[摘要]傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析認(rèn)識(shí)通常以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力，有些企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力存在很大的問(wèn)題，然而，以流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)計(jì)算出的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有時(shí)會(huì)在很大程度上誤導(dǎo)投資者和債權(quán)人，導(dǎo)致投資失誤和不能回收到期債務(wù)。如何分析這一現(xiàn)象?本文通過(guò)對(duì)流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率分析陷阱的探討，期望找到可以真實(shí)地反映企業(yè)資金狀況和償債能力的方法，使投資者和債權(quán)人得到真實(shí)的信息。

[關(guān)鍵詞]流動(dòng)比率；速動(dòng)比率；陷阱

流動(dòng)比率與速動(dòng)比率是反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)信息需求者可以通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)了解企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷企業(yè)有無(wú)能力立即償還到期債務(wù)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1較合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足，企業(yè)容易出現(xiàn)破產(chǎn)、財(cái)務(wù)困境和債務(wù)違約等現(xiàn)象。但是，由于企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)的不同。以及指標(biāo)內(nèi)涵的復(fù)雜性，指標(biāo)數(shù)值相當(dāng)?shù)牟煌瑫r(shí)期或不同企業(yè)，短期償債能力也未必相同。常規(guī)計(jì)算下，這兩個(gè)指標(biāo)能否真實(shí)地說(shuō)明企業(yè)的償債能力?會(huì)不會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)信息需求者的判斷?又該如何避免流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析陷阱?鑒于此，筆者提出了自己的觀點(diǎn)。

一、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的含義

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆取Ｈ绻@兩個(gè)指標(biāo)過(guò)高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)低，表明企業(yè)負(fù)債過(guò)高，短期償債能力沒(méi)有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析認(rèn)識(shí)通常以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力，有些企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力存在很大的問(wèn)題，然而，以流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)計(jì)算出的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有時(shí)會(huì)在很大程度上誤導(dǎo)投資者和債權(quán)人，導(dǎo)致投資失誤和不能回收到期債務(wù)。如何分析這一現(xiàn)象?本文通過(guò)對(duì)流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率分析陷阱的探討，期望找到可以真實(shí)地反映企業(yè)資金狀況和償債能力的方法，使投資者和債權(quán)人得到真實(shí)的信息。

流動(dòng)比率與速動(dòng)比率是反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)信息需求者可以通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)了解企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷企業(yè)有無(wú)能力立即償還到期債務(wù)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1較合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足，企業(yè)容易出現(xiàn)破產(chǎn)、財(cái)務(wù)困境和債務(wù)違約等現(xiàn)象。但是，由于企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)的不同。以及指標(biāo)內(nèi)涵的復(fù)雜性，指標(biāo)數(shù)值相當(dāng)?shù)牟煌瑫r(shí)期或不同企業(yè)，短期償債能力也未必相同。常規(guī)計(jì)算下，這兩個(gè)指標(biāo)能否真實(shí)地說(shuō)明企業(yè)的償債能力?會(huì)不會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)信息需求者的判斷?又該如何避免流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析陷阱?鑒于此，筆者提出了自己的觀點(diǎn)。

一、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的含義

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆?。如果這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)低，表明企業(yè)負(fù)債過(guò)高，短期償債能力沒(méi)有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

但是，實(shí)際上很多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，流動(dòng)比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，產(chǎn)生了疑問(wèn)，流動(dòng)比率小于1一定表明短期償債能力和流動(dòng)性不足嗎?在何種情況下會(huì)產(chǎn)生誤區(qū)?來(lái)源于/

依據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管條理，資本比率不達(dá)標(biāo)的商業(yè)銀行不具備股票公開(kāi)發(fā)行及上市條件。盡管現(xiàn)行證券市場(chǎng)監(jiān)管條例未明確規(guī)定資本比率嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)的上市銀行是否應(yīng)當(dāng)做特別處理，但是，它們顯然應(yīng)當(dāng)依據(jù)審慎原則被平等地視為喪失上市條件。

然而，上市銀行資本基礎(chǔ)和資本比率是最復(fù)雜的上市公司價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。其復(fù)雜性在于，圍繞商業(yè)銀行資本基礎(chǔ)和資本比率存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即作為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的《巴塞爾協(xié)議》和作為國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)”)。國(guó)內(nèi)投資者被告知，關(guān)于商業(yè)銀行資本標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)已經(jīng)全面接受了《巴塞爾協(xié)議》的影響，換言之，在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)之間不存在差異.糟糕的是，這可能是當(dāng)前證券市場(chǎng)最嚴(yán)重的誤導(dǎo)性宣傳。實(shí)際情況是，商業(yè)銀行資本基礎(chǔ)和資本比率的國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比存在重大差異。由此導(dǎo)致的結(jié)果令人吃驚，按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衡量，深發(fā)展是資本比率唯一不達(dá)標(biāo)的上市銀行按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)衡量，5家上市銀行的資本比率均存在不達(dá)標(biāo)的問(wèn)題。

不言而喻，上市銀行資本比率不達(dá)標(biāo)注定要影響到市場(chǎng)價(jià)值。隨之而來(lái)的是，人們不得不承認(rèn)按照目前股票價(jià)格計(jì)算的上市銀行市場(chǎng)價(jià)值被嚴(yán)重高估，而伴隨股票價(jià)格的下跌，目前持有銀行股的投資者將付出代價(jià)。

圍繞資本基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的“中國(guó)特色”

先有不達(dá)標(biāo)的資本基礎(chǔ)，后有不達(dá)標(biāo)的資本比率。上市銀行資本衡量必須從資本基礎(chǔ)開(kāi)始。沒(méi)有比現(xiàn)行商業(yè)銀行資頸曜急舊澩嬖謚卮筧畢莞愀獾摹S牘時(shí)曜枷啾齲諳中兇時(shí)凈”曜記∏〈嬖謐帕釗送吠吹鬧卮筧畢蕁?/P>

所謂資本基礎(chǔ)是指衡量商業(yè)銀行資本比率的基礎(chǔ)。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)——《巴塞爾協(xié)議》為銀行設(shè)定的資本基礎(chǔ)包括兩個(gè)組成部分，其一為核心資本，由實(shí)收股本和公開(kāi)儲(chǔ)備構(gòu)成，其二為附屬資本，由未公開(kāi)儲(chǔ)備、重估儲(chǔ)備、普通準(zhǔn)備、可轉(zhuǎn)換債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)構(gòu)成。

內(nèi)容提要：本文把“產(chǎn)出”具體化為三種：國(guó)民收入、國(guó)民生產(chǎn)總值、銷(xiāo)售收入，從而得到三種資本－產(chǎn)出比率：資本－國(guó)民收入比率、資本－國(guó)民生產(chǎn)總值比率、資本－銷(xiāo)售收入比率，還定義了其他一些參量，并且建立了這些參量之間的關(guān)系式。

一．引言

我曾經(jīng)提出問(wèn)題：“投資乘數(shù)與資本－產(chǎn)出比率是何關(guān)系”（見(jiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家網(wǎng)站，國(guó)民收入決定，2004/05/30），后有網(wǎng)友認(rèn)為兩者之間的關(guān)系式應(yīng)該是：“毫無(wú)疑問(wèn)，投資乘數(shù)k等于ΔYt與ΔIt之比，而加速系數(shù)或資本產(chǎn)出比率a等于It與ΔYt之比，那么，k與a的關(guān)系則是，k=(It/ΔIt)/a。何來(lái)陸善民的k=1/a呢？”但是，該網(wǎng)文沒(méi)有解釋該公式中的符號(hào)的意義，也沒(méi)有對(duì)該公式加以證明，就這么干巴巴一句話(huà)了結(jié)。這樣人們就很難理解他這個(gè)公式的正確性。例如，公式中的增量、變量究竟是什么含義，別人不知道。從數(shù)學(xué)上講，變量X的增量是個(gè)相對(duì)量，如果變量X的增量ΔX是相對(duì)于原點(diǎn)的，則可以得到ΔX=X－0=X，從而有（X/ΔX）=1。如果這樣的話(huà)，上面的公式實(shí)際上就是我那公式。再?gòu)慕?jīng)濟(jì)學(xué)方面講，It通常指追加投資，追加投資產(chǎn)生的ΔYt＝It/a；而ΔIt通常表示投資增量，投資增量ΔIt產(chǎn)生的ΔYt＝kΔIt。這樣得到的兩個(gè)ΔYt是一碼事嗎？這兩個(gè)ΔYt是可以相等、相消的嗎？如果這種邏輯成立的話(huà)，我可以方便地證明3＝4。怎么證明？先設(shè)ΔYt＝3，再設(shè)ΔYt＝4，然后消去ΔYt，就可以得到3＝4。如果假設(shè)ΔYt＝鹿，再假設(shè)ΔYt＝馬，然后消去ΔYt，就可以得到鹿＝馬。這樣的低級(jí)邏輯錯(cuò)誤也許不值得多費(fèi)筆墨，但實(shí)際上一些諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，也有類(lèi)似毛病，雖然不值得大驚小怪，確也可以論它一論。我搜索了一下這位網(wǎng)友的資料，原來(lái)是黨校的一位博士生。這就難怪了。在人們的印象中，黨校、黨報(bào)、黨刊，都不是學(xué)術(shù)爭(zhēng)論的場(chǎng)所。黨校研究的是如何奪取政權(quán)、如何掌握政權(quán)、如何鞏固政權(quán)、如何立黨為公、如何執(zhí)政為民，直到千秋萬(wàn)世。政策和策略才是黨的生命。至于經(jīng)濟(jì)學(xué)是否科學(xué)，經(jīng)濟(jì)規(guī)律是否需要證明，是否需要經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)，那是次要問(wèn)題。一切服從政治上的需要，一切以勝利為目的。如果需要，經(jīng)濟(jì)衰退可以說(shuō)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，連年欠收可以說(shuō)成連年豐收，即使餓死了人，那也是“一個(gè)指頭相對(duì)于九個(gè)指頭的小事”。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，就不能這樣研究經(jīng)濟(jì)，不能?chē)螝夂蜣D(zhuǎn)，否則經(jīng)濟(jì)學(xué)家就變成意識(shí)形態(tài)方面的宣傳家、現(xiàn)行政策的辯護(hù)士。據(jù)說(shuō)國(guó)際上有各國(guó)不同政黨參加的所謂“國(guó)際政黨會(huì)議”，在這種會(huì)議上，肯定是交流執(zhí)政經(jīng)驗(yàn)，肯定回避意識(shí)形態(tài)問(wèn)題。要不然的話(huà)，甲政黨上臺(tái)號(hào)召說(shuō)：全世界無(wú)產(chǎn)者聯(lián)合起來(lái)，徹底埋葬“帝、修、反”！乙政黨則說(shuō)：你這是搞顛覆，妄圖稱(chēng)霸世界。甲政黨辯護(hù)說(shuō)：我們永遠(yuǎn)不稱(chēng)霸，我們是要解放全人類(lèi)。丙政黨發(fā)言說(shuō)：當(dāng)年的蘇聯(lián)總理柯西金揚(yáng)言24小時(shí)坦克開(kāi)進(jìn)北京城，這是叫囂侵略。丁政黨則說(shuō)：蘇聯(lián)憲法規(guī)定蘇聯(lián)是社會(huì)主義國(guó)家，以馬克思列寧主義為指導(dǎo)，蘇聯(lián)共產(chǎn)黨代表先進(jìn)，蘇聯(lián)坦克開(kāi)到那里，象征馬克思列寧主義的鐮刀錘子紅旗就插到那里，這叫無(wú)產(chǎn)階級(jí)國(guó)際主義，不叫侵略?！@種會(huì)議的熱鬧程度可想而知，不開(kāi)也吧。

其實(shí)我的那篇文章，主要是指出J.M.凱恩斯得到的投資乘數(shù)公式的邏輯錯(cuò)誤：國(guó)民收入增量分解為消費(fèi)增量和投資增量?jī)刹糠?，消費(fèi)增量占國(guó)民收入增量的比例為b，則投資增量占國(guó)民收入增量的比例肯定是1－b；反過(guò)來(lái)，由投資增量求國(guó)民收入增量，這是個(gè)算術(shù)問(wèn)題，國(guó)民收入增量是投資增量的（1－b）分之一。這里沒(méi)有牽涉到投資將會(huì)產(chǎn)生多少效益，這是另外應(yīng)該解決的問(wèn)題。.凱恩斯得到的公式其實(shí)不是投資乘數(shù)公式，這是張冠李戴。這部分內(nèi)容屬于邏輯批判。

歐美主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于乘數(shù)的論述，除了邏輯混亂，還有概念混亂的毛病。請(qǐng)看一本新出版的書(shū)是這樣介紹“乘數(shù)”的：

“在一定的條件下，一定數(shù)量的自發(fā)性支出的增加會(huì)引起一系列支出的增加，從而引起產(chǎn)出的增加。乘數(shù)原理就是對(duì)這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象在理論上的概括。

一、財(cái)務(wù)比率介紹

財(cái)務(wù)比率是以財(cái)務(wù)報(bào)表資料為依據(jù)，將兩個(gè)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相除而得到的比率。主要的財(cái)務(wù)比率有每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率等等。通常通過(guò)財(cái)務(wù)比率可以從相對(duì)數(shù)上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。但是隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的進(jìn)步，人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率有許多難以克服的缺陷，如只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本成本，而忽略了權(quán)益資本成本；財(cái)務(wù)指標(biāo)很容易被操縱；沒(méi)有考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)因素等。因此，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率不利于對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)（李連燕、鄭路航，2007）。EVA即經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded），是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)所有資本成本后的余額。與其他業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)最大的不同之處在于，EVA指標(biāo)在計(jì)算的時(shí)候扣除了股權(quán)資本的成本，因此，EVA指標(biāo)是真正為股東創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，也是衡量經(jīng)理人的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。

本文將采用實(shí)證研究的方法來(lái)解釋傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率和能夠克服財(cái)務(wù)比率缺陷的經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)關(guān)系，以期為企業(yè)利益相關(guān)者利用客觀的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估及合理的經(jīng)營(yíng)決策提供參考。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及變量定義

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

摘要：本文在指出了在財(cái)務(wù)管理或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程中財(cái)務(wù)分析比率指標(biāo)的重要作用后，提出了常用的財(cái)務(wù)分析“四力”指標(biāo)的體系的學(xué)習(xí)理解和運(yùn)用問(wèn)題，從全新的視角及銀行貸款管理角度活學(xué)活用這些財(cái)務(wù)分析比率指標(biāo)，以期讓學(xué)生進(jìn)一步熟練運(yùn)用的目的。

關(guān)鍵詞：銀行視角；活學(xué)財(cái)務(wù)

一、從銀行視角活學(xué)財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)的起因

在財(cái)務(wù)管理或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程中，財(cái)務(wù)分析都是重點(diǎn)內(nèi)容，有的學(xué)校還把財(cái)務(wù)分析單列為一門(mén)課程，足見(jiàn)其重要作用。在財(cái)務(wù)分析這一章里我們往往給學(xué)生著重講授財(cái)務(wù)分析中常用的一系列的分析比率指標(biāo)，這些指標(biāo)歸結(jié)為反映企業(yè)的四大能力：償債能力、盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展能力，也即我們簡(jiǎn)稱(chēng)為“四力”體系。但由于體系里指標(biāo)較多，計(jì)算紛繁，加之學(xué)生欠缺實(shí)際運(yùn)用，所以往往對(duì)該內(nèi)容是死記硬背，囫圇吞棗，不求甚解。因此，我們可換一個(gè)角度，與現(xiàn)實(shí)緊密結(jié)合，讓學(xué)生更有興趣對(duì)其理解和運(yùn)用，也就是我們現(xiàn)在所說(shuō)的活學(xué)活用。很多財(cái)務(wù)分析比率指標(biāo)，是可以，例如我們可以站在銀行的立場(chǎng)，從銀行審核發(fā)放貸款角度分析。事實(shí)上，財(cái)務(wù)分析最初的起源便是在銀行的使用，后來(lái)逐漸推廣。所以這并非創(chuàng)新，而是回歸原點(diǎn)。

二、從銀行視角活學(xué)財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)的具體運(yùn)用

（一）從銀行視角活學(xué)償債能力指標(biāo)。對(duì)于償債能力指標(biāo)，尤其是短期償債能力指標(biāo)，實(shí)際上可稱(chēng)為變現(xiàn)能力指標(biāo)。變現(xiàn)能力取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。其中，增加變現(xiàn)能力的因素包括可以動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)，準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，償債能力的聲譽(yù)等等；而減弱變現(xiàn)能力的因素包括未作記錄的或有負(fù)債，擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債等等。所以，從銀行貸款管理角度出發(fā)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)均是銀行審核貸款時(shí)十分重視的指標(biāo)。舉個(gè)例子，通常銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的審核時(shí)，要考量企業(yè)是否有相對(duì)合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，要求企業(yè)應(yīng)注意下面幾個(gè)指標(biāo)。1.流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。通常該指標(biāo)在150%~200%較好。若流動(dòng)比率過(guò)大到3-4，說(shuō)明資金效率有問(wèn)題，若比率只有1或不到1（甚至為負(fù)值）說(shuō)明企業(yè)支付短期債務(wù)存在困難。當(dāng)然這里還存在行業(yè)的差異性，通常零售企業(yè)會(huì)比生產(chǎn)性企業(yè)更高些。2.速動(dòng)比率：是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。一般情況下，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，通常該指標(biāo)在100%左右較好，對(duì)中小企業(yè)適當(dāng)放寬，也應(yīng)大于80%。3.資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。必須小于70%，最好低于55%。4.利息保障倍數(shù)：比較息稅前利潤(rùn)與債務(wù)利息的大小。對(duì)于絕大多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)，達(dá)到3-4倍時(shí)，就會(huì)被銀行認(rèn)為發(fā)放貸款時(shí)貸款時(shí)是相對(duì)安全的。

【摘要】本文從系統(tǒng)的角度提出在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，不單要重視財(cái)務(wù)信息，更要重視非財(cái)務(wù)信息；并從影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的因素在財(cái)務(wù)報(bào)告上的反映局限性為出發(fā)點(diǎn)，提出了“特殊的獨(dú)立性資源”對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要作用，將企業(yè)價(jià)值分為財(cái)務(wù)價(jià)值與非財(cái)務(wù)價(jià)值；然后在此基礎(chǔ)上著重分析了影響企業(yè)非財(cái)務(wù)價(jià)值的非財(cái)務(wù)信息，并對(duì)它的量化問(wèn)題進(jìn)行了研究；最后將企業(yè)價(jià)值歸結(jié)為評(píng)估后的財(cái)務(wù)價(jià)值與非財(cái)務(wù)價(jià)值之和，并以評(píng)估出的每股企業(yè)價(jià)值作為確定換股比率的基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】換股比率企業(yè)價(jià)值企業(yè)評(píng)估價(jià)值非財(cái)務(wù)信息量化

引言

在并購(gòu)中，換股并購(gòu)無(wú)疑是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源合理有效配置、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、改善經(jīng)營(yíng)管理、實(shí)現(xiàn)整合效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)的有效手段。換股并購(gòu)已成為成熟資本市場(chǎng)最常用的并購(gòu)手段，其優(yōu)勢(shì)越來(lái)越顯著。在換股購(gòu)并中，換股比率的確定無(wú)疑成為并購(gòu)雙方股東利益的焦點(diǎn)所在，它確定的“等價(jià)性”與“公平性”是決定購(gòu)并雙方股東能否真正實(shí)現(xiàn)“聯(lián)姻”的關(guān)鍵一環(huán)。它的實(shí)質(zhì)是并購(gòu)雙方企業(yè)價(jià)值的一種交換，它確定的過(guò)程也就是并購(gòu)雙方股東進(jìn)行博弈以挖掘其企業(yè)價(jià)值以便公平交換的過(guò)程。因此,換股并購(gòu)雙方換股比率確定的實(shí)質(zhì)也就是其企業(yè)價(jià)值的確定。

并購(gòu)雙方企業(yè)的價(jià)值確定的“公允性”直接決定著換股比率確定的“等價(jià)性”與“公平性”。但從現(xiàn)行會(huì)計(jì)模式本身來(lái)看，一方面，財(cái)務(wù)報(bào)告由于受到會(huì)計(jì)上可靠性與可計(jì)量性以及會(huì)計(jì)平衡機(jī)制的制約，對(duì)企業(yè)發(fā)展的前瞻性信息、無(wú)形資產(chǎn)信息以及非財(cái)務(wù)信息等信息的披露不足致使財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)法完全反映企業(yè)價(jià)值的信息，尤其是影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程及其價(jià)值傳遞過(guò)程的信息。另一方面，并購(gòu)雙方在進(jìn)行企業(yè)的價(jià)值評(píng)估時(shí)，大多關(guān)注的是有關(guān)企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)信息，而對(duì)于非財(cái)務(wù)信息，雖然也稍有涉及，但卻是通過(guò)定性的,主觀的分析,以財(cái)務(wù)價(jià)值的一定“系數(shù)比例”來(lái)確定非財(cái)務(wù)價(jià)值,并不是深入到企業(yè)系統(tǒng)的內(nèi)部通過(guò)定量化的形式將其挖掘出來(lái)，由此確定的非財(cái)務(wù)價(jià)值是不客觀的、是財(cái)務(wù)價(jià)值的“附庸”、是模糊的，因而確定的換股比率的性科學(xué)、合理性是令人置疑的。本文以上市公司的換股并購(gòu)為著眼點(diǎn)，試圖從影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值評(píng)估的因素出發(fā)，通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造的因素進(jìn)行分析，將企業(yè)價(jià)值分為財(cái)務(wù)價(jià)值與非財(cái)務(wù)價(jià)值，即企業(yè)價(jià)值=財(cái)務(wù)價(jià)值+非財(cái)務(wù)價(jià)值，并對(duì)非財(cái)務(wù)信息中所隱含的企業(yè)價(jià)值如何量化進(jìn)行研究，最終將評(píng)估出的企業(yè)的整體價(jià)值作為換股比率的基礎(chǔ)，即：

并購(gòu)企業(yè)股東每股企業(yè)評(píng)估價(jià)值

編者按：本文主要從人力資本的分類(lèi)；人力資本培訓(xùn)投資選擇的博弈分析；結(jié)論進(jìn)行論述。其中，主要包括：貝克爾將在職培訓(xùn)分為一般培訓(xùn)和特殊培訓(xùn)兩種類(lèi)型、低價(jià)值低獨(dú)特性人力資本、組織中的人力資本可以根據(jù)“人力資本的價(jià)值”和“人力資本的獨(dú)特性”來(lái)進(jìn)行劃分、人力資本具有高價(jià)值并且是獨(dú)特的、研究相對(duì)具體決策情況而言的最優(yōu)決策、企業(yè)不承擔(dān)培訓(xùn)投資成本，職員承擔(dān)全部的培訓(xùn)投資成本、克爾投資模式和組合投資模式結(jié)合起來(lái)、職員策略對(duì)投資比率的影響，反映出并非企業(yè)投資越多就越好、企業(yè)能對(duì)自身的投資策略作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，找出合適的投資比率等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

論文摘要：針對(duì)人力資本組合投資模式僅定性分析職員和企業(yè)對(duì)人力資本投資行為的特點(diǎn)，應(yīng)用博弈論進(jìn)行了相應(yīng)的定量分析，將貝克爾投資模式與組合投資模式相結(jié)合，建立了確定企業(yè)投資比率的計(jì)算公式，為企業(yè)進(jìn)行人力資本培訓(xùn)投資提供了定量的決策依據(jù)。

論文關(guān)鍵詞：投資成本貝克爾投資模式組合投資模式博弈論

貝克爾將在職培訓(xùn)分為一般培訓(xùn)和特殊培訓(xùn)兩種類(lèi)型。一般培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職工所獲得的知識(shí)、技能對(duì)提高各種企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率均有用。受訓(xùn)者的勞動(dòng)技能提高，會(huì)提高其在各種就業(yè)機(jī)會(huì)中的工資，所以培訓(xùn)成本應(yīng)當(dāng)由受訓(xùn)者自巴承擔(dān)。特殊培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職員得到特殊知識(shí)和技能，能夠極大地提高提供培訓(xùn)的企業(yè)的生產(chǎn)效率，對(duì)于提供培訓(xùn)以外的企業(yè)的生產(chǎn)效率影響不大或沒(méi)有影響。特殊培訓(xùn)的費(fèi)用較一般培訓(xùn)高得多，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)可觀的效益，其培訓(xùn)成本應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)。由此形成了貝克爾投資模式理論。

作為貝克爾投資模式的補(bǔ)充，有學(xué)者提出了一種企業(yè)和職員對(duì)人力資本共同投資的組合投資模型。該模式按照“人力資本的價(jià)值”和“人力資本的獨(dú)特性”將人力資本分為四種類(lèi)型：①高價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，②高價(jià)值低獨(dú)特性人力資本，③低價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，④低價(jià)值低獨(dú)特性人力資本。并認(rèn)為①、④兩種人力資本遵循貝克爾投資模式，而②、③兩種人力資本則由企業(yè)和職員共同投資。組合投資模式僅在對(duì)職員和企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資行為特性的分析中得出定性結(jié)論，但在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要求有定量的投資分析與決策依據(jù)。因此，本文在投資組合模式的基礎(chǔ)上應(yīng)用博弈論分析人力資本培訓(xùn)投資行為，找到合理且定量的組合投資分析與決策依據(jù)。

1人力資本的分類(lèi)

摘要：在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，了解一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展前景，有助于管理者確定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，有助于管理者評(píng)估公司的投資價(jià)值。通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，為保證企業(yè)決策的科學(xué)性、準(zhǔn)確性、完整性奠定基礎(chǔ)，為廣大投資者做出正確的投資決策工作提供了信息支撐。運(yùn)用比率分析法對(duì)海爾智家的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，通過(guò)具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)海爾智家的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)成果情況進(jìn)行了科學(xué)、系統(tǒng)的判斷和綜合評(píng)價(jià)，進(jìn)而合理準(zhǔn)確地判斷出企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力。幫助企業(yè)找出公司的不足并提出建議，同時(shí)，也為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析作出財(cái)務(wù)決策提供參考。

關(guān)鍵詞：海爾智家；財(cái)務(wù)比率；財(cái)務(wù)報(bào)表

一、引言

財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)信息披露的平臺(tái)，是企業(yè)會(huì)計(jì)信息處理的最終環(huán)節(jié)，能夠系統(tǒng)、綜合、全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量，是企業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)所需要進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)、投資、籌融資等各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作和活動(dòng)的一個(gè)重要參照依據(jù)，也是衡量企業(yè)管理者工作績(jī)效的重要方法。通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表信息進(jìn)行綜合分析，可以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的管理質(zhì)量與運(yùn)作績(jī)效，衡量并判定企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，考察企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的具體實(shí)現(xiàn)情況，檢查會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的真實(shí)性，為企業(yè)決策提供參考。同時(shí)，通過(guò)對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)日常財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中可能存在的突出問(wèn)題并提出建議，從而有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而0年突如其來(lái)的疫情給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，此時(shí)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)顯得尤為重要。企業(yè)應(yīng)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，作出正確的決策。對(duì)于投資者，在疫情的影響下投資更加謹(jǐn)慎，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展前景，從而采取可行的措施，提高投資的準(zhǔn)確性，獲得預(yù)期的回報(bào)。在此大背景下，通過(guò)對(duì)海爾智家三項(xiàng)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并充分利用比率分析法對(duì)上市公司的資產(chǎn)償債能力、營(yíng)運(yùn)管理能力、盈利實(shí)現(xiàn)能力和可持續(xù)發(fā)展的能力等指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司目前存在的一些問(wèn)題并提出意見(jiàn)。

二、公司概述

海爾智家股份有限公司成立于1年，是目前世界知名品牌，已從傳統(tǒng)的家電制造商逐步發(fā)展為開(kāi)放式的創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息化時(shí)代，海爾公司始終致力于向新技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造以社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為核心、以廣大用戶(hù)使用和價(jià)值交換為重要依據(jù)、以誠(chéng)信作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展成為真正的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展。目前，海爾在全球擁有個(gè)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心、24個(gè)工業(yè)園區(qū)、8個(gè)制造業(yè)加工廠(chǎng)和66個(gè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)中心。海爾集團(tuán)擁有海爾、卡薩帝、GEA、斐雪派克、AQUA、統(tǒng)帥等智能家電品牌；日日順、海爾消費(fèi)金融、COSMOPlat、順逛等物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)品牌；海爾兄弟等文化創(chuàng)意品牌。在這個(gè)智能物聯(lián)網(wǎng)的新時(shí)代，海爾更加重視并著眼于“智慧家庭定制”的重大戰(zhàn)略，構(gòu)建食聯(lián)服務(wù)生態(tài)、衣聯(lián)服務(wù)生態(tài)、居住服務(wù)生態(tài)、互娛服務(wù)生態(tài)等涵蓋物聯(lián)網(wǎng)智能家居生活服務(wù)的新生態(tài)，面向全球各類(lèi)用戶(hù)提供現(xiàn)代性和個(gè)性化的智能家居生活服務(wù)及解決方案。在持續(xù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中，海爾堅(jiān)持“人的價(jià)值第一”的發(fā)展理念，首創(chuàng)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的人單合一模式，顛覆西方傳統(tǒng)經(jīng)典管理模式，并以其時(shí)代性、普適性和社會(huì)性實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、跨文化的輸出和復(fù)制。哈佛大學(xué)、斯坦福大學(xué)等世界一流商學(xué)院把人單合一模式探索和實(shí)踐寫(xiě)入教學(xué)案例，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈特給予高度評(píng)價(jià)，加里·哈默等管理學(xué)家稱(chēng)之為下一個(gè)社會(huì)模式。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、海爾生態(tài)品牌和海爾模式正實(shí)現(xiàn)全球引領(lǐng)。

依據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管條理，資本比率不達(dá)標(biāo)的商業(yè)銀行不具備股票公開(kāi)發(fā)行及上市條件。盡管現(xiàn)行證券市場(chǎng)監(jiān)管條例未明確規(guī)定資本比率嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)的上市銀行是否應(yīng)當(dāng)做特別處理，但是，它們顯然應(yīng)當(dāng)依據(jù)審慎原則被平等地視為喪失上市條件。

然而，上市銀行資本基礎(chǔ)和資本比率是最復(fù)雜的上市公司價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。其復(fù)雜性在于，圍繞商業(yè)銀行資本基礎(chǔ)和資本比率存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即作為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的《巴塞爾協(xié)議》和作為國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)”)。國(guó)內(nèi)投資者被告知，關(guān)于商業(yè)銀行資本標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)已經(jīng)全面接受了《巴塞爾協(xié)議》的影響，換言之，在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)之間不存在差異.糟糕的是，這可能是當(dāng)前證券市場(chǎng)最嚴(yán)重的誤導(dǎo)性宣傳。實(shí)際情況是，商業(yè)銀行資本基礎(chǔ)和資本比率的國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比存在重大差異。由此導(dǎo)致的結(jié)果令人吃驚，按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衡量，深發(fā)展是資本比率唯一不達(dá)標(biāo)的上市銀行按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)衡量，5家上市銀行的資本比率均存在不達(dá)標(biāo)的問(wèn)題。

不言而喻，上市銀行資本比率不達(dá)標(biāo)注定要影響到市場(chǎng)價(jià)值。隨之而來(lái)的是，人們不得不承認(rèn)按照目前股票價(jià)格計(jì)算的上市銀行市場(chǎng)價(jià)值被嚴(yán)重高估，而伴隨股票價(jià)格的下跌，目前持有銀行股的投資者將付出代價(jià)。

圍繞資本基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的“中國(guó)特色”

先有不達(dá)標(biāo)的資本基礎(chǔ)，后有不達(dá)標(biāo)的資本比率。上市銀行資本衡量必須從資本基礎(chǔ)開(kāi)始。沒(méi)有比現(xiàn)行商業(yè)銀行資頸曜急舊澩嬖謚卮筧畢莞愀獾摹S牘時(shí)曜枷啾齲諳中兇時(shí)凈”曜記∏〈嬖謐帕釗送吠吹鬧卮筧畢蕁?/P>

所謂資本基礎(chǔ)是指衡量商業(yè)銀行資本比率的基礎(chǔ)。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)——《巴塞爾協(xié)議》為銀行設(shè)定的資本基礎(chǔ)包括兩個(gè)組成部分，其一為核心資本，由實(shí)收股本和公開(kāi)儲(chǔ)備構(gòu)成，其二為附屬資本，由未公開(kāi)儲(chǔ)備、重估儲(chǔ)備、普通準(zhǔn)備、可轉(zhuǎn)換債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)構(gòu)成。