導(dǎo)語：如何才能寫好一篇房地產(chǎn)經(jīng)濟理論論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)虛擬經(jīng)濟重構(gòu)穩(wěn)定

在市場經(jīng)濟中，房地產(chǎn)有三個基本功能：一是為消費者提供居住和工作場所；二是為個人和企業(yè)提供投資或投機機會；三是為整個信用制度提供最基本的抵押資產(chǎn)（在發(fā)達的市場經(jīng)濟中銀行抵押資產(chǎn)的90％是房地產(chǎn)）。前者是房地產(chǎn)的自然屬性，與是否市場經(jīng)濟無關(guān)，后兩者則是房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟運行中的基本功能，沒有市場經(jīng)濟就沒有這兩個功能。房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟運行中的基本功能引發(fā)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟中正反兩個方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產(chǎn)可以迅速通過房地產(chǎn)信貸的杠桿撬動大量資金流向房地產(chǎn)發(fā)達地區(qū)，導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟進一步發(fā)展（在中國這總是為地方政府帶來巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負面作用就是它可能帶來泡沫經(jīng)濟的風(fēng)險?？梢姡康禺a(chǎn)在現(xiàn)代經(jīng)濟運行中具有很強的虛擬經(jīng)濟的運行特征，把房地產(chǎn)作為虛擬經(jīng)濟的部門之一來進行研究更能體現(xiàn)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟中的特性。

然而，在傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中，房地產(chǎn)（realestate）一直被認為是一種最重要的實物資產(chǎn)（realassets），屬于實體經(jīng)濟的研究范疇，房地產(chǎn)的變動應(yīng)該與經(jīng)濟基本面相吻合。但是，現(xiàn)實經(jīng)濟中的“房經(jīng)背離”和“房地產(chǎn)泡沫”等種種“異象”又說明了僅把房地產(chǎn)作為一種實物資產(chǎn)是遠遠不夠的，我們必須從當今經(jīng)濟虛擬化的現(xiàn)實出發(fā)，運用虛擬經(jīng)濟理論對之進行合理的解釋。

一、房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，資本化定價方式越來越普遍，整個經(jīng)濟系統(tǒng)中虛擬經(jīng)濟部分的影響日益增強，相應(yīng)地，虛擬經(jīng)濟的研究也越來越重要。國內(nèi)外學(xué)者對虛擬經(jīng)濟的定義和稱呼有很多種，但是它與“實體經(jīng)濟”相對獨立而存在的看法卻是共同的。虛擬經(jīng)濟概念的本質(zhì)意在概括一種不同于以往的經(jīng)濟運行方式，其基礎(chǔ)就是資本化的定價方式。它是觀念支撐或心理支撐的價格形成系統(tǒng)，而實體經(jīng)濟是成本支撐的價格形成系統(tǒng)。從這樣的認識出發(fā)，房地產(chǎn)的價格形成無疑屬于虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)。

可見，虛擬經(jīng)濟理論重視預(yù)期和心理活動、不確定等因素的作用，它把整個經(jīng)濟系統(tǒng)劃分為由成本支撐的實體經(jīng)濟系統(tǒng)和由心理支撐的虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟是一種以資本化定價方式為其行為基礎(chǔ)的特殊的經(jīng)濟運行關(guān)系，一種資產(chǎn)，不論其有形還是無形，也不論其是金融資產(chǎn)還是房地產(chǎn)，一旦以資本化定價方式來定價，它就具有虛擬資產(chǎn)的運行特征，就應(yīng)該納入虛擬經(jīng)濟的研究框架。虛擬經(jīng)濟中的所有運行特征、運行規(guī)律和所發(fā)生的重大事件無不與資產(chǎn)的這種特殊定價方式有關(guān)。對房地產(chǎn)虛擬性的研究也是從資本化定價方式入手的。有關(guān)的研究如下：

1.關(guān)于房地產(chǎn)定價方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價方式的角度來看，即使是狹義的虛擬經(jīng)濟的定義也要包括房地產(chǎn)。隨后，南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟與管理研究中心課題組“房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究報告”指出房地產(chǎn)虛擬性是介于一般商品和金融資產(chǎn)之間的，房地產(chǎn)虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產(chǎn)存量與市場、經(jīng)濟發(fā)展與經(jīng)濟虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場結(jié)構(gòu)等影響房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)的主要制度因素）。

2.關(guān)于房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系研究。郭金興（2005）指出：房地產(chǎn)市場的波動并不必然導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定，房地產(chǎn)具有穩(wěn)定經(jīng)濟的內(nèi)在機理。房地產(chǎn)價格的長期增長趨勢可以使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長中的貨幣需求相適應(yīng)，而房地產(chǎn)價值的相對穩(wěn)定性對穩(wěn)定貨幣發(fā)行，從而穩(wěn)定經(jīng)濟增長具有重要意義。王國忠（2005）通過計量經(jīng)濟模型的檢驗發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)價格波動對整個經(jīng)濟價值系統(tǒng)的影響是直接而顯性的。房地產(chǎn)價格與貨幣供應(yīng)在整個區(qū)間內(nèi)存在雙向的影響機制，房地產(chǎn)價格對股票價格與實體經(jīng)濟的價格指標都有著單向的傳導(dǎo)機制，房地產(chǎn)的價格波動會影響股票市場的價格及實物生產(chǎn)價格的波動。這說明作為虛擬經(jīng)濟的子集，房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟運行中占有突出的地位。如果把房地產(chǎn)部門看成是虛擬經(jīng)濟的一部分，然后再來考察與實體經(jīng)濟的關(guān)系就會發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)價格的變動對實體經(jīng)濟的影響不但沒有減弱，反而出現(xiàn)了增強的趨勢。鞠方（2005）基于對現(xiàn)代經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場特殊性的分析，提出了一個基于實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的二元結(jié)構(gòu)分析框架，提出了房地產(chǎn)市場貨幣積聚假說，對房地產(chǎn)泡沫的成因進行新的解釋。進而把房地產(chǎn)泡沫放在協(xié)調(diào)處理好實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟關(guān)系的角度進行研究，重點剖析房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟增長和金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而為三者的互動協(xié)調(diào)發(fā)展提供理論基礎(chǔ)。并指出：房地產(chǎn)市場是一個具有鮮明的虛擬經(jīng)濟特征和實體經(jīng)濟特征的特殊市場，正是由于這種“虛實兩重性”，決定了房地產(chǎn)“異象”成因的復(fù)雜性和多樣性。

二、從虛擬經(jīng)濟的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的基本思路

在認識到房地產(chǎn)的虛擬性的基礎(chǔ)上，我們可以按照虛擬經(jīng)濟的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經(jīng)濟角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論。這種重構(gòu)包括以下幾個有機的組成部分：①房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究。這是從虛擬經(jīng)濟的行為基礎(chǔ)——資本化定價方式的角度對房地產(chǎn)虛擬性進行的研究。②對房地產(chǎn)自身的穩(wěn)定性的研究。首先，從虛擬經(jīng)濟的運行特征——強波動性入手，然后，對房地產(chǎn)這種虛擬經(jīng)濟成分自身的穩(wěn)定性進行研究。③從價格的角度來研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系。說明房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的互動關(guān)系——房地產(chǎn)如何影響宏觀經(jīng)濟以及宏觀經(jīng)濟對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定（波動）之間的關(guān)系構(gòu)成了新的房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的核心部分。⑤指出在虛擬經(jīng)濟條件下政府要加強對房地產(chǎn)市場的干預(yù)，以促進經(jīng)濟穩(wěn)定。⑥案例研究。研究美國、英國、日本、中國等國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系。

由此，從虛擬經(jīng)濟的角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的分析框架圖大致如下：

三、從虛擬經(jīng)濟角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論的意義

在經(jīng)濟虛擬化背景下，研究房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定有著重要的理論意義和實際意義。大體而言，從虛擬經(jīng)濟的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟理論有兩個基本特點：第一，強調(diào)房地產(chǎn)的投資和投機功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場等看作一個整體來考察房地產(chǎn)，考察資金在這些領(lǐng)域中轉(zhuǎn)移流動的規(guī)律及其影響；第二，強調(diào)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)的虛擬性質(zhì)和可能的房地產(chǎn)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟的風(fēng)險。這種從市場經(jīng)濟功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展。具體表現(xiàn)在：

有利于正確解釋房地產(chǎn)市場的發(fā)展。房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中具有特殊的重要性。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論難以有效解釋房地產(chǎn)市場運行中的“異象”，只有在對房地產(chǎn)虛擬性進行深入研究的基礎(chǔ)上，才會對虛擬經(jīng)濟的定義和研究領(lǐng)域有更深刻的了解；才會對虛擬經(jīng)濟的理論出發(fā)點是把整個經(jīng)濟看作一個價值系統(tǒng)而非物質(zhì)系統(tǒng)有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經(jīng)濟的理論。

有利于提高宏觀調(diào)控政策的有效性。研究房地產(chǎn)虛擬性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)系，指出房地產(chǎn)市場的發(fā)展有利于維護整個社會的公平、穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展，這在客觀上為政府對房地產(chǎn)市場進行宏觀調(diào)控提供理論依據(jù)，并有利于提高政府實施宏觀調(diào)控政策的有效性。

有利于促進房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟存在千絲萬縷的聯(lián)系，房地產(chǎn)的健康發(fā)展對經(jīng)濟增長至關(guān)重要，研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，有利于促進房地產(chǎn)市場和實體經(jīng)濟部門的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而為經(jīng)濟增長服務(wù)。

有利于和諧社會的構(gòu)建。房地產(chǎn)市場的發(fā)展事關(guān)老百姓的安居樂業(yè)和社會穩(wěn)定，房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的財富分配效應(yīng)可能加劇收入分配差距，造成社會利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數(shù)國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速，房地產(chǎn)對國民經(jīng)濟的貢獻率也呈逐年增加的趨勢，房地產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，各國的GDP增長對房地產(chǎn)業(yè)的依賴性較強。在此情形下，如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不正常的發(fā)展，不僅會導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)衰退，還會對金融體系甚至整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展帶來不良影響。因此，認識房地產(chǎn)虛擬性并在此基礎(chǔ)上解決房地產(chǎn)市場發(fā)展中的問題，關(guān)系到整個國民經(jīng)濟的運行、金融安全、投資決策和社會穩(wěn)定，關(guān)系到和諧社會的構(gòu)建。

［參考文獻］

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[5]王國忠.虛擬經(jīng)濟穩(wěn)定性研究［D］.南開大學(xué)2005年博士學(xué)位論文.

[6]李杰,王千.房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性的理論和實證分析[J].當代財經(jīng),2006,(2).

篇2

（1）投資項目決策存在問題

房地產(chǎn)行業(yè)的熱潮使得很多企業(yè)的決策者迷失了方向，在一些項目的投資上，沒有經(jīng)過深思熟慮，就盲目投資。很多情況都是幾個企業(yè)投資，其他的很多企業(yè)都蜂擁而上，也絲毫不考慮自身的實際情況。企業(yè)在當今市場的大環(huán)境下求生存，必須以市場為立足點。但是很多企業(yè)的決策者對市場形勢認識不足，對市場獲取的信息缺乏準確性和實效性，不能很好的把握市場的形勢和動態(tài)，從而導(dǎo)致不能很好的將成本控制在一定范圍。更有甚者所開發(fā)的項目根本沒有回報可言，這樣只能使得企業(yè)虧損甚至面臨破產(chǎn)的危險。

（2）財務(wù)管理程序不健全

在企業(yè)當中無法形成一套健全的系統(tǒng)的財務(wù)管理程序。很多企業(yè)的財務(wù)管理程序不夠?qū)I(yè)，很多流程都存在著疏漏。這在很大程度上降低了企業(yè)的工作效率，同時也大大降低了財務(wù)分析的準確性。同時，對市場信息的獲取無法做到準確及時，信息往往已經(jīng)失真，這樣就使得決策者無法制定出適合本企業(yè)發(fā)展水平的最優(yōu)方案。使得企業(yè)發(fā)展無法遵循螺旋式的上升。此外，監(jiān)督體系不完善也是財務(wù)管理程序中一個較為突出的問題。甚至財務(wù)管理的不透明還致使造價的現(xiàn)象，導(dǎo)致了公司財富的流失。

（3）成本控制觀念淡薄

成本管理是對各個環(huán)節(jié)資源消耗的估計。當代很多企業(yè)缺乏成本控制的管你那，沒有專業(yè)人士制定一套適合本企業(yè)的成本管理方案，導(dǎo)致在財務(wù)管理上混亂，并且存在著相當大的漏洞。很多企業(yè)無法對生產(chǎn)過程中的每個環(huán)節(jié)進行成本估計，只能在整套環(huán)節(jié)結(jié)束后有個大體估計，這大大降低了成本預(yù)算的準確性，導(dǎo)致支出超過預(yù)算。對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，有強烈的成本控制觀念顯得尤為重要。

2財務(wù)管理工作創(chuàng)新策略

（1）創(chuàng)新合理有效的投資計劃

企業(yè)應(yīng)當通過分析支出與收入，投資和回報的比率有選擇的進行投資，切忌盲目從眾。根據(jù)企業(yè)自身的優(yōu)缺點，資金的程度來制定適合自己的投資計劃。企業(yè)管理者可以通過制定創(chuàng)新式的投資計劃，按照一定的比率進行投資來規(guī)避風(fēng)險。

（2）提高財務(wù)管理人員的創(chuàng)新意識

企業(yè)要啟用高素質(zhì)的管理人員，管理人員應(yīng)當有良好的創(chuàng)新意識和成本管理理念，必要的話應(yīng)當對財務(wù)管理人員進行特殊培訓(xùn)，增強其管理能力。盡可能多的調(diào)動起工作人員的積極性去主動學(xué)習(xí)，增進專業(yè)知識水平，從而提高自己的創(chuàng)新能力，不斷的豐富完善自己。財務(wù)管理人員應(yīng)有靈活的頭腦，將自己所學(xué)應(yīng)用到財務(wù)管理當中去，并且盡可能的創(chuàng)新工作流程，完善各個工作環(huán)節(jié)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的效益。

（3）創(chuàng)新財務(wù)管理程序

要最大限度的利用好電子等高科技產(chǎn)品。將高科技產(chǎn)品運用到各個程序中去。制定的制度應(yīng)當具有針對性、操作性等特點，財務(wù)管理程序必須符合企業(yè)自身的發(fā)展水平。加強管理程序的監(jiān)督機制，完善監(jiān)督機制，將錯誤的情況降低到最小。要對每個程序進行嚴格的把關(guān)，并且制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程。以保證企業(yè)能夠穩(wěn)步前進。充分利用網(wǎng)絡(luò)化的信息平臺，實現(xiàn)便捷快速的信息查詢與處理，及時掌握企業(yè)各部分的動態(tài)，防微杜漸。完善企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈，運用好網(wǎng)絡(luò)這一渠道。

（4）創(chuàng)新式的人員分配

將財務(wù)管理人員的分配狀況進行創(chuàng)新，淘汰傳統(tǒng)的人員分配，根據(jù)管理人員的不同特點，進行分配。根據(jù)工作人員的長處，將管理人員分配在適合自己的部門，按照輕重緩急將管理人員按照一定的比例進行合理劃分。在監(jiān)督管理科研等方面應(yīng)當安排較多的人。在財務(wù)管理工作中的監(jiān)管科研等方面強大了，成本管理、項目預(yù)算才能得到很好的控制，企業(yè)自身的實力才能得以提高，以便在市場競爭中表現(xiàn)出強大的戰(zhàn)斗力。才外，企業(yè)應(yīng)當細化分工，將每管理人員的任務(wù)落實好。

（5）在規(guī)避風(fēng)險上進行創(chuàng)新

由于房地產(chǎn)行業(yè)在項目的開發(fā)和具體實施方面存在著較大的風(fēng)險，這就要求企業(yè)懂得防微杜漸，懂得規(guī)避風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)當在財務(wù)管理中建立起一套完善的預(yù)警體系，加強全方位的管理，使得預(yù)警系統(tǒng)更加敏感，促使企業(yè)能更好的應(yīng)對風(fēng)險。必須要對企業(yè)建立起創(chuàng)新性的風(fēng)險管理方式，將可能出現(xiàn)的風(fēng)險問題進行識別歸類預(yù)計，并且預(yù)先設(shè)想出一套應(yīng)對風(fēng)險的方案，只有做好充分的預(yù)警準備，企業(yè)才不至于在風(fēng)險來臨時亂了分寸，手足無措。

（6）創(chuàng)新性資金管理

首先應(yīng)當加強財務(wù)管理中對成本的控制，成本在市場競爭中占據(jù)著重要的地位。如何在保證質(zhì)量的前提之下，將成本降低到最小，是企業(yè)應(yīng)該為之奮斗的首要目標。其次應(yīng)當細化每一筆資金的涌入和流出，針對每個項目，制定好資金分配方案。對資金的籌備，使用等方面進行最優(yōu)選擇。制定精確的財務(wù)報表。實現(xiàn)最優(yōu)化的目標，收益最大且成本最小。

3總結(jié)

篇3

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)；實踐性教學(xué)；探討

中圖分類號：G642.41文獻標志碼：A文章編號：1674-9324（2015）07-0139-02

房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)課程是我國高等院校的房地產(chǎn)經(jīng)營管理、工程管理、工商管理和物業(yè)管理等房地產(chǎn)相關(guān)專業(yè)的重要課程。課程以管理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)為基礎(chǔ)，涉及房地產(chǎn)價格、房地產(chǎn)營銷與策劃、房地產(chǎn)法律制度及房地產(chǎn)金融等多方面的知識，具有很強的實踐性。作為一門理論與實際緊密結(jié)合的課程，在教學(xué)中如果僅僅以“以教為主”，以結(jié)論形式把深奧的經(jīng)濟理論直接呈現(xiàn)在學(xué)生面前，學(xué)生很難清楚地理解經(jīng)濟理論的深刻含義。只有將理論性和實踐性很好地結(jié)合在一起，才能達到教學(xué)目的，完成教學(xué)任務(wù)。所以，改變以知識傳承為首要目標的滿堂灌的填鴨式教學(xué)模式，代之以實踐性教學(xué)模式，是當下房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教學(xué)改革的出路之一。

一、房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)實踐性教學(xué)的必要性

西方國家倡導(dǎo)行為主義教育哲學(xué)和實用主義教育哲學(xué)，強化教育職業(yè)化，在這一歷史背景下產(chǎn)生實踐性教學(xué)模式。實踐性教學(xué)的運用是房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)課程的重大變革，是提高該課程教學(xué)質(zhì)量的一條切實可行的途徑。

1.實踐性教學(xué)真正體現(xiàn)“以學(xué)生為主”的教學(xué)理念。教學(xué)改革的核心內(nèi)容就是變被動學(xué)習(xí)為主動學(xué)習(xí)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)生根據(jù)自己的興趣作出選擇，體現(xiàn)了自主學(xué)習(xí)，學(xué)生運用已有的知識進行學(xué)習(xí)并提高自己的技能；從師生互動的方面考慮，該教學(xué)方法表現(xiàn)出學(xué)生主動提出問題、教師為學(xué)生解答問題的互動學(xué)習(xí)形式，實踐證明，該教學(xué)方法大大地調(diào)動了學(xué)生的內(nèi)在動力，且能維持長久。

2.實踐性教學(xué)能夠做到理論聯(lián)系實際。在實踐性教學(xué)中，理論能夠和實際相結(jié)合，使學(xué)生在職業(yè)成長中先人一步?！袄碚撀?lián)系實際”理念來源于工程師工作對實踐經(jīng)驗的依賴，房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)應(yīng)強調(diào)利用課程理論知識解決房地產(chǎn)相關(guān)工作實際問題的過程。美國工程與技術(shù)認證委員會（ABET）在工程教育專業(yè)評估標準中也強調(diào)理論聯(lián)系實際的重要性。通過課程實踐環(huán)節(jié)的訓(xùn)練，提高學(xué)生的實踐動手能力，有助于后期的職業(yè)發(fā)展。

3.實踐性教學(xué)有利于知識的融合，以提高人才培養(yǎng)質(zhì)量。“知識融合”理念體現(xiàn)了現(xiàn)代教育思路，強調(diào)知識的不同視角及其完整性。核心思想是將課程知識進行有機組合，從而改變知識“一盤散沙”的無序狀態(tài)，促使知識產(chǎn)生聚合效應(yīng)、質(zhì)變效應(yīng)，使知識能夠相互催化、相互作用，以完成知識的升華，實現(xiàn)人才培養(yǎng)質(zhì)量的飛躍。

二、當前房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教學(xué)存在的問題分析

1.教學(xué)方法單一。當前房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教育主要以傳統(tǒng)式理論灌輸教學(xué)方法為主，在教師為主導(dǎo)的教學(xué)模式中，教師機械地講，學(xué)生只能被動地聽，學(xué)生不能參與到課堂中來，課堂氣氛死氣沉沉，學(xué)生缺乏參與的主動性與積極性。雖然有時也進行一些簡單的案例教學(xué)、課堂討論等教學(xué)方法的嘗試，但基本上脫離不了理論科學(xué)教學(xué)模式的框架，教學(xué)方法過于單一的問題不能從根本上解決。

2.學(xué)生缺少實踐機會，解決實際問題的能力不足。長期進行課堂教學(xué)，學(xué)生外出實踐的機會很少，課堂內(nèi)學(xué)習(xí)的理論知識不能被真正理解，理論與實踐不能融會貫通。房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)的課程目標在于培養(yǎng)學(xué)生掌握房地產(chǎn)課程基本理論，在此基礎(chǔ)上，學(xué)生在將來的實際工作中分析問題、解決問題的能力才能得到提高。這就要求教師和學(xué)校充分利用一些有利條件給學(xué)生爭取更多的實踐機會，通過實踐鍛煉，既能夠加深學(xué)生對課程理論知識的理解，又可以有效提高學(xué)生的思考和動手能力。

3.師資水平匱乏。由于房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)涉及政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟學(xué)、建筑、規(guī)劃、金融學(xué)、財政學(xué)、市場營銷、物業(yè)管理等多個領(lǐng)域，造成房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)涉及的學(xué)科領(lǐng)域非常多，房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)課程的綜合性、交叉性很強。這就要求教師也要具備綜合、全面的專業(yè)理論知識。而目前房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教師大都畢業(yè)于其他相關(guān)專業(yè)，如土地管理、地理、經(jīng)濟類等，專門從事房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教學(xué)的時間也不長，精通的也只是本專業(yè)領(lǐng)域的、某一方面的理論知識。所以，讓精通某一方面專業(yè)理論知識的教師面對房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)中大量存在著的綜合性、交叉性知識時，這些教師難免會感到捉襟見肘，困難較大，也就難以有效地開展房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)理論教學(xué)。

4.考核形式單調(diào)。在課程成績考核方面，學(xué)校目前仍以理論考試成績?yōu)橹?，實踐考核的重要性未能得到重視，往往不能納入成績考核。而校方各項激勵機制直接與學(xué)生成績掛鉤，這就造成學(xué)生思想上對教學(xué)實踐環(huán)節(jié)的不重視，理論學(xué)習(xí)和實踐之間的關(guān)系不能得到平衡。最后可能學(xué)生的成績都相對較高，但實際動手能力很差，使房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)課程失去設(shè)置的意義。

三、完善房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)實踐性教學(xué)的建議

1.實行案例教學(xué)。房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教材包含較多的理論講述，比較枯燥，在教學(xué)過程中教師如果照本宣科，很難激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)作為一門應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)，具有很強的理論性和實踐性，在課堂教學(xué)中可根據(jù)每章教學(xué)內(nèi)容的特點靈活地引入房地產(chǎn)相關(guān)案例，結(jié)合案例介紹相應(yīng)的理論知識，這既可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，使學(xué)習(xí)過程不再枯燥乏味，又能夠做到理論和實踐相結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生獨立分析、解決問題的能力，促進房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)教學(xué)目標的實現(xiàn)。

2.分組進行專題辯論。在授課過程中，教師可以根據(jù)教學(xué)內(nèi)容要求提前設(shè)定辯論題目，比如，在講房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策時，可結(jié)合2014年第一季度房地產(chǎn)市場普遍看跌的經(jīng)濟形勢，就地方政府是否應(yīng)該救市、如何救市設(shè)定辯論題目，將學(xué)生分成正方、反方兩個小組，安排小組成員去搜索相關(guān)的文獻資料和數(shù)據(jù)資料，對辯題進行深入的分析。在上課時，正反兩方就此專題進行辯論，最后教師進行點評。通過專題辯論，既可以調(diào)動學(xué)生的積極性，使學(xué)生所學(xué)知識更加牢固，也培養(yǎng)了學(xué)生思考問題的能力和語言表達能力。

3.互換角色教學(xué)。本科學(xué)生已經(jīng)具備較強的自學(xué)能力、分析理解能力和創(chuàng)新能力。在課程教學(xué)過程中，可以適當安排一些較易理解的章節(jié)由學(xué)生進行講述。比如在房地產(chǎn)價格一章，房價的影響因素教材上寫得很清楚，比較淺顯易懂，如按傳統(tǒng)的教學(xué)模式由教師講述，效果并不理想。因此，可要求學(xué)生自己講述，事先將全班同學(xué)分成幾個小組，以小組為單位完成PPT制作，上課時教師挑選小組代表上臺演示，這樣學(xué)生由被動接受知識到主動思考問題，既調(diào)動了學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，又鍛煉了學(xué)生的膽量。由此可見，教師應(yīng)逐步完成角色轉(zhuǎn)換，由知識傳授者和教學(xué)監(jiān)督者轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)習(xí)的指導(dǎo)者和協(xié)調(diào)者。

4.進行社會調(diào)查。社會調(diào)查是一種被普遍運用的方式，讓學(xué)生在調(diào)查中學(xué)會理論聯(lián)系實際，學(xué)會認識社會、了解社會、適應(yīng)社會，學(xué)會如何解決現(xiàn)實問題等。因此，教師可適當布置一些大型作業(yè)，要求學(xué)生利用課余時間或假期開展多種形式的專題調(diào)查，利用網(wǎng)絡(luò)查詢、問卷調(diào)查等形式收集相關(guān)數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)處理的基礎(chǔ)上撰寫專題報告，這樣可以彌補課堂實踐的不足，加深對所學(xué)知識的理解和運用。比如在房地產(chǎn)市場一章，房地產(chǎn)市場分析是實踐性很強的教學(xué)內(nèi)容，單純的理論講述學(xué)生很難掌握?？梢园才艑W(xué)生選擇學(xué)校附近待開發(fā)的住宅或商業(yè)樓盤進行調(diào)研，獲取項目的第一手資料，然后對項目進行CMA或SWOT分析，然后做一份嚴謹、翔實的項目市場分析報告。實踐證明，通過這一作業(yè)的完成可以收到很好的教學(xué)效果。

5.加強校企合作。為了實現(xiàn)課程教學(xué)和企業(yè)人才需求的“無縫對接”，專業(yè)系室可以通過教師個人的人脈關(guān)系，或者聯(lián)系房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的本校畢業(yè)生，爭取和一些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)或者房地產(chǎn)中介公司形成校企合作關(guān)系，建立實習(xí)基地。將學(xué)生分批推薦到合作單位實習(xí)，為提高專業(yè)技能，圍繞公司某一具體項目讓學(xué)生參與可行性研究報告編制、項目審批、項目招投標、項目融資、施工預(yù)算分析、施工組織設(shè)計和營銷策劃等實際工作，對房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)專業(yè)技能進行初步培訓(xùn)，并深化對課程理論的理解和認識。

6.加強“雙師型”教師隊伍建設(shè)。“雙師型”要求教師既有豐富的理論知識又有較豐富的實踐經(jīng)驗。另外，教師還需具有一定的組織能力和創(chuàng)新精神。因此，可以采用“請進來、走出去”的辦法加以解決，既可以聘請校外的具備較高理論水平及實踐能力的企業(yè)人才擔(dān)任課程兼職教師，也可以有計劃地安排授課教師外出學(xué)習(xí)、培訓(xùn)或到相關(guān)企業(yè)鍛煉。

7.完善實踐性教學(xué)評價體系。建立科學(xué)合理的考評體系是實踐性教學(xué)改革的重要保障。教師應(yīng)積極探索建立多元化的考核方式，做到考核方式多樣化、考核內(nèi)容多元化和考核過程全程化。

篇4

論文關(guān)鍵詞 房地產(chǎn) 市場規(guī)制 調(diào)控制度

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)了一種不健康的狀態(tài)，為了使人們真正的住有所居，安居樂業(yè)，加快完善房地產(chǎn)行業(yè)的市場規(guī)制，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)健康有序的發(fā)展。

一、我國房地產(chǎn)制度的發(fā)展

說起我國房地產(chǎn)的發(fā)展，得追溯到1998年，國務(wù)院下發(fā)通知，對城鎮(zhèn)的住房制度進行了改革，從此結(jié)束了長達40年的住房實物分配制度，從此房地產(chǎn)有了市場。同年5月9日，《中國人民銀行個人住房貸款管理辦法》[銀發(fā)（1998）190號]出臺，隨著人們思想觀念的改變，越來越多的群眾熱衷于貸款買房，更加加速了房地產(chǎn)的發(fā)展。隨后的5年里，房地產(chǎn)瘋狂的發(fā)展，房價也一路走高。隨后，2003年8月，《國務(wù)院關(guān)于促進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》“國18號文”出臺，促使了房地產(chǎn)由熱到狂熱。直到2005年，國家意識到了房價過高帶來的弊端，于是在《政府工作報告》中，第一次明確提出抑制高房價。隨后，國家陸續(xù)出臺了限制購房、提高首付款等等措施，然而都沒有起到根本的作用。房地產(chǎn)市場仍然蓬勃發(fā)展，房價仍然是居高不下。

二、房地產(chǎn)市場規(guī)制現(xiàn)狀

隨著我國市場經(jīng)濟制度的完善，我國房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)定制度方面也有了一定的發(fā)展，然而面對殘酷的房價，不的不承認我國房地產(chǎn)市場規(guī)制方面還是存在著問題，還是有提升的空間ID機遇。

（一）法規(guī)之間缺少協(xié)調(diào)性

同其他的市場規(guī)制一樣，房地產(chǎn)市場規(guī)制是指現(xiàn)行的房地產(chǎn)市場的法律規(guī)范等。一個健全完善的法律體系是一個內(nèi)部協(xié)調(diào)一致、內(nèi)容豐富并且功能完善的動態(tài)體系。反觀我國房地產(chǎn)市場規(guī)制中的各法律規(guī)范，缺乏內(nèi)部的協(xié)調(diào)一致性。既有同級法律規(guī)范之間的不協(xié)調(diào)，又有不同級法律規(guī)范之間的沖突。比如《反不正當競爭法》和《反壟斷法》，他們在內(nèi)容上的設(shè)定有著一定的聯(lián)系和重合，然而在重合的事項上，兩條法律對責(zé)任人的行為認定以及處理方式上不同，由此導(dǎo)致在實際的實施過程中，兩個法律之間產(chǎn)生沖突。再比如《反壟斷法》和《產(chǎn)品質(zhì)量法》，雖然都可以用于特殊的行業(yè)上，然而兩條法律在法律主體以及監(jiān)管對象上存在著交叉和不同，于是給執(zhí)法者、守法者都帶來了混亂和沖突的情形。

（二）法規(guī)內(nèi)容方面有缺失

一是房地產(chǎn)市場規(guī)制的內(nèi)容不完整，尤其是缺乏市場退出機制。我國在市場準入方面的相關(guān)制度體制已然健全，然而卻是重進入，輕退出。退出市場的相關(guān)法律和機制不健全，缺乏執(zhí)行力度。由此，很大一部分的市場主體決定退出市場時，不是選擇按照程序進行退出，而是通過不理會、逃避年檢的方式來進行逃避債務(wù)和法律責(zé)任。這些行為增加市場中的不穩(wěn)定因素，因此建立完善的市場退出機制對于完善房地產(chǎn)市場規(guī)制是根本。二是市場規(guī)制缺少程序性規(guī)范。與宏觀調(diào)控法相比，房地產(chǎn)市場機制的立法更加重實體輕程序。在很多法律中，條文款項是無不具細，命令禁止的條文大家也是耳熟能詳。然而，對于如何實施法律的相關(guān)程序性規(guī)則則是很少或者是空白。

（三）執(zhí)法不嚴難以起到效果

一是市場規(guī)制的執(zhí)法理念需要改變。改革開放三十多年來，市場經(jīng)濟的不斷完善，相關(guān)法律法規(guī)也有了進一步的完善。然而從社會行為和社會制度方面來說，社會行為較容易改變和被人所接收，而思想意識卻是根深蒂固的，是需要時間來，慢慢轉(zhuǎn)變的。我國由計劃經(jīng)濟時代轉(zhuǎn)向法制的市場經(jīng)濟社會，無論是人民群眾還是執(zhí)法人員，都需要及時轉(zhuǎn)變觀念。二是市場規(guī)制執(zhí)法的主體多，職權(quán)不清楚。從我國的政體監(jiān)督來看，紀委是反腐的第一線。然而，紀委在上級紀委的領(lǐng)導(dǎo)下，要接受同級黨委的領(lǐng)導(dǎo)。同時，人事、工資等等都隸屬于同級的黨委領(lǐng)導(dǎo)下，由此，對于紀委而言，是難以對家長來實施反腐的。從我國的經(jīng)濟實體來說，工商行政管理機關(guān)是主要的執(zhí)法主體，但是，它也是雙向領(lǐng)導(dǎo)，由此導(dǎo)致無論干什么都是捉襟見肘，難以發(fā)揮市場中本來應(yīng)該的執(zhí)法作用。即使進行執(zhí)法也難以保證執(zhí)法公正性。三是市場規(guī)制的執(zhí)法程序不規(guī)范。就我國而言，房地產(chǎn)市場規(guī)制法的程序規(guī)范方面是比較缺乏的，或者是缺乏相應(yīng)的程序性規(guī)定，或者即使有也是很簡陋的規(guī)定，難以在具體實踐中操作實施。

三、淺析房地產(chǎn)市場規(guī)制的建立

（一）明確房地產(chǎn)市場規(guī)制的適用范圍

上面我們說到，房地產(chǎn)市場規(guī)制就是國家從社會整體利益出發(fā)，為維護房地產(chǎn)市場機制的正常運行，對影響房地產(chǎn)市場秩序、偏離市場的行為進行規(guī)制的法律規(guī)范的總稱。因此，對房地產(chǎn)市場規(guī)制法的范圍界定尤為重要。

1.明確界定市場準入與市場退出關(guān)系

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，市場的參與主體越來越多，實力和水平也是良莠不齊，市場主體之間的相互影響越來越密切，因此，提高市場經(jīng)濟主體的整體素質(zhì)，有利于促進房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。一是要提高市場準入資格，從源頭提高市場經(jīng)濟主體的素質(zhì)。二是完善市場退出機制的執(zhí)行性，對未按照規(guī)定退出市場的，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，嚴肅懲處，從而增加市場經(jīng)濟主體的違法成本。

2.維護市場競爭秩序

在西方經(jīng)濟理論中，市場被認為是一只“看不見的手”，對資源進行著最有效的配置。然而，市場的調(diào)節(jié)是存在失靈的現(xiàn)象的，在市場失靈的情況下，是需要國家的宏觀調(diào)控的，而宏觀調(diào)控的核心就是保證市場公開透明的競爭。相對于此，市場經(jīng)濟體制也是以維護公開透明的市場競爭秩序為核心目的的。在市場經(jīng)濟條件下，一方面是市場本身的優(yōu)化資源配置作用，一方面是維護公平競爭的市場體制，還有重要的一點就是加強自律。

3.房產(chǎn)質(zhì)量保證

市場經(jīng)濟主體進入市場，進行經(jīng)營活動的核心目的是獲得利潤。但是，市場經(jīng)濟主體的素質(zhì)是高低不一的，因此，在利潤面前，在市場機制未健全的情況下，有些市場經(jīng)營者會利用法律漏洞，提供劣質(zhì)產(chǎn)品。后進入市場之后會為社會提品和服務(wù)。但是房產(chǎn)屬于特殊的商品，它的質(zhì)量直接影響著人們的生命安全和生活質(zhì)量。因此，為了保證人們真正的安居樂業(yè)，一方面要加強房產(chǎn)質(zhì)量的硬性數(shù)據(jù)規(guī)定，保證質(zhì)量。一方面要加強監(jiān)管，提高執(zhí)行力。最后，要增加法律的執(zhí)行力度，提高違反法律的機會成本，從而減少人們的以身犯險。

（二）建立科學(xué)的房地產(chǎn)市場規(guī)制

房地產(chǎn)作為一個關(guān)系民生的大市場，對行業(yè)進行市場規(guī)制規(guī)制體系的建立是極為有必要的。首先，由與房地產(chǎn)相關(guān)的諸多法律部門按照一定的原則和位階層次形成的一定的市場規(guī)制法律規(guī)范表征樣態(tài)，然后在科學(xué)合理的立法模式下，把市場規(guī)制理論內(nèi)容上升為法律規(guī)范內(nèi)容并用來指導(dǎo)實踐，從而建立起科學(xué)的完備的市場規(guī)制法體系。

（三）加強房地產(chǎn)市場規(guī)制的執(zhí)法

經(jīng)濟全球化的進程，使得我國目前的市場更是復(fù)雜多變，競爭激烈。在這樣的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)作為關(guān)系民生的重要行業(yè)，加強對其的市場規(guī)制，有助于我國人民的住有所居首先要發(fā)揮行政機關(guān)的主導(dǎo)地位，同時綜合運用民事和刑事方面的司法手段補充規(guī)制。其次，要以行政機關(guān)為主體，輔助以司法機關(guān)。最后，加強司法控制，不斷完善司法控制手段和司法救濟途徑，實現(xiàn)市場規(guī)制目標。

篇5

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價格指數(shù) 工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù) 格蘭杰因果檢驗 房地產(chǎn)價格指數(shù)期貨

受到全球經(jīng)濟下行的壓力，中國經(jīng)濟也受到影響。2014年以來，中國的房地產(chǎn)市場還出現(xiàn)了一些變化：土地購置和新開工面積下降、銷售面積下降、房地產(chǎn)價格指數(shù)持續(xù)回落，有經(jīng)濟學(xué)家分析認為中國房地產(chǎn)市場在這一年已經(jīng)進入了中長期拐點。與此同時，持續(xù)回落的大宗商品價格在2014年出現(xiàn)了更大幅度的下跌，截止2014年底，以鐵礦石、焦煤焦炭為代表的黑色系商品價格跌去了50%，“商品之王”原油也有超過47%的跌幅。而在這些商品中，焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等黑色系產(chǎn)品，塑料、PP、橡膠、玻璃等化工建材產(chǎn)品與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系緊密，由于這些商品基本上是房地產(chǎn)的上游產(chǎn)品，因此我判斷，這兩者之間是存在著某種因果聯(lián)系的。通過研究大宗商品的價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)的關(guān)系，就有機會找到他們之間的聯(lián)系，如果進一步確定一方對另一方具有先行性，那么我們就可以通過一種價格指數(shù)的變化預(yù)先判斷出另一種價格的變化趨勢，從而規(guī)避市場變動給宏觀經(jīng)濟、個人生活帶來的不確定性風(fēng)險。文章將通過理論與定量模型分析工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)的相關(guān)性。

本文所討論的問題主要有兩個方面，一是驗證工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)的相關(guān)性，看他們兩者之間是否存在因果關(guān)系，并且兩者之間誰具有先行性特征。二是面對房地產(chǎn)市場和和大宗商品市場的波動，建議可以將房地產(chǎn)價格指數(shù)期貨引入國內(nèi)期貨市場，這樣就可以與大宗商品期貨形成投資組合，更好的規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險給大家?guī)淼膿p失，并使得房地產(chǎn)市場回歸理性。

影響房地產(chǎn)價格的因素可以分為宏觀因素和微觀因素，其中微觀因素又可分為需求因素和供給因素。需求因素主要包括人口因素、收入因素、社會因素和心理因素，供給因素主要包括投資規(guī)模、土地與建設(shè)成本、竣工面積；而宏觀層面的因素則包括國民經(jīng)濟發(fā)展水平、利率、社會貸款總額、政府的行業(yè)政策等。人口增加、收入上漲會直接推動人們購房欲望的增強，促進房地產(chǎn)價格的上漲，而穩(wěn)定的社會環(huán)境和房價上漲預(yù)期則會對人們的購房愿望產(chǎn)生積極影響，當房地產(chǎn)投資規(guī)模不斷膨脹、購買土地成本升高、人力資本和建筑材料價格上漲時，造成開發(fā)商融資成本提高、投資回報下降，都會促使開發(fā)商提高房價以保持利潤率，而當存準率、存貸款利率提高、政府實行限購政策并加大保障型住房供給時，則會對房價上漲產(chǎn)生抑制作用。

而我們所研究的工業(yè)產(chǎn)品作為房地產(chǎn)行業(yè)的上游原料，其對房價產(chǎn)生的影響是歸類在供給因素中的，通過原材料價格變動來影響房屋建筑成本，進而影響房價，也就是說，它們應(yīng)當表現(xiàn)出正相關(guān)。但是在需求拉動型市場和成本推動型市場兩個不同的市場環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)相互作用的方向和程度是不同的。當需求拉動較強時，價格會由房地產(chǎn)市場向上游工業(yè)品市場傳導(dǎo)，反映在統(tǒng)計結(jié)果中就是房地產(chǎn)價格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的格蘭杰原因；而當成本因素占主導(dǎo)時，價格傳導(dǎo)會從上游工業(yè)品市場向下游房地產(chǎn)市場流動，在統(tǒng)計分析結(jié)果中就應(yīng)當表現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)是房地產(chǎn)價格指數(shù)的格蘭杰原因，但更多情況下他們兩者之間是互為因果、相互影響的。

一、實證分析

在分析分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)相關(guān)性時，我從國家統(tǒng)計局網(wǎng)站獲取了2005年6月到2010年3月的分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)月度數(shù)據(jù)，在Wind數(shù)據(jù)庫中獲取了同時期的全國房地產(chǎn)價格指數(shù)月度數(shù)據(jù)，為了使結(jié)果更加可信，我還選擇了工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)體系中分行業(yè)的建筑材料及非金屬礦類購進價格指數(shù)加入到分析中。下文中，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)用PPI表示，建筑材料及非金屬礦類購進價格指數(shù)用JZPPI表示，房地產(chǎn)價格指數(shù)用EPI表示，并運用時間序列分析中常用的ADF單位根檢驗、VAR向量自回歸檢驗、Johansen協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗等模型。

（一）單位根檢驗

對于時間序列，如果它是平穩(wěn)序列，系統(tǒng)將以一種近似不變的振幅在均值上下波動；如果它是非平穩(wěn)序列，系統(tǒng)將不會表現(xiàn)出這樣的特征，并導(dǎo)致之后的回歸分析產(chǎn)生“偽回歸”，即變量之間并不存在真實的均衡關(guān)系。所以，為了防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，在進行實證分析之前，要先對獲取的時間序列數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，如果變量之間是平穩(wěn)的同階單整序列，才可進行下一步。目前，單位根檢驗的方法包括ADF檢驗和PP檢驗兩種方法，本文選擇ADF檢驗。

在檢驗中，我們先從水平階數(shù)開始檢驗。發(fā)現(xiàn)在水平差分，即I=0時，EPI與PPI的T值均小于其在1%、5%、10%顯著性水平下的值，說明這兩組序列有99%的可能性為平穩(wěn)序列，不存在單位根；而JZPPI在I（0）的條件時，在5%、10%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，即有95%的可能性為平穩(wěn)序列，不存在單位根?？梢娙M變量滿足同階單整的要求，為水平平穩(wěn)序列，可進行后續(xù)操作。

（二）向量自回歸檢驗

向量自回歸模型簡稱VAR模型，是一種常用的計量經(jīng)濟模型。VAR模型的重要問題是確定最優(yōu)滯后階數(shù)，一般通過AIC最小準則和SC最小準則進行判斷，當兩者不一致時，一般會以AIC為準。在建模時先選擇系統(tǒng)默認的VAR模型，再通過Lag Length Criteria命令進行滯后優(yōu)化，本文得出EPI與PPI組合的最優(yōu)滯后階數(shù)為7，EPI與JZPPI組合的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。

（三）Johansen協(xié)整檢驗

因為EPI、PPI與JZPPI都是0階平穩(wěn)序列，在水平狀態(tài)下即滿足同階單整要求，為了嚴謹，我們在此對他們進行協(xié)整檢驗。

經(jīng)VAR檢驗，EPI與PPI的的最優(yōu)滯后階數(shù)為7，因此在進行Johansen協(xié)整檢驗時，Lag intervals的取值為“1 7”。結(jié)果顯示EPI和PPI在跡檢驗（Trace Statistic）中存在兩個協(xié)整關(guān)系。而EPI與JZPPI的的最優(yōu)滯后階數(shù)為3，因此在進行Johansen協(xié)整檢驗時，Lag intervals的取值為“1 3”。 結(jié)果顯示EPI和JZPPI在跡檢驗（Trace Statistic）中也存在兩個協(xié)整關(guān)系。這說明，EPI分別與PPI和JZPPI存在協(xié)整關(guān)系。

（四）格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果關(guān)系檢驗是從預(yù)測可能性的觀點來定義因果關(guān)系， 即如果同時利用X 和Y 的過去值來對Y 進行預(yù)測比單用Y 的過去值來進行預(yù)測所產(chǎn)生的預(yù)測誤差更小的話， 則認為“變量X 是變量Y的格蘭杰原因”或“存在X 到Y(jié)的因果關(guān)系”。結(jié)合本篇文章所研究的內(nèi)容，根據(jù)向量自回歸模型的AIC 值最小原則， EPI與PPI的最優(yōu)滯后階數(shù)為7， EPI與JZPPI的最優(yōu)滯后階數(shù)為3，因此他們在進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗時，lag的屬性分別為7和3。

1、EPI與PPI的格蘭杰檢驗

在滯后階數(shù)為7時，“PPI不是EPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.2385，大于0.05，所以該假設(shè)被接受，即PPI不是EPI的格蘭杰原因；而“EPI不是PPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0278，小于0.05的水平，假設(shè)被拒絕，所以EPI是PPI的格蘭杰原因。

2、EPI與JZPPI的格蘭杰檢驗

在滯后階數(shù)為3時， “JZPPI不是EPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0517，大于0.05，所以該假設(shè)被接受，即JZPPI不是EPI的格蘭杰原因。而“EPI不是PPI的格蘭杰原因”的假設(shè)概率為0.0004，遠小于0.05的水平，假設(shè)被拒絕，所以EPI是JZPPI的格蘭杰原因。

綜上所述，EPI分別是PPI和JZPPI的格蘭杰原因，反之則不成立。得出這樣的結(jié)果，說明在這一階段我國房地產(chǎn)市場的價格鏈傳導(dǎo)是從需求端向供給端傳遞，這在一個以需求導(dǎo)向為主的市場中是合理的。在這樣一個市場中，房屋購買者對房地產(chǎn)的大量需求導(dǎo)致商品房和土地供不應(yīng)求，另一方面在特定時期國家政策的引導(dǎo)下，國內(nèi)外資本紛紛涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域，催生建筑熱潮，房地產(chǎn)行業(yè)對建筑材料的大量需求拉高了上游大宗商品價格，鋼鐵、水泥、橡膠、塑料、有色金屬價格都在中國房地產(chǎn)市場洶涌澎湃的大潮中水漲船高，而當房地產(chǎn)的需求降低，上游的大宗商品的需求量將會下降，價格隨之下跌。

由此可以初步判斷，房地產(chǎn)價格指數(shù)相對工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的先行性特征是一個階段性特征，在需求因素占主導(dǎo)的市場上，EPI是PPI的格蘭杰原因，但是一旦上下游產(chǎn)品的供求關(guān)系發(fā)生變化，如房地產(chǎn)市場由供不應(yīng)求變?yōu)楣┻^于求，其對上游建筑材料等大宗商品的需求就會下降，房地產(chǎn)價格的變化就會由需求拉動變?yōu)槌杀掘?qū)動，PPI與EPI的相關(guān)性也就會隨之變化，最有可能出現(xiàn)的結(jié)果就是兩者互為因果，此外，還有可能出現(xiàn)PPI先于EPI指標發(fā)生變化。所以，分析兩個經(jīng)濟指標的相互關(guān)系，宏觀經(jīng)濟狀況和微觀的供求關(guān)系是不可忽視的因素。

二、文章總結(jié)

本文以實證分析為基礎(chǔ)，從理論上簡述了影響房地產(chǎn)價格指數(shù)的因素，以及工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)的相互關(guān)系，再根據(jù)獲取的數(shù)據(jù)，從實證角度證明這兩者是存在相互關(guān)系的，并且房地產(chǎn)價格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的格蘭杰原因。但由于我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)自誕生以來一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，因此不排除房地產(chǎn)價格的先導(dǎo)性是由于房地產(chǎn)行業(yè)需求因素主導(dǎo)所造成的。因此本篇論文的研究結(jié)果可以證明，在一個以需求導(dǎo)向為主的市場上，房地產(chǎn)價格指數(shù)是工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的格蘭杰原因，具有先導(dǎo)性。而當進入以供給因素為主導(dǎo)的時期后，這種關(guān)系是否發(fā)生變化，還需要進一步分析。

了解了現(xiàn)階段工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)與房地產(chǎn)價格指數(shù)的相互關(guān)系，我們可以使用房地產(chǎn)價格指數(shù)作為工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的預(yù)測變量，特別是在期貨市場上，我們可以根據(jù)房地產(chǎn)價格指數(shù)的變化，安排好大宗商品期貨的投資策略，對沖市場風(fēng)險。此外，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，涉及行業(yè)面廣，牽動利益非常巨大，受到政府、企業(yè)、消費者和投資人的高度關(guān)注，如何促使我國房地產(chǎn)市場良性健康發(fā)展，需要我們持續(xù)關(guān)注并提出解決辦法。而期貨作為一種新興的金融衍生品工具，是以未來某個時刻的某個地區(qū)的商品房價格指數(shù)為標的的標準化期貨合約交易，可以發(fā)揮套期保值、對沖風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)與預(yù)期、優(yōu)化資產(chǎn)配置等重要作用，因此房地產(chǎn)價格指數(shù)期貨就成為一個可以操作的選擇，理論上可以對現(xiàn)貨房地產(chǎn)價格波動起到一定抑制作用。

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篇6

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè);區(qū)域效應(yīng);空間面板模型

作者簡介：彭石，男，中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士研究生，從事宏觀經(jīng)濟研究;張居營，男，中央財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院研究生，從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)研究。

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1000-7504（2015）04-0068-07

自20世紀90年代末期的住房體制改革之后，我國房地產(chǎn)行業(yè)就迎來了新的發(fā)展契機，尤其是進入新世紀以來，十多年的時間里，房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮。一方面各大城市房產(chǎn)價格普遍上漲，部分一線城市2001年至2013年間房屋銷售均價漲幅超過十倍，另一方面全國房地產(chǎn)開發(fā)投資熱度不減，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，并由此帶動上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，逐步成為國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，這一時期甚至被相關(guān)媒體及部分專家學(xué)者們界定為房地產(chǎn)行業(yè)的“黃金十年”。

一般而言，事物的發(fā)展都呈現(xiàn)一定的生命周期，多會經(jīng)歷從萌芽到滅失的過程，一個行業(yè)亦是如此，其發(fā)展同樣具有生命周期性特征，具體來講可分為啟動期、成長期、擴張期、平穩(wěn)期、成熟期、衰退期等階段，回顧過去十余年我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，“黃金十年”也可視為房地產(chǎn)行業(yè)的擴張期。但是，擴張的背后既有其內(nèi)生驅(qū)動機制也有其無序增長的因素包含在內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)的擴張是多重因素作用下的一個結(jié)果。2002年至2012年間，我國國內(nèi)經(jīng)濟生產(chǎn)總值由12萬億增長到51.9萬億，人口總數(shù)由12.8億增加到13.5億，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由7702元增長到21810元，城鎮(zhèn)化率由39.09%上升到52.57%，國民經(jīng)濟的增長、人口紅利所釋放的居住需求、居民收入的增加以及城鎮(zhèn)化發(fā)展水平等等擴大了房地產(chǎn)需求并推動行業(yè)發(fā)展，而供需結(jié)構(gòu)不平衡、投機性炒作、境外熱錢流入、過度的信貸支持等因素進一步放大了行業(yè)的發(fā)展規(guī)模，投機性需求又促使我國房地產(chǎn)市場泡沫化。另外，我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展逐漸表現(xiàn)出區(qū)域化的特征，在一定的區(qū)域范圍內(nèi)，地理相鄰的省份之間行業(yè)發(fā)展具有明顯的聯(lián)動關(guān)系。這與我國的區(qū)域規(guī)劃政策及部分城市的城市化擴張有很大關(guān)系。特別是以北京、上海、廣州為代表的一線城市，其房地產(chǎn)的快速發(fā)展帶動了周邊地區(qū)房地產(chǎn)的發(fā)展，并引發(fā)了二、三線城市的房地產(chǎn)熱，更是這種區(qū)域化的具體體現(xiàn)。在當前房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始調(diào)整，行業(yè)發(fā)展面臨瓶頸甚至危機之時，我們需要摒除非理性因素的干擾，反思以往房地產(chǎn)行業(yè)擴張過程中支撐行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力與區(qū)域效應(yīng)，同時以史為鑒，在此關(guān)鍵節(jié)點上重新審視行業(yè)發(fā)展的趨勢與方向，為房地產(chǎn)行業(yè)健康理性發(fā)展提供理論基礎(chǔ)和參考，也對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化等方面的轉(zhuǎn)型升級有重要的現(xiàn)實意義。

一、文獻綜述

國內(nèi)外很多學(xué)者從區(qū)域的角度研究房地產(chǎn)行業(yè)與宏觀基本面關(guān)系，如Case和Shiller（1990）基于美國的4個城市1970―1986年的面板數(shù)據(jù)，利用TSCSREG （時間序列截面回歸）過程分析影響住宅價格變化的宏觀因素，結(jié)果顯示住宅價格變化受成年人口數(shù)量、人均實際收入的影響[1];日本的Miki Seko（2003）以私人擁有住宅的平均銷售價格、年收入、人口、住宅年開工量、消費價格指數(shù)和房屋空置率為變量，通過搜集日本1980―2001年的46個縣的面板數(shù)據(jù)，基于自回歸模型得到日本各地區(qū)的房地產(chǎn)價格和經(jīng)濟基本面有著較強相關(guān)性的結(jié)果[2];Vyacheslav Mikhed和Petr PetrZem?ík（2009）利用1980年第二季度到2008年第二節(jié)度美國的季度合并數(shù)據(jù)和1978―2007年美國22個大城市統(tǒng)計區(qū)的年度數(shù)據(jù)，使用單位根檢驗、相關(guān)性分析、跨截面增強DF回歸（CADF）等方法，研究房屋價格與個人收入、人口數(shù)量、有效按揭利率、CPI等因素的關(guān)系[3];國內(nèi)方面，沈悅、劉洪玉（2004）利用我國14個城市1995―2002年的中房住宅價格指數(shù)與居民消費價格指數(shù)、城市總?cè)丝?、失業(yè)率、城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入等宏觀經(jīng)濟基本面變量，并添加城市、年度啞變量，運用混合樣本回歸的方法，研究住宅價格與經(jīng)濟基本面的關(guān)系，結(jié)果顯示除了經(jīng)濟基本面的一些因素，住宅價格水平的波動還會受到城市某些特征的影響[4];梁云芳和高鐵梅（2007）在定性比較房價的波動后，利用誤差修正模型形式的面板數(shù)據(jù)模型，來分析這種房價波動的區(qū)域差異及其與信貸規(guī)模、實際利率、人均GDP等變量的關(guān)系[5]。崔光燦（2009）運用面板數(shù)據(jù)模型對我國1995―2006年31個省市的房地產(chǎn)價格與利率、通貨膨脹率、增加社會總投資和總消費等數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價格與這些變量均有顯著關(guān)系。[6]

在使用空間計量經(jīng)濟方法研究房地產(chǎn)市場或行業(yè)方面，顏磊（2007）對我國30個省市自治區(qū)房地產(chǎn)市場進行實證分析，選取我國房地產(chǎn)市場1995―2004年間銷售價格的數(shù)據(jù)，通過模型和實證分析整個市場的收斂趨勢[7];劉振超（2009）研究我國31個省市自治區(qū)1998―2007年間房地產(chǎn)市場商品房平均銷售價格與主要宏觀經(jīng)濟變量之間的變動關(guān)系，采用空間經(jīng)濟計量方法，在考慮空間相關(guān)性的條件下，研究1998―2007年間的中國房價受人均收入、GDP、固定資產(chǎn)投資等7個宏觀經(jīng)濟指標的影響[8];洪國志、李郇（2011）則是從房地產(chǎn)價格的空間溢出角度，采用擴展的價格法和效用估價法（Hedonic模型），以2005年廣州市房地產(chǎn)價格數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，檢驗城市內(nèi)部區(qū)一級的邊界效應(yīng)，探討房地產(chǎn)價格的空間自相關(guān)和價格溢出程度[9]。上述研究大多數(shù)是以房地產(chǎn)價格作為研究變量，很少從行業(yè)的角度來研究房地產(chǎn)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟基本面的關(guān)系，這是因為房價是各種因素的集中反映并具有區(qū)域聯(lián)動作用。本文利用空間面板模型從行業(yè)的角度來研究區(qū)域效應(yīng)及影響機制，其創(chuàng)新之處在于：第一，以房地產(chǎn)投資開發(fā)完成額為因變量，衡量房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展程度，以房地產(chǎn)價格為控制變量，通過房價的區(qū)域聯(lián)動作用來研究房地產(chǎn)行業(yè)與人口、城市化等宏觀基本面變量的關(guān)系。第二，通過一系列檢驗，利用空間面板模型的最廣義形式――SDM模型來研究這種影響的區(qū)域效果。

二、實證分析

1.數(shù)據(jù)說明與權(quán)重矩陣設(shè)定

本文研究采用年度數(shù)據(jù)，選擇樣本區(qū)間為：2002―2012年，截面單位為：中國31個省、直轄市和自治區(qū)。數(shù)據(jù)來源于各省、市和自治區(qū)的統(tǒng)計年鑒和中經(jīng)數(shù)據(jù)庫，便于數(shù)據(jù)可比較和減少異方差，所有數(shù)據(jù)均取自然對數(shù)。其中因變量為lnre，自變量為lnpr、lnur、lnpo、lngdp、lnin。數(shù)據(jù)處理軟件為Matlab 7.10以及相應(yīng)軟件包。各變量的具體數(shù)據(jù)及構(gòu)造見表1。

其中，lnpr作為控制變量，一方面消除房地產(chǎn)行業(yè)過度開發(fā)、非理性繁榮導(dǎo)致的行業(yè)與宏觀基本面各因素的偏離，以及對其他自變量的影響;另一方面通過房價的地區(qū)聯(lián)動作用來研究各自變量與因變量的地區(qū)間空間效應(yīng)。

另外，空間面板模型除了各變量的系數(shù)參數(shù)外，還引入了空間權(quán)重矩陣W，這是空間面板模型設(shè)置的關(guān)鍵所在，即引入權(quán)重矩陣來衡量空間上不同區(qū)域的關(guān)聯(lián)規(guī)則。一般設(shè)定空間權(quán)重的規(guī)則為二分權(quán)重，表示有關(guān)聯(lián)的變量之間設(shè)定為1，無關(guān)聯(lián)的變量之間設(shè)定為0。這種關(guān)聯(lián)規(guī)則的判定一般遵循Rook相鄰規(guī)則，也就是采用現(xiàn)實空間上兩個區(qū)域是否擁有共同邊界來判斷相鄰性。在本文中，首先設(shè)定空間權(quán)重矩陣W1，其規(guī)則為根據(jù)全國31個省、市、自治區(qū)的地理位置分布構(gòu)建的31[×]31維區(qū)域矩陣，主對角線上的元素為0，若兩區(qū)域相鄰則取1，若不相鄰則取0，其中海南由于其位置特殊性，假定其與廣東省、廣西壯族自治區(qū)、福建省相鄰。W1經(jīng)過行標準化處理，用每個元素同時除以所在行元素之和，使得每行元素之和為1。對于房地產(chǎn)行業(yè)而言，發(fā)達地區(qū)對于周邊相對落后的地區(qū)有一定的輻射作用，即較為強烈的空間影響力，較為落后地區(qū)對發(fā)達地區(qū)的影響力較小。因此，為了更好地模擬房地產(chǎn)行業(yè)在地區(qū)間實際存在的經(jīng)濟關(guān)系，本文在W1矩陣的基礎(chǔ)上，加入經(jīng)濟對房地產(chǎn)的影響權(quán)重系數(shù)，通過計算考察期內(nèi)各地區(qū)實際GDP占所有地區(qū)實際GDP之和比重的均值來衡量各地區(qū)經(jīng)濟水平的高低（陳曉平，李國平2006），它表明不同區(qū)域?qū)ζ渌麉^(qū)域的房地產(chǎn)行業(yè)影響，還與該區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達程度有關(guān)。經(jīng)濟空間權(quán)重矩陣（W）的構(gòu)造如下：

（1）

其中，

2. 空間面板模型的判定

根據(jù)前面的理論分析，我們首先要選擇合適的空間面板模型，來分析房地產(chǎn)行業(yè)與其他變量的關(guān)系。第一步，先構(gòu)建我國31個省、直轄市和自治區(qū)的無空間或區(qū)域交互作用的面板模型：

（2）

其中， 和 分別表示在空間和時間上特定的效應(yīng)，即固定效應(yīng)或是隨機效應(yīng)。

接下來，在上述非空間效應(yīng)面板模型的基礎(chǔ)上，需要進行兩個方面的檢驗。

在這里，（穩(wěn)?。㎜M檢驗是在固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上判斷空間模型具體形式，即SAR或SEM模型，但是這種固定效應(yīng)并沒有事先采取一些方法去判斷是空間上還是時間上的固定效應(yīng)，因此，在模型的初始設(shè)定上，需要同時設(shè)立無空間和時間固定效應(yīng)的面板模型（即混合估計模型，Pooled OLS估計）、空間固定效應(yīng)模型、時間固定效應(yīng)模型以及空間和時間雙固定效應(yīng)模型四種形式再進行（穩(wěn)健）LM檢驗。結(jié)合本文變量與樣本數(shù)據(jù)，可以得到這四種模型的估計結(jié)果與LM檢驗結(jié)果如下：

表3結(jié)果為固定效應(yīng)下各個模型的空間滯后影響和空間誤差自相關(guān)的（穩(wěn)健）LM檢驗，其中前三列的檢驗結(jié)果都不能完全否定本次實證數(shù)據(jù)不適用于SAR或SEM模型，而第四列在模型存在空間和時間固定效應(yīng)下，在5%的顯著性水平下（穩(wěn)?。㎜M統(tǒng)計檢驗量的結(jié)果均拒絕了原假設(shè)，表明SAR和SEM兩個模型同時成立。

空間和時間雙固定效應(yīng)模型下，再進一步進行LR檢驗得到空間固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)聯(lián)合顯著性的檢驗結(jié)果（見表4），在5%的顯著性水平下，檢驗統(tǒng)計量的P值均小于0.05，因此模型（2）中應(yīng)該同時包含[μi]和[λt]。根據(jù)在雙固定效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上得到LM檢驗統(tǒng)計量的計算結(jié)果，進一步表明，樣本數(shù)據(jù)均支持SAR和SEM建立模型。

3. SDM模型的判定和估計

根據(jù)前面結(jié)果，LM檢驗的結(jié)果表明SAR和SEM兩個模型同時成立，需要進一步構(gòu)建SDM模型并進行估計，根據(jù)變量建立的SDM模型為：

（3）

其中，[wij]是根據(jù)區(qū)域矩陣W1計算得到的經(jīng)濟權(quán)重矩W中的相應(yīng)元素。

基于前文第二部分的描述，對于空間和時間固定效應(yīng)模型的估計運用Baltagi（2005）提出的中心化（Demeaning）方法得到。另外，由于在前面設(shè)定空間面板模型形式時，基于空間效應(yīng)和時間效應(yīng)都是固定的這樣一個前提，所以本部分還要考慮建立空間和時間效應(yīng)是隨機的SDM模型。由此針對該樣本數(shù)據(jù)，需要建立兩種形式的SDM模型，即空間和時間固定效應(yīng)、空間和時間隨機效應(yīng)。

接下來，需要通過檢驗來確定空間面板模型的恰當形式，這里的檢驗包括兩個方面：（1）Wald檢驗，通過檢驗兩個假設(shè)條件：

和

來判斷SDM模型是否可以簡化為SAR模型或SEM模型，如果均拒絕假設(shè)條件，就應(yīng)該采用SDM模型;（2）Hausman檢驗，檢驗?zāi)Ｐ椭械目臻g和時間效應(yīng)（[μi]和[λt]）是被看作固定效應(yīng)還是隨機效應(yīng)，如果拒絕原假設(shè)就應(yīng)該采取空間固定效應(yīng)模型。

表5中對因變量的因變量空間滯后性和誤差項空間自回歸的檢驗，4個Wald的統(tǒng)計檢驗量均拒絕原假設(shè)，這說明SDM模型較SAR、SEM模型更適合該樣本數(shù)據(jù)。同時，Hausman檢驗也顯著，說明空間和時間固定效應(yīng)的SDM模型是最優(yōu)的模型。

根據(jù)表5中空間和時間固定效應(yīng)的SDM模型系數(shù)估計結(jié)果及其t值，我們可以看出，雖然lnpr的系數(shù)[β1]并不顯著，但是W[×]lnpr的系數(shù)[θ1]非常顯著，這說明房地產(chǎn)價格具有區(qū)域聯(lián)動效應(yīng)，并通過這種效用來影響區(qū)域房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，這也間接支持了我們以房地產(chǎn)價格作為控制變量的假定。[β2]、[β3]、[β4]均顯著，[β5]不顯著，說明各地區(qū)城市化、人口、GDP會對本地房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展有一定影響，而人均收入影響較不顯著，這與收入的不平衡有一定的關(guān)系。在房地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域影響方面，除了房地產(chǎn)價格的影響之外，地區(qū)人口、GDP對相鄰地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展有顯著影響，且為正向關(guān)系。這說明了本地區(qū)的人口增長、地區(qū)經(jīng)濟增長對周邊地區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展具有空間溢出效應(yīng)，它們借助房價來影響區(qū)域間的房地產(chǎn)行業(yè)，是房價區(qū)域聯(lián)動效應(yīng)和輻射效應(yīng)的影響因素。

三、房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的決定因素

上述的實證研究可以發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展與我國GDP、人口數(shù)量、城市化水平有顯著的關(guān)系，在這其中人口以及GDP增長情況作為地區(qū)最基本的宏觀因素，會通過房價的波動和區(qū)域聯(lián)動效應(yīng)，或者輻射效應(yīng)影響鄰近省份或地區(qū)的房地產(chǎn)發(fā)展情況，由此反映了過去十余年我國房地產(chǎn)行業(yè)擴張的主要驅(qū)動力在于區(qū)域效應(yīng)與國民經(jīng)濟增長、人口增長、城鎮(zhèn)化水平等相關(guān)因素。

（1）房地產(chǎn)行業(yè)的區(qū)域效應(yīng)

區(qū)位條件是一個城市地理位置、交通條件、資源環(huán)境等各類要素的綜合表現(xiàn)。隨著特大城市的發(fā)展，部分產(chǎn)業(yè)和行業(yè)必將外溢，周邊的中小城市無疑是最好的承接對象，而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將進一步帶動人流的導(dǎo)入，從而推動經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展。在房地產(chǎn)行業(yè)擴張時期，這種區(qū)域效應(yīng)更加明顯，表現(xiàn)在房價的推動以及交通設(shè)施的便捷帶來的人們對房地產(chǎn)需求不斷地外溢，另外還有對其他地區(qū)消費預(yù)期的增加。典型的就是毗鄰北京的河北省廊坊市、上海市、江蘇省蘇州市。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)與國民經(jīng)濟增長、人口增長、城鎮(zhèn)化水平

對于整個國民經(jīng)濟來說，房地產(chǎn)行業(yè)具有重要作用，這種作用不僅表現(xiàn)在后者是前者整個產(chǎn)業(yè)體系的重要構(gòu)成部分，更表現(xiàn)在二者之間具有密切的關(guān)聯(lián)性。一方面，國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況決定了房地產(chǎn)行業(yè)的地位與發(fā)展空間，是該行業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，能夠在一定程度上制約或推動房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展;另一方面，在某個發(fā)展階段，房地產(chǎn)業(yè)又能夠成為國民經(jīng)濟的一個新增長點，甚至是支柱產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展反過來會約束或推動國民經(jīng)濟的發(fā)展。一般來說，房地產(chǎn)行業(yè)擴張是國民經(jīng)濟增長的體現(xiàn)，而前者又進一步促進了后者。從人口的角度來說，房地產(chǎn)具有“居住屬性”，代表了一定的需求，當人口數(shù)量增加時，會刺激房地產(chǎn)行業(yè)的需求，帶動其價格上漲，從而促進房地產(chǎn)行業(yè)擴張，反之，數(shù)量減少導(dǎo)致房地產(chǎn)需求降低，會導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)的衰落。城鎮(zhèn)化水平是國民經(jīng)濟中又一個與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)的因素，某一國家或區(qū)域的城鎮(zhèn)化率迅速提升，不僅帶來了本地城市建設(shè)，而且人口的涌入能夠刺激更多的房地產(chǎn)需求，自2002年起，我國房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展的這十年，背后是我國城鎮(zhèn)化率從39.09%提升到52.57%，帶動了2億農(nóng)民的城鎮(zhèn)化。同時，在城鎮(zhèn)化過程中，城鎮(zhèn)居民的住房改善性需求、城市規(guī)劃建設(shè)帶來的舊城改造與拆遷、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造的住房需求也對房地產(chǎn)市場帶來了巨大影響。

上述分析為我們厘清了過去十余年我國房地產(chǎn)行業(yè)不斷擴張過程中的實際影響因素與機制，在房地產(chǎn)市場非理性繁榮背后是國民經(jīng)濟增長、人口增長、城鎮(zhèn)化以及區(qū)域效應(yīng)等基本因素影響行業(yè)供需從而支撐行業(yè)擴張。如今房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進入新的階段，與之相隨的是，我國經(jīng)濟也處于增速換擋和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的階段，加之未來人口紅利的終結(jié)，如何在新形勢下保持房地產(chǎn)行業(yè)合理健康發(fā)展，通過新型城鎮(zhèn)化以及區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同化等發(fā)展策略來避免房地產(chǎn)行業(yè)的過度萎縮，從而有效地調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長，值得我們深思，也具有重大意義。

參 考 文 獻

[1] Karl E. Case，Robert J. Shiller. “Forecasting Prices and Excess Returns in the Housing Market”，in Real Estate Economics，1990.

[2] Seko M. “Housing Prices and Economic Cycles”，Paper Presented at the International Conference on 'Housing Market and the Macro Economy： The Nexus’ held in Hong Kong， China，2003.

[3] Vyacheslav Mikhed，Petr Zemcík. “Do house prices reflect fundamentals？ Aggregate and panel data evidence”，in Journal of Housing Economics，2009.

[4] 沈悅、劉洪玉：《住宅價格與經(jīng)濟基本面：1995―2002年中國14城市的實證研究》，載《經(jīng)濟研究》2004年第6期.

[5] 梁云芳、高鐵梅：《中國房地產(chǎn)價格波動區(qū)域差異的實證分析》，載《經(jīng)濟研究》2007年第8期.

[6] 崔光燦：《房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟互動關(guān)系實證研究：基于我國31個省份面板數(shù)據(jù)分析》，載《經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理》2009年第1期.

[7] 顏磊：《關(guān)于中國房地產(chǎn)市場的空間計量分析》，廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007.

[8] 劉振超：《中國房地產(chǎn)價格的影響因素研究――基于空間計量的實證分析》，廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

[9] 洪國志、李郇：《基于房地產(chǎn)價格空間溢出的廣州城市內(nèi)部邊界效應(yīng)》，載《地理學(xué)報》2011年第4期.

Regional Effect of the Expansion of National Real Estate Industry and Analysis of the Influencing Mechanism

PENG Shi1，ZHANG Ju-ying2

（1. School of Economics， Central University of Finance and Economics， Beijing 100081， China;

2. School of Statistics， Central University of Finance and Economics， Beijing 100081， China）

篇7

[摘要]本文從國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的概念入手，總結(jié)了當代國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中出現(xiàn)的新特征，在借鑒已有理論成果的基礎(chǔ)上，從馬克思政治經(jīng)濟學(xué)的角度，對當代國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟動因作了理論分析。在此基礎(chǔ)上，對發(fā)達國家和發(fā)展中國家在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中獲得的價值盈余作了對比分析，得出了發(fā)展中國家改變這種現(xiàn)狀的發(fā)展戰(zhàn)略選擇。

[關(guān)鍵詞]國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;經(jīng)濟動因分析;價值贏余分析

國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是指發(fā)生在國家之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，即某個產(chǎn)業(yè)由某些國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一些國家或地區(qū)的現(xiàn)象，它主要是通過資本的國際流動和國際投資實現(xiàn)的。國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移往往是從勞動密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移開始，進而到資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，是從相對發(fā)達的國家轉(zhuǎn)移到次發(fā)達國家，再由次發(fā)達國家轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家和地區(qū)這樣逐層推進。國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，既是發(fā)達國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)全球戰(zhàn)略的重要手段，也是發(fā)展中國家改造和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步的重要途徑。

一、當代國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中出現(xiàn)的新特征當代國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移從1990年代開始，出現(xiàn)了又一次大的浪潮。在這次浪潮中，西方發(fā)達國家和新興工業(yè)化國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)一些新的趨勢，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：21寫作秘書網(wǎng)

第一，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移規(guī)模擴大化。從1980年代后期開始，發(fā)達國家為了贏得全球經(jīng)濟競爭的優(yōu)勢，搶占全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)制高點，紛紛把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整推廣到全球，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移為手段，進行大規(guī)模的結(jié)構(gòu)重組和升級，從而引發(fā)了世界范圍的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮。

第二，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)高度化。1990年代以后，發(fā)達國家加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的知識化、高度化，國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出高度化的新趨勢。國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重心開始由原材料向加工工業(yè)、由初級產(chǎn)品工業(yè)向高附加值工業(yè)、由傳統(tǒng)工業(yè)向新興工業(yè)、由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融保險業(yè)、服務(wù)貿(mào)易業(yè)、電子信息業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等日益成為國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要領(lǐng)域。

篇8

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟因素 公司資本結(jié)構(gòu) 房地產(chǎn)公司

一、引言

公司資本結(jié)構(gòu)指的是公司各種資本，包括長期債務(wù)、普通股、優(yōu)先股及留存收益的價值構(gòu)成及其比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)即長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)對于降低公司加權(quán)平均資本成本，提高公司價值具有重要的意義。1952 年，美國財務(wù)學(xué)家 David Durand 在美國國家經(jīng)濟研究局召開的“公司理財研究學(xué)術(shù)會議”上發(fā)表名為《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢和計量問題》的論文，拉開了資本結(jié)構(gòu)理論研究的序幕。在隨后的 50 多年中，以著名的 MM理論為代表，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論和實證研究的文章層出不窮，資本結(jié)構(gòu)的研究成為了公司理財?shù)慕裹c問題之一。國外對于資本結(jié)構(gòu)的實證研究十分活躍，但是其研究主要集中在發(fā)達國家，對于發(fā)展中國家的探索較為局限。國內(nèi)對于中國的資本結(jié)構(gòu)研究也不甚完善。20 世紀 90 年代以來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和不斷發(fā)展，以證券市場為代表的資本市場逐步發(fā)展壯大，我國的企業(yè)在資金來源的選擇上有了更多的自由和選擇余地。我國的公司也不僅僅可以通過銀行貸款的方式獲取資金，還可以通過發(fā)行股票和債券進行直接融資。新的形勢使我國的公司面臨著資本結(jié)構(gòu)選擇和優(yōu)化的新問題，也使得當前對資本結(jié)構(gòu)進行新的以及進一步的研究成為一種必要。研究對于了解我國公司當前資本結(jié)構(gòu)選擇狀況以及改善不合理資本結(jié)構(gòu)具有重要的意義。

二、文獻綜述

（一）國外文獻 Marsh（1982）以 1959 到 1974 年間發(fā)行股票和債券的英國企業(yè)為樣本，采用 Logit 和 Probit 模型進行實證分析，證明公司資本結(jié)構(gòu)的選擇受到市場狀況和歷史股價的嚴重影響，看起來公司在做財務(wù)決策時腦海里有目標的債務(wù)比率，且企業(yè)的目標債務(wù)比率與公司規(guī)模、破產(chǎn)風(fēng)險和資產(chǎn)構(gòu)成具有函數(shù)關(guān)系。Bradley等（1984）建立了一個綜合現(xiàn)代權(quán)衡理論的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型，并通過對 25 個行業(yè) 821 家企業(yè)和 21 個行業(yè) 655 家非管制企業(yè)進行回歸分析，考慮了使用行業(yè)虛擬變量和不使用行業(yè)虛擬變量兩種情況，證明行業(yè)因素對公司杠桿具有顯著影響，公司盈利的變化性、廣告研究開發(fā)費用與企業(yè) 杠桿顯著負相關(guān)，而非債務(wù)稅盾與企業(yè)杠桿顯著正相關(guān)。 Titman &Wessels（1988）采用因子分析模型，使用 1974 到 1982 年間 469 家公司的數(shù)據(jù)檢驗了 8 個屬性對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)公司獨特性、公司規(guī)模、盈利性與杠桿負相關(guān)，強調(diào)了交易成本對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，沒有提供非債務(wù)稅盾、收入變異性、資產(chǎn)擔(dān)保價值或成長性對于負債比率影響的實踐支持。Harris &Raviv（1991） 通過總結(jié)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究后得出固定資產(chǎn)、非債務(wù)稅盾、投資機會、公司規(guī)模與負債比率正相關(guān)，公司變異性、廣告費用、破產(chǎn)可能性、產(chǎn)品特殊性與負債比率負相關(guān)。Rajan & Zingales（1995）采用 1987 到 1991年間 G7 國家的數(shù)據(jù)做出對資本結(jié)構(gòu)的國際比較研究，發(fā)現(xiàn) G7 國家公司杠桿率比之前設(shè)想的更為相似；同時他們通過四個解釋變量分析 G7 國家資本結(jié)構(gòu)的影響因素，得到結(jié)論：有形資產(chǎn)比率與杠桿比率正相關(guān)，投資機會與杠桿比率負相關(guān)，除少數(shù)國家外，公司規(guī)模與杠桿比率正相關(guān)，盈利能力與杠桿比率負相關(guān)。Booth 等（2001）對 10 個發(fā)展中國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進行研究，用靜態(tài)權(quán)衡理論、融資順序理論和理論框架解釋資本結(jié)構(gòu)差異，發(fā)現(xiàn)國家因素對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響與平均稅率、商業(yè)風(fēng)險、資產(chǎn)有形性、公司規(guī)模等財務(wù)變量一樣重要。

（二）國內(nèi)文獻 陸正飛和辛宇（1998）選取了機械及運輸設(shè)備業(yè) 35 家上市公司的橫截面數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)，但企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值、成長性對資本結(jié)構(gòu)影響并不顯著。陳維云和張宗益（2002）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模、成長能力正相關(guān)，與盈利能力、資產(chǎn)流動性、資產(chǎn)運營能力負相關(guān)。肖作平（2004）采用 1995 到 2001 年間 239 家上市公司的面板數(shù)據(jù)，采用動態(tài)計量方法，得出有形資產(chǎn)比率、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品獨特性與杠桿正相關(guān)，成長性、資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金流量與杠桿負相關(guān)。

通過回顧公司資本結(jié)構(gòu)決定因素相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外主流文獻在這方面的研究主要考慮公司特征、行業(yè)等因素，對于宏觀經(jīng)濟因素的專門探討，尤其是對中國公司的實證研究比較罕見。尤其是以我國的公司為對象的研究，在宏觀經(jīng)濟因素方面存在缺失，而一些學(xué)者又曾經(jīng)在其文獻中證實宏觀經(jīng)濟因素的影響性。促使筆者對此問題進行研究。為了排除行業(yè)因素的影響，研究只從房地產(chǎn)公司獲得了相關(guān)數(shù)據(jù)；選取房地產(chǎn)公司為研究對象的原因在于，房地產(chǎn)行業(yè)為資金密集型，資本結(jié)構(gòu)的選擇對于該行業(yè)的公司來說具有特殊的意義。對房地產(chǎn)公司在變化的宏觀經(jīng)濟狀況下選擇優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有一定的實踐意義。

三、研究設(shè)計

（一）理論分析 （1）傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論由 David Durand（1952）總結(jié)提出，主要包括：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認為，債務(wù)融資和權(quán)益融資的資本成本保持不變且債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，公司可以通過使用債務(wù)融資降低平均資本成本，因此最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為 100%的負債。凈營業(yè)收入理論認為，雖然債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，但當債務(wù)融資的比例上升時，權(quán)益成本會隨之上升，加權(quán)平均資本成本將維持不變，而不會因為負債率提高而降低；因此公司不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。而傳統(tǒng)理論采取了折中的觀點，認為盡管權(quán)益成本隨著財務(wù)杠桿的增加而增加，然而這在一定的程度內(nèi)不會抵消債務(wù)融資帶來的好處。隨著債務(wù)融資的增加，公司的加權(quán)資本成本是一個先下降后上升的過程，因此公司的價值先增加后減少。在一定的債務(wù)融資水平上公司達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)價值最大化。（2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。MM 理論，Modigliani 和 Miller 1958 年出版的杰出文獻標志了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開端（Harris & Raviv， 1991）。最初的 MM 理論由 Modigliani 和 Miller 于 1958 年 6 月發(fā)表于《美國經(jīng)濟評論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想構(gòu)成。該理論認為，在不考慮公司和個人所得稅，沒有破產(chǎn)風(fēng)險，資本市場有效等理想條件下，公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。即杠桿公司的價值與無杠桿公司的價值相等，公司價值為未來期望收益按一個合適資本化比率的貼現(xiàn)，與財務(wù)杠桿無關(guān)。該模型的表達式為：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku （VL 為有杠桿公司的價值，Vu 為無杠桿公司的價值；K=Ku 為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT 為息稅前凈利）。修正的 MM 理論由兩位教授于 1963 年提出，該理論放寬了初始模型的假設(shè)條件，將公司所得稅納入考慮范圍。他們發(fā)現(xiàn)，考慮公司所得稅之后，由于負債利息可以抵稅而產(chǎn)生稅收利益，公司價值會隨著債務(wù)融資的增加而增加。在其他因素保持不變的情況下，公司的債務(wù)融資越多，稅盾越大，公司價值越大。因此公司在 100%負債的情況下價值最大。該模型的表達式為：VL=Vu + DT（D 為債務(wù)總額，T 為公司所得稅率）。MM 理論進一步發(fā)展于 1977 年，Miller 進一步將個人所得稅引入模型，說明由于債券持有者需要支付個人所得稅，這將提高其所要求的利息率，在一定程度上會抵減債務(wù)的抵稅作用。Miller 模型的表達式為：VL=Vu + [1-（1-Tc）（1-Ts）/（1-Td）]D（Tc 為公司所得稅率，Ts 為股票所得稅率，Td 為債券所得稅率）。權(quán)衡理論，MM 理論對于債務(wù)融資只考慮到負債的稅收利益。而權(quán)衡理論的創(chuàng)新之處在于考慮到了負債可能帶來的風(fēng)險與額外費用，把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負債的稅收利益和負債的相關(guān)成本之間的權(quán)衡。公司的債務(wù)融資主要會帶來兩大類的成本，一是虧空破產(chǎn)所帶來的成本，二是破產(chǎn)風(fēng)險的增加所導(dǎo)致的成本等。早期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負債的稅收利益和破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡；而后期的權(quán)衡理論則擴大了稅收利益和成本的范疇，認為稅收利益除負債稅收利益之外還有非負債稅收利益，同時認為成本不但包括破產(chǎn)成本，還包括成本、非負債利益損失、財務(wù)困境成本等。后期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定建立在了一個更為全面的權(quán)衡的基礎(chǔ)之上。（3）新資本結(jié)構(gòu)理論。除經(jīng)典的 MM 理論以及權(quán)衡理論之外，新的資本結(jié)構(gòu)理論不斷涌現(xiàn)。Jensen & Meckling（1986）提出了基于成本的資本結(jié)構(gòu)理論。在該理論中，Jensen 和 Meckling 定義了兩類沖突，即股東和經(jīng)營者之間的沖突以及股東和債權(quán)人之間的沖突。隨著負債率的增加，股權(quán)成本減小而債權(quán)成本增加，因此使得總成本最小的負債水平即最優(yōu)負債水平。Ross（1977）提出了建立在信息不對稱基礎(chǔ)上的信號傳遞理論，認為公司資本結(jié)構(gòu)的選擇將內(nèi)部信號傳遞給了外部投資者。Myers & Majuf（1984）進一步考察了不對稱信息對于公司融資方式的影響，認為負債率上升表明公司對未來境況的預(yù)期較高，公司市場價值也會隨之增加。Myers 據(jù)此提出了著名的優(yōu)序融資理論，認為公司在融資時一般遵循先進行內(nèi)部股權(quán)融資，然后進行債務(wù)融資，最后進行外部股權(quán)融資的順序。近年來研究公司資本結(jié)構(gòu)的理論不斷出現(xiàn)，包括控制權(quán)理論、產(chǎn)品/要素市場理論以及市場相機抉擇理論等。

（二）研究假設(shè) 隨著市場經(jīng)濟以及資本市場的不斷完善，以上市公司為代表的我國微觀經(jīng)濟主體對于市場經(jīng)濟的適應(yīng)能力不斷增強。地產(chǎn)作為強周期行業(yè)，同時也是資金密集型行業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須考慮到宏觀經(jīng)濟因素。宏觀經(jīng)濟因素在地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)決定中，具有顯著影響。因此本文提出研究假設(shè)：

假設(shè)1：通貨膨脹率及實際貸款利率與公司杠桿率顯著負相關(guān)

假設(shè)2：股票市場規(guī)模與公司杠桿率顯著正相關(guān)

假設(shè)3：實際經(jīng)濟增長率與公司杠桿率正相關(guān)

（三） 變量定義與模型構(gòu)建 第一，被解釋變量。本文的研究目的在于探索宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對于公司資本結(jié)構(gòu)的影響，因此被解釋變量應(yīng)當反映公司資本結(jié)構(gòu)狀況。根據(jù)通行的研究方法，本文用負債-權(quán)益比來代表公司資本結(jié)構(gòu)。第二，解釋變量。宏觀經(jīng)濟因素所包含的范圍十分廣泛。根據(jù)前人的相關(guān)研究，本文選取通貨膨脹率、實際貸款利率、實際經(jīng)濟增長率、股票市場價值與 GDP 之比等因素作為解釋變量，觀察其對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。由于本文研究對象為房地產(chǎn)行業(yè)的所有上市公司，僅根據(jù)數(shù)據(jù)情況作出篩選而非隨機抽樣，因此應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。建立模型如下：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β3GDP t-1 + β4K t-1 + εit

其中，i = 1， 2， 3，……37， t = 1994， 1995，1996，……2007。B/Sit 表示第 i 個公司在第 t 年的負債-權(quán)益比，α 為截距項，Pt-1 為第 t-1 年的通貨膨脹率，Rt-1 為第 t-1年的實際貸款利率，GDP t-1 為第 t-1 年的經(jīng)濟實際增長率，K t-1 為第 t-1 年的股票市場價值與 GDP 之比。εit 為隨機誤差項。

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文的研究對象為我國的房地產(chǎn)業(yè)上市公司，查閱滬深交易所發(fā)現(xiàn)目前正常上市的房地產(chǎn)公司共有 68 家。由于各公司的上市時間不同，所能獲得的公司相關(guān)情況的年限也不同。經(jīng)過篩選，去除上市時間較短以及年報中包含不正常極端值的樣本，最終選擇了 34 家公司從 1999 到 2012 年 14 年的年報數(shù)據(jù)作為實證分析所用數(shù)據(jù)。研究所用數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒及 RESSET 金融研究數(shù)據(jù)庫。

四、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 變量的描述性統(tǒng)計信息如表（1）所示。

（二）回歸分析 采用 Eviews3.1 對面板數(shù)據(jù)模型進行估計，為減少截面數(shù)據(jù)造成的異方差影響，在估計時采用了廣義最小二乘法（GLS）。具體估計結(jié)果如表（2）。從估計的結(jié)果可以看到，模型的 P 值為 0.000000，在整體上顯著性良好。雖然模型的 R2 值僅為 0.567908，但由于該模型的截面數(shù)據(jù)量大于時間序列的數(shù)據(jù)量，對于這種情況的模型來說，大于 0.5 的 R2 值已經(jīng)說明模型的擬合度很高。同時除變量 K 以外，模型中各個解釋變量的系數(shù)符號符合經(jīng)濟理論的預(yù)期。但是，解釋變量 GDP 的系數(shù)未能通過檢驗。將 GDP 從模型中刪除，得到修正的模型：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β4K t-1 + εit

重新進行回歸，得到結(jié)果如表（3）。改進后模型的估計結(jié)果 R2 值增加，擬合度更佳；且各個變量的系數(shù)都在顯著性 0.01 的水平上顯著。兩次回歸表明，通貨膨脹率及實際貸款利率與公司杠桿率顯著負相關(guān)，股票市場價值/GDP 與公司杠桿率顯著正相關(guān)，而實際經(jīng)濟增長率與公司杠桿率正相關(guān)但不具有顯著性。股票市場規(guī)模與公司杠桿率的正相關(guān)與前人的實踐檢驗結(jié)果不一致，可能的解釋是在股票市場的公開上市提高了公司的透明度，因而反而為公司的債務(wù)融資提供了更多可能性。

五、結(jié)論

本文研究表明，隨著社會主義市場經(jīng)濟以及資本市場的不斷完善，以上市公司為代表的我國微觀經(jīng)濟主體對于市場經(jīng)濟的適應(yīng)能力不斷增強，已經(jīng)基本能夠依據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化而調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。但是，模型中 GDP變量的不顯著性，以及股票市場規(guī)模與公司杠桿率反常的呈現(xiàn)正相關(guān)，也說明公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅受到宏觀環(huán)境的影響，更受到經(jīng)濟制度等多方面因素的制約；我國的宏觀經(jīng)濟制度及條件距離完善還有一定的發(fā)展空間。對于上市公司來說，在資本結(jié)構(gòu)決策中充分考慮宏觀經(jīng)濟因素十分必要。然而在根據(jù)市場變化而調(diào)整負債比率時，也應(yīng)當把握好度，注意資本結(jié)構(gòu)的平衡性，以免跟隨有利的經(jīng)濟環(huán)境一味增加負債率導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險增加，或者一味減少負債率導(dǎo)致稅收利益的流失。本文達到了預(yù)想的研究目的，但是由于不可避免的因素，仍然存在一些不足：由于數(shù)據(jù)的局限，模型所考慮的宏觀經(jīng)濟變量較少，因此對于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的考察不夠全面；同時鑒于知識水平所限，構(gòu)建的模型較為簡單，沒有控制公司自身因素，對于宏觀因素的估計也較為粗略。若條件允許，筆者將通過進一步的學(xué)習(xí)來完善相關(guān)模型以進行進一步的研究。

參考文獻：

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篇9

論文關(guān)鍵詞：歐債危機 歐元 匯率風(fēng)險 最優(yōu)貨幣區(qū)

2007年4月國際貨幣基金組織（IMF）了針對2007—2008年的《世界經(jīng)濟展望》（World Economic Outlook）?！霸?007年至2008年，世界經(jīng)濟仍然看好并能繼續(xù)強勁增長”，“未來的總體風(fēng)險看來要比6個月前來得低”（IMF，2007）。從中我們可以看到當時國際貨幣基金組織對世界經(jīng)濟未來的發(fā)展是相當?shù)臉酚^。然而，緊隨而來的一系列危機似乎超出人們的預(yù)期。這使得世界經(jīng)濟遭受空前的沖擊。Mundell（2011）認為這一系列危機包括四個階段：（1）美國次級債券危機；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產(chǎn)；（3）美國和全球經(jīng)濟衰退；（4）歐洲債務(wù)危機。

從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產(chǎn)為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風(fēng)險次級債券被大量發(fā)行。這些高風(fēng)險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產(chǎn)品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉(zhuǎn)向，房價下跌。銀行業(yè)持有的大量以房產(chǎn)為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規(guī)則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協(xié)議，銀行業(yè)開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現(xiàn)巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)。由次級債券引發(fā)的金融危機繼續(xù)蔓延。在此期間，由于全球范圍內(nèi)美元的融資渠道被打破，出現(xiàn)對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產(chǎn)品競爭力下降，房地產(chǎn)市場價格進一步下跌，美國經(jīng)濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿(mào)易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續(xù)著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。

本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風(fēng)險。最后，提出我國企業(yè)如何規(guī)避歐元匯率波動風(fēng)險。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因

從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經(jīng)濟發(fā)展趨緩，進而使得原本經(jīng)濟發(fā)展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現(xiàn)國家主權(quán)債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現(xiàn)國家主權(quán)債務(wù)危機不僅僅是個別國家經(jīng)濟出現(xiàn)問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經(jīng)濟一體化過程中，在最初制度設(shè)計上的缺陷，高福利經(jīng)濟制度的局限性，歐盟規(guī)章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿(mào)易和金融方面的外部沖擊等因素。

1.歐元區(qū)財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優(yōu)貨幣區(qū)”的理論，在由幾個國家或地區(qū)整合的市場區(qū)域中，生產(chǎn)要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯(lián)系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區(qū)之間的匯率波動，從而使得貨幣區(qū)社會總財富最優(yōu)化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經(jīng)濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內(nèi)商品價格上，結(jié)果使得匯率作為調(diào)節(jié)國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產(chǎn)和消費多樣化能減少外部對特定行業(yè)的沖擊。因而，含有多樣化生產(chǎn)和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應(yīng)對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區(qū)的好處。

正是在最優(yōu)貨幣區(qū)的理論指引下，歐洲經(jīng)濟一體化得到逐步的發(fā)展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統(tǒng)一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區(qū)法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發(fā)行本國貨幣的權(quán)利，而統(tǒng)一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責(zé)。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，各個成員國對內(nèi)使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩(wěn)定。歐元區(qū)成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結(jié)算成本，增加資本、勞動力等生產(chǎn)要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權(quán)。貨幣政策與財政政策的不統(tǒng)一，為目前的歐債危機發(fā)生埋下伏筆。由于各國無法應(yīng)用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調(diào)節(jié)。一些歐元區(qū)成員國政府為擴張財政，過度運用債務(wù)杠桿，使得公共和私人債務(wù)比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現(xiàn)經(jīng)濟意義上的破產(chǎn)情況。 轉(zhuǎn)貼于 　 2.高福利經(jīng)濟制度的局限性。希臘等債務(wù)纏身國家，失業(yè)率高，經(jīng)濟發(fā)展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統(tǒng)一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務(wù)激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內(nèi)涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導(dǎo)致國際收支逆差，失業(yè)率增加。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉(zhuǎn)移到其他國家就業(yè)，也能維持經(jīng)濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現(xiàn)實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現(xiàn)（余永定，2010）。對待增加的失業(yè)人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業(yè)救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟，只能通過增加債務(wù)的方法。

3.“穩(wěn)定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩(wěn)定與增長公約”。其目的是保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。該公約規(guī)定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務(wù)不得超過GDP的60%。如果超過規(guī)定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內(nèi)減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續(xù)3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應(yīng)對經(jīng)濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經(jīng)是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。

4.經(jīng)濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產(chǎn)要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區(qū)域外的經(jīng)濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經(jīng)濟衰退，使得原本經(jīng)濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權(quán)債務(wù)超出歐盟“穩(wěn)定與增長公約”規(guī)定的趨同標準。與此同時，國際評級機構(gòu)標準普爾、穆迪和惠譽連續(xù)下調(diào)危機各國的主權(quán)債務(wù)評級。國際投機機構(gòu)大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務(wù)危機。

二、歐元匯率波動的可能因素

從經(jīng)濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長和國際收支等。

從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內(nèi)貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區(qū)是否能保持經(jīng)濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區(qū)有各種急需解決的問題，但歐元區(qū)解體的可能性不大，歐元區(qū)更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經(jīng)濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區(qū)解體，各個成員國在經(jīng)濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經(jīng)濟造成不利影響。比如，德國是以出口導(dǎo)向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經(jīng)濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現(xiàn)本國貨幣貶值，資產(chǎn)縮水，資本外逃，融資成本增加，債務(wù)負擔(dān)惡化。同時，歐元也是歐洲經(jīng)濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區(qū)，意味著在與歐洲其他國進行政治、經(jīng)濟以及外交領(lǐng)域的博弈中，將因缺失主導(dǎo)權(quán)而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區(qū)的規(guī)定。事實上，從歐債危機爆發(fā)以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現(xiàn)出各國政府維護歐元區(qū)統(tǒng)一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。

從短期看，歐元區(qū)基準利率水平有調(diào)整的可能；同時，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長在可預(yù)見的未來，會持續(xù)保持低迷；歐債危機的主要國家（PIIGS），國際收支的逆差還會持續(xù)。更為重要的是，歐元匯率的波動很大程度上受到市場投資者信心的影響。而歐盟和國際社會對PIIGS歐債危機國家的拯救措施，對提振市場投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機有所緩和；此外，國際信用評級機構(gòu)的國家主權(quán)信用評級和金融機構(gòu)信用評價，都會對歐元匯率有很大的影響。

篇10

[論文摘要]2007下半年在美國由“次級債危機”引發(fā)的“金融海嘯”席卷全球，到今天還沒見底，估計至少還會在一、兩年內(nèi)對世界的經(jīng)濟造成了嚴重的影響。我國的股市和就業(yè)市場以及實體經(jīng)濟都遭受了重創(chuàng)。怎樣避免或減少我國的金融風(fēng)險，形成安全的投資環(huán)境，刺激投資，振興經(jīng)濟，尤其是減少和隔離外部的金融風(fēng)險對我國經(jīng)濟及未來的經(jīng)濟的不利影響，形成安全高效的金融市場，使我國的經(jīng)濟健康發(fā)展。

一、“次債危機”的起因及影響

（一）“次債危機”與金融海嘯

在2006年以前的5年里，美國住房市場持續(xù)繁榮，加上當時美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。次級房貸對貸款人的償貸能力要求較低，但能給銀行業(yè)帶來較高的收益。但從2006年春季起，由于利息上升，房貸者還款壓力增大，很多還貸能力差的用戶出現(xiàn)違約的現(xiàn)象，銀行難以收回貸款的本息，美國的“次債危機”開始顯現(xiàn)。次債危機使次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。致使全球主要的金融市場因此出現(xiàn)流動性不足危機，2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。迄今，已對全球經(jīng)濟造成了重大損失。世界各國政府都在通過降息、注資、增強流動性等措施來應(yīng)對金融危機。

（二）“次債危機”對世界和我國受到的影響

由于經(jīng)濟的全球化，美國的“次債危機”在對美國經(jīng)濟造成嚴重影響的同時，也對我國的經(jīng)濟造成了較大的影響，我國的股票市場由6000多點跌至不到2000點左右，并且一直處于長期的寒冬，廣大股民遭到了慘重的損失。我國是美國的最大債權(quán)國，我國在美國的很多投資也因投資公司的倒閉，資產(chǎn)每天都在很多程度上縮水。美國的經(jīng)濟因為“次債危機”而引發(fā)市場需求急劇下降，影響了我國以出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟地區(qū)的經(jīng)濟，尤其是的沿海地區(qū)的很多工廠關(guān)門倒閉，如廣東東莞的很多鞋廠已經(jīng)關(guān)門。

二、經(jīng)濟海嘯對我國的直接影響主要有投資市場和外向型產(chǎn)業(yè)

（一）我國投資結(jié)構(gòu)的不合理和安全性存在的問題

公司的籌資順序應(yīng)當如何？根據(jù)美國羅斯信號理[1]，公司籌資的最佳順序應(yīng)當為公司內(nèi)部籌資，其次是發(fā)行公司債券，最后是發(fā)行股票。而我國由于歷史傳統(tǒng)和投資市場和投資理念不夠成熟，在發(fā)達國家投資市場居于首位的公司債券投資在我國所占的比例太小，而股票的比例相對公司債券較大。由于風(fēng)險和利潤是成正比的，很多中國股民投資的投機動機太重，缺少良好的風(fēng)險和收益判斷預(yù)測能力。當金融風(fēng)險發(fā)生時，我國的股民就難免受到嚴重損失，股市一蹶不振。

因此，我國的投資者應(yīng)當學(xué)習(xí)資本市場的規(guī)則，把風(fēng)險降到自己能夠承受的程度。投資者應(yīng)當更加關(guān)注自己投資的公司的經(jīng)營狀況，而不是只關(guān)注自己的股票的價值的升降，做一個成熟地投資者。再者，如果把更多的資金投在公司債或者基金方面，也可以降低投資風(fēng)險，獲得長期穩(wěn)定的收益。

三、我國的應(yīng)對措施

（一）面對現(xiàn)實，防止經(jīng)濟海嘯進一步破壞我國的經(jīng)濟

美國經(jīng)濟嚴重衰退是最需要擔(dān)憂的問題，這將使全球?qū)嶓w經(jīng)濟受傷，并且使“次債危機”源頭美國房地產(chǎn)市場的進一步衰落，將危機推到更深的漩渦。

首先，應(yīng)當利用經(jīng)濟發(fā)展較冷的時機，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進消費性內(nèi)需增長，推動自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級；其次，在宏觀政策上繼續(xù)保持適度從緊，投資和生產(chǎn)計劃要根據(jù)形式變化及時調(diào)整，使投資需求盡可能不受全球經(jīng)濟衰退的短期影響而繼續(xù)增長；第三，加強對資本項目下貨幣流動的控制，危機使全球流動性波動加大，我國需要預(yù)防流動性再度泛濫時熱錢對中國市場的“管涌”。要充分利用這個時機，盡量減少金融海嘯對我國經(jīng)濟的影響，使我國的經(jīng)濟有一個高質(zhì)量的本質(zhì)的飛躍。

（二）刺激和完善投資市場，規(guī)范股票市場、促進公司債的發(fā)展

完善和規(guī)范證券法律和制度建設(shè)，嚴格對股票發(fā)行的立法和監(jiān)管，加大對喪失誠信者的懲罰力度。加強政府的導(dǎo)向和激勵作用，提高投資者對公司債的熱情和信心。進一步優(yōu)化我國的投資市場的融資順序，促進公司債的健康發(fā)展。培養(yǎng)成熟的投資者和市場，防范金融風(fēng)險。加強行業(yè)組織的自律，逐步形成一個立體化、多層次的監(jiān)管體系。

（三）降低對美元一邊倒的傾向，擴大歐元及硬通貨的儲備比例，提高人民幣的國際流通地位。

不要把自己的命運完全系在別人的手上。二戰(zhàn)以來，美國一直在使用美元掠奪世界財富，美元的貶值給美國帶來了難以估量的好處。美國最近提出的7000億美元救市的計劃[2]，其實質(zhì)就是通過大量印發(fā)鈔票的，使美元貶值，讓全世界為美國埋單。尤其是作為它的第一債權(quán)大國的中國，因此受到的損失毫無疑問是最大的。我們應(yīng)當進一步研究對策，加大歐元等的比例，尤其是硬通貨的儲備，加強分散金融風(fēng)險的能力。通過各種努力為使人民幣的成為世界貨幣的努力，把我們的命運掌握在自己手里。（四）擴大內(nèi)需，刺激消費

我國的內(nèi)需不大的原因很簡單，廣大的農(nóng)民雖然免去了各種農(nóng)業(yè)稅，但是由于化肥等生產(chǎn)資料價格和CPI的攀升，農(nóng)業(yè)已經(jīng)沒有多大的利潤可言。廣大農(nóng)民大多不能享受到醫(yī)保、低保、失業(yè)保險、人身養(yǎng)老保險等社會保障措施，所以內(nèi)需難以拉動。我們完全可以效仿臺灣發(fā)消費券的辦法[3]，進一步加強民生福利建設(shè)，使人民受到實惠。擴大我們的內(nèi)需，加強第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，減少我國經(jīng)濟對國外市場的過度依賴。

（五）完善我國的投資風(fēng)險控制，加強金融制度創(chuàng)新

我國之所以對金融風(fēng)險控制較好，很大一方面的原因是因為我國傳統(tǒng)儒家文化對穩(wěn)定的重視。在我國發(fā)放貸款時，注意了對風(fēng)險因素的控制。所以美國的“次債危機”之類的金融風(fēng)險對我國的金融市場沖擊較小，但是我國迫切需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展經(jīng)濟附加值高的高科技實體產(chǎn)業(yè)、構(gòu)筑自主創(chuàng)新的經(jīng)濟體系。這客觀上要求中國經(jīng)濟必須建立一套可持續(xù)發(fā)展的高效運作管理機制。[4]

總之，中國經(jīng)濟正面臨著機遇和挑戰(zhàn)，我們要加強經(jīng)濟理論研究，盡快發(fā)展完善中國資本市場，改變金融創(chuàng)新不足的局面。我們要居安思危，不斷地提高資本市場的競爭力以保證中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。[5]我們形成自己正確的理論價值體系，防止過分的樂觀和悲觀思想。既要防止那些夜郎自大的“普濟天下”的幼稚思想，自認為我們有能力和職責(zé)去救美國經(jīng)濟；還要防止那些裹足不前的悲觀主義。我們要實事求是，化不利為有利，抓住機遇，勇于創(chuàng)新，使我國的經(jīng)濟在世界的影響力進一步加強。

參考文獻

[1]王淑蘭：《美國公司債券市場發(fā)展研究》吉林大學(xué)，第5頁

[2]《美國7000億救市計劃是讓全球幫美國買單》

[3]《臺灣提振消費出奇招每戶發(fā)1萬新臺幣消費券》，中國新聞網(wǎng)，2008年11月16日