導(dǎo)語：如何才能寫好一篇君聯(lián)資本，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2月16日晚，“與君同道，聯(lián)想未來”的口號聲響徹整個國貿(mào)三期的宴會大廳。大會的內(nèi)容就像晚宴本身一樣豐富?？毓杉瘓F(tuán)董事局主席柳傳志、君聯(lián)資本總裁朱立南、投資總監(jiān)陳浩、CFO王能光等高管難得地集體亮相。而嘉賓中亦不乏各界名流。人們通過絢爛的熒幕看到了聯(lián)想投資的組織架構(gòu)、走過的十年歷程、它所投出的一家家上市公司還有由它最新的品牌意象――竹為主題的動畫。

剛剛“退休”的柳傳志站在臺上，告訴來賓們，聯(lián)想是如何花了長達(dá)兩年的時間跟LP以及被投企業(yè)溝通，并且找了專業(yè)的品牌咨詢公司重新梳理內(nèi)涵才完成了今天的更名，甚至還提前透露了將于4月啟動的“集團(tuán)整體上市計劃”。

但是，與大會的隆重不相符的是，聯(lián)想方面不遺余力地讓在場的人們相信，變化其實不那么大―連它的英文名Legend Capital也得到了保留，所以我們甚至可以說，在面對海外公眾的時候，它根本就沒有變。

對此，在此前的媒體溝通會上，朱立南這樣闡述更名的原因：

“聯(lián)想投資這個名字會跟聯(lián)想集團(tuán)、聯(lián)想控股還是會有很多混淆，我們每一次去介紹公司的時候，都會把這個大的結(jié)構(gòu)圖說一遍，再把各個公司不同的定位說一遍，這樣不利于我們作為一個投資業(yè)的專業(yè)品牌去讓受眾有效地了解?！?/p>

這個解釋聽上去并不那么給力。因為相較于“聯(lián)想投資”四個字帶來的好處，多這一點的溝通成本根本算不上什么。

在聯(lián)想投資最開始做創(chuàng)投的時候，作為一家沒有任何歷史投資記錄可查的VC（甚至連GP們也沒有任何投資背景），第一期基金并沒有對外募集，而是完全用了聯(lián)想自己3500萬美元。而在它有收獲之前，去海外能夠募集到資金都是因為別人信任“聯(lián)想”二字。LP們相信這批成就了聯(lián)想這個制造品牌的人們也能夠用做企業(yè)的眼光投出好公司，獲得高收益。

脫胎于IT產(chǎn)業(yè)背景的聯(lián)想，它最初的投資也是在電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、企業(yè)應(yīng)用軟件、IT服務(wù)以及半導(dǎo)體芯片設(shè)計的四個IT行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域里展開，逐步取得成功之后才擴大到了現(xiàn)代服務(wù)、醫(yī)療健康、消費品、清潔技術(shù)、先進(jìn)制造這些非IT領(lǐng)域。

而聯(lián)想的品牌也往往成為聯(lián)想投資在投資項目時許多企業(yè)所看重的重要因素，尤其是一些民營企業(yè)和聯(lián)想綁定在一起后，更容易獲得地方政府的信任和優(yōu)待，直到今天，這樣的正向影響仍然在發(fā)揮著作用。

然而，如果我們把莫名的糾結(jié)放一放，聯(lián)想更名這件事其實很像在生活中常常發(fā)生的那種事――某留了多年長發(fā)的美女忽然以清新的短發(fā)形象示人，即便她只是想換個心情，一定會有人懷疑她是不是失戀了。所以為了避免被誤以為“失戀”，有些問題是值得被反復(fù)說明的。

“我原來就不是Corporate VC(公司資本)，只是改了名之后，更沒有人以為我是Corporate V C。雖然有聯(lián)想?yún)⑴c進(jìn)來，做我的L P，Corporate VC典型的特征是既為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)，又要去獲得財務(wù)回報。對我來說，投資人獲得財務(wù)回報是唯一的目的?！?朱立南在談到聯(lián)想投資的“身份認(rèn)定”時重申了立場。

這位掌舵者，一句話里經(jīng)常夾帶著幾個英文名詞，以投資Facebook而獲得1萬倍回報的天使Peter Thiel為偶像，在公司治理上以美國紅杉資本為對標(biāo)。他的態(tài)度旗幟鮮明地表達(dá)了即便在還叫“聯(lián)想投資”的時代，這家VC都不學(xué)英特爾，不學(xué)微軟，堅定地站在了獨立VC的陣營里的態(tài)度。

只不過，在過去，這家既受惠于“聯(lián)想”之名又承受著“身份混淆”之重的VC走得并不輕松――它被認(rèn)為是“保守”的代表，總能投出賺小錢的案例，按收益劃分，它的排名穩(wěn)居前25%的峰位線，但手里始終未誕生任何一個一鳴驚人的案例，深受聯(lián)想那種“在十塊錢里賺兩毛錢利”的實業(yè)風(fēng)格影響。

所以，盡管幾位合伙人一再表示改名只是為了區(qū)別于聯(lián)想控股和聯(lián)想集團(tuán)，新的君聯(lián)資本就是原來的聯(lián)想投資，“除了一個中文名稱，沒有任何變化”。我們依然可以推斷，以上就是更名之后的君聯(lián)資本所要逐步淡化的標(biāo)簽。

是的，今天的君聯(lián)資本相較于成立之初已經(jīng)有了很大的變化。目前，它管理著總規(guī)模130億元的基金，LP的組成已經(jīng)相當(dāng)豐富（朱立南甚至打趣如果要在海外設(shè)立基金，首選將是以色列）；第一期基金有著7倍的回報率，前兩期基金已經(jīng)基本到期，年均收益率約為30%，第三期基金正在收獲期，2012年有7家被司在國內(nèi)排隊上市，另外還有包括神州租車在內(nèi)的數(shù)家公司等待在海外上市；TMT領(lǐng)域的投資比例已經(jīng)降到了總投資額的四成左右；而在現(xiàn)有的14位合伙人當(dāng)中，“聯(lián)想系”人士也只有5位了。

它當(dāng)然有了走出“樹蔭”的底氣，這也意味著保守的風(fēng)格將首先成為歷史。

“我一直讓他們能夠更大膽一些?！敝炝⒛险f。對于君聯(lián)資本而言，現(xiàn)在基金規(guī)模已經(jīng)比較大，風(fēng)險承受能力較以往大大增強，而且單個項目上的可投金額和可投項目數(shù)都必須增加，它一定要投得更多、更快。

在探討到投資決策機制的時候，“風(fēng)險偏好型”的君聯(lián)資本投資總監(jiān)陳浩坦言自己的打分往往略顯“消極”，原因卻是“令人驚喜的項目太少，能夠賺一些錢的項目太多”、“不夠刺激”。

據(jù)悉，君聯(lián)資本內(nèi)部已經(jīng)在四期美元基金后修改了投資決策的游戲規(guī)則。原先，該基金的投資決策機制是所有合伙人共同參與決定的，而在合伙人眾多的情況，在一些項目的評判上也往往會變成“挑刺”的更多，這也使得他們在項目投資上形成了謹(jǐn)慎的風(fēng)格。但是現(xiàn)在，在初創(chuàng)期項目的投資上，只要有兩個合伙人同意便可以投資。

篇2

關(guān)鍵詞：糠枇孢子菌毛囊炎；紫外線；窄譜；聯(lián)苯芐唑

中圖分類號： R753.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： B 文章編號： 1008-2409(2008)05-0936-02

筆者于2005年8月至2007年9月采用波長311nm的窄譜中波紫外線光療聯(lián)合重慶華邦制藥有限 公司生產(chǎn)的聯(lián)苯芐唑凝膠（商品名必伏）外用治療54例糠枇孢子菌毛囊炎，取得了很好的療 效，現(xiàn)報告如下。

1 資料與方法

1.1 病例選擇

1.1.1 入選標(biāo)準(zhǔn) 癥狀、體征明顯，直接鏡檢糠枇孢子菌陽性，診斷明確的 糠枇孢子菌 毛囊炎患者，病程在1周至1年，1個月內(nèi)未服用及外用抗真菌藥；無肝、腎疾患；無光敏史 。

1.1.2 排除標(biāo)準(zhǔn) 1個月內(nèi)服用及外用抗真菌藥；有肝、腎疾患者；小于 16歲兒童以及妊娠和哺乳期婦女；對光過敏者。

1.1.3 一般資料 選擇病例106例，隨機分成兩組，治療組54例，男36例， 女18例 ；年齡17~48歲；對照組52例，男33例，女19例；年齡18~47歲。兩組病例在年齡、病程 及病變嚴(yán)重程度等方面比較差異無顯著性（P>0.05），具有可比性。

1.2 方法

1.2.1 治療方法 治療組采用UV100L紫外線皮膚病治療儀（德國Waldmann公 司生產(chǎn)）， 波長311nm，輻射強度為8.63 mW/cm2，參照Fitzpatrick-Pathak皮膚分型系統(tǒng)［1］ ，一般Ⅲ~ Ⅳ型皮膚患者初始劑量為0.5J/cm2，做好眼睛及正常皮膚的保護(hù)，根據(jù)照射后有無紅斑反 應(yīng)，逐漸增加劑量20%~25%，每周照射2次，照射6次為一個療程，在采用窄譜中波紫外線（ NB-UVB）照射的同時，配合外用聯(lián)苯芐唑凝膠，1次/d，共3周；對照組外用聯(lián)苯芐唑凝膠 ，1次/d，共3周。

1.2.2 療效評定標(biāo)準(zhǔn) 顯效：皮疹消退≥80%，直接鏡檢糠枇孢子菌陰性；癢 、痛消失； 有效：皮疹消退≥50%，且＜80%，直接鏡檢糠枇孢子菌陰性；癢、痛基本消失；無效：皮疹 消退＜50%，直接鏡檢糠枇孢子菌陰性或陽性；輕癢。

1.2.3 觀察方法 兩組均隔日觀察療效，療程結(jié)束后每周隨訪1次，共4次 ，以觀察有無復(fù)發(fā)。

2 結(jié)果

2.1 兩組治療效果

由表1可見，兩組有效率比較，χ2＝7.3，P＜0.01，差異有顯著性。

2.2 不良反應(yīng)

治療組有5例出現(xiàn)輕度紅斑反應(yīng)，表現(xiàn)為照射部位皮膚輕度水腫性紅斑 、皮膚干燥、灼熱感，無水皰，3~5h可自行消退。每次增加照射劑量不超過20%，均能耐 受，不影響治療。兩組患者外用聯(lián)苯芐唑凝膠后，分別有9例（含照光反應(yīng)患者），6例有 輕 度皮膚紅斑、皮膚干燥、灼熱感，均能完成治療；不良反應(yīng)總發(fā)生率分別為16.7%及11.5%， 經(jīng)檢驗，χ2＝0.57，P>0.05，差異無顯著性。

3 討論

糠枇孢子菌毛囊炎是由圓形或卵圓形糠枇孢子菌引起的毛囊炎癥，近年來常見，且頑固易復(fù) 發(fā)［2］。糠枇孢子菌具有嗜脂性，其菌體分解皮脂產(chǎn)生脂肪酸刺激毛囊引起炎癥， 由于其 深藏于毛囊內(nèi)，單純外用藥物治療效果不佳，口服藥物價格貴，副作用大，患者不易接受。聯(lián)苯芐唑凝膠為廣譜抗真菌藥，通過抑制細(xì)胞膜的合成而起到殺菌作用，其凝膠制劑可增強 藥效，該藥在皮膚內(nèi)保留時間長達(dá)36h，用藥方便［3］；局部以紫外線照射，有 直接殺菌 作用，實用于毛囊炎［4］， NB-UVB照射可明顯抑制表皮朗格漢斯細(xì)胞等抗原呈遞 細(xì)胞的活性 ，能減輕炎癥反應(yīng)，改善局部血液循環(huán)，對皮疹愈合有積極作用；此外，能增加單核吞噬細(xì) 胞系統(tǒng)清除異物的能力和白細(xì)胞的吞噬能力，增強自身免疫功能，且不良反應(yīng)少，治療簡單 ，安全可靠，可以避免使用口服藥物出現(xiàn)的不良反應(yīng)，兩者聯(lián)合應(yīng)用可提高療效。

本資料治療組的有效率（92.6%）明顯高于對照組（63.5%），P

參考文獻(xiàn)：

［1］ 劉瑋. 日光反應(yīng)性皮膚分型及其影響因素分析［J］. 臨床皮膚科雜志， 2003,32（3）：174-175.

［2］ 吳志華.皮膚科治療學(xué)［M］. 北京：科學(xué)出版社，2006:222.

［3］ 蔣紹君,鄒積陽.必伏凝膠治療淺部真菌病臨床觀察［J］.中國麻風(fēng)皮膚 病雜志，2004,20（5）：490-491.

篇3

作為互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利器，互聯(lián)網(wǎng)金融如何做好一條鯰魚？充分發(fā)揮其“長尾優(yōu)勢”服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)？

被稱為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”的股權(quán)眾籌將給私募股權(quán)投資帶來哪些沖擊？

在6月19日由《融資中國》雜志主辦、網(wǎng)貸天眼協(xié)辦、中國社會科學(xué)院支付清算研究中心提供學(xué)術(shù)支持的“融資中國2015互聯(lián)網(wǎng)金融峰會”

上，君聯(lián)資本董事合伙人王超、光量資本創(chuàng)始合伙人王維、創(chuàng)東方鑫隆資管創(chuàng)始合伙人李享、中農(nóng)科創(chuàng)董事長李驥及國科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武等嘉賓進(jìn)行了精彩分享。

君聯(lián)資本王超：伴隨金融體系變化，互聯(lián)網(wǎng)金融機會巨大

2001年君聯(lián)資本成立，2012年改為現(xiàn)名。到目前，君聯(lián)資本美元和人民幣基金都有，資金規(guī)模在200億左右。君聯(lián)資本投的項目相對寬一點，包括早期的優(yōu)質(zhì)項目和處于成長期、規(guī)模大一點的項目，可以做一個相對較寬的投資配置――因為十多年來，君聯(lián)資本在相對較多的行業(yè)領(lǐng)域積累了不少的行業(yè)經(jīng)驗，包括一些投資經(jīng)驗。

君聯(lián)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的思考很簡單。互聯(lián)網(wǎng)就是一個大的用戶量，有潛在的高速的成長空間，這有別于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。而金融上就是巨大體量，巨大的資金。

君聯(lián)資本所投資的企業(yè)基本代表了君聯(lián)對互聯(lián)網(wǎng)不同模式的關(guān)注，投資了網(wǎng)貸天眼、銅板街、牛股王以及拍拍貸。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融，我覺得需要回到最根本：隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，中國的整個金融體系未來會有巨大的變化。對于互聯(lián)網(wǎng)金融工具，做一些事情是大好的機會。

從資本市場的火爆程度來看，這表明金融各個領(lǐng)域里面未來都包含有很大的發(fā)展空間?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司希望抓住一個時間窗口來賺點錢，現(xiàn)在市場好，可以做。

光量資本王維：P2P死亡率高，比三五年前O2O還要慘

我新成立了一家人民幣基金“光量資本”，規(guī)模5億人民幣，投資方向是TMT。老東家同創(chuàng)偉業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融和TMT領(lǐng)域多有布局，例如眾投邦。我在前同創(chuàng)偉業(yè)合伙人色比較鮮明：投的十多家項目，目前只有一家項目還沒有退出，退出方式包括并購、IPO等。

我對互聯(lián)網(wǎng)金融并不陌生，十年前自己的創(chuàng)業(yè)方向就是互聯(lián)網(wǎng)金融，感受比較深的一點是“時也勢也”?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融的狀況與十年前差別很大，最大的感受是，目前中國互聯(lián)網(wǎng)金融的政策性導(dǎo)向與從業(yè)者實際上困惑相背。具體說，互聯(lián)網(wǎng)作為媒介，其實是傳播或營銷的渠道，并不是一個金融產(chǎn)品生產(chǎn)的機制。雖然說目前很多互聯(lián)網(wǎng)端在朝產(chǎn)品方向靠近，但我堅定認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的長處是做成營銷銀行或者營銷型組織，而不是做產(chǎn)品開發(fā)型的機構(gòu)。

貝寶（PayPal）在2013年關(guān)閉了其有13年歷史的貨幣基金。這13年的經(jīng)營感觸很深：互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊做金融資產(chǎn)管理存在障礙，想持續(xù)獲得美債以上的收益，會面臨很大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

國內(nèi)的X寶，有7000多億的余額，真實余額可能超過2萬億，我們了解到其面臨著巨大的盈利風(fēng)險和難度。貝寶之所以把貨幣基金關(guān)掉，就是因為盈利太難。規(guī)模在100個億時，一年回報可以超過10%或者15%，但規(guī)模在一萬個億時，難度非常大，5%、7%很難。

為什么說中國的互聯(lián)網(wǎng)金融有機會呢？悲觀的看法，P2P將來的死亡率跟三五年前O2O差不多，甚至更慘一些，因為很多P2P企業(yè)，無論從經(jīng)營管理到人才儲備差距，還比較大。

互聯(lián)網(wǎng)思維強調(diào)勝者為王，第一第二能活，第三、第四、第五都得死，這個思維放到金融行業(yè)死得更快。金融行業(yè)并不是勝者為王，在金融行業(yè)跑第一和第二的企業(yè)，面臨的最大風(fēng)險是過于激進(jìn)的產(chǎn)業(yè)和市場擴張政策，這會導(dǎo)致企業(yè)更早得枯竭――這是過去上百年來我看到的鐵律。

金融實際上是財富再分配的工具，人們很難以量化、網(wǎng)絡(luò)的方式來做金融營銷以外的產(chǎn)品，而真正金融產(chǎn)品的分配需要多年強大的研發(fā)和管理團(tuán)隊結(jié)構(gòu)去執(zhí)行。

目前P2P、小貸，無論偏產(chǎn)品型還是信息型，信息獲取端都面臨傳統(tǒng)銀行的壓力。為什么目前有這么多的機會？中國長期以來存在資金利率的扭曲，銀行凈利率很低，但中小企業(yè)成本很高。中國金融是明顯的雙軌制，同樣貸款利率下，所有金融企業(yè)都愿意給國企進(jìn)行擔(dān)保，辦理貸款業(yè)務(wù)，因為國企有隱含的財政擔(dān)保，而銀行追求穩(wěn)定回報。此外，銀行還喜歡有有形資產(chǎn)作為擔(dān)保的抵押貸款。這種情況對中小企業(yè)，特別只有設(shè)備廠房的中小企業(yè)壓力很大，結(jié)果是目前實際利率要高于市場利率。

P2P發(fā)展能夠?qū)@個產(chǎn)生沖擊。這是為什么國務(wù)院提到大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，為什么把這個股指拉到這么高位置上的原因。很簡單，這其實是金融的核心訴求。中國政府面臨的最大問題是財政問題――手里有很多資產(chǎn)，但缺乏現(xiàn)金，地方政府七到八成靠賣地，除了北上廣深和杭州可能地價沒有到歷史高點，其他城市高點已經(jīng)過去了，只有在高位上賣國有資產(chǎn)才能夠緩解地方政府的財政壓力，同時實現(xiàn)民進(jìn)國退。

為什么這撥行情還沒結(jié)束？混改還沒開始，混改的核心是賣國企，而且要在高位上賣。之前的股權(quán)分置改革讓整個資本市場從2006年1900點漲到6000多點，這次涉及到核心的混改，1萬點到1.5萬點是必然的。

日本在泡沫時期占到全球市值的35%左右，這個比例是很驚人的，所以在未來市場的成長來看，必須要靠資本市場的金融創(chuàng)新以及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新來帶動。

說說光量資本這家新機構(gòu)的特點，目前已經(jīng)投出去三個項目了，一個億左右的規(guī)模。我們是投少量的企業(yè)，基金可能投5-8家企業(yè)就差不多了。同時光量資本只投拐點型企業(yè)，無論是天使、VC還是PE階段，只要企業(yè)屬于拐點期附近。

光量資本投資的三家企業(yè)企業(yè)包括一家院線，年底將超過500家企業(yè)；第二家企業(yè)屬于明星級，能夠進(jìn)蘋果和三星的核心控制系統(tǒng)；第三家企業(yè)是做高鐵控制系統(tǒng)的公司，是大型央企的下屬企業(yè)。

創(chuàng)東方李享：P2P已過萬眾創(chuàng)業(yè)時代，無背景者慎入

我來自創(chuàng)東方投資，現(xiàn)在負(fù)責(zé)創(chuàng)東方的子公司創(chuàng)東方鑫隆資管。創(chuàng)東方成立于2007年，到已經(jīng)投資有100多家公司。創(chuàng)東方在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投資開始于2013年，在2013年7月份，創(chuàng)東方投資了網(wǎng)貸之家。在2014年的時候，我們看了一些P2P行業(yè)的企業(yè)，投資了高搜易。

投高搜易時發(fā)現(xiàn)一個問題：在金融端很厲害，但在互聯(lián)網(wǎng)端很差。后來想了一個辦法，通過關(guān)系在騰訊找了一個技術(shù)，發(fā)現(xiàn)這個人非常不錯。我跟他說，給你整合一個平臺一起做，他也同意了，牽線，通過股權(quán)+期權(quán)將他挖過來了。金融端+互聯(lián)網(wǎng)端，高搜易平臺很快發(fā)展起來。

對于投資機構(gòu)，壓力最大的是投資之后如何管理和引導(dǎo)。

創(chuàng)東方還曾經(jīng)投資東方財富，到上市股權(quán)可以出售后，第一時間在最低價就賣了，那時候東方財富還是虧損。如果不出手，東方財富的回報會非常高。當(dāng)時誰也沒有預(yù)料到，我們當(dāng)時面臨LP的壓力非常大，股票一直不漲。

后來我們成立了創(chuàng)東方鑫隆資管，從一級市場、一級半市場，拓展到二級市場，做整合類資管。創(chuàng)東方還專門做了互聯(lián)網(wǎng)金融的基金，有一個億的盤子，投資對象是互聯(lián)網(wǎng)保險、證券、P2P和理財。

針對P2P行業(yè)，我提兩個建議。第一，P2P行業(yè)已經(jīng)過了大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)的時代，不建議往里面走，沒有大的背景不建議大家做P2P。第二，未來平臺只有兩個方向可以走，一是融資，二是賣給上市公司。

很多上市公司要轉(zhuǎn)型，對互聯(lián)網(wǎng)金融的訴求非常大，特別想進(jìn)入P2P企業(yè)。如果有上市公司收購，我建議出售股權(quán)。如果要融資，建議看一下對賭協(xié)議苛不苛刻，有可能被套的可能，尤其利潤方面的對賭。

很多P2P平臺雖然說表面上非常風(fēng)光，而且一年比一年大，但是盈利的沒有幾家，上千萬得虧，沒有這個資本企業(yè)很難活下去。

另外提醒大家動作要快，因為每個行業(yè)都有周期，去年眾籌火起來了，建議大家可以多考慮這個方面的轉(zhuǎn)向。此外，關(guān)于P2P掛新三板，以前很多企業(yè)想掛，但是基本上法律方面過不去，目前沒有一家P2P平臺可以掛新三板。

中農(nóng)科創(chuàng)李驥：互聯(lián)網(wǎng)金融承載著改造傳統(tǒng)金融的戰(zhàn)略

中農(nóng)科創(chuàng)比較關(guān)注農(nóng)業(yè)的金融生態(tài)體系。隨著金融體系的改革，農(nóng)村金融在這些年當(dāng)中不斷后退：無論是機構(gòu)，還是服務(wù)質(zhì)量，包括品種越來越差。在農(nóng)村，農(nóng)戶獲得貸款的平均成本在30%以上，而且很難得到正常的金融服務(wù)。

2012年，中農(nóng)科創(chuàng)投資了一家農(nóng)村商業(yè)銀行，希望在傳統(tǒng)體系里，構(gòu)建一個新型的農(nóng)村金融生態(tài)。這兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)讓我們非常驚喜，中農(nóng)科創(chuàng)一直希望能夠找到真正關(guān)注農(nóng)村金融的P2P機構(gòu)，第一是市場太大了，第二是需求非常迫切和強烈。

目前，市場非常成熟――隨著移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機的普及，獲取信息已經(jīng)不成問題。傳統(tǒng)金融體系里，農(nóng)村是一塊空白，且業(yè)務(wù)在“去農(nóng)化”，最主要因為傳統(tǒng)方式在農(nóng)村的擴展成本比較高，而正好是互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢和特點。

農(nóng)村處在未來變革的前夕――包括土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)村組織結(jié)構(gòu)，整個都在發(fā)生劇變。我呼吁大家可以更加關(guān)注這片廣闊的藍(lán)海市場。

關(guān)于VIE企業(yè)回歸中國資本市場的話題，大家知道，中國概念股在美國被做空，有個別企業(yè)做假的情況被坐實了以后，其他很多機構(gòu)就不愿意再碰了。在這個大背景下，大家應(yīng)該以一種客觀的態(tài)度來對待中國去美國上市的公司，否則美國資本市場遲早會為此付出代價。

為什么中國這么多企業(yè)去美國上市？問題在于資本市場的成熟程度以及制度設(shè)計，這個問題隨著中國資本市場的發(fā)展遲早會有所改變。

從更大角度來講，本屆政府對市場的態(tài)度，與以前所有的不同――不光看法不同，制度設(shè)計和安排也有不同。我覺得，新三板、主板、創(chuàng)業(yè)板未來新制度的推出都值得期待，會越來越有利于創(chuàng)業(yè)者和投資者。中國資本市場越來越有生命力，越來越有吸引力。

從具體細(xì)節(jié)來講，以前VIE結(jié)構(gòu)是中國制度逼出來的變通方法，現(xiàn)在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和特殊結(jié)構(gòu)企業(yè)，實際上都放開了，技術(shù)上不會有任何障礙。

現(xiàn)在整個經(jīng)濟(jì)形勢、周邊條件以及這些年積累的投資者隊伍，我覺得都應(yīng)該逐步成熟了。但不管怎么成熟，中國資本市場還是帶有中國的特色，不應(yīng)該完全按照西方的標(biāo)準(zhǔn)去衡量、評判。它有自身的特點，尤其還在高速的發(fā)展當(dāng)中。

從互聯(lián)網(wǎng)金融來講，在美國互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注度不如在中國關(guān)注度高，就是因為中國從前有這樣那樣的管制和壟斷。所以互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展的過程中也承載著歷史的使命，就是對傳統(tǒng)壟斷的金融的逐步瓦解和改造。我覺得這是更大的希望和戰(zhàn)略。

國科嘉和陳洪武：互聯(lián)網(wǎng)金融“大幕剛剛打開”，現(xiàn)在是試錯階段

國科嘉和基金由中科院國資委發(fā)起成立，成立于2011年。第一期基金已經(jīng)投資完畢，最近國科嘉和關(guān)閉了第二期人民幣基金的募集，金額約在10個億。目前國科嘉和正在募集美元基金，預(yù)計可能是在1.5個億美元左右。

關(guān)于國科嘉和的投資策略，國科嘉和主要關(guān)注TMT和醫(yī)療領(lǐng)域，投資相對偏早期的。國科嘉和在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投了幾個有特色的標(biāo)的：一是金電聯(lián)行。金電聯(lián)行利用計算機大數(shù)據(jù)技術(shù)，全方位、全領(lǐng)域收集小企業(yè)的數(shù)據(jù)，通過一定算法，計算小微企業(yè)的信用等級。方便金融機構(gòu)根據(jù)這一信用等級進(jìn)行風(fēng)險定價。

二是米多財富，主要從事是獨立理財師業(yè)務(wù)。在國外，個人理財更多地依賴獨立理財師的推薦，理財師團(tuán)隊通過服務(wù)用戶，獲取傭金收入，米多財富將這套模式推介到中國來。此外，在比較熱的P2P領(lǐng)域，國科嘉和還投資了鳳凰金融。

金融已經(jīng)做了幾百年，所謂“金融”就是資金的配置，不管傳統(tǒng)銀行還是互聯(lián)網(wǎng)金融，解決的都是這個問題，把有錢的人借給需要錢的人，中間服務(wù)商獲取傭金或者費用。

篇4

一、傳統(tǒng)上市公司+PE模式

1.交易方案簡介。2016年2月25日，旋極信息公告擬向泰豪、恒通達(dá)泰、匯達(dá)基金和新余京達(dá)發(fā)行股份購買其持有的北京泰豪智能工程有限公司100%股權(quán)。其中，匯達(dá)基金和新余京達(dá)是旋極信息實際控制人陳江濤為此次收購所尋求的并購基金。為取得并購資金支持，陳江濤作為上市公司的實際控制人出資2000萬持有匯達(dá)基金LP之一的匯達(dá)資本20.41%的份額；出資4300萬持有新余京達(dá)LP之一的匯達(dá)私募68.25%的份額。其中，匯達(dá)基金的規(guī)模為7億元，新余京達(dá)的基金規(guī)模5.06億元。這樣看來，旋極信息僅僅憑借自有資金6300萬便輕松撬動了12億的并購基金。

2.并購基金結(jié)構(gòu)的設(shè)計。匯達(dá)基金和新余京達(dá)的LP都是由優(yōu)先級、劣后級（夾層）和劣后級三部分組成，匯達(dá)基金由達(dá)麟投資、安信計劃、金色壹號、匯達(dá)資本四方面共同出資，其中GP達(dá)麟投資出資0.02億元，優(yōu)先級LP安信計劃出資5億元，夾層的金色壹號出資1億元，劣后級LP匯達(dá)資本出資0.98億元，且其投資人之一陳江濤出資2000萬元，并為安信計劃和金色壹號提供擔(dān)保。最終，匯達(dá)基金三部分出資比例約為1：1：5。新余京達(dá)三方的出資比例分別為1：1：6。收益分配方面，由GP達(dá)麟投資和劣后級LP匯達(dá)資本來享受最后的可分配收入，配比分別為20%和55%。優(yōu)先級LP安信計劃和夾層金色壹號不僅可獲取較高固定收益回報，還能享受最后剩余的可分配收入。

3.支付方式。首先，匯達(dá)基金通過增資和直接購買的方式取得泰豪智能50%的股權(quán)。然后以4.2億元的價格轉(zhuǎn)讓22.76%的泰豪智能股權(quán)給新余京達(dá)。2016年5月，匯達(dá)基金以6500萬的價格轉(zhuǎn)讓泰豪智能3.61%的股權(quán)給泰豪，同時以3500萬轉(zhuǎn)讓1.95%股權(quán)給恒通達(dá)泰。最終在并未支付現(xiàn)金的情況下即在短期內(nèi)輕松獲得了泰豪智能100%的股權(quán)。泰豪智能的原股東也在本次交易完成后獲得“股份+現(xiàn)金”的訴求。匯達(dá)基金和新余京達(dá)也最終如愿成為旋極信息的股東，為后續(xù)的推出提供了保障?？芍^是實現(xiàn)了完美的三方共贏?；仡櫜①徎鸬囊脒^程，作為旋極信息實際控制人的陳江濤認(rèn)購并購基金的劣后級份額，分別對優(yōu)先級LP和夾層LP金色壹號做出股票質(zhì)押和不可撤銷連帶責(zé)任的保證擔(dān)保，這一舉措是取得并購基金支持的關(guān)鍵。

二、以上市公司櫓魈宓母芨聳展

2016年4月20日晚艾派克公告擬與太盟投資及聯(lián)想控股旗下的君聯(lián)資本合作籌劃全資收購著名的打印機及軟件公司利盟國際。交易價格預(yù)計27億美元，每股價格40.5美元。10月9日，公司公告稱收到美國外資投資委員會（CFIUS）第二階段的審查。另外考慮到利盟國際2015年末全部帶息負(fù)債和潛在負(fù)債事項的預(yù)算后，本次交易內(nèi)含企業(yè)價值約為40.44億美元。利盟國際2015年營業(yè)收入35.51億美元，按照當(dāng)前匯率6.9計算，折合人民幣245.03億元，艾派克2015年營業(yè)收入20.49億元，利盟國際的營收比艾派克多達(dá)近12倍。

1.交易方案的設(shè)計。本次交易擬于太盟投資及君聯(lián)資本在開曼群島共同設(shè)立開曼子公司I，然后開曼子公司I在開曼群島設(shè)立開曼子公司II，再

2.融資方案。本次交易的融資方案由現(xiàn)金出資和銀行貸款兩部分組成：①現(xiàn)金出資為23.20億美元。艾派克擬現(xiàn)金出資11.90億美元或等值人民幣（約合76.99億元），太猛投資擬現(xiàn)金出資9.3億美元或等值人民幣（約合60.17億元），君聯(lián)資本擬現(xiàn)金出資2億美元或等值人民幣（約合12.94億元）。②銀行貸款為15.83億美元。剩余款項由開曼子公司II和合并子公司向中國銀行和中信銀行貸款取得。當(dāng)前，艾派克已經(jīng)收到銀行的并購貸款承諾函（共計15.83億美元授信，約合人民幣102.42億元），將由兩行牽頭組織銀團(tuán)為本次交易提供并購貸款。

3.后期還款計劃。①10.82億美元的股東借款：根據(jù)艾派克的經(jīng)營情況預(yù)計借款期限為3年，期滿后根據(jù)公司的實際經(jīng)營情況償還本息或者進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼蛊?。未來也不排除通過股票再融資或發(fā)行債券的方式來償還該項借款。②15.83億美元銀行貸款：償還主體是開曼子公司II以及合并之后存續(xù)的利盟國際，未來貸款償還的資金來源主要為利盟國際自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流和上市公司提供給兩家公司的現(xiàn)金流。這也是很多公司在進(jìn)行杠桿并購時更偏好于現(xiàn)金流穩(wěn)定的標(biāo)的公司的原因所在。

4.退出機制。2016年4月19日艾派克與太盟投資和君聯(lián)資本在《聯(lián)合投資協(xié)議》中約定：在三個完整財政年度以后每一年的審計年報完成兩個月內(nèi)，受限于適用法律法規(guī)和有權(quán)監(jiān)管部門的要求，君聯(lián)資本和太盟投資可選擇要求艾派克使用現(xiàn)金或發(fā)行等值艾派克股份作為對價支付方式收購該要求方所持開曼子公司Ⅰ或利盟國際的全部或部分股份。關(guān)于收購股份的資金來源，艾派克計劃通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、再融資或發(fā)行債券等方式來籌集。

5.局限性。在整個杠桿收購的過程中，后期的還本付息和投資機構(gòu)的退出問題是最主要的問題，只有這兩大問題得到較好的解決，才能用借款、銀行貸款、股權(quán)融資等外部融資方式來提升杠桿。從艾派克收購利盟國際的案例中可以看出上市公司自身的盈利和償債能力以及公司自身的資信狀況為投資機構(gòu)的退出機制提供了有力的保障。很多公司正是由于自身的償債能力不足，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況相對較弱使得在參與全現(xiàn)金并購的過程中，很難取得理想的融資規(guī)模。當(dāng)前在A股市場中，全現(xiàn)金收購的案例數(shù)不勝數(shù)，但大多為互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的公司，由于自身的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，標(biāo)的公司的償債能力有限，從而受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格調(diào)查。

三、控股股東以上市公司作為退出渠道引入資金方

1.長江潤發(fā)控股股東出資15.5億元設(shè)立長江醫(yī)藥投資。2016年1月15日，長江潤發(fā)公告擬通過“股份+現(xiàn)金”的方式，作價35億元收購長江醫(yī)藥投資100%的股權(quán)。長江醫(yī)藥投資是長江潤發(fā)為收購貝斯特醫(yī)藥和新合賽制藥、海靈化藥而投資設(shè)立的收購主體，其股東為長江潤發(fā)控股股東長江集團(tuán)及部分財務(wù)投資者，共計出資31億元，其中長江集團(tuán)出資15.5億元。

2.交易對價中包含4億元過橋資金成本。相比之前收購貝斯特等3家公司作價29億元，這次收購長江醫(yī)藥作價35億元明顯提高，主要是由于4億元的過錢資金成本所致，為此還受到深交所問詢。在對證監(jiān)會的回復(fù)中，長江潤發(fā)披露了過橋資金的合理性和相關(guān)的融資成本及還款計劃。本次收購自啟動至資產(chǎn)交割完成預(yù)計耗時一年左右的時間，長江集團(tuán)將期間的資金成本納入到了本次的交易作價范圍中。如果本輪并購得以順利完成，長江醫(yī)藥投資的財務(wù)投資者不僅實現(xiàn)了投資項目的安全退出，還將一部分資金成本轉(zhuǎn)給了上市公司承擔(dān)。可見，上市公司對退出環(huán)節(jié)的有力保障是本輪控股股東順利引入財務(wù)投資者的關(guān)鍵所在。這種方式在獲得過橋資金后可以快速完成并購，減少不確定性，在避免解渴的同時又收購大體量的資產(chǎn)開展產(chǎn)業(yè)并購，以滿足各方利益訴求。

四、未來并購重組中的杠桿收購會不會被限制

“新八條”實施以后，“去杠桿”氣息濃厚，上市公司大股東試圖通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增的方式被限制。在證監(jiān)會和交易所對上市公司的并購問詢中，加強了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的披露要求。具體包括：①結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的信息披露；②相關(guān)資管或基金與上市公司或控股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系及利益安排；③參與設(shè)立并購基金的投資者與上市公司及控股股東是否存在一直行動關(guān)系；④是否存在代持等情況；⑤并購基金持有上市公司股權(quán)的鎖定安排；⑥參與并購基金的各方資金來源穿透情況。

篇5

“我特別高興的是，經(jīng)過一年多的經(jīng)營和運作，我們招待客人喝的都是自己的酒，有濃香、有醬香，有高度、有低度，而且跨越不同的區(qū)域?！甭?lián)想控股常務(wù)副總裁趙令歡接受時代周報記者采訪時如是說。這是聯(lián)想控股短短一年時間連續(xù)全資收購三個白酒品牌的簡單寫照。

湘酒復(fù)興為始

1年前的一天，在四川等各地酒廠考察的聯(lián)想控股一行人來到常德，陪同的瀘州老窖人員開著車將他們拉到了德山之麓，指著車窗外的一片荒地：這里將是中國最大的醬香白酒生產(chǎn)基地之一—武陵酒生態(tài)產(chǎn)業(yè)園。

事實上，這一占地千畝、計劃年產(chǎn)萬噸醬酒的武陵酒生態(tài)產(chǎn)業(yè)園，在數(shù)年前就已經(jīng)開始籌劃。就在同一年，聯(lián)想控股首次提出了在2014—2016年上市中期戰(zhàn)略，將通過購建核心資產(chǎn)實現(xiàn)跨越性增長，酒業(yè)則是其中消費與現(xiàn)代服務(wù)板塊的重要組成部分。自此，聯(lián)想控股高層們便開始馬不停蹄地在四川等各地酒廠進(jìn)行考察和洽談。

聯(lián)想控股與瀘州老窖兩者交集的契機就在于：魚與熊掌不可兼得之下，瀘州老窖表示愿意引入戰(zhàn)略合作伙伴，放棄大股東地位，希望以此引入資金來啟動擱淺已愈一年的武陵酒生態(tài)產(chǎn)業(yè)園。

2011 年 6 月 16 日，一紙公告，即打響了聯(lián)想控股進(jìn)軍酒業(yè)板塊的第一槍：聯(lián)想控股斥資1.3億元從瀘州老窖手中收購湖南武陵酒公司39%的股權(quán)。不過兩周，武陵酒生態(tài)產(chǎn)業(yè)園正式奠基，并于次年啟動千畝萬噸醬香生態(tài)園工程。

2012年4月，瀘州老窖再次公告將剩余的所持有的武陵酒32.9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予聯(lián)想控股。至9月28日，趙令歡正式宣布，豐聯(lián)酒業(yè)完成全資收購武陵酒。

“（現(xiàn)在）這樣做的效率比較高，我們對武陵酒實際上有很長遠(yuǎn)的計劃，政府也是非常地支持?！?趙令歡談及對武陵酒的全資收購時如是說。

究竟聯(lián)想控股、瀘州老窖和地方政府之間上演了怎樣的博弈，外界知之甚少。不過，短短一年，武陵酒的變化，卻是有目共睹。

“聯(lián)想控股接手武陵酒以來，整個酒體成本是上升的，也就是說產(chǎn)品品質(zhì)上進(jìn)行了規(guī)范和提升。”豐聯(lián)酒業(yè)總裁路通表示，除了資金、產(chǎn)能、渠道等資源的強勢注入之外，在存儲時間和釀造工藝等品質(zhì)方面，武陵酒采取了更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，以確保產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定。。

可資對照的是，截至8月底，武陵酒的出貨量同比增長超過60%，同時在渠道布局上已經(jīng)新開發(fā)了15個省級市場，尤其是湖南、廣東、山東、福建和海南等重點市場已見其效，其中就湖南本地而言，8個月之內(nèi)，客戶數(shù)量翻了一番，而銷售團(tuán)隊增長了1.5倍。

“武陵勢必將成為湘酒第一品牌。”趙令歡肯定地表示。然而，這不過是聯(lián)想控股在酒業(yè)板塊布下的第一枚棋子。

趙路帥將為謀

柳傳志的用人之道，一直為人所津津樂道。其中，酒業(yè)板塊之所以能夠在短短一年時間快速構(gòu)建起多個品牌運作，與聯(lián)想控股選定的領(lǐng)軍人物路通密切相關(guān)。

就在首次落子武陵酒還不過一個月，路通加盟了聯(lián)想控股?！昂苄疫\的是，（酒業(yè)）這事想清楚了開盤做的時候就找到了路通這樣的領(lǐng)軍人物，而他了解聯(lián)想控股的意圖，完全是熱衷加想控股這個平臺，打造這個夢想。不到兩年的時間，就很合適地收購了三家企業(yè)。”趙令歡如是評價，言談中亦絲毫不吝于對路通的信任和期許。

實際上，在外界對聯(lián)想控股連續(xù)投資白酒的質(zhì)疑中，路通的經(jīng)驗和形象具有強大說服力。在此之前，路通馳騁白酒行業(yè)已有八年之久，其間擔(dān)任過華澤集團(tuán)副總裁兼金六福投資公司董事總經(jīng)理，主管市場營銷工作。在華澤旗下皆是通過收購而得的13家酒企的整合并購中，路通亦是功不可沒。

“作為董事長，我的主要責(zé)任就是為路總和他的團(tuán)隊搭臺，讓他們唱戲，而之所以他們這么有信心，除了他們自己的經(jīng)驗和聯(lián)想的支持，實際上是他們的熱情被充分地調(diào)動起來?！壁w令歡以“拉拉隊隊長”自謙道。

這一年中，以路通為首的管理團(tuán)隊不是奔走于各大酒廠考察調(diào)查，就是周旋于與目標(biāo)酒企或者地方政府之間的溝通談判。

直至2011年11月底，以路通為首的原聯(lián)想酒業(yè)團(tuán)隊首次在石家莊新聞會正式公開露面，彼時聯(lián)想控股宣布收購河北板城酒業(yè)有限公司87%股權(quán)，代價不超過10億元，而后收購剩余的國有股實現(xiàn)全資控股。2012年9月16日，在長達(dá)一年之久的調(diào)查談判之后，聯(lián)想控股最終以4億元的價格如愿將孔府家酒納入囊中。

然而，這還不是全部。目前，聯(lián)想控股亦正在洽談并購其他的區(qū)域品牌。由于涉及議價等事項，趙令歡對此予以保留。“就目前狀況來看，今年已經(jīng)完成既定目標(biāo)。如果順利的話，應(yīng)該說豐聯(lián)酒業(yè)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)構(gòu)建已經(jīng)完成了，當(dāng)然不排除符合要求的機會出現(xiàn)時，我們還會繼續(xù)出手。但是，目前我們手上的牌已經(jīng)不錯了，相對來講，也已經(jīng)差不多了?！甭吠ㄈ缡潜硎?。

多渠道布局白酒行業(yè)

至此，豐聯(lián)酒業(yè)已是萬事俱備。

“我們在研究中國白酒企業(yè)的時候，是很早以前的事了，是七八年前”，趙令歡表示，“所謂酒企，并不是僅僅是在賣酒，而是通過品牌在賣一種生活方式。這個機會在高速成長，而且是填補空缺的機會。我們有志于打造出一個符合優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。在領(lǐng)先過程中，重新定位和定義中國白酒企業(yè)，從簡單的喝酒到賦予消費者酒之外的生活意義。”

豐聯(lián)酒業(yè)，可以說是繼聯(lián)想控股倡導(dǎo)數(shù)字生活方式之后，能夠闡釋這群造夢者雄心的最新嘗試之一。

“控股是從頂層開始往下實施的體系，我們覺得酒業(yè)是和中國不斷繁榮發(fā)展、老百姓生活和娛樂息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，是將酒業(yè)作為聯(lián)想控股核心資產(chǎn)運營，來通過收購和建造的方式來做大做強的產(chǎn)業(yè)?！壁w令歡強調(diào)。

正值白酒業(yè)重新洗牌之際，聯(lián)想控股征戰(zhàn)酒業(yè)，其實不乏猜疑。不過，業(yè)內(nèi)人士的憂慮并非沒有根據(jù)。根據(jù)統(tǒng)計，今年上半年我國14家白酒上市企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入合計為551億元，平均同比增長率為46.26%。白酒行業(yè)割據(jù)之態(tài)已然形成，競爭尤其激烈。

顯然，豐聯(lián)控股試圖挑戰(zhàn)這一格局。路通對此表示：“白酒行業(yè)的整合，過去幾年還沒有拉開大幕，但到目前為止已經(jīng)是進(jìn)入一個大的整合期，這對豐聯(lián)酒業(yè)來講是一個大的機會。我相信，在聯(lián)想控股這個平臺下，我們的進(jìn)入也能推進(jìn)這個行業(yè)的整合?！?/p>

“聯(lián)想做酒業(yè)并非機會性地東打一槍，西打一槍，而是每打一槍之前都想得特別清晰，然后當(dāng)?shù)谝粯尨蝽懼缶褪墙M合拳，這套拳就要一直打下去，打到酒業(yè)在聯(lián)想的麾下，能夠像我們做其他產(chǎn)業(yè)一樣成為該行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)?！壁w令歡補充道。

篇6

挑了個好天，趙強開著心愛的捷達(dá)來到了北京來廣營的奔馳4S店。一位工作人員拿著掃描儀模樣的設(shè)備，把捷達(dá)從里到外都掃了個遍。一個小時后，一份詳細(xì)的檢測報告在了一家二手車電子商務(wù)平臺上。這輛捷達(dá)趙強開了7年，檢測報告顯示車況很不錯，看到報告的網(wǎng)上買家們踴躍競價，在10分鐘內(nèi)將價格抬到了65000元。趙強對這個價格很滿意，簽下了一份確認(rèn)成交的協(xié)議，65000元隨后打入奔馳4S店的賬戶，用來抵扣趙強購買奔馳C300的車款。幾天之后，趙強接到過戶手續(xù)已辦好的通知之后，他再次來到4S店，將自己心儀的奔馳開回了家。

趙強經(jīng)歷的背后是，二手車電子商務(wù)平臺的興起，它們徹底改造了傳統(tǒng)的二手車流通市場，讓交易變得透明和簡單，買家和賣家第一次不用見面也不需看車就能完成交易。正如當(dāng)年淘寶對服裝行業(yè)、攜程對酒店行業(yè)的改造，迅速崛起的二手車電子商務(wù)平臺也正在改變中國的汽車產(chǎn)業(yè)。 突破非標(biāo)準(zhǔn)瓶頸

早在幾年前中國就已經(jīng)成為全球最大的汽車生產(chǎn)國和消費國，而中國的汽車流通市場特別是二手車市場卻仍然很初級：無論是買車還是賣車的企業(yè)或者個人，都只能去當(dāng)?shù)氐亩周嚱灰资袌雠鲞\氣。

2009年，王鐵忠、楊雪劍等4位創(chuàng)始人創(chuàng)立了二手車電子商務(wù)平臺“車易拍”，他們過去都是搞電商的，希望利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)讓二手車交易變得更加容易。此前，楊雪劍在加拿大生活了3年，她深刻地感受到北美二手車市場的發(fā)達(dá)——二手車的交易量竟然是新車的2.5倍，買二手車就像買手機一樣平常。

在此之前，他們必須解決一個難題，就是確定每臺二手車的車況。由于使用年限、車況、是否發(fā)生過損傷等不同狀況，二手車已經(jīng)成了非標(biāo)準(zhǔn)品，呈現(xiàn)“一車一況、一車一價”的特點。只有確定了車況，買家才有可能為二手車給出合理的價格。

在歐美日等汽車產(chǎn)業(yè)成熟國家，人們能夠依靠公開的用車歷史、維修記錄和保險理賠等記錄，加上嚴(yán)格的法律管理來確定車況，而在中國這些資料和法律都嚴(yán)重缺乏，這條路根本走不通。過去，這個環(huán)節(jié)只好由分布在二手車交易市場里數(shù)以萬計的車販子來解決，他們依靠自己的經(jīng)驗來鑒別車況，沒有火眼金睛的話根本無法給車定價。而要培養(yǎng)一名成熟的看車人，往往需要兩三年的時間。 楊雪劍在利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)讓二手車交易變得簡單、容易

車易拍董事長王鐵忠認(rèn)為，可以通過掃描儀等專業(yè)檢測設(shè)備“檢”出車況。他將二手車的評估分為兩部分：第一部分是事故鑒定，一輛車有沒有發(fā)生過事故，有多嚴(yán)重，這部分的信息其實已經(jīng)決定了一輛車的大部分價值；第二部分則要對重要、價值較高的部件或總成進(jìn)行檢測，并輔以外觀等綜合車況進(jìn)行判斷。所有這些數(shù)據(jù)都要做到標(biāo)準(zhǔn)化并且可比對，為此還需要一個龐大的專業(yè)數(shù)據(jù)庫提供支持。從2005年開始，王鐵忠率領(lǐng)一支研發(fā)團(tuán)隊，用了近4年的時間與4S店以及修理廠合作，建立了包含數(shù)萬輛事故車第一手相關(guān)檢測數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)成功了“268V檢測系統(tǒng)”。

“這才是268V整個系統(tǒng)中最有核心競爭力的地方。檢測新車非常容易，但是要找到各式各樣的事故車并收集相關(guān)技術(shù)參數(shù)信息非常難。我們在做整個系統(tǒng)的過程中，和很多4S店和修理廠有非常密切的合作關(guān)系，他們只要出現(xiàn)事故車就會通知我們?nèi)タ?，車子剛撞完是什么樣，要怎么修，修的過程是怎樣的，修完了怎樣，整個過程我們都會對車輛進(jìn)行全方面的信息統(tǒng)計和記錄，這些東西是任何一家企業(yè)在短期內(nèi)很難做到的?！蓖蹊F忠認(rèn)為。

數(shù)據(jù)庫放在后臺，怎么與現(xiàn)場檢測數(shù)據(jù)匹配并生成檢測報告？2009年3G牌照的發(fā)放讓這個瓶頸迎刃而解。如今，車易拍的檢測員只需要經(jīng)過3個月的培訓(xùn)，就能夠帶著一套檢測設(shè)備到現(xiàn)場，把收集到的數(shù)據(jù)通過3G網(wǎng)絡(luò)傳回后方數(shù)據(jù)庫，很快就能生成完整的檢測報告并在網(wǎng)上。

檢測報告做出來了，還需要說服買方和賣方都認(rèn)可。2009年年底，忐忑不安的他們終于說服了三菱菱順4S店一位張姓總經(jīng)理試用。在做了30分鐘的全系列檢測之后，報告顯示這是輛“怪車”，個別數(shù)據(jù)和車況不同尋常。張總聽到報告后卻哈哈大笑，因為這輛車其實是用不同時期的配件“攢”出來的配件車，這也說明報告的客觀和可信。隨后，車易拍還推出了報告的質(zhì)量責(zé)任賠付承諾，終于贏得了買賣雙方的共同認(rèn)可。

無獨有偶，另一家二手車電商平臺優(yōu)信拍也是通過技術(shù)解決了驗車的難題。優(yōu)信拍的汽車檢測系統(tǒng)叫做“查客”，它主要包括一部基于安卓系統(tǒng)定制開發(fā)的平板電腦和一部掃描儀。

正是因為有了標(biāo)準(zhǔn)化的二手車檢測系統(tǒng)，才能為二手車的定價提供依據(jù)，從而使得二手車的規(guī)模化交易得以實現(xiàn)。 被改變的買賣雙方

有了檢測報告和網(wǎng)站，只是具備了電子商務(wù)的基本條件，要成為真正的二手車交易平臺，還必須聚集大量的買家和賣家。2009年的二手車交易還基本上與電子商務(wù)絕緣，大量的交易還發(fā)生在各大城市的二手車交易市場，由規(guī)模很小的二手車商完成，大多數(shù)車商每年交易的車輛還不到50臺。另一方面，如火如荼的新車交易，也讓當(dāng)時汽車流通的主渠道4S店對于二手車交易不屑一顧。

2010年年底，突如其來的政策變化，幾乎是在一夜之間催熟了二手車市場。當(dāng)年的12月26日，北京市出臺了汽車限購政策：從第二年開始，購買新車必須搖號，而且一共只有24萬輛的指標(biāo)。要知道，當(dāng)年北京新車的銷量可是89萬輛。

4S店的老板們頓時慌了神，他們不得不琢磨起“以舊換新”的業(yè)務(wù)，幫助車主們賣出舊車，從而置換出牌照用于購買新車。在短短的幾個月時間里，北京的汽車市場加速向歐美發(fā)達(dá)國家的汽車市場靠攏，二手車交易也出現(xiàn)了井噴，而最大的受益者就是優(yōu)信拍和車易拍這些二手車電商平臺。他們立即派檢測人員進(jìn)駐4S店，為那些準(zhǔn)備換車的車主們提供現(xiàn)場檢測服務(wù)并出具檢測報告，然后通過自己的電商平臺找到買家，再將買家的款項支付給4S店，沖抵新車的購車款。由此，一條完整的車輛置換鏈條建立了起來，而二手車電商平臺則成了串起鏈條的那根最為關(guān)鍵的鏈子。

作為賣方的汽車經(jīng)銷商運通集團(tuán)二手車負(fù)責(zé)人劉昆表示，借助二手車電商平臺，運通集團(tuán)搭建了統(tǒng)一管控的二手車體系，在2012年實現(xiàn)了4700多筆二手車交易，創(chuàng)造了近1億元的置換綜合利潤?！皩嶋H上的利潤要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個數(shù)字?！眲⒗ネ嘎叮周嚱灰壮四軌颢@得置換的利潤之外，還促進(jìn)了新車的銷售以及由此產(chǎn)生的保險、售后等服務(wù)，而后者產(chǎn)生的利潤還幾倍于前者。

買方的生意模式和生活方式也發(fā)生了很大變化。來自吉林松原的張恩銘在當(dāng)?shù)亻_了家很小的二手車銷售公司，過去他需要反復(fù)奔波于北京花鄉(xiāng)等二手車交易市場，風(fēng)餐露宿，一輛輛仔細(xì)鑒別，才能從車販子那里收到幾十臺理想的二手車。如今的他卻iPad、iPhone不離身，隨時隨地上網(wǎng)研究，一旦發(fā)現(xiàn)有合適的車輛立即拍下。由于東北人對本地產(chǎn)的捷達(dá)的接受度較高，張恩銘老是“拍”捷達(dá)，并因此得了個“捷達(dá)王”的美名。如今，他一年能夠銷售出500臺車，其中一半以上的車輛都是通過二手車電商平臺“拍”回來的。 未來之路

從2011年開始，隨著越來越多的城市開始實行汽車限購政策，車易拍和優(yōu)信拍等二手手電商平臺均迎來了爆發(fā)性的增長，甚至創(chuàng)造了連續(xù)半年每個月成交量翻番的奇跡，以至于員工們戲稱自己為“沖月神教”。

“2011年的意義在于打破了大家的心理邊界和思維局限，從那以后，車易拍人對于目標(biāo)再沒有懷疑和不自信。從那之后，當(dāng)我們制定新的業(yè)務(wù)目標(biāo)時，大家想的不再是可不可能，而是討論如何去實現(xiàn)?！避囈着腃EO楊雪劍認(rèn)為。

要知道，好戲還在后頭。2012年，中國二手車的交易量只有700萬輛，而過去三年新車每年的交易量均在1800萬輛以上，這些新車將會在未來幾年進(jìn)入二手車交易市場。而在號稱“安在汽車輪子上”的美國，二手車的交易量已經(jīng)是新車的2.5倍。這也意味著，中國的二手車市場仍然存在非常大的發(fā)展空間。

2013年年初，不少二手車電商平臺都贏得了風(fēng)險投資的青睞。其中，優(yōu)信拍獲得了聯(lián)想控股旗下君聯(lián)資本、美國著名風(fēng)險投資機構(gòu)DCM、歐洲貝塔斯曼集團(tuán)旗下亞洲投資基金以及騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金4家投資機構(gòu)共計3000萬美元的投資。

“汽車本身是個古老的行業(yè)，但是與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合之后就發(fā)生了很大的變化?！本?lián)資本董事總經(jīng)理劉二海認(rèn)為，“當(dāng)人們對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生依賴之后，它就成了社會的基礎(chǔ)架構(gòu)?！背藘?yōu)信拍之外，君聯(lián)資本還投資了車王二手車、易車網(wǎng)（NYSE： BITA）、神州租車等公司，他們的共同特點就是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從不同的產(chǎn)業(yè)鏈條上改造傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)。如今，君聯(lián)資本投資的這些公司甚至已經(jīng)能夠形成商業(yè)的閉環(huán)。例如，做實體連鎖的“車王二手車”已經(jīng)開始通過優(yōu)信拍采購二手車，并在優(yōu)信拍上銷售不太適合實體店售賣的車輛。

車易拍也同樣拿到了晨興創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投及其合伙人邵亦波高達(dá)數(shù)千萬美元的投資，經(jīng)緯創(chuàng)投也投資了易到用車等其它“汽車+鼠標(biāo)”類型的公司。

在爭取投資的同時，兩家二手車電商平臺就已經(jīng)開始復(fù)制自己在北京的成功經(jīng)驗，加速向全國其它城市擴張；另一方面，他們也加大了對上下游的汽車經(jīng)銷商資源的爭奪。

篇7

在問答網(wǎng)站知乎上，針對“風(fēng)險投資”的話題就有1000個關(guān)注度很高的精華問答，其中大家普遍關(guān)心的問題是，怎么才能拿到風(fēng)投？

一種很常見的狀況是，在一個初創(chuàng)公司，當(dāng)產(chǎn)品稍微成型一點，員工略具規(guī)模，開始有了一定的市場反饋之后，founder們就會開始自我定位為一個“四處找錢”的人。如何找到資方，如何把估值弄得更好看，如何以最小的代價最大的自由度拿到最多的錢，是他們在創(chuàng)業(yè)過程中永恒的糾結(jié)，很多時候甚至超過了對公司業(yè)務(wù)本身的關(guān)注。

但很顯然，別人的錢肯定不好拿。風(fēng)投們既然被稱為投資方，那它們一定是為追求回報而來。接受投資，就意味著股份被稀釋。而隨著介入資本的增多，創(chuàng)始人的股權(quán)比例不斷下降，尤其在發(fā)展到一定階段后，如果你的決定與公司其他股東的利益產(chǎn)生了矛盾，“應(yīng)付”這些投資人也會牽扯你很多的精力。最差的情況是，一旦公司經(jīng)營不善，可能觸發(fā)某些投資協(xié)議，從而導(dǎo)致創(chuàng)始人的股份被強行稀釋甚至收購。

但另一方面，錢的確可以為初創(chuàng)公司解決很多問題。新的資金的注入可以幫助你迅速擴大公司規(guī)模、讓你的項目更快實現(xiàn)、讓你的用戶數(shù)量迅速提升、讓你的市場份額占比增加……除此之外，與經(jīng)驗豐富的投資方合作也能給你帶來很多隱形的優(yōu)勢：可以獲得關(guān)于公司管理、商業(yè)模式、戰(zhàn)略方向等方面的指導(dǎo)；可以得到人才、渠道等各方面的行業(yè)資源。還有一個很重要的有利因素是，如果獲得一家知名投資機構(gòu)的投資，某種程度上來說也是替自己公司背書―很多投資者都很喜歡跟風(fēng)。

所以對于很多初創(chuàng)企業(yè)來說，融資是門學(xué)問。什么時候開始融資？怎么選擇投資方？怎么說服投資方？該出讓多少股份？我們采訪了有經(jīng)驗的投資人及創(chuàng)業(yè)者，提供了一些融資建議。

A

什么時候需要找錢？

并不是所有的初創(chuàng)公司都一定要經(jīng)歷融資這一步。就拿順豐來說，在公司創(chuàng)立20年之后，創(chuàng)始人王衛(wèi)才為公司引入第一筆投資。對于大部分創(chuàng)業(yè)者來說，如果不是萬不得已，誰也不愿意自己的股權(quán)被稀釋掉；另一方面，創(chuàng)始人的話語權(quán)也會受到影響，對公司的控制力會隨著資本的加入而不斷被削弱。如果公司經(jīng)營不善，觸發(fā)一些投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)者可能面臨股權(quán)被強行稀釋甚至被收購的風(fēng)險；而一旦公司盈利，原始股東所獲得的利益也要被分割。

風(fēng)險很多，因此在決定尋找投資之前，要想清楚自己的公司目前是否必須要有外界資金的注入。假設(shè)你有一個非常新的項目，而且從整體的市場環(huán)境來看，這個項目幾乎沒什么同類型的競爭對手，同時你的這個想法又暫時不需要很多的資金來實現(xiàn)，這種情況下，引入外界資金對于創(chuàng)業(yè)者來說沒有絕對的必要性，創(chuàng)業(yè)者大可以利用自有資金來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的最大化，避免受到外界的干擾。

什么時候需要找錢？最正確的時機當(dāng)然是在你需要錢并且沒有這筆錢就可能影響公司朝著更好方向發(fā)展的時候。具體來說：

1 當(dāng)你有一個很好的項目，需要大量資金來實現(xiàn)它，并且這個項目的預(yù)計收益會非常理想，值得你出讓股份來完成。

2 當(dāng)你的公司處于快速增長期，你急需擴充自己的隊伍，需要增加對項目的投入，一旦資金產(chǎn)生缺口就有可能會讓你的項目增長放緩，并且在激烈的市場競爭中面臨淘汰。

3 當(dāng)你的競爭對手為了搶占市場份額采用燒錢這樣極端的做法時，如果你沒有足夠的資金支持，就可能面臨出局―這種情況是不是很熟悉？外賣、團(tuán)購、美甲類的O2O公司大多是靠用錢貼補買賣雙方來吸引用戶，而這種局面的結(jié)果就是看誰能撐到最后，獲得對市場的壟斷。

B

找投資方前，想清楚3件事

美元基金和人民幣基金有思維差異

就風(fēng)險投資領(lǐng)域而言，目前在國內(nèi)市場上比較普遍的有美元基金以及人民幣基金。在《一個風(fēng)投小兵的自我修養(yǎng)》一書中，作者莊明浩指出了電信、媒體和技術(shù)（TMT）領(lǐng)域中美元基金與人民幣基金的思維差異。

美元基金的思維方式是：你的產(chǎn)品、目前每日用戶數(shù)、日新增數(shù)、留存數(shù)量、可能會出現(xiàn)的競爭。而人民幣基金的思維方式是：你的項目、去年收入多少、毛利多少、利潤多少、今年增長多少、行業(yè)增長會是多少。

從兩者的思維模式可以看出，美元基金更看重長遠(yuǎn)的發(fā)展，而人民幣基金注重眼前的收益?；ヂ?lián)網(wǎng)在線一對一教育網(wǎng)站小站教育的CEO王浩平就更偏好美元基金，“我發(fā)現(xiàn)美元基金的投資經(jīng)驗往往更豐富，看待一家企業(yè)不僅僅是看今年或明年怎么樣，而是考慮5年、8年，甚至10年以后的發(fā)展?！?/p>

有信任基礎(chǔ)并且對公司未來發(fā)展能達(dá)成共識

劉翔是長租公寓項目優(yōu)客逸家的CEO，他最近正在洽談公司的C輪融資。作為一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他從2004年就開始接觸投資人。他認(rèn)為目前人民幣基金和美元基金的差距逐漸在縮小，這時選擇什么樣的投資機構(gòu)和投資人也是引入資金前需要考慮的。

在2013年優(yōu)客逸家A輪融資的過程中，劉翔在幾個投資方中選擇了君聯(lián)資本。他的考慮是，一方面他與這家公司的人已經(jīng)認(rèn)識十多年，有充分的信任基礎(chǔ)，一旦出現(xiàn)矛盾和分歧比較好溝通。另一方面君聯(lián)資本背后的聯(lián)想公司本身是從實業(yè)起家，劉翔認(rèn)為這會使君聯(lián)資本跟純粹的財務(wù)投資機構(gòu)不一樣，“它本身對商業(yè)有很強的理解?！?/p>

對于公司未來發(fā)展的考慮能達(dá)成共識是引入投資人時很重要的考慮因素?！耙坏┞肪€產(chǎn)生分歧導(dǎo)致團(tuán)隊不團(tuán)結(jié)，這是創(chuàng)業(yè)公司死得最快的方法。因為這會牽扯很多精力，投資人有很多意見，但是并沒有辦法讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊擰成一股繩去干這件事情，這樣公司做不成的概率很高?！眲?chuàng)業(yè)公司好買衣CEO黃仲生曾在紀(jì)源資本擔(dān)任投資人，在他的投資生涯中他看過很多因此而失敗的案例。而從這個角度來說，分歧總是會有的，充分的信任有助于日后的溝通。

投資人帶來的除了錢，還有別的東西嗎？

好的投資機構(gòu)不僅能給創(chuàng)業(yè)公司帶來資金的注入，成熟的投資人往往還會給創(chuàng)業(yè)者提供很多行業(yè)的資源。

2014年王浩平在引入紀(jì)源資本后就聽從了投資人的意見，開始在移動端做產(chǎn)品?！拔覀兪巧险n，在電腦端做得好好的，但是投資人一直叫我們做移動端，當(dāng)時為這個事情差點吵起來?！辈贿^事實證明，走移動端這一步是對的。

所以什么樣的投資方是“好”的？業(yè)內(nèi)有一條公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：給創(chuàng)業(yè)者帶來錢，以及不幫倒忙。當(dāng)然如果投資人還能帶來一些附加值就更好了，比如對公司管理、人才招聘等的指導(dǎo)，或是促成一些業(yè)務(wù)合作等。

C

開始融資了，要注意的4個問題

怎么算估值？

融資過程歸根結(jié)底是一個買賣過程，創(chuàng)始人賣出自己的股權(quán)以此來獲得一筆用于公司發(fā)展的資金，投資人用錢收購股權(quán)并期待增值。所以挑選投資人，刨去信任基礎(chǔ)、品牌以及成熟的合作風(fēng)格，價格自然是關(guān)鍵。

你的公司值多少錢？一個比較直白的計算方法是，你現(xiàn)在需要多少資金完成公司下一階段的發(fā)展？同時你愿意為了獲得這筆資金讓出多少股份？以此估算出這家公司的具體估值。

不過如今有很多創(chuàng)業(yè)公司因為處于發(fā)展初期，沒有營業(yè)額也沒有利潤，很難準(zhǔn)確計算出估值，“這種時候就要看benchmark?！睂拵зY本的合伙人劉唯告訴《第一財經(jīng)周刊》，創(chuàng)始人可以通過市場上同類公司的市場估值計算出自己公司的估值。

拿什么吸引投資方？

劉翔根據(jù)對成功案例的分析，總結(jié)了一套自己的方法。在和投資方洽談之前，對這些問題做好準(zhǔn)備更容易獲得投資方的認(rèn)可。

1 你的項目是否熱門？是否有足夠大的市場規(guī)?？梢宰屇愕墓境蔀榇蠊?？

2 市場的需求和痛點在哪里？你現(xiàn)在的用戶數(shù)量是多少？你打算如何提升這個數(shù)字？

3 你的團(tuán)隊是否具備解決這些痛點的能力？

4 作為創(chuàng)始人，你在行業(yè)的聲譽如何？之前有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗甚至是成功案例的創(chuàng)業(yè)者往往更容易獲得投資。

5 你是否具有足夠的人格魅力和領(lǐng)導(dǎo)力來帶領(lǐng)團(tuán)隊？

6 你目前的公司收入以及創(chuàng)業(yè)至今的收益增長。這兩個數(shù)據(jù)很重要，它預(yù)示著未來你可能會給投資人帶來多少收益，收益增長率越高，獲得的估值也越高。

當(dāng)然估值也不是越高越好，尤其在早期階段，過高的估值會造成你在下一輪需要更高的估值，這就意味著在兩輪融資之間，你的公司要獲得非常快的增長才能順利融到下一輪。

兩種融資風(fēng)格的利弊

現(xiàn)在很多初創(chuàng)公司的融資策略一般分為兩種。

一種就是在第一輪盡可能拿到最多的資金，然后砸錢獲得高增長，這樣在下一輪就有可能拿到很高的估值。這樣做的隱患在于，公司不可能一直靠砸錢來保持這樣的高增長，除非你有把握可以一直靠燒錢來實現(xiàn)最后的市場壟斷，否則，如何讓公司得到更持續(xù)的發(fā)展是遲早要面對的問題。

另一種融資方式就比較保守，創(chuàng)業(yè)者往往根據(jù)公司的發(fā)展?fàn)顩r融資，盡可能少花錢，或者說把錢都花在點子上，除非必要，不輕易融資，而是謀求保持穩(wěn)定的增長和對公司最大的控制權(quán)。這樣做相對謹(jǐn)慎，當(dāng)然風(fēng)險也更小，但這種融資策略需要注意的是，要看清市場形勢的變化，如果你的同類競爭對手很多并且別人都在快速增長，那你出局的可能性就很大；如果你的項目很好，競爭對手也不多，這種時候過于保守的融資策略會不會讓公司因為資金短缺而沒有獲得該有的增長，從而阻礙了公司的發(fā)展，是創(chuàng)業(yè)者需要考慮的。

每次應(yīng)該讓出多少股份？

當(dāng)然不能超過50%，這樣就失去了創(chuàng)業(yè)的意義。40%也很危險，畢竟你還得為后面的融資留出空間?！耙话銇碚f，每一輪創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)大概可以被稀釋10%至30%，不過并沒有一個標(biāo)準(zhǔn)答案。”劉翔告訴《第一財經(jīng)周刊》，具體還是要根據(jù)創(chuàng)業(yè)公司當(dāng)時面臨的狀況來分析。

百度投資去哪兒就是個特例。2011年6月，百度向去哪兒注資3.06億美元，成為去哪兒的最大股東。在這一輪投資中，去哪兒以很高的比例出讓了自己的股權(quán)，但保留了獨立上市的權(quán)利。

篇8

易觀智庫：途虎成汽車后市場自營型電商最強企業(yè)

途虎養(yǎng)車網(wǎng)此前宣布完成C輪融資，投資者包括愉悅資本、匯勤、遠(yuǎn)東宏信和海通。現(xiàn)有投資者君聯(lián)資本和啟明創(chuàng)投也參與了投資。這輪融資成為目前國內(nèi)汽車售后行業(yè)最大的一筆，同時也是中國首家拿到C輪融資的汽車后市場創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

在易觀智庫的《中國汽車維修保養(yǎng)服務(wù)電商（自營型）市場專題研究報告（2015）》中提到，2011-2016年為汽車維修保養(yǎng)服務(wù)電商自營的探索期，而以途虎養(yǎng)車網(wǎng)的出現(xiàn)為標(biāo)志，中國維修保養(yǎng)服務(wù)電商自營型市場開始啟動。從覆蓋人數(shù)、用戶活躍度、商戶資源、品牌影響力、資金實力、倉儲物流等重要考量維度方面，途虎養(yǎng)車網(wǎng)是目前汽車維修保養(yǎng)服務(wù)電商自營型模式的幾家企業(yè)中綜合實力最強的企業(yè)代表。

市場潛力帶來巨大的誘惑，但同時市場認(rèn)可度還比較低，相關(guān)公司規(guī)模也比較小，未形成較為成熟的商業(yè)模式，用戶量不大，也困擾著自營的中國汽車維修保養(yǎng)服務(wù)電商。這個行業(yè)需要企業(yè)進(jìn)一步的探索和創(chuàng)新，也需要資本層面的支持。

大浪淘沙資本潮后途虎更受親睞

隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐漸被擠壓，燒錢模式逐漸降溫，風(fēng)風(fēng)火火跑步進(jìn)場的風(fēng)投們最終仍然需要回歸商業(yè)和務(wù)實。有多個車后O2O平臺因為資金鏈斷裂、盈利模式不清晰成為這個行業(yè)的匆匆過客，“車8”上線到死亡僅4個月 “智富惠”1元洗車虧損1.6億元。創(chuàng)業(yè)者和投資者們的問題都在野蠻生長著，大浪淘沙，這其實是一種很正常的局面。

那么，途虎網(wǎng)緣何再次受到資本的青睞？從其渠道建設(shè)和營收上能找到答案。

根據(jù)易觀智庫的報告分析，自建倉儲、自建物流、與線下門店深度合作或自建加盟，線上搭建配件用品電商自營平臺和維修保養(yǎng)服務(wù)電商平臺，并且與經(jīng)銷商、零配件廠商合作打造完善的供應(yīng)鏈體系，在汽車后市場的生產(chǎn)、倉儲、物流、銷售、導(dǎo)流、服務(wù)等6個主要環(huán)節(jié)中涉入數(shù)量最多、深度最大，無論是在線上、線下還是渠道方面都有比較全面的布局，能挖掘的贏利點相對較多，解決的行業(yè)痛點也多，未來具備更大的核心競爭力，更容易贏得資本的青睞。

實現(xiàn)線上平臺與線下服務(wù)的充分、高效聯(lián)通，無疑，途虎網(wǎng)最為典型。

業(yè)內(nèi)人士：途虎將成巨頭級電商

篇9

論文關(guān)鍵詞：小額貸款公司,發(fā)展困境,政策支持

一、貴州小額貸款公司的發(fā)展現(xiàn)狀

1、貴州省的試點省份，貸款公司發(fā)展迅速。2005年，央行明確在山西、陜西、四川、貴州、內(nèi)蒙古五省區(qū)進(jìn)行只貸不存的“農(nóng)村小額信貸組織”試點。2006年8月15日，江口華地小額貸款股份有限公司在江口縣掛牌成立并舉行首筆貸款發(fā)放簽字儀式。為了控制風(fēng)險，公司對貸款的額度進(jìn)行了限制，規(guī)定單筆貸款規(guī)模不得超過全部資本金總額的2％，并規(guī)定“三農(nóng)”貸款比例不得低于30％。據(jù)調(diào)查，華地小額貸款公司70％以上的貸款都是擔(dān)保貸款，其余主要按照信用貸款方式發(fā)放。在貸款對象上，主要以個體經(jīng)營者和農(nóng)戶作為目標(biāo)主體，農(nóng)村個體經(jīng)營戶占貸款對象的72.2％，其余主要為農(nóng)戶貸款。除農(nóng)戶種養(yǎng)業(yè)外，小額貸款公司的貸款用途涉及農(nóng)戶產(chǎn)品加工、農(nóng)村建房及農(nóng)機、農(nóng)業(yè)運輸、農(nóng)村物流、旅游等多個領(lǐng)域。貸款主要以3個月期和6個月期的短期貸款為主，短期貸款占77.67%，其余貸款為1年期（含1年）以上貸款。平均貸款金額在1.1萬元左右，高于2萬元以上的貸款業(yè)務(wù)相對較少。

貴州省自開展小額貸款試點工作以后，共分三個批次成立了89家小額貸款公司，其中貴陽市為19家。按照要求，小額貸款公司的注冊資金最低為500萬元（有限責(zé)任公司），但貴州省目前成立的小額貸款公司注冊資金最低都達(dá)到了1000萬元，最高則為5000萬元，均為股份有限公司。據(jù)調(diào)查，第一批小額貸款公司試點總計有17戶，重點面向貴州省“三農(nóng)”和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)較為活躍的縣(市、區(qū))進(jìn)行布點，共吸引和募集社會資本5.37億元，其中，法人股東資金2300萬元，自然人股東資金5.14億元；84%以上的企業(yè)高管人員擁有大專以上文化程度，66%以上的高管人員擁有金融業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。第二批小額貸款公司試點主要在貴州經(jīng)濟(jì)強縣進(jìn)行布點，36家獲得籌建，其中安順市作為多種經(jīng)濟(jì)共生繁榮改革試驗區(qū)而獲得7個試點公司名額，為各市（州、地）之冠。第三批36家，為2010年年初完成審批和組建，主要分布在還未有小額貸款公司的縣市。

貴州部分貸款公司到2010年8月末注冊資本金情況（單位：萬元）

序號

公司名稱

注冊資本金

成立時間

1

貴州江口華地小額貸款股份有限公司

3000

2006-8-15

2

安順市平壩星火小額貸款股份有限

1300

2009-3-6

3

貴陽市白云區(qū)黔信小額貸款股份有限公司

3000

2009-6-16

4

貴陽市云巖區(qū)匯君小額貸款股份有限公司

5000

2009-9-28

5

貴陽市中興銀聯(lián)小額貸款股份有限公司

5000

2009-9-28

6

湄潭縣瑞豐小額貸款股份有限公司

2000

2010-5-23

7

貴陽仰天佑小額貸款股份有限公司

3000

2010-7-27

8

貴陽新合富小額貸款股份有限公司

篇10

——你為什么要走？

——再不創(chuàng)業(yè)就老了。

人們問起離開的緣由，徐哲一句話割斷了明里暗地的所有猜測。

八年，從投資經(jīng)理到合伙人，才30歲出頭的他在這個日資投資機構(gòu)里正如魚得水，甚至獨立募集了一支基金，有全權(quán)的決策權(quán)在握，有明星項目在手。但人嘛，難免想看看更高處的景致，創(chuàng)立新基金成為創(chuàng)始人是投資人躲不過的誘惑。

“創(chuàng)業(yè)是一直的心愿，關(guān)鍵是節(jié)點?！边@個解釋沒有權(quán)力斗爭團(tuán)隊不合這些關(guān)鍵詞來滿足看客們的八卦欲，卻合情合理。

十年前，沈南鵬離開攜程入主紅杉資本，徐新離開霸菱投資創(chuàng)立今日資本，沒有彼時的孤注一擲也就沒有今日的如日中天。這些漂亮的成績單已經(jīng)被載入史冊，而徐哲已經(jīng)感覺到，歷史又將重演。2013年，達(dá)晨創(chuàng)投合伙人、副總裁傅哲寬創(chuàng)立啟賦資本，IDG合伙人張震、高翔以及副總裁岳斌創(chuàng)立高榕資本；2014年，鼎暉高級合伙人王暉、軟銀中國合伙人趙剛、景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理朱忠遠(yuǎn)創(chuàng)立弘暉資本，紅杉資本合伙人曹毅創(chuàng)立源碼資本……新的標(biāo)桿不是已經(jīng)成立，就是在成立的路上，徐哲不愿錯過這個機會。

不止徐哲，VC2.0的浪潮在2015年還在繼續(xù)，一批有經(jīng)驗的GP離開原有的老牌機構(gòu)創(chuàng)立新的基金，他們是創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者。雖然以往只需要思考“投資”這一件事，單飛意味著要考慮品牌、考慮運營、考慮機構(gòu)生計，但他們依然義無反顧。

當(dāng)然，今年下半年，這股熱潮也出現(xiàn)了些許減退，一方面是老牌機構(gòu)在積極修改carry機制，調(diào)整內(nèi)部架構(gòu)，如君聯(lián)資本總裁陳浩所言，新生資機構(gòu)的出現(xiàn)從長遠(yuǎn)看對整個行業(yè)發(fā)展來說未必是壞事，代表著新想法、新形式，但這波人才流失對原有機構(gòu)來說必然是損失；而另一方面，二級市場今年7月開始的震蕩已經(jīng)波及一批LP，承諾好的幾千萬幾個億被一句“再等等”折算成空頭支票，大型機構(gòu)都難以獨善其身，新基金的募資難度可想而知。

2015年，跨界明星踏入投資界的趨勢更加明顯。為人稱道的Star VC在2015年再添新鮮血液黃渤、章子怡，Angelababy的AB capital愈加風(fēng)生水起，央視主持人張泉靈被納入傅盛麾下的紫?；稹髀房缃缑餍侵恍桡^鉤手指就抵得上普通VC大費周章地PR一個月，而創(chuàng)投先天就帶有高收益的基金，跨界之勢自然不可阻擋。

2015年前11個月中外創(chuàng)投機構(gòu)共新募集了472支基金，大量VC的涌入即將觸及洗牌按鈕，整個行業(yè)的格局在10-20年左右將會被重新改寫。

除了新生代的持續(xù)加入，今年機構(gòu)的另一大變化在于VC也開始登陸新三板。去年，九鼎掛牌新三板，成為國內(nèi)第一家成為公眾公司的PE機構(gòu)，此后中科招商、硅谷天堂緊追不舍，今年VC們則開始籌謀此事，天星資本、創(chuàng)新工場也申請了掛牌新三板，VC們也已不滿足于只為他人做嫁衣裳。翻身的人民幣基金

一個美元基金出身的人成立了新機構(gòu)竟然宣布未來一段時間內(nèi)只募人民幣基金。

王平之前管理的是一家外資投資機構(gòu)，他用了7年時間從投資經(jīng)理做到了中國區(qū)管理合伙人。2014年，這家機構(gòu)在王平的主導(dǎo)下成功募集了一支規(guī)模為2億美元的人民幣基金，人民幣基金無論在募集來源、法律基礎(chǔ)、退出途徑、投資限制方面跟美元基金都有很大差異，當(dāng)時沒有想到的是這次獨立募資的經(jīng)驗，成為日后王平出來創(chuàng)立新基金的前奏。

為什么不募美元？這個市場錢多，何苦要舍近求遠(yuǎn)？王平回答說，當(dāng)前人民幣基金的募資環(huán)境與前些年已經(jīng)不可同日而語。

今年7月，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO倪正東在會上曾指出，過去的15年，VC/PE的募資和退出都在國外，阿里巴巴的上市就是“兩頭在外”的。從2015年開始，未來的5年、10年是“兩頭在內(nèi)”的時代，募資和退出將發(fā)生在國內(nèi)市場。

除了人民幣基金的大翻身，今年募資的另一大特點是政府引導(dǎo)基金的大規(guī)模入場。總理“雙創(chuàng)”的號召讓各級政府也開始加入創(chuàng)業(yè)者的孵化隊伍，從東北到海南，政府提供了大量的引導(dǎo)基金。雖然在幾年前它們已經(jīng)參與資本游戲中，但今年卻是一個特別的轉(zhuǎn)折點。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前9個月新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金數(shù)量就已經(jīng)是去年全年的2.5倍。而政府引導(dǎo)基金往往規(guī)模大，并伴有政策扶持，是LP隊伍里的新晉“大腿”。

此外，2015年一級市場和二級市場聯(lián)動趨勢明顯。上半年，A股市場進(jìn)入牛市，GP說找不到LP的錢，錢都涌向二級市場了；下半年，A股斷崖式下跌，GP說找不到LP的錢，LP的錢都不敢投了。事實上，不是錢少，而是做得不夠好，雖然2015年機構(gòu)募資節(jié)奏有所放緩，但整體來講募資基金數(shù)量及規(guī)模仍在增長，特別是個別美元基金募資規(guī)模很大，募資市場的兩極分化日趨嚴(yán)重。熱鬧的投資

十年。

十年似乎可以做很多事，張清風(fēng)的這十年卻只堅持做了兩件事，或者說一件事，醫(yī)療和投資——醫(yī)療投資。

過去的十年，風(fēng)口走過了一波又一波，他卻一直堅守在醫(yī)療的自留地，不說成為專家，卻已足夠?qū)I(yè)。今年，他離開原有的機構(gòu)成立了新基金，當(dāng)然，只做醫(yī)療?！搬t(yī)療這個行業(yè)太大了，可以做的太多了。”張清風(fēng)說。

在延攬人才方面，也是唯醫(yī)療人才是用。張清風(fēng)執(zhí)著地相信：天下武功，唯變不破，卻也只有不變能應(yīng)萬變。去尋風(fēng)口倒不如做到極致，等風(fēng)來，不過大前提是做的事情值得等待。世間值得等待的事情有許多，悟到這一點人亦有許多，于是機構(gòu)分設(shè)的專項基金愈來愈多。弘暉資本、濟(jì)峰資本專注醫(yī)療，榮正、娛樂工場專注娛樂文化……甚至是只投一個領(lǐng)域的機構(gòu)也曾出不窮，這恰恰是VC行業(yè)的一大趨勢：專業(yè)化、差異化。

君聯(lián)資本總裁陳浩在接受投資界采訪時表示，“未來的VC行業(yè)將展開差異化競爭。每一只基金都應(yīng)該思考自己的特色，而這種特色是足以支持機構(gòu)持續(xù)化發(fā)展，對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來幫助，會推動整個行業(yè)發(fā)展的?！?/p>

而為了比別人更早地接觸到優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項目，大家都在“往前端走”，VC走向A輪甚至天使輪看到好項目也要投，因為這輪不投，下一輪很可能就投不起了。

此外，2015年的投資雖然在金額上的變化并不讓人吃驚，但投資項目數(shù)依然保持高速增長，投資節(jié)奏加快。在啟明創(chuàng)投主管合伙人鄺子平看來，原因有二：一是從項目來講，國家提倡創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，很多有想法、有理想的創(chuàng)業(yè)者決心去創(chuàng)業(yè)了，項目源多了許多。第二則是在過去一段時間里，整個行業(yè)特別是TMT行業(yè)，估值水平上升較快，不管大家怎么去批評這種現(xiàn)象，更多的還是投高不投低。當(dāng)整個行業(yè)熱鬧的時候，大家還是會跑得更勤快一些，搶項目的出手速度也快一些?！斑@一年中國的VC行業(yè)比較熱鬧，當(dāng)然這個熱鬧在最近一兩個月略有一些回落，但是從整體12月來講，是高頻次投資的一年。”

的確，今年下半年襲來的資本寒冬也在一定程度上給投資減了速。許多投資人表示如今的項目進(jìn)入了青黃不接的階段，比如說O2O的風(fēng)口已經(jīng)過去，B2B雖然風(fēng)口已至卻鮮有優(yōu)質(zhì)項目，因此投資人的策略就是放慢腳步，一面尋找優(yōu)質(zhì)項目，一面等待價格到底，重演十幾年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫被刺破后抄底的歷史。海量的退出機會

這是誕生于林重之手的第三筆大型合并案，聽說，這些年他瞄準(zhǔn)的合并，箭無虛發(fā)。在投資之初就已定下棋局？被互聯(lián)網(wǎng)大勢推著向前就勢為之？初衷無處可尋，結(jié)果顯而易見。

兩家巨頭公司合并之后，競爭優(yōu)勢明顯市場份額滲透率基本可高枕無憂，之前的補貼盛況不復(fù)再現(xiàn)，運營成本大幅降低，大幅增長的利潤已經(jīng)成為回報形式之一。重要的是，這兩家合并的企業(yè)都是林重所在的X機構(gòu)投資的，合并之后迅速成為第二大股東，以合并之后的大象之軀估量，無論后期是IPO還是股權(quán)出售，退出回報都甚為可期。

林重看著媒體上鋪天蓋地的兩家婚訊落地的消息，終于松了口氣，他想要的結(jié)果很簡單，包辦婚姻的過程卻不輕松，關(guān)鍵在于說服兩家中較弱勢的一方。“不合并再繼續(xù)燒錢搶市場活不了多久了”、“聯(lián)席CEO的案例比比皆是，合并之后你不會被踢出局”……這場資本的博弈終歸是贏了。

這只是2015年合并大潮中的一樁。2015年前11個月，2556起并購案敲定，較2014年全年增長32.5%。一方面是由于年中A股關(guān)閘長達(dá)半年，排隊者望眼欲穿，重啟之日不知何夕，并購成為退出渠道；另一方面則是商業(yè)本質(zhì)即是尋求壟斷，抱團(tuán)取暖是過冬的正確姿勢。當(dāng)然，資本在背后的推動作用也不可小視。

紀(jì)源資本管理合伙人符績勛認(rèn)為，中國的互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷了早期快速崛起后已經(jīng)開始進(jìn)入到第二個階段，即整合并購時代。在他看來，通過并購，一些創(chuàng)業(yè)者可以拿到資金進(jìn)行連續(xù)創(chuàng)業(yè)。另一方面，產(chǎn)業(yè)的整合也成為一種趨勢，通過這種強強聯(lián)手，才能夠形成規(guī)模效應(yīng)，才能夠把規(guī)模網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)聚集起來，才能夠有價格的話語權(quán)。

而并購也為合并企業(yè)的投資方獲得了退出路徑。DCM董事合伙人林欣和分析道，“未合并之前的雙方企業(yè)沒有人愿意接，這樣一直耗下去，天天虧錢，年年虧錢。合并之后，不必靠補貼搶市場，最起碼價格可以提高，利潤可以更厚一點，估值也會升高，所以這時退出是很容易的。像去哪兒跟攜程兩家上市公司的合并，也很明顯的造成了去哪兒估值上去了?！贝送猓缃衲?8趕集合并，58為上市公司，趕集的投資方即獲得退出渠道。

除了并購?fù)顺鲈谕顺銮乐兴嫉谋壤噬猓?015年的新三板亦成為一大亮點。

2015年A股停停走走、跳崖重生，排隊掛牌的企業(yè)比春運排隊買票的還要絕望，新三板則如救命活佛。新三板對于傳統(tǒng)VC來說是個亦憂亦喜的事情，憂在一批企業(yè)拋棄傳統(tǒng)VC作為融資渠道，即便是融資到A輪也可掛牌，喜則是新三板成為VC的另一大退出渠道，顯然，喜大于憂。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個月，新三板共有775筆退出，占所有退出的47.5%，霸占退出渠道的半壁江山。