導(dǎo)語：如何才能寫好一篇sdr貨幣籃子，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

sdr是IMF分配給成員國(guó)的一種資金使用的權(quán)利，目前以美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）四種貨幣綜合為“一籃子”計(jì)價(jià)單位。IMF對(duì)SDR籃子貨幣幣種和權(quán)重的調(diào)整每五年一次，2010年時(shí)IMF曾以“人民幣遠(yuǎn)未被自由使用或兌換”為由拒絕人民幣納入SDR。分析指出，中國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷提速，今年很有可能成為SDR的成分貨幣。

納入SDR有兩大條件

據(jù)悉，一國(guó)貨幣可以納入SDR的條件有兩個(gè)：一是該貨幣發(fā)行國(guó)貨物和服務(wù)出口在過去五年內(nèi)名列前茅，二是該貨幣“可自由使用”，大致意思就是在國(guó)際上廣泛使用。2010年IMF的評(píng)估結(jié)果是，人民幣符合第一個(gè)條件，但與廣泛使用還有差距。

在支付結(jié)算方面，數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣跨境收支9.95萬億元，為中國(guó)第二大跨境支付貨幣。SWIFT最新人民幣追蹤顯示，人民幣的支付貨幣市場(chǎng)份額由此前的第7位上升至第5位。SWIFT銀行市場(chǎng)主管瑞梅克斯稱，這確認(rèn)了人民幣從新興貨幣向常用支付貨幣的轉(zhuǎn)變。在金融交易方面，人民幣跨境交易渠道不斷拓寬，RQFII試點(diǎn)已拓展到10個(gè)境外國(guó)家和地區(qū)，有15個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排（包括剛剛簽署協(xié)議的瑞士）。目前，人民幣是全球第九大外匯交易貨幣。在儲(chǔ)備貨幣方面，28個(gè)國(guó)家的中央銀行或貨幣當(dāng)局與我國(guó)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，規(guī)模達(dá)3.1萬億元人民幣。值得一提的是，人民幣跨境使用在地區(qū)上呈“全球開花”之勢(shì)，不僅在亞洲，還包括歐洲和北美。

納入SDR有助人民幣國(guó)際化

篇2

SDR是由IMF在1969年創(chuàng)造的用于補(bǔ)充成員國(guó)官方儲(chǔ)備的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。當(dāng)成員國(guó)需要使用國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，可以用SDR向IMF指定的成員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還IMF的貸款。因此，SDR雖然只是一種賬面資產(chǎn)并非現(xiàn)實(shí)貨幣，但是卻可以與黃金、外匯一樣充當(dāng)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備，所以又被稱為“紙黃金”。

SDR采用一籃子貨幣的定值方法。根據(jù)IMF協(xié)定，成為SDR籃子貨幣需要滿足兩個(gè)條件：一是貨幣發(fā)行國(guó)的貨物和服務(wù)貿(mào)易出口量位居世界前列;二是該貨幣可自由使用。目前SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣，權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。SDR匯率和利率根據(jù)四種貨幣的匯率和利率加權(quán)得出。

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際社會(huì)呼吁加強(qiáng)對(duì)國(guó)際貨幣體系的改革。從SDR角度，一方面是強(qiáng)調(diào)SDR在國(guó)際貨幣體系中的作用，另一方面是擴(kuò)展SDR籃子貨幣種類，促進(jìn)SDR貨幣構(gòu)成多元化，打破世界主要儲(chǔ)備貨幣的慣性和路徑依賴。其中，人民幣成為進(jìn)入SDR貨幣籃子的重要潛在貨幣。2009年，人民幣曾爭(zhēng)取過進(jìn)入SDR貨幣籃子，但被IMF以人民幣遠(yuǎn)未被自由使用或兌換為由拒絕。2015年，有關(guān)人民幣加入SDR的呼聲進(jìn)一步強(qiáng)烈，IMF相比之前的態(tài)度也更為開放。5月14日至27日，IMF代表團(tuán)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開展第四條款政策磋商，代表團(tuán)發(fā)表聲明稱，對(duì)人民幣加入SDR貨幣籃子表示歡迎。而此前IMF總裁拉加德也表示，人民幣加入SDR不是要不要的問題，而是何時(shí)加入的問題。

相比之前，人民幣加入SDR的條件也更為成熟。從貿(mào)易角度看，2013年，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額躍居世界第一位，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額居世界第三位，早已滿足SDR貨幣籃子的貿(mào)易指標(biāo)。從貨幣自由使用角度看，近年來，我國(guó)人民幣資本賬戶開放取得積極進(jìn)展。我國(guó)40項(xiàng)資本項(xiàng)目交易中，已經(jīng)有34項(xiàng)達(dá)到了部分可兌換及以上水平，占比為85%。人民幣的國(guó)際使用取得長(zhǎng)足進(jìn)步，在全球支付結(jié)算、貿(mào)易和貨幣投資中的地位日益提高。根據(jù)全球交易服務(wù)機(jī)構(gòu)環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月至4月，中國(guó)內(nèi)地和香港，與亞太地區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體之間的結(jié)算支付有31%使用了人民幣，大大高于2012年4月的7%。在世界范圍內(nèi)，人民幣也在最近幾年接連超越了韓元、俄羅斯盧布、瑞士法郎、加元和澳元一舉成為世界第五大支付貨幣。這些都為人民幣加入SDR奠定了良好的條件。

如果在本輪復(fù)核中人民幣能夠成為SDR籃子貨幣，對(duì)于人民幣、SDR以及整個(gè)國(guó)際貨幣體系將是多贏局面。首先就是將極大促進(jìn)人民幣國(guó)際化。加入SDR后，人民幣將在更高層面行使一定的國(guó)際貨幣職能，如，成員國(guó)可以使用SDR向指定的成員國(guó)換取人民幣，以做國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)使用;部分國(guó)家貨幣通過盯住SDR匯率也在間接盯住人民幣。因此，這對(duì)于人民幣國(guó)際化既有象征意義也具有一定的實(shí)際意義。同時(shí)，通過加入SDR貨幣籃子，國(guó)內(nèi)相關(guān)的金融制度也要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，從而為人民幣進(jìn)一步國(guó)際化鋪平道路。

篇3

關(guān) 鍵 詞：特別提款權(quán)；定值方法；貨幣數(shù)量；貨幣權(quán)重

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）03-0024-03

一、問題的提出

特別提款權(quán)（SDR）是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)設(shè)的一種虛擬資產(chǎn)， 至今已有40多年的歷史。2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之前，SDR幾乎很少有人問津，但危機(jī)爆發(fā)后，卻成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)之一，甚至被認(rèn)為可能成為未來的國(guó)際本位貨幣。金融危機(jī)爆發(fā)后，以美元本位的國(guó)際貨幣體系愈發(fā)暴露出它的不穩(wěn)定特征， 人們繼而將希望寄托在SDR上。原因一方面在于SDR的超性質(zhì)，另一方面在于相對(duì)于任何一種貨幣而言，其在價(jià)值上具有更好的穩(wěn)定性，而SDR的價(jià)值穩(wěn)定性則源于其獨(dú)特的定值方法。SDR定值方法自創(chuàng)設(shè)以來也發(fā)生了很大變化，從最初的與黃金掛鉤演變?yōu)橛伞耙换@子”貨幣價(jià)值共同決定，“一籃子”貨幣組成也由早期的16種貨幣演變?yōu)樗姆N主要國(guó)際貨幣。筆者在教學(xué)過程中注意到，關(guān)于SDR現(xiàn)行的定值方法，很多《國(guó)際金融》教材中均涉及了SDR貨幣籃子的構(gòu)成以及各種貨幣的權(quán)重大小等方面，但關(guān)于SDR價(jià)值的計(jì)算公式、各種貨幣數(shù)量的確定方法和各種貨幣權(quán)重的變化等方面則含糊不清或未被提及，而這些方面對(duì)于學(xué)生正確理解SDR的定值方法以及相關(guān)問題則非常關(guān)鍵。

二、SDR定值方法的演變

1.以美元為定值標(biāo)準(zhǔn)。SDR創(chuàng)設(shè)于1969年，當(dāng)時(shí)規(guī)定35單位SDR兌換1盎司黃金，即與美元等值。1971年12月18日，美元第一次貶值，由35美元兌換1盎司黃金貶值為38美元兌換1盎司黃金，而SDR仍然為35單位兌換1盎司黃金，因此SDR兌美元的匯率就上升為1.08571。1973年2月12日美元第二次貶值，由38美元兌換1盎司黃金貶值為42.22美元兌換1盎司黃金，而SDR仍然為35單位兌換1盎司黃金，SDR兌美元的匯率就上升為1.20635。1973年西方主要國(guó)家的貨幣紛紛與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率以后，匯價(jià)不斷發(fā)生變化，而SDR同美元的比價(jià)仍固定在每單位等于1.20635美元的水平上，SDR兌其他貨幣的比價(jià)， 都是按美元兌其他貨幣的匯率來套算的，SDR完全失去了獨(dú)立性，引起許多國(guó)家不滿。

2. 以“一籃子”貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)。1974年7月，IMF正式宣布SDR與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)。 這16種貨幣包括截至1972年的前5年中在世界商品和勞務(wù)出口總額中占1%以上的成員國(guó)的貨幣，除美元外，還有聯(lián)邦德國(guó)馬克、日元、英鎊、法國(guó)法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時(shí)法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克郎、丹麥克郎、西班牙比塞塔、南非蘭特以及奧地利先令。每天依照外匯行市變化，公布SDR的牌價(jià)。1976年7月IMF對(duì)“一籃子”貨幣做了調(diào)整，去掉丹麥克郎和南非蘭特，代之以沙特阿拉伯里亞爾和伊朗里亞爾，對(duì)“一籃子”貨幣各自所占比重也做了適當(dāng)調(diào)整。為了簡(jiǎn)化SDR的定值計(jì)算，增強(qiáng)SDR的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布將組成“一籃子”的貨幣，簡(jiǎn)化為美元、聯(lián)邦德國(guó)馬克、日元、法國(guó)法郎和英鎊5種貨幣。1999年歐元全面流通之后，馬克和法郎由歐元替代，貨幣籃子也由5種貨幣演變成現(xiàn)在的4種貨幣，即美元、歐元、英鎊和日元。

SDR價(jià)值計(jì)算方法（主要指SDR兌美元的匯率）可以用公式（1）表示。

SDR/USD=■CiEi （1）

其中，SDR/USD表示一個(gè)SDR可以兌換的美元數(shù)量，即SDR的美元價(jià)值，Ci表示1個(gè)SDR所包含的第i種貨幣的數(shù)量（每5年調(diào)整一次），Ei表示第i種貨幣兌美元的匯率（每天都在發(fā)生變化）。

IMF每日根據(jù)4種貨幣兌美元的匯率變動(dòng)計(jì)算SDR兌美元的匯率。下面以2013年1月4日的SDR價(jià)值計(jì)算為例說明，見表1。

三、SDR現(xiàn)行定值方法在教學(xué)中需要澄清的幾個(gè)問題

（一）關(guān)于計(jì)算公式

SDR價(jià)值的計(jì)算公式既說明了SDR價(jià)值計(jì)算的基本方法，也決定了SDR價(jià)值的穩(wěn)定性，它表達(dá)的含義是SDR的價(jià)值是其包含的各種貨幣價(jià)值的加總。 各種貨幣的價(jià)值是在不斷變化的，SDR的價(jià)值也會(huì)隨之發(fā)生變化，而各種貨幣價(jià)值變化的大小和方向是不確定的，有的變大，有的變小，因此在各種變化互相抵消之后SDR的價(jià)值變化程度通常要小于其中單個(gè)貨幣價(jià)值的變化程度， 也就使得SDR價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。

筆者在教學(xué)中發(fā)現(xiàn)某些教科書以及某些高校的國(guó)際金融課程網(wǎng)站上竟然簡(jiǎn)單地將SDR兌美元的價(jià)值說成是各種貨幣的權(quán)重與各種貨幣兌美元的匯率加權(quán)平均， 這是非常錯(cuò)誤的。SDR價(jià)值是其包含的各種貨幣價(jià)值的加總， 而不是各種匯率的加權(quán)平均，不同貨幣之間的匯率加權(quán)平均沒有任何意義，因此需要在教學(xué)中澄清。

（二）關(guān)于各種貨幣數(shù)量的確定

由公式（1）得知，要確定SDR的價(jià)值，關(guān)鍵在于確定單位SDR中所含各種貨幣的數(shù)量；將各貨幣的貨幣數(shù)量乘以該貨幣兌美元的匯率， 即將該種貨幣折算為美元的數(shù)量； 然后將各種貨幣對(duì)應(yīng)的美元數(shù)量相加便得到SDR兌美元的比價(jià)。而各種貨幣數(shù)量的確定要依賴于各種貨幣權(quán)重的確定， 因此，在SDR貨幣籃子的組成貨幣選定之后，SDR價(jià)值確定的步驟如下：（1）確定各種貨幣的初始權(quán)重；（2）確定單位SDR中所含各種貨幣的數(shù)量；（3） 根據(jù)公式計(jì)算SDR的價(jià)值。 第三步已在第二部分予以說明，這里不再贅述， 第一步貨幣權(quán)重的確定在各種版本的教科書中都會(huì)提及，這里只做簡(jiǎn)要說明。

SDR貨幣權(quán)重的決定主要考察兩個(gè)指標(biāo)：其一，該成員國(guó)或貨幣聯(lián)盟的商品與服務(wù)的出口值；其二， 該經(jīng)濟(jì)體貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣被其他經(jīng)濟(jì)體所持有的數(shù)量。 貨幣權(quán)重由兩指標(biāo)之和在定值貨幣總值中的比例決定。IMF每5年調(diào)整一次貨幣籃子及其權(quán)重。歐元流通后，2001年、2006年以及2011年三次調(diào)整僅涉及貨幣籃子的權(quán)重。1981年至今各種貨幣在SDR中所占比重如表2所示。

IMF每調(diào)整一次貨幣權(quán)重， 就要重新計(jì)算單位SDR中所含各種貨幣的數(shù)量。很多教材只提到貨幣權(quán)重的計(jì)算，很少涉及單位SDR中所含各種貨幣的數(shù)量確定這一步驟，實(shí)際上，是各種貨幣數(shù)量決定了之后五年SDR價(jià)值的計(jì)算，而各種貨幣的初始權(quán)重不再參與計(jì)算，如公式（1）所示。如何確定單位SDR中所含各種貨幣的數(shù)量呢？ 權(quán)重和數(shù)量之間的關(guān)系如公式（2）所示。

■=Wi （2）

各貨幣的權(quán)重之和為1，即■Wi=1 （3）

轉(zhuǎn)換公式（2）可得：

Ci=■ （4）

但Ci并不隨著Ei的變化而變化，等式右邊三者的初始值決定了Ci的數(shù)量。Wi的初始值即IMF所確定的各種貨幣的權(quán)重，SDR/USD的初始值是IMF調(diào)整或確定權(quán)重前最后一個(gè)交易日的數(shù)值，Ei的初始值即IMF調(diào)整或確定權(quán)重前最后一個(gè)交易日的匯率（實(shí)際上在IMF確定Ci時(shí)并不是簡(jiǎn)單地使用調(diào)整或確定權(quán)重前最后一個(gè)交易日的匯率進(jìn)行計(jì)算，而還要使用調(diào)整前三個(gè)月基礎(chǔ)期的平均匯率進(jìn)行調(diào)整，為簡(jiǎn)化起見，這里不再詳述）。需要說明的是，SDR/USD的初始值在這里起著非常重要的作用， 如果沒有SDR/USD最初的價(jià)值，那么貨幣數(shù)量是難以確定的，SDR最初創(chuàng)設(shè)時(shí)被定為與美元價(jià)值相同，之后雖然SDR的定值方法發(fā)生了變化， 但是SDR的價(jià)值本身是連續(xù)的，因此總是可以找到IMF調(diào)整或確定權(quán)重前最后一個(gè)交易日SDR/USD的數(shù)值。

（三）關(guān)于各種貨幣權(quán)重的變化

IMF每5年調(diào)整一次各種貨幣的權(quán)重，因此，很容易使人們產(chǎn)生這樣一種誤解，即各種貨幣在SDR中的權(quán)重5年之內(nèi)是固定不變的，而實(shí)際上，各種貨幣的權(quán)重每天都在發(fā)生變化。IMF每次調(diào)整確定的權(quán)重只是接下來的5年期間中各種貨幣的初始權(quán)重，這個(gè)權(quán)重僅僅在確定貨幣數(shù)量的時(shí)候使用一次，而之后隨著匯率的變化，各種貨幣在SDR中的實(shí)際權(quán)重便不再等于其初始權(quán)重，表3是2013年1月4日4種貨幣的實(shí)際權(quán)重與2011年IMF調(diào)整貨幣權(quán)重時(shí)確定的初始權(quán)重的對(duì)照， 可以看出任何一種貨幣的實(shí)際權(quán)重均不完全等同于初始權(quán)重， 但二者在數(shù)值上差異不大， 原因在于各種貨幣的數(shù)量畢竟是依據(jù)初始權(quán)重計(jì)算而得來的。

以上幾個(gè)問題的澄清， 能彌補(bǔ)目前很多教材中對(duì)SDR現(xiàn)行定值方法講解方面的漏洞，更重要的是，這既可以使學(xué)生對(duì)于SDR的定值方法有清晰完整的把握，同時(shí)又讓學(xué)生對(duì)SDR的本質(zhì)有更加深刻的理解。另外，對(duì)于學(xué)生進(jìn)一步進(jìn)行相關(guān)的國(guó)際金融問題研究，比如對(duì)于SDR加入其他貨幣進(jìn)行重新定價(jià)、 或設(shè)計(jì)一種新的類似的國(guó)際貨幣等也能夠提供重要的幫助。

參考文獻(xiàn)：

篇4

關(guān)鍵詞：SDR；人民幣匯率指數(shù)；利率市場(chǎng)化

1人民幣加入SDR歷程

1.1SDR介紹

二戰(zhàn)后，為穩(wěn)定匯率和促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，布雷頓森林體系形成，然而，由于“特里芬兩難”等問題，布雷頓森林體系內(nèi)部缺陷日益表現(xiàn)出來。為緩解美元等貨幣作為唯一儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)成員國(guó)官方儲(chǔ)備不足等問題，1969年IMF開始創(chuàng)設(shè)SDR，作為一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR具有超儲(chǔ)備貨幣的特征,它只是一種記賬單位，擁有SDR的成員國(guó)，在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)可以向其它成員國(guó)換取外匯，償還IMF貸款或償付逆差。目前，中國(guó)所占SDR份額為80.901億份，占總份額的4%，現(xiàn)行SDR利率由五種入籃貨幣利率加權(quán)平均并定期公布。

1.2加入SDR標(biāo)準(zhǔn)

IMF規(guī)定申請(qǐng)加入SDR貨幣籃子，需要符合2項(xiàng)指標(biāo)：一是發(fā)行該貨幣的轄區(qū)在國(guó)際商品和服務(wù)貿(mào)易中占有較高的權(quán)重,即貨幣發(fā)行國(guó)家的出口貿(mào)易規(guī)模；二是該貨幣可“自由使用”，即“廣泛用于國(guó)際支付”及在主要外匯市場(chǎng)上“廣泛交易”（IMF隨后于2011年在此基礎(chǔ)上又做出新的提議，但并未采用）。IMF每隔5年對(duì)貨幣籃子進(jìn)行一次評(píng)估，并據(jù)此對(duì)SDR貨幣籃子加以調(diào)整，調(diào)整內(nèi)容有可能涉及到幣種和權(quán)重變化。評(píng)估由執(zhí)董會(huì)開會(huì)討論并投票決定。

1.3人民幣加入SDR

2010年，中國(guó)人民銀行開始向IMF提出申請(qǐng)，希望將人民幣納入SDR貨幣籃子,由于不符合所謂的“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)未能納入SDR的貨幣籃子。2015年，IMF將再次對(duì)人民幣能否加入SDR進(jìn)行評(píng)估，基于中國(guó)人民幣利率和匯率的市場(chǎng)化改革的考慮，11月30日，IMF認(rèn)定人民幣已經(jīng)滿足了出口和“可自由使用”等規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，通過SDR審查報(bào)告。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，所占權(quán)重為10.92%。

2人民幣加入SDR過程中的中國(guó)金融改革

2.1人民幣交易機(jī)制優(yōu)化和對(duì)外直接交易的范圍擴(kuò)大

（一）2014年3月15，央行公告，決定自17日擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度，銀行間即期外匯市場(chǎng)交易價(jià)由原來的1%擴(kuò)大至2%；同時(shí)，規(guī)定外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差，不得超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由2%擴(kuò)大至3%，將繼續(xù)完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的作用。（二）為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，央行決定自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。2016年2月，央行又決定將中間價(jià)的形成機(jī)制轉(zhuǎn)向更“透明”的規(guī)則，即“前收盤價(jià)+夜盤一籃子貨幣變動(dòng)”。以上調(diào)整更加真實(shí)地反映了當(dāng)期外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)化。（三）向主要國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體開放人民幣交易。2011年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到全國(guó)，啟動(dòng)境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，開展外商直接投資人民幣結(jié)算工作，以及中國(guó)銀行開始向美國(guó)消費(fèi)者開放人民幣交易。2012年5月29日，發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易。2013年4月9日，開展人民幣對(duì)澳元直接交易。2014年3月19日，中國(guó)銀行率先完成首筆人民幣對(duì)新西蘭元的直接交易。同年6月18日，中國(guó)外匯交易中心對(duì)外宣布，可以在銀行間外匯市場(chǎng)開展人民幣對(duì)英鎊直接交易。2014年9月29日，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)開展人民幣對(duì)歐元直接交易。2015年10月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期正式上線運(yùn)行。

2.2加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和放開資本市場(chǎng)

（一）利率市場(chǎng)化改革。2007年，上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR投入運(yùn)行。2013年7月20日起，央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，允許金融機(jī)構(gòu)自主加點(diǎn)確定的方式等。2014年11月，擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限至1.2倍。2015年2月，擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限至1.5倍。2015年10月24日，中國(guó)人民銀行決定，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。2015年10月9日，財(cái)政部計(jì)劃四季度起，每周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，并以3個(gè)月期國(guó)債收益率作為人民幣的代表性利率，用于計(jì)算SDR籃子貨幣的利率。（二）加快資本市場(chǎng)開放。2011年1月14日，對(duì)符合條件的境內(nèi)企業(yè)，人民銀行允許用人民幣直接投資境外。12月實(shí)施RQFII機(jī)制。2014年11月，實(shí)施RQDII機(jī)制，接著分別開通了滬股通和深港通。2015年5月，被中國(guó)人民銀行指定為人民幣業(yè)務(wù)清算行的境外分行可以和境外銀行開展債券回購。2016年2月，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步向境外私人機(jī)構(gòu)投資者開放銀行間債券市場(chǎng)，并且不設(shè)投資額度限制。2016年5月，全口徑跨境融資宏觀審慎管理在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施。2017年7月2日，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局公告，批準(zhǔn)香港與內(nèi)地“債券通”上線。

3人民幣國(guó)際化改革對(duì)市場(chǎng)匯率穩(wěn)定性的影響

從上面的梳理和分析，我們看到中國(guó)為人民幣加入SDR，在外匯政策和金融體系改革方面做出了種種努力，人民幣匯率由外匯市場(chǎng)的供求決定，以及中間價(jià)形成機(jī)制轉(zhuǎn)向“前收盤價(jià)+夜盤一籃子貨幣變動(dòng)”等方面的規(guī)則；人民幣存貸款利率完全放開，采取積極措施推動(dòng)人民幣直接投資，境外和境內(nèi)的雙向證券投資。這樣一來不僅經(jīng)常項(xiàng)目可以影響到人民幣匯率的變化，由投資尤其是證券投資引起的資本流動(dòng)也會(huì)影響到人民幣匯率的調(diào)整。人民幣匯率的穩(wěn)定可以減少不確定性，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的外部環(huán)境，加入SDR會(huì)不會(huì)加大人民幣匯率的波動(dòng)呢？會(huì)不會(huì)向均衡匯率發(fā)展呢？圖1是2015年11月30日到2017年7月7日的SDR貨幣籃子人民幣指數(shù)（指數(shù)基期是2014年12月31日，基期是100）。如圖所示，從2015年11月30日宣布加入到2016年10月1日人民幣加入SDR正式生效日，人民幣匯率指數(shù)整體處于下行狀態(tài)，但之后，人民幣匯率指數(shù)盡管有波動(dòng)，但是比較小。分析結(jié)果背后的原因：2014年以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出低谷，開始復(fù)蘇，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，相對(duì)比較低迷，人民幣相對(duì)美元有貶值需求。然而811匯改之前，人民幣匯率沒有完全市場(chǎng)化，市場(chǎng)不知道人民幣匯率的政策價(jià)位，人民幣的貶值一直沒有實(shí)現(xiàn)，匯改之后，伴隨著美元進(jìn)入加息通道的預(yù)期，人民幣對(duì)美元匯率逐漸貶值，導(dǎo)致SDR貨幣籃子人民幣指數(shù)處于下降狀態(tài)，其本質(zhì)上是對(duì)人民幣前段時(shí)間高估的向下修復(fù)。待修復(fù)完成后，我們發(fā)現(xiàn)，伴隨著人民幣加入SDR的正式生效，人民幣貨幣籃子匯率波動(dòng)幅度開始變小，說明市場(chǎng)化下的人民幣匯率比較接近均衡匯率。

4結(jié)論

加入SDR意味著，人民幣可以自由兌換，為加入SDR所做的外匯政策和金融體系改革促進(jìn)了人民幣匯率的市場(chǎng)化，可以推動(dòng)越來越多的境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人開始持有人民幣資產(chǎn)，增加人民幣在跨境貿(mào)易和投資結(jié)算等方面的使用，更好的反映外匯市場(chǎng)上全面的供求對(duì)比。我們的結(jié)論是人民幣加入SDR所進(jìn)行的市場(chǎng)化制度改革，因?yàn)楦玫姆从呈袌?chǎng)上真實(shí)的供求關(guān)系，使得貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)更加接近均衡匯率。

作者:杜娟 晁輝 單位:廣東理工職業(yè)學(xué)院 廣東開放大學(xué)

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篇5

關(guān)鍵詞：SDR；人民幣國(guó)際化；金融改革

一、人民幣加入SDR的進(jìn)程

1.解讀SDR

SDR為特別提款權(quán)（Special Drawing Rights）的縮寫，其價(jià)值由一籃子貨幣確定，不會(huì)受到某一個(gè)國(guó)家內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡的嚴(yán)重影響。但是在人民幣加入之前，SDR的價(jià)值僅由美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣決定，其中美元所占的比重高達(dá)41.9%，且四種貨幣均為西方發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，不能反映新興市場(chǎng)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)和金融格局中的作用。SDR定值籃子的代表性不足的問題日益凸顯，需要提升新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際金融領(lǐng)域的話語權(quán)。

2.改革進(jìn)程

在2010年的審查改革中，IMF并未將人民幣納入籃子貨幣，原因是人民幣的自由兌換程度無法達(dá)到IMF的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。在這之后，我國(guó)加快了人民幣國(guó)際化的改革進(jìn)程，與多個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽署了以人民幣主導(dǎo)的雙邊貨幣互換協(xié)議，促使人民幣具備貿(mào)易支付、官方儲(chǔ)備等更為重要的國(guó)際貿(mào)易職能。例如2015年8月11日，央行調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)，使得人民幣匯率形成機(jī)制朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)；10月9日，財(cái)政部宣布從四季度起，按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，進(jìn)一步為SDR利率定價(jià)鋪路等等。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和最開放的新興經(jīng)濟(jì)體，人民幣加入SDR貨幣籃子己具備了很好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

3.成功加入SDR

美國(guó)東部時(shí)間2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為1.73%、30.93%、8.33%和8.09%。這是新興經(jīng)濟(jì)體貨幣首次被納入SDR，也是人民幣第一次成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，歷史意義重大。而該項(xiàng)認(rèn)定直到2016年10月1日才生效，這是因?yàn)榛鸾M織及其成員國(guó)此時(shí)從操作角度看尚未做好準(zhǔn)備，推遲將人民幣正式納入SDR也能使SDR使用方有足夠的時(shí)間調(diào)整其業(yè)務(wù)。

二、影響分析

1.對(duì)人民幣國(guó)際化具有戰(zhàn)略性意義

人民幣加入SDR可以在一定程度上克服貨幣選擇的“慣性”，鼓勵(lì)更多國(guó)家把人民幣作為外匯儲(chǔ)備的選擇之一。同時(shí)，隨著人民幣在公共部門的廣泛應(yīng)用，眾多私人部門在其示范作用的影響下，也會(huì)增加人民幣在支付流通中的使用。雖然短期看來，由于該認(rèn)定暫未生效，影響比較有限。但長(zhǎng)期視角下，該項(xiàng)認(rèn)定將會(huì)打通人民幣循環(huán)流通的系統(tǒng)，便利更多海外機(jī)構(gòu)、國(guó)家以人民幣作投資這對(duì)于推進(jìn)人民幣國(guó)際化有著標(biāo)志性的意義。

從內(nèi)部看，要發(fā)揮人民幣作為SDR籃子貨幣的作用，就需要加快利率市場(chǎng)化改革，提高資本市場(chǎng)的寬度和深度，推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，從而為下階段的人民幣國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從外部看，在推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施、亞投行和金磚銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的過程中，人民幣都需發(fā)揮更大作用。人民幣納入SDR，有利于人民幣在更廣闊的平臺(tái)上進(jìn)一步發(fā)展，從而推進(jìn)人民幣國(guó)際化步入更高階段。

2.利率定價(jià)更趨合理

雖然我國(guó)利率已逐步放開自由浮動(dòng)，但是利率水平主要由銀行間同業(yè)拆借利率高低決定，取決于銀行間的行為。融資者在進(jìn)行貸款時(shí)，只能被動(dòng)接受市場(chǎng)利率，而不能通過供求變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響。但在國(guó)際市場(chǎng)上，市場(chǎng)利率是由供求關(guān)系的變動(dòng)決定的，市場(chǎng)利率過高或過低都會(huì)影投融資者的行為，在這樣一個(gè)完全市場(chǎng)化的機(jī)制下，利率就能夠反映市場(chǎng)的真實(shí)水平。因此，我國(guó)的利率形成機(jī)制很與國(guó)際市場(chǎng)存在很大脫節(jié)，利率定價(jià)實(shí)質(zhì)上尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，無法準(zhǔn)確及時(shí)的反映全球資金利率同步變動(dòng)的趨勢(shì)。

人民幣加入SDR之后，我國(guó)的資本市場(chǎng)將進(jìn)一步開放，境外資金的流入流出將受到更少的限制，境內(nèi)外利率定價(jià)中的不合理差異將通過無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)制逐漸消除。這將導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)的利率能夠更加真實(shí)的反映資金本身的價(jià)值，利率平價(jià)發(fā)揮的作用也會(huì)更加明顯。因此，人民幣加入SDR有利于中國(guó)的銀行間市場(chǎng)在利率定價(jià)方面與國(guó)際水準(zhǔn)持平，從而能夠掃清國(guó)際間的投資和貿(mào)易往來的障礙，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)一體化的戰(zhàn)略實(shí)施。

3.潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

人民幣加入SDR以后，在獲得預(yù)期收益的同時(shí)，也將給我國(guó)的金融市場(chǎng)改革帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。首先，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將進(jìn)一步開放將導(dǎo)致交叉業(yè)務(wù)更加繁榮，混業(yè)經(jīng)營(yíng)日益普遍。目前我國(guó)實(shí)行的“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管模式無法適應(yīng)這一發(fā)展趨勢(shì)，監(jiān)管套利、監(jiān)管真空、風(fēng)險(xiǎn)傳染的風(fēng)險(xiǎn)加劇。其次，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)日益對(duì)外開放，跨境資本流動(dòng)將更加便利，影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的因素也將更加復(fù)雜多樣，政府宏觀調(diào)控難度加大，政策性效果和非政策性效果容易混淆。而且，在金融市場(chǎng)實(shí)行自由化、放寬限制的同時(shí)，資本流出可能會(huì)進(jìn)一步加劇，外匯儲(chǔ)備不足的風(fēng)險(xiǎn)增加。最后，雖然我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)解除了利率管制，但尚未建立起一個(gè)完善的利率體系引導(dǎo)機(jī)制，因此在政策制定方面缺乏準(zhǔn)確的參考，政府干預(yù)較難有效進(jìn)行。

三、我國(guó)的對(duì)策

1.改革人民幣匯率形成機(jī)制

人民幣加入SDR必然要求實(shí)現(xiàn)國(guó)際間資本的自由流動(dòng)，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展又要以貨幣政策的獨(dú)立性作為保證。那么根據(jù)保羅?克魯格曼提出的三元悖論，只能放棄人民幣匯率的穩(wěn)定性，使人民幣匯率自由浮動(dòng)。人民幣匯率只有更加靈活、更有彈性，才能有效地促進(jìn)SDR合理價(jià)值的形成。如果人民幣未來仍然只是釘住美元，加入貨幣籃子只會(huì)進(jìn)一步增加美元對(duì)SDR估值的影響，與SDR貨幣籃子多元化的初衷相悖。同時(shí)，實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制，也有利于人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一致，從而有效避免無風(fēng)險(xiǎn)套利現(xiàn)象的發(fā)生，增加人民幣資產(chǎn)的安全性。

2.發(fā)展完善人民幣離岸市場(chǎng)

首先，我國(guó)應(yīng)參考美國(guó)CHIPS系統(tǒng)盡早建立起全球范圍的離岸人民幣清算系統(tǒng)，并使之成為運(yùn)行時(shí)間重合的實(shí)時(shí)全額清算系統(tǒng)，從而提高境內(nèi)外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)使用人民幣的積極性，擴(kuò)大離岸人民幣交易規(guī)模，促進(jìn)人民幣國(guó)際化程度的進(jìn)一步提高。其次，我國(guó)還應(yīng)盡快建立起人民幣離岸市場(chǎng)的法律制度框架，做好應(yīng)對(duì)國(guó)際法律沖突的準(zhǔn)備。同時(shí)還要強(qiáng)化境內(nèi)的國(guó)際稅收征管，加強(qiáng)雙邊和多邊的國(guó)際稅收合作機(jī)制，打擊逃稅，防范稅收流失，維護(hù)我國(guó)依法納稅的稅收秩序。另外，目前岸人民幣金融產(chǎn)品鏈和金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力尚不理想，仍需加強(qiáng)在金融產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域的創(chuàng)新力度，，也要鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)和聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)開展離岸人民幣業(yè)務(wù)，共同提升人民幣的市場(chǎng)份額。

3.放寬跨境投資限制

2014年滬港通順利開通，對(duì)人民幣國(guó)際化和推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)等方面都發(fā)揮了重要作用。在改革進(jìn)程中，我國(guó)應(yīng)加大滬港通交易額度，擴(kuò)大標(biāo)的的范圍，加強(qiáng)兩地交易所跨境監(jiān)管合作，進(jìn)一步實(shí)行對(duì)外開放。另外，我國(guó)還應(yīng)加快推出QDII2，放寬個(gè)人跨境投資限制。這可以幫助有一定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和資金規(guī)模的境內(nèi)合格投資者擴(kuò)大投資范圍，也有益于資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的合理配置。總之，中國(guó)應(yīng)加大金融市場(chǎng)改革力度，用金融改革助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在人民幣加入SDR的時(shí)代背景下，為國(guó)際投資與貿(mào)易提供一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生強(qiáng)有力的推動(dòng)作用。

四、結(jié)語

綜上所述，人民幣加入SDR是國(guó)際社會(huì)對(duì)于中國(guó)金融改革與人民幣國(guó)際化成果的積極肯定，可使中國(guó)獲得重要金融制度化權(quán)利，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的話語權(quán)。但由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚不成熟，人民幣入籃也會(huì)帶來一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這將倒逼我國(guó)繼續(xù)推動(dòng)資本賬戶的開放和匯率機(jī)制的改革。只有積極實(shí)行改革、防范風(fēng)險(xiǎn)，才能趨利避害，更好的受益于人民幣加入SDR帶來的歷史機(jī)遇，帶動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

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篇6

2016年10月1日，人民幣正式加入SDR籃子，這無疑是中國(guó)近40年改革開放進(jìn)程中的一座里程碑。對(duì)中國(guó)而言，這象征著中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中逐漸被國(guó)際社會(huì)所認(rèn)可，從一個(gè)貧窮封閉的經(jīng)濟(jì)體成功轉(zhuǎn)型為與全球經(jīng)濟(jì)深度融合的重要新興經(jīng)濟(jì)體。對(duì)于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）與全球金融體系而言，這也是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣首次被加入SDR籃子并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。與此同時(shí)，一些觀察人士對(duì)IMF的這一決定存在爭(zhēng)議。一些人認(rèn)為這一決定帶有“政治性色彩”，是為了促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，而且中國(guó)目前的改革開放仍不徹底，尤其是在匯率管理與資本賬戶開放方面。本文即針對(duì)這些爭(zhēng)議展開。

本文第一部分闡釋了如何基于IMF對(duì)于新加入SRD籃子的貨幣的衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)人民幣進(jìn)行相對(duì)合理評(píng)估；第二部分進(jìn)一步分析了人民幣加入SDR籃子對(duì)中國(guó)與世界金融體系的影響；第三部分提出全文的結(jié)論性觀點(diǎn)。

人民幣與“入籃”標(biāo)準(zhǔn)

IMF在1969年創(chuàng)建的特別提款權(quán)（簡(jiǎn)稱SDR），可作為一國(guó)的外匯儲(chǔ)備，用于彌補(bǔ)成員國(guó)的官方儲(chǔ)備不足。當(dāng)時(shí)，在布雷頓森林體系的固定匯率制度下，各國(guó)需要官方儲(chǔ)備以維持匯率不變。但官方儲(chǔ)備的供給方，也就是黃金和美元，不足以支撐日益擴(kuò)大的國(guó)際貿(mào)易和金融交易。因此，IMF創(chuàng)建了SDR，為全球金融體系提供額外的流動(dòng)性。然而布雷頓森林體系不久就崩潰了，1973年主要國(guó)家的貨幣改為采用浮動(dòng)匯率體制。伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展，SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求減少了。截至2016年3月，IMF創(chuàng)造并向成員國(guó)分配了2850億美元SDR，在全球外匯儲(chǔ)備中所占份額不超過3%。

早在2005年11月，IMF執(zhí)行董事會(huì)明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即出口標(biāo)準(zhǔn)和自由使用貨幣標(biāo)準(zhǔn)。出口標(biāo)準(zhǔn)是一直存在的，該標(biāo)準(zhǔn)要求該經(jīng)濟(jì)體在入籃生效日前一年之前的五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一，以確保入籃貨幣在國(guó)際貿(mào)易中具有重要作用。自由使用貨幣標(biāo)準(zhǔn)是2000年新添加的，考慮到國(guó)際資本流動(dòng)越來越頻繁，該標(biāo)準(zhǔn)用來確保入籃貨幣在國(guó)際金融體系的重要作用。人民幣已滿足出口標(biāo)準(zhǔn)，這一點(diǎn)是沒有爭(zhēng)議的。作為全球第三大出口國(guó)，自2010年起人民幣就完全符合入籃的出口標(biāo)準(zhǔn)。

人民幣加入SDR主要的爭(zhēng)議來自第二條標(biāo)準(zhǔn)。一些觀察人士認(rèn)為，由于人民幣匯率形成機(jī)制仍是有管理的浮動(dòng)匯率，以及中國(guó)繼續(xù)維持對(duì)資本賬戶的限制，人民幣不能被視為可自由使用貨幣。IMF協(xié)議條款對(duì)“自由使用貨幣”的概念做出了明確定義。自由使用貨幣有兩條認(rèn)定要求：（1）廣泛用于國(guó)際交易支付結(jié)算；（2）在主要外匯市場(chǎng)上廣泛交易。這個(gè)定義旨在確保入籃貨幣能夠直接或間接地使用，以實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。根據(jù)IMF的定義，自由使用貨幣的內(nèi)涵不等同于貨幣自由浮動(dòng)或者無資本賬戶限制（即完全可兌換）。IMF指出，即使存在一些資本項(xiàng)目限制，一國(guó)貨幣也可以是自由使用的，比如過去的英鎊和日元。反之，一個(gè)自由浮動(dòng)、可兌換的貨幣也可能不被廣泛使用和交易。

判斷一國(guó)貨幣是否可自由使用，IMF使用了一些量化指標(biāo)。在評(píng)估貨幣是否滿足廣泛用于國(guó)際交易支付結(jié)算方面，相關(guān)指標(biāo)包括人民幣在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中的份額、以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券和國(guó)際銀行借貸余額、人民幣即期外匯交易量。對(duì)于貨幣是否在外匯市場(chǎng)上廣泛交易，相關(guān)指標(biāo)主要包括人民幣即期外匯交易量。在2015年SDR評(píng)估工作報(bào)告中，IMF引入了更多的指標(biāo)，包括官方持有的外幣資產(chǎn)、國(guó)際債券發(fā)行、跨境支付、貿(mào)易金融等方面。

上述評(píng)估工作報(bào)告的指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，盡管在過去幾年里人民幣的使用大幅增加，但仍然弱于其他SDR貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）。2014年，人民幣在全球官方外匯儲(chǔ)備的占比排名第7位，落后于加元和澳元。人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券和票據(jù)余額全球排名第9位，人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際銀行存款排名第5位，人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券新發(fā)行量排名第6位。

然而，人民幣在廣泛使用這個(gè)指標(biāo)上的表現(xiàn)令人矚目。相較于其他非SDR籃子貨幣的份額有所下降或保持不變，人民幣的國(guó)際使用在過去幾年快速發(fā)展。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球支付貨幣排名已由2012年的第20位攀升至當(dāng)前的第5位。

人民幣加入SDR的影響

IMF決定將人民幣納入SDR必然涉及對(duì)上述問題的主觀判斷。IMF會(huì)考察并評(píng)估其協(xié)議條款中“自由使用貨幣”的各項(xiàng)指標(biāo)，但很多方面仍缺少具體指標(biāo)和量化標(biāo)準(zhǔn)。因此有人可能會(huì)認(rèn)為這種主觀判斷帶有“政治性色彩”。無論如何，IMF肯定會(huì)確保將人民幣納入SDR不會(huì)對(duì)其金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。例如，向IMF借款的成員國(guó)必須能夠自由便利地使用人民幣以平衡國(guó)際收支。因此，IMF不僅僅需要考慮量化指標(biāo)，還需要對(duì)中國(guó)促進(jìn)人民幣自由使用的相關(guān)宏觀和金融政策作出定性評(píng)估。

幾個(gè)關(guān)鍵因素說服IMF做出了同意人民幣加入SDR的決定。首先，“自由使用貨幣”指標(biāo)顯示，人民幣的國(guó)際使用程度迅速上升。其次，中國(guó)政府不斷推進(jìn)人民幣國(guó)際化，包括允許外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入在岸固定收益市場(chǎng)和在岸外匯市場(chǎng)。這就允許官方外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，如央行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、財(cái)富基金等，增加購買人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)來管理他們的儲(chǔ)備和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)還與30多家央行建立了貨幣互換安排。再次，中國(guó)政府正在推進(jìn)廣泛的宏觀政策改革，包括利率完全市場(chǎng)化、更靈活的匯率制度、提高外儲(chǔ)和銀行負(fù)債的貨幣構(gòu)成透明度。

由于IMF早在2015年11月就做出將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)了資本賬戶自由化。值得關(guān)注的是，2016年2月，中國(guó)政府對(duì)外國(guó)投資者（如外國(guó)銀行和養(yǎng)老基金）開放銀行間債券市場(chǎng)。2016年8月，中國(guó)政府宣布推出深港通機(jī)制，擴(kuò)大了境外投資者投資內(nèi)地上市企業(yè)的范圍，也擴(kuò)大了內(nèi)地投資者投資香港上市公司的范圍。2016年8月，世界銀行成為首個(gè)在中國(guó)發(fā)行SDR債券的機(jī)構(gòu)。

展望未來，中國(guó)金融部門改革仍然是一個(gè)未完成的行程。人民幣加入SDR是一個(gè)里程碑，但不是終點(diǎn)。金融市場(chǎng)改革是中國(guó)正在推進(jìn)的以市場(chǎng)主導(dǎo)資源配置的轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。要建立一個(gè)完善的金融體系，仍有許多工作要做，包括人民幣匯率機(jī)制轉(zhuǎn)向完全自由化和市場(chǎng)化，以及以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的貨幣政策框架。在這方面，值得關(guān)注的是，2016年7月，IMF宣布，繼2015年調(diào)整以來人民幣匯率正變得更加靈活和市場(chǎng)化，人民幣匯率與基本面大體一致。下一步資本項(xiàng)目自由化必須審慎推進(jìn)，并協(xié)調(diào)好其與金融體系改革和匯率市場(chǎng)化的先后順序，以降低宏觀和金融風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)更加深入地融入世界經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的外溢效應(yīng)。近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，通過貿(mào)易和金融渠道，對(duì)很多國(guó)家的增長(zhǎng)、出口和大宗商品價(jià)格造成了影響。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，中國(guó)更加深入地推進(jìn)金融部門改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，將在一定程度上促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，人民幣作為新的儲(chǔ)備貨幣提供了額外的流動(dòng)性來源，并有利于分散全球金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣加入SDR還增強(qiáng)了SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力，使SDR貨幣在國(guó)際貿(mào)易與金融中更具代表性。

總結(jié)

IMF將人民幣納入SDR是具有一定主觀性的決定，既考慮到人民幣在國(guó)際交易和使用程度的快速提高，也考慮了中國(guó)政府推動(dòng)人民幣自由使用的改革政策。盡管人民幣目前仍在資本項(xiàng)目受到一些限制，但I(xiàn)MF的189個(gè)成員國(guó)認(rèn)同人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的廣泛使用以及人民幣自由使用對(duì)國(guó)際收支平衡的作用。

篇7

中國(guó)是世界第二大綜合經(jīng)濟(jì)體，是全球最大貿(mào)易國(guó)。據(jù)中國(guó)央行報(bào)告，截至2015年明，人民銀行與32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。在15個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地支持人民幣成為區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。2014年人民幣跨境收支占本外幣跨境收支比重上升至23.6%，離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額6.55萬億元，同比增長(zhǎng)41.6%。對(duì)外直接投資（ODI）人民幣結(jié)算金額1865.6億元，同比增長(zhǎng)117.g%；外商來華直接投資（FDI）人民幣結(jié)算金額8620.2億元，同比增長(zhǎng)92.4%，從2015年起，人民幣已經(jīng)開始成為中國(guó)政府部門涉外經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)、核算、管理中的計(jì)價(jià)貨幣。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)， 2014年12月，人民幣成為全球第2大貿(mào)易融資貨幣、第5大支付貨幣、第6大外匯交易貨幣。

所以，把人民幣納入SDR貨幣籃子乃順理成章之事。

人民幣成為世界五大儲(chǔ)備貨幣之一，主要國(guó)家都會(huì)開始辦理離岸人民幣業(yè)務(wù)，以后普通中國(guó)人拿著人民幣到國(guó)外一般都可以隨時(shí)隨地兌換成所在國(guó)外匯。更重要的是人民幣納入SDR，將進(jìn)一步鼓勵(lì)I(lǐng)MF中180多個(gè)國(guó)家央行和財(cái)富基金配置和持有人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，用于進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和金融投資之外，這對(duì)于人民幣的需求將會(huì)大大增加，由此可以促進(jìn)人民幣走向世界并減輕國(guó)內(nèi)貨幣流通量，進(jìn)而降低中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹情況。

根據(jù)渣打銀行估計(jì)，人民幣加入SDR貨幣籃子，到2020年的累計(jì)外資凈買人中國(guó)債券和股票的規(guī)模，可能會(huì)達(dá)到5.5萬億元至6.2萬億元人民幣。而比較保守的估計(jì)是，可以吸引1560億美元外資進(jìn)入中國(guó)債市。

IMF之所以之前一直不把人民幣納入SDR，因?yàn)镾DR有四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：即期市場(chǎng)交易量；官方外匯儲(chǔ)備中的使用情況；外匯衍生品市場(chǎng)交易量，就是離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展；擁有市場(chǎng)化的利率工具?，F(xiàn)在，人民幣利率隨著存款利率放開基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化都已達(dá)標(biāo)，除了人民幣資本項(xiàng)目自由兌換之外。也就是說，人民幣匯率市場(chǎng)化只差了最后一步。

海內(nèi)外都有這種說法，以為人民幣納入SDR，完成了國(guó)際化，便會(huì)失去國(guó)內(nèi)金融改革、人民幣匯率市場(chǎng)化改革的動(dòng)力。

這是不可能的。

開弓沒有回頭箭，人民幣既然加入SDR貨幣籃子，實(shí)際上是鞏固了中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)貿(mào)易在國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中的地位，并且促進(jìn)擴(kuò)大發(fā)展之?？墒?，人民幣如果在國(guó)際流通中遲遲不能在資本項(xiàng)目?jī)?nèi)自由兌換，那么必然不能擴(kuò)大人民幣的國(guó)際流通，甚至?xí)鼓壳叭嗣駧诺牧魍课s，人民幣的國(guó)際地位下降，成為SDR貨幣籃子中的僵化的死貨幣。這對(duì)于人民幣發(fā)行國(guó)一一中國(guó)來說，從任何一個(gè)方面來說都是無法接受的。從這層意思上來說，人民幣納入SDR是在倒逼國(guó)內(nèi)金融改革、倒逼人民幣匯率市場(chǎng)化改革。

而從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)及中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備都迫切要求走出去投資海外。要求海外市場(chǎng)對(duì)我開放，必須也要做到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向外開放，而人民幣利率匯率的市場(chǎng)化，是國(guó)內(nèi)金融改革的需要，也是進(jìn)一步對(duì)外開放的需要。

當(dāng)然，在人民幣已經(jīng)納入SDR的情況下，給了我們充裕的時(shí)間，可以逐步的實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換。根據(jù)歐日國(guó)家貨幣歷史狀況，―下子開放資本項(xiàng)目自由兌換無不帶來有些難以掌控的負(fù)面影響。人民幣若在當(dāng)下―下子開放資本項(xiàng)目自由兌換，很有可能一邊有國(guó)內(nèi)資本向外轉(zhuǎn)移，一邊又有國(guó)際資本在美元加息的背景下大規(guī)模流出中國(guó)。中國(guó)官方稱，去年夏天A股股災(zāi)，其中一個(gè)重要的原因是國(guó)際做空資本作祟。這樣的打擊A股難能承受。因此，人民幣管理層不會(huì)輕易在人民幣納入SDR之際，為這些國(guó)際投機(jī)資本創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

篇8

關(guān)鍵詞：人民幣；SDR貨幣籃子；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；影響

中圖分類號(hào)：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.015

1引言

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)造了SDR，即特別提款權(quán)，也被稱為“紙黃金”。它是IMF成員國(guó)分配到的一種使用資金的權(quán)利，簡(jiǎn)單來說，SDR就是一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，成員國(guó)可以用它向基金組織指定的其他幾個(gè)成員國(guó)換取外匯來償還貸款。但是需要明白的是，它只是一種記賬單位，不是真正的貨幣。

SDR從一開始的提出到如今的完善經(jīng)歷了一段成長(zhǎng)過程，如表1所示。

可以看出，SDR是具有國(guó)際效益的，人民幣的加入證明了中國(guó)政府過去幾年里在貨幣和金融方面做出的貢獻(xiàn)，是中國(guó)進(jìn)一步發(fā)展的一座里程碑，在未來幾年甚至幾十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都將被SDR深深影響著。

2人民幣納入SDR的積極影響

2.1對(duì)人民幣匯率的影響

加入SDR，意味著人民幣成為了世界貨幣，自此，國(guó)際上對(duì)人民幣的認(rèn)知度會(huì)越來越高，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的流通阻力也將大幅度減小，這將使人民幣在國(guó)際結(jié)算中獲得更多益處，具體表現(xiàn)在人民幣匯率波動(dòng)所致風(fēng)險(xiǎn)降低。

舉例來說，2016年之前，中美兩國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，在結(jié)算時(shí)，中方需要將應(yīng)該支付的人民幣換成等額美元進(jìn)行支付，若是人民幣當(dāng)時(shí)的匯率低，中國(guó)就需要投入更多資金，這就會(huì)帶來損失?，F(xiàn)在，人民幣的國(guó)際地位得到確立，中方可以直接用人民幣付款，而不必要將人民幣換成美元，這就避開了匯率波動(dòng)可能帶來的損失。除此之外，SDR允許人民幣匯率自由浮動(dòng)，試想，假如有國(guó)家無法還上國(guó)際債務(wù)或本身資金流動(dòng)受限，國(guó)際金融市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生變動(dòng)，很可能導(dǎo)致貨幣貶值，帶來拋售潮，人民幣因?yàn)閲?guó)際地位的提升無需擔(dān)心，即使被拋售，人民幣匯率的自由浮動(dòng)也可以抵消一部分風(fēng)險(xiǎn)。

2.2對(duì)我國(guó)金融改革的影響

人民幣加入SDR后會(huì)逐步走上國(guó)際舞臺(tái)，作為國(guó)際貨幣，人民幣將擔(dān)負(fù)更重的責(zé)任，這就要求中國(guó)提高債券市場(chǎng)的質(zhì)量。要提高債券市場(chǎng)質(zhì)量，中國(guó)政府需要做到以下幾點(diǎn)。第一，放松金融體系管制。即減少資金流動(dòng)的限制，讓國(guó)外金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，有利于促進(jìn)我國(guó)金融體系在競(jìng)爭(zhēng)中向多元化、多層次發(fā)展。第二，開放資本賬戶。這意味著國(guó)內(nèi)與國(guó)外的資本市場(chǎng)可以接軌，人民幣能夠在國(guó)外大幅使用，確保人民幣的自由性，同時(shí)使企業(yè)能蚶用境外的低成本資金，降低融資難題。

2.3對(duì)我國(guó)人民生活的影響

第一，降低貶值壓力。人民幣在國(guó)際貨幣上占據(jù)重要地位后，會(huì)有更多國(guó)家認(rèn)可人民幣的價(jià)值，如此，國(guó)內(nèi)外人民對(duì)人民幣的信心都會(huì)增加，那么人民幣貶值的可能性就會(huì)降低，這樣帶來的最直接好處就是我國(guó)人民能夠放心使用并賦予人民幣極大信任，進(jìn)而穩(wěn)定社會(huì)和金融市場(chǎng)。

第二，出境旅游更加方便。現(xiàn)在出國(guó)旅游已經(jīng)形成一股熱潮，在國(guó)外旅游時(shí)貨幣的使用是否方便對(duì)旅游有很大影響。舉例來說，以前我們?cè)诔鰢?guó)前都會(huì)事先將人民幣換成旅游國(guó)家的貨幣，但是我們花費(fèi)的金額是不可提前預(yù)知的，旅游中花完錢或旅游完有錢剩余都會(huì)給我們帶來麻煩，現(xiàn)在，我們?cè)趪?guó)外已經(jīng)可以使用人民幣付款了，這在很大程度上給我們帶來了便利。

3人民幣納入SDR的消極影響

俗話說，能力越大，責(zé)任越大。人民幣成為國(guó)際貨幣是它的能力，同時(shí)，它也需要承擔(dān)更多責(zé)任。國(guó)際貨幣在國(guó)際上的地位之高就在于它能夠調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)蓄和國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡，人民幣要擔(dān)負(fù)起這種責(zé)任，就要做好承擔(dān)壓力的準(zhǔn)備。

以石油為例，20世紀(jì)80年代初期，石油美元來源枯竭，加上其他因素的影響，美國(guó)即使擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也難抵抗國(guó)際債務(wù)危機(jī)的沖擊，當(dāng)時(shí)美國(guó)一些大銀行幾乎破產(chǎn)，美國(guó)金融面臨崩壞，正是由于美國(guó)是當(dāng)時(shí)的世界貨幣，這次危機(jī)才會(huì)將美國(guó)牽扯進(jìn)去。未來石油價(jià)格若是大幅提升，將會(huì)有大量石油資金流入中國(guó)金融市場(chǎng)，這種沖擊很可能導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)生泡沫。所以中國(guó)政府需要提前做好面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

4結(jié)束語

人民幣納入SDR是我國(guó)綜合實(shí)力發(fā)展的必然結(jié)果，我相信中國(guó)有能力做到提高人民幣的世界地位，獲得一系列SDR帶來的利益，就有能力承擔(dān)維護(hù)世界金融平衡的責(zé)任，也有能力抵抗將來所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。

參考文獻(xiàn)

[1]裘鎣琳，何奎.人民幣納入SDR對(duì)我國(guó)的影響分析[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2016，（15）：12.

篇9

5年一次的SDR評(píng)估將在2015年下半年展開，人民幣能否如愿將部分取決于IMF是否會(huì)改變其2010年對(duì)人民幣的看法，即人民幣不能“自由使用”。 此舉引發(fā)了國(guó)際輿論關(guān)注。據(jù)悉，這次SDR籃子貨幣幣種和權(quán)重的調(diào)整將再次決定人民幣能否進(jìn)入SDR。這將是IMF十多年來首次改變立場(chǎng)。

“人民幣時(shí)刻”

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民此前表示，目前IMF正在就人民幣加入IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子進(jìn)行討論，可能7月形成初步報(bào)告。

特別提款權(quán)SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，同時(shí)也作為一種名義貨幣單位，用來計(jì)量IMF成員國(guó)所獲分配的份額。目前SDR貨幣籃子中包括美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣。如果人民幣加入SDR貨幣籃子，越來越多的國(guó)家或?qū)⑷嗣駧抛鳛閮?chǔ)備貨幣，這將加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

在2010年，人民幣就積極尋求加入SDR，但未能如愿，而今年則是人民幣第二次嘗試加入SDR。之所以政府要如此積極地推動(dòng)人民幣加入SDR，是因?yàn)樗鼘?duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有極為重要的意義。

首先，人民幣加入SDR可以得到IMF180多個(gè)成員國(guó)的官方認(rèn)可。這有助于增強(qiáng)持有人民幣的信心，提高人民幣的國(guó)際可接受性和金融便利性，提升人民幣的影響力。其次，SDR屬于當(dāng)前國(guó)際貨幣體系與規(guī)則的一部分，人民幣加入SDR意味著人民幣躋身全球主要貨幣之一，也意味著我國(guó)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際規(guī)則的承認(rèn)與接受，可以提升我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的主體地位。

人民幣加入SDR的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是貨幣“可自由使用”，因此，加入SDR可以倒逼國(guó)內(nèi)資本賬戶的開放，利率市場(chǎng)化的改革以及匯率制度的調(diào)整，并提升金融體系的監(jiān)管效率。

全球有近15個(gè)離岸人民幣清算中心，包括我國(guó)的香港、澳門和臺(tái)灣以及新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、吉隆坡、悉尼、多倫多、多哈、蘇黎世和霍爾多斯。從流動(dòng)性角度來看，2009年以來，中國(guó)人民銀行先后與30個(gè)境外貨幣當(dāng)局簽訂了總規(guī)模超過3.11萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。離岸人民幣存款超過2萬億元，且離岸人民幣債券和其他人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。

隨著人民幣在全球貿(mào)易結(jié)算、投資結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣體系中比重的不斷提升，全球有望在2020年左右迎來貨幣格局變遷史上的“人民幣時(shí)刻”。

無法撼動(dòng)美元地位

盡管此舉主要是象征性的，但象征的意義卻很大，突顯出中國(guó)正多么迅速地按照中國(guó)央行的改革政策，采取措施解除資本管制。

中金公司對(duì)此研報(bào)表示，今年對(duì)人民幣國(guó)際化將是關(guān)鍵的一年。隨著資本賬戶進(jìn)一步開放，我們預(yù)計(jì)，到今年年底人民幣可能可以被稱為一個(gè)完全可自由兌換貨幣。

中金公司表示，從歷史上看，國(guó)際貨幣體系從來都由一種或少數(shù)幾種貨幣所主導(dǎo)。貨幣的國(guó)際地位與發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位往往是不相稱的。其原因在于，貨幣和語言一樣具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因?yàn)槠渌说氖褂枚a(chǎn)生價(jià)值，這使得以少數(shù)貨幣為中心的機(jī)制更加有效率。

在報(bào)告中，人民幣國(guó)際化是人民幣更大程度地融入當(dāng)前由美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的過程。要說人民幣挑戰(zhàn)美元為時(shí)尚早，但是在現(xiàn)有體系下，人民幣仍有足夠空間可以獲得更廣泛的使用。

在當(dāng)前條件下，基于其他儲(chǔ)備貨幣的過往經(jīng)驗(yàn)，我們估計(jì)人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備中的潛在份額可達(dá)3.7%，相當(dāng)于2.7萬億元。這大致相當(dāng)于英鎊的儲(chǔ)備地位。

當(dāng)未來中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中份額達(dá)到當(dāng)前美國(guó)的水平，人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備中的潛在份額可達(dá) 19.2%，相當(dāng)于 23.4 萬億元。也就是說，屆時(shí)人民幣的儲(chǔ)備地位可能與當(dāng)前歐元的地位相當(dāng)。

中金公司預(yù)計(jì)，中國(guó)政府將很快推出一系列重大資本賬戶開放措施，以推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。人民幣的崛起可能才剛剛開始，但從一個(gè)很低的起點(diǎn)，它完全可以實(shí)現(xiàn)較高的速度。人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)、亞洲乃至整個(gè)世界都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

不過，如果將人民幣的崛起視作對(duì)既有貨幣體系的顛覆性革命，恐怕既不專業(yè)也不實(shí)際。

人民幣在全球貨幣體系中的實(shí)際地位與美元、歐元相比不可同日而語，與英鎊和日元相比也存在較大差距。就基本數(shù)據(jù)而言，人民幣在跨境支付中的份額不足美元的5%，只相當(dāng)于歐元的6.6%；在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中，美元、歐元、人民幣的比重分別為60%、25%、1.98%；在國(guó)際債務(wù)和票據(jù)市場(chǎng)存量中，歐元所占比重約為45%，其次是美元，約為36%，英鎊和日元分別為9.5%、2.2%，人民幣所占比重不足1%。而在全球大宗商品交易體系中，美元幾乎是獨(dú)家壟斷，人民幣只是在黃金交易體系中打開了一點(diǎn)點(diǎn)缺口。根本談不上挑戰(zhàn)美元的霸主地位。

重要性在上升

在我國(guó)去年創(chuàng)造的高達(dá)10萬億美元的GDP中，真正得益于有效經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)的比重不會(huì)超過40%，而其中真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)成分又要減去一半。換句話說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在數(shù)量上的長(zhǎng)足進(jìn)步并不能掩蓋質(zhì)量上的不均衡乃至某種程度上的虛弱。在全球主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)中，美國(guó)、德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量依然是最高的，其中尤以美國(guó)和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)最扎實(shí)。美國(guó)強(qiáng)大的制造業(yè)體系、依然舉世無匹的金融資本以及對(duì)高端貿(mào)易價(jià)值鏈的掌控，提供了美元作為全球最主要貨幣的基礎(chǔ)性條件。而美國(guó)花了200余年打造的上述體系，迄今為止依然不乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與活力。另一方面，美國(guó)還有中國(guó)所沒有的機(jī)制化霸權(quán)體系。這又會(huì)在一定程度上延長(zhǎng)美元的紅利期。

篇10

“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”不會(huì)很快結(jié)束

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理、匯率制度都存在一定的問題,有歷史的原因。1994年中國(guó)就實(shí)現(xiàn)了有條件的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。而正式的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換是在1996年,中國(guó)開始采用盯住一籃子貨幣的匯率形成機(jī)制,這得到國(guó)際貨幣基金組織(IMF)承認(rèn)。

1997年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候,周邊的貨幣競(jìng)相貶值(局部貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)),當(dāng)時(shí)人民幣處于貶值的壓力中卻沒貶值,起到穩(wěn)定匯率的效果。但匯率形成機(jī)制也變了,不是有管理的浮動(dòng),而是對(duì)美元鎖定的機(jī)制。2008年全球金融危機(jī)后,中國(guó)無意之中又跟美元掛上了鉤,一直到2010年6月19日。

目前美國(guó)要求人民幣升值的主要理由是促進(jìn)出口、拉動(dòng)就業(yè),但這個(gè)理由顯然不成立。美國(guó)施壓日本升值,從上個(gè)世紀(jì)七十年代就開始了,終結(jié)了1美元兌360日元的時(shí)代,最高的時(shí)候升到70多日元兌1美元。這么長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),日本對(duì)美國(guó)的出口依然是盈余,美國(guó)的失業(yè)率也沒有多大的變動(dòng)。奧巴馬面臨中期選舉,需要人民幣升值這些口號(hào)來贏得選民,力求在國(guó)內(nèi)有更多的席位。

匯率問題掩蓋了一個(gè)最主要的事實(shí),就是2008年全球金融危機(jī)以后,美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然穩(wěn)住了陣腳,但并沒有解決實(shí)質(zhì)問題,失業(yè)率高,所以要打匯率牌。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力恢復(fù)首先還得靠技術(shù)創(chuàng)新,其次靠金融,再有就是服務(wù)業(yè)。如果這些都喪失的話,那美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的作用會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。美國(guó)絕對(duì)不能指望在國(guó)內(nèi)辦幾個(gè)廠子,重建制造業(yè)來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇看不到前景的時(shí)候,美元難見強(qiáng)勢(shì),全球“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”就還要打下去,盡管最近的G20峰會(huì)在給匯率競(jìng)相貶值降溫。

中國(guó)的應(yīng)對(duì)之策

貨幣戰(zhàn)不是中國(guó)挑起來的,中國(guó)是受害者,所以我們要堅(jiān)定不移的維持獨(dú)立匯率政策,不能因?yàn)閴毫痛蠓{(diào)整。中國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率,得到IMF的保護(hù)。1976年的牙買加會(huì)議后,全球的匯率機(jī)制分為三種:一種是完全浮動(dòng)匯率機(jī)制,有37個(gè)國(guó)家匯率屬于這種情況,像馬克、法郎,但后來變成歐元了,還有英鎊、瑞士法郎等;107個(gè)國(guó)家實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率;第三類是貨幣局制度,像香港等等,還有如巴拿馬這些國(guó)家,完全美元化了,沒有自己的貨幣,當(dāng)然現(xiàn)在也有歐元化的。

中國(guó)和日本當(dāng)年的情況不同。日元升值是沒有辦法,因?yàn)槿毡菊魏徒?jīng)濟(jì)上都依靠美國(guó)。當(dāng)時(shí)日本主要出口產(chǎn)品是電子產(chǎn)品、汽車等,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不大,必須要擴(kuò)張外部市場(chǎng)。中國(guó)13億人,8億人生活水平還沒有很大改善,經(jīng)濟(jì)發(fā)展回旋的空間也很大。應(yīng)該做些防御性的工作,應(yīng)對(duì)可能的貿(mào)易制裁或者關(guān)稅提高。要避免進(jìn)入連續(xù)升值的陷阱,因?yàn)檫@是無法可控的,美國(guó)說人民幣匯率低估了40%,也可能過兩天改口為100%,沒有盡頭。

在防止人民幣過快升值的前提下,中國(guó)應(yīng)積極著手解決自身的問題,將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從過度依賴出口向擴(kuò)大內(nèi)需轉(zhuǎn)變。此外,也要在國(guó)際貨幣體系中爭(zhēng)取更大的話語權(quán),避免總是在匯率博弈中處于被動(dòng)的地位。

在十一月份即將舉行二十國(guó)集團(tuán)(G20)首爾峰會(huì)上,將完成IMF的份額改革。份額的大小是根據(jù)一個(gè)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)中所占的比重確定的。有個(gè)計(jì)算公式,第一個(gè)參考項(xiàng)是GDP,第二項(xiàng)是外匯儲(chǔ)備,第三是開放度。據(jù)此計(jì)算出來美國(guó)的份額占16.73%。日本7%,德國(guó)比日本少點(diǎn)但差不多,第四和第五是法國(guó)和英國(guó),占5%多,中國(guó)第六占不到4%。所有國(guó)家交份額時(shí),25%需交硬通貨(美元,英鎊這些可自由兌換貨幣),交黃金不行,其他75%按本幣交。國(guó)際貨幣基金組織在會(huì)員國(guó)央行開設(shè)賬戶,中國(guó)相當(dāng)于有7.5億美元的人民幣就交到人民銀行的這個(gè)賬戶中。

首爾峰會(huì)上,IMF將向新興發(fā)展國(guó)家轉(zhuǎn)移6%以上的份額,歐洲方面將從24個(gè)IMF執(zhí)行董事會(huì)中歐洲所占的9個(gè)席位中“讓出”2個(gè)席位給新興市場(chǎng)國(guó)家。中國(guó)的份額可能會(huì)從第六位上升的第三位,從不足4%升到6.19%。這是國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化的結(jié)果,組成特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的四種貨幣(美元、歐元、日元、英鎊)所代表的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)從2001年的69%下降到目前的58%,而新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量則在穩(wěn)步上升。

人民幣應(yīng)該為進(jìn)入SDR貨幣籃子努力,SDR的價(jià)格是參考一攬子貨幣訂的,最開始有16種貨幣,進(jìn)出口總額占全球貿(mào)易1%以上成員國(guó)貨幣都算在特別提款權(quán)的籃子里。如今演變成四種貨幣,美元44%,歐元34%,英鎊和日元各占11%,用加權(quán)比例核算成SDR的價(jià)值,對(duì)美元匯率大致是不到1.4,目前國(guó)際貨幣基金組織有2120億SDR,大致的規(guī)模是2500億美元。SDR完全是一種記賬的單位,僅跟成員國(guó)貨幣當(dāng)局有關(guān)。

人民銀行行長(zhǎng)周小川提出把SDR作為超貨幣,還只是一個(gè)設(shè)想,因?yàn)镾DR的量太小了。這種設(shè)想只是為了分散中國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)還是要積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,至少先成為更多國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣,然后加入SDR貨幣籃子。

黃金作為貯藏手段的職能在增強(qiáng)

每當(dāng)全球貨幣體系出現(xiàn)動(dòng)蕩、特別是主導(dǎo)貨幣弱勢(shì)的時(shí)候,黃金就會(huì)站出來承擔(dān)貨幣的職能。為什么上世紀(jì)八九十年代黃金起不到這個(gè)作用,因?yàn)槟菚r(shí)美元強(qiáng)勢(shì),歐洲各國(guó)央行在建立歐元漫長(zhǎng)的過程中,為了控制美元和黃金的關(guān)系,拋售黃金,降低黃金在IMF中的作用。

最初IMF成立時(shí),資本金也就100個(gè)億,所有的成員國(guó)在繳納份額時(shí),必須25%是用黃金來繳納。60年代末,IMF的計(jì)算單位改為特別提款權(quán),一個(gè)美元就等于一個(gè)特別提款權(quán)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)上的黃金價(jià)格漲得很厲害。IMF和各個(gè)國(guó)家中央銀行手里的黃金表面上還按35美元計(jì)算,可是市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)漲到了70多美元,如果繼續(xù)這樣下去,全球流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)緊張,都被黃金吸收走了。70年代末,IMF把1億5000多兩的黃金儲(chǔ)備的三分之一賣掉了,之后成員國(guó)在IMF里持有的不再是黃金。

黃金作為一國(guó)實(shí)力的象征,作為一國(guó)的儲(chǔ)備,這種職能不但是存在,還會(huì)延續(xù)。中國(guó)的黃金在外匯儲(chǔ)備中所占的比例還是很小的,可以多增加點(diǎn)黃金,歐盟的黃金在外匯儲(chǔ)備的比例是15%。按照這個(gè)比例,中國(guó)應(yīng)該增加到4000噸。