導(dǎo)語：如何才能寫好一篇舊貨市場，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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康樂醫(yī)院斜對面有個舊貨市場，交易產(chǎn)品種類眾多，人群聚集重要地。

到達此地可乘坐相應(yīng)公交車，康樂醫(yī)院公交車站是西寧交通網(wǎng)絡(luò)重要站點之一， 經(jīng)過康樂醫(yī)院的線路有105路，106路，22路，30路，32路，33路公交線路。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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英國的舊貨店很多，走在街上，隨處可見。這些店，或是開在繁華的商業(yè)街上，與著名的大百貨公司和高檔商店為鄰，或是散落在社區(qū)里，與周圍的普通百姓為伍。它們真正的名稱是“慈善商店”，主要是由一些慈善機構(gòu)，如兒童基金會、癌癥基金會等機構(gòu)主辦的。賣的錢，當然也都用于慈善活動。店中所售物品，小到鍋碗瓢盆，大到家具、鋼琴，應(yīng)有盡有，全部是無償捐贈來的。每家店各有不同的受捐渠道，癌癥基金會旗下的舊貨店里物品檔次一般都比較高，常能見到精美的瓷器和沒穿幾次的名牌服裝：社區(qū)里的店似乎接受鄰居的捐贈多些，尤其是周末，店門口每每堆滿了大大的黑色垃圾袋，里面裝滿居民周末大掃除收拾出來的閑置物品，就等下周一店員上班后收進去。

店員是義務(wù)值班，輪流亡陣。他們一邊當勤雜工，清貨理貨，打掃衛(wèi)生；一邊當收銀員，招待顧客。60多歲的格蘭先生每周二、四到離家僅50米遠的舊貨店上班：他總是穿得很整齊，系著領(lǐng)帶，工作態(tài)度也極認真，他有個華裔兒媳婦，因此對中國人很親切，見到中國人，總要熱情地聊上幾句，問問近況。

英國人有事沒事都喜歡到舊貨店里轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)，看看有什么新到的東西。珍妮是一所大學的教師，因家里有個小孩子，常有穿不了的衣服和鞋子，上街購物時就送過去，順便再挑幾本書帶回家：一大堆書也不到兩個英鎊。要知道去書店里買書價錢要貴得多。

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民間有“常在花間走，活到九十九”的養(yǎng)生保健諺語。研究發(fā)現(xiàn)，從事園林工作的人往往很少得癌癥，而且平均壽命比一般人長。花卉除了給人以視覺上的享受，帶給人們更多的快樂外，或濃或淡的花香還是一劑保健良藥。

花香，就是花卉釋放出來的香味?；ɑ艿南阄秾θ?。特別是老年人能產(chǎn)生很大的影響。有些花卉的香味能改善老年人的情緒。如桂花的香味能沁人心脾，使人疲勞頓消：荷花的香味能誘發(fā)人產(chǎn)生溫馨纏綿的感情，水仙花、紫羅蘭和玫瑰的香味使人心情愉快，消除疲勞：橘子和檸檬的香味能激起人奮發(fā)向上的激情；茉莉、丁香的香味可以讓人覺得輕松、寧靜：熏衣草的香味產(chǎn)生興奮作用；蘋果的香味對腎上腺有調(diào)節(jié)作用，能使激動、焦慮和發(fā)怒等情緒得到控制，而蘋果香與其他香料的混合物有很好的鎮(zhèn)靜作用，甚至能使人避免產(chǎn)生恐懼心理。

有些花卉的香味能夠醫(yī)治老年人的某些疾病。如天竺花具有鎮(zhèn)靜安神、消累解乏的作用；迷迭香和熏衣草的香味能緩解哮喘；茉莉花香可以理氣、解郁，減輕頭眩、感冒等癥狀；可治感冒；丁香花對牙疼有止痛作用。我國古代名醫(yī)華佗用麝香、丁香等制成小巧玲瓏的香囊，懸掛于室內(nèi)，用來治療肺結(jié)核、吐瀉等疾病。

香味環(huán)境能使老年人延年益壽。每當你進入花叢樹林之中，便會滿目春秀，花香芬馨撲鼻，沁人心脾，安詳靜謐的氣氛油然而生。欣賞玩味，滿身的疲勞，甚至焦躁、抑郁、孤獨感等都會拋于九霄云外。研究測試，人經(jīng)常處于蔥郁芬芳的花木叢中，皮膚溫度可以降低1-2攝氏度，脈搏每分鐘減少4～8次，心臟負擔減輕；空氣中的負氧離子較多，對高血壓、神經(jīng)衰弱、心臟病等都可起到促進恢復(fù)的良好作用。醫(yī)學家發(fā)現(xiàn)，常年生活勞動在百花叢中的園藝工人、護林人員，身體都相當健壯。據(jù)西班牙《生活》周刊報道，西班牙目前有31％的長壽翁是園林工人。不久前，科學家調(diào)查了保加利亞一個擁有60多個百歲老人居住的山村，發(fā)現(xiàn)那里的環(huán)境特點就是森林蒼翠、鳥語花香。

香味神奇，香味寶貴?；ㄏ銓夏耆舜笥旭砸?，是老年人名副其實的摯友。老年朋友們在自己生活的地方多栽植些能釋放香味的花草樹木，使自已生活在花木芳香的環(huán)境中，定會使自己生活愉快，身強力壯，延年益壽!

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【關(guān)鍵詞】中國金融期貨市場金融期貨品種法律制度自律監(jiān)管

一、文獻綜述

20世紀70年代，由于布雷頓森林體系崩潰、金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的沖擊,國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩，全球范圍內(nèi)利率、匯率波動風險增加，具有套期保值功能的期貨應(yīng)運而生。此時，一些西方學者利用隨機過程展開始對市場價格進行研究，獲得了許多關(guān)于金融期貨理論的研究成果。至20世紀90年代，國內(nèi)也出現(xiàn)了許多對金融期貨基本問題的研究。金融期貨研究組（1993）孫超英（1995）等基本上都介紹了金融期貨的基本情況及功能，并對于中國金融期貨市場的發(fā)展提出了相關(guān)意見。楊玉川（1998）以國際金融期權(quán)期貨發(fā)展為實證，對我國發(fā)展期貨期貨市場進行探討。錢小安（1995）還曾從市場關(guān)系角度對金融期貨進行研究，認為國債期貨存在崩潰可能，但由于之后國債期貨被暫停，這方面研究并未繼續(xù)深入。21世紀以來，國內(nèi)對期貨研究逐漸增多，武春曉、姚文平（2001）討論了股指期貨交易規(guī)模問題，呂曉峰（2003）基于效率層面對金融期權(quán)、期貨與基礎(chǔ)市場間的關(guān)系進行了研究，但我國對金融期貨市場研究仍有待進一步的深入探討。

二、我國金融期貨市場交易品種少、創(chuàng)新性不足

金融期貨是指以金融工具為標的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種,具有期貨交易的一般特點,同樣具有發(fā)現(xiàn)價格、回避風險、套期保值的功能。但與商品期貨相比較,其合約標的物不是實物商品,而是傳統(tǒng)的金融商品,如證券、貨幣、匯率,利率等。我國金融期貨市場經(jīng)歷了二十多年歷程，時間稍短，因此在交易品種方面還是有所欠缺。相較于國外發(fā)達的金融期貨市場，我國金融期貨市場品種稍顯匱乏。20世紀90年代，我國曾推出外匯期貨、國債期貨和股票期貨等金融期貨品種，但由于當時市場的問題，大多期貨類型都未形成規(guī)模，只有國債期貨得以幸免，但國債期貨后又由于327國債事件被停止。如今我國金融期貨市場上外匯期貨市場難以運行，股指期貨交易品種數(shù)量少。而交易品種數(shù)量過少直接限制了中國金融期貨市場的交易規(guī)模，使巨額資金有機會對金融期貨價格進行干預(yù)，為大資金操縱金融期貨提供了可乘之機。早在2007年就有過關(guān)于滬深300指數(shù)是否被人為操縱的討論，今年股指期貨正式受監(jiān)管層同意批復(fù)之后,中信證券就曾出爐一份報告,暗示股指期貨存在縱的可能。倘若金融期貨市場不進行品種創(chuàng)新，使金融期貨的品種更加豐富，金融期貨交易規(guī)模因此擴大，就難以消除被大資金操縱的風險。此外，品種缺乏還抑制了金融期貨的交易需求。金融期貨品種是金融期貨市場的交易對象，是金融期貨市場賴以生存和發(fā)展的基本資源，期貨市場所具有的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能也是依托于期貨交易品種展開的。我國金融期貨市場上金融期貨品種過少，不僅導(dǎo)致大多數(shù)行業(yè)規(guī)避風險的需求不能得到滿足，而且容易造成市場系統(tǒng)性風險積聚，即可能產(chǎn)生大筆資金相對集中于少數(shù)幾個品種的現(xiàn)象，造成市場集聚效應(yīng)，個別品種不堪重負，市場泡沫化；甚至引發(fā)金融震蕩，成為社會不安定的誘因。我國金融期貨市場品種單一，主要是由于缺乏適宜的運行環(huán)境，市場參與者對金融期貨了解不夠深入，市場不夠成熟。加之新品種上市機制存在缺陷，一個新的金融期貨品種上市往往需要經(jīng)過復(fù)雜的審批程序，面臨環(huán)節(jié)多、成本高、周期長、不確定性大等問題，一定程度上造成了我國金融期貨市場品種單一的問題。他山之石，可以攻玉。針對品種匱乏問題，可以積極學習和引進國外先進的經(jīng)驗，并依據(jù)中國金融期貨市場的現(xiàn)狀進行一定改造，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，改善金融期貨市場中的問題。

三、中國金融期貨市場相關(guān)法律制度尚不完善

我國期貨市場的往往法規(guī)是當某方面問題發(fā)生后針對相關(guān)問題制定的，金融期貨市場利益誘人，易出現(xiàn)各種類型的非法事件，而發(fā)生的問題越多相關(guān)的法規(guī)也隨之增加，過多的法規(guī)給期貨市場上的執(zhí)行造成了一定的困難。如中國證監(jiān)會針對期貨主要市場的問題就制定了十幾個規(guī)范市場運行、控制市場風險、嚴厲打擊操縱市場行為的文件。不過是主要問題便已經(jīng)制定十余個文件，那么要想解決市場上其他林林總總的問題所需要制定的規(guī)范性文件數(shù)量之多便可想而知了。若是以這種方法用來全面規(guī)范我國金融期貨市場的問題，那么將是繁復(fù)低效的。規(guī)范性文件過多只是我國金融期貨市場法律制度不完善的問題之一，中國金融期貨市場的法律監(jiān)管方面同樣存在著問題。在我國，雖然有許多關(guān)于金融期貨市場的行政命令與法規(guī)，但到現(xiàn)在仍沒有一部期貨交易的法律，只是依靠效力層次和權(quán)威性并不足夠的法律法規(guī)支撐，行政色彩過于濃厚，十分不利于期貨市場的監(jiān)管和規(guī)范。哪怕是美國，從創(chuàng)建期貨市場到法律法規(guī)逐漸完善也經(jīng)歷了一百多年的時間，何況由于歷史局限性，中國在金融期貨市場走的是“先發(fā)展，后立法”的路子，因此法律體系存在不完善的情況情有可原，但法律制度中存在的問題還是必須著手解決。要想改善我國金融期貨市場存在的法律缺陷首先必須建立全國性的立法支持，使得監(jiān)管能夠有法可依，監(jiān)管進行起來能夠“底氣十足”；其次還要轉(zhuǎn)變“一事一立法”的法規(guī)制定方式，建立一套完備的期貨市場法律體系，更好的對金融期貨交易進行監(jiān)督，減少市場中違規(guī)行為的發(fā)生，我國金融期貨市場的平穩(wěn)運行。四、期貨交易所的自律監(jiān)管問題隨著市場經(jīng)濟的推行與改革開放的擴大，中國金融期貨市場繼續(xù)深入發(fā)展的趨勢不會改變。相較于發(fā)達的資本主義國家我國的金融期貨市場還很年輕，金融期貨交易所自律監(jiān)管也難免存在缺陷。首先，中國金融期貨交易所定位模糊，導(dǎo)致交易所自律性受損?！镀谪浗灰坠芾項l例》規(guī)定期貨交易所是不以營利為目的法人，而《期貨交易所管理辦法》又明確規(guī)定金融期貨交易為公司制的組織形式，二者內(nèi)容相互矛盾，中國金融期貨交易所定位不明確。不同法律主體的目標是不盡相同的，如果實行公司制，那么交易所將以營利為目標，而實行會員制則相反。如今的中國金融期貨交易所處在一個尷尬的地位，若是以公司制為出發(fā)點，那么交易所很有可能會為了獲得更多利益而減少自律監(jiān)管的支出，放松對會員交易行為的監(jiān)管，交易所的自律性自然也就大打折扣。其次，中國金融期貨交易所自律監(jiān)管自身的積極性不足。中國金融證券交易所是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，屬于期貨交易所，與證券交易所的性質(zhì)相同，共同收到中國證監(jiān)會的監(jiān)督管理。并且，在金融期貨市場問題的處理中交易所的規(guī)定和一些行為也是由政府主導(dǎo)的，這種力度的監(jiān)管大大降低了中國金融期貨交易所的獨立性與自主性，易滋生其對政府的依賴，自律監(jiān)管的積極性必然也受到影響。有問題并不可怕，發(fā)現(xiàn)問題并解決問題，促進我國金融期貨市場成長才最重要。對于交易所自律監(jiān)管所存在的問題，尋求期貨交易所營利性與自律性的平衡是關(guān)鍵，只有定位明確了，中國金融期貨交易所才能更明白自身的職責所在。當然，我國政府對期貨交易所也應(yīng)進行適度引導(dǎo)，給予交易所一定的獨立性，使其能夠積極進行自律監(jiān)管。

參考文獻

[1]甄征.發(fā)展中國金融期貨市場的相關(guān)研究[F].華中師范大學，2007.

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DigitaIHome這次華碩的N系列筆記本電腦，其主要定位的人群是哪些?

賴昌祺：N系列的訴求跟之前的作品，像u系列精品的定位不太一樣，精品其實比較高貴，它的門檻相對比較高，不是每個人都能擁有的一個筆記本。N系列的定位是每個人都可以擁有的產(chǎn)品，它設(shè)計的口號是“生活就是一場派對”。大家知道派對就是一個時尚的大舞臺，每個人去都會秀出自己的品位，但是背后隱藏著一種生活的派對，就是這個派對是每個人都可以加八的，它是個很輕松，很自由可以參加的，并不是高不可攀的感覺，N系列要傳達的就是每個人都可以輕松擁有的理念。

DigitaIHome：那么N系列想帶給用戶怎樣的感受?

設(shè)計師：其實N系列當初有一個很大的問題，大家知道華碩的筆記本功能都非常強大，這一次并不是強調(diào)我們有多大的功能，我們強調(diào)內(nèi)涵。所以，這次N系列的設(shè)計采用的是減法，很多的功能我們把它藏了起來，當你用的時候它才會“跑”出來，我們希望留給使用者更舒適，更精致的外觀。筆記本不再只是一個商務(wù)的機器，可能像一個很精致的時尚配件，你可以拿著它秀出你的自信和美麗，就像一個很美好的事物，這是我們倡導(dǎo)的。也因為這樣，N系列給人以不同的印象，其實說真的，我們需要營造的是一種意境，一種生活方式，讓消費者很清楚他買這個東西用來做什么，我們不斷溝通和磨合之后，再慢慢把這個產(chǎn)品呈現(xiàn)出來。

DigitalHome：在您設(shè)計N系列時，在N系列的設(shè)計最復(fù)雜的是哪一部分?

賴昌祺：在設(shè)計N系列時，我們感到最難處理的地方就在于對于時尚的定義。我們希望N系列是一個人人可以接受的時尚產(chǎn)品，N系列所表達的時尚是一種比較偏生活的態(tài)度，不僅僅是穿名牌才是時尚，舒服也是一種時尚，N系列就是這樣的產(chǎn)品。像“樂活”營造的就是一種舒適的感覺，不一定就是吃很昂貴的大餐才是時尚，其實“樂活”也會是一種時尚，時尚這個名詞其實一直是在轉(zhuǎn)換的。

DjgitaIHome：現(xiàn)在筆記本不像以前屬于商務(wù)，已經(jīng)家庭普及化了。N系列在設(shè)計的時候，有沒有考慮在家庭使用方面做一些特別的設(shè)計和規(guī)劃?

賴昌祺：一般商務(wù)筆記本電腦在外觀上給人的感覺是很剛硬，有棱有角的感覺，N系列要傳達的是一個細節(jié)的表現(xiàn)，細節(jié)的表現(xiàn)并不是強調(diào)它的功能，只是希望使用者更容易欣賞，或者更容易親近它，使用它。舉一個例子，比如說N50在操控區(qū)，就利用了一個功能整合在一起，當你不用的時候不會呈現(xiàn)出來，當你用的時候就會呈現(xiàn)出來，這樣是呈現(xiàn)種無干擾的使用環(huán)境。

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隨著我國期貨市場的迅猛發(fā)展，國內(nèi)關(guān)于期貨市場的研究也大量涌現(xiàn)。劉勃（2007）運用向量自回歸模型（VAR），VEX模型和Granger因果檢驗，對LME與SFE銅期貨和國內(nèi)銅現(xiàn)貨價格的動態(tài)關(guān)系進行了實證研究。結(jié)果表明倫敦銅期貨價格、上海銅期貨價格和上海銅現(xiàn)貨價格三者都是一階平穩(wěn)序列，并且存在長期均衡關(guān)系，而倫敦銅期貨市場對上海銅期貨市場和現(xiàn)貨市場在長期價格發(fā)現(xiàn)功能中占據(jù)主導(dǎo)地位。劉慶富和華仁海（2008）針對我國期貨市場和國際市場交易時間的非同步性，運用基于非同步交易的信息共享模型，對國內(nèi)外期貨市場間的價格發(fā)現(xiàn)貢獻度進行了研究。結(jié)果顯示：基于非同步交易的信息共享模型可以很好的刻畫非同步交易期貨市場間的價格發(fā)現(xiàn)貢獻度；并且發(fā)現(xiàn)國際成熟市場的價格發(fā)現(xiàn)貢獻度遠高于國內(nèi)市場。張家豪和劉建和（2010）通過考察國內(nèi)外期貨價格比值的變化研究國內(nèi)外市場的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果表明，國內(nèi)期貨市場價格波動性對與國內(nèi)外期貨市場的價格信號的反應(yīng)存在差異，并且這種差異呈現(xiàn)同一性。主要原因在于國內(nèi)投資者普遍低估國際市場價格波動風險，而高度國內(nèi)市場價格波動風險。我國學者對已經(jīng)比較成熟的黃金期貨市場和銅期貨市場進行了大量有效的研究，然而由于我國白銀期貨市場建立時間較短，樣本數(shù)據(jù)比較少，關(guān)于我國白銀市場的實證研究還比較少，這也正是筆者選擇這一研究方向的原因。

研究方法

（一）協(xié)整檢驗Engle和Granger（1987）指出兩個或多個非平穩(wěn)時間序列的線性組合可能是平穩(wěn)的。假如這樣一種平穩(wěn)的線性組合存在，這些非平穩(wěn)（有單位根）時間序列之間被認為是具有協(xié)整關(guān)系的。這種平穩(wěn)的線性組合被稱為協(xié)整方程，且可被解釋為變量之間的長期均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗從檢驗的對象上可以分為兩種：一種是基于回歸系數(shù)的協(xié)整檢驗，如Johansen協(xié)整檢驗。另一種是基于回歸殘差的協(xié)整檢驗，如E-G兩步法。本文將使用E-G兩步法。

（二）Granger因果檢驗該檢驗方法為2003年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克萊夫•格蘭杰（CliveW.J.Granger）所開創(chuàng)，用于分析經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系。在時間序列情形下，兩個經(jīng)濟變量X、Y之間的格蘭杰因果關(guān)系定義為：若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對變量Y的預(yù)測效果要優(yōu)于只單獨由Y的過去信息對Y進行的預(yù)測效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因。

實證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)本文選擇上海期貨交易所（SFE）白銀期貨和紐約商品交易所（COMEX）白銀期貨作為研究對象。但是由于上海期貨交易所的白銀期貨從2012年5月10日開始掛牌上市，樣本數(shù)據(jù)選取2012年5月10日至2013年2月6日區(qū)間內(nèi)兩個交易所白銀期貨合約于每個交易日的收盤價。由于國內(nèi)外期貨市場節(jié)假日不一致造成某些交易日沒有交易記錄，刪除非匹配價格數(shù)據(jù)后得到樣本總計180個。紐約商品交易所白銀期貨價格通過彭博終端機器獲取，上海期貨交易所白銀期貨價格通過上海期貨交易所網(wǎng)站獲取。紐約商品交易所白銀期貨的報價單位為美元/盎司，而上海期貨交易所白銀期貨的報價單位為元/千克，為保持一致，將使用美元兌人民的即期匯率將紐約商品交易所白銀期貨的報價折算成元/千克。其中，由于白銀屬于貴金屬，將使用1金盎司=31.1035克的換算比率。匯率采用國家外匯管理局網(wǎng)站的人民幣中間匯率數(shù)據(jù)。本文將使用shsil表示上海白銀期貨價格，comsil表示調(diào)整后的紐約白銀期貨價格。

（二）單位根檢驗為了檢驗上海白銀期貨價格和紐約白銀期貨價格序列是否為平穩(wěn)序列，我們首先對兩個序列進行單位根檢驗。結(jié)果顯示：Shsil和comsil的ADF檢驗值均大于1%、5%以及10%顯著性水平的臨界值（-4.010，-3.435，-3.142），說明無法拒絕原假設(shè)，即序列不存在單位根，因此我們認為shsil和comsil是非平穩(wěn)序列。隨后，我們對兩個序列進行一階差分處理，得到新的序列Δshsil和Δcomsil，并再次進行單位根檢驗。結(jié)果顯示，Δshsil和Δcomsil的ADF檢驗值均小于1%、5%和10%顯著性水平的臨界值，將拒絕原假設(shè)。這表明Δshsil和Δcomsil是平穩(wěn)序列，而shsil和comsil是一階單整，即I(1)序列。

（三）協(xié)整檢驗上文檢驗結(jié)果顯示shsil和comsil是非平穩(wěn)序列，因此需要對其進行協(xié)整檢驗。我們采用Engle-Granger兩方程檢驗法，結(jié)果顯示：在5%的置信水平下，以shsil為因變量，以comsil為自變量進行回歸后提取的殘差序列是平穩(wěn)的；以comsil為因變量，以shsil為自變量進行回歸后提取的殘差序列也是平穩(wěn)的，因此，shsil和comsil存在長期的協(xié)整關(guān)系。檢驗結(jié)果表明，上海白銀期貨市場與紐約白銀期貨市場價格存在長期穩(wěn)定關(guān)系，即從長期來看，兩者價格存在協(xié)同變化的趨勢。這充分說明，雖然我國白銀期貨市場建立時間比較短暫，但對國際環(huán)境和外盤變化較為敏感，能夠保持一致的走勢。

（四）因果檢驗對shsil和comsil進行格蘭杰因果檢驗，并依次選取滯后階數(shù)1至4，得到如下結(jié)論：滯后階數(shù)為1階時，樣本總量為179，在5%的置信水平下將拒絕兩個原假設(shè)，得到結(jié)論shsil是comsil的格蘭杰原因，comsil也是shsil的格蘭杰原因。滯后階數(shù)為2時，樣本總量為178，在5%的置信水平下，拒絕第二個原假設(shè)，但無法拒絕第一個原假設(shè)，即comsil是shsil的格蘭杰原因，但shsil不是comsil的格蘭杰原因。當滯后階數(shù)增加至3、4階時，結(jié)論同滯后2階類似，comsil是shsil的格蘭杰原因，但shsil不是comsil的格蘭杰原因。從檢驗結(jié)果可以看出，紐約白銀期貨價格能夠引導(dǎo)上海白銀期貨價格，但上海白銀期貨價格卻不能引導(dǎo)紐約期貨價格，這樣的結(jié)果并非意料之外。由于我國白銀期貨市場成立時間較短，市場規(guī)模有限，暫時難以對國際白銀期貨價格產(chǎn)生重大影響。

研究結(jié)論

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[關(guān)鍵詞]鋼材現(xiàn)貨；鋼材期貨；期貨市場

[DOI]1013939/jcnkizgsc201615024

1我國鋼材現(xiàn)貨市場的價格走勢及規(guī)律

鋼材是把煉鋼用生鐵放到煉鋼爐內(nèi)按一定工藝熔煉，再壓制而成的各種材質(zhì)規(guī)格型號的一種重要的生產(chǎn)資料，廣泛運用于國民經(jīng)濟建設(shè)的重要行業(yè)。鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易是將鋼材此種商品在市場上進行交易，付款的同時轉(zhuǎn)移貨物所有權(quán)的行為。鋼材現(xiàn)貨市場交易品種多種多樣，包括建材、型材、板材等，還包括鋼材生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品。我國處于工業(yè)化發(fā)展的建設(shè)期，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的增加，我國對于鋼材的需求大幅增加。我國鋼材現(xiàn)貨市場具有以下幾大特點：

（1）有效需求不足，庫存維持高位運行，供大于求的局面未能得到改善。隨著2008年經(jīng)濟危機的爆發(fā)，鋼材也受到經(jīng)濟不振的影響，出現(xiàn)過大幅度的價格下跌。雖然后期全球經(jīng)濟曾出現(xiàn)過一段時期的復(fù)蘇，但隨著2011年8月開始的歐債危機的爆發(fā)，經(jīng)濟又陷入衰退的局面。國內(nèi)的GDP增速下滑，工業(yè)增加值下降，房地產(chǎn)行業(yè)和高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放緩，鋼材行業(yè)的下游需求減少。鋼廠的產(chǎn)能未出現(xiàn)大幅度降低，鋼材社會庫存處于高位。

（2）我國的鋼材產(chǎn)量持續(xù)增長，產(chǎn)能過剩嚴重。隨著固定投資的增加，伴隨著鋼鐵行業(yè)的整合，鋼鐵行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能不斷擴張。而持續(xù)大幅度的產(chǎn)能擴張，并未伴隨相應(yīng)比例的需求增長。

（3）全球鐵礦石資源被壟斷，大部分集中在三大礦石商手中，造成鐵礦石價格不斷上漲，原材料持續(xù)上升。雖然我國是鐵礦石進口量大國，但是如此大的進口量并沒有占有鐵礦石定價的主動權(quán)。我國對鐵礦石的進口依存度極高，2010年三大巨頭力拓、巴西淡水河谷、必和必拓取消了長久以來的長協(xié)定價制度，取而代之的是指數(shù)定價和按季度結(jié)算，導(dǎo)致鐵礦石價格繼續(xù)上升。鋼材企業(yè)的原材料成本大幅上升，鋼材企業(yè)將成本向下游轉(zhuǎn)移，提高出廠價格。

（4）鋼材價格倒掛明顯，價格波動幅度劇烈。由于高成本的影響，鋼廠的出廠價往往比較堅挺，在市場行情低迷、需求不強時，出現(xiàn)市場價低于出廠價的倒掛現(xiàn)象。作為中間商的鋼材貿(mào)易商接到高價貨而賣價低于進價，出現(xiàn)虧損。鋼廠僅僅在年底象征性地補幾十塊差價，但難以彌補鋼材貿(mào)易商的巨大損失。

（5）鋼材交易量擴大，鋼材貿(mào)易商數(shù)量較多力量壯大，鋼廠行業(yè)整合加快。近期，國家發(fā)改委提出了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，至此正式拉開大型鋼材企業(yè)的兼并重組序幕。鞍鋼與本鋼組成了鞍本鋼鐵集團，唐鋼邯鋼組成了河北鋼鐵集團，寶鋼兼并了韶鋼和廣鋼。

（6）鋼材市場競爭激烈，價格透明度高，差價利潤越來越小。很多產(chǎn)品的價格都能在行業(yè)內(nèi)的網(wǎng)站上查詢到，如我國的鋼鐵、鋼之家等。部分產(chǎn)品交易價直接按照網(wǎng)上公布的價格加減一定金額后進行結(jié)算。

（7）鋼材現(xiàn)貨市場的交易模式由簡單往復(fù)雜多樣化發(fā)展。過去的鋼材交易往往是在鋼材現(xiàn)貨市場交易大廳進行，現(xiàn)貨市場是前店后庫的市場，在市場內(nèi)交錢開提貨單然后去倉庫提貨，多屬于批發(fā)零售形式。隨著鋼材貿(mào)易的發(fā)展，逐漸出現(xiàn)了更為方便客戶的銷售模式。如代客采購模式，鋼材貿(mào)易商直接向下游客戶收取一定的保證金，下游客戶付清余款提貨?；蛘呤枪こ膛渌?，鋼材貿(mào)易商通過參加工程招標，中標后為某項工程直接送貨，將貨物送至工地，按照簽訂的合約在一定期間內(nèi)結(jié)算貨款。為了減輕客戶的資金壓力，也出現(xiàn)了質(zhì)押抵押等多種合作模式，鋼材貿(mào)易商、客戶、銀行的合作更加緊密。

2鋼材期貨的發(fā)展概況

21國外鋼材期貨簡介

倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME）是世界主要的金屬交易市場。它于2008年4月28日推出了鋼坯期貨的場內(nèi)交易。在LME上市交易的鋼坯合約包括現(xiàn)貨合約和期限在15個月內(nèi)的期貨合約。報價是美元每噸。一張合約的規(guī)模為65噸。交割地點必須是LME批準的全球網(wǎng)點之一。也只有LME批準品牌的鋼坯才可以用于交割。作為合同標的物的鋼坯按其成分分為九級不同的品質(zhì)。交易所對于可交割鋼坯的規(guī)格也有具體的規(guī)定。

日本的鋼材品種很多，為這些品種眾多的期貨提供統(tǒng)一的標準比較困難。而廢鋼供應(yīng)產(chǎn)品種類較少，比較容易統(tǒng)一標準，所以日本選擇了推出廢鋼期貨，以抓住定價權(quán)并提供規(guī)避市場風險的工具。2005年10月11日，全球第一個廢鋼鐵期貨合約在日本中部商品交易所（Central Japan Commodity Exchange，C-COM）正式上市交易。廢鋼的規(guī)格也并不唯一，C-COM選擇最高等級的廢鋼規(guī)格作為標準。交割地點可以在東京灣所在碼頭或者由交易雙方協(xié)議。

印度于大宗商品交易所（Multi Commodity Exchange，MCX）提供低碳鋼坯（Mild Steel Ingot）的期貨。標價是盧比（印度貨幣）每噸。一張合約的規(guī)模為10噸。交割地點是交易所指定的交易中心。

2007年10月29日阿聯(lián)酋迪拜黃金與商品交易所（Dubai Gold and Commodity Exchange）推出了螺紋鋼期貨合約。一張合約的規(guī)模為10 噸。交割地點是迪拜的阿里山自由區(qū)內(nèi)。交割商品必須是由交易所批準的廠商生產(chǎn)的。交易所對商品的質(zhì)量參數(shù)也有具體規(guī)定。

22我國鋼材期貨的發(fā)展歷程

隨著鋼材市場的發(fā)展，多種創(chuàng)新的交易方式應(yīng)運而生，以彌補現(xiàn)貨交易市場的不足，電子盤和鋼材期貨在此時出現(xiàn)。現(xiàn)階段鋼材電子盤交易所包括上海大宗電子交易所，渤海商品交易所，品種比上海期貨交易所豐富，有卷板和鋼坯。鋼材期貨是在上海期貨交易所上市的，目前品種包括螺紋和線材。2009年3月27日起，螺紋鋼和線材期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌交易。曾經(jīng)一度鋼材期貨由于存在不規(guī)范的地方，鋼材期貨曾經(jīng)被停止交易。1993年3月蘇州商品交易所推出了φ65mm的線材期貨。天津、沈陽、重慶、上海和北京的交易所隨后陸續(xù)推出了該種商品的期貨合約。但由于當時期貨管理經(jīng)驗不足，缺乏相應(yīng)的控制投機的制度，導(dǎo)致線材期貨交易過度擴張，出現(xiàn)了過度投機的現(xiàn)象。1994年3月線材期貨的交易被國務(wù)院叫停。在十多年后，鋼材期貨再次迎來了新的生機，根據(jù)“盡快推出適應(yīng)國民經(jīng)濟發(fā)展需要的鋼材等商品期貨新品種”的戰(zhàn)略部署，上海期貨交易所在2009年3月27日推出了螺紋鋼和線材期貨交易。鋼材期貨的推出為鋼材交易套期保值提供了金融工具。國際經(jīng)驗表明，世界大型企業(yè)都利用期貨金融工具作為風險管理的重要手段。500強的企業(yè)甚至設(shè)立了專門的部門負責運作期貨市場上的保值頭寸，以控制原材料價格波動的市場風險。上海期貨交易所上市的鋼材期貨包括螺紋鋼期貨和線材期貨，它們上市以來價格運行平穩(wěn)，并且與現(xiàn)貨市場價格波動存在相關(guān)性。和證券市場上的鋼鐵板塊的走勢也具有一定的聯(lián)系。買賣雙方力量相符，未出現(xiàn)過大量逼倉現(xiàn)象，鋼廠與鋼材貿(mào)易商也開始參與進來，鋼材期貨的功能得到了充分的發(fā)揮。標志著鋼材期貨已經(jīng)成為穩(wěn)定發(fā)展的成熟品種，這為企業(yè)參與鋼材套期保值提供了良好的平臺。

篇8

2010年4月16日，備受市場期待的股指期貨—滬深300股指期貨正式推出，成為我國證券市場上具有里程碑意義的事件。股指期貨作為一種金融衍生產(chǎn)品以及風險管理工具，其作用一直備受爭議。一種觀點認為，股指期貨投放到市場上可以提供風險轉(zhuǎn)移、套期保值、發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場價格等功能，因此，股指期貨是一種理想的投資避險工具；但是另一種針鋒相對的觀點認為，股指期貨作為一種衍生金融產(chǎn)品有著其固有的風險，同時還會產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，加劇股市動蕩。從我國推出股指期貨近兩年的情況來看，股票現(xiàn)貨市場波動較為頻繁，不乏劇烈波動。而股指期貨本身也存在類似的波動。因此股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動效應(yīng)是一個值得研究的問題。本文將對此問題展開研究。

二、文獻綜述

國外的研究的觀點大體可以分為三類：股指期貨的推出會導(dǎo)致股票市場的波動性增大、 波動性不變以及波動性減小。 而其中的主流觀點是認為在成熟市場上，股指期貨并不會使現(xiàn)貨市場的波動性發(fā)生明顯的變化。在我國股指期貨推出以前， 學者們一般運用我國香港臺灣地區(qū)、日本、韓國、印度等新興市場的數(shù)據(jù)進行研究，或者運用我國股指期貨推出前的仿真交易數(shù)據(jù)進行研究，運用的計量模型主要是GARCH和TARCH模型。

國內(nèi)一些學者認為股指期貨增大了現(xiàn)貨市場的波動。邢天才、張閣（2009）認為新華富時A50的推出增大了滬深300指數(shù)的波動性；周仁才（2008）發(fā)現(xiàn)香港恒生股指期貨交易量的增加增大了股指的波動性，但是這種影響有5天的時滯；劉考場等（2008）認為在短期股指將增大股票現(xiàn)貨市場的波動性，而在長期其對現(xiàn)貨市場波動性的影響將逐步減弱。也有學者認為股指期貨對現(xiàn)貨市場的波動沒有顯著的影響。李華、程婧（2006）發(fā)現(xiàn)日經(jīng)225股指期貨對日本股市波動的影響不大，陳方平、李松濤（2006）、彭蕾、肖濤（2004）也在研究日經(jīng)期指時得出了類似的結(jié)論。也有一些學者認為，股指期貨減小了市場的波動。徐珊（2009）認為股指期貨的推出有效降低了日本股市的波動性；趙煥成（2008）發(fā)現(xiàn)恒生期指的推出降低了恒生指數(shù)的波動性；徐凌、趙昌文（2008）發(fā)現(xiàn)從長期來看，股指期貨可使現(xiàn)貨市場價格波動性顯著降低；黃瑋、劉再華（2007）發(fā)現(xiàn)印度NIFTY股指期貨的推出降低了股市波動性。有學者從信息傳遞的效率方面研究股指期貨。史美景、邱長溶（2007）發(fā)現(xiàn)股指期貨的交易提高了信息傳遞的效率，熨平了股票現(xiàn)貨市場的波動；葛勇、葉德磊（2008）認為股指期貨交易的引入提高了現(xiàn)貨市場的效率。 股指期貨推出后，一些學者利用我國的股指期貨數(shù)據(jù)展開研究。盛浙湘、顧天慧（2011）發(fā)現(xiàn)：股指期貨推出對市場波動性的影響，除日本顯著增大，印度顯著減小外，其余市場（包括我國市場）均無顯著變化。另外，黃嘉、林麗（2011）發(fā)現(xiàn)中國股指期貨市場與現(xiàn)貨市場存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，長期來看，股指期貨市場對現(xiàn)貨市場具有穩(wěn)定的正向引導(dǎo)關(guān)系，并且對上海A 股市場和深圳A 股市場的影響有所區(qū)別的。

可見，現(xiàn)有文獻在研究股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性、流動性和市場信息傳遞效率的影響等聯(lián)動效應(yīng)方面取得了明顯的進展，但是也存在一定的局限， 如大多運用相似國家的數(shù)據(jù)或者我國的仿真交易數(shù)據(jù)進行研究； 所用的實證研究方法比較單調(diào)，大部分運用GARCH和TARCH模型； 目前未綜合分析股指期貨對其標的指數(shù)的影響、 對滬市、 深市的聯(lián)動效應(yīng)的文獻。因此，本文的研究致力于彌補目前研究中的一些局限，爭取從與前人不同的角度對股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動效應(yīng)主要是波動效應(yīng)進行實證分析。

三、實證檢驗

（一）數(shù)據(jù)來源與指標選取 本文選取的初步數(shù)據(jù)指標有：股指期貨推出后滬指綜合指數(shù)日收盤價、深成指日收盤價、滬深300指數(shù)日收盤價以及滬深300股指期貨日收盤價，數(shù)據(jù)時間段2010年4月16日至2012年1月10日，共4組變量，每組423個觀測值。數(shù)據(jù)來源為廣發(fā)證券。本文擬運用股指收益率的變動來衡量其波動性，因此本文對所獲得的數(shù)據(jù)進行了處理，以得到日收益率。所采用的公式為Rt=100%×LN（Pt）-LN（Pt-1）。其中，Rt為對數(shù)指數(shù)收益率，Pt為t期指數(shù)收盤價，Pt-1為t-1期指數(shù)收盤價，LN為取自然對數(shù)符號。整理后的數(shù)據(jù)為4組，每組422個觀測值。尤其需要指出的是，通過取對數(shù)的形式，數(shù)據(jù)序列可能存在的異方差已經(jīng)消除。本文對后續(xù)將要運用的各對數(shù)收益指標都以簡化的字母代表，其中：IF代表股指期貨對數(shù)收益率，HS300代表滬深300股指期貨對數(shù)收益率，H代表上證綜合指數(shù)對數(shù)收益率，S代表深證成指對數(shù)收益率。

（二）平穩(wěn)性檢驗 由于樣本數(shù)據(jù)為時間序列數(shù)據(jù)，因此在進行更深入的檢驗之前， 首先要對樣本數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗，檢驗方法為ADF單位根檢驗， 原假設(shè)為序列存在單位根。檢驗結(jié)果如表1：

由表1可見在1%的置信水平下，檢驗結(jié)果拒絕了原假設(shè)，即所有4組數(shù)據(jù)序列都不存在單位根，為平穩(wěn)序列。說明收益率分布性狀良好，這為進一步進行實證研究提供了依據(jù)。

（三）最小二乘法回歸檢驗 由于變量序列均為平穩(wěn)時間序列，因此可以利用最小二乘法建立回歸方程。根據(jù)本文的研究目的，將HS300、H和S作為因變量，分別和自變量IF進行回歸，得到結(jié)果如表2。

由表2可見，各回歸方程的顯著性水平和擬合度都較好，表明H、S、HS300分別同IF存在顯著的線性關(guān)系。由于各變量均為對數(shù)收益率序列，因此其系數(shù)是收盤價的彈性，表明股指期貨的收盤價每變化1%，上證綜指收盤價、深證成指收盤價和HS300股指收盤價將分別變化0.80%、0.98%、0.92%。從收益率的角度來看，股指期貨收益率每變動一個單位，上證綜指收益率、深證成指收益率和滬深300股指收益率將分別變動0.80、0.98、0.92個單位。這說明股指期貨和現(xiàn)貨市場之間存在顯著的相關(guān)性，股指期貨的波動將傳遞到現(xiàn)貨市場，影響現(xiàn)貨市場的波動。

（四）VAR模型檢驗 OLS模型雖然成功擬合了股指期貨同現(xiàn)貨市場的關(guān)系，但是還不足以深入揭示它們之間的內(nèi)在聯(lián)系，也無法表明對股指期貨的沖擊可能對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的影響。而利用VAR模型能較好地做到這一點。因此本文還將構(gòu)建一個VAR模型。由于各變量序列都是平穩(wěn)的，因此主要問題在于確定滯后期。綜合利用LR指標、FPE指標、AIC信息準則、SC信息準則和HQ信息準則，發(fā)現(xiàn)，除了LR指標，其余四大指標在多種情況下都支持選擇滯后1期。因此，VAR模型的滯后期為1。滯后期為1，說明信息傳遞的效率較高，市場反應(yīng)較迅速，信息能夠被及時消化。本文VAR（1）模型的一般形式為：IFHSHS300=c1c2c3c4+α11 α12 α13 α14α21 α22 α23 α24α31 α32 α33 α34α41 α42 α43 α44IFt-1Ht-1St-1HS300t-1+？著1？著2？著3？著4其中，t-1表示滯后1期，Cn為常數(shù)矩陣，αmn為系數(shù)矩陣，沖擊向量？著n為白噪聲。

利用樣本數(shù)據(jù)進行模擬，得到各矩陣系數(shù)，代入模型，得VAR（1）模型如下：IFHSHS300=-0.000498-0.000480-0.000387-0.000457+-0.182 -0.861 -0.170 13.056 0.287 -0.794 -0.166 0.584 0.286 -1.110 -0.054 0.149 0.301 -0.944 -0.164 0.690

IFt-1Ht-1St-1HS300t-1

可見，股指期貨收益率1期滯后值對現(xiàn)貨市場收益率均有正向的效應(yīng)，模型中分別為0.287、0.286以及0.301，表明股指期貨對其標的指數(shù)的影響要大于對兩大股指的影響。這種影響還需要通過進一步的脈沖響應(yīng)模擬和方差分解來檢驗。很明顯，現(xiàn)貨市場收益率的1期滯后值均對期貨市場收益率有負向的影響，并且來自上證綜指收益率1期滯后值的負向影響最大。

（五）脈沖響應(yīng) 本模型中，脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在一個擾動項上加上一次性的一個沖擊，對內(nèi)生變量的當前值和未來值所帶來的影響。由圖1可見，現(xiàn)貨市場對股指期貨市場的脈沖響應(yīng)程度較低，其中上證綜指的響應(yīng)略高于深證成指以及滬深300股指。而股指期貨對現(xiàn)貨市場的脈沖響應(yīng)程度均較高，這說明股指期貨市場對現(xiàn)貨市場的沖擊比較敏感，現(xiàn)貨市場的波動可能引起期貨市場的強烈反應(yīng)。

（六）方差分解 方差分解是把內(nèi)生變量中的變化分解為對VAR的分量沖擊。因此， 方差分解給出對VAR中的變量產(chǎn)生影響的每個隨機擾動的相對重要性的信息。各分量的方差分解結(jié)果如表3、表4、表6所示。

由上述方差分解結(jié)果可見，IF的波動主要是受自身的影響，雖然現(xiàn)貨市場的影響在逐步上升，但是影響因子很低?，F(xiàn)貨市場中又屬上證市場對IF影響最強， 其次為滬深300指數(shù)，最后為深證。而現(xiàn)貨市場的波動則很大程度上受到股指期貨的影響，其中股指期貨的標的指數(shù)滬深300股指受到的影響最大，其次為上證，最后為深證。

（七）格蘭杰檢驗 OLS模型、VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解已經(jīng)充分說明了股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動效應(yīng)，最后要做的是檢驗其格蘭杰因果關(guān)系（如表7所示）。但是首先要說明的一點是，格蘭杰因果關(guān)系接受與否，并不能完全說明因果關(guān)系成立，無法拒絕原假設(shè)不等于接受原假設(shè)。

由檢驗結(jié)果可知，股指期貨收益率的是上證綜指收益率的格蘭杰原因，同時也是其標的指數(shù)——滬深300股指收益率的格蘭杰原因，但卻不一定是深證成指收益率的格蘭杰原因。而現(xiàn)貨市場收益率是否為股指期貨市場收益率的格蘭杰原因則無法判斷。

四、結(jié)論

（一）股指期貨市場波動與現(xiàn)貨市場波動存在顯著聯(lián)動性 一方面，OLS模型表明當股指期貨收益率的變動的時候，現(xiàn)貨市場收益率會同步變動一定比例，VAR模型表明股指期貨收益率的一期滯后對現(xiàn)貨市場有正向效應(yīng)，對股指期貨的沖擊會通過脈沖響應(yīng)傳遞到現(xiàn)貨市場，方差分解結(jié)果也顯示現(xiàn)貨市場的波動很大程度上來自股指期貨的波動； 另一方面，VAR模型表明現(xiàn)貨市場收益率的一期滯后會對期貨市場產(chǎn)生顯著的負向效應(yīng)，對現(xiàn)貨市場的沖擊會通過脈沖響應(yīng)傳遞到期貨市場中，方差分解結(jié)果也顯示股指期貨的部分波動來自現(xiàn)貨市場。 因此，要建立完善的風險防范機制，防范股指期貨風險積聚對現(xiàn)貨市場造成較大沖擊， 同時也要疏導(dǎo)現(xiàn)貨市場風險傳遞路徑， 通過股指期貨市場稀釋現(xiàn)貨市場風險。

（二）股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間信息傳遞的效率較高 VAR

模型的滯后階數(shù)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗的滯后階數(shù)均為1，說明滯后1期及以內(nèi)現(xiàn)貨市場的信息就能被期貨市場充分吸收和消化，期貨市場的信息也能被現(xiàn)貨市場充分吸收消化。這說明我國證券市場、期貨市場的信息開放和透明程度較高。未來應(yīng)進一步推動提高上市公司信息公開透明的程度，使市場信息傳遞效率進一步提高。

（三）股指期貨市場收益率變動 股指期貨市場收益率變動是上證綜指收益率和滬深300股指收益率變動的格蘭杰原因，卻不一定是深證成指收益率變動的格蘭杰原因，說明上證綜指和滬深300股指與股指期貨聯(lián)系更為密切，更容易受到股指期貨市場的影響。而格蘭杰因果檢驗無法斷定現(xiàn)貨市場收益率變動是不是不是股指期貨收益率變動的格蘭杰原因，這說明二者之間的因果關(guān)系可能不是很明顯，也表明股指期貨收益率受其他因素的影響可能更大。因此要對影響股指期貨市場波動的其他因素進行研究，防范潛在風險。

（四）上證綜指和深圳成指與股指期貨市場之間的關(guān)聯(lián)程度存在明顯不同 綜合各實證結(jié)果來看，上證綜指與股指期貨的關(guān)聯(lián)程度明顯高于深圳成指，而基于上證綜指和深證綜指的滬深300股指同其衍生產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)程度則介于上證綜指和深證成指之間。 這反映了目前我國兩大股市之間地位、規(guī)模和功能上的現(xiàn)實差異。

參考文獻：

[1]邢天才、張閣：《股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場影響的實證研究——基于新華富時A50的分析》，《財經(jīng)問題研究》2009年第7期。

[2]盛浙湘、顧天慧：《股指期貨對市場波動性影響的比較——基于非對稱GARCH模型的探討及成因分析》，《證券保險》2011年第6期。

[3]劉考場等： 《股指期貨對于市場波動性的影響分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期貨的實證分析》，《河北大學學報（哲學社會科學版）》2008年第3期。

[4]李華、程婧： 《股指期貨推出對股票市場波動性的影響研究——來自日本的實證分析》，《金融與經(jīng)濟》2006年第2期。

[5]彭蕾、肖濤：《股指期貨推出對股市波動性影響研究——來自日本的實證分析》，《云南財貿(mào)學院學報》2004年第20期。

篇9

呼和浩特地區(qū)可以買到腌菜缸的店鋪有。

1、乾裕舊貨市場。地址：呼和浩特市回民區(qū)光明路8號。附近公交站：金藍港大酒店公交站、呼市衛(wèi)校公交站、光明小區(qū)公交站、景泰花園公交站、呼運小區(qū)公交站。

2、西口舊貨。地址：呼和浩特市玉泉區(qū)鄂爾多斯大街。附近公交站：清水灣小區(qū)公交站、呼市七中公交站、七中公交站、沿河南路公交站、奈林尚苑公交站。

3、新建華舊貨市場。地址：呼和浩特市玉泉區(qū)五塔寺東街與民興巷交叉口西150米。附近公交站：呼市二十六中公交站、迎春巷公交站、五塔寺東街公交

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇10

關(guān)鍵字：退貨逆向物流；第四方物流；零售商。

一、引言：

當今，退貨逆向物流己成為零售商津津樂道的一個話題，高效的退貨逆向物流管理策略己經(jīng)成為零售商參與市場競爭的一種非常重要的利器。然而，面對客戶源源不斷的退貨不少零售商卻感到非常＂頭痛＂ ，因為退貨可能增加處理成本、維修費、包裝費等等，而且在退貨逆向物流管理過程中可能還要涉及到第三方物流、第四方物流服務(wù)集成商等。事實表明零售商如果采用高效的退貨逆向物流政策將有助于吸引更多的客戶。

本文提出的模型中采用4PL（4PL往往通過聯(lián)合其它3PL、技術(shù)供應(yīng)商、管理咨詢顧問和其他增值服務(wù)商等）作為退貨逆向物流管理的服務(wù)集成商，協(xié)助零售商進行退貨逆向物流決策管理，如進行市場需求分析、市場最優(yōu)價格決策分析等。

二、退貨逆向物流中零售商與4PL動態(tài)行為分析

零售商與4PL的動態(tài)行為主要通過市場需求分析、價格決策行為以及利潤形成來進行描述。模型中假設(shè)零售商是以單價p向市場提供商品，4PL服務(wù)集成商以單價 w 向舊貨市場提供商品（經(jīng)過維修或再加工的退貨物品），w 的決定有賴于該商品的市場價p(w ≤ p) ，4PL因為退貨而支付給客戶的費用為每單位商品r 元 (0 ≤ r ≤ p)，很顯然較高的 r 對客戶來說是非常有吸引力的，同時4PL 因為接受退貨可以從零售商得到每單位商品s 元 (s ≥ r)。4PL根椐退貨物品的實際情況來決定是否對其進行維修、再加工或作其它處理，其中只有部分退貨物品經(jīng)過再加工處理以后可以在舊貨市場上按單價w進行銷售 ，其余的作報廢處理。

1.市場需求分析

模型中提供兩種需求分析函數(shù)，退貨物品經(jīng)過處理以后在舊貨市場上形成的需求D2，客戶向零售商直接購買形成的市場需求D1。 模型中假定寬松高效的退貨政策有利于刺激客戶對商品的需求， 反之，嚴格的退貨條款會抑制客戶對商品的需求；商品的市場價格過高會給需求帶來不利的影響；另外經(jīng)過處理的退貨物品再回到舊貨市場中也會對客戶的需求產(chǎn)生直接的影響。

根椐分析可知市場需求D1是關(guān)于 p ， r 和 w 的函數(shù)表達式用（1）表示：

三、退貨逆向物流中零售商與4PL動態(tài)行為比較分析

經(jīng)過對表達式(8)和(9)加以分析可以得知：零售商利潤隨著參數(shù) p ， s ， w ，r 的變化而呈現(xiàn)出一種線性變化趨勢，零售商利潤不僅與商品本身的價格p有關(guān)，還和退貨物品在舊貨市場上的表現(xiàn)價格w相關(guān)，同時還受到零售商支付給4PL的退貨費用s的約束；4PL的利潤的形成和零售商的價格決策p和s密切相關(guān)，4PL所獲得利潤(主要包括參數(shù) w 和 r)是隨著零售商的價格策略的形成而逐步形成，同樣4PL的價格策略也會對零售商的價格形成機制產(chǎn)生影響。這樣零售商與4PL相互之間經(jīng)過多次、反復(fù)地對各自的最優(yōu)價格決策進行調(diào)整最終找到一個對雙方都有利的優(yōu)化決策（主要包括參數(shù)p*， s*， w*， r* ）并達成雙方共同利益最優(yōu)化。

四、 結(jié)論和遠景

本文提供的動態(tài)行為量化分析模型為零售商和4PL實現(xiàn)合作共贏奠定了理論基礎(chǔ)，零售商和4PL在模型方法的理論指導(dǎo)下，通過觀察、分析彼此的動態(tài)市場行為，不斷調(diào)整各自的價格決策參數(shù)，最終可以實現(xiàn)共同利益的最優(yōu)化。

文中提出的模型方法，完全適合用物流系統(tǒng)動力學模擬工具進行模擬仿真，根椐文中提供的數(shù)學模型，可以用目前比較流行的anylogic工具來進行進一步的模擬仿真與分析。

作者單位：北京物資學院

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The retailer and 4PL dynamic behavior quantity analysismodel in return reverse logistics

zhou sanyuan

( Beijing WuZi College )

Abstract:the model of this paper include customer,retailer and 4PL.customer buy direct goods from retailer,4PL act as return reverse logistics integrator,retailer formreturnreverse logistics alliance with 4PL and take dynamic combined price action in order to achieve best price decision. the Model provide theories basis for retailer carry onmarket need analysis and market price behavior decision and the best profits analysis in return reverse logistics.