導語：如何才能寫好一篇風險投資公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞] 風險投資 籌資風險

風險投資公司是指具有一定特質的金融中介人，它們具有識別新創(chuàng)企業(yè)或早期成長企業(yè)的能力，通過對其投入高風險資本、提供必需的專家技術、實施項目管理等，幫助企業(yè)成長，并以此獲取報酬。由于風險投資的最大特點就是高風險和高收益并存，風險投資公司要想獲取高收益，增加風險項目的成功率，減少風險損失，必須加強對風險的控制。風險投資公司的籌資階段是風險投資活動的起始階段，對這一階段進行風險管理就是要通過采用一系列風險管理技術，有效規(guī)避資金籌集過程中面臨的各種風險，促進風險投資公司資金籌集工作的有序進行，最終建立適度的資金規(guī)模和合理的資金來源結構，為風險投資未來能夠成功運作打下堅實的基礎。本文僅對風險投資公司的籌資風險管理進行探討。

一、基本概念及內涵

1.風險的涵義

所謂風險，簡言之就是事物的不確定性。在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，不確定性總是或多或少地伴隨于人們的利益活動和經(jīng)濟行為之中，也即任何風險活動都是圍繞利益進行的，風險就其本質而言是風險利益。風險無時不有，無處不在，已成為理論界和實務界普遍關注的焦點之一。

2.風險投資的涵義

風險投資也叫風險資本、創(chuàng)業(yè)投資等，是指對創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并通過資本經(jīng)營服務對投資企業(yè)進行培育和輔導，在企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資以實現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的金融資本。其涵義有廣義和狹義之分。廣義的風險投資是指投資者對任何有風險項目的投資；狹義的風險投資是指投資者對初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))進行投資，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，并為被投資企業(yè)提供服務，以期望獲取高額收益的目的。本文的風險投資指的是狹義的風險投資。

3.財務風險的涵義

對財務風險的理解有狹義和廣義之分:狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務成果(企業(yè)利潤或股東收益)帶來的不確定性；廣義的財務風險是指在企業(yè)的各項財務活動中，由于內外部環(huán)境及各種難以預計或無法控制的因素影響，在一定時期內企業(yè)的實際財務收益與預期財務收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。

二、風險投資公司籌資風險管理問題

1.風險投資公司的特點

風險投資作為一種帶動成長型高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型投資方式，正以迅速發(fā)展的態(tài)勢在我國出現(xiàn)。風險投資的具體運作是通過建立風險投資公司進行的。目前在我國雖然已出現(xiàn)了一批風險投資公司，但對于風險投資公司如何運作仍處于探索之中。風險投資公司是適應高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應運而生的，是在有利于提高比較優(yōu)勢的新的社會分工下出現(xiàn)的。由此決定了風險投資公司的投資方向是高科技產(chǎn)品。風險投資公司只有從事高新技術產(chǎn)品的開發(fā)，才能充分顯示出它的比較優(yōu)勢，才能在比較優(yōu)勢下獲得的高回報。高新技術產(chǎn)業(yè)之所以采取了風險投資這種新型方式，是因為高新技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新投資，資金需求量大，雖然回報率高，風險性也大，失敗率也很高。在這樣一個特殊的投資領域中有其特殊的投資規(guī)律和資本的運作方式，正是這種投資的特殊性，才決定了風險投資公司存在的必要性。

2.籌資風險的特點

籌資風險一般是指企業(yè)因借入資金而帶來的無法償付債務所遭受損失的可能性。但由于風險投資對象多為中小型高技術企業(yè)，規(guī)模小、資信差以及它的高風險性，難以從銀行、企業(yè)及證券市場等傳統(tǒng)渠道獲得必要的創(chuàng)業(yè)資金。因此籌資風險不僅是客觀存在的，也是無法逃避的。風險投資公司的籌資風險主要是指由于債務融資所導致的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

（1)資金來源變化所造成的股東收益的可變性。根據(jù)資金成本等相關理論我們知道：在投資收益率高于負債利息率的前提下，企業(yè)的負債率越高，自有資金的收益率越高，股東的收益也越高；反之，在投資收益率低于負債利息率的情況下，企業(yè)的負債率越高，自有資金的收益率越低，股東收益不確定性越大。

（2)資金來源變化所造成的償債能力的不確定性。這種不確定性是由于債務融資必須要按事先的約定支付固定的利息，企業(yè)的負債率越高，需要支付的利息費用數(shù)量越大，企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力的可能性就越大。

3.籌資風險的影響因素

風險投資公司籌資的風險主要與資金的籌集規(guī)模、來源渠道及其資金的結構等直接相關。資金來源主要有：富有的個人和家庭、政府、大企業(yè)資金、養(yǎng)老基金、金融機構以及外國資本等。根據(jù)資金的來源并結合我國當前的現(xiàn)狀，我國風險投資公司的籌資風險主要受以下幾個方面的影響：

（1)資金來源渠道狹窄。主要體現(xiàn)在以下幾方面：

第一,私人資本進入風險投資領域存在很多障礙。主要是大多認為中國人傳統(tǒng)心理決定了銀行儲蓄仍是當前多數(shù)人的首選，且私人資本太過分散，因此不能期望私人資本成為可行的融資來源；而且風險投資業(yè)務的中介機構不完善，沒有具有全面準確的科學知識、技術、信息、經(jīng)驗和技能作為支撐并有一定數(shù)量、為投資人提供智力服務并按市場機制獨立運作的專業(yè)機構；當前的法律和政策環(huán)境存在問題、技術轉化環(huán)境不良、信息指導不力等。

第二,政府過分參與投資模式不合理。對風險投資事業(yè)的發(fā)展，技術創(chuàng)新活動的不斷深入，“官辦官營”的投資模式也不可避免地暴露出政府作為風險資本主要來源的不合理性和不可行性。

第三,養(yǎng)老基金難以進入風險投資領域。世界各國養(yǎng)老基金都是風險資本的一個重要來源。然而，在目前的國內，由于政策法規(guī)的限制，社會保障基金還無法進入中國的風險投資領域。

第四,金融機構進入投資領域受到限制。發(fā)達國家的金融機構，包括銀行和保險公司、投資銀行、信托投資公司等非銀行的金融機構，也提供了一定的風險資本。在國內，由于現(xiàn)行保險法的限制，保險公司的資金難以進入風險投資領域。同樣，商業(yè)銀行資金進入風險投資領域也受到了類似的限制。

第五,外資進入風險投資領域的政策不夠完善。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，只要相關法律和政策的配套措施能跟上，進入中國的外國風險資本一定也將非?？捎^。

（2)資本結構不合理

資本結構是指公司中各個資本要素額占總資本額的比例，或者說，長期負債占總資本額的比例。確定最佳資本結構是公司一項重要的籌資決策，即為實現(xiàn)股票價值最大化而有效組合債務、優(yōu)先股及普通股。企業(yè)的資本成本就是企業(yè)利用不同融資工具籌集資金的平均成本或總的代價。風險投資公司的資本結構面臨著：長期資金與短期資金安排不合理；籌資期限與投資期限結構不匹配；債權籌資與股權籌資結構不合理等不合理因素。這必將影響到風險投資公司的籌資風險的發(fā)生。

4.籌資風險的控制措施

通過以上的分析，關于風險投資公司籌資風險控制的措施應包括以下幾個方面的控制措施:

（1)選擇籌資渠道，控制籌資風險

風險投資由于籌資渠道的狹窄，以及籌資渠道障礙的因素的影響，是風險投資公司籌資風險的關鍵所在。這樣選擇理想的籌資渠道就成了風險投資公司的首要任務。當前在我國拓寬籌資渠道，主要有：

第一,重點培育以上市公司為主導的風險資本供給機制。我國目前處于風險資本發(fā)展的初創(chuàng)階段，大企業(yè)是我國現(xiàn)階段風險資本第一供給主體。上市公司絕大多數(shù)是各行業(yè)的大型企業(yè)，資本實力雄厚，公司的治理能力和風險投資的參與意識也較非上市公司強。上市公司參與風險投資，不僅可以拓展風險資本的來源，改變我國目前風險資本供給規(guī)模小并由政府為主導的格局，而且能夠通過參與風險投資調整其產(chǎn)業(yè)結構，培養(yǎng)新的增長點。

第二,鼓勵證券公司通過直接或間接的方式參與風險投資。由于證券公司有著優(yōu)秀的人才，具有參與風險投資的人才優(yōu)勢；證券公司作為直接投融資的中介，在長期的投融資過程中，與商業(yè)銀行、大型企業(yè)集團以及上市公司等已經(jīng)建立了密切合作的工作關系，具有參與風險投資的投融資優(yōu)勢。

第三，適當放寬對養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行投資的法律限制。我國的《養(yǎng)老基金管理辦法》、《保險法》和《商業(yè)銀行法》等法律制度都對養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行參與風險投資進行了限制。在這些法律制度的約束下，養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行等資金還不能進入風險投資領域。因此，應對現(xiàn)行的法律制度進行合理的修訂，放寬機構投資者的投資限制，允許它們參與風險投資，但為了防范金融風險，同時對他們參與風險投資進行一定的監(jiān)管和監(jiān)督。

第四，建立有效的信用保障體系。在信用普遍惡化和信用秩序嚴重混亂的條件下，無論采取何種方式，都很難將各路風險資本引導到風險投資領域。因此，建立有效的風險投資供給機制，當務之急是加快完善信用體系，強化社會信用秩序。

第五，對外資的運用要加強法律制度的建設。對于我國加入WTO以后，利用外資已經(jīng)在我國現(xiàn)代化建設中發(fā)揮了極為重要的作用，因為境外資本不僅可以解決我國資金緊張的局面，還可以帶來先進的技術和管理經(jīng)驗。在當前利用外資的光明前景下，更應該加強法律法規(guī)的健全和完善，保證我國風險投資的快速發(fā)展，同時也是保證我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的關鍵。

（2)優(yōu)化資本結構，降低籌資風險

研究企業(yè)資本結構的出發(fā)點是企業(yè)在籌資過程中如何控制資本成本。企業(yè)可以通過不同的手段獲得資本，從利用純粹的債務融資到完全的股權融資。為了獲得資源，就需要支付一定的代價。不同的融資手段需要支付的成本是不同的，比如債務融資需要固定償付本金和利息，股權融資需要支付紅利，或者使投資者獲得資本增值。結合風險投資公司的自身特點，可以采取以下的方法優(yōu)化資本結構:

第一，長短期籌資的比例要合理配置。風險投資公司應該根據(jù)長短期籌資本身的特點和風險性質來合理地配置長短期籌資，降低籌資風險。

第二，籌資期限與投資期限相結合。風險投資公司在籌集資金時必須對資金的使用時間進行合理預期，根據(jù)資金需求的具體情況，恰當?shù)匕才刨Y金的籌集時間，適時獲得所需資金。否則，容易出現(xiàn)或是由于過早籌資形成資金投放前的閑置增加利息支出；或是因資金到賬時間滯后，錯過資金投放的最佳時機，造成經(jīng)營損失。

第三，優(yōu)化債權/股權結構。風險投資公司本身的業(yè)務特點決定其資本流動性非常差，因此更需要一個穩(wěn)健的債權/股權結構。相關的理論，我們以企業(yè)市場價值最大化作為評價風險投資公司債權/股權結構是否最優(yōu)的評價標準，使公司資產(chǎn)價值達到最大的資本結構，同時也是使公司資本加權成本達到最小的資本結構。

三、結論

籌集風險資金是風險投資運作流程的起點，風險資本的籌集在風險資本的運作中占有重要地位。風險投資具有流動性差的特點，這就決定了它需要一個長期的、相對穩(wěn)定的資金來源，以保證風險投資家不斷對原有項目再投資和對新項目投資。本文通過對風險投資公司的籌資風險的來源及影響因素的分析，指出風險投資公司的籌資風險的控制措施，給我國的風險投資公司的籌資提供一定的指導和借鑒作用。

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【關鍵詞】實施新會計準則 風險投資公司　經(jīng)營管理　投資策略　影響

從2007年1月1日開始。新會計準則已經(jīng)在上市公司范圍內實施，2008年1月1日開始在大型央企開始逐步實施，按照各省的部署，2010年開始在國有大中型企業(yè)逐步實施。新會計準則引入公允價值的計量方式，對同期股權投資持有期間投資收益的確認形成“兩頭成本法，中間權益法”方式。對以股權投資為主營業(yè)務的風險投資公司會計核算勢必產(chǎn)生重大變化。從而對其經(jīng)營管理及投資策略產(chǎn)生深遠的影響。

一、新會計準則的重大變革

1、報表觀念以資產(chǎn)負債表觀為核心

新會計準則的報表觀念以資產(chǎn)負債觀為核心代替原來的收入費用觀為核心。資產(chǎn)負債觀認為企業(yè)凈資產(chǎn)的保值和增是衡量企業(yè)的主要指標，并通過資產(chǎn)負債表加以反映。而收入費用觀則認為收益指標是衡量企業(yè)的主要指標，將會計視為一個收人與費用的配比過程，其真正目的不在于確定企業(yè)的價值，而在于確定一定時期的收益。新會計準則中所得稅核算采用資產(chǎn)負債表債務法；報表上以所有者權益變動表代替利潤分配表；引入了公允價計量模式等都體現(xiàn)了以資產(chǎn)負債表觀為核心的報表觀念。

2、會計管理理念上體現(xiàn)與國際慣例趨同

這次會計變革的口號為“與國際慣例趨同”，不同從93年的“與國際慣例接軌”，也不同于2001年的“與國際慣例協(xié)調”，其目的是為適應我國不斷深化對外開放的歷史要求。

3、會計計量上改變單一的歷史成本計量，以體現(xiàn)會計信息的相關性

新會計準則強調了會計信息質量上應當真實與公允兼具，以體現(xiàn)會計信息的相關性。改變了單一歷史成本計量的屬性，在可靠計量上，引入了重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價的計量屬性。在金融資產(chǎn)和負債的確認、投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務重組和具有商業(yè)實質的非貨幣性資產(chǎn)交換采用了公允價計量。

二、新會計準則對風險投資公司經(jīng)營管理的影響

1、加強制度的建設，盡快與新準則的實施相適應

實施新企業(yè)會計準則的風險投資企業(yè)不僅要修訂會計核算辦法，不僅要對會計及財務管理人員的崗位職責進行細化，同時對投資管理制度，預算管理制度、風險管理制度都要進行相應的修訂。

2、突出精細化管理，提高信息的共享和集成

精細化管理的核心在于，實行性的制度，規(guī)范人的行為，強化責任的落實，以形成優(yōu)良的執(zhí)行文化。首先要細分企業(yè)組織機構中的職能和崗位，新會計準則中突出決策數(shù)據(jù)的有用性，強調會計信息中的資產(chǎn)負債客觀真實的公允價，數(shù)據(jù)完整，要求提高會計信息系統(tǒng)、業(yè)務信息系統(tǒng)、決策信息系統(tǒng)等中信息數(shù)據(jù)的共享和集成。會計信息系統(tǒng)不僅僅是限于資金管理系統(tǒng)、存貨管理系統(tǒng)、發(fā)票管理系統(tǒng)中的信息，包括最新的管理層決策信息，人力資源計劃、資本市場信息及其他公允市場信息都會對企業(yè)的資產(chǎn)負債產(chǎn)生影響。

3、加強風險管理，減少經(jīng)營風險

隨著資本市場的全流通及中小板、創(chuàng)業(yè)板的相繼推出，風險投資公司投資的很多項目企業(yè)都已經(jīng)上市了，已經(jīng)上市流通的股份按照新會計準則的規(guī)定，是應該確認為相關金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)會受到宏觀政策，尤其是國家貨幣政策、國內國際資本市場的影響，為減少資產(chǎn)價格波動對公司經(jīng)營帶來的影響，要求風險投資公司可參照上市公司，成立專門的風險管理委員會，加強對風險的量度、評估和應變策略。尤其是關鍵環(huán)節(jié)的風險識別及控制措施，爭取將企業(yè)的風險降低在可控和最低的水平。

4、重新修訂預算及業(yè)績評價指標體系

收入費用觀下的預算及業(yè)績評價指標體系一般是以當期利潤為中心，預算及業(yè)績考核指標均以利潤為中心，新會計準則強調的是資產(chǎn)負債觀，預算及業(yè)績評價指標體系引人一定期間凈資產(chǎn)相關指標為中心，將更能體現(xiàn)預算和業(yè)績評價相關指標的科學性。

三、新會計準則對風險投資公司投資策略的影響

1、投資力度上將實施擴張型的投資策略

實施新會計準則后的資產(chǎn)負債表更能體現(xiàn)公司資產(chǎn)的市場價值，對于擁有不少上市公司股權的投資公司來說，原來準則下隱藏的資產(chǎn)將得到完整的體現(xiàn)，在增加資產(chǎn)的同時也大幅提高了公司所有者的權益，增強了公司的融資能力，一定程度上解決了風險投資公司實施擴張型投資策略中的資金瓶頸。

2、投資項目選擇上重視研發(fā)投入的高新技術企業(yè)

新會計準則對新產(chǎn)品開發(fā)階段投入的費用可以資本化，與原來企業(yè)會計制度相比，無疑可以增厚高研發(fā)投入企業(yè)的業(yè)績。很多的中小企業(yè)目前尚沒有實施新會計準則，所得稅法規(guī)定研發(fā)投入可以稅前列支，出于合理稅務的需要，將研發(fā)投入全都作為費用化處理，這種項目在投資后按照規(guī)范運作，原企業(yè)會計制度一旦與新會計準則接軌，業(yè)績會有所增厚，也更能體現(xiàn)公司真實的盈利能力，真正反映其投資價值，同時這類公司在新會計準則下的成長性指標將更能得到體現(xiàn)。

3、投資策略上更加注重對成熟期(擴充期)項目的投資

風險投資公司投資的持股比例一般為20％～30％，處于新會計準則權益法核算的范圍中。權益法核算對風險投資公司業(yè)績的影響是一把雙刃劍。初創(chuàng)期(引入期)企業(yè)產(chǎn)品剛投入市場，產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，企業(yè)通常不能獲利，成長期企業(yè)產(chǎn)品在市場上站住了腳，銷售和利潤迅速增長，但企業(yè)的抗風險能力較弱。產(chǎn)品處于成熟期(擴充期)企業(yè)產(chǎn)品大批量生產(chǎn)，市場、技術為穩(wěn)定，企業(yè)抗風險能力較強，企業(yè)利潤增長

較快，采用權益法核算會增厚風險投資公司的利潤。

4、投資業(yè)務更加重視項目的管理及資本運營工作

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關鍵詞：上市公司風險投資優(yōu)勢

自上個世紀90年代開始，美國經(jīng)濟持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學者和經(jīng)濟界人士譽為“新經(jīng)濟”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟”的形成是與其高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟增長的70%來自于高新技術產(chǎn)業(yè)，而高新技術產(chǎn)業(yè)和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發(fā)達的西方國家，企業(yè)是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。

一、上市公司進行風險投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術結構、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術資源的大量浪費。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業(yè)的高科技含量相結合，既可為高新技術企業(yè)解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。

2.降低上市公司內部研發(fā)的風險，使上市公司獲得新的技術創(chuàng)新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發(fā)直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內部研發(fā)直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失??；上市公司如果通過風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業(yè)，同時輔之以良好的運作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業(yè)來不斷更新自己的技術，使企業(yè)跟上科技進步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優(yōu)勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業(yè)的風險投資，彌補了公司內部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。

3.有利于帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發(fā)達的西方國家來說，風險投資還不夠發(fā)達，鑒于風險投資對一國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，我們應該努力地發(fā)展我國的風險投資事業(yè)。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。

二、上市公司從事風險投資的優(yōu)勢

上市公司在從事風險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：

1.資金優(yōu)勢。高新技術企業(yè)具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。

2.運作優(yōu)勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。

3.風險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業(yè)之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進行風險投資的方式

上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業(yè)，即直接將資金投向高新技術企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規(guī)模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經(jīng)驗，這無疑會加大投資的風險。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業(yè)進行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務的科技實力和改變業(yè)務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當?shù)谋戎?，但是看一個企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業(yè)風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區(qū)別，在公司資金的分配上應以主業(yè)為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業(yè)以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。

參考文獻：

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（一）風險投資的涵義

風險投資是一些職業(yè)的風險投資家將從投資者那里募集來得資金投資到新興的、發(fā)展迅速穩(wěn)健、具有巨大的潛力的他們認為具有豐厚回報的企業(yè)。憑借其雄厚的資本及豐富管理經(jīng)驗和多年的營銷模式改變企業(yè)的治理結構，待企業(yè)發(fā)展成熟后，選擇其對自己最有利的方式退出公司的一種高風險高回報的中長期投資行為。國內外很多企業(yè)都是依靠風險投資快速發(fā)展壯大的比如英特爾、蘋果、微軟、聯(lián)邦快遞。

（二）風險投資的特點

風險投資所投資的項目一般都是高風險、高回報具有發(fā)展前景的未上市的中小型企業(yè)，投資期限通常在10年以上。1993年馬云在創(chuàng)立阿里巴巴最初時，有人說他是騙子，不肯投資他的電商。到了1999年10月份完成第一輪投資。2014年阿里巴巴在紐交所上市后軟銀狂賺71倍。從1999第一次融資到2014年上市歷時15年。風險投資實際上是一種專門投資處于發(fā)展早期階段的中小型新興企業(yè)，最終目的是獲得巨額的股息、紅利、資本利得。

二、風險投資的好處

（一）擴寬融資渠道

傳統(tǒng)的金融體系是以銀行金融資本、政府基金為基礎。我們由這種單一的融資模式逐漸過渡到以資本市場為核心的多種融資渠道。逐漸形成了由銀行金融資本到現(xiàn)代金融體系的轉變。風險投資在傳統(tǒng)融資模式上大大彌補了金融市場融資困難的缺陷。創(chuàng)造了一個新興的、快速成長的具有高風險、高收益的行業(yè)。為中小型企業(yè)提供了多樣化的融資服務機制。風險投資包括政府基金、企業(yè)基金、金融機構基金、個人。

（二）提升企業(yè)的管理水平

被投資公司往往對其自己的開發(fā)的產(chǎn)品或服務有著非常全面的了解，但是他們缺乏的是如何提升企業(yè)的管理水平。風險投資機構確實這方面的專家，他們具有豐富管理經(jīng)驗和營銷方式。為了更快的讓企業(yè)上市，風險投資機構作為其股東勢必會參加到企業(yè)日常項目的管理和監(jiān)督，并對企業(yè)的制度進行修改和完善。從而改變其企業(yè)的治理結構勢。例如蘋果的風險投資人麥克•馬庫拉，他曾在英特爾，仙童半導體任職。他把在因特爾、仙童半導體的經(jīng)營經(jīng)驗、營銷策略、財務管理帶到蘋果。馬庫拉和喬布斯一起撰寫商業(yè)計劃書、建設優(yōu)秀的團隊，他教會了喬布斯市場和營銷方面的經(jīng)驗，1980年蘋果首次公開發(fā)行股票共募集資金1億多美元。投資公司給企業(yè)帶來優(yōu)秀的管理經(jīng)驗會讓企業(yè)穩(wěn)健、快速的發(fā)展。

（三）提升企業(yè)知名度

對于被投資公司而言，風險投資機構如果是高盛、摩根士丹利、黑石、花旗銀行、紅杉資本等這種國內外著名風險投資公司。這無疑是一種無形宣傳。會吸引更多VC、PE。作為一個投資者在被投資公司IPO之時知道被投資公司背后有知名的專業(yè)投資公司，可能會考慮大量購買該公司的股票，為企業(yè)整個的融資過程有一定的幫助。

三、風險投資所面臨問題

（一）導致股權分散

大量引進風險投資會導致股權結構分散。股權結構分散就是大股東人數(shù)多，但是他們各自所占股權比例很小。其次就是憑他的個人的持股比例不能夠左右股東會的意志。當時新浪微博還不叫新浪微博，它的前身叫“四通利方”，經(jīng)過一系列的引進風險投資和并購后改名“新浪”。在納斯達克上市時前五大股東股權只剩39%。當時的創(chuàng)業(yè)者王志東從最初持股21%不斷稀釋到6%。新浪上市后股份更是被稀釋到3.8%，最終失去對公司的控制，并導致出局?？梢钥闯鲂吕宋⒉┕蓹噙^于分散，王志東憑他的個人的持股比例不足以左右董事會意志。而股權結構很大程度上決定了董事會的人選、以及公司日常經(jīng)營重大事項的決定權。當時就是因為王志東與部分股東意見不合，自己的股權占的比重并不大，最終被踢出新浪。由于股權過于的分散，很有可能面臨被收購的危險。收購公司可能會從大股東手中購買股權股權，或者到二級市場中大量購買中小投資者的股票，最后奪取該公司的控制權。此時經(jīng)營者為了爭奪自己的公司的控制權，就會疏于對公司的管理，最終可能會導致公司的經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。2005年新浪啟動“毒丸計劃”（股權攤薄反收購措施）就是為了阻止盛大的收購，結果失敗。當股權過于分散時，股東們占股比例小，他們不會過多的關注企業(yè)未來的發(fā)展。不能有效地激勵股東參加到公司的日常經(jīng)營和管理中來。不斷引進風險投資會導致股權股與分散、增加企業(yè)被并購的風險、降低股東的參與治理的積極性。

（二）導致企業(yè)經(jīng)營面臨威脅

大量的引進風向投資可能會導致創(chuàng)業(yè)者的股權不斷被稀釋，當創(chuàng)業(yè)者面臨股東會的驅逐時，經(jīng)營面臨威脅。創(chuàng)業(yè)者的團隊、員工會跟隨創(chuàng)業(yè)者，會造成大量的人才流失和員工罷工。雷士照明是一家中國領先的照明產(chǎn)品供應商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地。2008年03月“雷士”被認定為中國馳名商標。雷士照明在香港聯(lián)交所主板上市時吳長江早已失去了對公司的控股權。雷士在上市前期不斷募集資金，吳長江的股權由最初的100%的控股權，到最后的15%。由于股權不斷被攤薄，最后導致失去控制權，最后辭去公司董事長等一切職務。由于吳長江的辭職導致，雷士照明股價大幅跳水，盤中最大跌幅曾達33%最后以20%的跌幅收盤。2012年7月12日雷士照明股票以1.41港元收盤，全天下跌6%。次日雷士照明員工舉行全國罷工并且表示“吳總不回來，堅決不開工?！?、經(jīng)銷商停止下單、供應商停止向雷士照明供貨、并說如果吳長江不能夠重掌大權，他們將會請吳長江出山另創(chuàng)品牌，并免費供貨半年支持吳長江。當天上午雷士股票已經(jīng)停止買賣。對于企業(yè)來說，如果失去員工的支持，企業(yè)就會是一個空殼，沒有員工生產(chǎn)產(chǎn)品公司也就沒有產(chǎn)品拿去銷售。企業(yè)大量的收入來源來自于經(jīng)銷商。如果失去經(jīng)銷商的支持企業(yè)根本無法運營。供應商貨源不用斷原材料輸送到企業(yè)，2015年第5期下旬刊（總第589期）時代金融TimesFinanceNO.5，2015（CumulativetyNO.589）讓企業(yè)加工成產(chǎn)品。如果失去了賴以生存的原料供應，企業(yè)無法生產(chǎn)產(chǎn)品。如果沒有以上三者的支持，將難以維持企業(yè)的正常運營。風險投資的過分擴張，如果導致創(chuàng)業(yè)者出局，可能會造成大量員工及人才的流失，企業(yè)經(jīng)營將面臨著癱瘓。

（三）風險投資提供資金有限

風險投資資金力量薄弱，提供資金有限。企業(yè)的日常經(jīng)營和研發(fā)需要大量的資金，由于資本投入的力量較小，資金鏈容易斷裂，當今市場競爭激烈，如果出現(xiàn)資金鏈斷裂，企業(yè)將面臨著破產(chǎn)，企業(yè)的研發(fā)對企業(yè)的未來有決定性的作用。如果企業(yè)沒有籌集到足夠的資金，就無法對新產(chǎn)品或服務進行設計和研發(fā)，如果無法研發(fā)出新產(chǎn)品或服務就無法為企業(yè)帶來高額的回報與利潤。例如雅虎，1995年4月，雅虎首次引進風險投資，紅杉資本提供了200萬美元的資金幫助給雅虎，它是雅虎的首家風險資本投資者。但是200萬美元很快花完。由于一項科技如果研發(fā)成功的話需要10年以上，其需要花費的資金大，且風險投資的資金有限，一般只能支持到最初的研發(fā)階段或者中間的試驗階段，對后期的投入較少，甚至幾乎沒有資金投入其后期的研發(fā)。到了1995年秋，雅虎不得不展開第二輪融資獲得路透社和孫正義4000萬美元，1996孫正義再次追加1億美元的投資。雅虎的發(fā)展離不開不斷的引進風險投資，他不斷地引進風險風險投資的同時也在說明風險投資的資金是極為有限的。

（四）風險投資偏愛成熟企業(yè)

風險投資偏愛成熟企業(yè)，使中小企業(yè)在發(fā)展融資時不能及時、足額的籌集資金，發(fā)展其產(chǎn)品和服務。風險投資雖然是高風險高回報的企業(yè)，但面對當今當今社會，風險投資的成功率不足10%，大部分風險投資都是處于失敗的結果。當然如果成功率是100%就不是風險投資了。風險投資有時候也會規(guī)避風險，選擇有著相對成熟產(chǎn)品和服務已經(jīng)獲得一定市場認可度的公司，例如谷歌的的創(chuàng)始人拉里•佩奇和他的團隊創(chuàng)作了一個名叫“BackRub”的搜索引擎。由于資金的缺乏他們找到雅虎的創(chuàng)始人之一戴維•菲洛。戴維•菲洛認為他們的技術確實很不錯，建議他們自己建立一個完整搜索引擎公司發(fā)展業(yè)務，等公司發(fā)展起來后再考慮出資。1999年谷歌第一次引進風險投資，獲得2500萬美元資金。隨著谷歌的不斷地壯大，吸引了更多的風險投資者，比如后期的紅杉資本就是因為風險投資為了規(guī)避風險，選擇了相對成熟企業(yè)進行投資。風險投資對成熟企業(yè)的偏好對中小企業(yè)來說很難引進風險投資，使得中小企業(yè)的融資遇到了瓶頸，讓中小企業(yè)很難有其發(fā)展的空間。

四、對策及建議

（一）企業(yè)融資需把握節(jié)奏

企業(yè)融資需要把握節(jié)奏，以免股權被過分稀釋。創(chuàng)業(yè)者應在單獨控制權與公司發(fā)展速度上做出取舍，兩者無法兼得。50%的股權是絕對控股界限，控股股東持股比例界限是20%～25%最為合適。創(chuàng)業(yè)者應當有長期的發(fā)展戰(zhàn)略，避免大量的引進風險投資，致使公司過分依賴于風險投資而導致股權結構的分散與稀釋。首先要把重心放在企業(yè)的經(jīng)營上，讓企業(yè)能夠占有較高的市場份額。股東以及中小投資者看見企業(yè)處于一個良好的的發(fā)展階段，就不會隨便的其控股權和拋售企業(yè)的股票。也就不會被投機者炒來炒去，發(fā)生被并購的危險和爭奪公司控制權的事件的幾率就會下降。其次需要不斷地調節(jié)股權結構，適當?shù)募泄蓹啵瑢⒉环e極參與企業(yè)日常經(jīng)營和管理的股東從企業(yè)中剔除掉，使控股股東擁有足夠的股權，股東為了自己的利益不得不參與其企業(yè)的日常經(jīng)營。股東在受到足夠激勵的情況下會參加到公司日常經(jīng)營中去，同時也會大大降低大股東和并購企業(yè)的聯(lián)合同時防止公司被惡意收購。融資模式應當多樣化，企業(yè)應根據(jù)自己的需求和其他各方面綜合考慮，是應該選擇外部融資還是內部融資；是權益融資還是債務融資。企業(yè)應當適當?shù)囊M風險投資，防止股權結構過于分散，還應當將內部因素和外部因素有機結合企業(yè)才能穩(wěn)健、快速的發(fā)展。

（二）企業(yè)經(jīng)營面應注重利益相關者并完善相應制度

創(chuàng)業(yè)者與其團隊和員工的關系是非常重要的，吳長江的回歸是因為員工的幫助。只有公司擁有團隊協(xié)作精神，才能保證企業(yè)穩(wěn)健、快速的發(fā)展，最終才能最大程度實現(xiàn)企業(yè)價值最大化、股東財富最大化，引入戰(zhàn)略投資者時應當謹慎。吳長江最初引進戰(zhàn)略投資者法國施耐德的本意是學習先進的技術及進軍國際市場。結果差點被戰(zhàn)略投資者張開鵬吞并，最終辭去董事長、執(zhí)行董事、CEO等一切職務，黯然離場。公司的創(chuàng)業(yè)者應當和風險投資建立相互信任的關系，這個需要創(chuàng)業(yè)者和風險投資者有著良好的溝通。風險投資有權了解公司的運營狀況，并對公司的日常經(jīng)營和管理提出寶貴建議。如果因為信息不對稱造成投資者和創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生矛盾，對公司以后的經(jīng)營和發(fā)展有所限制。最重要的是“事前防火”任何一家公司都要設置“防火墻”，在最初引進投資者時設立限制條款。例如不能將股權裝讓給同行業(yè)競爭者，這樣就避免了風險投資為了利益最大化或者報復創(chuàng)業(yè)者將股權賣給同行業(yè)競爭者后被吞并的風險。企業(yè)的創(chuàng)始人和風險投資應當約束自身行為，在不違法的情況下也應當重視自身的道德修養(yǎng)。風險投資是被請進公司的，應當對創(chuàng)始人忠誠，發(fā)生雷士照明員工罷工情況是因為忽視利益相關者的重要性。企業(yè)可以完善公司相應的制度，在發(fā)生類似的情況時可以保障為雙方的以及中小股東的利益，而且也化解公司經(jīng)營危機。

（三）企業(yè)應做到盡職調查

引進風險投資時企業(yè)應當對風險投資進行盡職調查，對投資者進行深入的調查。雷士照明案件中，創(chuàng)始人吳長江并沒有對風險投資閆焱和法國施耐德的張開鵬進行盡職調查，不知道他們曾經(jīng)是南京航空大學的校友。軟銀賽富閆焱在雷士照明成功上市6個月之后并沒有自由套現(xiàn)。根據(jù)港交所規(guī)定，企業(yè)上市6個月后可以自由套現(xiàn)，而當時雷士照明的股價一直在4港元以上，IPO時股票價格為2.1港元。如果軟銀當時將手中的股票陸續(xù)套現(xiàn)退出的話，可獲利10倍的回報，軟銀賽富閆焱卻遲遲不肯出售雷士照明的股票。造成雷士照明的股權之爭，不排除閆焱為了追求其利益的最大化會背叛吳長江將手里的股權賣給其戰(zhàn)略投資者法國施耐德的張開鵬，法國施耐德有可能了為了達到控制雷士照明的目的，會購買軟銀賽富手中的股票來實現(xiàn)企業(yè)并購。在企業(yè)引進風險投資時應當做到盡職調查，防止風險投資為了實現(xiàn)其自身利益的最大化，將企業(yè)的股權轉讓給同行業(yè)競爭者。

（四）擴寬融資渠道

風險投資的資金是有限的。企業(yè)融資的渠道不一定只有風險投資，擴寬企業(yè)的融資渠道，讓讓企業(yè)有更多的資金去發(fā)展其產(chǎn)品和服務，比如可以考慮引進和風險投資有著相同性質的股權投資基金防止資金鏈斷裂。引進股權投資資金必須注意企業(yè)自身已近形成一定的規(guī)模，并且有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，已經(jīng)成為發(fā)展穩(wěn)定和發(fā)展成熟的企業(yè)，并且處于創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權部分。企業(yè)還可以到商業(yè)銀行申請貸款，防止資金鏈的斷裂，還可以向社會公眾發(fā)行股票，吸收民間資本，還可以引進外資，在引入外資時，需要注意由于各自的文化背景有所不同，導致在在經(jīng)營管理上還有待磨合。如果以上方法還不可行，可以經(jīng)過公司董事會的討論進行再一次的引進風險投資或者股權投資基金，融資模式多樣化，避免單一的融資模式。擴寬融資渠道可以更快的籌集資金，避免資金鏈斷裂，影響企業(yè)未來的發(fā)展。

（五）建立良好的風險投資市場

篇5

行文前先澄清概念。風險投資（venture capital）簡稱是VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。風險投資一般采取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是采取有限合伙的形式，而風險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作，并獲得相應報酬。在美國采取有限合伙制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優(yōu)惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發(fā)展。風險投資的六要素是：風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。

一、 起因

一般地說，在任何社會里，總有一些個人或組織具有富余的資金，他們的儲蓄超過了現(xiàn)階段乃至最近一個時期的所有消費和支出需求的總和，并在這種情況下，他們主觀上希望拿出一部分富余資金進行投資，以求獲得回報，這樣可以在將來更加地增強他們的財富力。在同時，也有一些具有創(chuàng)新意識、創(chuàng)業(yè)想法、項目的人員，這些人除了缺乏啟動資金外，其余方面都萬事具備，他們需要找一些投資者進行融資，以獲得發(fā)展。

這兩方面的需求和想法是有很強的結合點的。如果所有信息都是透明而真實的，雙方都可以在事先進行合理的判斷，事中和事后進行良好的監(jiān)督，融資活動完成是沒有問題的。然而這只是一個理想，實際中很難達到這樣的效果?，F(xiàn)實中存在的情況是：雙方常常都存在著隱蔽的信息，特別是需要對方拿處錢來投資的一方，往往在信息表達中有傾向于畫餅的意思。這五六年以來筆者也接觸了一些風險投資，北京來的居多，筆者也進行了多次接待和洽談工作，有一定的感受。

二、 問題

最大的問題是信息不對稱。信息不對稱的直接后果之一，就是投資者和創(chuàng)業(yè)者之間常常難以合適地配置，閑置資金和投資機會之間出現(xiàn)難以配置的情況，資本市場的配置功能大打折扣（參考：沈宗南、張京宏 《藍徹斯特戰(zhàn)略在中國》，世新大學出版中心出版，第二版）。

即使雙方融資第一步成功，創(chuàng)業(yè)者從VC手中拿到錢之后，事實上又形成了另一層法律結構上的關系，那就是問題。直接地說，創(chuàng)業(yè)者的核心意識是追求自己利益最大化而不是風險投資者利益最大化，風險投資的錢給創(chuàng)業(yè)者去使用，風投也是不放心的，這也是一個問題。

三、 解決

如何解決雙方都放心的問題并使VC進行良好的監(jiān)督，一般是財務報表和信息。一般地說，VC需要了解企業(yè)項目的商業(yè)前景、市場和行業(yè)情況、公司業(yè)績和變化等等，并且這些信息能定期更新，以使VC判斷是否隨時增加投資或撤出投資。

更重要的是，是財務報表制度。一般情況下，VC需要的財務報表有以下類型：

一是以責權發(fā)生制為基礎的定期報告；

二是經(jīng)營者編制的財務報告，由VC負責請第三方審計根據(jù)一定的原則對報告的真實性審計，以便掌握；

三是用會計制度來彌補經(jīng)營者的樂觀主義傾向。

現(xiàn)實中的主要問題是財務報表的質量問題。因為是創(chuàng)業(yè)者而不是VC在控制和指揮著公司的日常業(yè)務活動，他們對公司的財務、資產(chǎn)、負債、業(yè)務、員工和客戶了如指掌。而這些信息那些可以披露給VC，那些可以不給等等，都有經(jīng)營者的主觀意識在里頭，這些都是隱蔽的行為，作為VC，很難實際掌握，進而就形成了此基礎上的財務報表的質量問題。比如說報喜也報憂的問題，多少比例，如何描述等，存在許多問題。

四、 持續(xù)

西方資本市場發(fā)展比較早，比較法律化，有嚴格的程序。比如在上市公司方面，要有“管理當局討論分析書”，這些報告文件的內容包括：資本支出和財務來源，收入和費用主要部分的詳細描述，主要項目和趨勢等等。

不僅如此。合作過程實際上也是一個比較復雜的過程。合作中的溝通等，許多持續(xù)性的工作需要持續(xù)地維持。

五、結束語

篇6

[關鍵詞]上市財產(chǎn)保險公司，投資風險，風險基礎資本

一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(oecd)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結構也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結構情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。

就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。

二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風險

(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎。

總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(faf)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(sta)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(faf)高達5.63。

(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風險的成因

1.利率風險

利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。

2.信用風險

信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的aa級以上債券；90%以上的免稅債券為aa級以上債券，大約70%的債券為aaa級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。

3.匯率風險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質和到期日與國內資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經(jīng)濟損失。

4.資產(chǎn)和負債不匹配風險

資產(chǎn)和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負債現(xiàn)金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負債的凈現(xiàn)金流，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負債不匹配風險相聯(lián)系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風險就產(chǎn)生了。

5.股票投資風險

美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況?？傮w上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響

(一)投資風險對財產(chǎn)保險公司風險基礎資本的影響很大

風險基礎資本(risk-based capital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。

篇7

企業(yè)發(fā)展需要依靠大量的資金供給，缺乏了資金供給的企業(yè)，即便有再科學的發(fā)展規(guī)劃都無異于紙上談兵，而當前社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展逐漸趨于規(guī)范化、制度化、科學化的同時，企業(yè)所感受到的同行競爭壓力也在增大，企業(yè)需要發(fā)展、需要改革、需要提升自己的綜合競爭實力就都離不開更多資金的有效支持，但是銀行融資近年來又在不斷抬高門檻，尤其是對于中小企業(yè)和新興企業(yè)來說，銀行融資的難度在不斷加大，因此他們轉而尋找其他渠道的投資來充實自己。投資管理公司雖然是以運作資金和投資來為客戶與自己獲取收益，同時又為企業(yè)提供便利，但是既然存在資金運轉與投資行為，那么必然也會產(chǎn)生相應的投資風險與資金管理風險，而如何有效避免資金運作產(chǎn)生實際風險就應該是投資管理公司的管理者與決策者所關注的重要問題。

二、投資管理公司項目種類

投資管理公司進行的資金項目種類繁多，其投資產(chǎn)品的研發(fā)也是根據(jù)客戶及企業(yè)需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運作風險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執(zhí)行，因此投資收益與資金風險都相對較低。基金投資形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風險能力與心理素質。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩(wěn)定的大型企業(yè)進行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業(yè)具有較強的經(jīng)濟實力與較穩(wěn)定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩(wěn)定安全的持續(xù)性收益。

三、投資管理公司產(chǎn)生資金風險的原因分析

當前投資管理公司雖然對于資金風險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊伍素質較低以及缺乏積極有效的監(jiān)督約束機制等方面。

四、加強投資管理公司資金風險管理的措施

前文提到當前投資管理公司在投資風險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊伍，同時也有制度建設及企業(yè)文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實加強投資管理公司在資金風險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運作特點出發(fā)尋找有效的應對策略。

1.樹立科學管理意識

樹立科學管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運作的特殊性及風險產(chǎn)生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學的管理意識，更重要的還是要加強具體經(jīng)驗的學習與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學習，從而真正將有效管理滲透于日常工作當中，為投資資金的良性運作營造一個科學的內部環(huán)境。

2.加強專門化投資人才培養(yǎng)

投資管理公司的風險防控不僅需要制度建設與科學意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業(yè)的優(yōu)秀的資金運作人才，而當前雖然市場上的投資管理公司為數(shù)眾多，但在人才培養(yǎng)方面卻顯得相對薄弱。企業(yè)想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養(yǎng)放在工作重要位置上。首先，應該按照國家有關規(guī)定嚴格篩選和錄用合格人才。其次，要根據(jù)投資管理公司的自身特點對投資管理人員進行更加詳細、周密的崗前培訓，確保她們能夠了解各項理財產(chǎn)品的性能、優(yōu)勢、劣勢及走勢。再次，企業(yè)需要充分了解自己所擁有的人才隊伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內容不僅要包括日常工作表現(xiàn)、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業(yè)更好的了解人才、用好人才，實現(xiàn)崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業(yè)的人才隊伍、優(yōu)化人才隊伍結構。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強與高校的聯(lián)合人才培養(yǎng)渠道建設，企業(yè)為高校提供人才培養(yǎng)標準及教學資源，高校為企業(yè)進行定向化的人才培養(yǎng)及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養(yǎng)通路，實現(xiàn)高校、企業(yè)、人才的三方互利共贏。

3.加強內外監(jiān)督機制建設

資金管理存在著眾多風險，而風險的產(chǎn)生也有人為原因與非人為原因兩大類。加強投資管理公司的自己風險管理不僅需要科學化的制度，更加需要嚴密的監(jiān)督約束。在內部審計工作方面要進一步加強事前分析、事中跟蹤以及事后分析研究，從而不斷糾正投資行為、提升投資水平。此外，還需要建立投資風險預警機制，根據(jù)不通過的投資項目及客戶需求進行不同的關鍵點把控，為每一位客戶建立屬于自己的投資風險控制系統(tǒng)，從而真正做到投資風險最小化、投資利益最大化。

篇8

關鍵詞:風險指標信托公司風險評估

在歷經(jīng)5次整頓，2002年回歸主業(yè)后，中國信托業(yè)獲得了較快的發(fā)展。在證券市場持續(xù)低迷的情況下，信托成為了中國金融市場上一道亮麗的風景線。但金新信托乳品計劃到期未能兌現(xiàn)、青海青泰信托巨額虧損以及金信信托停業(yè)整頓等風險事件說明，信托公司的風險也不容忽視。事實上，信托投資公司作為我國目前唯一能夠跨越貨幣市場、資本市場和實業(yè)投資市場的非銀行金融機構,在信托財產(chǎn)來源的廣泛性、信托財產(chǎn)運用方式多樣性方面具備明顯的優(yōu)勢。然而在我國投資理財法律法規(guī)尚不完善、投資理財市場尚不發(fā)達、投資者投資理財理念尚不成熟的環(huán)境下,信托投資公司也承受著很多系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風險。這就要求信托投資公司必須建立一套高效、科學、專業(yè)的風險控制體系，運用適當?shù)娘L險管理方法和工具才能夠適應信托投資公司未來的發(fā)展。

一、信托公司業(yè)務及風險揭示

信托公司的業(yè)務根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司的業(yè)務范圍可劃分為五大類：

1、信托業(yè)務，包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托；

2、投資基金業(yè)務，包括發(fā)起、設立投資基金和發(fā)起設立投資基金管理公司；

3、投資銀行業(yè)務，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項目融資、公司理財、財務

顧問等中介業(yè)務，國債企業(yè)債的承銷業(yè)務；

4、中間業(yè)務，包括代保管業(yè)務、使用見證、貸信調查及經(jīng)濟咨詢業(yè)務；

5、自有資金的投資、貸款、擔保等業(yè)務。

其中第三和第四為非資金推動型業(yè)務，其面臨的主要風險為政策風險和法律風險。第一、二、五類業(yè)務一般需要資金支持，是目前信托公司的主營業(yè)務，也是主要的風險源，按照國際上慣行的對風險的分類方法，信托公司在開展這幾類業(yè)務時，主要面臨政策法律風險、市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險等9個方面，每個業(yè)務都會面臨其中的一項或幾項風險。目前信托公司的風險主要集中在理財中心、信托業(yè)務總部、證券管理總部、自營業(yè)務總部等部門，同時資金管理部作為公司的業(yè)務支持部門，其資金運用和調度，對風險具有直接的重大影響。

（1）政策風險。指因財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等發(fā)生變化而給信托業(yè)務帶來的風險。財政政策、貨幣政策對資本市場、貨幣市場影響顯著，產(chǎn)業(yè)政策則對實業(yè)投資領域有明顯作用。在我國，市場化程度還并不充分，政策因素很多時候對某一行業(yè)或市場的發(fā)展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過信托業(yè)務涉及的其他當事人間接作用于信托投資公司。

（2）法律風險。對信托業(yè)務來說，其法律風險主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對信托業(yè)務的合法性、信托財產(chǎn)的安全性等產(chǎn)生的不確定性。我國現(xiàn)行的法律體系同以衡平法為基礎的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規(guī)尚不健全，在這種情況下，信托業(yè)務的法律風險就更為明顯。

（3）市場風險。即由于價格變動而造成信托投資公司固有財產(chǎn)或信托財產(chǎn)損失的風險。市場風險可細分為利率風險、匯率風險、價格風險、通貨膨脹風險等。

（4）信用風險。對信托投資公司而言，主要指信托財產(chǎn)運作當事人的信用風險。信托財產(chǎn)在管理運用過程中會產(chǎn)生信托財產(chǎn)的運作當事人，形成新的委托關系，從而也會產(chǎn)生新的信用風險，該風險主要來自于以下幾個方面：

一是在業(yè)務運作前，信托財產(chǎn)的實際使用方（融資方）向信托投資公司提供虛假的融資方案與資信證明材料、提供虛假擔保等，騙取信托財產(chǎn)，最終造成信托財產(chǎn)損失；

二是在運作過程中，信托財產(chǎn)的實際使用方或控制方為了自身的利益的最大化，未嚴格按合同約定使用信托資金，或將信托資金投向其它風險較高的項目，造成信托財產(chǎn)損失；

三是在信托業(yè)務項目結束后，信托財產(chǎn)的實際使用方或控制方不按照合同約定，向信托投資公司及時、足額返還信托財產(chǎn)及收益，或擔保方不承擔擔保責任等，造成信托財產(chǎn)損失。

（5）操作風險。信托投資公司由于內部控制程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件給信托財產(chǎn)帶來損失的風險。操作風險還可以細分為（1）執(zhí)行風險，執(zhí)行人員對有關條款、高管人員的意圖理解不當或有意誤操作等；（2）流程風險，指由于業(yè)務運作過程的低效率而導致不可預見的損失；（3）信息風險，指信息在公司內部或公司內外產(chǎn)生、接受、處理、存儲、轉移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；（4）人員風險，指缺乏能力合格的員工、對員工業(yè)績不恰當?shù)脑u估、員工欺詐等；（5）系統(tǒng)事件風險，如公司信息系統(tǒng)出現(xiàn)故障導致的風險等。

操作風險內在于信托投資公司的每筆業(yè)務之內，且單個操作風險因素與風險損失之間不存在清晰的數(shù)量關系，對業(yè)務延伸領域相當廣泛的信托投資公司來說，最容易受到操作風險的沖擊。

（6）流動性風險。這里的流動性風險指信托財產(chǎn)、信托受益權或以信托財產(chǎn)為基礎開發(fā)的具體信托產(chǎn)品的流動性不足導致的風險。流動性要求信托財產(chǎn)、信托受益權或信托業(yè)務產(chǎn)品可以隨時得到償付，能以合理的價格在市場上變現(xiàn)出售，或能以合理的利率較方便地融資的能力。目前，信托投資公司主要將募集的資金以貸款的方式投入到資金需求方，信托財產(chǎn)的流動性主要由資金的需求方控制，信托投資公司不能對其流動性進行主動設計，加之現(xiàn)行政策法規(guī)中對信托產(chǎn)品的流動性制度安排本來就存在缺陷，結果造成流動性風險在當前的信托業(yè)務中普遍存在。

二、基于PKRI的風險管理模式

在信托公司的多種風險中，按可度量程度可以分為兩類：一是可度量風險，如市場風險、流動性風險；二是不可準確量化的風險，如操作風險、政策風險、法律風險等。那么根據(jù)這種不同情況，對風險的識別、評估和防范都要采取有針對性的不同方式。為此，我們提出了一種新型的“程序＋主要風險指標”（PKRI，Procedures+KeyRiskIndicator）風險管理模式，建立基于“PKRI”的風險識別、評估和防范體系（見圖1）。

“PKRI”風險管理包括三個方面：一是信托公司風險管理的組織結構；二是建立對風險度量的指標體系；三是通過規(guī)范化、標準化的程序對業(yè)務風險進行控制。從而體現(xiàn)了制度建設與運用現(xiàn)代計算機技術對業(yè)務風險管理的重要性。

完善的組織結構是信托公司實施有效的風險管理的基礎。公司的風險管理控制系統(tǒng)必定與公司的組織結構、業(yè)務實踐以及風險偏好相符。雖然風險管理系統(tǒng)依公司業(yè)務的規(guī)模與復雜程度而不同，但都有一些基本的要求：一個全面的風險管理與控制戰(zhàn)略、完成這一戰(zhàn)略的政策與程序、風險度量與控制方法、戰(zhàn)略實施的監(jiān)督與報告系統(tǒng)以及戰(zhàn)略、政策與程序的有效性本身的實時評估與反饋系統(tǒng)。所有這些基本要求，都需要有效的組織結構作為支撐，否則再好的條件也無法得到有效實施。

PKRI中的P代表程序，即各項業(yè)務的決策程序、管理程序、資金運用程序和操作程序。所有這些程序必須是根據(jù)各項業(yè)務特點制定的標準化、規(guī)范化的程序。因此，P代表了對于不可準確量化的風險的控制。

"PKRI"中的KRI是指以主要風險指標為基礎的風險度量和監(jiān)控系統(tǒng)。該風險管理系統(tǒng)主要監(jiān)控和測量可量化風險，如市場風險、流動性風險等。體現(xiàn)了對可量化風險的準確度量，為風險控制提供準確的判斷依據(jù)。

三、風險控制指標體系設計

指標體系主要適用于可度量風險的識別和評估，根據(jù)銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管指標及有關的法律法規(guī)，參照巴賽爾協(xié)議、商業(yè)銀行風險評級體系、商業(yè)銀行企業(yè)的信用等級評價辦法、證監(jiān)會頒布的《證券公司管理辦法》，我們設置了三級風險控制指標體系，一級指標是公司層次上的，反應整個公司整體風險情況（見表2），二級指標是各個業(yè)務部門的風險指標，可進行實時監(jiān)控（見表3）；三級指標主要針對項目,是對項目的評價準則，從而形成公司業(yè)務總部項目三個層次的全面風險控制指標體系。一二級指標側重的是對風險的事中、事后監(jiān)控，三級指標側重對風險的事前控制。構建該套指標體系的基本原則是：（1）代表性，風險指標能代表同類指標的變化趨勢和對公司經(jīng)營活動的影響。（2）全面性，要覆蓋信托公司全部經(jīng)營活動,具有全面風險管理特征。（3）可比性，能夠在不同平臺上橫向與縱向比較信托公司的各種風險,以滿足監(jiān)管需要，并能連續(xù)計算，使資料完整可比，能夠連續(xù)觀察經(jīng)濟運行變動。（4）實用性，指標簡潔易于操作,具有實用性。（5）風險系統(tǒng)所選指標對公司經(jīng)營活動過程的變化有靈敏的反映。

（一）一級指標體系

在確定風險控制指標后，根據(jù)信托公司的行業(yè)特點及公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗，以及參考銀行和證券公司的數(shù)據(jù)確定各指標的預警界限值，再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法，對各指標的取值進行綜合處理，得出公司風險的綜合分數(shù)和相應的風險等級，最后顯示公司風險狀態(tài)。

由于指標體系中每一指標量綱不一致，為了綜合反映風險程度并進行數(shù)據(jù)處理，我們將指標值統(tǒng)一映射為百分數(shù)范圍內表示的分數(shù)值。設風險狀態(tài)有4種，分別用安全、基本安全、有風險和較大風險表示，這4種狀態(tài)規(guī)定分別對應不同的分數(shù)范圍：0-20、20-50、50-80、80-100，分數(shù)值越大，表示對應的風險越大。

具體做法為：對于每一個指標值，根據(jù)其在不同風險狀態(tài)的預警界限上限和下限以及對應的分數(shù)段范圍，按照下列線性映射函數(shù)，可以得到相應的分數(shù)。

Y=a2*[(x-b1)/a1]+b2（1）

其中b1、b2分別表示某風險指標警界狀態(tài)的下限及所對應的分數(shù)段的下限，a1、a2分別為該風險指標警界狀態(tài)的上限與下限之差及所對應的分數(shù)段的上限與下限之差，x為風險指標值，則Y即為映射后的分數(shù)值。

一級指標體系共分為四類指標，每一類指標又包括若干個具體的指標，在確定公司的整體風險狀況時，可先計算每一類指標的風險綜合分數(shù)，然后確定整個公司的風險綜合分數(shù)，具體計算步驟如下：

第一步，第m（m＝1，2，3，4）類指標的風險程度的綜合分數(shù)的計算公式為：

sm=∑wmismi(2)

i

其中smi表示第m類指標中，第i個指標的分數(shù)；wmi為第m類中第i個指標所占的權重，sm的取值在0－100之間。

第二步，計算整個公司的風險綜合分數(shù)，計算公式為：

4

（3）s=∑w

msm

篇9

關鍵詞：投資公司 財務管理 財務風險

前言

投資公司我國金融行業(yè)發(fā)展的重要推動力，投資公司作為一種金融中介機構。投資公司的運作過程是將個人投資者的零散資金進行有效整合與集中，并尋找合適的投資項目進行投資，投資公司再從中收取管理費、手續(xù)費以及其他方面的費用，從而實現(xiàn)投資者、投資公司、市場及企業(yè)的多方共贏。投資公司運作的最重要支撐力是資金，因此在財務管理方面也就存在著較高風險。所以，作為企業(yè)管理者來說，如何有效降低企業(yè)的財務管理風險、實現(xiàn)企業(yè)效益及投資效益的不斷提升就應該成為當下最重要的工作課題。

一、投資公司財務管理現(xiàn)狀分析

當前大多數(shù)投資公司在財務管理方面已經(jīng)從制度上、人員素質上等方面取得了許多進步，但是隨著市場變化發(fā)展的加劇以及企業(yè)發(fā)展步伐的加快，在財務管理及風險防控方面所表現(xiàn)出來的問題也愈加明顯。缺乏以財務管理工作為核心的企業(yè)文化體系，管理工作趨于機械、死板、僵化的問題仍然比較明顯。其次，缺乏有效的市場分析及投資預測，從而讓企業(yè)較易遭受財務管理風險的沖擊，再次，人員隊伍素質方面也仍然存在著未能真正達到具體工作要求及管理要求的問題，缺乏對新知識的及時學習、缺乏多投資活動的深入了解、缺乏工作的創(chuàng)造性、主動性與自律性，從而不僅降低了財務管理制度的執(zhí)行效率，同時也增加了日常工作中財務管理風險發(fā)生的幾率。最后，任何管理工作的切實開展都需要管理制度與輔助約束機制的雙管齊下，但是就當前的情況來看，監(jiān)督約束機制的缺失在很大程度上造成了財務管理工作無人監(jiān)管、自行其是，從而大大增加了風險發(fā)生幾率，為企業(yè)遭受經(jīng)濟損失埋下隱患。

二、加強投資公司財務風險管理質量的思考

財務風險是存在于每一種與資金管理相關的工作當中的，雖然財務風險的存在時客觀的、 不以人的意識為轉移的，但是只要尋找到科學有效的應對措施，也可以將財務風險的發(fā)生幾率控制在最低范圍內，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益的提升。

（一）加強企業(yè)文化建設

對于現(xiàn)代企業(yè)來說，加強管理工作具體質量不僅需要依靠科學有效的制度建設及人員團隊建設，更加重要的就是要建立以管理目標為核心的企業(yè)文化體系。只有將制度滲透到文化建設當中，才能夠在文化氛圍營造過程中將管理意識、管理方法及管理理念融會貫通，讓員工能夠化被動遵守制度為主動配合管理。在投資公司的財務風險管理控制工作開展過程中，企業(yè)文化建設的重要性也是不容忽視的。文化建設可以通過文體娛樂活動、知識講座以及技能培訓等多種形式開展，同時為了加強企業(yè)內部年青一代企業(yè)員工在思想上的溝通協(xié)調，還應該積極應用現(xiàn)代化的網(wǎng)絡溝通手段（建立QQ群、Line群、微博官方賬號、微信公共賬號等）拉近彼此距離、進行財務風險管理意識及知識的有效宣傳教育。

（二）加強前期市場分析及規(guī)劃

投資公司的主要運作就是依靠科學有效的投資活動為企業(yè)自身以及投資者獲取更為豐厚的投資回報。所以，投資公司的運作與市場變化存在著千絲萬縷的聯(lián)系，因此，投資公司的財務風險也就與市場息息相關。前提市場分析及投資項目分析如果能夠有效推行，就可以從源頭上降低財務風險發(fā)生幾率，降低投資損失幾率。市場分析的主要內容應該包括以下幾個方面。首先，要將投資者進行有效歸類，按照風險承受能力、收益心理預期以及投資周期預期等項目進行分門別類。其次，將可用于投資的運作項目按照收益高低、風險高低、周期長短以及其他要求進行歸類。再次，為投資者尋找適合他們的投資項目，在確保投資風險降到最低的基礎之上盡可能多的為其獲取投資收益。最后，建立投資者風險信息披露制度，盡量做到事無巨細的向投資者進行各種風險的科普及預防手段宣講，提升投資者的財務風險管理意識，從而形成在財務風險管控方面投資公司、投資者雙管齊下的有效管理，最大限度降低財務風險發(fā)生幾率。

（三）加強企業(yè)員工組織學習力度

組織學習的主要內容不僅要包括財務風險管控的知識及技能學習，同時也要加強市場投資方面的知識學習。加強財務風險管控知識學習能夠確保企業(yè)員工更為及時的預測風險、感應風險與抵御風險，幫助企業(yè)及投資者避開最大財務風險。加強市場投資方面的學習能夠讓投資呈現(xiàn)出更為多元化的發(fā)展，能夠更為靈活的進行投資活動，能夠通過靈活多樣的投資行為分散投資風險、降低企業(yè)及投資者遭遇風險的可能性。

（四）加強監(jiān)督機制建設

財務風險管理除了需要具體的管理制度進行約束與規(guī)范之外，還需要有切實有效的輔助制度加以保證管理工作有序開展。監(jiān)督機制建設就是必不可少的一環(huán)。監(jiān)督機制建設應該分為內外兩個方面，內部監(jiān)督機制主要包括對企業(yè)管理層、領導層投資決策監(jiān)督的監(jiān)督理事會，以及加強財務管理部門及其他部門監(jiān)督的內部審計部門。在監(jiān)督隊伍的人員選擇方面應該采用內部財務管理及審計人員與社會專門審計機構人員公共參與工作的形式，內部工作人員對于企業(yè)的實際工作及操作比較了解，能夠有效加強具體監(jiān)督審計工作的可操作性與實效性，但是內部管理人員由于長期供職于企業(yè)內部，也容易因為利益的依附性以及管理視野的狹窄而產(chǎn)生管理意識上的偏差以及容易受到企業(yè)內部利益小團體的思想侵蝕，所以還需要加強與社會專門監(jiān)督審計人員的協(xié)作，從而確保監(jiān)督審計工作能夠站在企業(yè)全局發(fā)展的高度以及市場的高度為企業(yè)的監(jiān)督審計工作開展制定更為合理、科學的管理方法及制度。在外部監(jiān)督約束機制建設方面，首先要加強與社會媒體的合作，加強對社會大眾在履行監(jiān)督權利方面的主動性與自覺性，同時加強信息收集及意見反饋渠道建設，確保信息的有效互動，為企業(yè)的財務風險管理營造一個嚴謹?shù)摹栏竦耐獠凯h(huán)境，促進企業(yè)的管理工作有序加強。

結束語

投資公司的存在不僅為市場發(fā)展及企業(yè)發(fā)展注入了新的資金與活動，同時也進一步豐富了個人投資者的投資渠道及致富渠道。但是涉及資金管理及投資活動就必然會帶來與之相對應的財務風險，所以加強財務風險的管理及控制就成為企業(yè)管理者的重要工作內容。雖然投資公司在財務風險管理方面仍然有許多不足，仍然需要更多的學習與實踐，但是筆者相信只要不斷探索、研究，在財務風險管控方面的工作質量必然能夠不斷提升，不斷推動企業(yè)向前發(fā)展。

參考文獻

[1]任海霞.國有投資公司的財務風險管理探索[J].中國商業(yè).2013.12.

篇10

關鍵詞 股票投資 風險管理 對策

股票投資風險主要是實際得到收益小于預期收益的可能性，是因為投資收益的不穩(wěn)定因素導致的，即投資預期收益率和實際收益率存在較大差距。對證券公司而言，要得到最大程度的經(jīng)濟效益，就應當重視風險控制。目前，證券公司股票投資風險管控過程中依舊還有一些需要解決的問題，我們應當通過有針對性的策略來解決這些問題，力求為金融市場創(chuàng)造一個良好穩(wěn)定的環(huán)境。

一、證券公司股票投資風險管理存在的問題

首先，股票投資不具備健全的市場交易制度。股票投資過程中，沒有相對成熟的市場交易體制。當前國內證券投資的類型還是相對單一化的，股票投資組合類型的選擇有限。依靠多元化資產(chǎn)組合來降低系統(tǒng)的風險，依舊會面臨很多問題。另外，從降低風險的層面而言，依舊不具備有效的規(guī)避策略，風險管控人員無法第一時間根據(jù)市場實際變化情況實施動作，同時也不能夠完成風險對沖規(guī)避。

其次，股票投資風險控制不具備完善的監(jiān)管體系。就現(xiàn)階段國內的立法實際而言，有關證券公司投資風險管理的政策法規(guī)較少，因此在股票投資時會產(chǎn)生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規(guī)和明確規(guī)定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運作過程中，公平公正和權威獨立的第三方監(jiān)督機構還不是非常完善，這一過程通常是依靠投資方的自我監(jiān)督，而這樣無法體現(xiàn)出股票投資風險控制的有效水平。[1]

最后，股票投資風險控制制度存在問題。在證券公司經(jīng)營管理中，我們往往會碰到這樣一個現(xiàn)象――“誰的股份最多就聽誰的”。同時，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來說容易受到股東的控制，在股票投資經(jīng)營時也必然會優(yōu)先考慮股東的經(jīng)濟利益。這一現(xiàn)象便和股票投資的初衷背道而馳。

二、證券公司股票投資風險的控制對策

（一）建立健全股票投資風險管理體系

隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，金融債券也必須要緊跟時展趨勢，努力朝著市場化的方向前進，進而為股票投資風險控制創(chuàng)造出一個良好的環(huán)境。證券公司應當科學處理好公司內部的股權分配問題，構建較為系統(tǒng)的法人治理結構，改變過去人們對于證券公司重籌資、輕管控的印象，進而讓投資風險控制機構維持正確的價值觀，用更加謹慎的態(tài)度落實安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國內證券公司還應當主動樹立長遠理念，立足當前，放眼未來，積極跟隨全球化的趨勢，盡可能地和世界接軌，在規(guī)避股票投資風險的過程中進一步增強自身投資管理水平，同時推動國內市場的健康發(fā)展。市場交易制度的健全也可以有效減輕市場波動程度，降低波動頻率，增強股票投資風險管控能力。國內證券市場近年來得到了較快程度的發(fā)展，但站在整體宏觀的角度上來說，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發(fā)展完善的關鍵時期。同時，因為投資風險的不穩(wěn)定性因素，對股票投資的風險評價應當從單一的收益性評價開始慢慢朝著收益性、流動性和風險性多元化的評價機制轉變，完善評價體系。從目前國內股票投資風險控制過程中存在的問題來說，證券公司必須從管理制度的制定和監(jiān)管等方面實施改革，讓自身主動參與到股票投資風險控制中來，增強證券公司股票投資風險控制的預見性、識別能力與風險規(guī)避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。

（二）進一步強化對金融投資業(yè)的監(jiān)管

對金融股票的有效監(jiān)管可以進一步推動我國金融市場的健康化、規(guī)范化發(fā)展?？茖W的監(jiān)管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經(jīng)營管理，減少股票投資風險。一方面，我國政府部門已經(jīng)出臺了很多和金融投資相關的政策法規(guī)，比如說《基金法》《證券公司監(jiān)督管理條例》等，相關監(jiān)管部門必須深入仔細地對相關政策法規(guī)予以研究，力求準確抓住監(jiān)管時機，增強證券行業(yè)的自覺性與正規(guī)性。對于相關政策法規(guī)中存在的可操作性內容，監(jiān)管部門應當貫徹落實，定期實施巡查監(jiān)督。在這一過程中，若發(fā)現(xiàn)證券公司存在違法違規(guī)現(xiàn)象，必須嚴厲懲處，確保法律的嚴肅性與權威性。股票投資的其中一個特征便是流動性較強，為盡可能地防止操控市場的問題，應當對投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業(yè)出現(xiàn)弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監(jiān)會必須充分發(fā)揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業(yè)資格且具備職業(yè)道德的第三方會計師、審計師事務所，對股票投資風險管理實施核算與檢查，構建相對完善的問責機制，逐漸增強證券公司管理的自覺性和公正性。若證券公司可以在監(jiān)督管理下做到合法經(jīng)營，必然可以在很大程度上提高自身的風險抵御能力。另外，還應當建立全面的市場準入和退出機制，結合市場實際需要降低準入門檻，提高股票投資的競爭力。

（三）健全股票投資企業(yè)內部管理機制

首先，在股票投資企業(yè)實施風險管理的過程中，應當著重針對企業(yè)內部股東出資狀況和管理層實施調查，對股東的經(jīng)營事跡和信譽狀況必須要有一個全面性的總結歸納，進而讓企業(yè)內部營造出一種均衡和諧的股東與決策者關系。同時，也應當讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開來，保障好投資人的實際利益。在強化股票投資風險控制工作時，應當確保公司監(jiān)督管理人員和董事之間擁有相對獨立的權力，避免董事、高層管理人員和監(jiān)督管理人員之間產(chǎn)生經(jīng)濟性的聯(lián)系。這樣一來，才能夠讓不同部門、不同崗位之間維持自身的獨立性與公正性，為有效控制風險創(chuàng)設出良好環(huán)境。其次，證券公司應當從制度開始，對股票投資各階段以及各階段負責人的職權進行清晰的規(guī)定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對公司內部的投資實施規(guī)劃分析。又如，在科學統(tǒng)計的前提下，通過定量研究的辦法對各類投資類型實施科學的評估與選擇，向公司投資經(jīng)理人給出可行性較強的投資方向建議，經(jīng)理人在對投資建議實施評估后作出更為準確的投資決定，這樣相對健全的工作機制可以在很大程度上減少股票投資風險，確保證券公司內部各部門都發(fā)揮出重要作用。[3]

三、結語

對證券公司而言，做好股票投資風險控制可以在很大程度上讓企業(yè)的經(jīng)營管理活動更為和諧健康，同時得到更多的經(jīng)濟效益。雖然從現(xiàn)階段的實際情況來說，國內證券公司的股票投資在風險控制過程中依舊存在一些需要解決的問題，但只要我們從實際出發(fā)，努力在制度、監(jiān)管和市場結構等方面努力，抓住問題的關鍵進行解決，必然會有效地規(guī)避風險，促進證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位為廣證領秀投資有限公司）

參考文獻

[1] 錢.證券公司債券投資風險管理淺見[J].財會學習，2016（05）：243-245.