導語：如何才能寫好一篇保險公司資本結構分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：金融保險類上市公司；資本結構；公司業(yè)績

一、引言

上市公司資本結構對經(jīng)營績效的影響問題一直是理論界關注和研究的焦點。目前，我國對資本結構的研究主要集中在資本結構的影響因素問題探討，而設定具體行業(yè)對資本結構與公司業(yè)績方面的實證研究卻不多見。金融保險業(yè)作為國民經(jīng)濟的核心產(chǎn)業(yè)，通過對企業(yè)資本結構的實證分析，找出資本結構對公司業(yè)績的影響關系，提出優(yōu)化企業(yè)資本結構的建議和對策，對實現(xiàn)我國金融保險行業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、變量選取及數(shù)據(jù)收集

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文在滬深兩市A股上市的金融保險行業(yè)類上市公司中選取了29家公司作為研究對象。為保證數(shù)據(jù)的真實性、時效性和全面性，依據(jù)以下標準對數(shù)據(jù)進行篩選：（1）為了避免新發(fā)行股票對實證結果的影響，要求樣本公司均在2008年1月1日以前上市；（2）為避免非經(jīng)營因素對樣本公司的影響，本文在選取樣本公司時排除了PT公司、ST公司以及*ST公司。數(shù)據(jù)來源于2010-2012年金融保險類上市公司的年度財務報表和統(tǒng)計年鑒，借助于stata10.0統(tǒng)計軟件進行數(shù)據(jù)處理。

（二）變量選定及定義

鑒于金融保險企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的治理特征，本文主要選取企業(yè)的盈利能力指標——凈資產(chǎn)收益率作為因變量。同時，選取資產(chǎn)負債率、流動負債比率比例、第一大股東持股比例三個指標作為自變量反映企業(yè)的資本結構。最后，選取公司規(guī)模作為控制變量。具體變量定義見下表1：

三、實證模型及數(shù)據(jù)

（一）研究假設

假設1：凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負債率負相關

負債水平與企業(yè)財務風險呈正相關關系，不利于企業(yè)價值的提高。擁有較低財務風險、現(xiàn)金流動性好的企業(yè)其持續(xù)超額盈利能力強，有較好的發(fā)展前景，而高負債水平則會對企業(yè)業(yè)績提高產(chǎn)生負向作用，不利于企業(yè)未來的生存與發(fā)展[1]。綜合上述分析，本文提出來假設1。

假設 2：凈資產(chǎn)收益率與流動負債比例負相關

一般而言，流動負債比例越大，說明總資產(chǎn)中短期負債所占比例越大，意味著經(jīng)營者面臨的現(xiàn)時債務壓力越大。一方面，若企業(yè)流動性負債水平較高、債務壓力繁重，企業(yè)經(jīng)營者面臨著改良企業(yè)運作方式，改善企業(yè)經(jīng)營狀況的壓力；另一方面，流動負債形成的所需償還短期貸款利息較高，企業(yè)財務成本增加，進而影響企業(yè)的利潤。基于以上兩個方面流動負債比例對企業(yè)績效的影響，本文暫且假設凈資產(chǎn)收益率與流動負債比例負相關。

假設 3：凈資產(chǎn)收益率與第一大股東持股比例正相關

股權結構對企業(yè)績效的影響，大部分相關研究結果顯示企業(yè)績效與股權集中度正相關，集中的股權結構能夠有效的監(jiān)督和制約企業(yè)經(jīng)營者，并使經(jīng)營者目標與企業(yè)所有者保持一致。因此，本文姑且假設第一大股東持股比例與凈資產(chǎn)收益率正相關。

假設4：凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)規(guī)模正相關

相較于規(guī)模較小的企業(yè)，規(guī)模較大的企業(yè)一般實力較強，承受債務能力也較強，利潤來源也較穩(wěn)定，因而公司規(guī)模越大其績效也越高。基于此本文提出了假設4，假設凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)規(guī)模正相關。

（二） 變量的描述性統(tǒng)計分析

表2數(shù)據(jù)表明，在2010-2012年間，金融保險類上市公司平均凈資產(chǎn)收益率在14%左右，盈利能力和經(jīng)營業(yè)績一般；資產(chǎn)負債率和流動負債比例均值在70%以上，高于全國65%水平，說明金融保險企業(yè)負債比例過高，融資主要來源于債務融資中的流動負債；第一大股東持股比例在30%左右，顯示企業(yè)股權集中度較高；同時金融保險企業(yè)公司規(guī)模較大，影響了企業(yè)績效。

（三）模型建立

通過以上假設和分析，構建如下資本結構對公司績效影響的多元線性回歸模型：

ROEit=C0+b1LEVit+b2SLEVit+t+b3LHit+b4Lnsizeit+u，其中 u 代表隨機誤差項。

（四）實證結果及分析

本文運用加權最小二乘法（WLS）對中國金融保險行業(yè)上市公司的資本結構與企業(yè)績效的關系進行實證分析。

在對回歸方程進行估計時發(fā)現(xiàn)部分自變量參數(shù)并不顯著，因此進行異方差white檢驗，判斷模型是否存在異方差。white檢驗原假設是模型為同方差，備擇假設是無約束異方差。White檢驗結果顯示，模型以p值為0.0000的檢驗結果拒絕了原假設，即模型存在異方差。因此本文采用的了WLS，即加權最小二乘法對模型的異方差進行修正：

模型結果顯示：各解釋變量均通過了顯著性檢驗，且變量間不存在序列相關性，同時模型的擬合優(yōu)度也較高。這說明我國金融保險行業(yè)上市公司企業(yè)績效受負債比率影響的同時，還在一定程度上受第一大股東持股比率、公司規(guī)模的影響，從而證明了資本結構對企業(yè)績效存在一定的相關關系。

四、研究結論與建議

（一）實證結論

第一，模型的實證檢驗表明，資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率呈負相關關系，而流動負債比例與凈資產(chǎn)收益率呈正相關關系。

實證結果顯示，資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率呈反比，資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)業(yè)績越低。這是因為企業(yè)負債率過高會給外部傳遞出公司經(jīng)營業(yè)績不佳、資金流動性不足等不良信息，同時定期的債務利息支出會給企業(yè)帶來一定的財務負擔，這些因素都會給企業(yè)業(yè)績的增長造成不良影響。雖然企業(yè)的負債可以通過遞減所得稅帶來相應的節(jié)稅效應，從而形成財務杠桿利益，但是負債的增加同樣會降低企業(yè)的償債能力，增加財務風險，進而造成公司市場價值的下降。因此，負債水平的增加會造成企業(yè)盈利水平下降、影響企業(yè)業(yè)績。

而流動負債比例與凈資產(chǎn)收益率呈正相關關系，這一實證結果與研究假設相悖。這是因為，雖然流動負債的增加，會使公司面臨的現(xiàn)實債務壓力增加，但是也會使公司流動資金以及營運資金也會有所增加，同時財務費用增加所帶來的的稅盾作用也會增加公司價值。因此企業(yè)的流動負債比例的增加對公司業(yè)績的影響起著積極作用。

第二，第一大股東持股比例是決定我國金融保險行業(yè)上市公司公司業(yè)績的主要因素，并與公司業(yè)績呈負相關關系，這與研究假設相反。第一大股東持股比例的增高，不利于大股東之間利益的相互制衡，股東之間彼此約束力弱化，不利于監(jiān)督機制的有效形成，會使企業(yè)問題加重，不利于企業(yè)業(yè)績的提高。此外，隨著第一大股東持股比例增加，可能會出現(xiàn)導致第一大股東支配整個上市公司的董事會以及監(jiān)事會，大量占用上市公司資金或者通過關聯(lián)交易以及擔保等方式侵占公司財產(chǎn)等問題。

第三，公司規(guī)模越大，收益也越趨于穩(wěn)定，承受債務的能力越強。因此公司規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率正相關，并且影響力較大。公司資產(chǎn)規(guī)模較大的金融保險企業(yè)更容易實現(xiàn)企業(yè)縱向一體化或多元化經(jīng)營，進而有效地分散經(jīng)營風險，同時通過資源的優(yōu)化配置，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，獲得規(guī)模經(jīng)濟，從而提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

綜上所述，公司規(guī)模對金融保險業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率影響最大，影響力次之的是流動負債比例，而資產(chǎn)負債率和第一大股東持股比例則影響較小，而流通股比例則影響不顯著。因此，將本文所選自變量與因變量之間的多元線性相關性用以下模型表示：

（二）優(yōu)化我國金融保險業(yè)上市公司資本結構的對策和建議

1.增強企業(yè)資本結構管理意識，建立資本結構的動態(tài)調整機制

對于資本結構相對較高的企業(yè)，若要迅速降低財務杠桿率，企業(yè)則需通過發(fā)行股票或出售資產(chǎn)償還債務等方式下調負債比率。動態(tài)的資本結構管理是資本結構動態(tài)性的必然要求，因此企業(yè)必須加強資本結構管理意識，根據(jù)企業(yè)自身特點以及環(huán)境的變化趨勢，選擇適合本企業(yè)的最優(yōu)資本結構。

2.優(yōu)化企業(yè)的治理結構，控制第一大股東持股比例

首先，我國金融保險上市企業(yè)應擴大董事會權利，加強對企業(yè)大股東和管理層的監(jiān)督。目前我國金融保險上市公司股權集中度較高，監(jiān)事會操作不規(guī)范、監(jiān)督作用不顯著等問題突出，因此建立完善的監(jiān)督機制是非常有必要的。

其次，建立激勵和約束機制，讓管理層的行為與廣大股東利益保持一致。一方面，經(jīng)營者掌握公司經(jīng)營狀況的大量信息以及第一手資料，需要通過一系列的監(jiān)督約束機制，力求企業(yè)經(jīng)營與所有者目標相一致。另一方面，在激勵機制缺乏時，一般經(jīng)營者所追求的目標是增加工資報酬、降低工作強度與時間長度以及避免風險報收經(jīng)營等，因此，企業(yè)需要制定合適的激勵機制，激勵經(jīng)營者做出有利于股東財富最大化的經(jīng)營決策。

最后，完善上市公司信息披露制度。有效的信息披露可以增強社會公眾以及投資者對公司經(jīng)營前景的信心，增加企業(yè)的市場價值，為公司募集資金提供便利。但是，若企業(yè)信息披露機制缺失不全、條理不清，則會導致社會公眾以及投資者對公司經(jīng)營信心的缺失，導致企業(yè)融資成本增高，從而造成企業(yè)融資困難，陷入經(jīng)營困境。因此，完善的信息披露制度是優(yōu)化公司治理的關鍵，企業(yè)需建立完善、有效的信息披露制度。

3.選擇合理的融資方式，提高企業(yè)內(nèi)部融資能力

企業(yè)融資方式不同，其產(chǎn)生的經(jīng)營管理作用也會不同。從資產(chǎn)專用性角度看，對于容易重新配置的投資資產(chǎn)而言，可利用債務融資方式對資產(chǎn)進行治理；對于不易重新配置的專用性較強的投資資產(chǎn)而言，則應采取股權融資，運用股票市場對資產(chǎn)進行治理。同時由于投資項目屬性不同，企業(yè)選擇融資方式也會不同。這是因為，不同的融資方式，融資所產(chǎn)生的交易費用和融資成本會有較大的差異，根據(jù)不同投資項目的屬性，選擇合適的融資方式，企業(yè)應對不同的融資方式采取差別使用。

同時，企業(yè)融資不僅可以選擇債務融合和股權融資，還應考慮企業(yè)的內(nèi)部融資。內(nèi)部融資具有低成本、低風險等特點，有利于企業(yè)的生存和發(fā)展。目前，我國金融保險業(yè)上市公司籌資主要依賴外部融資，內(nèi)部融資能力較差。過分依賴外部債券融資加重企業(yè)破產(chǎn)風險，不利于企業(yè)的生存與發(fā)展，因此，我國金融保險業(yè)上市公司應逐步提高內(nèi)部融資能力。一方面，要從籌資觀念上重視內(nèi)部融資；另一方面，應建立并嚴格執(zhí)行盈余公積增補資本金制度，在提高企業(yè)盈利能力和盈利質量的同時，嚴格執(zhí)行折舊提取制度，提高任意盈余公積金的提取比例。

4.注重企業(yè)規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效應

一般而言，企業(yè)規(guī)模小，不利于產(chǎn)生規(guī)模效應，導致企業(yè)單位成本較高，但若企業(yè)規(guī)模較大，企業(yè)管理易產(chǎn)生混亂，相應的管理費用成本也會增加。

金融保險企業(yè)作為資金密集型企業(yè)，選擇適當?shù)钠髽I(yè)規(guī)模關乎到企業(yè)的生存與發(fā)展。目前，我國金融保險業(yè)上市公司的規(guī)模效應對企業(yè)績效的促進作用還未得到充分發(fā)揮，此外，實證結果也顯示企業(yè)規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率呈正相關關系，因此本文認為應適當?shù)臄U大金融保險企業(yè)的規(guī)模。與此同時，還應加強對企業(yè)的經(jīng)營管理，真正建立一套符合該行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)代管理制度，促進金融保險行業(yè)的健康發(fā)展。（作者單位：湖南農(nóng)業(yè)大學教育學院）

參考文獻：

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[2] 李文曉，高燕.信息技術行業(yè)上市公司股權結構與經(jīng)營績效的關系研究[J].商業(yè)會計，2013（13）：86-88.