導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇保險(xiǎn)的投資收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

《卓越理財(cái)》：什么是“增額分紅”？

萬(wàn)里祥：“增額分紅”又叫“保額分紅”，是將紅利以增加保額的方式進(jìn)行分配，即將客戶(hù)當(dāng)年分得的年度紅利自動(dòng)地加入到有效保額之中，再以此為基礎(chǔ)進(jìn)行下一年度的分配，保費(fèi)不增，保額逐年遞增,直到發(fā)生保險(xiǎn)責(zé)任等情況時(shí)，將多年復(fù)利累計(jì)的有效保額給付客戶(hù)，同時(shí)在保單終止或減保時(shí)還能分一筆終了紅利。

《卓越理財(cái)》：增額分紅保險(xiǎn)的紅利來(lái)源是什么？

萬(wàn)里祥：一般保險(xiǎn)公司分紅產(chǎn)品的紅利來(lái)源于“三差”：

1、本年度實(shí)際投資收益率與計(jì)算保險(xiǎn)費(fèi)的預(yù)定利率之間差異形成的部分（利差）；

2、本年度實(shí)際死亡率與預(yù)定死亡率之間差異形成的部分（死差）；

3、本年度實(shí)際費(fèi)用率與預(yù)定費(fèi)用率之間差異形成的部分（費(fèi)差）。

我國(guó)目前只有“新華人壽”采用“增額分紅”的方式，其紅利來(lái)源除包括以上“三差”外，還包括：

1、退保等保單狀態(tài)變動(dòng)產(chǎn)生的損益；

2、精算評(píng)估方法與基礎(chǔ)、稅收政策及財(cái)務(wù)核算方法變動(dòng)產(chǎn)生的損益；

3、上一年度未分配盈余及其投資收益。

《卓越理財(cái)》：為什么“增額分紅”保險(xiǎn)能獲得較高的投資收益率？

萬(wàn)里祥：1、紅利來(lái)源多，投資渠道廣。（1）大額協(xié)議存款；（2）國(guó)債承銷(xiāo)包銷(xiāo)；（3）國(guó)債回購(gòu)交易；（4）購(gòu)買(mǎi)金融債券；（5）、中央企業(yè)債券；（6）銀行同業(yè)拆借；（7）證券投資基金；（8）進(jìn)入股市融資。

以上投資渠道不是單一的，而是組合的。各投資渠道之間的投資比例是根據(jù)當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的變化而變化的。增額分紅保險(xiǎn)的特點(diǎn)是在各種投資渠道的選擇中靈活地進(jìn)行調(diào)整和組合，從而獲取最大的利潤(rùn)，使客戶(hù)利益最大化。

2、由于每年分的紅利是以增加保額的方式進(jìn)行分配，降低了兌現(xiàn)壓力從而擴(kuò)大了投資運(yùn)作的靈活度，增加了獲得高收益的可能性。可見(jiàn)"增額分紅"具有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，更能發(fā)揮保險(xiǎn)保障和投資理財(cái)?shù)碾p重功能。

3、"增額分紅"保險(xiǎn)除了與"現(xiàn)金分紅"保險(xiǎn)一樣，要將保險(xiǎn)公司每年全部盈余中的可分配盈余部分拿出70%作為年終分紅分配給客戶(hù)外，還要將未分配盈余部分也拿出70%作為獨(dú)有的終了紅利分配給客戶(hù)。分的多，投資收益率自然要高。

《卓越理財(cái)》增額分紅保險(xiǎn)的投資收益率是如何測(cè)算的？

萬(wàn)里祥:以新華人壽“美滿(mǎn)安康”增額分紅保險(xiǎn)為例:

30歲男性客戶(hù)年交保費(fèi)1.31萬(wàn)元，保額10萬(wàn)元，交費(fèi)期20年。該款保險(xiǎn)是兩全終身分紅保險(xiǎn)，生時(shí)每三年按保額的9%固定返利，66歲時(shí)按當(dāng)年的有效保額還發(fā)一筆祝壽金。死時(shí)按雙倍保額理賠保障金。

投資收益率由三部分組成：

1、到66歲固定返利投資收益率可達(dá)159.62%，平均年投資收益率為4.43。

2、到66歲終了紅利投資收益率可達(dá)62.39%，平均年投資收益率為1.73%。

3、到66歲現(xiàn)金價(jià)值投資收益率可達(dá)43%，平均年投資收益率為1.19%。

增額分紅保險(xiǎn)投資收益率的測(cè)算是有特定的年齡段和時(shí)間段的。以上僅以30歲男性作為代表，并以66歲為一時(shí)間段。年齡越小，投保時(shí)間越早，投資收益率越高；另外投保時(shí)間越長(zhǎng)，如到70歲、75歲時(shí)，返利越多，增額越大，投資收益率也就越高。

篇2

截至3月30日，六大上市險(xiǎn)企2016年財(cái)務(wù)報(bào)告已全部披露，那么各家保險(xiǎn)公司2016年表現(xiàn)到底如何？

據(jù)公開(kāi)資料顯示，2016年，除中國(guó)平安外，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)太平、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)等5家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)均有所下降，其中，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比下降均超四成，分別達(dá)119億元、49億元。據(jù)了解，投資收益同比下降及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動(dòng)等成為2016年保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)下降的主要原因。

2016年，各家上市險(xiǎn)企投資收益表現(xiàn)到底如何？在投資組合上有何變化？2017年，各家保險(xiǎn)公司在投資方面有何規(guī)劃呢？近期，中國(guó)平安、中國(guó)人保等上市險(xiǎn)企紛紛公布了年報(bào)并召開(kāi)了業(yè)績(jī)會(huì)，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了解答。

六險(xiǎn)企總投資收益率下降

《投資者報(bào)》記者注意到，2016年各家保險(xiǎn)公司在總投資收益率方面至少1.5個(gè)百分點(diǎn)的下降。其中，中國(guó)人?？偼顿Y收益率最高，達(dá)到了5.8%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，其次是中國(guó)平安，總投資收益率為5.3%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太平、中國(guó)人壽則分別以5.20%、5.10%、5.01%及4.56%的投資收益率名列三四五六位。中國(guó)太平總投資收益率下降幅度最大，達(dá)到了2.96%，另外，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的總投資收益率降幅也在2個(gè)百分點(diǎn)以上。

《投資者報(bào)》記者注意到，2016年，6家上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)總額高達(dá)7億元，投資總資產(chǎn)均較2015年有所提升，其中，中國(guó)人壽2016年投資總資產(chǎn)達(dá)2.5萬(wàn)億元，同比上漲7.24%，體量居上市險(xiǎn)企首位。此外，中國(guó)太平投資總資產(chǎn)同比上漲幅度最大，增長(zhǎng)14%，達(dá)3770億元。

不過(guò)投資總資產(chǎn)的上漲，并未帶來(lái)投資收益的上升。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年六大上市險(xiǎn)企的投資收益均有至少14%以上的降幅，其中，新華保險(xiǎn)降幅最大，高達(dá)29.22%，達(dá)323億元，公司在年報(bào)中稱(chēng)，投資收益的下降主要由于投資資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益減少所致。降幅最小的為中國(guó)太保，2016年中國(guó)人保投資收益達(dá)到了435億元，同比下降14%。

投資資產(chǎn)最多的中國(guó)人壽2016年投資收益同比也下降了23%，達(dá)1082億元，針對(duì)下降的原因，中國(guó)人壽副總裁趙立軍在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，去年利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，加上上半年內(nèi)地A股劇烈波動(dòng)，下半年低位徘徊，導(dǎo)致了公司去年的價(jià)差收益的大幅下降。

另類(lèi)投資比例上漲

2016年，資產(chǎn)荒背景下，固定收益類(lèi)投資依然占據(jù)大頭。不過(guò)據(jù)《投資者報(bào)》記者觀察，2016年，大多數(shù)保險(xiǎn)公司的投資呈現(xiàn)出定期存款降低、權(quán)益性投資占比下降、債券投資占比微降，而理型產(chǎn)品、另類(lèi)投資等上漲的趨勢(shì)。

權(quán)益性投資方面，除中國(guó)平安外，其余5家保險(xiǎn)公司權(quán)益性投資占比均有所下降。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金2016年的權(quán)益性總投資資產(chǎn)達(dá)3350億元，同比上漲19%，占比達(dá)16.9%，同比有3.2個(gè)百分點(diǎn)的上漲。具體來(lái)看，股票、權(quán)益性基金、債券型基金的投資占比均有所下降，但優(yōu)先股、理財(cái)產(chǎn)品（包括信托公司信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品等）的投資比例有所上漲。

2016年，債券投資方面，僅有中國(guó)人壽加大了債券投資的比例，其余，5家險(xiǎn)企均降低了債券投資的比例。具體來(lái)看，中國(guó)人壽2016年債券配置比例由2015年年底的43.55%上漲至45.62%。

另類(lèi)投資方面，主要是指?jìng)鹘y(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實(shí)物資產(chǎn)，包括理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資等。多家保險(xiǎn)公司2016年理財(cái)產(chǎn)品投資比例有所上漲，例如中國(guó)平安，理財(cái)產(chǎn)品投資占比上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，中國(guó)太保固定收益型理財(cái)型產(chǎn)品投資占比上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)達(dá)4.7%。

中國(guó)人壽副總裁趙立軍在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，未來(lái)會(huì)增加海外和另類(lèi)投資，例如政府PPP項(xiàng)目方面的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)借助滬港通和深港通，投資 H股市場(chǎng)。中國(guó)平安方面也表示，另類(lèi)投資將關(guān)注PE、不動(dòng)產(chǎn)、基建等另類(lèi)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)壽判斷A股今年機(jī)會(huì)不大

股票市場(chǎng)投資方面，中國(guó)平安首席投資官陳德賢表示2017年公司仍將以股票投資為主，除了過(guò)去強(qiáng)調(diào)的低估值、高分紅的藍(lán)籌股之外，健康醫(yī)療、個(gè)人消費(fèi)和新科技方面將成為公司優(yōu)先選擇的板塊。港股投資方面，公司港股投資的出發(fā)點(diǎn)與A股市場(chǎng)類(lèi)似，主要基于價(jià)值投資，注重長(zhǎng)期持有帶來(lái)的增值及分紅收益。

中國(guó)人壽趙立軍則表示，從A股現(xiàn)在的估值以及市場(chǎng)輿論來(lái)看，初步判斷不具備大幅上揚(yáng)的基礎(chǔ)，因此在權(quán)益的公開(kāi)市場(chǎng)投資，中國(guó)人壽會(huì)審慎選擇個(gè)股，通過(guò)提升操作水平來(lái)提升投資收益。

篇3

【關(guān)鍵詞】 非壽險(xiǎn)公司； 盈利能力； 杜邦財(cái)務(wù)分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F606.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）09-0039-03

保險(xiǎn)公司屬于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程都具有特殊性。保險(xiǎn)公司要想在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，除了要保證所提品和服務(wù)的質(zhì)量，還要保持自身的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，這樣才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。盈利能力作為保證保險(xiǎn)公司具有較強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力的主要因素，是企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力[1]，只有財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司才有提取足夠準(zhǔn)備金的能力；此外，盈利能力還影響資本增長(zhǎng)，公司吸引外部資本的能力、對(duì)外擴(kuò)張的能力以及償付能力的高低，最終決定公司能否抵御不利環(huán)境的影響并存續(xù)下來(lái)[2]。因此，本文以非壽險(xiǎn)公司為研究對(duì)象，利用杜邦財(cái)務(wù)分析方法對(duì)非壽險(xiǎn)公司盈利能力進(jìn)行客觀分析，以期為公司戰(zhàn)略決策提出意見(jiàn)和建議。

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系

杜邦分析體系是利用幾個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的相互關(guān)系，對(duì)企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析的方法[3]。杜邦體系的核心是凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROE），將各個(gè)指標(biāo)逐層進(jìn)行分析，得到一個(gè)指標(biāo)分析體系：

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益

=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）×（營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)）×（資產(chǎn)/所有者權(quán)益）

=利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×[1/（1-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）]

=資產(chǎn)利潤(rùn)率×權(quán)益乘數(shù)

杜邦分析體系將企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率分為利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)三部分：

1.企業(yè)利潤(rùn)率的高低，反映了企業(yè)的盈利能力。提高企業(yè)利潤(rùn)率就要求企業(yè)拓寬銷(xiāo)售渠道、降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本[4]。利潤(rùn)率的分析直接關(guān)系到企業(yè)的決策與運(yùn)營(yíng)。

2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)總額的比值，是指企業(yè)的每單位資產(chǎn)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入的大小。得到的數(shù)值越大，代表企業(yè)資產(chǎn)的效能越高，即企業(yè)每單位資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的優(yōu)化配比，分析影響資產(chǎn)的各種相關(guān)因素，合理分配流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例，提高資產(chǎn)利用效率，從而提升盈利能力。

3.權(quán)益乘數(shù)則是指企業(yè)的負(fù)債程度。權(quán)益乘數(shù)越大，代表企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)的負(fù)債程度高，即企業(yè)負(fù)債資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益高，但同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較高；反之，則較小。企業(yè)要在保證資產(chǎn)回報(bào)率高于自身負(fù)債比率的基礎(chǔ)上，充分利用權(quán)益乘數(shù)增強(qiáng)盈利能力。

二、非壽險(xiǎn)公司盈利能力的改良杜邦分析體系

近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)飛速發(fā)展，保險(xiǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析也越來(lái)越受到各個(gè)保險(xiǎn)公司的重視。但由于我國(guó)特殊的歷史背景和經(jīng)濟(jì)體制，保險(xiǎn)公司在我國(guó)的存在與發(fā)展有其自身的獨(dú)特性，特別是2006年我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，直接引出了保險(xiǎn)行業(yè)的“新保險(xiǎn)準(zhǔn)則”。新保險(xiǎn)準(zhǔn)則提出了保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)表中的新指標(biāo)“已賺保費(fèi)”，而已賺保費(fèi)作為已承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任部分的保費(fèi)，與保費(fèi)收入指標(biāo)相比，也更具有實(shí)際意義。將“已賺保費(fèi)”引入盈利能力分析體系，得到：

ROE={（承保收益/保費(fèi)收入）+[（投資收益/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/保費(fèi)收入）]}×（保費(fèi)收入/所有者權(quán)益）

=[（承保利潤(rùn)/已賺保費(fèi)）+（已賺保費(fèi)/保費(fèi)收入）+（投資收益/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/已賺保費(fèi)）×（已賺保費(fèi)/保費(fèi)收入）]×（保費(fèi)收入/所有者權(quán)益）

=[（承保收益/保費(fèi)收入）+（投資收益/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/已賺保費(fèi)）]×（保費(fèi)收入/所有者權(quán)益）×（已賺保費(fèi)/保費(fèi)收入）

=[（承保收益/保費(fèi)收入）+（投資收益/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/已賺保費(fèi)）]×（已賺保費(fèi)/所有者權(quán)益）

=[已賺保費(fèi)利潤(rùn)率+（投資收益率×投資收益系數(shù)）]×肯尼系數(shù)

三、非壽險(xiǎn)公司盈利能力的杜邦體系分析實(shí)例

（一）非壽險(xiǎn)公司的樣本選取

通過(guò)查閱資料可知：截至2013年，我國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司共有64家。為了得到全面客觀的分析結(jié)論，隨機(jī)抽取其中的30家公司作為分析樣本，再通過(guò)查找《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒2014》獲得真實(shí)有效的相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行非壽險(xiǎn)公司的盈利能力分析。

（二）數(shù)據(jù)搜集與整理

通過(guò)查找《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒2014》，得到30家樣本公司基于杜邦體系的盈利能力分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的計(jì)算，得到30家樣本公司的杜邦分析體系指標(biāo)數(shù)據(jù)。

（三）盈利能力指標(biāo)分析與評(píng)價(jià)

1.股東權(quán)益收益率

股東權(quán)益收益率（ROE），又稱(chēng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，表示公司收益與所有者權(quán)益的比值，是杜邦分析體系的核心指標(biāo)，也是評(píng)價(jià)公司盈利能力的第一項(xiàng)指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)既反映了企業(yè)所有者也就是股東所投資本的獲利能力，還體現(xiàn)了公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)的效率與成果[5]。其公式為：股東權(quán)益收益率=（已賺保費(fèi)利潤(rùn)率+投資收益率×投資收益系數(shù)）×肯尼系數(shù)。

由表1分析可得2013年度30家樣本公司的平均股東權(quán)益收益率為-6.57%。其中，最高的是安邦財(cái)險(xiǎn)的37.83%，最低的為國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)的-131.50%。30家公司有19家公司的股東權(quán)益收益率為正值，占抽樣樣本的63.33%；11家公司的股東權(quán)益收益率為負(fù)數(shù)，占總體的36.67%。

總體來(lái)看，2013年我國(guó)非壽險(xiǎn)公司股東收益率數(shù)據(jù)分析情況一般。從30家樣本公司的股東權(quán)益收益率與公司成立時(shí)間的數(shù)據(jù)分析可知，成立時(shí)間較長(zhǎng)、資本雄厚的公司股東權(quán)益收益率較高；而本年度股東權(quán)益收益率為負(fù)數(shù)的公司多為成立時(shí)間還比較短或者規(guī)模較小的公司，這些公司處于業(yè)務(wù)起步期，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定是正常現(xiàn)象。但是具體到每家公司，尤其是收益率為負(fù)數(shù)的公司，還都應(yīng)該具體分析其影響股東權(quán)益收益率的各項(xiàng)指標(biāo)，進(jìn)而得出具體全面的盈利能力分析結(jié)論。

2.已賺保費(fèi)利潤(rùn)率

已賺保費(fèi)利潤(rùn)率是指一定時(shí)期內(nèi)非壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲利與已賺保費(fèi)的比值，代表企業(yè)每單位保費(fèi)的實(shí)際收益。已賺保費(fèi)利潤(rùn)率代表的是保險(xiǎn)公司在其主營(yíng)業(yè)務(wù)承保業(yè)務(wù)方面的收益率，是評(píng)價(jià)非壽險(xiǎn)公司盈利能力狀況最重要的指標(biāo)。其公式為：已賺保費(fèi)利潤(rùn)率=保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/已賺保費(fèi)。

由表1分析可得，2013年度，30家樣本公司的已賺保費(fèi)利潤(rùn)率差異巨大，且絕大多數(shù)為負(fù)值，而平均已賺保費(fèi)利潤(rùn)率為-14.49%。其中，已賺保費(fèi)利潤(rùn)率最高的公司為安邦財(cái)險(xiǎn)的7.79%，最低的誠(chéng)泰僅為-77.70%。30家非壽險(xiǎn)公司里中僅有人保、太保、華泰等8家公司的已賺保費(fèi)利潤(rùn)率為正值，只占樣本公司的26.67%，且這8家公司的已賺保費(fèi)利潤(rùn)率均值也僅有1.96%。這反映出2013年度我國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)只有兩成公司在承保業(yè)務(wù)領(lǐng)域盈利，且承保業(yè)務(wù)盈利能力也較弱。

非壽險(xiǎn)行業(yè)承保業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)大量虧損，究其原因是我國(guó)非壽險(xiǎn)業(yè)起步較晚，業(yè)務(wù)發(fā)展仍然不成熟。那些起步較早的老牌非壽險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)已趨于成熟，還是可以在承保領(lǐng)域取得盈利。這種狀況也反映出現(xiàn)階段我國(guó)非壽險(xiǎn)公司的主要盈利在投資方面，是我國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)趨于理性化的表現(xiàn)。但同時(shí)反映出，承保領(lǐng)域仍是公司提高企業(yè)盈利能力的一大關(guān)注點(diǎn)，新興的非壽險(xiǎn)公司應(yīng)抓住這個(gè)契機(jī)，在承保業(yè)務(wù)方面多做努力，進(jìn)而提升自身盈利能力。

3.投資收益率

投資收益率是保險(xiǎn)公司盈利能力兩大指標(biāo)之一，是指一個(gè)階段內(nèi)保險(xiǎn)公司資本投資收益與總資產(chǎn)的比值[6]，代表企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)能力與成果。公式為：投資收益率=投資收益/資產(chǎn)總額。

表1所示，2013年30家樣本公司的平均投資收益率為3.02%。其中，投資收益率最高的為永安保險(xiǎn)公司的5.19%，最低為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司的0.29%。與前兩個(gè)指標(biāo)不同的是30家樣本公司的投資收益率指標(biāo)全部為正值。說(shuō)明我國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)對(duì)投資業(yè)務(wù)的重視度較高，發(fā)展也較好。

同時(shí)將投資收益與已賺保費(fèi)利潤(rùn)結(jié)合分析，30家樣本公司中國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、大地、太平財(cái)險(xiǎn)等11家公司已賺保費(fèi)利潤(rùn)為負(fù)值，但憑借其較高的投資收益，可以彌補(bǔ)公司在承保業(yè)務(wù)方面的虧損。因此，承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是拉動(dòng)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益的雙駕馬車(chē)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同步提升，公司的盈利能力才能健康有效地發(fā)展[7]。

4.投資收益系數(shù)

投資收益系數(shù)是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額與保費(fèi)收入的比值，代表著非壽險(xiǎn)公司潛在的收益水平，從而可以決定公司潛在的盈利能力水平。其公式表示為：投資收益系數(shù)=資產(chǎn)總額/已賺保費(fèi)。

表1所示，30家樣本公司2013年度投資收益系數(shù)最高的是現(xiàn)代保險(xiǎn)，系數(shù)值高達(dá)43.32；最低的是國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)，僅為1.40。在30個(gè)樣本數(shù)據(jù)中，求得平均投資收益系數(shù)為5.10。其中有安邦財(cái)險(xiǎn)、長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)等6家公司的投資收益系數(shù)高于樣本平均值，占樣本的20%，說(shuō)明我國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)有約兩成公司有著較高水平的資產(chǎn)可以用于發(fā)展投資業(yè)務(wù)，這項(xiàng)指標(biāo)合理的較高水平對(duì)公司的盈利能力發(fā)展無(wú)疑也是利好。

5.肯尼系數(shù)

肯尼系數(shù)是美國(guó)學(xué)者Roger Kenney率先提出并使用的。用保費(fèi)收入除以所有者權(quán)益表示，這個(gè)指標(biāo)可以將公司的所有經(jīng)營(yíng)成果放大來(lái)看，從而得出有關(guān)非壽險(xiǎn)公司償付能力的結(jié)論。公式為：肯尼系數(shù)=已賺保費(fèi)/所有者權(quán)益。

由表1分析可知：2013年，30家抽樣公司中人保財(cái)險(xiǎn)和國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)的肯尼系數(shù)分別為3.17和3.26，代表其2013年度已賺保費(fèi)是所有者權(quán)益的3倍之多。說(shuō)明人保、國(guó)壽等肯尼系數(shù)較高的非壽險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)相對(duì)于自持股本來(lái)說(shuō)規(guī)模偏大，要提高公司盈利能力應(yīng)該追加公司投資。而長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)、誠(chéng)泰保險(xiǎn)兩家公司的肯尼系數(shù)僅分別為0.10和0.15，說(shuō)明這兩家公司的承保業(yè)務(wù)相比于自持股本規(guī)模偏小，應(yīng)通過(guò)提升公司的承保業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)提高盈利能力。

四、結(jié)論

從最終分析結(jié)果來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)、安邦財(cái)險(xiǎn)等老牌非壽險(xiǎn)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都比較樂(lè)觀，說(shuō)明其2013年度財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定，盈利能力狀況也較強(qiáng)。通過(guò)核心指標(biāo)股東權(quán)益收益率發(fā)現(xiàn)國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)、利寶等公司的狀況較差，具體分析則得出其已賺保費(fèi)利潤(rùn)率指標(biāo)數(shù)據(jù)較差，投資收益率狀況也一般，說(shuō)明其應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注自身承保能力，同時(shí)也不能忽視投資業(yè)務(wù)，更需要關(guān)注負(fù)債帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。而分析肯尼系數(shù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)、誠(chéng)泰保險(xiǎn)兩家公司的肯尼系數(shù)僅分別為0.10和0.15，說(shuō)明這兩家公司的承保業(yè)務(wù)相比于自持股本規(guī)模偏小，應(yīng)注意通過(guò)提升公司的承保業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)提高盈利能力。同時(shí)發(fā)現(xiàn)我國(guó)非壽險(xiǎn)公司盈利能力的高低與公司成立時(shí)間具有相關(guān)性，即成立時(shí)間較長(zhǎng)的公司，財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定，盈利能力也較強(qiáng)；成立時(shí)間較短的公司則相反。

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篇4

關(guān)鍵詞：利率風(fēng)險(xiǎn)；利差損風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

改革開(kāi)發(fā)30多年來(lái)，中國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展。保費(fèi)年收人不斷增加，保費(fèi)年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元，與此同時(shí)，壽險(xiǎn)公司的數(shù)量也明顯增加。從一家綜合性保險(xiǎn)公司增加到2005年底的93家(其中保險(xiǎn)集團(tuán)和控股公司6家，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司35家，人身保險(xiǎn)公司42家，資產(chǎn)管理公司5家，再保險(xiǎn)公司5家；中資保險(xiǎn)公司42家，外資保險(xiǎn)公司40家)。壽險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)今中國(guó)金融行業(yè)的一大亮點(diǎn)。但由于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變，特別是金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)因素的連動(dòng)反應(yīng)使壽險(xiǎn)公司、消費(fèi)者的行為發(fā)生了改變，使我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，包括實(shí)際死亡率超過(guò)期望死亡率，投資資產(chǎn)的質(zhì)量可能惡化使實(shí)際收益率低于期望收益率。實(shí)際費(fèi)用率超過(guò)期望費(fèi)用率，其他公司可能發(fā)明出更為有效的經(jīng)營(yíng)方法，市場(chǎng)利率的變化導(dǎo)致的損失，等等。按北美精算師學(xué)會(huì)(SOA)的分類(lèi)，壽險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(指因壽險(xiǎn)公司的債務(wù)人不能按期償債或保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)市價(jià)的下降而引起的資產(chǎn)貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(指定價(jià)不足以彌補(bǔ)死亡率或傷殘率惡化等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、利率風(fēng)險(xiǎn)(是指由于利率變化的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不確定性，從而影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，最終影響償付能力)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(指公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的一般商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，包括社會(huì)、法律、政治、技術(shù)等方面)。其中。最為突出的就是利率風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的精算定價(jià)理論假設(shè)：利率是確定的，即精算師在定價(jià)過(guò)程中采用確定的保單預(yù)定利率，但事實(shí)上利率具有隨機(jī)性，從而會(huì)引發(fā)壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)中壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)更是長(zhǎng)期困擾我國(guó)壽險(xiǎn)公司的問(wèn)題。

一、壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與保單預(yù)定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。

壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是威脅著壽險(xiǎn)公司盈利能力和壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的一大風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)生帶來(lái)的最直接的后果就是利差損．即通常所說(shuō)的保單利差損風(fēng)險(xiǎn)。利差損是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率低于人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一般都是長(zhǎng)期性的，因此，壽險(xiǎn)公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風(fēng)險(xiǎn)就如影相隨了。壽險(xiǎn)產(chǎn)品是應(yīng)付不確定性而產(chǎn)生的，本質(zhì)上屬于金融類(lèi)產(chǎn)品，利率始終是其定價(jià)時(shí)的一個(gè)非常重要的參數(shù)之一。設(shè)計(jì)保單時(shí)的精算考慮，在技術(shù)允許的條件下已經(jīng)極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率。只有預(yù)期保險(xiǎn)基金投資收益率這一項(xiàng)由于未來(lái)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)千變?nèi)f化。精算假設(shè)所采用的利率，不管是監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一確定的定價(jià)利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設(shè)性的利率。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性，這種假設(shè)性利率就不可避免地會(huì)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)受到市場(chǎng)利率上下波動(dòng)的影響(在我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的背景下，這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險(xiǎn)公司未來(lái)現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風(fēng)險(xiǎn)在壽險(xiǎn)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的影響絕不可等閑視之，需大力加強(qiáng)管理壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。

二、保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險(xiǎn)、分?jǐn)倱p失。

通過(guò)訂立合同的形式，保險(xiǎn)人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險(xiǎn)費(fèi)，作為未來(lái)給付保險(xiǎn)金的準(zhǔn)備金而留存在保險(xiǎn)公司內(nèi)；保險(xiǎn)費(fèi)率是保險(xiǎn)人向投保人或被保險(xiǎn)人收取的每單位保險(xiǎn)金額的保險(xiǎn)費(fèi)，也就是保險(xiǎn)的價(jià)格。一般人壽保險(xiǎn)單的毛保費(fèi)(也叫總營(yíng)業(yè)保費(fèi))由純保費(fèi)和附加保費(fèi)兩部分構(gòu)成。純保費(fèi)用于保險(xiǎn)合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補(bǔ)償和給付，按我國(guó)的方法，還包含保險(xiǎn)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的一定報(bào)酬(即為保險(xiǎn)公司的利潤(rùn))。純保費(fèi)依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來(lái)計(jì)算。附加保費(fèi)用作彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)所耗費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用(包括管理費(fèi)、傭金手續(xù)費(fèi)等)以及風(fēng)險(xiǎn)安全加成。其中，安全加成用以補(bǔ)償死亡率及市場(chǎng)等的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)精算原則是保證在保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)上，保險(xiǎn)公司的所有收入與其所有支出的價(jià)值的期望值相等(因?yàn)樗惺杖肱c所有支出均是隨機(jī)變量)。計(jì)算貼現(xiàn)過(guò)程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率?？梢?jiàn)，預(yù)定利率是決定保單價(jià)格的重要因素，可以說(shuō)，預(yù)定利率是壽險(xiǎn)公司對(duì)在簽單時(shí)一次收取或分次收取的保費(fèi)負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費(fèi)越低，保險(xiǎn)成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費(fèi)越高，保險(xiǎn)成本越低。按精算等價(jià)原則(在合同成立時(shí))：

純保費(fèi)的計(jì)算公式：純保費(fèi)精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值

毛保費(fèi)的計(jì)算公式：毛保費(fèi)精算現(xiàn)值=(1+附加費(fèi)率)x純保費(fèi)精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費(fèi)用精算現(xiàn)值

可見(jiàn)，單位保額有效保單的毛保費(fèi)稱(chēng)為保險(xiǎn)費(fèi)率／不同的投保年齡的保險(xiǎn)費(fèi)率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險(xiǎn)資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場(chǎng)利率而定的。并與壽險(xiǎn)公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對(duì)非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒(méi)有限定預(yù)定利率，所以其保險(xiǎn)費(fèi)率是不定的)。因?yàn)槿藟郾ｋU(xiǎn)契約的長(zhǎng)期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長(zhǎng)期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運(yùn)用收益下降而對(duì)已生效保單提高保險(xiǎn)費(fèi)。一般選擇在長(zhǎng)期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱(chēng)保單信用利率。長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限太長(zhǎng)，要對(duì)未來(lái)這么長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資金運(yùn)用收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)?！邦A(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險(xiǎn)公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險(xiǎn)公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬(wàn)能保單等投資類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過(guò)高也會(huì)存在預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)人為將來(lái)發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來(lái)的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)費(fèi)在進(jìn)行資產(chǎn)投資使用時(shí)，會(huì)產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金，從其金額中減去進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)用所需的費(fèi)用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。

利差益(損)：(資金實(shí)際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實(shí)際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息

資金實(shí)際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)

保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)核算利差的計(jì)算公式是：利差益(損)=本年度利息收入-[預(yù)定利率×(年初責(zé)任準(zhǔn)備金+純保費(fèi)-滿(mǎn)期給付-死殘給付)／2]-本年度提存的差益返還金

由上述公式可見(jiàn)，利差是由于保險(xiǎn)資金投資收益率和預(yù)訂利率之間的差異造成的。利差一定時(shí)，在保單有效期內(nèi)，隨著責(zé)任準(zhǔn)備金(壽險(xiǎn)公司的負(fù)債)提取的積累，利差也同時(shí)增加。當(dāng)壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模，較大的利差損可能會(huì)嚴(yán)重影響壽險(xiǎn)公司的償付能力，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中，壽險(xiǎn)公司要通過(guò)運(yùn)用保險(xiǎn)基金投資來(lái)保證公司的償付能力。在費(fèi)率精算厘定中，精算等價(jià)原則本來(lái)就考慮到了準(zhǔn)備金的積累增值，且保險(xiǎn)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的費(fèi)率降低(預(yù)定利率升高)，因此，承保業(yè)務(wù)虧損更要求保險(xiǎn)投資來(lái)彌補(bǔ)。對(duì)利差準(zhǔn)確的把握應(yīng)為壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率或壽險(xiǎn)公司內(nèi)部收益率與保單預(yù)定利率(保單信用利率)之差。這是因?yàn)椋?/p>

1直接決定壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大小的是資金實(shí)際收益率而非市場(chǎng)利率。

2從數(shù)值上說(shuō)，雖然壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與市場(chǎng)利率有很大的關(guān)聯(lián)性，但二者卻不盡相等。壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率不僅受市場(chǎng)利率高低的影響，對(duì)壽險(xiǎn)公司而言，實(shí)際收益率的大小還受本公司資金運(yùn)用方式、投資組合方式以及宏觀法律調(diào)控對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制等各因素的影響。如果壽險(xiǎn)公司對(duì)其資金通過(guò)了良好的運(yùn)作，其投資回報(bào)率會(huì)高于市場(chǎng)利率。

3市場(chǎng)利率是保險(xiǎn)人確定保單預(yù)定利率考慮的一個(gè)重要因素。就目前我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道和中國(guó)利率市場(chǎng)化的限制，我國(guó)壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率與銀行存貸款利率的相關(guān)性很強(qiáng)。本文中提及的利率風(fēng)險(xiǎn)并非通常所說(shuō)的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)定價(jià)中的利率也是指壽險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益率。

我國(guó)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的形成既有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)等客觀方面的原因，也有壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的客觀原因指的是引發(fā)其形成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的原因。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏不定，銀行存款利率下調(diào)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定時(shí)，對(duì)于保單預(yù)定利率的假定，主要以銀行存款利率為參考對(duì)象。銀行存款利率的下調(diào)成為引起我國(guó)壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最直接的原因。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的主觀原因指的是壽險(xiǎn)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)及監(jiān)管方面存在的問(wèn)題。

(1)根本原因：盲目追求業(yè)務(wù)規(guī)模；

(2)直接原因：壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率設(shè)定不當(dāng)；

(3)間接原因：經(jīng)營(yíng)體制存在弊端；

(4)政策原因：監(jiān)管滯后；

篇5

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)投資；投資收益率；資金監(jiān)管

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）01-0-02

一、引言

所謂保險(xiǎn)投資，是保險(xiǎn)公司在扣除責(zé)任準(zhǔn)備金以外的閑置資金用于投資于法律允許的渠道進(jìn)行盈利的模式。 從保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的歷程看，保險(xiǎn)投資與保險(xiǎn)業(yè)的生存發(fā)展已經(jīng)融為一體，承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，已成為保險(xiǎn)收益的重要支柱。保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，同時(shí)也降低了保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕了保險(xiǎn)客戶(hù)的負(fù)擔(dān)，提高了保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。然而由于我國(guó)金融體制的不完善，投資渠道存在著諸多需要解決以及探討的問(wèn)題。其中我國(guó)的保險(xiǎn)投資是否處于一個(gè)較為合理的投資比例，是個(gè)很重要的且急需確定的問(wèn)題。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

圖一 2001-2011年我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率

由圖一可知我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率的變化波動(dòng)很大，最大相差10%左右；并且投資收益率的波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響很顯著，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好時(shí)，保險(xiǎn)資金的投資收益率也很高，反之，真很低。其原因主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.保險(xiǎn)投資渠道仍舊偏于單一，投資比例不合適

新保險(xiǎn)法的通過(guò)為保險(xiǎn)業(yè)的資金投資方向增加了多元化的選擇，但不可否認(rèn)的是，在投資渠道的豐富性上，仍舊有所欠缺。受到政策的限制，這種投資渠道的貧乏短期內(nèi)尚無(wú)法得到根本的扭轉(zhuǎn)。幾種常規(guī)的投資方式仍舊是各保險(xiǎn)公司投資比例份額巨大的主要方式。主觀上，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，各保險(xiǎn)公司也會(huì)傾向于比較成熟的投資體系或渠道，特別是實(shí)力不是太強(qiáng)，尚處于起步階段的新興保險(xiǎn)公司。

保險(xiǎn)公司有充分的資金來(lái)源進(jìn)行投資，并且在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，最大化的實(shí)現(xiàn)收益是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。盡管近幾年投資于基金、金融債券的比重在逐年上升，但整體還是以銀行存款為主，占可用資金總額的將近1/3，而銀行存款對(duì)資金并非一個(gè)有效的運(yùn)用渠道。大量投放于國(guó)債，也是保險(xiǎn)公司的主要選擇之一。但過(guò)分依賴(lài)國(guó)債的投資則容易導(dǎo)致積累巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，一旦利率不穩(wěn)或經(jīng)常性變動(dòng)，則后果十分嚴(yán)重。以2009年上半年全國(guó)保險(xiǎn)公司的保投資渠道為例，債券投資和銀行存款分別占到了總投資的50.2%和31%。而股票含股權(quán)投資以及證券投資基金僅僅占到了9.8%和6.8%。其他投資占到了2.2%。

由圖二可以看出，與國(guó)外和其他地區(qū)相比，我國(guó)保險(xiǎn)投資項(xiàng)目只能確實(shí)過(guò)多的集中于銀行存款和債券兩個(gè)項(xiàng)目上，比例往往在80%以上。這種投資組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

圖二 我國(guó)保險(xiǎn)投資途徑與其他國(guó)家地區(qū)的比較

2.投資收益率的偏低且不穩(wěn)定

雖然近二十年我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資產(chǎn)、保費(fèi)收入、以及保險(xiǎn)投資資金的規(guī)模與日俱增，但是同時(shí)投資收益率呈現(xiàn)一直偏低的狀態(tài)應(yīng)值得引起注意，特別是近幾年股市的不景氣，一定程度上拖累了保險(xiǎn)資金投資的收益率。由圖一知，2001年為4.3%，2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.86%，2005年為3.6%。2006年為4.86%，2007年為12.17% ，2008年大規(guī)?？s減，僅有1.91% 。2009年的收益率又回升至6.41% 。國(guó)外統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，只有當(dāng)收益率大于7%的時(shí)候，保險(xiǎn)投資才能進(jìn)入一個(gè)良性的循環(huán)軌道。由圖一可知，除了07年以外，其余年份均低于此數(shù)據(jù)。投資收益率的高低，直接影響了投資的效益，決定了投資的質(zhì)量，所以其是衡量一個(gè)投資水平高低的關(guān)鍵因素。解決我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的整體收益率偏低問(wèn)題，實(shí)乃刻不容緩。

3.抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，風(fēng)險(xiǎn)性較高，安全性較低

首先，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資組合由于過(guò)分集中于銀行存款和國(guó)債，一旦利率發(fā)生較大浮動(dòng)，就會(huì)造成資產(chǎn)收益以及自身價(jià)值的波動(dòng)性和不確定性。如2007—2008年，在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，我國(guó)的保險(xiǎn)投資收益率就發(fā)生了較大的波動(dòng)。抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯然不足，投資資產(chǎn)的安全性得不到十分可靠的保證。

其次，金融衍生品開(kāi)發(fā)及運(yùn)用的缺乏，為投資帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)性，也限制了保險(xiǎn)資金在其他渠道的運(yùn)營(yíng)。眾所周知，金融衍生品為資產(chǎn)等提供了為數(shù)不少的手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而目前國(guó)內(nèi)的衍生品發(fā)展與國(guó)外相比，還是存在著不小的差距。目前國(guó)內(nèi)衍生品的運(yùn)用僅僅包括最簡(jiǎn)單的債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換交易、外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期等業(yè)務(wù)，缺乏遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、信用違約互換等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品以及期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品。金融衍生品的不普及和不足造成了在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)投資缺失了一個(gè)重要的手段。

三、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的解決對(duì)策

結(jié)合我國(guó)國(guó)情的實(shí)際情況，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的水平，針對(duì)上述問(wèn)題，筆者提出以下幾點(diǎn)建議與解決方法。

1.豐富保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資渠道

要積極拓寬保險(xiǎn)投資渠道，向多元化方向發(fā)展。豐富債券結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善債券、股票和基金投資政策，逐步開(kāi)展股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資。放開(kāi)該渠道能夠發(fā)揮保險(xiǎn)的資本融通功能，對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有著相當(dāng)大的幫助。貸款也是手段之一。因?yàn)閴垭U(xiǎn)的周期長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司因此會(huì)擁有較多的可投資資金。中小企業(yè)由于信用問(wèn)題，往往無(wú)法從銀行獲得足夠的貸款。所以，在保證安全性和收益率的前提下保險(xiǎn)公司提供貸款，也是一種拓寬投資渠道的方法，能有效提高收益率，同時(shí)也促進(jìn)了中小企業(yè)的成長(zhǎng)。

2.合理運(yùn)用金融衍生品工具，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)

投資外國(guó)債券時(shí)，則使用貨幣遠(yuǎn)期合同套期保值，在最大的范圍內(nèi)減小損失的可能。衍生品的使用，可以相應(yīng)的規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，使保險(xiǎn)投資在安全性上得到更多的保證。金融衍生品的發(fā)展為保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新提供了新的載體。保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品作為傳統(tǒng)保險(xiǎn)的補(bǔ)充，在很多地方都得到了應(yīng)用，倍受?chē)?guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)的重視。近年來(lái)保險(xiǎn)市場(chǎng)非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式發(fā)展迅速，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，依托于證券，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，成為保險(xiǎn)業(yè)新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

3.借鑒西方先進(jìn)投資經(jīng)驗(yàn)，不斷對(duì)保險(xiǎn)投資創(chuàng)新

歐美國(guó)家的保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金普遍采用基金管理方式，將保險(xiǎn)資金的來(lái)源加以劃分，對(duì)不同性質(zhì)的資金按照不同的方向、品種、期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等進(jìn)行投資管理，以便更好的對(duì)保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估，這樣既可以滿(mǎn)足客戶(hù)的不同要求，也便于監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了解控制，避免償付能力不足的問(wèn)題。 雖然我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的法律法規(guī)、金融環(huán)境等與國(guó)外不同，但是國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)還是值得我們學(xué)習(xí)的。

4.加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管，保證資金的安全性、盈利性

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)剛剛處于起步階段初期，監(jiān)管仍舊比較薄弱，所以監(jiān)管部門(mén)不得不著重強(qiáng)調(diào)安全性原則，嚴(yán)把投資渠道，以保證保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的安全、穩(wěn)健。但是，隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，有些條件已經(jīng)不再適用。且隨著保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)業(yè)投資方式及結(jié)構(gòu)的弊端日益顯現(xiàn)。因此，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要重新權(quán)衡利弊，根據(jù)現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，一步步放寬投資渠道，提高收益性高的投資方式的比例及對(duì)盈利性的要求。保監(jiān)會(huì)應(yīng)做好這方面的調(diào)研，確定出可行的方案及措施。

投資收益率不高或者不穩(wěn)定，主要問(wèn)題還是來(lái)源于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不足。導(dǎo)致投資過(guò)于集中，沒(méi)有達(dá)到分散的效果。如2008年為金融危機(jī)開(kāi)始蔓延，我國(guó)固定的投資方式受到波及，未能有效的降低其影響。2009年上半年，保監(jiān)會(huì)實(shí)行了控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，使得資金運(yùn)用收益率有所提高。

四、總結(jié)

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)快速的成長(zhǎng)期。各方面的數(shù)據(jù)都取得了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。保險(xiǎn)投資作為保險(xiǎn)盈利的中流砥柱之一，不論從投資數(shù)量上還是投資質(zhì)量上都取得了較大的飛躍。然而，從當(dāng)前依然存在一些問(wèn)題。這些問(wèn)題在一定程度上阻礙了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)下一階段發(fā)展所必須面對(duì)以及亟待解決的。

因此，我們要從國(guó)情現(xiàn)狀出發(fā)，改善我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)的投資困境。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

    (一)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資工具

    自養(yǎng)老金制度改革以來(lái),我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資工具范圍不斷拓寬。從一開(kāi)始主要投資于銀行存款和國(guó)債,到現(xiàn)在可以進(jìn)行委托投資、實(shí)業(yè)投資以及海外投資等。就目前來(lái)看,我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資還是主要集中于以下幾個(gè)方面:1.銀行存款我國(guó)對(duì)養(yǎng)老金銀行存款的投資比例做出了限定:銀行存款不得低于社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%;在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%。銀行存款具有良好的流動(dòng)性,但是由于利率低,容易受到通貨膨脹影響,導(dǎo)致其貶值。所以在投資時(shí)應(yīng)該占有一定的比例,但不宜過(guò)大,其規(guī)?？梢钥刂圃谥Ц断鄳?yīng)養(yǎng)老金規(guī)模的范圍。2.債券債券具有流動(dòng)性強(qiáng)、利息固定、收入穩(wěn)定、安全性較高等特點(diǎn)。而且,投資債券的可選擇性較多,投資適當(dāng)比例,可以利用投資組合充分分散風(fēng)險(xiǎn),符合養(yǎng)老基金安全性的要求。但是2011年,投資于債券的比例不到10%,其原因是由于其收益率較低。在增值需求迫切的形勢(shì)下,不適宜將資金過(guò)多的投資于債券。3.股票一方面,股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資。尤其是我國(guó),股票市場(chǎng)漲跌幅較大,風(fēng)險(xiǎn)較高。另一方面,股票投資又是確保養(yǎng)老金保值增值的有效選擇。改革初期,鑒于股票的高風(fēng)險(xiǎn)性,股票投資比例被嚴(yán)格限定,尤其是企業(yè)年金股票投資比例被限定在20%的范圍內(nèi)。但是近些年,為了保證養(yǎng)老金的增值,逐漸放寬對(duì)股票的投資比例。股票的投資比例已經(jīng)由2001年的0增長(zhǎng)為2011年的32.39%。4.委托投資5.實(shí)業(yè)投資實(shí)業(yè)投資是指通過(guò)基金投資得到被投資單位的股份,可以通過(guò)長(zhǎng)期持有達(dá)到控制被投資單位,對(duì)被投資單位施加重大影響,以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。社?；鹨淹顿Y交通銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、大唐控股等九家企業(yè),截止至2010年8月31日,實(shí)現(xiàn)增值1030.11億元,獲得了巨大投資收益?？梢?jiàn)投資于一些具有投資價(jià)值的公司,可以達(dá)到基金增值的目的。

    (二)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資結(jié)構(gòu)分析

    隨著老齡化時(shí)代的到來(lái),養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的要求日益迫切,改革初期的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資工具比例產(chǎn)生了不同的變化。固定收益類(lèi)資產(chǎn)的投資比例整體呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì),而股票、委托投資、實(shí)業(yè)投資等資產(chǎn)的投資比例呈逐漸增加的趨勢(shì)。這里的固定收益類(lèi)資產(chǎn)主要包括銀行存款和債券。在改革初期,銀行存款和債券的比例一度達(dá)到98%以上,近幾年才穩(wěn)定在50%左右。通過(guò)以上對(duì)投資工具的分析可知,銀行存款和債券的安全性較高,但是收益率較低。為了保證投資收益,將銀行存款保持在足夠支付的范圍內(nèi)即可,而債券則可以進(jìn)行投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)。所以,固定收益類(lèi)資產(chǎn)有逐年降低趨勢(shì)。股票近些年來(lái)其投資比例整體呈增加趨勢(shì),直到2009年開(kāi)始,穩(wěn)定在30%左右。股票一直都是社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾耐顿Y工具,尤其2007年的牛市,更是讓社保基金獲得了43.19%的收益率。委托投資的比例逐年增加是由于委托投資機(jī)構(gòu)可以整合各種資源,做出更好的投資決策。但是近兩年,委托投資比例穩(wěn)定在41%左右,主要因?yàn)槲覈?guó)金融市場(chǎng)不完善,所以不能盲目的投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。將委托投資比例控制在一定范圍內(nèi),符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性要求。另外,實(shí)業(yè)投資逐漸成為近幾年社?；鹜顿Y的重點(diǎn),我國(guó)社保基金尤其是在2010年,更是達(dá)到了20.90%的投資比例。據(jù)2011年社保基金理事會(huì)年報(bào)顯示,2011年社?；饘?shí)業(yè)投資的比例占總資產(chǎn)的16.31%。而由于金融危機(jī)后股市低迷,2011年,社?；鹜顿Y收益近70%都來(lái)自于實(shí)業(yè)投資收益。所以,適當(dāng)?shù)脑黾訉?shí)業(yè)投資的比例,有利于養(yǎng)老金的增值。

    二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率分析

    (一)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資策略分析

    固定收益類(lèi)資產(chǎn)占有總資產(chǎn)一半的份額,體現(xiàn)全國(guó)社?；痖L(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持穩(wěn)健投資的風(fēng)格。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)于2003年開(kāi)始投資股票,歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%,占全部投資收益的46%?？梢?jiàn),股票投資一直都是養(yǎng)老保險(xiǎn)收益的主要來(lái)源。但是2008年,在金融危機(jī)的影響下,股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。所以,對(duì)股票投資上要始終堅(jiān)持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。近些年來(lái),實(shí)業(yè)投資在社保基金資產(chǎn)配置中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用,在股市低迷時(shí)期表現(xiàn)的尤為明顯。社?；鹨仓鸩皆黾恿擞糜趯?shí)業(yè)投資的比例。據(jù)推算,從2012年到2015年,全國(guó)社?；鹩糜趯?shí)業(yè)投資的最高規(guī)模可達(dá)到2500億元。

    (二)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率分析

    盡管我國(guó)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值工作做出了很大努力,但是目前的投資收益情況還是不容樂(lè)觀。

    (三)去除異動(dòng)點(diǎn)的對(duì)比分析

    我國(guó)社?；鹜顿Y收益率歷年平均值是8.4%,減去通貨膨脹率之后是5.97%。但是這個(gè)高收益率主要得益于2006年和2007年的高收益。2006年、2007年,我國(guó)股票市場(chǎng)急劇上漲,但這種現(xiàn)象并不常見(jiàn)。在2008年,金融危機(jī)席卷全球,股票市場(chǎng)泡沫破碎,股票價(jià)格一路下跌。相應(yīng)地,這一年的社保基金收益率達(dá)到了最低值。所以說(shuō),社?；鸬母呤找媛适遣荒艹掷m(xù)的。為了能更準(zhǔn)確、真實(shí)的反應(yīng)社保基金的投資收益率情況,去除2007年的最高值和2008年的最低值后得到的平均收益率更為可靠。去除2007年和2008年兩年的異動(dòng)點(diǎn)后,得到社?；鸬膶?shí)際平均投資收益率為4.04%。這一實(shí)際平均投資收益率僅比2001年以來(lái)這11年的平均通貨膨脹率高一些。2008年及2011年,甚至低于通貨膨脹率。由此可見(jiàn),我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率過(guò)低,有些年份的收益率甚至跑不贏通貨膨脹率。養(yǎng)老金資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)增值,卻在無(wú)形中貶值。

篇7

一、引言

保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化是保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)現(xiàn)金流集中起來(lái)，使之轉(zhuǎn)化為可交易得金融證券，并通過(guò)這種方式使得保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換到資本市場(chǎng)。不僅促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，而且能使保險(xiǎn)公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益[1]。中國(guó)于2001年加入世界貿(mào)易組織，與國(guó)外的資本市場(chǎng)交流越來(lái)越頻繁。為達(dá)到國(guó)際金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)一直在通過(guò)完善自身制度、摸索市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來(lái)努力追趕。保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)三大領(lǐng)域之一，與國(guó)外一直保持著一定的差距。保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)一直實(shí)行粗放經(jīng)營(yíng)，且同行激烈的競(jìng)爭(zhēng)致收益率相對(duì)較低，資本實(shí)力和償付能力皆存在很大改進(jìn)空間。《保險(xiǎn)法》2005年的修改放寬了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的限制，使得保險(xiǎn)公司能夠?qū)善笔袌?chǎng)進(jìn)行直接投資。伴隨著放寬政策，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)增大，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的管控也變得十分重要。

保險(xiǎn)證券化是對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移[2]，在保險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)用主要有以下三種：1.保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化3.巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。根據(jù)自身的特點(diǎn)和原理，每一種形式都是對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化的不同的反應(yīng)，從而能夠帶來(lái)不同運(yùn)用形式的選擇和效果[3]。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

1.比較下面六個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)收益率：

2.可以看出保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的承包收益率都很低，如美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)和瑞士都為負(fù)數(shù)。相對(duì)于低的承包收益率，通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資獲得的收益較高能夠彌補(bǔ)承保帶來(lái)的損失，從而實(shí)現(xiàn)盈利。這說(shuō)明國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)通常是通過(guò)靈活的資本運(yùn)作與開(kāi)闊的投資渠道，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。2008年金融危機(jī)的影響使得保險(xiǎn)業(yè)的收益大幅下降，單純的追求投資收益的發(fā)展模式是不可持續(xù)的，造成了保險(xiǎn)業(yè)效益的不確定性和不穩(wěn)定性[4]。這表明，在未來(lái)對(duì)承保收益與投資收益的均衡和理性組合才能更好地發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的規(guī)范和保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控也越發(fā)重要。

3.改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，作為重要組成部分的保險(xiǎn)市場(chǎng)也保持著迅猛的發(fā)展趨勢(shì)。到2004年初，保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)突破了萬(wàn)億元之后明年均保持飛速的升漲，至2011年已突破6萬(wàn)億元。但相較與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，我國(guó)的債券比例與銀行存款比例較低的特點(diǎn)依然存在，目前看來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的實(shí)施力度不足，仍存在制約因素。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率較低且缺乏穩(wěn)定性。從2000年至2006年，投資收益率分別為4.1%，4.3%，3.14%，2.68%，2.87%，3.6%，5.8%，2007年達(dá)到了10.9%，而2008年僅為1.91%，近幾年來(lái)看，2009年是6.41%，2010年是4.16%，2011年為3.6%，2012年降為3.39%，至2013年，達(dá)到5.04%。相對(duì)較低的投資收益率說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)投資的運(yùn)作較為保守與不成熟，資產(chǎn)管理的模式與投資理念有待提升。

3.低在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債具有信譽(yù)好，流動(dòng)性穩(wěn)定的特點(diǎn)。而在我國(guó)國(guó)債因?yàn)殚L(zhǎng)期沒(méi)有形成市場(chǎng)利率，導(dǎo)致利率倒掛現(xiàn)象的出現(xiàn)。以銀行存款為參照發(fā)型的債券利率受?chē)?guó)債收益率的影響普遍較低，使得保險(xiǎn)公司更愿意參與銀行協(xié)商利率的大額存款，還不是投資債券。

三、必要性

1.保險(xiǎn)投資渠道較為狹窄

在我國(guó)，狹窄的保險(xiǎn)投資渠道限制了保險(xiǎn)公司對(duì)利潤(rùn)的追求與行業(yè)的發(fā)展，降低了保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的收益，而在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)外則擁有較為寬松的投資渠道。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)不斷的壯大與保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，拓寬投資渠道成為加快行業(yè)成熟與發(fā)展的趨勢(shì)。

2.保險(xiǎn)投資形式單一

只有當(dāng)投資形式多樣化，存在較多的投資組合與運(yùn)作形式時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)才能降低。而我國(guó)保險(xiǎn)投資形式單一，投資風(fēng)險(xiǎn)大。目前資本市場(chǎng)能夠提供多種的信用形式，擁有較多資本運(yùn)作的組合和選擇，對(duì)于不同的目的，保險(xiǎn)公司能夠根據(jù)證券組合的不同特征來(lái)進(jìn)行投資。

篇8

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金；資本市場(chǎng)；Granger因果關(guān)系；協(xié)整；誤差修正模型（ECM）

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）48-0046-02

截至2012年年底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額已達(dá)7.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.2%，資金運(yùn)用余額為6.85萬(wàn)億元，占行業(yè)總資產(chǎn)的93.2%，其中投資總額4.51萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了2085.09億元的投資收益。那么在保證居民人身及財(cái)產(chǎn)安全的前提下，如何實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)金的保值與增值更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金收益作用以提高競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展水平已是個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的問(wèn)題。隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)及金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，就我國(guó)保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，無(wú)論是在理論上還是實(shí)踐上都變得迫切。

1 保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)制理論分析

保險(xiǎn)資金的聚集與資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮蘊(yùn)藏著保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)并謀求兩市場(chǎng)融合發(fā)展趨勢(shì)，這早已引起全球各界的普遍關(guān)注。兩市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系表現(xiàn)為：一是資本市場(chǎng)可以彌補(bǔ)保險(xiǎn)資金缺口，增加來(lái)源資金，還有助于減輕保險(xiǎn)制度安排及變遷所施加于保險(xiǎn)資金保值增值方面的壓力。二是保險(xiǎn)資金在實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)的同時(shí)還起到自動(dòng)調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)規(guī)模和平衡資金的穩(wěn)定作用，在不斷追求更適合的證券金融產(chǎn)品過(guò)程中有助于提高市場(chǎng)效率，并推動(dòng)金融創(chuàng)新。

互動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制分析：（1）資本市場(chǎng)通過(guò)新增保費(fèi)收入和擴(kuò)大投資收益兩大途徑影響保險(xiǎn)資金的規(guī)模和效益。①眾所周知，運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)有助于稀缺經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)居民可支配收入提高，這樣保險(xiǎn)資金來(lái)源有了可靠保證并迅速增加。②資本市場(chǎng)發(fā)展意味著能為投資者提供更適應(yīng)市場(chǎng)需求的金融工具，既有助于改善和優(yōu)化保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)，又能有效分散保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在投資收益提高的基礎(chǔ)上增加了保險(xiǎn)資金。

（2）保險(xiǎn)資金主要通過(guò)優(yōu)化社會(huì)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)和維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定兩大途徑促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。①在總儲(chǔ)蓄不變的前提下，增加保險(xiǎn)資金會(huì)加大長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄占比，從而為資本市場(chǎng)注入更多長(zhǎng)期資金，推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。②保險(xiǎn)資金來(lái)源確定性與顯著長(zhǎng)期性特征，與運(yùn)作易變的短期投資資金相比，其在削弱投機(jī)者操控市場(chǎng)及降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力上發(fā)揮著無(wú)可替代的穩(wěn)定作用?？陀^上，我國(guó)保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)作用在傳導(dǎo)過(guò)程中同樣要受某些重要因素的約束，既有來(lái)自整個(gè)金融體系結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)方面的影響，例如利率市場(chǎng)化水平，一體化程度等，又要受兩市場(chǎng)自身規(guī)模、效率方面的限制。

2 保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)制實(shí)證分析

為準(zhǔn)確描述我國(guó)保險(xiǎn)資金投資效率及資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，將采用保險(xiǎn)資金的投資收益率（r）和資本市場(chǎng)流通市值增長(zhǎng)率（g）這兩個(gè)指標(biāo)作為互動(dòng)關(guān)系檢驗(yàn)的序列變量，時(shí)間序列來(lái)自2000—2012年度數(shù)據(jù)。

3 研究結(jié)論及政策建議

單向因果關(guān)系表明加快發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)有利于開(kāi)拓保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用渠道，擴(kuò)大其在資本市場(chǎng)投資比重，進(jìn)而對(duì)投資收益率的提高具重要意義。在我國(guó)金融領(lǐng)域中保險(xiǎn)業(yè)相對(duì)于銀行、證券業(yè)仍處較落后現(xiàn)狀，但它特有的集散風(fēng)險(xiǎn)、損失補(bǔ)償、管理社會(huì)的職能使其在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行中影響力巨大。誤差修正模型揭示出保險(xiǎn)資金投資收益率短期波動(dòng)偏離與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這反映出我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用機(jī)制尚未完善，投資結(jié)構(gòu)在運(yùn)用渠道上仍存問(wèn)題。因此在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上結(jié)合自身法律及金融體系特點(diǎn)，克服各種約束，融合發(fā)展因素，開(kāi)創(chuàng)金融資產(chǎn)投資組合多樣性發(fā)展，適當(dāng)放松金融監(jiān)管，完善保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)控制體系，健全法律法規(guī)，進(jìn)而優(yōu)化保險(xiǎn)資金投資金融體系結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)一體化程度，促進(jìn)金融行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展已成為提高投資收益率進(jìn)而提升我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基本前提，促進(jìn)兩市場(chǎng)的良性互動(dòng)是我國(guó)金融體系健康發(fā)展的必要條件，同時(shí)也是提升金融行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

世界各國(guó)及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會(huì)保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會(huì)保障基金的投資主要有三種模式。

（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)通常的投資方式是購(gòu)買(mǎi)國(guó)家發(fā)行的債券或者直接參與國(guó)家財(cái)政投資。無(wú)論是采取從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、定向認(rèn)購(gòu)社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債，還是直接列入財(cái)政預(yù)算等方式，這種國(guó)際通行的做法具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險(xiǎn)上有保證，但收益性較差。如果物價(jià)指數(shù)較高，即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。

（二）委托專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資通過(guò)規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報(bào)，一般可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價(jià)指數(shù)增幅較大時(shí)，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。

（三）建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)如果成立一種專(zhuān)門(mén)從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會(huì)保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢(shì)就在于其擁有投資自。這意味著社會(huì)保障基金的投資方向可以同社會(huì)保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來(lái)，可以將社會(huì)保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。

二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析

（一）我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式我國(guó)社會(huì)保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過(guò)由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國(guó)社會(huì)保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國(guó)社?；鹁硟?nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國(guó)社?；鹬付四戏交鸸芾碛邢薰镜?0家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會(huì)保障基金在各類(lèi)資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

（二）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)我國(guó)社會(huì)保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動(dòng)劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢(shì)。表1顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市相關(guān)，當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年進(jìn)入熊市時(shí)，社會(huì)保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說(shuō)明了社會(huì)保障基金投資于證券市場(chǎng)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會(huì)保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理制度，社會(huì)保險(xiǎn)基金僅有少量個(gè)人賬戶(hù)資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，到2011年6月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計(jì)算，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的收入主要來(lái)源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價(jià)收入。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24309億元。但同樣存在的問(wèn)題是，以購(gòu)買(mǎi)債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買(mǎi)國(guó)債等管理方式。

三、國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益分析

（一）美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析1.美國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式美國(guó)社會(huì)保障基金分為三大塊，分別是美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金、美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金以及私有社會(huì)保障基金。在社會(huì)保障基金的投資管理上，美國(guó)聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過(guò)由政府部門(mén)牽頭組成的社會(huì)保障信托基金委員會(huì)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營(yíng)。但值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金中的遺屬保險(xiǎn)信托基金只能購(gòu)買(mǎi)聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購(gòu)買(mǎi)其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。另一方面，出于對(duì)社會(huì)保障基金的增值需要，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)另外兩大基金沒(méi)有太多的限制。其中，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資組合變化很大，對(duì)公司股票的投資從無(wú)到有，并且在近年來(lái)一直維持在30%左右。2.對(duì)美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)從投資效益來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時(shí)，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見(jiàn)，美國(guó)聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。

（二）日本社會(huì)保障基金投資效益分析1.日本社會(huì)保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲(chǔ)備基金制度就是政府將每年的國(guó)民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來(lái)，形成養(yǎng)老儲(chǔ)備基金進(jìn)行投資，以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化社會(huì)較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對(duì)投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面采取市場(chǎng)化運(yùn)行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對(duì)于公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資來(lái)說(shuō)，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類(lèi)投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。2.對(duì)日本社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)由于日本社會(huì)保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場(chǎng)的震蕩而劇烈波動(dòng)。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會(huì)保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。

（三）愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益分析1.愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金的投資模式愛(ài)爾蘭政府是采取社會(huì)保障基金的第三種投資模式，即成立國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金委員會(huì)作為社會(huì)保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)將超過(guò)50%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)加以分散。2.對(duì)愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金以長(zhǎng)期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報(bào)很不理想的情況下，根據(jù)評(píng)估效果和市場(chǎng)發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開(kāi)始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對(duì)于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報(bào)率，提高投資效率，非常值得借鑒。

四、我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展啟示

國(guó)外社會(huì)保障基金的不同投資模式對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會(huì)保障基金安全性的同時(shí)，多方拓展社?；鸬耐顿Y渠道與完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國(guó)社?；鸨Ｖ翟鲋档膬纱蠓▽?。

（一）多方拓展社?；鸬耐顿Y渠道單一的依靠股票投資特別是證券差價(jià)收入作為我國(guó)社會(huì)保障基金主要收益來(lái)源其風(fēng)險(xiǎn)極大，收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報(bào)顯示二季度末前十大流通股東中，社?；鸢鼣埱皟上?，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社?；鹪谠摴缮系目傮w浮虧已經(jīng)超過(guò)1.02億元。在中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針指引下，社?；饏⑴c收益率較高、回報(bào)預(yù)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從長(zhǎng)期看將非常有助于其實(shí)現(xiàn)保值增值。2010年9月底，社?；鹄塾?jì)投資信托項(xiàng)目20個(gè)，主要借款人包括鐵道部、國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電集團(tuán)等。2011年，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)加大了對(duì)社會(huì)保障房建設(shè)的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項(xiàng)目累計(jì)貸款超過(guò)100億元，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)通過(guò)交銀信托，并由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行擔(dān)保，向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。此外，選擇安全性最高的領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，對(duì)相關(guān)企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略性注資，預(yù)期未來(lái)將能夠充分分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)所帶來(lái)的豐碩成果。2009年，社?；鹨淹顿Y交通銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社保基金直接投資項(xiàng)目9個(gè)，按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值合計(jì)1287.59億元，占社?；鹂傎Y產(chǎn)的20.29%，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值1137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來(lái)增值1030.11億元，占社?；鹄塾?jì)投資增值的30.8%。2011年，社保基金會(huì)出資100億元戰(zhàn)略入股國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，持股比例為2.19%。全國(guó)社?；饝?zhàn)略投資中國(guó)人保集團(tuán)100億元，持股比例11%左右。

篇10

收益率持續(xù)飆高

當(dāng)代中國(guó)，藝術(shù)品已成為繼證券和房地產(chǎn)之后的第三大投資標(biāo)的，越來(lái)越多的企業(yè)和資本開(kāi)始涉水藝術(shù)品收藏投資領(lǐng)域。藝術(shù)品憑借獨(dú)特的魅力成為大眾關(guān)注的對(duì)象，也為文化行業(yè)的發(fā)展提供了動(dòng)力與新鮮血液。2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，富人資產(chǎn)縮水20%～24%，但藝術(shù)品投資作為全球另類(lèi)投資卻上揚(yáng)了1%～5%。

在過(guò)去的10年中，中國(guó)藝術(shù)品的平均投資收益率高達(dá)19%，而未來(lái)的5～10年，中國(guó)藝術(shù)品的收益率有望超過(guò)證券與房地產(chǎn)，成為一條理財(cái)?shù)募淹?。目前，中?guó)正以穩(wěn)健的腳步進(jìn)入到全民收藏的時(shí)代，民眾對(duì)藝術(shù)品收藏投資的熱情高漲，逐漸走向富強(qiáng)的中國(guó)注定會(huì)成為高端藝術(shù)品的需求大國(guó)，藝術(shù)品的價(jià)格也會(huì)水漲船高，在一個(gè)比較高的價(jià)格區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。這種變化與中國(guó)文化行業(yè)的興盛以及民眾精神財(cái)富的增加更是相輔相成。

縱觀近年來(lái)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的情況，人們已真正認(rèn)識(shí)到藝術(shù)品作為一種經(jīng)濟(jì)價(jià)值屬性的存在，在收藏的同時(shí)愈發(fā)注重藝術(shù)品的回報(bào)，收藏與投資之間的界限越來(lái)越模糊，“以藏養(yǎng)藏”成為新形勢(shì)下藝術(shù)品理財(cái)?shù)氖侄?。原?lái)的收藏家以集收藏與理財(cái)于一身，將藝術(shù)品收藏這一高雅之事賦予理財(cái)?shù)慕?jīng)濟(jì)概念，所謂“優(yōu)雅的投資”行為。對(duì)于藝術(shù)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是收藏還是投資，參與的人越多，市場(chǎng)的基礎(chǔ)越廣泛，只有強(qiáng)大的群眾基礎(chǔ)支持，藝術(shù)品市場(chǎng)才有源源不斷的動(dòng)力，才能發(fā)展得更快。

藝術(shù)投資操作技法

當(dāng)前藝術(shù)品市場(chǎng)上充斥著大量的追求“短平快”的投機(jī)資金，于是在思考如何謀取藝術(shù)品投資的高收益率時(shí)，不妨先分析和計(jì)算一下藝術(shù)品的投資收益率。投資者可參照證券市場(chǎng)，引入一個(gè)指數(shù)的概念，即先計(jì)算藝術(shù)品指數(shù)。目前，度量藝術(shù)品指數(shù)的方法主要有平均價(jià)格法、重復(fù)交易法和特征價(jià)格法。

平均價(jià)格法 以書(shū)畫(huà)作品為例，平均價(jià)格法是用成交價(jià)格除以作品的面積，即每平尺的價(jià)格。平均價(jià)格法的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單直觀，但對(duì)于同一位畫(huà)家而言，平均價(jià)格法無(wú)法區(qū)分其在不同年齡和背景下作品質(zhì)量的差異。

重復(fù)交易法 重復(fù)交易法是跟蹤同一幅作品多次交易的價(jià)格，觀察和比較其價(jià)格的變化，較好地解決了藝術(shù)品的異質(zhì)性問(wèn)題，但由于可重復(fù)交易的藝術(shù)品較少，因此重復(fù)交易法會(huì)損失大量沒(méi)有多次交易的數(shù)據(jù)。

特征價(jià)格法 特征價(jià)格法較大限度地考察藝術(shù)品的尺寸、題材、作者的聲譽(yù)、是否在世、拍賣(mài)地點(diǎn)等多種對(duì)藝術(shù)品價(jià)格影響的因素，但對(duì)特征變量的選擇偏好會(huì)造成設(shè)定偏誤的問(wèn)題。

綜合比較，重復(fù)交易法更契合投資收益率的內(nèi)涵，此外，由于藝術(shù)品一級(jí)市場(chǎng)中的畫(huà)廊或博覽會(huì)的交易數(shù)據(jù)不公開(kāi)，而二級(jí)市場(chǎng)的拍賣(mài)數(shù)據(jù)是公開(kāi)透明的，且書(shū)畫(huà)作品交易所占的市場(chǎng)份額較大，因此研究藝術(shù)品的投資收益率大多采用書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的拍賣(mài)數(shù)據(jù)。

不過(guò)，通過(guò)實(shí)際分析可發(fā)現(xiàn)，采用重復(fù)交易法計(jì)算的藝術(shù)品投資收益率往往會(huì)被高估。

首先，投資收益率研究對(duì)象大多是拍賣(mài)市場(chǎng)，而且以重復(fù)交易的藝術(shù)品作為研究樣本，而能夠進(jìn)行重復(fù)交易的藝術(shù)品一般都是高端精品，于是大量?jī)H有一次交易的拍賣(mài)數(shù)據(jù)會(huì)被剔除。因此，以此為樣本計(jì)算的投資收益率更準(zhǔn)確的是高端精品的投資收益率，而不能代表整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的收益率。

其次，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)上存在一個(gè)突出問(wèn)題，即在拍賣(mài)上成交的不少作品最后卻并未付款，諸如失去應(yīng)有理性的買(mǎi)家，感到后悔而不付款，甚至有為宣傳和炒作藝術(shù)家，藝術(shù)家和“托”與拍賣(mài)公司勾結(jié)假拍等。這些無(wú)法得到付款作品的行為往往直接影響藝術(shù)品投資的實(shí)際收益率計(jì)算。較之證券市場(chǎng)的傭金率，藝術(shù)品拍賣(mài)交易的傭金高出很多，目前拍賣(mài)公司對(duì)買(mǎi)家和賣(mài)家均收取大約10%～15%的交易傭金，而相當(dāng)部分的投資收益率數(shù)據(jù)卻并未扣除這部分交易成本。此外，藝術(shù)品的運(yùn)輸和保險(xiǎn)等費(fèi)用也較高，也是投資者在實(shí)際操作中必須考慮的問(wèn)題。

最佳投資期限5～10年

雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心的報(bào)告顯示，2013年秋拍共有65.17%的作品在5萬(wàn)元以下成交，雖然其市場(chǎng)份額只占到4.68%，但顯示出藝術(shù)品市場(chǎng)初級(jí)購(gòu)買(mǎi)群體的擴(kuò)大。撇開(kāi)真假、藝術(shù)價(jià)值等決定藝術(shù)品升值潛力的最大決定條件，投資收藏的藝術(shù)品持有時(shí)間和收益率如何才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)？

雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心對(duì)2013年秋拍價(jià)格排名前2000位的藝術(shù)品進(jìn)行了篩選，其中173件拍品有重復(fù)交易記錄。分析這173個(gè)案例可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于藝術(shù)品投資而言，5～10年是一個(gè)最優(yōu)的投資期限，收益率和風(fēng)險(xiǎn)配比往往可達(dá)到一個(gè)最優(yōu)比例。數(shù)據(jù)顯示，173件拍品中實(shí)現(xiàn)正收益的有120件，占樣本總數(shù)的69%，平均收益率為23%。其中，投資期限5～10年的藝術(shù)品年度復(fù)合平均收益率最高，達(dá)到21.97%。如陳丹青1988年作《牧羊女》在2002年11月以12.1萬(wàn)元成交，至2013年12月上漲至330.4萬(wàn)元成交價(jià)，年復(fù)合收益率達(dá)到32.8%;于非1945年作《牡丹錦雞立軸》在1998年5月以18.7萬(wàn)元成交，2013年12月以483萬(wàn)元再次成交，年復(fù)合收益率為21.9%。

長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)最低