導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險公司的資金成本，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、保險市場與資本市場融合的歷程

保險市場與資本市場融合的歷程，可以分為三個階段。

(一)保險資金進入資本市場的萌芽期(1985-1997)

1979年11月，全國保險工作會議決定從1980年起恢復(fù)已停辦20多年的國內(nèi)保險業(yè)務(wù)。1985年3月，國務(wù)院頒布《保險企業(yè)管理暫行條例》，規(guī)定保險企業(yè)可以自主運用保險資金。但是，由于保險資金的規(guī)模較低，國內(nèi)資本市場尚未發(fā)展，所以當時不存在保險市場與資本市場融合的問題。

1995年6月，頒布了《保險法》，第104條規(guī)定：保險公司的資金運用限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資。保險資金開始涉足資本市場中的國債市場，這標志著保險市場與資本市場的融合進入萌芽階段。

(二)保險資金進入資本市場的緩慢發(fā)展期(1998-2005)

為了拓寬保險投資渠道，提高保險投資收益，從1998年起，保險監(jiān)管部門在政策法規(guī)上逐步放寬保險資金進入資本市場的限制。1998年10月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行同意保險公司加入全國同業(yè)拆借市場，從事債券現(xiàn)券買賣業(yè)務(wù)；1999年8月，中國人民銀行進一步允許保險公司辦理債券回購交易業(yè)務(wù)，同年10月，保險公司被允許購買證券投資基金，實現(xiàn)保險資金間接入市；1999年5月，保險公司被允許購買部分信用等級在AA+以上的中央企業(yè)債券；2003年6月，中國保監(jiān)會公布了《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，進一步擴大了保險公司投資企業(yè)債券的范圍，2004年2月國務(wù)院關(guān)于發(fā)展資本市場的九條意見中，明確鼓勵保險資金直接入市。

盡管在這一時期保險公司的投資渠道不斷拓寬，但是，保險公司投資于資本市場的資產(chǎn)比重仍然較低。2001-2005年，保險資金的銀行存款比重均在50％以上。

(三)保險資金進入資本市場的快速發(fā)展期(2006-今)

隨著保險公司“兩個輪子走路”的觀點被普遍認同，保險資金進入資本市場的渠道被進一步放開。2005年，《保險機構(gòu)投資者股票投資資格條件》，符合條件的保險公司，經(jīng)中國保監(jiān)會批準，可以委托符合條件的相關(guān)保險資產(chǎn)管理公司從事股票投資；2006年，《關(guān)于保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，保險集團(控股)公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司可以投資商業(yè)銀行股權(quán)；2007年，《保險資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險機構(gòu)運用自有外匯或購匯進行境外投資。隨著保險投資渠道的放開，保險資金快速進入資本市場。2006年底，進入資本市場的保險資金比重已經(jīng)超過60％。

二、資本市場對保險市場的積極影響

隨著保險市場與資本市場融合，資本市場對保險市場產(chǎn)生了一系列積極影響。

(一)拓寬保險資金運用渠道

保險資金的運用有雙重意義，一方面，可以抵消保險資金的資金成本，另一方面，可以增加保險資金的盈利渠道。

保險公司的資金可以分為自有資本和累計保費兩部分，與之相應(yīng)，保險公司的資金成本等于投資資金成本與和保險資金成本之和。其中，投資成本是一種機會成本，是保險公司股東因投資保險公司而放棄的其他投資的收益，是一種機會成本。保險資金成本，主要包括財務(wù)失敗成本、成本和由于資金監(jiān)管限制而產(chǎn)生的非流動成本。如果不考慮保險資金的運用，那么保險公司資金成本只能通過保費與賠付之間的差額來彌補。但是，保險公司通常會沉淀大量資金，對壽險業(yè)務(wù)而言，其資金本身就具有長期性，對財險業(yè)務(wù)而言，資金也會在保險公司沉淀一段時間，這就使得保險公司可以在一定時期內(nèi)擁有資金的使用權(quán)，保險資金的運用成為可能，從而通過資金運用所產(chǎn)生的收益抵消保險公司的資金成本。

資本市場具有較高的收益率，從發(fā)達國家的經(jīng)驗看，從20世紀90年代后期開始，投資收入對保險公司越來越重要，2000年，凈投資收入與凈保費的比例達到18-20％。盡管從2001年開始，保險公司的投資收入有縮減的趨勢，但是，投資收益仍然是總收益的重要組成部分。對我國而言，保險資金運用的收益也十分明顯，2005年，保險公司共實現(xiàn)資產(chǎn)管理收益471.4億元，2006年，隨著保險資金進入資本市場的比重上升及資本市場的高漲，保險公司共實現(xiàn)投資收益955.3億元，收益率達到5-8％。而同期5年期銀行存款的最高利率只有4.14％，可見，我國資本市場對保險公司的收益也做出了巨大貢獻。

(二)分散保險公司的風險

保險公司是投保人分散風險的重要渠道，資本市場則是保險公司分散風險的重要渠道。資本市場分散保險公司風險的主要工具是保險衍生證券。正如股票期權(quán)的收益隨著股票價格的變動而變動，保險衍生證券的收益也隨著保險公司所面臨的某些事件而波動。具有代表性的保險衍生證券包括巨災(zāi)風險融資和巨災(zāi)風險轉(zhuǎn)移，前者將現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可交易的金融證券，改變巨災(zāi)風險承保的現(xiàn)金流向而不改變其大小，如本金和利息保全的可延期巨災(zāi)債券等，后者通過可交易的金融證券將巨災(zāi)風險轉(zhuǎn)嫁到資本市場，同時改變巨災(zāi)風險承保的現(xiàn)金流向和大小，如可免除部分或全部本金和利息的巨災(zāi)債券或者其他金融產(chǎn)品。同時，資本市場聚集了大量風險承擔能力強的投資者，為獲得更高的風險溢價，他們可以承擔更高的風險。所以，資本市場成為保險公司風險的有力承擔者。

(三)促進保險產(chǎn)品的創(chuàng)新

資本市場與保險市場的融合，推動了保險產(chǎn)品的創(chuàng)新。依托資本市場，保險公司可以開發(fā)更具競爭力保險產(chǎn)品，滿足投資者需要，開拓業(yè)務(wù)生存空間。通過保險市場與資本市場的融合發(fā)展，保險產(chǎn)品改變了過去僅注重保障和儲蓄的單調(diào)性，拓展了保險業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和競爭空間，引發(fā)了保險業(yè)一系列的金融創(chuàng)新，如投資聯(lián)結(jié)型保險。投資連結(jié)保險20世紀50年代產(chǎn)生于歐洲。1956年荷蘭率先開辦Fraction保險，此后，英國、德國、法國、意大利、美國等也相繼開發(fā)了類似的險種。投資連結(jié)保險同時包含了保障因素和投資

因素，這只有在保險市場與投資市場融合時才能夠?qū)崿F(xiàn)。1999年10月23日，中國平安保險公司在上海推出了我國首個投資連結(jié)保險產(chǎn)品――世紀理財投資連結(jié)保險，之后在其他壽險公司迅速推廣，從而推動了保險產(chǎn)品創(chuàng)新。

三、資本市場對保險市場的消極影響

盡管資本市場對保險市場有巨大的積極影響，但是，資本市場對保險市場的消極影響也不容忽視。

(一)增加保險公司的資產(chǎn)風險

保險公司面臨的風險可以分解為承保風險、資產(chǎn)風險和信用風險(如應(yīng)收款項無法回收的風險)三個組成部分。其中，資產(chǎn)風險會隨著資本市場與保險市場聯(lián)系的緊密而增加。當保險公司的多數(shù)資產(chǎn)為資本市場上的資產(chǎn)，資本市場又存在大量泡沫時，資本市場的高漲會帶來更高的保險公司資本估值，使得保險公司資本估值高于保險公司的實際償付能力，從而增加了保險公司破產(chǎn)的風險。根據(jù)瑞士在保險公司的統(tǒng)計，1969年至1998年間，因資產(chǎn)估值過高而破產(chǎn)的美國保險公司占破產(chǎn)保險公司總數(shù)的6％。

與資本市場聯(lián)系的另一類資產(chǎn)風險是現(xiàn)金流量不匹配的風險。為保證賠付的按時支付，保險公司需要使投資的現(xiàn)金流和賠付的現(xiàn)金流相匹配。但是，現(xiàn)金流一般是難以匹配的，對保險公司而言，盡管由于大數(shù)定律，賠付帶來的現(xiàn)金流出相對平穩(wěn)，但是巨災(zāi)等因素仍然會帶來短時間大量的現(xiàn)金支出。當保險資金運用的利息流不足以支付時，就需要變現(xiàn)部分資產(chǎn)。相對而言，資本市場的變現(xiàn)能力弱于存款，并且大量變現(xiàn)會導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降，給資產(chǎn)進一步的變現(xiàn)帶來困難?？梢?，保險資金投資于資本市場的比重越高，現(xiàn)金流量不匹配的風險也就越大。

(二)抑制了保險公司的保險業(yè)務(wù)收益

保險市場與資本市場之間的相關(guān)性常常被忽略。但是，承保業(yè)務(wù)利潤和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收益之間很可能有一種此消彼長的關(guān)系。瑞士再保險公司的統(tǒng)計表明，承保結(jié)果與投資結(jié)果成反比，我國保險業(yè)的發(fā)展也表現(xiàn)出承保利潤和資產(chǎn)管理利潤之間的負相關(guān)，如下圖所示：

其中，橫坐標為資產(chǎn)管理收益，縱坐標為承保利潤。可以看出，承保利潤和資產(chǎn)管理收益之間呈較強的負相關(guān)。當承保利潤較低時，這種負相關(guān)性并不明顯，但是隨著承保利潤的增長，這種負相關(guān)性增強了。

保險市場與資本市場負相關(guān)的原因在于強勁的投資收益會增加資本金，從而降低保險業(yè)務(wù)價格，導(dǎo)致保險業(yè)務(wù)收益的下降。從國外經(jīng)驗看，20世紀90年代末國際資本市場的高漲使得承保收益大幅下降，2000年以后國際資本市場的熊市使得保險市場價格上揚，保險市場收益增加。因此，在保險市場享受來自資本市場的更高收益時，保險市場受到的抑制也需要予以充分的重視。

(三)不完善的資本市場給保險公司帶來額外的風險

完善的資本市場是保險公司進行合理資產(chǎn)組合的必要條件。首先，各國對保險公司的監(jiān)管比較嚴格，保險公司投資傾向于穩(wěn)定的收益，不是注重超額回報，而是注重資產(chǎn)的安全性，要求有穩(wěn)定的收益，這就需要存在大量能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值的金融產(chǎn)品。其次，在資本市場分散風險需要使證券的收益與保險公司面臨的風險相聯(lián)系，這就需要允許設(shè)立保險公司面臨風險為標的的衍生證券。第三，各種金融工具需要足夠分散，能夠形成有效的資產(chǎn)組合，使得保險機構(gòu)可根據(jù)資金來源、期限、流動性合理選擇投資。

但是，我國的資本市場的發(fā)展并不完善，缺乏足夠的套期保值金融產(chǎn)品和保險衍生證券，股票市場、債券市場及金融衍生工具市場的發(fā)展也不平衡。在這種不完善的金融市場上，保險公司難以進行套期保值，難以分散經(jīng)營風險，也難以選擇合適的投資組合。此外，不完善的資本市場通常具有更高的泡沫與波動性，相對于完善的資本市場而言，會給保險公司帶來額外的投資風險。

四、進一步促進保險市場與資本市場融合的建議

為促進保險市場與資本市場的共同發(fā)展，需要應(yīng)對資本市場對保險市場的消極影響，發(fā)揮資本市場對保險市場的積極影響。我們提出如下建議：

(一)加強各金融監(jiān)管部門之間的聯(lián)合監(jiān)管

我國現(xiàn)行金融采取分業(yè)監(jiān)管模式，保險市場由保監(jiān)會監(jiān)管，資本市場則由證監(jiān)會、銀監(jiān)會分別監(jiān)管。目前，各監(jiān)管部門已經(jīng)認識到聯(lián)合監(jiān)管的必要性，對保監(jiān)會而言，主要是關(guān)注保險債券和保險衍生證券的聯(lián)合監(jiān)管，以及保險機構(gòu)投資金融衍生產(chǎn)品的聯(lián)合監(jiān)管。但是，監(jiān)管效果的外溢性也同樣值得重視。隨著保險市場與資本市場的融合，對金融市場的監(jiān)管會出現(xiàn)外溢效應(yīng)。以對保險公司的償付能力監(jiān)管為例，對資本市場上的認許資產(chǎn)進行估值時，通常以時點的實際市場價值為準。但是資本市場上的資產(chǎn)價值不斷波動，尤其在證券部門的監(jiān)管力度放松或從緊時，資本市場上的資產(chǎn)價值會有整體波動。例如，當證券部門加強對投資者的監(jiān)管時，證券市場情緒低落，股市泡沫減少，認許資產(chǎn)價值下降，保險公司承保能力下降。當證券部門放松對投資者的監(jiān)管時，保險公司承保能力上升。

監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管效果的外溢效應(yīng)使得金融監(jiān)管部門的聯(lián)合監(jiān)管更加重要。保監(jiān)會要加強與證監(jiān)會、銀監(jiān)會等其他金融監(jiān)管機構(gòu)協(xié)作。首先，建立信息共享平臺，實時交換保險市場與資本市場上的監(jiān)管信息；其次，建立各監(jiān)管部門的聯(lián)合監(jiān)督機構(gòu)，對于保險市場與資本市場的異常波動，各監(jiān)管部門共同進行分析與解決；第三，建立聯(lián)合評估體系，同時從保險市場和資本市場評估保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新的影響；第四，建立各監(jiān)管部門的高層磋商機制，協(xié)調(diào)保險市場與資本市場的平衡發(fā)展。第五，保監(jiān)會對保險公司的監(jiān)管要與資本市場狀況相結(jié)合，動態(tài)監(jiān)控保險公司的償付能力，隨著資本市場的波動，動態(tài)調(diào)整保險公司的償付能力標準。

(二)引入保險債券和保險衍生證券

保險債券和保險衍生證券是保險公司的非傳統(tǒng)風險轉(zhuǎn)移產(chǎn)品，其主體思路是通過發(fā)行基于保險風險的證券，用資本市場上的投資者代替?zhèn)鹘y(tǒng)風險承擔者如再保險公司，將保險風險轉(zhuǎn)移到資本市場。保險債券的收益取決于具體的保險事件，根據(jù)債券發(fā)行時設(shè)定的條款，在保險事件(如巨災(zāi))發(fā)生時，投資者會損失全部或部分在剩余時間內(nèi)應(yīng)得的利息，甚至部分本金，反之，則獲得較高的利息回報。保險衍生證券的價值則與保險類指數(shù)(如菜類風險的索賠情況指數(shù))掛鉤，通過購買保險衍生證券，保險公司可以用證券價值的收益來彌補造成指數(shù)下跌的保險損失，從而穩(wěn)定保險公司的成本和預(yù)期回報。

從世界范圍來看，保險債券與保險衍生證券發(fā)展迅速。1997年發(fā)行的巨災(zāi)債券僅有6.33億美元，到了2005年就已經(jīng)升至20億美元。2006年，全球尚在存續(xù)期的巨災(zāi)債券總規(guī)模達104億美元。

對我國保險業(yè)和證券業(yè)而言，保險債券和保險衍生證券的風險要低于通常的金融衍生產(chǎn)品。一方面，保險衍生證券不易受到操縱。從“327”國債期貨風波來看，我國金融衍生工具交易中最大的問題是部分投資者對市場的操縱，但是對保險衍生產(chǎn)品而言，作為標的的損失發(fā)生概率和程度都難以控制。另一方面，保險債券和保險衍生證券也不會造

成資本市場的大幅波動。與資本市場雄厚的資金相比，保險公司的風險是微不足道的。2006年，我國保險公司賠款與給付累計支出1464.51億元，同年底，僅滬、深兩市的股票市值就已經(jīng)接近10萬億元，即使保險公司的巨災(zāi)風險使得當年全部償付責任轉(zhuǎn)移到股市，也不過相當于1.5％的振幅，而這類振幅在股票市場是很常見的。

因此，引入保險債券和保險衍生工具不但必要，而且可行。目前，國開行正積極研發(fā)巨災(zāi)債券。但是，從國外保險證券的發(fā)展經(jīng)驗來看，通常由保險公司發(fā)行保險債券，資本市場發(fā)行保險衍生證券。因此，保險監(jiān)管機構(gòu)要積極參與到保險債券的開發(fā)過程中，引導(dǎo)保險機構(gòu)發(fā)行保險債券。保監(jiān)會可以會同證監(jiān)會，參照國外經(jīng)驗，集中國內(nèi)的巨災(zāi)風險數(shù)據(jù)，開發(fā)保險債券定價系統(tǒng)，并以信托業(yè)為載體，選定某種我國常見的災(zāi)害天氣、部分保險公司和偏好風險的投資基金，在上交所或深交所進行巨災(zāi)債券的試點。在總結(jié)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，制定保險債券和保險衍生證券創(chuàng)設(shè)和交易的試行辦法，進一步鼓勵各保險公司創(chuàng)設(shè)保險債券與保險衍生工具，并逐步擴大保險證券購買與交易主體范圍。

(三)循序漸進地放寬保險資金的資本市場投資渠道

我國保險資金的資本市場投資渠道正處于逐步放開的過程中。2006年末，保險公司投資股票的資產(chǎn)比重提高到5％。2007年《保險資金境外投資管理暫行辦法》進一步允許保險公司運用總資產(chǎn)15％的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，這實際將保險公司投資股票的資產(chǎn)上限提高到20％。

即使保險公司的境外投資全部為股票投資，那么我國保險公司投資股市的比重在世界范圍仍然是較低的，盡管低于英國保險公司投資股市的比重50％，但是與日本保險公司投資股票的比重20％基本持平。進一步增加保險資金股市投資比重仍然是一個主要趨勢。

但是，在實現(xiàn)保險市場與資本市場的互動發(fā)展中，要循序漸進，先易后難，根據(jù)市場條件和法律完善的進程逐步放寬投資渠道。對于高風險的衍生工具市場，在放開時采取審慎態(tài)度，在局部試點取得成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，考慮保險資金對市場風險的承受能力和保險公司管理風險的能力，逐步放開保險資金投資的比例限制，而不能一步到位。

循序漸進地放寬資本市場投資渠道還要求要對不同規(guī)模保險公司的入市資金比重進行區(qū)分。由于巨災(zāi)風險的存在，保險公司，尤其是非壽險公司對流動性的要求是比較高的，當用保險資金進行投資時，巨災(zāi)風險會導(dǎo)致投融資不匹配風險。當保險公司規(guī)模較小時，相對公司規(guī)模而言巨災(zāi)風險會較高；當保險公司規(guī)模較大時，相對公司規(guī)模而畜巨災(zāi)風險會較低。因此，在制定保險資金入市的比例時，需要區(qū)分保險公司的規(guī)模。大型保險公司的風險承受能力較強，可以給與較高的投資資本市場資金比重上限；中小型保險公司的風險承受能力較差，投資資本市場資金比重上限應(yīng)當適度降低。

(四)鼓勵保險資金投資私募基金

私募股權(quán)基金是指面向特定投資者、通過資金承諾方式募集，對企業(yè)進行長期股本投資的基金，包括了從種子基金(“天使基金”)、創(chuàng)業(yè)投資、增長型基金到收購基金，覆蓋企業(yè)生命周期的一系列金融投資工具。私募股權(quán)基金的主要特點，是投資的長期性、激勵約束機制的嚴格性，特別適合沉淀大量長期資金，追求可靠穩(wěn)定回報的保險公司。從國外經(jīng)驗看，保險公司等機構(gòu)投資者是私募股權(quán)基金的重要出資人。美國從上個世紀70年代末開始放松對機構(gòu)投資者的投資限制，允許養(yǎng)老基金投資于私募股權(quán)基金。歐洲各國也相繼放松管制，允許保險公司投資于私募股權(quán)基金。根據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的數(shù)據(jù)，1998年到2002年，保險、養(yǎng)老基金在私募股權(quán)基金的資金來源中所占比重分別為12％和22％。

篇2

就剛剛重登舞臺的“國債期貨”而言，它是金融期貨的一種，其價格變化是現(xiàn)貨收益變化衍生出來的。從本質(zhì)上而言，這是一個零和游戲，因為其標的物雖然是帶有利息的，但是從期貨中獲利只能依靠價格的變化。

國債期貨合約部分要素

合約標的：面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義中期國債

期限：5年期

可交割國債：到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債

最低交易保證金：3%～5%

漲跌停板：±2%

這次國債期貨的首批標的物是5年期國債。之所以選擇5年期，是因為5年期國債的交易更為活躍，且持有人分散，加之剩余期限在4至7年期的可交割國債存量達到了1.9萬億，有利于避免投機者通過現(xiàn)貨市場操縱高杠桿的期貨市場。

此外，對于經(jīng)濟周期和政策調(diào)控（包括“五年規(guī)劃”）所需要的時間而言，3年太短，10年太長，5年才最為合適，所以絕大部分金融投資機構(gòu)對于投資的預(yù)期期限也都在5年左右（除了曾風靡一時，現(xiàn)已瀕臨破產(chǎn)的很多長期PE以外）。

很多普通投資者可能會對國債期貨里的“轉(zhuǎn)換因子”感到困惑，這是國債期貨標準化過程中的一個重要部分。要知道，首批上市的三個合約的可交割（用現(xiàn)貨國債和國債期貨結(jié)算的方法）的現(xiàn)貨國債多達20多只，而每個國債在當時發(fā)行時由于市場環(huán)境的不同，其收益率或當時發(fā)行的票面利息都不一樣，這時我們就需要一個標準化的過程來把這些不同的現(xiàn)貨債券的差別消弭掉，從而減少無風險套利的空間。

不過轉(zhuǎn)換因子對普通投資者的意義不大，因為持有現(xiàn)貨國債需要的資金很多，而國債本身的收益并不高，所以持有現(xiàn)貨國債對于普通投資者而言機會成本太高，所以在現(xiàn)貨和期貨之間尋求套利從來都是量化對沖基金和券商自營盤的工作。

此外，國債期貨存在的根本意義也和普通投資者沒有太多直接關(guān)系。它的發(fā)明和發(fā)展基本上是基于長期持有國債的資產(chǎn)池的套保需求而存在的。只是這一需求的確推動了金融市場的發(fā)展。

首先，像保險公司和養(yǎng)老金等長期持有國債的投資者在國債期貨誕生之前，只能利用現(xiàn)貨倉位的調(diào)整來控制自己捕捉未來利率變化的空間，而這種調(diào)整倉位的方法代價非常昂貴。因為每個金融機構(gòu)的資金都有非常明確的資金成本。保險公司的成本就算低，也要有4%以上，如果為了捕捉一個自己預(yù)期可能出現(xiàn)的利率波動而拿出30%的倉位來白白負擔4%的資金成本，顯然是個近似瘋狂的舉動。

其次，很多金融機構(gòu)的資管部門都不得不為某筆巨額資金的具體到賬日期而焦慮，因為等錢到賬再在短時間內(nèi)購買大量的合適債券簡直難比登天，而資管賬戶是不容你慢慢建倉的，尤其是像保險公司的賬戶，幾乎都是按照其資金成本來定收益指標的，今天資金到賬，第二天就開始計算成本和收益了。可是在國有金融機構(gòu)里，你只能得到業(yè)務(wù)部門一句說了跟沒說沒多大區(qū)別的類似“6個月內(nèi)會有幾十億（或幾百億）資金到賬”的通知，而一個領(lǐng)導(dǎo)出國調(diào)研就可能又把流程耽誤近一個月的時間。

一旦投資經(jīng)理有了國債期貨這個工具，他就可以提前鎖定未來需要的國債收益率。當資金到位時，期貨的損益可以把當時現(xiàn)貨市場價格和曾經(jīng)預(yù)期的價格差異對沖掉。當然，金融機構(gòu)也同樣可以利用自己的套保限額對未來利率市場的變化進行博弈。

那么，對不觸及期現(xiàn)套利的普通投資者來說，國債期貨的推出是不是就沒有意義了呢？答案是否定的，你完全可以把它當作一個簡單的博弈場所。

篇3

關(guān)鍵詞：保險資金 資金運用 投資渠道

中圖分類號:F840.32 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914（2011）06-072-02

近幾年來，我國保險業(yè)表現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢，資金運用余額逐年遞增。截至2010年12月末，保險業(yè)總資產(chǎn)一舉突破5萬億元大關(guān)，保險資金運用余額達到4.6萬億元。如此巨額的資金積累，不僅反映出我國保險業(yè)發(fā)展的良好前景，同時也暗示著我國保險資金面臨著無形的配置壓力。保險公司的承保風險職能和資金運用職能是保險經(jīng)營活動的兩個重要內(nèi)容，其作用不但越來越為業(yè)界所看重，而且已成為支持國家經(jīng)濟建設(shè)、提高風險防范能力、化解經(jīng)營風險的重要力量。而保險資金的合理運用越來越成為業(yè)界關(guān)注的焦點，拓寬保險資金運用渠道的呼聲也越來越高。

在2009年新頒布出的《保險法》中，再次明確了我國保險資金的運用形式主要是“銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產(chǎn)；國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式?！?010年2月1日，中國保監(jiān)會公布了《保險資金運用管理暫行辦法》，并自2010年8月31日起實施。辦法中詳細規(guī)定了保險資金參與各項投資的比例和要求，進一步拓寬了保險資金的運用渠道。雖然隨著新保險法和管理暫行辦法的出臺，保險資金的投資方式得到了逐步的放寬，但與其他國家相比，資金運用渠道仍然較窄，由此造成我國保險資金投資風險集中且波動性較大、資產(chǎn)負債無法匹配，不利于保險資金的合理利用，制約了我國保險資金的良性循環(huán)，并且制了保險公司償付能力的提高。

一、我國保險資金運用中存在的主要問題

1.投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)存在隱患。相比于國外的保險公司，我國保險業(yè)的資金投資渠道過于單一，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。2008年年末，我國的保險資金運用余額突破了3萬億元，銀行存款也較上年增長了24.11%，在全部資金運用余額中占到了26.47%的份額（詳見表1）。在成熟的保險市場，銀行存款在全部資金運用余額中的比例會降低很多。如在美國，保險資金投資于現(xiàn)金及存款的比例一般不會超過5%。而在我國，新的管理暫行辦法要求“投資于銀行活期存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券和貨幣市場基金等資產(chǎn)的賬面余額，合計不低于本公司上季末總資產(chǎn)的5％?！?/p>

表1反映了2008年我國資金運用情況，從中可以看出，我國保險資金運用中銀行存款的比重偏大。這就相當于保險資金從居民儲蓄中分流出來后，又有相當多的一部分再次洄流到銀行，通過銀行“二次交易”后融資出去，這樣一番周轉(zhuǎn)，不但降低了保險資金的盈利性，也大大增加了整個金融體系的融資成本。

2.投資收益率不高，且存在較大的波動性。由于保險業(yè)在我國的發(fā)展時間不長，保險公司的重點依然停留在承保業(yè)務(wù)上，保險資金的合理運用尚未得到足夠的重視，再加上外部的整體金融環(huán)境還不太成熟，使得保險資金收益率一直處于低迷狀態(tài)。圖1反映出我國保險投資近年來的發(fā)展態(tài)勢。我國保險資金在2000年到2005年的平均收益率為3.45%，而美、韓等國保險業(yè)在此期間的平均收益率大都在6%以上。2007年我國適當拓寬了保險資金的運用渠道，投資收益率達到了創(chuàng)紀錄的12.17%，帶動資本市場的活躍。隨之，2008年的全球金融危機再次使保險投資遭到重創(chuàng)，資金投資收益率跌至1.91%，雖然2009年投資收益率一度攀升到6.41%，而到了2010年上半年，保險公司的投資收益率又回落到1.93%。據(jù)統(tǒng)計，在成熟保險市場，保險資金收益率只有在7%以上時，保險業(yè)的經(jīng)營才能進入良性發(fā)展的軌道。

3.資產(chǎn)負債不匹配，存在期限錯配問題。保險公司特有的負債經(jīng)營模式使得保險資金具有長期負債的特性，只有匹配以收益相對穩(wěn)定的長期資產(chǎn)，才能化解期限錯配產(chǎn)生的風險。保險資金尤其是壽險資金期限都較長，大多在10年以上，有的會達到幾十年，甚至終身。壽險公司穩(wěn)健經(jīng)營的前提就是資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流的匹配，由于債券市場可提供的長期債券很少，期限在20年以上的債券更少，導(dǎo)致壽險公司無法找到長期負債與之匹配。雖然目前國內(nèi)大部分保險公司經(jīng)營時間都在20年左右，參與投資時間不長，匹配問題不太明顯，但未來幾年，保險資金將面臨“長錢短用”的窘境，資產(chǎn)負債不匹配的風險將進一步加大，嚴重時將影響到保險資金循環(huán)使用和資金的投資效果。

4.股權(quán)類和基礎(chǔ)設(shè)施類的投資較低，易受證券市場風險影響。目前，保險公司的資金大多配置在證券類投資產(chǎn)品上，如2008年，債券投資占到了總投資金額的57.88%，而投資房地產(chǎn)和股票、股權(quán)的投資合計還不到10%。到了2010年上半年，銀行存款占比達到了30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。投資于權(quán)益類資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的比重較低，一方面說明了我國保險資金投資組合缺乏多樣性、風險分散度較低；另一方面保險公司的風險過度集中于證券市場，也潛伏著將證券市場的高風險以及國家宏觀調(diào)控措施造成的影響帶到保險資金的運用中來的風險，更加影響了保險資金投資目標的實現(xiàn)。

二、拓寬保險資金運用渠道的幾點思考

1.完善政策體系，實現(xiàn)渠道的實質(zhì)性拓展。新保險法中雖然界定了保險資金運用的投資領(lǐng)域，但沒有更為具體的操作細則，因此，應(yīng)進一步完善配套政策體系，進一步將保險資金運用政策落到實處，實質(zhì)性實現(xiàn)保險資金運用渠道的拓寬，使保險資金能夠更好地服務(wù)于民生建設(shè)。此外，保險法中已明確了保險資金可以“投資不動產(chǎn)”以及采取“國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式”，因此，保監(jiān)會可在已出臺的《保險資金運用管理暫行辦法》等制度的基礎(chǔ)上，進一步制定并出臺保險資金投資不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老養(yǎng)生設(shè)施、股權(quán)投資等方面的具體實施細則，提高相關(guān)領(lǐng)域保險資金運用的實際可操作性。

2.拓寬投資領(lǐng)域，積極尋找新的投資方式。在新保險法和暫行辦法的指引下，保險公司可以嘗試新的投資領(lǐng)域。

（1）投資于黃金領(lǐng)域。黃金是一種特殊的貴重金屬，集商品屬性與金融屬性于一身，具有應(yīng)對各種危機和通貨膨脹的天然優(yōu)勢。雖然自布雷頓森林體系解體以來，黃金的作用已不如以前突出，但作為一種增值保值的工具，黃金仍然是保險資金有效的投資渠道之一，且具有較大的投資價值和潛在的升值空間。因此，可以考慮將黃金作為未來中國保險業(yè)的重要投資渠道之一，以有效地對抗貨幣的信用風險和資本市場的系統(tǒng)風險，并有利于在一定程度上維護我國的金融安全。

（2）參與不動產(chǎn)投資領(lǐng)域。保險資金尤其是壽險資金的特點決定了其投資方向應(yīng)為中長期投資，除國債以外，我國的投資產(chǎn)品期限都比較短。不動產(chǎn)投資現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，因而適合做中長期投資，保險資金投資不動產(chǎn)有利于實現(xiàn)資產(chǎn)與負債的有效匹配。從國外經(jīng)驗來看，不動產(chǎn)的投資收益高于銀行存款或國債，且與股票、債券等其他金融資產(chǎn)相關(guān)性較低。不動產(chǎn)得天獨厚的優(yōu)勢有利于保險公司構(gòu)筑起有效的投資組合，獲得穩(wěn)健的投資收益。尤其是將保險資金注入到國家政策性項目，如支持保障性住房建設(shè)，一方面能夠緩和政府財政資金不足帶來的矛盾；另一方面，又可以在具體操作上遵循資金盈利模式，提高保險資金的長期投資收益，在實現(xiàn)投資收益的過程中也客觀上達到了社會目標，有利于保險行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

3.提高保險公司的投資水平，加強資金運用的管控能力。保險資金運用是否合理將直接關(guān)系到保險公司的收益以及保險業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。歷史上絕大多數(shù)保險公司的破產(chǎn)，都是與保險資金運用方面的問題相關(guān)，這主要是因為資金運用不但直接關(guān)系到公司償付能力的高低，同時也與被保險人的直接利益密切相關(guān)。保險公司在拓寬資金運用領(lǐng)域的同時，還應(yīng)加強自身風險管控能力的建設(shè)，規(guī)避保險資金運用中的風險。首先保險公司應(yīng)樹立正確的投資理念和經(jīng)營意識，加強對保險資金運用的風險管控，提高自身的投資管理水平；其次，應(yīng)堅持集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險資金投資的管理體制，實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)分離，并可以再條件成熟時，成立獨立的保險資產(chǎn)管理公司；再次是要逐步完善保險資金投資的組織架構(gòu)，明確分工，制定嚴密的內(nèi)控制度，建立信息管理系統(tǒng)、評估考核和風險預(yù)警體系；最后應(yīng)大力培養(yǎng)和引進具有保險、金融等多方面知識的高素質(zhì)人才，建立專業(yè)化隊伍，不斷積累資金運用經(jīng)驗，加強保險公司資金運用的風險管控。

4.健全監(jiān)管體系，防范保險資金的投資風險。近年來，保險公司的保費收入和投資資金得到了迅速的提高，但是這種增長是粗放型的，資金成本較高，許多保險公司資金成本都在5%以上，高額的成本支出要求較高的資金回報，但保險資金投資回報要求越高，保險公司就越容易采取激進的投資方式。保險資金運用事關(guān)國家宏觀經(jīng)濟，同時也影響到資本市場、貨幣市場等，如果沒有有力的監(jiān)管，不但會給保險公司的經(jīng)營造成嚴重的后果，還有可能引起整個金融市場的動蕩。因此，在拓寬渠道的同時，還應(yīng)進一步完善保險資金運用的監(jiān)管模式，健全資金運用的監(jiān)管體系，加強監(jiān)管信息化建設(shè)，實現(xiàn)保險機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)的對接，同時積極推動保險資金監(jiān)管系統(tǒng)與其他金融監(jiān)管系統(tǒng)的對接；同時建立有效的反饋調(diào)整機制，加強溝通交流，減少監(jiān)管信息和業(yè)務(wù)信息的不對稱。

5.完善和發(fā)展金融市場，構(gòu)建良好的保險投資環(huán)境。我國金融市場起步較晚，發(fā)展還很不完善，金融產(chǎn)品的種類和資產(chǎn)數(shù)量不高，且質(zhì)量較差，這些都極大地影響了保險資金的保值增值能力。為此，我國在大力發(fā)展保險資金運用的同時，還應(yīng)當不斷完善和發(fā)展與保險資金運用相關(guān)的金融市場：一是要積極發(fā)展債券市場，配合保險資金運用的需要，有步驟地增加可供交易的債券類金融產(chǎn)品，建立起統(tǒng)一協(xié)調(diào)的債券市場。在遵守債券市場規(guī)則的前提下，保險公司可以根據(jù)需要自由選擇交易方式和交易場所，實現(xiàn)資金在不同市場間自由流動；二是增加資本市場中可供選擇的投資工具，為保險公司搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合提供必要的支持；三是規(guī)范證券市場，減少證券市場投機風險。

總之，在深刻把握我國保險資金運用中存在的問題的基礎(chǔ)上，加深對保險資金運用的研究，不斷拓寬保險資金的投資渠道，提高保險資金的運用水平，這既是促進我國保險業(yè)生存和發(fā)展的內(nèi)在需要，也是振興整個國民經(jīng)濟的時代要求。

參考文獻：

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（作者單位：中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司天津市分公司 天津 300000）

篇4

保險公司的運行機制在風險防范工作中具有十分重要的作用。由此可見，需要建立合理科學(xué)的財務(wù)管理制度，主要包括財務(wù)責任人制度、審貸分離制度以及授權(quán)授信制度等。與此同時，為了提高債權(quán)管理服務(wù)質(zhì)量，可以通過建立財務(wù)證制度和保險公司電子登記系統(tǒng)；為使保險公司內(nèi)控制度得到有效的改善，可以通過創(chuàng)建獨立完善的會計核算系統(tǒng)來實現(xiàn)。現(xiàn)階段保險公司需要盡快建立健全內(nèi)部稽核監(jiān)管體制與下審一級的稽核監(jiān)管體制，這兩個體制由一級法人進行直接領(lǐng)導(dǎo)。除了要處理正常的稽核工作，還要定期檢查一級法人的決算真實性稽核、任期責任性稽核以及大額財務(wù)風險稽核等，使保險公司的稽查工作的結(jié)果更具有公平性和獨立性。加強保險公司內(nèi)部管理機制建設(shè)的具體方法如下：加強保險公司內(nèi)部體制的改革，并且制定和實施有效的獎勵機制，建立健全客戶經(jīng)理制，將經(jīng)營業(yè)績和客戶經(jīng)理的薪水聯(lián)系起來，提高客戶經(jīng)理的工作積極性；樹立以人為本的理念，加強對保險公司人員的培訓(xùn)，培養(yǎng)他們的法律意識，提高保險公司人員的專業(yè)技能和業(yè)務(wù)素質(zhì)，進而提高他們的綜合素質(zhì)和水平；建設(shè)公司內(nèi)部文化，將個人價值的實現(xiàn)和管理目標的實現(xiàn)緊密結(jié)合起來，充分調(diào)動人的工作積極性，使其充分了解和掌握保險公司崗位制定的目標、能力、業(yè)績以及素質(zhì)等標準；建立有效的激勵制度，提高任用、選拔、培養(yǎng)員工的工作效率，在吸納人才的同時，也可以充分調(diào)動員工的主觀能動性。堅持以人為本，使全員上崗制度真正地落到實處，不斷提高保險公司人員隊伍的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)，充分發(fā)揮保險公司部門的作用，對防范保險公司的風險具有十分重要的意義。

2建立健全財務(wù)風險預(yù)警體系

（1）建立安全可靠的財務(wù)風險信息系統(tǒng)，如客戶信息系統(tǒng)，其中包括客戶的財務(wù)信息、賬戶信息以及其他信息；如保險公司風險監(jiān)控系統(tǒng)，其中包括不良財務(wù)的信息、保險公司違規(guī)性信息以及客戶監(jiān)管信息等。合理利用風險管理手段可以及時地檢查財務(wù)人或財務(wù)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況等；采用完善的風險管理檢測與控制的技術(shù)手段，既可提高風險監(jiān)控的效率和權(quán)威性，還可以有效管理和控制員工的行為，防止出現(xiàn)內(nèi)部風險；通過建立有效的競爭機制，可以防止風險的判定及管理水平受到外部不良因素的影響。（2）加大政府政策的支持力度，可有效降低保險公司出現(xiàn)不良財務(wù)的幾率。近年來，地區(qū)的經(jīng)濟在國家經(jīng)濟政策的支持下得到了快速的發(fā)展，其中保險公司起到了十分重要的作用，與此同時也承受著巨大的壓力。為了防范保險公司的保險公司風險，政府部門需要做到以下幾點：政府部門要減少行政干涉，在行政管理中注意約束自身的行為，防止因抵債問題造成不必要的損失；建立健全責任制度，維護債權(quán)和交易，在金融市場上形成完善的自律機制，強化全民的意識，營造一個良好的氛圍。

3保險公司集資風險的防范

3.1努力尋找不同的集資渠道

在制定集資策略時，保險公司應(yīng)該開闊視野，努力尋找各種不同的集資渠道，為集資結(jié)構(gòu)的科學(xué)化合理化提供一定的保證。集資結(jié)構(gòu)主要包括2部分內(nèi)容：①保險公司自有資本、債務(wù)資本以及權(quán)益資本三者之間的比例關(guān)系；②保險公司債務(wù)資本中的長期債務(wù)和短期債務(wù)之間的比例關(guān)系等。在確定保險公司的集資結(jié)構(gòu)時需要始終堅持2個原則：①將保險公司資金成本控制在最小范圍內(nèi)的原則；②使保險公司的資本、債務(wù)資本以及權(quán)益資本三者之間的比例關(guān)系保持在正常范圍內(nèi)。在這2個原則下，再認真研究和分析保險公司債務(wù)資本的構(gòu)成部分以及其期限結(jié)構(gòu)，然后對保險公司今后的現(xiàn)金流入和償還債務(wù)的留出依據(jù)期限進行合理的組合，在對其進行分析和研究的基礎(chǔ)上，找出保險公司日后資金流動性方面存在的劣勢，然后采取有效措施合理地調(diào)整保險公司中長期負債和短期負債的期限及數(shù)額結(jié)構(gòu)。

3.2靈活運用不同的集資方式

當前，保險公司通常采用發(fā)行股票和債券、增值擴股等集資方式。我國保險公司發(fā)展還處于初級階段，發(fā)展運行機制仍不成熟，在發(fā)展過程中不同程度地存在變現(xiàn)能力差、股權(quán)流動速度慢等問題，這就是造成中國其他公司不愿與之合作的原因。雖然外資企業(yè)發(fā)展實力較強，并且擁有先進的管理技術(shù)，但是在外資入股方面受到了相關(guān)政策的制約，很難為我國保險公司的發(fā)展提供有利的幫助?？梢姡ㄟ^國內(nèi)外企業(yè)入股都不能從根本上解決保險公司融資需求的問題。基于此，如果保險公司依然運用長期債券的方式進行集資，會給保險公司帶來很高的負債壓力，更有甚者對公司未來的集資活動帶來一定的風險。另外，利用財政融資和發(fā)行次級債的方式也可以為保險公司籌集一些資金，但是由于公司的財政支持力度不夠、次級債需要還本付息等原因，保險公司只能將其作為集資的一種輔助方式。因此，在選擇集資方式時，保險公司要對自身的財務(wù)狀況、發(fā)行時機、經(jīng)營狀況、股東的滿意度以及價格等因素進行深入的研究和分析，靈活地運用多種集資方式籌措資金，從而有效降低保險公司的財務(wù)風險。

4保險公司投資風險的控制

投資風險一般是指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。只有保險公司投資的風險和收益具有統(tǒng)一性，才能對公司的投資行為進行有效的調(diào)節(jié)。投資活動是保險公司中非常重要的內(nèi)容，投資成功與否和保險公司的生存發(fā)展具有十分密切的關(guān)系，保險公司只有充分發(fā)揮現(xiàn)有的所有資源，才能最大限度地降低公司的財務(wù)風險，提高保險公司的經(jīng)營效益。因為保險公司的投資環(huán)境十分惡劣復(fù)雜，在投資過程中難免會遇到各種風險。為了做好保險公司的投資風險管理，這就需要公司建立科學(xué)的資金集中統(tǒng)一體系和投資管理體系，從而將公司的財務(wù)風險降到合理的范圍內(nèi)。

篇5

關(guān)鍵字：保險投資、資本市場、外在動因

一保險投資及其發(fā)展動因

保險投資是保險公司在組織經(jīng)濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構(gòu)成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數(shù)量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創(chuàng)造了可能；保險公司的生存發(fā)展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。

(一)保險投資發(fā)展的內(nèi)在動因

1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導(dǎo)致保險公司主營業(yè)務(wù)利潤下降的程度。

保險公司的業(yè)務(wù)大致分為兩部分：承保、投資。從發(fā)達國家成熟保險業(yè)的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數(shù)，保險公司主要利潤來自投資收益。如表1：

表11975~1992西方六國承保盈虧率和投資收益率平均水平一覽表

單位：%

項目美國日本德國法國英國瑞士

承保盈虧率

(盈虧/保費)-8.2

0.33

0.51

-11.62

-8.72

-8.48

投資收益率

(投資收益/保費)14.448.488.7213.0113.2911.55

資料來源：《證券時報》1999年10月29日

2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。

保險公司償付能力由資本金和公積金構(gòu)成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產(chǎn)和負債之差不滿足保監(jiān)會要求的數(shù)額時，保險投資利潤的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。

3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。

在現(xiàn)階段市場經(jīng)濟環(huán)境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業(yè)的贏利能力，為降低保險費率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險企業(yè)自身經(jīng)濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業(yè)市場競爭力。

(二)保險投資發(fā)展的外在動因——資本市場的發(fā)展與完善

資本市場的迅速發(fā)展，一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構(gòu)投資者在資本市場的占有率也穩(wěn)步上升，保險公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場的主要機構(gòu)投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規(guī)模，還降低了資本市場的非系統(tǒng)性風險。

二、我國保險投資現(xiàn)存的問題

我國保險業(yè)在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。

我國保險公司投資收益率下降的表現(xiàn)：

第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。

從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券，同業(yè)拆借和保監(jiān)會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業(yè)拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場本身發(fā)展程度的制約，難以進行現(xiàn)券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。

第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結(jié)構(gòu)不合理。

在發(fā)達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結(jié)構(gòu)單一（見表3）。

表2.1993-1997年美國壽險公司資產(chǎn)分布狀況

單位:%

年份債券政府債券公司債券股票抵押貸款保單貸款不動產(chǎn)其他資產(chǎn)

199360.620.939.713.712.54.22.96.1

199461.120.440.714.511.14.42.86.2

199559.619.140.517.39.94.52.46.2

199658.917.641.319.59.14.42.25.9

199756.915.841.123.28.14.11.86.6

資料來源:lifeinsurancefactbook1998,P108-109

表3.1999-2003年中國保險公司資產(chǎn)分布狀況

單位:％

年份銀行存款投資國債證券投資基金其他投資

199951.049.037.00.811.2

200048.651.337.75.38.3

200153.047.021.85.719.5

200254.745.320.05.619.7

200352.143.816.05.322.5

資料來源：中國保監(jiān)會網(wǎng)站經(jīng)整理得到

1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)。

2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩(wěn)定，其他形式的投資在逐漸增加。

3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結(jié)構(gòu)使我國保險公司投資收益與國外產(chǎn)生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。

由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結(jié)構(gòu)，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。

第三，保險公司資產(chǎn)和負債嚴重不匹配。

資產(chǎn)與負債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系，包括資產(chǎn)與負債期限不匹配、預(yù)期資金運用收益率與保單預(yù)定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構(gòu)造一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證在任何時候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負債的現(xiàn)金流出相對應(yīng)。如果這種對應(yīng)不能實現(xiàn)，就會產(chǎn)生資產(chǎn)與負債不匹配的風險，導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)期收益受到影響。

壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產(chǎn)和負債期限結(jié)構(gòu)不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環(huán)和保險公司的償付能力。

第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統(tǒng)風險。

由于我國保險投資中利率產(chǎn)品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國保險業(yè)，尤其是壽險業(yè)面臨較大的利率風險。

三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結(jié)合

保險業(yè)的發(fā)展離不開有效的保險投資，從各國保險業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來看，證券投資在保險投資中占據(jù)越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯(lián)系保險市場與資本市場的重要紐帶。

(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領(lǐng)域

保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監(jiān)管機構(gòu)對資金運用渠道的規(guī)定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業(yè)發(fā)展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領(lǐng)域。1999年10月，保監(jiān)會批準保險資金間接入市。根據(jù)當前證券投資基金市場的規(guī)模，確定保險資金間接進入證券市場的規(guī)模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)，不得用于設(shè)立保險公司以外的企業(yè)?！笔鶎萌腥珪Q定，將大力發(fā)展機構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。

(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結(jié)構(gòu)的合理配置奠定基礎(chǔ)

我國保險資金運用，由于投資結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，存在較大的系統(tǒng)性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質(zhì)和期限保險資金的需要，達到資產(chǎn)負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結(jié)構(gòu)，保證投資的安全性和收益性。

（三）保險投資為資本市場的發(fā)展提供資金支持

保險業(yè)務(wù)的特性使保險公司擁有大量的長期穩(wěn)定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構(gòu)投資者。保險業(yè)通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規(guī)模。

保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發(fā)行和做為機構(gòu)投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合，實現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統(tǒng)性風險；而且有利于完善資本市場結(jié)構(gòu)，促進市場主體的發(fā)育成熟和市場效率的提高，從而實現(xiàn)資本市場發(fā)展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環(huán)。

總之，中國保險業(yè)要發(fā)展，不僅要發(fā)揮好保險的經(jīng)濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發(fā)揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業(yè)務(wù)發(fā)展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業(yè)參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產(chǎn)生效益。促進金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達到保險業(yè)與資本市場“雙贏”的目的。

參考書目:

《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學(xué)出版2003年6月第1版

《現(xiàn)代保險企業(yè)管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版

篇6

保險進入社區(qū)經(jīng)營，在保險業(yè)不是新聞，早在2006年保監(jiān)會就下發(fā)了關(guān)于做好保險“三進入”工作的通知，其中社區(qū)被作為“三進入”的目標之一。在華安保險之前，中國人保健康、首創(chuàng)安泰人壽、太平洋壽險、民生人壽、中國人壽等多家公司也都試水社區(qū)“連鎖店”。保險公司將店面開進社區(qū)，應(yīng)該說是當前激烈市場競爭下保險公司細分市場的產(chǎn)物，其優(yōu)勢頗多。第一，有利于保險公司更好地拓展業(yè)務(wù)。大型社區(qū)內(nèi)的居民大多收入較穩(wěn)定，購買力較強，保險需求相對旺盛。同時由于社區(qū)范圍內(nèi)的居民地理因素、經(jīng)濟和社會因素乃至心理因素都較為接近，保險公司人員身在社區(qū)，了解居民的思想，容易與投保人溝通，取得居民的信任。因此深入社區(qū)進行展業(yè)，不僅宣傳面廣，而且宣傳接受對象相對固定，容易激發(fā)投保需求。另外，保險公司人員與居民經(jīng)常溝通，便于解除居民顧慮，取得居民信任，因而效果也會更為顯著。第二，有利于保險公司提高經(jīng)營效益。保險公司人員深入社區(qū)展業(yè)，憑借對社區(qū)內(nèi)投保人情況的充分了解，可以優(yōu)化險種和客戶結(jié)構(gòu)，有助于控制風險，防止逆選擇，提高承保質(zhì)量，穩(wěn)定保源。同時，社區(qū)展業(yè)接受對象一旦明確便會互相談?wù)摵徒榻B，一人投保往往能產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，帶動其他人，因此會產(chǎn)生事半功倍的效果。另外，保險公司通過這種形式可以免除中介機構(gòu)的盤剝。據(jù)悉，由于銷售渠道過于單一，導(dǎo)致保險公司不少利潤流向中介機構(gòu)。國際著名管理咨詢公司羅蘭?貝格公司的調(diào)查表明，賀歲片，馮小剛堅持了十年。今年的《集結(jié)號》賺足了影迷的眼淚，影片字幕中寫到“每一個犧牲都是永恒的。在一場戰(zhàn)爭面前，人不過是一只面對著巨大機器的螞蟻，隨時會粉身碎骨?！蔽覀冇眠@句話可以祭奠那些在2007年股市中前仆后繼犧牲的股民。

混沌學(xué)理論中有一個經(jīng)典的概念叫蝴蝶效應(yīng)，其大意為：一只南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，可能在兩周后引起美國德克薩斯一場龍卷風。A股的暴跌正是得益于美國次貸危機傳來的蝴蝶效應(yīng)。我們渴望全球經(jīng)濟的一體化，全球經(jīng)濟一體化帶來的效應(yīng)就是一榮俱榮、一損俱損。

2008年伊始，A股11天的短暫上漲叫很多股民看到了股市的希望，產(chǎn)生了大盤調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，可以積極入市的錯覺。從1月14日開始的小幅盤跌，已經(jīng)是一個非常危險的信號，可惜很多股民沒有看到。1月21日滬深兩市紅色開盤，瞬間轉(zhuǎn)綠一路向下，1月22號的繼續(xù)大幅下跌更是叫股民們知道了“暴跌后必有報復(fù)性反彈”的規(guī)律其實并不可靠。其實縱觀2008年這20多天的股市，全球的股市都在大幅度下跌。我國政府也推遲了本月CPI指數(shù)的公布，以免在心理層面對股民產(chǎn)生更負面的影響，并由此引發(fā)更大規(guī)模的拋售和股市下跌。

我們的保險股在這幾天的暴跌中無一例外的都處在風口浪尖，中國平安跌停，財產(chǎn)公司保費的30%被中介商所吞噬。第三，有利于保險公司提升服務(wù)品牌。保險公司展業(yè)人員深入社區(qū)，普及保險知識，不僅可以為以后業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而且還可以提高保險服務(wù)。更重要的是，通過社區(qū)營銷可以將保險公司品牌深入到千家萬戶。

篇7

[關(guān)鍵詞] 保險公司；財務(wù)風險；管理和控制；監(jiān)督；預(yù)警體系

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 14. 010

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）14- 0021- 02

1 保險公司財務(wù)風險的表現(xiàn)形式

1.1 償付能力不足

償付能力是指保險公司用來承擔所有到期債務(wù)和未來責任的金融支付能力。對于普通的上市公司而言，企業(yè)的總資產(chǎn)要大于負債的數(shù)目，客戶從保險公司那里購買了保險單，而保險公司要做的就是及時給予參保人足夠的保險金額。保險公司也在尋求運行利益的最大化，因此，必須使其擁有足夠的償還能力，才能贏得參保人員的信賴和支持，占得有利的市場份額。

1.2 資產(chǎn)負債匹配性差

客戶交納的保險費用是影響保險公司負債的最關(guān)鍵原因，具體表現(xiàn)在以下特點：①期限有長有短，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；②流動性要求較高，必須保證滿期給付、賠款支付、退保金支付等現(xiàn)金支付能力充足；③負債是有成本的，即有預(yù)定利率。如果資產(chǎn)負債不相匹配，就會導(dǎo)致保險公司負債數(shù)額的增加，影響公司的運營效果，保險公司一旦失去現(xiàn)金支付能力，就會引起客戶的大規(guī)模退保，造成重大的經(jīng)濟損失。

1.3 責任準備金提存不足

保險公司經(jīng)營的特點是：在危險發(fā)生之前收取投保人的保險費，一旦保險事故發(fā)生，再依據(jù)投保人參保的具體數(shù)額進行保險金的支付。保險公司要做到的就是及時支付受害人的責任賠償費用，如果出現(xiàn)準備金不充足的情況，會給保險公司的財務(wù)帶來巨大的影響，同時給參保人帶來很大的經(jīng)濟損失。無法支付給參保人足夠的資金，就沒有了有效的保險合同保障，客戶的切身利益就無法得到保護。

1.4 經(jīng)營成本顯著上升

保險公司的經(jīng)營成本主要包括：客戶退保金、客戶賠償金、人傭金、公司經(jīng)營費用等，在對這些開支進行管理的時候，一定要將其嚴格限制在合理范圍內(nèi)，并確定一定的金額投放比例，從而減少風險的發(fā)生。

2 應(yīng)對保險公司財務(wù)風險的措施

2.1 建立健全有效的內(nèi)部控制機制，加強財務(wù)活動風險管理

保險公司的運行機制在風險防范工作中具有十分重要的作用。由此可見，需要建立合理科學(xué)的財務(wù)管理制度，主要包括財務(wù)責任人制度、審貸分離制度以及授權(quán)授信制度等。與此同時，為了提高債權(quán)管理服務(wù)質(zhì)量，可以通過建立財務(wù)證制度和保險公司電子登記系統(tǒng)；為使保險公司內(nèi)控制度得到有效的改善，可以通過創(chuàng)建獨立完善的會計核算系統(tǒng)來實現(xiàn)?，F(xiàn)階段保險公司需要盡快建立健全內(nèi)部稽核監(jiān)管體制與下審一級的稽核監(jiān)管體制，這兩個體制由一級法人進行直接領(lǐng)導(dǎo)。除了要處理正常的稽核工作，還要定期檢查一級法人的決算真實性稽核、任期責任性稽核以及大額財務(wù)風險稽核等，使保險公司的稽查工作的結(jié)果更具有公平性和獨立性。加強保險公司內(nèi)部管理機制建設(shè)的具體方法如下：

加強保險公司內(nèi)部體制的改革，并且制定和實施有效的獎勵機制，建立健全客戶經(jīng)理制，將經(jīng)營業(yè)績和客戶經(jīng)理的薪水聯(lián)系起來，提高客戶經(jīng)理的工作積極性；樹立以人為本的理念，加強對保險公司人員的培訓(xùn)，培養(yǎng)他們的法律意識，提高保險公司人員的專業(yè)技能和業(yè)務(wù)素質(zhì)，進而提高他們的綜合素質(zhì)和水平；建設(shè)公司內(nèi)部文化，將個人價值的實現(xiàn)和管理目標的實現(xiàn)緊密結(jié)合起來，充分調(diào)動人的工作積極性，使其充分了解和掌握保險公司崗位制定的目標、能力、業(yè)績以及素質(zhì)等標準；建立有效的激勵制度，提高任用、選拔、培養(yǎng)員工的工作效率，在吸納人才的同時，也可以充分調(diào)動員工的主觀能動性。堅持以人為本，使全員上崗制度真正地落到實處，不斷提高保險公司人員隊伍的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)，充分發(fā)揮保險公司部門的作用，對防范保險公司的風險具有十分重要的意義。

2.2 建立健全財務(wù)風險預(yù)警體系

（1）建立安全可靠的財務(wù)風險信息系統(tǒng)，如客戶信息系統(tǒng)，其中包括客戶的財務(wù)信息、賬戶信息以及其他信息；如保險公司風險監(jiān)控系統(tǒng)，其中包括不良財務(wù)的信息、保險公司違規(guī)性信息以及客戶監(jiān)管信息等。合理利用風險管理手段可以及時地檢查財務(wù)人或財務(wù)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況等；采用完善的風險管理檢測與控制的技術(shù)手段，既可提高風險監(jiān)控的效率和權(quán)威性，還可以有效管理和控制員工的行為，防止出現(xiàn)內(nèi)部風險；通過建立有效的競爭機制，可以防止風險的判定及管理水平受到外部不良因素的影響。

（2）加大政府政策的支持力度，可有效降低保險公司出現(xiàn)不良財務(wù)的幾率。近年來，地區(qū)的經(jīng)濟在國家經(jīng)濟政策的支持下得到了快速的發(fā)展，其中保險公司起到了十分重要的作用，與此同時也承受著巨大的壓力。為了防范保險公司的保險公司風險，政府部門需要做到以下幾點：政府部門要減少行政干涉，在行政管理中注意約束自身的行為，防止因抵債問題造成不必要的損失；建立健全責任制度，維護債權(quán)和交易，在金融市場上形成完善的自律機制，強化全民的意識，營造一個良好的氛圍。

2.3 保險公司集資風險的防范

2.3.1 努力尋找不同的集資渠道

在制定集資策略時，保險公司應(yīng)該開闊視野，努力尋找各種不同的集資渠道，為集資結(jié)構(gòu)的科學(xué)化合理化提供一定的保證。集資結(jié)構(gòu)主要包括2部分內(nèi)容：①保險公司自有資本、債務(wù)資本以及權(quán)益資本三者之間的比例關(guān)系；②保險公司債務(wù)資本中的長期債務(wù)和短期債務(wù)之間的比例關(guān)系等。在確定保險公司的集資結(jié)構(gòu)時需要始終堅持2個原則：①將保險公司資金成本控制在最小范圍內(nèi)的原則；②使保險公司的資本、債務(wù)資本以及權(quán)益資本三者之間的比例關(guān)系保持在正常范圍內(nèi)。在這2個原則下，再認真研究和分析保險公司債務(wù)資本的構(gòu)成部分以及其期限結(jié)構(gòu)，然后對保險公司今后的現(xiàn)金流入和償還債務(wù)的留出依據(jù)期限進行合理的組合，在對其進行分析和研究的基礎(chǔ)上，找出保險公司日后資金流動性方面存在的劣勢，然后采取有效措施合理地調(diào)整保險公司中長期負債和短期負債的期限及數(shù)額結(jié)構(gòu)。

2.3.2 靈活運用不同的集資方式

當前，保險公司通常采用發(fā)行股票和債券、增值擴股等集資方式。我國保險公司發(fā)展還處于初級階段，發(fā)展運行機制仍不成熟，在發(fā)展過程中不同程度地存在變現(xiàn)能力差、股權(quán)流動速度慢等問題，這就是造成中國其他公司不愿與之合作的原因。雖然外資企業(yè)發(fā)展實力較強，并且擁有先進的管理技術(shù)，但是在外資入股方面受到了相關(guān)政策的制約，很難為我國保險公司的發(fā)展提供有利的幫助?？梢姡ㄟ^國內(nèi)外企業(yè)入股都不能從根本上解決保險公司融資需求的問題?；诖?，如果保險公司依然運用長期債券的方式進行集資，會給保險公司帶來很高的負債壓力，更有甚者對公司未來的集資活動帶來一定的風險。另外，利用財政融資和發(fā)行次級債的方式也可以為保險公司籌集一些資金，但是由于公司的財政支持力度不夠、次級債需要還本付息等原因，保險公司只能將其作為集資的一種輔助方式。因此，在選擇集資方式時，保險公司要對自身的財務(wù)狀況、發(fā)行時機、經(jīng)營狀況、股東的滿意度以及價格等因素進行深入的研究和分析，靈活地運用多種集資方式籌措資金，從而有效降低保險公司的財務(wù)風險。

2.4 保險公司投資風險的控制

投資風險一般是指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。只有保險公司投資的風險和收益具有統(tǒng)一性，才能對公司的投資行為進行有效的調(diào)節(jié)。投資活動是保險公司中非常重要的內(nèi)容，投資成功與否和保險公司的生存發(fā)展具有十分密切的關(guān)系，保險公司只有充分發(fā)揮現(xiàn)有的所有資源，才能最大限度地降低公司的財務(wù)風險，提高保險公司的經(jīng)營效益。因為保險公司的投資環(huán)境十分惡劣復(fù)雜，在投資過程中難免會遇到各種風險。為了做好保險公司的投資風險管理，這就需要公司建立科學(xué)的資金集中統(tǒng)一體系和投資管理體系，從而將公司的財務(wù)風險降到合理的范圍內(nèi)。

保險公司可以優(yōu)化投資組合的方式降低投資風險。從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，當前保險公司的主要收益來源是固定收益類投資，由于用于股票的投資成本較小，公司投資的種類較少。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中有一些投資項目的收益具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，如果保險公司加大這方面的投資將會改善投資結(jié)構(gòu)，使投資結(jié)構(gòu)趨于合理，保障公司投資收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性。有些保險公司因為受到自身償付能力的限制，需要有充足的資金作保障，雖然有些項目收益看似比較好，但是僅表現(xiàn)在賬面上，而賬戶上卻沒有充足的資金。所以，保險公司需要制定一定的標準來衡量公司的投資收益，較好的選擇就是實行現(xiàn)金流。為此，保險公司應(yīng)在法律規(guī)定的范圍內(nèi)，在償還能力和資本金允許的條件下，科學(xué)合理地制訂中長期資產(chǎn)戰(zhàn)略配置計劃，使業(yè)績基準和投資限制有一個明確的標準，并為實現(xiàn)這個長期投資目標做出一定的努力，從而使公司的財務(wù)風險得到有效的控制。

主要參考文獻

[1]韓梅.淺談保險企業(yè)財務(wù)風險的防范與控制[J].現(xiàn)代商業(yè)，2011（11）.

[2]唐艷.淺談保險公司財務(wù)管理現(xiàn)存問題的成因及治理方法[J].消費導(dǎo)刊，2009（5）.

篇8

對保險股而言，投資者主要看重其兩方面的因素，一是保費增長；二是投資收益；從市場表現(xiàn)觀察，以往保險股的估值表現(xiàn)基本與這兩個因素正相關(guān)。保費增長取決于市場環(huán)境和潛在需求，更多表現(xiàn)為外在因素；而投資收益則取決于保險公司資管經(jīng)驗和投研能力，更多表現(xiàn)為內(nèi)在因素。

作為新興保險市場，人口眾多的中國決定了保險需求有巨大的潛力，最近幾年保費增速和規(guī)模都在不斷攀升就是最好的注腳。從2013年至2016年，中國的保險市場規(guī)模連續(xù)超過德國、法國、英國，從全球第六位躍居到全球第三位，躋身全球第三大保險市場。2016年上半年，中國的保費總額達到1.88萬億元，全年有望超過日本成為全球最大的保險市場。與國際成熟的保險市場相比，中國保險業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)主要體現(xiàn)在人均指標仍然偏低。隨著2013年“保險國十條”的出臺，商業(yè)保險人均覆蓋已成為中國監(jiān)管層重要的政策導(dǎo)向。

除了人均保障指標仍然偏低之外，在保費不斷增長的前提條件下，目前保險業(yè)中存在的另一個現(xiàn)象也值得重視，即保險產(chǎn)品中銷售的重點（尤其是壽險）已經(jīng)從保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為偏重理財功能的產(chǎn)品。最近幾年異軍突起的分紅險和萬能險就是最好的例子。隨著2015年人身型分紅險費改的逐漸完成，壽險公司對分紅險擁有了更大的自主定價權(quán)，這既給保險公司帶來了市場化定價的寬松，又更進一步促進了保險公司之間的充分競爭，壽險產(chǎn)品價格管制的放開直接導(dǎo)致目前部分保險公司實質(zhì)上所售產(chǎn)品幾乎都是高收益短期產(chǎn)品的后果。

不過，人均保險覆蓋率低并未增加保險公司對產(chǎn)品本身的關(guān)注，相反，國內(nèi)已有存量保險市場對于保險產(chǎn)品的投資回報率卻更加敏感。這也是為什么近幾年壽險保費增長出現(xiàn)明顯的“滯后性”：保費的高增長往往取決于前一年的較高投資分紅。這充分說明，盡管中國巨大的保險市場將確保存量市場不斷拓展，但存量市場對于保險利差的關(guān)注度不斷提升，這將是觀察未來中國保險市場發(fā)展的不可或缺的重要參照物。

低利率侵蝕利差益

眾所周知，保險公司的主要收益來源于“三差”：死差益（財險是事故差）、利差益和費差益。長期以來，中國保險公司更加依賴利差，也就是衡量保險公司的價值主要看投資收益是否能抵消其提供給客戶的資金成本。在保險公司的資產(chǎn)配置中，絕大部分是固定收益類資產(chǎn)，因此，市場利率環(huán)境對保險公司的投資影響較大。

而2016年以來，隨著市場利率水平的不斷下降，保險行業(yè)普遍感到了前所未有的投資壓力。雖然保險行業(yè)在上半年嘗試加大資產(chǎn)配置多元化的努力，試圖最大程度提升投資收益率，突出表現(xiàn)就是向非標類資產(chǎn)重點傾斜，但由于有行業(yè)屬性和監(jiān)管要求的雙重限制，決定了保險公司在整體資產(chǎn)配置上對債券類等固定收益類資產(chǎn)的倚重。

低利率確實會影響保險股的估值，長期的低利率環(huán)境對經(jīng)濟和保險行業(yè)的發(fā)展都非常不利。2000-2011年，全球利率均呈現(xiàn)下降趨勢，這一時期的保險股PB估值也隨著利率一起走低，這說明市場對于保險股的估值更側(cè)重于其投資表現(xiàn)。長期的低利率將拉低大量配置固定收益資產(chǎn)的保險公司的投資業(yè)績，進而影響到市場對其業(yè)績的擔憂。另外，利率對保險公司資產(chǎn)負債的影響取決于兩者之間的久期是否匹配，如果負債久期長于資產(chǎn)，那么利率下行將使負債增長超過資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

中國現(xiàn)有保險公司大多于2007年后上市，有待市場考察的周期相對較短，但估值表現(xiàn)均為沖高回落?？紤]到中國資本市場和保險市場仍處于初級發(fā)展階段，保險股的估值表現(xiàn)并不能完全反映其真實價值。換句話說，當前中國保險股的估值已經(jīng)不再看重其基本面，保費的高增長與保險估值之間的關(guān)聯(lián)度正在降低，取而代之的是市場對其估值是否安全的認知。因此，即使未來低利率是大勢所趨，也確實會對保險公司業(yè)績造成沖擊，但其對保險股估值的影響仍需拭目以待。

從利差益角度看，保險公司長期保單越多，利差收益對保險公司利潤的影響就越大。以萬能險為例，在央行2015年六次降息后，3年期定期存款利率下降至2.75%，5家上市險企的萬能險結(jié)算利率都超過3年定期存款利率，間接擴大其產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。但在利率下降的同時，這些萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率并未變化，也就是說，其資金成本相對增加。保險公司不愿意下調(diào)產(chǎn)品收益率的主要原因是市場競爭。利率持續(xù)走低對保險公司的影響并不是立竿見影，但客戶對產(chǎn)品收益率短期內(nèi)的調(diào)整更為敏感，因此，在基準利率不斷下行的過程中，保險產(chǎn)品的投資收益率仍然能夠得以維持。這對保險公司的投資收益提出了更高的要求，也是“資產(chǎn)荒”下險資未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月，全國可運用保險資金余額12.6萬億元，較年初約增長12%，而其中的其他投資高達4.4萬億元，占比約為35%，兩項指標均創(chuàng)新高。這意味著在利差縮窄的同時，保險資金仍在不斷增長；從另一個角度看，保險行業(yè)也不得不應(yīng)對低利率下投資的困境。如何處理好整個社會未來的保障來源，成為保險行業(yè)必須面對的現(xiàn)實問題。

中小險企壓力更大

一般而言，低利率對壽險的影響要大于非壽險。這主要是因為壽險業(yè)務(wù)中長期業(yè)務(wù)更多，利率走低將增加長期保單的現(xiàn)金價值，即客戶需要交付更多保費才能換取同樣的保險金額。而非壽險中有些需求是強制性的，如車險和一些財產(chǎn)險，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不太容易受到利率變化的沖擊。在當前壽險主要產(chǎn)品從保障性過渡到收益性的背景下，壽險公司對利率的敏感度無疑更大。

與壽險公司不同，衡量非壽險公司的關(guān)鍵指標是綜合成本率，如果綜合成本率高于100%，則視為承保虧損，即保險公司的賠付超過其所收取的保費。但承保虧損并不意味著保險公司一定會出現(xiàn)虧損，如果公司的投資表現(xiàn)良好，那么公司仍然可以實現(xiàn)盈利。如中國太保財險2014年年底的綜合成本率一度高達103.8%，但當期財險業(yè)務(wù)仍然盈利10.37億元，主要得益于投資收益同比提升33%，彌補了承保虧損的部分。但總體而言，財險業(yè)務(wù)的投資收益占到總營業(yè)收入的比例要明顯小于壽險部分。

廣發(fā)證券通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，財險業(yè)務(wù)依賴投資收益的程度明顯低于壽險業(yè)務(wù)，投資收益的占比均不超過8%，而壽險業(yè)務(wù)的投資收益占比最高可達31%。相對而言，財險業(yè)務(wù)更加依賴綜合成本率的表現(xiàn)，其年化凈資產(chǎn)收益率與綜合成本率的關(guān)系更為直接，在綜合成本率上升時，ROE一般會下降。另一方面，通過對比投資收益率和ROE也可以看出，縱然2013-2015年財險業(yè)務(wù)的投資收益率也在不斷上升，但ROE仍然不完全跟隨投資收益率的上升。從美國非壽險行業(yè)來看，在相同的綜合成本率的情況下，投資收益率與ROE表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

近年來，保費中以投資理財為主目標的部分日漸增加，由于利率水平直接關(guān)系到保險資金投資的債券固定收益類資產(chǎn)的收益水平，對那些以提供投資收益為主的保險產(chǎn)品而言，利率下行無疑將會使它們受到更大的影響。自2013年起，保監(jiān)會開始公布保險公司新增投資款這項指標，這基本可以看作是保險產(chǎn)品中偏向理財型產(chǎn)品的規(guī)模。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，該項指標在不同保險公司間的增速有明顯的不同。

以平安和安邦為例，平安保費新增投資款總規(guī)模近幾年并未出現(xiàn)明顯變化，平均年化增長率為8.1%。而安邦2015年以后該項指標的增速明顯加快，2015年年底同比增長349%；截至2016年上半年，投資款新增交費已達1869億元，是平安同期的3.24倍。目前市場上舉牌較為活躍的保險公司數(shù)量并不多，規(guī)模較大的前海、安邦、生命和華夏等保險公司的運作模式并沒有普遍復(fù)制性，大型保險公司對較為激進的增長模式一直持觀望態(tài)度。而這類主打理財型產(chǎn)品的中小保險公司，低利率對其的影響更大，在利率下行中恐將面臨更大的挑戰(zhàn)。

從行業(yè)角度來看，保戶新增投資款在總?cè)松黼U保費中的占比也持續(xù)提升，由2013年年底的22.9%提升到目前的35%，除非監(jiān)管政策和市場環(huán)境發(fā)生較大的變化，未來仍有不斷擴大的趨勢。這與一些保險公司主要銷售短期理財性質(zhì)的萬能險產(chǎn)品密不可分。

從國際視角來看，低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟不景氣等宏觀因素，低利率對保險行業(yè)的影響一般都是偏負面的。目前尚未有市場有行之有效的辦法來對沖負利率對保險公司投資業(yè)績的沖擊。根據(jù)廣發(fā)證券的研究，有兩個問題集中反映低利率的影響：一是是否能夠找到有效的替資標的來緩沖低利率時期債券收益率的下滑；二是是否有辦法保持保險產(chǎn)品的低費率，從而維持客戶的投保成本。

中國保險市場不同于日美等成熟保險市場的最大區(qū)別在于其市場需求仍然較大，即便處于低利率的背景下，商業(yè)保險的補充支柱效應(yīng)仍尚未成型。總而言之，低利率對于理財型保險產(chǎn)品的影響更大，但目前中國保險業(yè)仍應(yīng)以發(fā)展傳統(tǒng)保障型保險為主，國家政策導(dǎo)向也是以積極發(fā)展商業(yè)保險對普通群眾的覆蓋面這一個根本目標而制定。在低利率時期，大型上市保險公司的抗風險能力更強，而以理財產(chǎn)品迅速擴張的中小保險公司壓力明顯加大。

脆弱的按揭貸高增長

？？？？？？盡管息差收窄幅度有所趨緩，成本管控初見成效，不良生成略有改善，但營收端壓力依然不減，尤其三季度分外扎眼的新增居民中長期貸款仍不能挽救銀行規(guī)模增速的下行趨勢。

本刊特約作者？？劉 鏈/文

9月，銀行業(yè)本身基本處于數(shù)據(jù)真空期，但是不斷上漲的房價和分外扎眼的新增居民中長期貸款還是刺痛著市場的神經(jīng)。銀行在房地產(chǎn)這一單一產(chǎn)業(yè)上飲鴆止渴般地加杠桿，既顯示整個行業(yè)的無奈，也令市場分外擔憂。在實體經(jīng)濟疲軟、過剩產(chǎn)能行業(yè)債務(wù)違約不斷暴露的背景下，房貸只能成為銀行唯一的慰藉。與此同時，各國銀行的壞消息紛至沓來，讓國內(nèi)銀行業(yè)也籠罩在一片風聲鶴唳的氛圍中。

在經(jīng)濟下行趨勢并未好轉(zhuǎn)的背景下，三季度規(guī)模增速和息差的持續(xù)下行對銀行的營收同比增速仍會造成較大壓力，而資產(chǎn)質(zhì)量壓力小幅改善帶動信貸成本增幅減弱使得撥備對利潤的負面影響邊際改善，對凈利潤增速的下行起到一定程度的減緩作用。

銀行個體分化加劇

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，銀行總資產(chǎn)同比增速8月末為13%，較6月末下降0.7個百分點，下降最明顯的是股份制銀行，同比增速較6月末下降2.8個百分點。從2016年二季度開始，銀行體系的資產(chǎn)投放就趨于收斂；從前三個季度來看，雖然個人按揭貸款的增長始終保持較高增速，但由于企業(yè)端融資需求的匱乏，在一季度項目類貸款集中投放之后，銀行對公貸款的增長乏力拖累了整體規(guī)模的增長。因此，從規(guī)模上看，三季度銀行規(guī)模增速仍將延續(xù)二季度的下行趨勢。

貸款重定價負面影響的逐漸消除，使得銀行息差收窄的壓力得到緩釋。在目前“資產(chǎn)荒”的背景下，銀行對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競爭仍將使得資產(chǎn)端收益率下行速度快于負債端。平安證券推測，三季度銀行息差的收窄幅度在3-5個BP。

雖然銀行三季度手續(xù)費收入增長將保持穩(wěn)定，但增速將小幅下行，主要受2015年同期資本市場相關(guān)收入貢獻度較高抬高基數(shù)因素的影響。銀行刷卡手續(xù)費率的調(diào)降在三季度實施，傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務(wù)占比較高的國有大行受影響的程度將大于股份制銀行和城商行，個體間手續(xù)費收入增速的差異將會加大。根據(jù)平安證券的預(yù)計，2016年零售業(yè)務(wù)提升較快的浦發(fā)銀行以及北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家城商行的手續(xù)費表現(xiàn)將更為亮眼，增幅在40%-50%，其他股份制銀行的增速約為20%，國有大行的手續(xù)費增速則在5%左右。

在經(jīng)濟下行周期中，銀行對于成本的管控力度持續(xù)提升，銀行通過降低平均薪酬漲幅、增加網(wǎng)絡(luò)、手機、電子機具對于人工的替代、拓展社區(qū)、小微網(wǎng)點等方式控制成本，取得了較好成本管控成果，2016年二季度，銀行業(yè)成本收入比同比下降0.3個百分點，預(yù)計全年上市銀行成本收入比將同比下降1個百分點至28%。

二季度單季，銀行業(yè)不良凈生成率年化達到107BP，環(huán)比一季度下行12BP，不良生成速度有所放緩?？紤]到一般三季度并非銀行集中確認不良的時點，銀行不良生成率的改善在三季度有望持續(xù)，預(yù)計三季度單季年化約為105BP。

值得關(guān)注的是，不良生成速度的放緩并不意味著銀行資產(chǎn)質(zhì)量的警報已經(jīng)解除，在目前經(jīng)濟持續(xù)探底的背景下，銀行不良仍將長期處于上升通道之中。目前銀行板塊估值仍維持在相對低位，隨著過剩產(chǎn)能改革引發(fā)的債務(wù)違約問題的加速暴露，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將一直考驗著估值這根脆弱的神經(jīng)。

根據(jù)平安證券預(yù)計，三季度銀行信用成本為1.15%，比二季度的1.21%略有下降，與2015年同期的1.11%基本持平。受益于不良生成速度的放緩，行業(yè)撥備計提的壓力有所緩釋，但從個體來看，除農(nóng)行外的大行以及股份制銀行中的中信、民生、光大的撥備覆蓋率相對較低，未來仍需持續(xù)維持高水平的計提。

作為強順周期的行業(yè)，中國銀行業(yè)開啟了經(jīng)濟增長新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型之路?；ヂ?lián)網(wǎng)化和高科技的應(yīng)用使得銀行標準化業(yè)務(wù)不斷向后臺集約，而日益增長的財富又為財富管理類的定制化業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間。在非息收入占比、資產(chǎn)質(zhì)量真實性等方面考量，股份制銀行應(yīng)該遠勝同行，而在成長空間和撥備覆蓋率方面則是城商行勝出。從長期投資的角度考慮，在議價能力、風控水平和業(yè)務(wù)擴展方面具有相對優(yōu)勢的股份制銀行，是在低利率和“資產(chǎn)荒”疊加背景下震蕩市的穩(wěn)健選擇。

中國太平：投資暫遇滑鐵盧

？？？？？？中國太平超常規(guī)的業(yè)績增速被上半年低迷的市場環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績所淹沒。

本刊特約作者 草帽路飛/文

2016年半年報顯示，中國太平（00966.HK）凈資產(chǎn)較年初出現(xiàn)下滑，內(nèi)含價值僅微弱增長，這讓投資人唏噓不已。然而仔細分析可以發(fā)現(xiàn)，主要原因是其可供出售金融資產(chǎn)的公允價值巨額浮虧，或者說是中國太平投資資金持倉股票的價格大幅下跌造成的。該項因素屬于一次性調(diào)整，不會對公司未來的成長性造成影響。

上半年太平集團總內(nèi)含價值1199億港元，較年初僅微增24億港元?？紤]上半年集團向非控股股東派息6億港元，向次級永續(xù)債派息1億港元，集團總內(nèi)含價值實際增值31億港元。

將太平集團總內(nèi)含價值拆分為三部分：集團調(diào)整凈資產(chǎn)、存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）、壽險半年新業(yè)務(wù)價值（扣償后）。已知上半年壽險新業(yè)務(wù)價值（扣償后）增加52億港元，據(jù)此可以推算出：上半年集團調(diào)整凈資產(chǎn)和存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）較年初合計減少了21億港元。

如果太平集團保險資金實際投資業(yè)績和精算假設(shè)相符（總投資收益5.5%），上述兩項業(yè)務(wù)大概會以年化10%的增速展開，即上半年“集團調(diào)整凈資產(chǎn)”和“存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）”較年初將合計增長5%左右（約59億港元）。而現(xiàn)實情況是兩項業(yè)務(wù)合計虧損21億港元。假設(shè)和實際業(yè)績中間產(chǎn)生了約80億港元的巨大偏差。

上半年太平集團僅實現(xiàn)40億港元稅后凈利潤，對應(yīng)保險資金總投資收益率4.69%，與內(nèi)含價值精算假設(shè)的5.5%年化投資收益率有一定差距。然而這只是利潤表上的凈已實現(xiàn)收益。在可供出售金融資產(chǎn)部分，太平集團產(chǎn)生了約89億港元的賬面浮虧，在扣除遞延稅和歸屬于投保人的浮虧后，歸屬于公司股東的賬面浮虧也高達54億港元。這部分賬面浮虧直接計為公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值調(diào)整凈資產(chǎn)的損失。同時，太平集團產(chǎn)生了10億港元的匯兌虧損。

綜上所述，由于股市的糟糕表現(xiàn)，太平集團持倉股票大幅下跌，上半年權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)生了54億港元的賬面凈虧損；匯兌損失10億港元；凈已實現(xiàn)的投資收益沒有達到5.5%的年化預(yù)期收益率，致使公司比預(yù)期少賺16億港元；

上述三項就是太平集團上半年經(jīng)營偏差中80億港元的組成，若一切如預(yù)期假設(shè)，太平集團上半年理應(yīng)實現(xiàn)稅后總投資收益56億港元（比實際多16億港元），理應(yīng)不會產(chǎn)生公允價值浮虧和匯兌損失。以母公司股東約75%的權(quán)益占比和當前35.94億股的股本計算，該部分少賺的價值對應(yīng)每股內(nèi)含價值約1.67港元，占半年末每股內(nèi)含價值26.72港元的比例為6.25%。

2016年上半年上證指數(shù)下跌了17.22%，同期人民幣兌港幣下跌了2%，這些因素是造成太平集團保險資金上半年投資業(yè)績糟糕的主要原因。投資失利的影響為一次性影響已經(jīng)反映在集團半年報的財務(wù)報表中。作為壽險企業(yè)，反映其盈利能力的關(guān)鍵指標是其一年新業(yè)務(wù)價值增速。

太平壽險上半年扣除償付能力后的新業(yè)務(wù)價值為52億港元，同比增61.3%，人民幣口徑同比增74.8%，這是一個超常規(guī)的發(fā)展速度。要知道2014年全年太平壽險的新業(yè)務(wù)價值也才43億港元。

太平壽險新業(yè)務(wù)價值的超常規(guī)發(fā)展源于兩個方面。一方面隨著中國利率環(huán)境的不斷降低，商業(yè)保險開始受到全社會的廣泛關(guān)注，成為普通家庭資產(chǎn)配置的重要選擇。保險人要求條件的放寬也使得行業(yè)保險人規(guī)模爆發(fā)式增長。這都導(dǎo)致了中國壽險行業(yè)的強勁復(fù)蘇。另一方面，太平人壽自2015年開始轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，從之前的追求規(guī)模增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長，摒棄了低價值的躉交銀保保單，大力發(fā)展個人人渠道的長期期交保單。

目前太平集團正處在壽險行業(yè)和自身企業(yè)雙輪推動的高速增長時期，其超常規(guī)的業(yè)績增速被上半年低迷的市場環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績所淹沒。

篇9

近期有傳言稱，多家公司有可能暫停萬能險的銷售。

絕大部分萬能險結(jié)算利率已下調(diào)

根據(jù)萬能險投資賬戶資金的投資原理與屬性(其投資工具通常偏重于短期貨幣市場工具、銀行間拆借市場、國債、企業(yè)債等)，萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率一般會隨著加息預(yù)期的增強而上調(diào)，也就是“利隨息漲”。

但今年的情況似乎有些特別。截止目前，中國人壽、平安人壽以及泰康人壽這幾家“保險大佬”的萬能險結(jié)算利率都勉強徘徊在4％的邊緣。

事實上，今年以來，一向被業(yè)內(nèi)視為萬能險產(chǎn)品標桿的平安人壽就從年初不斷下調(diào)萬能險結(jié)算利率，從年初的4.5％下調(diào)至4月份的4.125％。記者通過中國平安官方網(wǎng)站查看到最新公布的5月份結(jié)算利率，平安個人萬能保險日結(jié)算利率為萬分之一點零九五九，折合為年利率約等于4％。

新華人壽、太平洋安泰人壽、太平人壽、太平洋保險等公司的萬能險結(jié)算利率則已經(jīng)降至4％或以下。

2010年一季度以來，市場上的加息預(yù)期強烈，物價上漲速度也較快，通脹預(yù)期非常明顯。

但為何大多數(shù)公司都逐步下調(diào)了自身的公告利率?

中金公司保險業(yè)分析師周光認為，中國平安人壽等公司繼續(xù)下調(diào)萬能險結(jié)算利率的舉措顯示出今年保險資金投資壓力較大，在固定收益類投資難以提供豐厚利差、股市投資收益前景并不明朗的情況下，保險公司不愿意以過高的資金成本為代價換取業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升。

“會計準則”引發(fā)變化

另一方面，有人提出，今年以來保險公司下調(diào)萬能險的結(jié)算利率，是因為險企投資壓力的增大以及對未來行情的無法把握。

一家中資壽險公司產(chǎn)品部門人士表示，今年大中型保險公司無動力推萬能險，背后的原因主要是新會計準則。

根據(jù)新會計準則，壽險公司保費劃分為保費收入和保費存款兩部分。其中保費存款主要是指萬能險和投連險的投資賬戶的收入。這意味著保險公司即便萬能險銷售量再大，其大部分保費也進入不了“保費收入”這一項，無益于公司資產(chǎn)損益表、利潤表等主要財務(wù)指標，而且在壽險市場份額競賽中，根本沒好處。為此，萬能險對這些公司整體的貢獻度不大。

以中國平安為例。數(shù)據(jù)顯示，平安人壽2009年全年實現(xiàn)規(guī)模保費1345.03億元，其中萬能險占比達到42.9％，幾乎占自身保費收入的半壁江山。

如果按照舊會計準則計算，2009年，全國壽險市場，中國人壽的份額為36.2％，但如果按新會計準則重新計算市場份額，有券商預(yù)估，中國人壽的占比將上升到40％以上，不降反升，而平安人壽則可能從16.24％降到11％左右。在以保費論英雄、論排位的國內(nèi)保險業(yè)，普通人看起來不過4％左右的變化，對大型保險公司而言。卻意味著市場份額的突變，數(shù)額極大。

也許正是這樣的背景，從2009年年底開始，中國平安人壽也出現(xiàn)了明顯向分紅險傾斜的策略轉(zhuǎn)變，而中國人壽、中國太保今年延續(xù)了傾向于分紅險“一邊倒”的產(chǎn)品策略。

萬能險或退市?

分紅險成為各公司2010年的新產(chǎn)品主力已是不爭的事實。相較萬能險、投連險。分紅險仍然屬于傳統(tǒng)產(chǎn)品，只是比傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品多出分紅功能，所以其保費收入即使按照新會計準則2號的要求，也是可以全部計入到保險公司的保費收入。

在2010年保監(jiān)會召開的一季度監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富指出，今年以來，分紅險快速發(fā)展，普通壽險產(chǎn)品占比下降較大，分紅險較同期增長了53％，占壽險全部保費收入的75.5％，較去年年底增長了6個百分點。同時，投連險和萬能險業(yè)務(wù)分別同比下降83.4％和25％。

數(shù)據(jù)還顯示，今年一季度，中外保險公司推出的保險新品約50個，其中85％是分紅型險種。記者還了解到，有一些保險公司近期已有停售萬能險計劃，準備退出萬能險市場。中國平安人壽計劃在二三季度停售此前主打的“世紀贏家”、“智盈人生”萬能險，代之以新產(chǎn)品。

有業(yè)內(nèi)人士指出，即使萬能險不全面退市，也可能“大變臉”，比如可能大幅提高保障賬戶占比。減少投資賬戶占比等等。

消費者只需理性投保

作為消費者，我們建議大家理性看待這一事件。保險公司推不推萬能險，到底花多少力氣去營銷這一產(chǎn)品，對消費者而言其實關(guān)系并不大。作為理性的保險消費者，到底購買哪些產(chǎn)品，關(guān)鍵還是看自身需求，以及對各類產(chǎn)品的了解程度，這樣才能善用產(chǎn)品，為自己和家人做好保險規(guī)劃。

比如，此番大部分大中型保險公司可能削減萬能險的投入與營銷成本，甚至收縮萬能險產(chǎn)品線，但消費者并不能因此就自動放棄萬能險。當然更不要因為營銷人員前來推銷說即將停售，就盲目沖動購買。

作為“萬能壽險”，該產(chǎn)品其實是有自己獨特優(yōu)勢的。傳統(tǒng)保險產(chǎn)品，比較死板，保額固定；而且長期型保險大多是均衡費率，年輕時候繳費壓力較大。

萬能險就非常靈活，它的保額可根據(jù)投保者不同人生階段的保障需求，進行靈活安排與調(diào)整，比如單身的時候身故、意外等保額設(shè)計地低一些，有了家庭或孩子以后家庭責任重大，保額可以根據(jù)需求調(diào)高，50歲以后子女成才了保額又可以降下來。

萬能險的保障成本支出，采用的是自然費率形式。二三十歲的年輕人投保，費率低；四五十歲以后，費率高了，但因為保額降下來了，所以保費支出也會降下來不少。

大部分公司的萬能險還提供附加搭配各類疾病、健康、意外等附加純保障險種。這些產(chǎn)品作為附加險，其費率自然比作為主險單獨投保要劃算的多。

所以，投保者實際上是可以利用萬能險設(shè)計出平常所說的終身壽險、定期壽險、終身重疾險、定期重疾險、少兒險、養(yǎng)老險等各種保障方案。換個角度來看，既可以用萬能方案設(shè)計出純消費型的組合，也可以設(shè)計出具備儲蓄功能的組合，而且設(shè)計起來非常靈活和方便。主動權(quán)掌握在客戶手里，因為保費的繳納、保額的安排等都是可由投保方掌控的。

還有一點比較容易存在認識誤區(qū)。很多人以為，分紅險的費用率較低，萬能險收取的費用率較高，其實這是誤解。

其實，分紅險賬戶收取的各種費用也是相當驚人的，只是因為客戶只看到一個綜合費率(也就是每年需要繳納的保費額)，所以不知道其中到底收取了哪些具體的運營、管理、精算、營銷等細分費用。

而萬能險的各項收費則是公開的，通過初始費率、保障成本、管理費用、保單維護費、退保費(提前支取費)等等小項目，投保者可以一目了然。

其實，只要看看分紅險產(chǎn)品的“現(xiàn)金價值表”，就可以發(fā)現(xiàn)。如果在投保后的前五年退保，能拿回的保費也是被“大打折扣的”。

篇10

1.保險市場現(xiàn)狀分析

隨著中國經(jīng)濟突飛猛進的發(fā)展，我國金融行業(yè)在政策上，采取了前所未有的開放性管理，這讓作為金融重要分支的保險業(yè)，也受到了更大的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在已經(jīng)不再僅僅是外國保險公司，躋身中國保險業(yè)市場的簡單層面，已經(jīng)開始出現(xiàn)外國保險公司，占據(jù)中國保險業(yè)市場重要比例的嚴重問題。

2.我國保險公司現(xiàn)狀分析

眾所周知，協(xié)同效應(yīng)可以讓多樣性經(jīng)營創(chuàng)造出意想不到的價值，外國正是看中這一機遇，在不斷進行金融發(fā)展改革的過程中，完善并實現(xiàn)了對保險公司的金融集團化經(jīng)營。甚至多次修改或是廢除金融管理法例，開通保險等金融業(yè)的混合式經(jīng)營模式，而且外國的保險公司，在這些創(chuàng)新性的金融改革過程中，都取得了很好的效果。與此相對，我國經(jīng)濟市場的保險行業(yè)，在這種日益激烈的競爭環(huán)境下，卻明顯出現(xiàn)了由于管理模式陳舊，帶來的發(fā)展障礙。據(jù)不完全統(tǒng)計：在我國整個保險市場當中，外國保險公司或者是外資保險公司，已經(jīng)占據(jù)了我國很大一部分的市場比例，這個比例的比重，甚至可能隨時危及到我國保險公司的生存。為了讓我國保險公司，能夠在保險市場發(fā)展前景看好的時期，減緩受到外國保險公司的競爭沖擊，急需我國保險公司進行經(jīng)營模式創(chuàng)新，以求企業(yè)的穩(wěn)定與長遠發(fā)展。

二、現(xiàn)階段我國保險公司存在的問題以及國內(nèi)保險公司急需進行金融集團化經(jīng)營改革的必要性分析

1.現(xiàn)階段我國保險公司存在的問題

首先，我們拿國內(nèi)效益較好的保險公司，與國外效益較好的保險公司進行實力對比，可以發(fā)現(xiàn)：競爭力弱的原因，不僅僅是反映在簡單的數(shù)字差距方面，還體現(xiàn)在管理模式層次上的差距。筆者總結(jié)了現(xiàn)階段我國保險公司存在的主要問題：（1）金融經(jīng)營結(jié)構(gòu)單一；（2）服務(wù)類型陳腐傳統(tǒng)；（3）金融經(jīng)營范圍狹窄。

2.國內(nèi)保險公司進行金融集團化經(jīng)營改革的必要性分析

為了在日益開放的保險市場大環(huán)境下謀求更穩(wěn)定、更長遠的發(fā)展，我國保險公司需要根據(jù)我國基本國情，在堅持可持續(xù)發(fā)展作為指導(dǎo)方針的基礎(chǔ)上，適時進行經(jīng)營模式調(diào)整，做好與國外優(yōu)秀保險公司經(jīng)營模式的比較，積極學(xué)習(xí)國外保險公司在金融集團化經(jīng)營模式上可以為我所用的經(jīng)營方式，揚長避短，制定一套符合我保險公司發(fā)展的經(jīng)營模式。只有這樣，才能讓我國保險公司，在面對國內(nèi)保險市場不斷擴張開放的大趨勢下，可以不受外資保險公司影響，提升自身競爭實力，獲得穩(wěn)定、長遠的發(fā)展。

三、對我國保險公司金融集團化經(jīng)營模式的探討

我國保險公司金融經(jīng)營結(jié)構(gòu)單一問題，會直接導(dǎo)致保險公司自身抗風險能力偏低；而對于我國保險公司服務(wù)類型陳腐傳統(tǒng)問題，不僅僅會讓國內(nèi)保險公司，由于無法滿足現(xiàn)在保險客戶的實際需求，喪失營銷機會，還會讓保險客戶質(zhì)疑保險的風險承擔能力；最后對于我國保險公司金融經(jīng)營范圍狹窄的問題，會讓保險公司風險分攤能力偏弱。針對以上問題，筆者結(jié)合大量書籍文獻，總結(jié)以下幾點建議措施。

1.正視自身經(jīng)營模式上的優(yōu)缺點，積極學(xué)習(xí)國外優(yōu)秀保險公司的經(jīng)營模式

積極培養(yǎng)招收，具有先進保險金融集團化管理知識的人才，具體操作方法靈活多樣，不僅可以跟大學(xué)簽訂定向人才培養(yǎng)的合作項目，及時吸收，具有保險金融集團化經(jīng)營管理方面知識的專業(yè)人員；還可以定期組織人員，進行最新管理知識的講座學(xué)習(xí)；而且還可以采取國外實地學(xué)習(xí)的方式。但是，一定要在保險公司進行金融集團化管理知識接收過程中，注意揚長避短，需要堅持所有知識的學(xué)習(xí)，必須是在以保險行業(yè)作為經(jīng)營主體的基礎(chǔ)之上；同時要結(jié)合各分屬公司的實際情況特點，進行切合企業(yè)發(fā)展的集團化管理；在實際采取集團化管理的過程中，要方式靈活，即可以結(jié)合擇優(yōu)收購的方式，也可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展特點，選擇并購一些經(jīng)營其他金融類型的小型保險公司，但在此過程中要注意母公司，需要制定合適的管理方針，這樣才能實現(xiàn)目標一致，分工明確的統(tǒng)一綜合性管理；除了上面兩種方式，還可以在外地或小地區(qū)，建立分公司，力圖實現(xiàn)：在大方針指導(dǎo)下的自主性活動，能夠為公司擴寬經(jīng)營項目、增加利潤效益的目的。

2.根據(jù)我國對保險行業(yè)的政策，制定符合我國保險公司的金融化經(jīng)營方針

需要根據(jù)我國對保險行業(yè)的政策，制定符合我國保險公司的金融化經(jīng)營方針，只有這樣，才能避免保險公司，由于過度重視集團化經(jīng)營的表面性，而造成的經(jīng)營主業(yè)混亂，成本爆表等問題。我們知道：我國對金融業(yè)已經(jīng)擴寬經(jīng)營范圍，允許各金融公司進行多樣化的金融活動。為此，很多國內(nèi)優(yōu)秀的保險公司，都在嘗試經(jīng)營模式的多樣化，在人壽保險公司開辦銀行以后，有很多國內(nèi)的保險公司，先后在不違背國家，對保險行業(yè)經(jīng)營管理標準的基礎(chǔ)上，積極開辦銀行，進行購買證券，投資基金等一系列金融活動，來加強自身資金的流通渠道。甚至有些保險公司，還有效地進行了業(yè)務(wù)滲透，取長補短，像平安保險公司，甚至采取了直接上市的方法，來進行資金的融取，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)有效融合的目的。

3.積極引進先進的信息管理技術(shù)，加強并擴展業(yè)務(wù)合作，避免我國保險公司金融集團化經(jīng)營流于表面

在經(jīng)營管理過程中，需要明確金融集團意義：金融集團主要是指那些有多個子公司，由控股母公司來進行經(jīng)營管理控制，至少從事銀行、證券，或者保險三種經(jīng)濟金融業(yè)務(wù)當中的兩種的多元化金融業(yè)務(wù)公司群體。在堅定金融集團化管理指導(dǎo)意義的基礎(chǔ)上，研究保險公司產(chǎn)品的功能，增強其金融性。不僅可以根據(jù)數(shù)據(jù)，分析尋找客戶需求量大的產(chǎn)品，進行功能性增強；還可以采取實地調(diào)查，或者網(wǎng)絡(luò)問卷的方法，調(diào)查并總結(jié)，保險公司金融集團旗下所有區(qū)域客戶的需求特點，然后根據(jù)各地區(qū)特點，“量身定做”適合該地區(qū)客戶需求的保險業(yè)務(wù)項目。與此同時，還要注意加強，各金融業(yè)務(wù)之間的密切合作，以及行業(yè)業(yè)務(wù)范圍的自我約束；只有這樣，才能避免出現(xiàn)：由于母公司管理的不完善不到位，所導(dǎo)致的業(yè)務(wù)松散問題；也可以在保險公司金融集團化管理過程中，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的獨立監(jiān)管，這樣才能有效避免發(fā)生資金分配不均，分攤不當?shù)仍?，帶來的集團組織泡沫化經(jīng)營問題，實現(xiàn)有效化解保險公司金融集團，由于業(yè)務(wù)多樣化而潛在金融管理風險問題的目的。

4.加強國家對保險行業(yè)經(jīng)營體制創(chuàng)新的政策扶持力度

對于那些已經(jīng)采用保險金融集團化，進行經(jīng)營管理的保險企業(yè)，應(yīng)該通過政策扶持等方式，挖掘并實現(xiàn)保險企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟等傳統(tǒng)效益的最大化，權(quán)衡利弊，結(jié)合立法手段，完善那些進行金融集團化經(jīng)營管理的保險公司在法律層面的地位問題，盡量為那些已經(jīng)采用保險金融集團化，進行經(jīng)營管理的保險企業(yè)，營造一個好的活動環(huán)境，并鼓勵保險監(jiān)管部門對國內(nèi)各大保險公司，進行積極研究，試圖找到一個與時俱進的創(chuàng)新性監(jiān)管方式，力求將那些集團化經(jīng)營管理的保險公司，可能遭受的風險程度降到最低。

5.經(jīng)營方式科學(xué)、規(guī)范化，避免出現(xiàn)金融集團化管理分割與金雞獨立問題