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關(guān)鍵詞：籌資方式；資金成本；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；籌資決

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）07-0-01

一、引言

企業(yè)籌資，是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等需要，運(yùn)用各種籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)分析預(yù)測(cè)企業(yè)投資項(xiàng)目的收益大小及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的籌資決策。

二、企業(yè)籌資的方式

是指企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體形式，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。

1.股權(quán)籌資。股票是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價(jià)證券，它代表持股人在公司擁有的所有權(quán)。發(fā)行股票是一種直接融資方式，是股份公司獲取自由資金的基本方式。

2.債券籌資。債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。發(fā)行債券規(guī)定發(fā)行人將于何時(shí)歸還持有人的本金和利息，而債券持有人擁有按約定條件取回本金和利息的權(quán)利。

3.融資租賃籌資。租賃是指財(cái)產(chǎn)所有人將其財(cái)產(chǎn)定期出租給需要這筆財(cái)產(chǎn)的人使用，并由后者向前者按期支付一定數(shù)額的租金作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。

4.銀行長(zhǎng)期借款籌資。銀行長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入，期限在一年以上的借款，它是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源之一，是目前企業(yè)籌集資金的主要方式。

5.吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)和個(gè)人及外商等直接投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。

6.商業(yè)信用籌資。商業(yè)信用籌資是指商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用。

三、籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)分析

1.股權(quán)籌資。（1）發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：①普通股具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還；②沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)須償還，是公司的永久性資本； ③風(fēng)險(xiǎn)小，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)；④能提高公司的信譽(yù)。 缺點(diǎn)：①資本成本較高；②可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；③增發(fā)可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)；（2）發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：①一般沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金。②股利支付既有固定性，又有一定靈活性。缺點(diǎn)：①資本成本雖低于普通股，但是一般高于債券；②制約因素較多；③財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

2.債券籌資。優(yōu)點(diǎn)：①籌資成本較低；②能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；③保障股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；④便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；②限制條款較多；③籌資額有限；我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。

3.融資租賃籌資。優(yōu)點(diǎn)：①能夠迅速獲得所需資產(chǎn)；②限制條款少；③免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；④全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)降低不能償付的危險(xiǎn)，并且租金費(fèi)用允許在所得稅前扣除。缺點(diǎn)：籌資成本較高，租金總額通常高于設(shè)備價(jià)值的30%；采用租賃籌資的方式如不能享受設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)損失。

4.銀行長(zhǎng)期借款籌資。優(yōu)點(diǎn)：①資金成本低；②籌資速度快；③借款彈性好；④借款利息費(fèi)用固定，具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：①籌資數(shù)額有限；②限制條款較多；③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

5.吸收直接投資。優(yōu)點(diǎn)：①增強(qiáng)企業(yè)形象；②一定程度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：①資金成本較高；②容易分散企業(yè)控制權(quán)。

6.商業(yè)信用籌資。優(yōu)點(diǎn)：①使用方便；②成本較低；③限制少。缺點(diǎn)：在法制不健全的情況下，如果公司缺乏信譽(yù)，則容易造成公司間的相互拖欠。

四、企業(yè)籌資方式選擇的原則及考慮的因素

1.企業(yè)籌資方式選擇的原則

（1）效益性原則。

（2）合理性原則。

（3）及時(shí)性原則。

2.籌資方式選擇的考慮因素

（1）籌資數(shù)量。企業(yè)籌集資金的多少，與企業(yè)的資金需求量成正比，因此必須根據(jù)企業(yè)的資金需求量合理的匡算籌集數(shù)量。

（2）籌資成本?；I資本身意味著付出的既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的籌資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)。指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致知情人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（4）籌資實(shí)效。指企業(yè)各種籌資方式的時(shí)間靈活性。

五、我國(guó)企業(yè)選擇籌資的策略

1.確定的籌資規(guī)模，控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的比例關(guān)系，使企業(yè)始終處于一種動(dòng)態(tài)的管理過(guò)程中。

2.充分考慮內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)狀況。企業(yè)在選擇籌資機(jī)會(huì)時(shí)要保證籌資方式不僅要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期和財(cái)務(wù)狀況相匹配，也要與企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量相匹配。

3.挖掘企業(yè)內(nèi)部的籌資能力。不斷提高和挖掘企業(yè)內(nèi)部的籌資能力是企業(yè)生存發(fā)展中自創(chuàng)性的籌資渠道。

4.打造健康的籌資平臺(tái)，提高自身資信水平。企業(yè)要不斷提高自身管理水平，提高信譽(yù)和資信等級(jí)，這是提高籌資能力最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的飛速發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理功能越來(lái)越受到重視，企業(yè)的健全、開(kāi)發(fā)、擴(kuò)展，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和改造等方面時(shí)，都需要有資金的支持。由此可見(jiàn)，籌資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)能否健康并且有規(guī)劃性發(fā)展的第一環(huán)節(jié)，是企業(yè)管理的最重要的內(nèi)容。沒(méi)有資金的支持無(wú)法正常的進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)，就更無(wú)法談投資和分配。企業(yè)籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)，如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等。因而在選擇企業(yè)籌資的渠道和方式時(shí)要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優(yōu)的籌資方式。

二、企業(yè)籌資的概述

（一）企業(yè)籌資的含義

任何企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就必須有一定量的資金，獲取資金的過(guò)程就是籌資。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。企業(yè)籌資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行籌資的目的很簡(jiǎn)單，就是為了要保證自己企業(yè)的生存環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到更高的發(fā)展空間。

（二）企業(yè)籌資的原則

1.低成本原則?；I資方式有多種，但是每一種都會(huì)有相應(yīng)的代價(jià)，例如股利、利息、發(fā)行費(fèi)等。成本降低了就說(shuō)明資金使用的效益成果明顯，反之則說(shuō)明資金使用的效益不理想。2.資金結(jié)構(gòu)原則。企業(yè)資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業(yè)在籌資時(shí)要注意這兩部分資金的比例的問(wèn)題。適當(dāng)?shù)谋壤饶軌蚍乐箓鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)加大，又能防止負(fù)債引發(fā)的收益水平降低。3.數(shù)量時(shí)間原則。要合理確定籌資的時(shí)間和數(shù)量，籌集資金是為了經(jīng)營(yíng)使用，所以在籌資時(shí)要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因?yàn)榛I資不足影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，還要防止籌資過(guò)度浪費(fèi)使用的情況?；I資還要按照投資的數(shù)量進(jìn)行，避免引起資金閑置和錯(cuò)過(guò)投資時(shí)機(jī)。

（三）企業(yè)籌資的環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下進(jìn)行的。國(guó)家行而有效的經(jīng)濟(jì)政策可以使得企業(yè)有更好的籌集資金，因此，寬松的經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)籌資的前提。2.法律環(huán)境。法律環(huán)境是指特定的企業(yè)形式所適用的國(guó)家法律法規(guī)，尤其在稅務(wù)和金融等方面的法律規(guī)章。健全的法律在宏觀上能夠維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。在微觀上可以維護(hù)籌資的正當(dāng)權(quán)益，保護(hù)籌資者的利益，法律法規(guī)是企業(yè)籌資的必要保證。3.金融環(huán)境。我國(guó)急需建立一個(gè)相對(duì)發(fā)展的金融市場(chǎng)，一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以為企業(yè)籌資提供多種的方式，也能夠相對(duì)及時(shí)的提供資金。由此可見(jiàn)，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)金融環(huán)境是順利進(jìn)行企業(yè)籌資的外在條件。

三、企業(yè)籌資的主要渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道

1.國(guó)家財(cái)政資金。在我國(guó)能夠得到國(guó)家財(cái)政資金的企業(yè)為數(shù)不多，在國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司中，資金大多數(shù)是有國(guó)家政撥款而得。還有一些其他的由國(guó)家的特殊形式政策所得，如稅務(wù)的減免，稅款項(xiàng)的退回等。這些全部是國(guó)家所投入的資金，屬于國(guó)家，國(guó)家對(duì)其資金擁有產(chǎn)權(quán)保護(hù)。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業(yè)的資金重要來(lái)源。我國(guó)的銀行包括商業(yè)銀行和專(zhuān)業(yè)銀行兩種。信貸的種類(lèi)分為基本建設(shè)信貸、技術(shù)改造信貸、六點(diǎn)資金信貸等。對(duì)比歐洲金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，銀行信貸也達(dá)到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對(duì)比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來(lái)都將是我國(guó)企業(yè)籌資的主要渠道。3.非銀行金融結(jié)構(gòu)資金。非銀行金融結(jié)構(gòu)資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等。從籌資的渠道來(lái)看，基本是利用證券公司進(jìn)行股票和債務(wù)的發(fā)放，利用租賃公司進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。伴隨著企業(yè)股份制改革的加深，非銀行金融結(jié)構(gòu)這個(gè)渠道的籌資將會(huì)比以往增多。4.企業(yè)內(nèi)部資金。企業(yè)內(nèi)部資金主要指有計(jì)劃的各項(xiàng)公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這些資金為企業(yè)保留了一筆很客觀的籌資費(fèi)用，企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。5.居民個(gè)體資金。當(dāng)代居民的理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，人們手中的資金已經(jīng)不再簡(jiǎn)單的存入銀行，更多的人選擇一些理財(cái)產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了一筆客觀的游資。經(jīng)濟(jì)改革后，在股市發(fā)行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國(guó)居民人口數(shù)量眾多，居民手中的資金無(wú)法預(yù)估，這些資金也可稱(chēng)為企業(yè)籌資的來(lái)源渠道。6.其他企業(yè)資金。企業(yè)生產(chǎn)的過(guò)程中一定會(huì)有暫時(shí)性閑置的資金，企業(yè)可以利用這部分暫時(shí)性閑置的資金進(jìn)行相互的投資和借貸。企業(yè)之間相互幫助，進(jìn)行商業(yè)信用也相當(dāng)于籌資活動(dòng)。7.外商資金。外商資金指的是外國(guó)和港澳臺(tái)地區(qū)的投資者的資金投入，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，外商投資數(shù)量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外資企業(yè)，有效的推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，一定能夠吸引更多的外商來(lái)華投資。

（二）企業(yè)籌資的方式

就目前的情況看，我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的籌資方式大概有兩種類(lèi)型：負(fù)債籌資和權(quán)益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發(fā)行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長(zhǎng)期借款。長(zhǎng)期借款具體指的是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限一般在一年以?xún)?nèi)的借款，這種方式是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源之一。但是缺點(diǎn)也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數(shù)量少和籌資風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)固有的利息和本金在經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下就會(huì)被提出訴訟，甚至于企業(yè)破產(chǎn)。2.發(fā)行公司債券。公司債券指的是企業(yè)以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時(shí)間內(nèi)按照約定的條件執(zhí)行的還本付息的一種有價(jià)證券。這種債券籌資的方式是用于大多數(shù)的企業(yè)，只要是有固定的收益的企業(yè)都可以采用。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有資金成本較低。能夠提高企業(yè)的治理。缺點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)高、限制在條件較多。3.發(fā)行股票。股票是股份有限公司依據(jù)法律程序發(fā)行的，用來(lái)證明股票持有人對(duì)公司有平等權(quán)利的書(shū)面認(rèn)證。一直以來(lái)，我國(guó)企業(yè)改革都在穩(wěn)步的進(jìn)行當(dāng)中，隨著深入和改革，股份制已經(jīng)成為國(guó)有企業(yè)的基本組成形式。股票的發(fā)行和股票的上市有嚴(yán)格的要求和法定的程序，在我國(guó)就必須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)章制度。按照股東的權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎(chǔ)部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和資金報(bào)酬實(shí)際上完全轉(zhuǎn)移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)可根據(jù)情況自行選擇。融資租賃的最大優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享風(fēng)險(xiǎn)”的原則來(lái)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都是屬于企業(yè)籌集資金的重要方式。是非有限責(zé)任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)有：有助于增加企業(yè)的信用度、有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有利于盡快形成生產(chǎn)的能力。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：資本成功較高和易分散控制權(quán)。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資的額數(shù)

一個(gè)企業(yè)需要集中的資金多少被稱(chēng)為企業(yè)籌集資金數(shù)額，數(shù)額的多少取決于企業(yè)自身的需要。企業(yè)籌集的資金不能過(guò)多也不能過(guò)少，過(guò)多則增加了籌資費(fèi)用，過(guò)少就不能保證企業(yè)的正常運(yùn)作。大型企業(yè)一般情況下就會(huì)需要大量的生產(chǎn)資金，主要用于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展，研發(fā)新的技術(shù)和改造等方面，在選擇的過(guò)程中就要選擇能夠長(zhǎng)期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)就有吸進(jìn)周轉(zhuǎn)速度快的優(yōu)勢(shì)，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風(fēng)險(xiǎn)。因此，在籌資的過(guò)程當(dāng)中一定要對(duì)籌資的數(shù)額進(jìn)行合理有效的運(yùn)算，減小風(fēng)險(xiǎn)，既要保證企業(yè)的正常運(yùn)行也要在節(jié)約成本費(fèi)用。

（二）籌資的風(fēng)險(xiǎn)

有籌資就一定會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，不同的籌資方式風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所不同。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)自身能夠決定的，不確定性較強(qiáng)，當(dāng)企業(yè)資金全部轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄逃匈Y金時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零。只要加以控制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就能穩(wěn)定收益。總的來(lái)說(shuō)，籌資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)自身和市場(chǎng)財(cái)務(wù)，企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)營(yíng)上的價(jià)格變化、杠桿經(jīng)濟(jì)等。市場(chǎng)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)多是由負(fù)債導(dǎo)致的。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最明顯的優(yōu)點(diǎn)是在總資金收益大于負(fù)債的情況下，企業(yè)可以取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)帶來(lái)的股權(quán)資金收益上升。股權(quán)資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)價(jià)值會(huì)大大增加。另外，通過(guò)負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被減少。這樣的特點(diǎn)對(duì)于股本小的企業(yè)尤為明顯?；I資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)有兩方面，一是會(huì)給企業(yè)帶來(lái)償債的壓力，如果企業(yè)負(fù)債過(guò)多，在資金使用不定的強(qiáng)狂下，非常容易出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗，負(fù)債所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)失敗會(huì)很大程度上抵消其低資金帶來(lái)的益處。二是一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在就會(huì)是企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，此時(shí)企業(yè)必須使用股權(quán)資金賺的收益去支付負(fù)債利息，更嚴(yán)重的，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益不足以?xún)斶€利息時(shí)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)大量的虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率變?yōu)樨?fù)數(shù)，這樣下去企業(yè)負(fù)債籌資完全是得不償失的狀態(tài)。

（三）籌資的成本

衡量一個(gè)籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報(bào)率是兩大標(biāo)準(zhǔn)。資金成本的最后會(huì)通過(guò)收益補(bǔ)償體現(xiàn)出來(lái)，是一種利益的分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金，無(wú)論是長(zhǎng)期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。

只有想方設(shè)法降低籌資成本并且增加投資的回報(bào)率，才能實(shí)現(xiàn)籌資成本的最優(yōu)收益，這樣企業(yè)才會(huì)資金循環(huán)發(fā)展。據(jù)此，企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機(jī)會(huì)和環(huán)境

機(jī)會(huì)是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機(jī)遇是一樣的，好的機(jī)會(huì)可以對(duì)企業(yè)的籌資起到促進(jìn)作用。從另一個(gè)角度來(lái)看，良好的籌資環(huán)境同樣對(duì)企業(yè)籌資有很大的幫助，企業(yè)自身的管理環(huán)境起到了決定性的作用，不好的籌資環(huán)境勢(shì)必會(huì)對(duì)籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個(gè)籌資的方案不能得到相對(duì)應(yīng)的籌資收益，那么這個(gè)方案就是無(wú)效的，不能被采用，換句話(huà)說(shuō)，違反了企業(yè)收益原則的方案一定就是失敗的。企業(yè)不會(huì)用籌資收益來(lái)冒險(xiǎn)，籌資的目的就是保障和促進(jìn)企業(yè)的正常發(fā)展，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收益的增加才是企業(yè)所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個(gè)條件的基礎(chǔ)上才能再說(shuō)收益的增加。

（六）籌資的結(jié)構(gòu)

籌資的基本結(jié)構(gòu)是籌資的核心問(wèn)題所在，這種資本的結(jié)構(gòu)是企業(yè)多種資金的構(gòu)成和比例，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資本機(jī)構(gòu)就是負(fù)債資金情況的比例。企業(yè)在做基本結(jié)構(gòu)安排時(shí)，就要考慮到各種影響企業(yè)的因素，企業(yè)的發(fā)展速度、收益能力、借款的儲(chǔ)備能力、管理人員的整體責(zé)任度、J款人的信用評(píng)級(jí)都是影響籌資結(jié)構(gòu)的因素。因此，企業(yè)要明確最佳的資本結(jié)構(gòu)，綜合考慮是企業(yè)價(jià)值最大化。

五、企業(yè)如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每一位企業(yè)決策者都會(huì)十分頭痛的問(wèn)題，通過(guò)分析和總結(jié)各種因素，每一個(gè)企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來(lái)選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。大部分的中小型企業(yè)還不能夠達(dá)到發(fā)行股票的條件，最常見(jiàn)的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的循環(huán)發(fā)展。就算是在這種相對(duì)比較小的范圍內(nèi)選擇籌資的方式也要多方面考慮，權(quán)衡利弊得失。作為財(cái)務(wù)籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類(lèi)以及特點(diǎn)，然后在根據(jù)企業(yè)自身的條件來(lái)選擇籌資方式。

（一）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

由于籌資的企業(yè)規(guī)模不同，各種企業(yè)需要的的資金數(shù)額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類(lèi)不同規(guī)模的企業(yè)在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業(yè)需要大量的長(zhǎng)期的生產(chǎn)和研發(fā)資金，其籌資的方式比較可如下：發(fā)行股票、發(fā)現(xiàn)債券、融資租賃、銀行借款。對(duì)比大型企業(yè)，小型企業(yè)要選擇靈活性強(qiáng)的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業(yè)信用、融資租賃。

（二）根據(jù)資信情況

信用等級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)資信的不同程度，對(duì)企業(yè)的資信情況作了等級(jí)評(píng)選評(píng)定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數(shù)量就會(huì)有所不同，這樣的結(jié)果也決定了在選擇籌資方式時(shí)的順序。資信信用好，評(píng)定級(jí)別高的企業(yè)，其收益好，常常選擇期限時(shí)間長(zhǎng)、成本較低的籌資方式?？蛇x擇順序是：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。而資信差，評(píng)定級(jí)別低的企業(yè)，在還款上不能夠保障，就導(dǎo)致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發(fā)行股票和債券的?；I資的方式順序應(yīng)是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據(jù)市場(chǎng)狀況

籌資方式的選擇還應(yīng)該考慮到市場(chǎng)的狀態(tài)，如果市場(chǎng)交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)率不高，就有可能以失敗告終。市場(chǎng)趨于冷淡時(shí)，上市的企業(yè)應(yīng)該盡可能的多發(fā)行有利于企業(yè)的公司債券過(guò)著可進(jìn)行轉(zhuǎn)換的債券。同理可得，在選擇債券投資時(shí)，要多考慮公司的發(fā)展情況和近期的經(jīng)營(yíng)狀況。如果在項(xiàng)目的建設(shè)期間內(nèi)，要查看是否有足夠的流動(dòng)資金以支付每年的項(xiàng)目資金利息，避免導(dǎo)致一下不必要的企業(yè)悲劇發(fā)生。

（四）借鑒其他經(jīng)驗(yàn)

目前，西方國(guó)家的金融業(yè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的發(fā)展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規(guī)范。歐美國(guó)家中英國(guó)和美國(guó)的企業(yè)在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業(yè)籌資遵守內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資。在外部籌資的過(guò)程中，一般企業(yè)優(yōu)先選擇銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時(shí)再進(jìn)行股票籌資。

六、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)應(yīng)最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結(jié)構(gòu)、成本、風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)狀況等，才企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，在不同的情況下選擇最優(yōu)的籌資方式，企業(yè)和市場(chǎng)的健康綠色發(fā)展。近幾年來(lái)，企業(yè)的籌資方式也有著不同程度的創(chuàng)新，所以我國(guó)企業(yè)必須打破局限，努力與時(shí)俱進(jìn)，將籌資活動(dòng)做到更好。

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篇3

世界并購(gòu)當(dāng)前呈現(xiàn)出具有普遍性、代表性的一些特征。

并購(gòu)已經(jīng)成為跨國(guó)直接投資的主要方式，跨國(guó)并購(gòu)的單體并購(gòu)規(guī)模越來(lái)越大，如英國(guó)葛蘭素康威聯(lián)姻史克必成、聯(lián)合利華收購(gòu)美國(guó)貝斯特、美國(guó)在線(xiàn)收購(gòu)時(shí)代華納、盈科收購(gòu)香港電信?；ㄆ煦y行收購(gòu)旅行者集團(tuán)、大通銀行收購(gòu)IP摩根等。并購(gòu)顯現(xiàn)出主體多元化趨勢(shì)，具體目標(biāo)和功能也日趨多元化，主要以橫向并購(gòu)為主，分布行業(yè)較廣，投機(jī)色彩明顯消退。同時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)咨詢(xún)服務(wù)業(yè)的金融化、國(guó)際化對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的推動(dòng)作用日趨明顯。隨著并購(gòu)行為的成熟，其不再是簡(jiǎn)單的擴(kuò)大規(guī)模，而是實(shí)現(xiàn)了企業(yè)擴(kuò)張和剝離“消腫”的雙向發(fā)展。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)

中國(guó)加入世貿(mào)組織首席談判代表龍永圖近期已經(jīng)表示，中國(guó)今年底必將加入WTO，這不僅意味著很多的機(jī)遇，更多的應(yīng)是挑戰(zhàn)。

首先，我們將面對(duì)空前的開(kāi)放。加入世貿(mào)后，中國(guó)原有的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘這堵墻會(huì)逐漸倒下，全球的中小企業(yè)可以登堂入室直接到中國(guó)來(lái)，它沒(méi)有必要跑北京找政府，可以直接到上海，到蘇州，到廣州直接找中國(guó)企業(yè)家。過(guò)去叫企業(yè)家和政治家見(jiàn)面討論20年，現(xiàn)在有可能企業(yè)家和企業(yè)家見(jiàn)面，因此目前的開(kāi)放是真正第一次開(kāi)放，而且這種勢(shì)頭對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)格局、倫理狀態(tài)、文化甚至政治格局都會(huì)有沖擊。其次，是全球標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施。過(guò)去在不開(kāi)放的情況下我們強(qiáng)調(diào)中華民族特點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)中國(guó)的國(guó)情。在全球化開(kāi)放之后，這些說(shuō)法很困難，你必須接受全球標(biāo)準(zhǔn)。你不接受全球標(biāo)準(zhǔn)你就會(huì)付出很大的代價(jià)，就有可能被淘汰出全球。再次，是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)能力的定位?，F(xiàn)在理論上的夸夸其談。自我感覺(jué)良好都是要不得的，很多公司還停留在宏觀面上的分析，而并沒(méi)有實(shí)際的行業(yè)研究、數(shù)據(jù)分析。必須了解，WTO不僅僅是政府的事，它就在你的身邊。我們?cè)谌胧篮蟊仨氈匦露ㄎ粐?guó)家競(jìng)爭(zhēng)能力，中國(guó)在全球到底有多少競(jìng)爭(zhēng)力？最后，是要建立起有效的防衛(wèi)體系。這種防衛(wèi)體系要正確理解，WTO來(lái)了我們要建一座墻，來(lái)保護(hù)民族工業(yè)，這個(gè)觀念在一段時(shí)間內(nèi)可以進(jìn)行，但是最終的結(jié)果是有問(wèn)題的。中國(guó)的危險(xiǎn)是不開(kāi)放，是不進(jìn)入全球化，所謂國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，最大的不安全是拒絕加入全球化。我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？是跨國(guó)公司，而不僅僅是美國(guó)公司，日本公司……

這里要說(shuō)明一下我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——跨國(guó)公司的特征表現(xiàn)為：反國(guó)家干預(yù)；跨國(guó)公司生存很大的一個(gè)活動(dòng)量在于信息資源和電子空間；高能量的金融支持；控制力的多元化；快速反應(yīng)能力。以上特征也決定了跨國(guó)并購(gòu)其自身的優(yōu)缺點(diǎn)。其優(yōu)點(diǎn)在于：（1）使得并購(gòu)方能夠迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)并占有市場(chǎng)份額。這主要是由于跨國(guó)并購(gòu)有效降低了進(jìn)入新行業(yè)的壁壘；可以大幅降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本；能夠充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)效應(yīng)，其中一個(gè)方面就是能夠利用被收購(gòu)企業(yè)在其本國(guó)行業(yè)內(nèi)所積累的各方面的經(jīng)驗(yàn)；企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠獲得科學(xué)技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）能夠有效利用被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營(yíng)資源，如物質(zhì)資源、人力資源以及已經(jīng)形成的企業(yè)關(guān)系網(wǎng)等。（3）跨國(guó)并購(gòu)充分享有對(duì)外直接投資的融資便利，比如并購(gòu)企業(yè)雙方可以進(jìn)行股權(quán)互換，也可以持有對(duì)方H級(jí)市場(chǎng)上的股票等等。（4）跨國(guó)并購(gòu)相對(duì)于其他的投資形式具有成本較低的優(yōu)勢(shì)。雖然具有以上這些優(yōu)點(diǎn)，但跨國(guó)并購(gòu)也同時(shí)具有一些還亟待解決的問(wèn)題和困難：（1）被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估較難，這主要是受各國(guó)的會(huì)計(jì)制度、核算口徑等的影響。（2）并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和其所在地理位置的選擇上較為難以確定。（3）并購(gòu)行為后雙方的整合工作難度大，比如企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整、經(jīng)營(yíng)管理組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)營(yíng)管理理念及公司文化的磨合、企業(yè)員工培訓(xùn)環(huán)節(jié)設(shè)置、人員的安置等。（4）跨國(guó)并購(gòu)失敗率較高。往往是進(jìn)行了大量的事前準(zhǔn)備工作，但是最后卻放棄了。

對(duì)于我國(guó)而言，跨國(guó)公司一般以三種身份對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)：外國(guó)投資者身份；具有中國(guó)法人資格的外商投資者身份；其他符合國(guó)家有關(guān)試點(diǎn)規(guī)定的外商身份。最近，就連中國(guó)產(chǎn)業(yè)中市場(chǎng)化程度比較高的彩電行業(yè)竟然都提出了這樣一種說(shuō)法：活著，就是等著你來(lái)收購(gòu)。其實(shí)，這也沒(méi)什么不妥的，中國(guó)的彩電業(yè)發(fā)展到今天，一定程度上確實(shí)也需要資金的注入，進(jìn)行產(chǎn)品高端后續(xù)研究；同時(shí)也需要先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從而將中國(guó)的彩電打向世界。

并購(gòu)的進(jìn)行主要是基于這樣的考慮：基于全球發(fā)展戰(zhàn)略的考慮；基于產(chǎn)品市場(chǎng)份額的考慮；被并購(gòu)方國(guó)家基于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和引資戰(zhàn)略的考慮。對(duì)于我國(guó)而言，企業(yè)并購(gòu)還基于資產(chǎn)重組、獲取直接融資的窗口、二級(jí)市場(chǎng)套利、提高上市公司形象。資本市場(chǎng)套現(xiàn)、收購(gòu)股權(quán)短期內(nèi)增值變賣(mài)出售獲利。并購(gòu)方還基于收購(gòu)殼資源的考慮，“殼”公司的價(jià)值包括“殼”所代表的資產(chǎn)價(jià)值、“殼”公司的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值、“殼”公司所體現(xiàn)的虛擬價(jià)值（“殼”資源稀缺性形成）。

理論與認(rèn)識(shí)

隨著入世腳步的加快，國(guó)內(nèi)法律中對(duì)外資進(jìn)入的障礙將逐步消除，跨國(guó)并購(gòu)這一國(guó)際流行趨勢(shì)將逐漸取代我國(guó)過(guò)去的那種引進(jìn)外資形式，而在一定程度上，國(guó)內(nèi)某些行業(yè)的企業(yè)被收購(gòu)，也能夠促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這里，就需要我們很多的企業(yè)家進(jìn)行一個(gè)理念上的轉(zhuǎn)變。

首先，是要改變民族工業(yè)的狹窄思維。這是一個(gè)長(zhǎng)久被爭(zhēng)論的話(huà)題。到底該不該保護(hù)民族工業(yè)？什么又算是民族工業(yè)？將來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)是全球性的，跨國(guó)公司是一種無(wú)國(guó)界流動(dòng)性企業(yè)，從這個(gè)角度講，跨國(guó)公司都需要實(shí)施人才本地化、資源本地化的策略。將來(lái)，生產(chǎn)要素全球化配置以后，會(huì)形成在不同地區(qū)、不同國(guó)家的不同分工，而這種不同分工能夠形成非常完整的生產(chǎn)銷(xiāo)售貿(mào)易的大趨勢(shì)。這就是：“我中有你，你中有我”的局面。這樣，就很難站在民族工業(yè)的角度討論問(wèn)題。其次，必須要分析自身在國(guó)際同行業(yè)內(nèi)所處的地位，從而確定企業(yè)下一步的發(fā)展戰(zhàn)略。最早3年，最遲5年，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的企業(yè)都將情愿不情愿地被納入世界范圍內(nèi)的大競(jìng)爭(zhēng)。那么，我們的企業(yè)家們有沒(méi)有針對(duì)這個(gè)狀況做出相應(yīng)的舉動(dòng)呢？一個(gè)印度第6大制鞋公司，為了加入WTO做了400頁(yè)的研究。我們搞WTO研究，往往討論偉大的形式、開(kāi)放。觀念、政策，而這家印度公司卻沒(méi)有這些，人家全是數(shù)據(jù)，報(bào)告上分析：如果今天我排第6，在制鞋行業(yè)占到印度市場(chǎng)份額20％，加入WTO后，關(guān)稅每降低1個(gè)點(diǎn)，我一下變成25位，外面進(jìn)來(lái)30家，國(guó)內(nèi)破產(chǎn)1000家；降低2個(gè)點(diǎn)，我排第70位，外面進(jìn)來(lái)50家，國(guó)內(nèi)又破產(chǎn)2000家；降低2．5點(diǎn)，本公司破產(chǎn)。看看中國(guó)有沒(méi)有公司做這樣的研究呢？所以說(shuō)，WTO絕對(duì)是很近的東西，它馬上就會(huì)開(kāi)始分享你的食物，直至把你吃掉。那么，從現(xiàn)在起，認(rèn)真地做本行業(yè)系統(tǒng)內(nèi)的分析，市場(chǎng)外部環(huán)境的分析，各個(gè)管理環(huán)節(jié)的改造，產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售的拓寬及市場(chǎng)上下游的拓寬與深化，就顯得一個(gè)企業(yè)家是有緊迫感和危機(jī)感，是負(fù)責(zé)的，這個(gè)企業(yè)也是能夠生存的長(zhǎng)久一些的。

與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)家們還應(yīng)認(rèn)識(shí)到這樣一些問(wèn)題：（1）加入世界性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，過(guò)去靠自然的資源，靠一些政府的強(qiáng)制性的壟斷，有時(shí)甚至是違反市場(chǎng)規(guī)律的組織將難以在市場(chǎng)上繼續(xù)存活。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、自由競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)倫理將逐漸成為這個(gè)社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施。要加入世界，就要很好地遵守已有的游戲規(guī)則，從而更好地利用和改造這個(gè)游戲規(guī)則。競(jìng)爭(zhēng)將建立在信息資源和電子空間當(dāng)中，而網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)過(guò)了七彩的幻美時(shí)期，離企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越近了。（2）經(jīng)濟(jì)將變得更加沒(méi)有國(guó)界，隨著國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，資金的金融能量將放大很多很快，每一個(gè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間將不再是簡(jiǎn)單的借貸關(guān)系，紐約的股市，外幣匯率的動(dòng)蕩……不遠(yuǎn)的將來(lái)，每位企業(yè)家都將深深感到它們的存在。全球經(jīng)濟(jì)周期的連鎖反應(yīng)，將成為企業(yè)家心中的K線(xiàn)圖。（3）51％的控制權(quán)將不再絕對(duì)。當(dāng)你的企業(yè)的上游下游都被別人占據(jù)的時(shí)候，你就是有99％的控制權(quán)也是無(wú)力回天。而控制住你將來(lái)的信息物流，讓你成了瞎子、聾子、啞巴，你還在控制什么呢？（4）賽跑者沒(méi)有跑道。全球性公司的快速反應(yīng)能力要比咱們國(guó)內(nèi)的企業(yè)家們快得多，等你準(zhǔn)備活動(dòng)都做好了，一共6條跑道也被人全給封死了。那么，你是要做違規(guī)者呢？還是就這樣放棄了比賽？所以，不管準(zhǔn)備做的有多好，搶跑道的能力更重要。（5）警惕惡意競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)的《反壟斷法》還沒(méi)有制定，全球性公司很可能利用其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力采取惡意競(jìng)爭(zhēng)行為搶占市場(chǎng)和客戶(hù)，而你有沒(méi)有太多的辦法進(jìn)行反擊，這時(shí)，早期的預(yù)防措施就顯得尤為重要。

篇4

［關(guān)鍵詞］金融衍生工具；外匯風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

［中圖分類(lèi)號(hào)］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）22-0053-02

1 金融衍生工具的迅猛發(fā)展

金融衍生工具,也就是人們理論上說(shuō)的“雙邊支付協(xié)議”。即指在金融基礎(chǔ)工具的價(jià)值上派生或進(jìn)一步發(fā)展起來(lái)的一種金融工具?，F(xiàn)今,金融衍生工具所涵蓋的基礎(chǔ)工具包括利率、匯率、商品、股權(quán)和其他指數(shù)等。在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的金融衍生工具從性質(zhì)上可以概括為兩類(lèi),即一類(lèi)是期貨,另一類(lèi)是期權(quán)。當(dāng)前,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融衍生工具也變得日趨多樣化、復(fù)雜化。在發(fā)展過(guò)程中,新的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不斷涌現(xiàn)。為解決新問(wèn)題,新的金融衍生工具也隨之出現(xiàn)。相反,新的金融衍生工具的發(fā)展本身亦衍生出新的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)了更新一代金融衍生工具的產(chǎn)生。一般而言,金融衍生工具產(chǎn)生和迅猛發(fā)展主要可以歸納為以下幾個(gè)原因：

第一,降低籌資成本和提高籌資效率。金融衍生工具中的利率調(diào)整期業(yè)務(wù)可以有效地降低籌措資金者的籌資成本,而金融衍生工具中的貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)在拓寬籌資渠道,提高籌資效率方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

第二,降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái),世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足,經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)加大,給政府的宏觀調(diào)控帶來(lái)一定困難。金融衍生工具能有效地將風(fēng)險(xiǎn)厭惡者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給風(fēng)險(xiǎn)喜好者。比如現(xiàn)有的利率調(diào)期業(yè)務(wù)能使某些具有浮動(dòng)利率的貸款轉(zhuǎn)換成固定利率的貸款,從而擺脫了利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第三,現(xiàn)代通信技術(shù)、信息處理技術(shù)的發(fā)展以及全球金融監(jiān)管制度的放松等有利條件促進(jìn)了金融衍生工具發(fā)展。當(dāng)代先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的出現(xiàn),使得投資者運(yùn)用套期保值、套利和其他風(fēng)險(xiǎn)管理策略的成本費(fèi)用得以大大降低,受益大大提高,從而也使金融衍生工具供給量大大增加。

第四,最新金融期權(quán)定價(jià)模型等衍生工具的估價(jià)模型和技術(shù)方法取得突破并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展,這有利于投資者更為準(zhǔn)確地對(duì)金融衍生工具進(jìn)行估價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理,有利于衍生工具的發(fā)行和使用,從而進(jìn)一步促進(jìn)了金融衍生工具的飛速發(fā)展。

2 當(dāng)前企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制分析

從當(dāng)前我國(guó)的外匯金融資產(chǎn)總量來(lái)看,2010年年末金融機(jī)構(gòu)外幣存款余額已經(jīng)高達(dá)52159.08億元人民幣,占同期金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的12%左右。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)持有的國(guó)外凈資產(chǎn)為81729.39億元人民幣,國(guó)家外匯儲(chǔ)備2010年已達(dá)到28473億美元,同比增長(zhǎng)18.7%。因此,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和廣大企業(yè)都面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能越來(lái)越大,對(duì)與外匯有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品需求也越來(lái)越強(qiáng)烈。從目前外資企業(yè)角度來(lái)看,截至2010年年底,我國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)到16247.83億美元,外貿(mào)依存度達(dá)到65.28%,外商直接投資規(guī)模已高達(dá)1577.23億美元,若按照現(xiàn)留存20%的比例計(jì)算,外貿(mào)企業(yè)每年有約40000多億元人民幣的外匯面臨著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。加之近年來(lái)進(jìn)出口總額和外貿(mào)依存度分別以年均10%和2%~3%的速度增長(zhǎng),我們有理由相信,未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)將隨之增加。盡管當(dāng)前相關(guān)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)有結(jié)售匯管理規(guī)定已經(jīng)允許有遠(yuǎn)期支付合同或者償債協(xié)議的用匯單位可以通過(guò)外匯指定銀行辦理遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)及其他保值業(yè)務(wù),但由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、交易成本、信息不對(duì)稱(chēng)等因素的影響,國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)在實(shí)踐中均未能有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。另外,隨著人民幣升值預(yù)期的加大,人民幣對(duì)其他貨幣的相對(duì)不斷貶值,對(duì)以外貿(mào)為主的企業(yè)產(chǎn)生了意義重大的不同影響,特別是加大了一些以進(jìn)口為主的外貿(mào)企業(yè),尤其是從美國(guó)以外的國(guó)家進(jìn)口材料的成本,從而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、成本利潤(rùn)率均有所下降。因此,這類(lèi)企業(yè)會(huì)對(duì)金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求,希望通過(guò)在金融市場(chǎng)上以套期保值或?qū)_等方式鎖定進(jìn)口成本,規(guī)避匯率不利變動(dòng)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

從總體看,較大規(guī)模的外匯金融資產(chǎn)和外貿(mào)依存度表明,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體外貿(mào)部門(mén)面臨著較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此,客觀上對(duì)外匯型金融衍生產(chǎn)品等具有避險(xiǎn)功能的衍生工具提出了更高的需求。今后,隨著我國(guó)資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放,這一需求將會(huì)在金融外匯衍生產(chǎn)品交易種類(lèi)和交易規(guī)模上呈現(xiàn)出井噴式的快速增長(zhǎng)。

3 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)對(duì)策略

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)是隨著全球化相依相伴的。經(jīng)濟(jì)全球化是大勢(shì)所趨,是謀求世界最大經(jīng)濟(jì)福利的要求應(yīng)運(yùn)而生的。因此只有利用好全球化這一歷史發(fā)展機(jī)遇,把握好國(guó)際與國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源,尤其是與外匯相關(guān)的金融衍生工具等,才能更好地加強(qiáng)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制能力。

第一,運(yùn)用金融衍生工具,樹(shù)立大局意識(shí),同時(shí)緊盯世界金融市場(chǎng)的發(fā)展變化。隨著我國(guó)進(jìn)一步深化改革的展開(kāi),我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入全球化的世界市場(chǎng)之中。國(guó)際期貨價(jià)格必將深刻影響和左右著國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格。同時(shí),國(guó)際經(jīng)濟(jì)的任何變化也會(huì)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素之一。在此全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)為一體,國(guó)際匯率的形成機(jī)制也必將更加深刻反映各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)際。當(dāng)前,我國(guó)廣大企業(yè)要摒棄傳統(tǒng)思想,特別是只注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、價(jià)格的觀念,必須在思想上緊盯全球市場(chǎng)的發(fā)展,行動(dòng)上主動(dòng)參與其中。與此同時(shí),要注重學(xué)習(xí)現(xiàn)有通用的游戲規(guī)則,學(xué)會(huì)運(yùn)用最新金融衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

第二,迅速籌備風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)。目前,我國(guó)企業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展思維根深蒂固,它們當(dāng)中有風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的非常少。在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)沒(méi)有樹(shù)立起來(lái)的情況下,風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的主要地位根本無(wú)從說(shuō)起。同時(shí),對(duì)于一些有風(fēng)控部門(mén)的企業(yè),它們也大多將其劃入業(yè)務(wù)部門(mén)來(lái)管理,因此這種缺乏專(zhuān)門(mén)利用金融衍生工具來(lái)分析、評(píng)估、判別、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和行動(dòng)讓我國(guó)的企業(yè)在實(shí)踐中面臨的風(fēng)險(xiǎn)往往比國(guó)外的企業(yè)多得多。它們很少有在金融市場(chǎng)上進(jìn)行保值增值的活動(dòng),也很少有套期保值的簡(jiǎn)單對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)作。總之,成立風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)刻不容緩。在經(jīng)濟(jì)全球化市場(chǎng)下,企業(yè)利用金融市場(chǎng)來(lái)規(guī)避實(shí)體市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn),尤其是規(guī)避不利的價(jià)格波動(dòng),同時(shí)又在好的市場(chǎng)流動(dòng)性下發(fā)展和壯大自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

第三,有所重點(diǎn),做到有所為有所不為。利用現(xiàn)有金融衍生工具重點(diǎn)規(guī)避如下風(fēng)險(xiǎn)：人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期權(quán)。企業(yè)在有條件的情況下,可以向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)咨詢(xún),達(dá)成為其量身定做的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方案。企業(yè)針對(duì)這些方案確定選擇實(shí)施后,不定期地與其進(jìn)行溝通交流,從而不斷地進(jìn)行方案的改善和優(yōu)化。另外,還要區(qū)分各種工具的優(yōu)缺點(diǎn),做到有所不為。我們知道各種金融衍生工具都有其優(yōu)缺點(diǎn),企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況加以選擇。比如外匯期貨,其優(yōu)點(diǎn)是成本最低,流動(dòng)性好,信用風(fēng)險(xiǎn)極低,但是其缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的。那就是它的價(jià)格總是在大幅的波動(dòng),從而需要不斷地隨著行情的起落追回信用保證金。

總之,我國(guó)企業(yè)若能在全球化的背景下,充分利用好金融衍生工具,對(duì)于外向型的企業(yè)而言,更是這樣。在不斷提高自身企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí),運(yùn)用好各種金融衍生工具,對(duì)于企業(yè)防范各種風(fēng)險(xiǎn)尤其是外匯風(fēng)險(xiǎn)意義重大。

篇5

關(guān)鍵詞 SBM模型；技術(shù)效率；非期望產(chǎn)出；節(jié)能減排；共同前沿生產(chǎn)函數(shù)

中圖分類(lèi)號(hào) F205 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 文章編號(hào) 1002-2104（2013）01-0025-08 doi：10.3969/j.issn.1002-2104.2013.01.004

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，在1978-2010年期間，實(shí)際GDP年平均增長(zhǎng)率高達(dá)9.51 %①，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的“中國(guó)奇跡”。隨著中國(guó)工業(yè)化和城市化快速發(fā)展，能源消耗與碳排放也日益增加，中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大能源消費(fèi)國(guó)和碳排放增量最多的國(guó)家。工業(yè)是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，也是能源消耗與人為碳排放的主體，工業(yè)創(chuàng)造了中國(guó)40%的GDP，卻消耗了全國(guó)68%的能源，排放了全國(guó)83%的CO2 [1]，工業(yè)生產(chǎn)具有高能耗高排放的粗放式特征，工業(yè)無(wú)疑是節(jié)能減排的核心領(lǐng)域，促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)模式由要素?cái)U(kuò)張型轉(zhuǎn)變?yōu)樾试鲞M(jìn)型，對(duì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)可持續(xù)包容性增長(zhǎng)具有重要的戰(zhàn)略意義。然而，中國(guó)地域遼闊，不同地區(qū)的資源稟賦、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和工業(yè)發(fā)展水平存在較大差異，科學(xué)測(cè)度能源與碳排放約束下的工業(yè)技術(shù)效率及其區(qū)域差異，客觀評(píng)價(jià)不同地區(qū)工業(yè)節(jié)能減排潛力及其影響因素，有助于因地制宜實(shí)施減排政策，推動(dòng)地區(qū)工業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型。

1 相關(guān)研究評(píng)述

傳統(tǒng)的生產(chǎn)效率測(cè)算方法只是基于資本投入、勞動(dòng)投入與期望產(chǎn)出，忽略了能源投入和污染排放等非期望產(chǎn)出或壞產(chǎn)出（Undesirable or Bad Output）的約束，測(cè)算結(jié)果被證實(shí)存在偏誤[2]，不能準(zhǔn)確反映真實(shí)的生產(chǎn)效率水平。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中，考慮非期望產(chǎn)出的生產(chǎn)效率通常借助生產(chǎn)前沿來(lái)測(cè)算，以生產(chǎn)前沿邊界作為評(píng)價(jià)生產(chǎn)效率的參照，那些沿著生產(chǎn)前沿邊界的生產(chǎn)者被認(rèn)為是技術(shù)有效的（生產(chǎn)效率等于1），生產(chǎn)前沿邊界以下的生產(chǎn)者被認(rèn)為是技術(shù)無(wú)效的（生產(chǎn)效率小于1）。生產(chǎn)前沿邊界的確定是環(huán)境技術(shù)效率測(cè)算的關(guān)鍵，根據(jù)估計(jì)方法的不同，可分為確定性生產(chǎn)前沿邊界和隨機(jī)性生產(chǎn)前沿邊界，前者利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）測(cè)算，后者利用隨機(jī)前沿分析法（SFA）估計(jì)，兩種方法的演進(jìn)可參閱Zhou等[3]和魏楚等[4]所做的文獻(xiàn)綜述。

DEA方法和SFA方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，SFA方法能考慮統(tǒng)計(jì)噪音和隨機(jī)因素的影響，但需要就模型設(shè)定和隨機(jī)干擾項(xiàng)的正態(tài)分布進(jìn)行強(qiáng)假設(shè)，且不宜擴(kuò)展到包含非期望產(chǎn)出的多產(chǎn)出生產(chǎn)過(guò)程，DEA方法能比較方便地?cái)M合含有非期望產(chǎn)出的多產(chǎn)出生產(chǎn)活動(dòng)，能避免SFA的強(qiáng)假設(shè)偏誤，在環(huán)境效率評(píng)價(jià)中應(yīng)用廣泛。經(jīng)典的DEA模型基于傳統(tǒng)的Shepherd距離函數(shù)進(jìn)行效率測(cè)算，由于未考慮碳排放的負(fù)外部性，而是把碳排放等非期望產(chǎn)出與期望產(chǎn)出等同對(duì)待，不能對(duì)節(jié)能減排約束下的生產(chǎn)效率進(jìn)行合理評(píng)價(jià)。Chung等[5]運(yùn)用方向性距離函數(shù)，能同時(shí)考慮期望產(chǎn)出的增加和非期望產(chǎn)出的減少，較好地解決了考慮非期望產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)問(wèn)題，但無(wú)法剔除投入產(chǎn)出松弛所造成的非效率成分，當(dāng)存在投入產(chǎn)出的松弛性問(wèn)題時(shí)可能高估效率水平[5]?；谒沙谧兞康臏y(cè)度模型（Slacksbased Measure，SBM） [7]將松弛變量納入目標(biāo)函數(shù)，是一種基于非徑向非角度的效率度量方法，可避免因徑向與角度選擇性差異導(dǎo)致的偏差，考慮非期望產(chǎn)出的SBM模型[8]較好地?cái)M合能源與碳排放約束的實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程及節(jié)能減排的可持續(xù)發(fā)展要求，能有效地測(cè)度含非期望產(chǎn)出的工業(yè)生產(chǎn)效率。

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外不少學(xué)者運(yùn)用非參數(shù)DEA對(duì)能源與碳排放約束的生產(chǎn)效率進(jìn)行測(cè)度，但大多基于宏觀層面分析或跨國(guó)比較研究，Zaim 和Taskin[9]、Zhou等[10]利用DEA方法對(duì)OECD國(guó)家碳排放效率進(jìn)行比較研究，劉明磊、朱磊和范英[11]及李濤和傅強(qiáng)[12]對(duì)中國(guó)省際碳排放效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)，陳詩(shī)一 [1]運(yùn)用方向性距離函數(shù)測(cè)算碳排放約束的中國(guó)工業(yè)部門(mén)綠色生產(chǎn)率，也有一些學(xué)者（胡鞍鋼等[13]，涂正革[14]，楊俊等[15]）以SO2和工業(yè)廢水的化學(xué)需氧量等作為非期望產(chǎn)出的指標(biāo)測(cè)算中國(guó)地區(qū)技術(shù)效率，但不少實(shí)證研究沒(méi)有考慮投入產(chǎn)出的松弛問(wèn)題，李靜[16]、王兵等[17]利用SBM模型評(píng)價(jià)了中國(guó)不同地區(qū)的環(huán)境技術(shù)效率，但沒(méi)有針對(duì)能源與碳排放約束的地區(qū)工業(yè)技術(shù)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。

本文運(yùn)用改進(jìn)的SBM模型測(cè)度能源與碳排放約束下的工業(yè)技術(shù)效率，試圖在以下幾個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行拓展：（1）將包括能源在內(nèi)的所有投入及產(chǎn)出以同一統(tǒng)計(jì)口徑納入模型，統(tǒng)計(jì)年鑒對(duì)地區(qū)工業(yè)能源消費(fèi)采用全部工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑，而對(duì)其它投入與產(chǎn)出采用規(guī)模工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑，相關(guān)研究要么沒(méi)有考慮能源投入，要么考慮了能源投入?yún)s忽略了統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整，為了避免統(tǒng)計(jì)口徑不一致對(duì)工業(yè)技術(shù)效率測(cè)算結(jié)果的影響，本文將規(guī)模工業(yè)企業(yè)各項(xiàng)投入與產(chǎn)出統(tǒng)一調(diào)整至全部工業(yè)口徑；（2）利用改進(jìn)的SBM模型測(cè)算工業(yè)技術(shù)效率，分析不同地區(qū)工業(yè)技術(shù)效率演變特征及其差異；（3）對(duì)能源與碳排放約束下的工業(yè)技術(shù)效率的影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，對(duì)一些制度性因素的影響進(jìn)行重點(diǎn)分析。

2 工業(yè)技術(shù)效率測(cè)度

2.1 模型與方法

DEA方法借助線(xiàn)性規(guī)劃與凸分析來(lái)確定生產(chǎn)前沿邊界，將不同的生產(chǎn)決策單元投影到生產(chǎn)前沿邊界，通過(guò)比較決策單元（DMU）偏離前沿邊界的距離來(lái)評(píng)價(jià)生產(chǎn)決策單元之間的相對(duì)技術(shù)效率。在評(píng)價(jià)含有非期望產(chǎn)出的生產(chǎn)效率時(shí)，傳統(tǒng)的方向性距離函數(shù)較好地解決了含非期望產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)問(wèn)題，但無(wú)法剔除投入產(chǎn)出松弛所造成的非效率成分，基于松弛測(cè)度（SBM）的效率測(cè)算模型有效克服了這一缺陷，其分式規(guī)劃的基本形式為：

時(shí)是技術(shù)有效的，當(dāng)ρ*

本文運(yùn)用上述改進(jìn)的SBM模型測(cè)算省級(jí)工業(yè)技術(shù)效率，需要借助決策單元來(lái)構(gòu)造生產(chǎn)前沿邊界，為避免因生產(chǎn)技術(shù)前沿邊界的變動(dòng)而導(dǎo)致不同時(shí)點(diǎn)的技術(shù)效率無(wú)法準(zhǔn)確比較的問(wèn)題，本文采取跨期數(shù)據(jù)包絡(luò)分析技術(shù)，即將樣本期間全部省級(jí)工業(yè)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)作為當(dāng)期的參考技術(shù)集，在全樣本的共同前沿生產(chǎn)函數(shù)分析框架下測(cè)算各地工業(yè)技術(shù)效率。

2.2 指標(biāo)與數(shù)據(jù)

用東部、中部和西部三區(qū)域劃分法①，考慮數(shù)據(jù)的可得性與可比性，時(shí)間跨度設(shè)為1998-2010年。工業(yè)生產(chǎn)投入指標(biāo)選取工業(yè)從業(yè)年均人數(shù)、工業(yè)資本存量和工業(yè)終端能源消費(fèi)量，工業(yè)產(chǎn)出包括期望產(chǎn)出與非期望產(chǎn)出，由于含中間投入性質(zhì)的能源，選用工業(yè)總產(chǎn)值代表期望產(chǎn)出，非期望產(chǎn)出用CO2 排放量表示。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)取自《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》。相關(guān)指標(biāo)及其數(shù)據(jù)處理說(shuō)明如下：

（1）勞動(dòng)投入：以工業(yè)從業(yè)人員年均人數(shù)表示?！吨袊?guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供了1999-2010年各地規(guī)模工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員年均人數(shù)，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-1999》提供了1998年各地規(guī)模企業(yè)工業(yè)增加值和全員勞動(dòng)生產(chǎn)率，據(jù)此可換算出該年規(guī)模企業(yè)從業(yè)人數(shù)?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒2004》和《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒2008》提供了規(guī)模工業(yè)從業(yè)人數(shù)和全口徑工業(yè)從業(yè)人數(shù)，從中可得到兩種統(tǒng)計(jì)口徑的從業(yè)人數(shù)的比率，根據(jù)各地這一比率的兩組數(shù)據(jù)及其線(xiàn)性變動(dòng)趨勢(shì)假定，將規(guī)模工業(yè)企業(yè)從業(yè)人數(shù)調(diào)整為全部工業(yè)企業(yè)從業(yè)人數(shù)。

（2）資本存量：可采用永續(xù)盤(pán)存法（PIM）進(jìn)行估算，這種估算方法涉及資本折舊率、投資額和初始資本存量等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，工業(yè)資本折舊率和初始資本存量亦需估算，不同研究的估算結(jié)果差異較大，本文采用不少實(shí)證研究所采取的替代方法，即以固定資產(chǎn)凈值年平均余額作為工業(yè)資本存量的近似估算，用各地固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)將其平減為1998年可比價(jià)，并以工業(yè)總產(chǎn)值占比進(jìn)行全工業(yè)口徑調(diào)整。

（3）能源消費(fèi)量：采用工業(yè)終端能源消費(fèi)量，數(shù)據(jù)源自《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》中的地區(qū)能源平衡表，包括原煤、洗精煤、其他洗煤、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、液化石油氣、焦?fàn)t煤氣、其他煤氣、天然氣、熱力、電力等20 種細(xì)分品種能源終端消費(fèi)量，將其按標(biāo)準(zhǔn)煤折合系數(shù)折算為萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤。個(gè)別缺失數(shù)據(jù)用均值法或線(xiàn)性插值法補(bǔ)齊。

（4）工業(yè)總產(chǎn)值：《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供了按地區(qū)分組的規(guī)模企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒1999》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒2004》和《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒2008》提供了1998、2004和2008年規(guī)模企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值及全部工業(yè)總產(chǎn)值，從中可得到1998、2004和2008年規(guī)模企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占全部工業(yè)總產(chǎn)值的比率，利用這三組比率數(shù)據(jù)及線(xiàn)性插值法構(gòu)造出其他年份的工業(yè)口徑調(diào)整比例，從而把規(guī)模工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值調(diào)整為全部工業(yè)口徑，并以工業(yè)產(chǎn)出價(jià)格平減指數(shù)縮減為1998年可比價(jià)。

（5）CO2 排放量：工業(yè)CO2 排放來(lái)自工業(yè)生產(chǎn)中的化石能源燃燒及其他原材料使用（比如水泥生產(chǎn)中的石灰石鍛燒分解），由于化石能源燃燒是工業(yè)主要碳排放源，本文利用聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì)（IPCC）推薦的CO2 排放估算參考方法（Reference Approach），根據(jù)工業(yè)細(xì)分品種能源消費(fèi)量（扣除原料用途的能源消費(fèi)）來(lái)推算CO2 排放量，公式如下：

CO2 =∑ni=1（CO2 ）式中，E代表工業(yè)能源消耗的實(shí)物量，i代表能源種類(lèi)，NCV為能源的平均低位發(fā)熱量，CEF為單位熱值當(dāng)量的碳排放系數(shù)，COF是碳氧化因子（缺省值設(shè)為1），44和12分別為CO2 和C的分子量，其比值為CO2 氣化系數(shù)。

各種能源的平均低位發(fā)熱量取自《綜合能耗計(jì)算通則》（GB/T2589-2008）附錄A，碳排放系數(shù)源于《2006 IPCC Guidelines for National Greenhouse Gas Inventories》第二卷第一章表1.3。熱力通常是本地供給，熱力碳排放根據(jù)地區(qū)能源平衡表中供熱的能源投入進(jìn)行計(jì)算，各地工業(yè)電力消費(fèi)可能含有外地成分，由于無(wú)法獲得本地工業(yè)電耗中外地電力比例及其來(lái)源地，各地工業(yè)電力消費(fèi)分?jǐn)偟奶寂欧庞帽镜仉娏μ寂欧畔禂?shù)與工業(yè)電力消費(fèi)量的乘積來(lái)計(jì)算，本地電力碳排放系數(shù)等于本地火力發(fā)電的碳排放除以本地電力生產(chǎn)總量，本地火電碳排放根據(jù)地區(qū)能源平衡表中火電的能源投入計(jì)算。

2.3 測(cè)算結(jié)果分析

為了考察能源與碳排放約束對(duì)省級(jí)工業(yè)技術(shù)效率的影響，我們?cè)诠餐把厣a(chǎn)函數(shù)框架下，利用SBM模型分別對(duì)考慮能源與碳排放和不考慮能源與碳排放的工業(yè)技術(shù)效率進(jìn)行測(cè)算，參照Managi & Kaneko [19]的做法，把基于共同前沿忽略能源與碳排放的工業(yè)技術(shù)效率稱(chēng)為市場(chǎng)效率（Metafrontier Market Efficiency，MME），基于共同前沿考慮能源與碳排放的工業(yè)技術(shù)效率稱(chēng)為環(huán)境效率（Metafrontier Environmental Efficiency，MEE），各地MME與MEE的變化趨勢(shì)及其差異見(jiàn)表1所示。從表1中可以看出，樣本期間全國(guó)工業(yè)MME均值為0.38，MEE均值為0.25，MME高于MEE，從各省區(qū)及三大區(qū)域的測(cè)度結(jié)果也可發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律，說(shuō)明忽略能源與碳排放的影響會(huì)高估工業(yè)技術(shù)效率，這與王兵等[17]、李靜[16]的研究結(jié)論一致。同一省區(qū)工業(yè)MME排序與MEE排序也大多不一致，如廣東省MME排序第三，MEE排序則上升

為第一，河北省MME排序第十四，MEE排序降為第十九，表明能源與碳排放對(duì)各地環(huán)境效率影響程度不同。不論MME排序還是MEE排序，東部效率最高，其次是中部，西部最低，工業(yè)技術(shù)效率有明顯的區(qū)域梯度差異。全國(guó)MEE平均水平僅為0.25，總體水平偏低，工業(yè)節(jié)能減排潛力較大。各省區(qū)及三大區(qū)域的MEE平均變化率均為正，各地工業(yè)MEE均呈不斷改善的趨勢(shì)，各地工業(yè)生產(chǎn)均存在對(duì)共同前沿的技術(shù)追趕效應(yīng)（Catchingup Effect）。

3 工業(yè)技術(shù)效率影響因素分析

關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境績(jī)效的影響因素，已有相關(guān)文獻(xiàn)[15-17]進(jìn)行了實(shí)證研究，根據(jù)我國(guó)工業(yè)化水平及地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異的現(xiàn)實(shí)，結(jié)合已有的研究結(jié)果，我們主要考慮經(jīng)濟(jì)規(guī)模、資源稟賦、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、研發(fā)強(qiáng)度及經(jīng)濟(jì)制度等幾類(lèi)因素的影響：

①地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以各地按1998年不變價(jià)計(jì)算的實(shí)際人均GRP表示，為消除數(shù)據(jù)非平穩(wěn)趨勢(shì)，取其自然對(duì)數(shù)值，記為L(zhǎng)GRP，為考察工業(yè)環(huán)境效率與人均收入之間可能存在的非線(xiàn)性關(guān)系，實(shí)際人均收入的平方項(xiàng)（LGRPS）也納入模型。②經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度，以出口依存度（EX）表示，并以進(jìn)口依存度（IM）替代出口依存度（EX）作穩(wěn)健性檢驗(yàn)，為避免多重共線(xiàn)性及便于穩(wěn)健性檢驗(yàn)，我們還以外資依存度（FDI）作為替代指標(biāo)納入模型。③工業(yè)資本深化（CAPD）資本深化有資本-勞動(dòng)比與資本-產(chǎn)出比兩種衡量指標(biāo)，本文根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中資本積累與資本有機(jī)構(gòu)成提高的理論觀點(diǎn)，使用資本-勞動(dòng)比來(lái)表征資本深化水平。

，用工業(yè)固定資產(chǎn)凈值余額與工業(yè)就業(yè)人數(shù)之比表示。④工業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，以當(dāng)?shù)貒?guó)有（控股）工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值占全部工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值的比重（SOE）表示，鑒于近年來(lái)出現(xiàn)的“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象，為檢驗(yàn)國(guó)有企業(yè)是否具有更強(qiáng)的公共責(zé)任感而表現(xiàn)出更好的碳排放績(jī)效，我們?cè)谀Ｐ椭羞€以民營(yíng)工業(yè)比重（PRV）作為替代指標(biāo)作穩(wěn)健性檢驗(yàn)。⑤工業(yè)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（ES），不同品種能源的碳排放系數(shù)存在較大差異，會(huì)對(duì)各地工業(yè)碳排放效率產(chǎn)生影響，以各地工業(yè)終端能源消費(fèi)中的煤炭比重表示。⑥研發(fā)強(qiáng)度（RD），由于不同時(shí)期工業(yè)科技經(jīng)費(fèi)支出統(tǒng)計(jì)口徑不一致，為便于數(shù)據(jù)處理，本文以各地研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出占GRP比重（%）表示。⑦財(cái)政分權(quán)（FD），一般用財(cái)政收入占比或財(cái)政支出占比來(lái)衡量，本文借鑒喬寶云等（2005）的做法[21]，以地方人均本級(jí)預(yù)算支出占中央和地方人均本級(jí)預(yù)算支出之比（FD1）表示，為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头€(wěn)健性，我們還以地方人均預(yù)算收入占比（FD2）作為替代指標(biāo)進(jìn)行回歸。此外，為了檢驗(yàn)工業(yè)環(huán)境效率的地區(qū)差異，我們還在模型中引入地區(qū)虛擬變量（EAST），東部省區(qū)賦值為1，中西部省區(qū)賦值為0。

以前文測(cè)算的工業(yè)環(huán)境效率為因變量，以上述影響因素為解釋變量構(gòu)建計(jì)量模型，如公式（4）所示。由于環(huán)境效率值處于0 和l之間，因變量因被截?cái)喽艿较拗疲藭r(shí)，普通最小二乘法（OLS）不再適用于估計(jì)回歸系數(shù)，遵循最大似然估計(jì)法的Tobit 模型是一個(gè)較好的選擇，由于無(wú)條件固定效應(yīng)的Tobit 模型是有偏的，本文以下采用Tobit 隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。

為避免模型多重共線(xiàn)性問(wèn)題，我們對(duì)解釋變量進(jìn)行Pearson 相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)變量之間相關(guān)系數(shù)在0.1-0.3之間，表明這些變量的共線(xiàn)性問(wèn)題較弱，對(duì)相關(guān)系數(shù)在0.3以上的變量采取分模型回歸，在表2中的系數(shù)項(xiàng)下分6列報(bào)告了分模型回歸結(jié)果。其中，模型（2）以財(cái)政收入占比代替財(cái)政支出占比來(lái)表征財(cái)政分權(quán)度，模型（3）以外資依存度代替出口依存度，模型（4）以進(jìn)口依存度代替出口依存度，模型（5）以民營(yíng)企業(yè)比重代替國(guó)有企業(yè)比重，回歸結(jié)果中主要解釋變量的估計(jì)系數(shù)符號(hào)及其顯著性水平并無(wú)重大改變，表明模型估計(jì)結(jié)果具有良好的穩(wěn)健性。在模型（6）中，我們按照2010年各省區(qū)全口徑工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值由高至低進(jìn)行排序，取排名前11位的主要工業(yè)省區(qū)為樣本進(jìn)行回歸，除資本深化估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)外，其余估計(jì)結(jié)果沒(méi)有顯著變化。結(jié)合模型的相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果可知，模型估計(jì)結(jié)果整體上有較強(qiáng)的穩(wěn)健性和可靠性，基于所有估計(jì)結(jié)果的相關(guān)結(jié)論如下：

①工業(yè)環(huán)境效率與人均收入呈U型曲線(xiàn)，這與碳排放同人均收入之間的倒U型曲線(xiàn)呈現(xiàn)良好的對(duì)稱(chēng)關(guān)系，這與袁鵬和程施 [22]關(guān)于工業(yè)環(huán)境效率的庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)檢驗(yàn)結(jié)論不一致，但該文使用的是綜合排放指標(biāo)，李濤和傅強(qiáng)[12]關(guān)于碳排放效率與人均收入關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)論與本文相同，說(shuō)明工業(yè)環(huán)境績(jī)效的改善根本上還是一個(gè)發(fā)展問(wèn)題，節(jié)能減排必須在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中逐步解決，既不能幻想一蹴而就，也不能無(wú)所作為，坐以等待。②工業(yè)環(huán)境效率與工業(yè)資本深化正相關(guān)但大多不顯著，資本深化促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)裝備水平提高和工業(yè)技術(shù)進(jìn)步，但同時(shí)也導(dǎo)致高耗能高排放重化工業(yè)快速擴(kuò)張，在一定程度上抵消了技術(shù)進(jìn)步的減排效應(yīng)，導(dǎo)致環(huán)境績(jī)效改善效應(yīng)整體不顯著，在基于11個(gè)主要工業(yè)省區(qū)的模型估計(jì)結(jié)果中，資本深化則與工業(yè)環(huán)境效率顯著負(fù)相關(guān)，這與工業(yè)大省2002年以來(lái)新一輪的重工業(yè)化發(fā)展傾向有關(guān)。③從工業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成來(lái)看，國(guó)有工業(yè)比重、民營(yíng)工業(yè)比重均與工業(yè)環(huán)境效率顯著負(fù)相關(guān)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)工業(yè)環(huán)境效率的影響并無(wú)顯著差異，工業(yè)企業(yè)節(jié)能減排意愿普遍不足，在GDP 導(dǎo)向的政績(jī)考評(píng)機(jī)制下，地方政府為錦標(biāo)賽式政治晉升而競(jìng)爭(zhēng)[23]，對(duì)本地國(guó)有經(jīng)濟(jì)的公共環(huán)境責(zé)任往往監(jiān)管不力甚至相互串謀，國(guó)有企業(yè)并無(wú)顯著不同的環(huán)境績(jī)效表現(xiàn)。④工業(yè)環(huán)境效率與研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān)，說(shuō)明能源與環(huán)境約束促進(jìn)了環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新，環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)了工業(yè)環(huán)境效率提升，“波特假說(shuō)”得到實(shí)證支持。⑤工業(yè)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與工業(yè)環(huán)境效率正相關(guān)但不顯著，由于中國(guó)煤炭資源豐富且價(jià)格水平低，工業(yè)對(duì)煤炭有較強(qiáng)的路徑依賴(lài)性，煤炭消費(fèi)比重一直保持較為平穩(wěn)的水平，因此，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)工業(yè)碳排放績(jī)效并沒(méi)有顯示出人們所預(yù)期的顯著改進(jìn)作用。⑥無(wú)論是財(cái)政收入占比還是財(cái)政支出占比，財(cái)政分權(quán)與工業(yè)環(huán)境效率顯著負(fù)相關(guān)，這與楊俊等 [15]的結(jié)論相同，這在一定程度上說(shuō)明，現(xiàn)有的財(cái)政分權(quán)體制與政績(jī)考評(píng)機(jī)制，容易滋生地方政府之間以環(huán)境“競(jìng)次”為特征的“破壞性競(jìng)爭(zhēng)”[24]，從而損害地區(qū)工業(yè)增長(zhǎng)的環(huán)境績(jī)效。⑦外資依存度與工業(yè)環(huán)境效率顯著正相關(guān)，外商直接投資可以給東道國(guó)帶來(lái)技術(shù)溢出效應(yīng)，但也可能使其淪為發(fā)達(dá)國(guó)家的“污染天堂”污染天堂假說(shuō) （Pollution Haven Hypothesis）認(rèn)為，東道國(guó)環(huán)境門(mén)檻降低能吸引環(huán)境敏感的外商直接投資，推動(dòng)?xùn)|道國(guó)污染密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，最終成為“污染天堂”。

，F(xiàn)DI進(jìn)入中國(guó)的動(dòng)因有多種，比如要素相對(duì)價(jià)格、地理位置、市場(chǎng)規(guī)模、雙邊貿(mào)易水平等，尚未發(fā)現(xiàn)有足夠的證據(jù)能表明是因?yàn)閲?guó)內(nèi)排放管制標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，造成大規(guī)模FDI進(jìn)入了中國(guó)污染密集性工業(yè)部門(mén)，因此，我們的結(jié)論不能支持“污染天堂假說(shuō)”的成立，這與王兵等[17]、李小平和盧現(xiàn)祥[25]及袁鵬和程施[22]的研究結(jié)論相一致，不過(guò)，涂正革[14]的研究結(jié)果則支持了“污染天堂假說(shuō)”，這可能與污染排放物的選擇不同有關(guān)，但是，為預(yù)防地方政府在招商引資中可能出現(xiàn)的環(huán)境“競(jìng)次”行為，加強(qiáng)對(duì)FDI進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)與環(huán)境規(guī)制仍有必要。⑧出口依存度與工業(yè)環(huán)境效率顯著負(fù)相關(guān)，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)長(zhǎng)期陷于全球價(jià)值鏈的低端，工業(yè)企業(yè)被不合理的國(guó)際分工網(wǎng)絡(luò)所俘獲，對(duì)資本形成擴(kuò)張與低端產(chǎn)品出口形成強(qiáng)路徑依賴(lài)，不利于節(jié)能減排績(jī)效的提升。進(jìn)口依存度與工業(yè)環(huán)境效率正相關(guān)但不顯著，這可能與工業(yè)企業(yè)碳減排意愿不足，對(duì)環(huán)境友好型設(shè)備的進(jìn)口積極性不高有關(guān)。⑨地區(qū)虛擬變量系數(shù)顯著為正，相對(duì)中部與西部地區(qū)而言，東部工業(yè)環(huán)境績(jī)效整體上有明顯優(yōu)勢(shì)。

4 結(jié)論與建議

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率研究?jī)H考慮勞動(dòng)、資本等典型要素投入，并沒(méi)有考慮資源與環(huán)境的約束，扭曲了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)績(jī)效評(píng)價(jià)，甚至有可能誤導(dǎo)政策建議。本文在考慮環(huán)境污染的效率前沿分析框架下，采用納入松弛變量的非徑向非角度的SBM模型，測(cè)算了考慮能源與碳排放的工業(yè)環(huán)境效率（MEE），并將其與不考慮能源與碳排放的市場(chǎng)效率（MME）進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，忽略能源與碳排放會(huì)高估工業(yè)技術(shù)效率。在樣本期間，全國(guó)及三大區(qū)域工業(yè)環(huán)境效率均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但工業(yè)環(huán)境效率總體水平偏低，東部工業(yè)環(huán)境效率明顯高于西部與中部，我們最后還對(duì)工業(yè)環(huán)境效率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)了一些有意義的結(jié)論。

在影響工業(yè)環(huán)境效率的因素中，財(cái)政分權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成及出口對(duì)其均有負(fù)面影響，其中，財(cái)政分權(quán)的負(fù)面影響最為顯著。中國(guó)式財(cái)政分權(quán)是一種政治集權(quán)下的經(jīng)濟(jì)分權(quán)，地方政府運(yùn)用財(cái)政收入的剩余控制權(quán)為政績(jī)而競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)有的戶(hù)籍制度及相關(guān)社會(huì)福利制度安排使得環(huán)境聯(lián)邦主義下的“用腳投票”機(jī)制失靈，地方政府決策容易偏離公共服務(wù)目標(biāo)及當(dāng)?shù)鼐用竦沫h(huán)境偏好，造成地區(qū)環(huán)境效率的嚴(yán)重?fù)p失。另外，地方財(cái)政分權(quán)能力越弱，地方政府對(duì)本地國(guó)有經(jīng)濟(jì)的干預(yù)就越嚴(yán)重，中部與西部國(guó)企改革滯后，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的行政歸屬化使當(dāng)?shù)卣菀撞倏v國(guó)有企業(yè)，在政績(jī)導(dǎo)向的地方行政干預(yù)甚至地方保護(hù)下，國(guó)有企業(yè)的環(huán)境約束與環(huán)境責(zé)任意識(shí)淡化，在以11個(gè)工業(yè)大省為樣本的模型估計(jì)結(jié)果中，國(guó)有產(chǎn)權(quán)比重及財(cái)政分權(quán)度對(duì)工業(yè)環(huán)境效率的負(fù)面影響明顯要小得多，而這11個(gè)工業(yè)大省主要集中于東部，這似乎在一定程度上解釋了為什么東部工業(yè)環(huán)境效率優(yōu)于中部與西部。

中國(guó)工業(yè)化過(guò)程中的資本深化程度也是學(xué)者關(guān)注并存爭(zhēng)議的問(wèn)題，中國(guó)工業(yè)在空間上表現(xiàn)出廣泛的資本深化特征，但資本深化對(duì)地區(qū)工業(yè)環(huán)境效率并沒(méi)有帶來(lái)顯著的正面促進(jìn)效應(yīng)，甚至11個(gè)工業(yè)大省的工業(yè)環(huán)境效率與資本深化顯著負(fù)相關(guān)。對(duì)此現(xiàn)象，一個(gè)可能的理論解釋是，主要工業(yè)省區(qū)存在“過(guò)度工業(yè)化”或“過(guò)快資本深化”現(xiàn)象[26]，使得高投入高能耗的重化工業(yè)過(guò)快增長(zhǎng)，資源配置效率下降，阻礙了工業(yè)環(huán)境績(jī)效提升。從地方工業(yè)資本深化的邏輯機(jī)制來(lái)看，其深層根源仍離不開(kāi)財(cái)政分權(quán)及GDP導(dǎo)向的政績(jī)考核機(jī)制，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與工業(yè)資本投資是地方政府在“標(biāo)尺競(jìng)爭(zhēng)”中勝出的有效途徑，基于“標(biāo)尺競(jìng)爭(zhēng)”的投資擴(kuò)張沖動(dòng)推動(dòng)了本地工業(yè)資本形成不斷加深，資本密集型工業(yè)快速擴(kuò)張，加劇了地方能源消費(fèi)緊張和資源利用效率低下，在一定程度上抵消了工業(yè)技術(shù)進(jìn)步的減排效應(yīng)。

總之，從工業(yè)環(huán)境效率的影響因素來(lái)看，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、外商直接投資、技術(shù)研發(fā)及進(jìn)口基本上促進(jìn)了工業(yè)環(huán)境效率的改善，但一些制度因素及與之相關(guān)的地方政府行為卻阻礙了工業(yè)環(huán)境效率的提升。所以，促進(jìn)“兩型”工業(yè)發(fā)展與低碳工業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，不僅需要考慮環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、外資的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入等問(wèn)題，更需要切實(shí)關(guān)注財(cái)政分權(quán)、地方政府政績(jī)考核、國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革、外貿(mào)經(jīng)營(yíng)機(jī)制等體制性因素的影響，只有從深層次上打破體制性瓶頸，才能真正促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排和工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)然，改進(jìn)工業(yè)環(huán)境績(jī)效并不在于完全否定或廢棄財(cái)政分權(quán)制度，關(guān)鍵是如何改革地方政府政績(jī)考核機(jī)制，在中國(guó)式財(cái)政分權(quán)背景下建立起資源節(jié)約與環(huán)境友好型地方工業(yè)增長(zhǎng)的有效激勵(lì)相容機(jī)制，使地方工業(yè)增長(zhǎng)模式真正由要素?cái)U(kuò)張型轉(zhuǎn)向效率增進(jìn)型，使地方政府官員從為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)的“企業(yè)家”轉(zhuǎn)變成為環(huán)境而競(jìng)爭(zhēng)的“好管家”。

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