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【摘要】 目的 探討癌抗原125（CA125）在尿毒癥血透患者中的分泌情況及其臨床意義。 方法 尿毒癥血透患者416例，分別于血液透析前后靜脈端采血標(biāo)本檢測(cè)CA125濃度，比較透析前后CA125濃度。按是否有漿膜腔積液分為無(wú)漿膜腔積液組和有漿膜腔積液組，分別比較血液透析前后CA125濃度。 結(jié)果 血液透析前后患者的CA125濃度差別無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義；有漿膜腔積液組的CA125濃度在透析前、后均較無(wú)漿膜腔積液組明顯升高。 結(jié)論 尿毒癥伴有漿膜腔積液患者的CA125濃度明顯升高，但該CA125濃度升高并非合并腫瘤所致，故不宜作為判斷該類患者合并腫瘤的指標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】 腎功能衰竭，慢性； 腎透析； CA125抗原

ABSTRACT: Objective To investigate the excretion of cancer antigen 125 in hemodialysis uremic patients， and to evaluate the clinical significance of CA125. Methods Four hundred and sixteen longterm hemodialysis patients were enrolled in this study. According to with or without serous cavity effusion， patients were classified into two groups. Venous CA125 concentration was compared between two groups and between before and after dialysis. Results Difference of CA125 concentration between before and after dialysis was no significant. Patients with serous cavity effusion show higher concentration of CA125，regardless of before and after dialysis. Conclusions The concentration of venous CA125 of uremic patients with serous cavity effusion was significantly higher than that of patients without serous cavity effusion. The higher concentration of CA125 was not used to prognoses cancer in uremic patients.

KEY WORDS: kidney failure， chronic; renal dialysis; CA125 antigen

福建醫(yī)科大學(xué)學(xué)報(bào) 2009年9月 第43卷第5期黃繼義等：慢性腎功能衰竭血液透析患者癌抗原125檢測(cè)結(jié)果分析癌抗原125（CA125）是一種黏液性糖蛋白的腫瘤相關(guān)抗原，最初用于對(duì)卵巢癌的診斷及療效觀察，后發(fā)現(xiàn)在乳腺癌、肺癌、胃癌、胰腺癌等患者中也有升高。健康人血中含量很低，正常值上限為35 kU/L。超越該上限對(duì)惡性腫瘤的診斷預(yù)測(cè)值為：敏感性78%，特異性95%。CA125作為一種廣譜腫瘤標(biāo)志物，目前臨床上常試用于普查[1]。臨床上發(fā)現(xiàn)，尿毒癥患者常有CA125升高，但并非腫瘤所致[2]。為了探討尿毒癥血透患者CA125的分泌情況，筆者測(cè)定了416例血透患者的CA125濃度，并就CA125能否作為尿毒癥血透患者合并腫瘤的指標(biāo)作一探討。

1 臨床資料

1.1 一般資料

2005年5月-2008年8月，共收治尿毒癥血透患者416例，男性210例，女性206例，年齡（45.28±14.35）歲（23～72歲），透析時(shí)間為（36.21±13.35）月（16～60月）。416例中，慢性腎小球腎炎278例，慢性腎孟腎炎36例，高血壓病腎病55例，糖尿病腎病27例，間質(zhì)性腎炎20例?；颊呔?jīng)臨床、影像學(xué)及生化檢查排除合并腫瘤。按是否合并漿膜腔積液分2組，其中有漿膜腔積液組198例，無(wú)漿膜腔積液組218例。

1.2 方法

患者于血液透析前后靜脈端采血標(biāo)本，并行CA125檢測(cè)。CA125檢測(cè)采用ELISA法，試劑盒由美國(guó)Biomeditech公司提供，單位為kU/L。應(yīng)用X光機(jī)、彩色腹部超聲和彩色超聲心動(dòng)圖檢查，判斷是否存在漿膜腔積液，包括胸腔積液、腹腔積液和心包積液。

1.3 統(tǒng)計(jì)學(xué)處理

數(shù)據(jù)以x±SD表示，使用SPSS 11.0軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析。計(jì)數(shù)資料采用t檢驗(yàn)。

2 結(jié) 果

2.1 尿毒癥患者血液透析前、后CA125濃度變化不大，差別無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P>0.05，表1）。

2.2 血液透析前、后，有漿膜腔積液組CA125水平均較無(wú)漿膜腔積液組高，2組差別有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

3 討 論

CA125是一種糖蛋白抗原，相對(duì)分子量為220 kD，臨床上常做為一種腫瘤標(biāo)志物。上皮性卵巢癌患者血中CA125含量甚高，故CA125最早用于卵巢癌的診斷、療效判斷和隨訪[3]；但許多研究也表明，CA125在多種良、惡性疾病中均有升高，如有學(xué)者在肝硬化患者中發(fā)現(xiàn)血漿CA125水平升高，還有報(bào)道在上皮樣肉瘤亦見升高[2，4]。由此可見，CA125不僅可作為卵巢癌復(fù)發(fā)和治療監(jiān)測(cè)的指標(biāo)，還可被廣泛應(yīng)用于多種疾病的診療過程。

另有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，在腹膜透析患者中CA125也有升高，可能是由于非腫瘤性（胸膜炎、腹膜炎、心包積液)漿膜腔積液患者，間皮細(xì)胞被激活后分泌所致[2，5]。本研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在排除合并腫瘤的尿毒癥患者中，合并漿膜腔積液患者其CA125濃度較單純尿毒癥患者明顯升高，并且隨漿膜腔數(shù)量的增多，上升更為明顯，進(jìn)一步證明CA125的分泌水平與間皮細(xì)胞的改變有關(guān)，如炎癥時(shí)、漿膜腔積液數(shù)量變化時(shí)等[67]。考慮除了這些慢性尿毒癥患者存在間皮細(xì)胞被激活外，可能還與患者處于微炎癥狀態(tài)(包括感染、營(yíng)養(yǎng)狀況低下以及透析不充分)有關(guān)。

筆者曾研究檢測(cè)CA125在慢性腎功能衰竭血液透析患者中的臨床意義[8]，本研究試圖更深層次探討慢性腎功能衰竭血液透析患者與CA125的關(guān)系。研究結(jié)果證明，未合并腫瘤的尿毒癥患者尤其是合并漿膜腔積液者，CA125顯著增高不宜作為尿毒癥患者是否合并腫瘤的實(shí)驗(yàn)室指標(biāo)。至于尿毒癥患者應(yīng)當(dāng)采用何種更敏感的實(shí)驗(yàn)室指標(biāo)判斷是否合并腫瘤，有待于今后的研究進(jìn)一步探討。

參考文獻(xiàn)

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篇2

發(fā)電企業(yè)的盈利已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，電力生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)由08年1-11月累計(jì)虧損4.3億元，轉(zhuǎn)變?yōu)?9年1-2月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額57.1億元，同比增長(zhǎng)98%，拐點(diǎn)跡象明顯?；痣娖髽I(yè)盈利好轉(zhuǎn)跡象明顯，其已從08年5月以來(lái)的持續(xù)虧損中走出，09年1-2月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額13.4億元,同比降幅度縮窄至32.6%。水電企業(yè)相對(duì)平緩，利潤(rùn)總額與08年同期基本持平。

市場(chǎng)普遍預(yù)期電價(jià)將會(huì)調(diào)整，而其中銷售電價(jià)上調(diào)的幅度和時(shí)機(jī)可能將會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。民族證券認(rèn)為，面對(duì)電網(wǎng)出現(xiàn)的嚴(yán)重虧損，可以相信單邊上調(diào)銷售電價(jià)，或者幅度不同地上調(diào)銷售和上網(wǎng)電價(jià)，從而將調(diào)價(jià)利潤(rùn)更多傾斜于電網(wǎng)可以預(yù)期，且隨著逐漸進(jìn)入用電高峰季節(jié)，相信上調(diào)銷售電價(jià)的預(yù)期會(huì)逐步增強(qiáng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，銷售電價(jià)于2-3季度上調(diào)的可能性最大，因?yàn)?季度末將進(jìn)入用電高峰期，電力供應(yīng)矛盾較為突出，而這為調(diào)價(jià)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于電價(jià)調(diào)整較為敏感，因此建議投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銷售電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，即關(guān)注區(qū)域型電網(wǎng)公司如文山電力（600995）、西昌電力（600505）和三峽水利（600116）等。 由于二季度以后，發(fā)電量好轉(zhuǎn)以及燃料成本下滑將逐漸成為行業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)力量，因此也建議投資者于電煤合同價(jià)格明確后，重點(diǎn)關(guān)注盈利恢復(fù)超預(yù)期帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，即關(guān)注08年虧損較為嚴(yán)重的火電企業(yè)如華能國(guó)際（600011）、華電國(guó)際（600027）和大唐發(fā)電（600199）等。

此外，在國(guó)家政策的大力推動(dòng)下，核電投資掀起浪潮，目前，政府正在制定新的核電發(fā)展規(guī)劃，據(jù)說(shuō)2020年核電裝機(jī)容量規(guī)劃在7500萬(wàn)千瓦以上，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原來(lái)4000萬(wàn)千瓦的規(guī)劃。中核、中廣核作為控股方，在各地進(jìn)行核電投資均與地方進(jìn)行合資建設(shè)核電項(xiàng)目，由于核電項(xiàng)目裝機(jī)大、盈利高，參與合作的地方電力集團(tuán)將十分受益。聯(lián)合證券建議關(guān)注：皖能電力、上海電力。

本周我們選擇電力行業(yè)的三只個(gè)股廣州控股（600098）、建投能源（000600）、寶新能源（000690）給予點(diǎn)評(píng)。

廣州控股 (600098)

靜待發(fā)電量回升

公司08年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.1億元，同比增長(zhǎng)14.7%，主要原因在于上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)、汕尾電廠（2*60）投產(chǎn)、以及珠江燃料公司煤炭銷售收入的大幅增加。由于煤價(jià)的大幅上漲，公司整體毛利率水平由07年的21%顯著下降至14%。08年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元，符合我們之前的預(yù)期（0.17），同比大幅下降67%。

08年珠江電力燃料公司銷售市場(chǎng)煤591萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高至16%。我們看好公司向上游煤礦的拓展、對(duì)自有運(yùn)力的投資、以及逐漸成型的煤電聯(lián)營(yíng)模式，這將在長(zhǎng)期鑄就公司電力業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)。

09年公司燃煤成本鎖定在540元/噸左右，因此決定業(yè)績(jī)的關(guān)鍵在于電量。一季度由于廣東經(jīng)濟(jì)下滑、外來(lái)電大增、機(jī)組檢修等原因，公司發(fā)電量同比下降30%。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為公司目前股價(jià)已經(jīng)充分反映了廣東地區(qū)電量下滑的負(fù)面因素。在利用小時(shí)變動(dòng)-10%、2%，綜合標(biāo)煤價(jià)格738元/噸、753元/噸的假設(shè)下，維持公司09-10年EPS0.31、0.30的預(yù)測(cè)不變。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09年P(guān)E20x、PB1.6x，估值水平偏低，未來(lái)發(fā)電量增速的反彈將構(gòu)成股價(jià)表現(xiàn)的催化劑，上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.31和0.33元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為20和18倍。當(dāng)前共有7位分析師跟蹤，3人建議“買入”，4人建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.57。

建投能源(000600)

成長(zhǎng)性突出

09年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入1,086億元，同比增長(zhǎng)6%；歸屬母公司所有者利潤(rùn)3,500萬(wàn)元，同比下降38%，對(duì)應(yīng)每股收益0.04元。同比下降的主要原因由于公司08年一季度燃料成本控制較好，業(yè)績(jī)較好，在電價(jià)同比提升10%左右的情況下，凈利潤(rùn)仍同比下降38%。但從環(huán)比看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)631.87%，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)明顯，體現(xiàn)了燃料的進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的回暖和用電高峰期的到來(lái)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)回暖。

公司參股的山西榆次熱電、長(zhǎng)治熱電預(yù)計(jì)將于2010-2011 年投產(chǎn)，而沙河電廠（2*60 萬(wàn)）已獲批，此外公司將收購(gòu)母公司所持任丘熱電60%股權(quán)，投資建設(shè)2*30 萬(wàn)千瓦級(jí)供熱機(jī)組項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目也將在2011年左右投產(chǎn)，公司未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性可期。

在煤價(jià)同比下跌5%的情況下，山西證券預(yù)計(jì)公司2009-2010 年EPS 分別為0.21、0.28元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為30、23 倍，而這是較為悲觀的情況，如果煤價(jià)下降10%，公司09年業(yè)績(jī)將達(dá)到0.27元，考慮到公司的成長(zhǎng)性及大股東的支持，給予“買入B”的投資評(píng)級(jí)。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.30和0.38元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為21和17倍。當(dāng)前共有7位分析師跟蹤，1人建議“強(qiáng)力買入”， 6人建議“買入”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.86。

寶新能源（000690）

全年增長(zhǎng)相對(duì)確定

一季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.18 億元，同比增長(zhǎng)134.39%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本4.24 億元，同比增長(zhǎng) 139.72%；利潤(rùn)總額1.46 億元，同比減少26.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.20 億元，同比減少29.38%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11 元。綜合起來(lái)，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)環(huán)比上升 670.26%，好轉(zhuǎn)跡象十分明顯。

篇3

關(guān)鍵詞：電力市場(chǎng)化改革；DEA；Malmquist指數(shù)

中圖分類號(hào)：GF062.9；F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.04.11 文章編號(hào)：1672-3309（2012）04-26-03

一、引言

自2002年國(guó)家正式啟動(dòng)電力市場(chǎng)化改革10年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，電力產(chǎn)業(yè)也得到了快速發(fā)展，而對(duì)于電力市場(chǎng)化給電力產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的績(jī)效如何，研究者們的研究結(jié)果卻遠(yuǎn)未達(dá)到一致。電力產(chǎn)業(yè)的改革績(jī)效問題一直是研究者們關(guān)注的重點(diǎn)，從研究所采用的方法與視角來(lái)看,基本分為以下兩類：第一類是選取電力產(chǎn)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用DEA方法與計(jì)量回歸方法研究電力產(chǎn)業(yè)的改革績(jī)效。比如樓旭明、竇彩蘭、汪貴浦（2006）選取中國(guó)1981～2001年電力產(chǎn)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA)評(píng)價(jià)了中國(guó)電力改革績(jī)效的相對(duì)有效性，他們發(fā)現(xiàn)中國(guó)電力改革的績(jī)效不明顯；楊淑云、于良春（2008）采用中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)1996～2003年省際面板數(shù)據(jù)，用DEA與Malmquist指數(shù)方法衡量了中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)化改革期間的生產(chǎn)效率變動(dòng)情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化改革沒有顯著提高企業(yè)的效率；但肖興志、孫陽(yáng)（2006）對(duì)1978～2005年間中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明清晰的規(guī)制框架、獨(dú)立的規(guī)制機(jī)構(gòu)與不斷成熟的規(guī)制對(duì)象提高了電力產(chǎn)業(yè)總量與效率。第二類是采用上市公司數(shù)據(jù)對(duì)發(fā)電行業(yè)在市場(chǎng)化改革期間的績(jī)效問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。于良春、楊淑云、于華陽(yáng)(2006)選取了上市發(fā)電公司的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)“廠網(wǎng)分開”改革沒有顯著的提高中國(guó)發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)效率與資源配置效率；李眺（2009）采用A股火電上市公司數(shù)據(jù)，利用生產(chǎn)函數(shù)的隨機(jī)前沿方法（SFA）與二階段的Tobit回歸模型研究了電價(jià)改革、要素投入對(duì)火電企業(yè)生產(chǎn)率的影響，發(fā)現(xiàn)2005年以來(lái)以激勵(lì)性規(guī)制為導(dǎo)向的電價(jià)改革顯著提高了火力發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)效率。

電力產(chǎn)業(yè)分為發(fā)、輸、配、售4個(gè)環(huán)節(jié)，目前的改革是發(fā)電市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，但是輸配售尚未完全分開，仍然保持壟斷經(jīng)營(yíng)。因此，本文選取市場(chǎng)化改革前后發(fā)電上市公司數(shù)據(jù)，并采用DEA測(cè)算發(fā)電企業(yè)的技術(shù)效率，利用Malmquist指數(shù)分解發(fā)電企業(yè)全要素生產(chǎn)率變動(dòng)情況，以期詳盡的考察發(fā)電企業(yè)在市場(chǎng)化改革期間的績(jī)效情況。

二、發(fā)電企業(yè)的效率檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)選取與說(shuō)明

本文選取滬深兩市A股2000年之前上市的以發(fā)電為主業(yè)（大約80%以上的主營(yíng)業(yè)收入來(lái)自電力銷售）的電力企業(yè)為研究對(duì)象，時(shí)期為2000～2011年。在剔除主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生較大變化，以及數(shù)據(jù)缺失的樣本之后，共選取20家上市發(fā)電企業(yè)。按照地域分東部地區(qū)6家（深圳能源、深南電A、穗恒運(yùn)A、粵電力A、建投能源、國(guó)電電力），中部地區(qū)8家（皖能電力、漳澤電力、贛能股份、長(zhǎng)源電力、豫能控股、通寶能源、內(nèi)蒙華電、華銀電力）以及西部地區(qū)6家（明星電力、三峽水利、桂冠電力、桂東電力、樂山電力、國(guó)投電力）。采用DEA方法測(cè)算效率需要確定投入與產(chǎn)出指標(biāo)，本文選取上市公司年報(bào)中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)凈額、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為輸入指標(biāo)，主營(yíng)業(yè)收入為輸出指標(biāo)。

（二）效率測(cè)算與結(jié)果分析

1.綜合技術(shù)效率

為了測(cè)算樣本上市公司2000～2011年的技術(shù)效率，我們采用面向投入的BC2模型，使用deap2.1軟件計(jì)算的結(jié)果見表1（結(jié)果的排列順序按照東部、中部、西部地區(qū)分類時(shí)的順序）。根據(jù)DEA的理論，綜合技術(shù)效率即為規(guī)模效率與純技術(shù)效率的乘積，純技術(shù)效率是企業(yè)由于決策和技術(shù)等因素影響的生產(chǎn)效率，而規(guī)模效率是由于企業(yè)規(guī)模因素影響的生產(chǎn)效率。綜合技術(shù)效率綜合了以上兩種影響企業(yè)影響效率的因素，因此更能體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)效率，表1所列的即為綜合技術(shù)效率（TE）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：由DEA計(jì)算結(jié)果整理得到

(1)從圖1可以看到，不論是全國(guó)平均的技術(shù)效率還是區(qū)域性的平均技術(shù)效率，2001年都是處于2000年到2011年這一時(shí)期的最低點(diǎn)，即從2000年到2001年技術(shù)效率處于下降通道，在2001年到2011年技術(shù)效率處于一種逐漸上升過程。表中的技術(shù)效率都是相對(duì)于本年度處在最前沿的發(fā)電上市公司而言，它衡量了不同發(fā)電上市公司相對(duì)于效率最高發(fā)電上市公司的相對(duì)效率大小，因此技術(shù)效率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。從2000年到2001年，平均技術(shù)效率的降低說(shuō)明了不同發(fā)電上市公司的技術(shù)效率出現(xiàn)了兩極分化趨勢(shì)，一部分發(fā)電企業(yè)的技術(shù)效率明顯降低。

篇4

關(guān)鍵詞：并購(gòu)動(dòng)機(jī)； 資源

Abstract: motivation for mergers and acquisitions, domestic and foreign scholars have done a lot of research, from a different perspective motives for mergers and acquisitions analysis. Based on the perspective of resources down to study the motives of mergers and acquisitions, were analyzed from three aspects of the use of high-quality resources, access to quality resources, occupy a favorable environmental resources.Keywords: M & A motive; resources

中圖分類號(hào)： F124.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-2104（2012）

并購(gòu)已經(jīng)成為十分重要而普遍的企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)直接影響了企業(yè)并購(gòu)決策的產(chǎn)生及企業(yè)行為，所以研究并購(gòu)動(dòng)機(jī)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一些學(xué)者已經(jīng)從不同角度研究了企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。宋建波、沈皓（2007）以2002年度滬、深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)生擴(kuò)張式并購(gòu)的138家上市公司為樣本，2001-2004為時(shí)間跨度，采用會(huì)計(jì)研究法構(gòu)建多元回歸模型研究管理者動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響[宋建波，沈皓.管理者動(dòng)機(jī)與擴(kuò)張式并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究—來(lái)自滬深A(yù)股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).財(cái)經(jīng)問題研究，2007，2：67～74 ]。楊曉嘉、陳收（2005）運(yùn)用管理學(xué)理論與方法，對(duì)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了管理學(xué)分析，提出了中國(guó)上市公司需求層次理論，即安全的需要、規(guī)范的需要、政治的需要、逐利的需要、避險(xiǎn)的需要和成就的需要，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步揭示與解釋了隱藏在中國(guó)上市公司并購(gòu)行為背后的真正動(dòng)機(jī)[ 楊曉嘉，陳收.中國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究.湖南大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，1：38～42]。劉萬(wàn)里（2002）從企業(yè)兼并與收購(gòu)行為的參與雙方的內(nèi)在動(dòng)因著手，分析了其參與企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)，包括企業(yè)管理者的心理上的動(dòng)機(jī)以及經(jīng)濟(jì)方面的動(dòng)機(jī)，企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的效應(yīng)等，并對(duì)企業(yè)追求規(guī)模效益、融資需求、加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性、賺取差額利潤(rùn)及促進(jìn)快速發(fā)展等動(dòng)機(jī)進(jìn)行了闡述[劉萬(wàn)里.企業(yè)兼并與收購(gòu)行為的動(dòng)機(jī)與效應(yīng)分析.武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2002，3：225～228]。

本文從資源視角對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析。首先要明確，本文中提到的資源這一概念是廣義的，既包括有形的，也包括無(wú)形的，既包括自然的，也包括社會(huì)的，是與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的一切可利用的資源總和。此外，本文對(duì)優(yōu)質(zhì)資源的定義是，優(yōu)質(zhì)資源只對(duì)于并購(gòu)主體而言，也就是說(shuō)，如果對(duì)于并購(gòu)主體，一種資源是能夠帶來(lái)預(yù)期利潤(rùn)的，高效益的，有利用價(jià)值的，那么此資源就是優(yōu)質(zhì)資源。

本文從三個(gè)方面分析資源這一視角下的企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

利用優(yōu)質(zhì)資源

此類優(yōu)質(zhì)資源應(yīng)具有以下某個(gè)或幾個(gè)特點(diǎn)：1、可轉(zhuǎn)移性，即此優(yōu)質(zhì)資源自本企業(yè)生成之后，不具有獨(dú)占性，它可以移植于其他的企業(yè)并且同樣能夠發(fā)揮效用，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)帶來(lái)效益。2、非排他性，即此優(yōu)質(zhì)資源作為一種效益產(chǎn)生的載體，不排斥其他企業(yè)的與它所承載的要素相類似的要素。

符合以上要求的優(yōu)質(zhì)資源包括：資金，品牌，技術(shù)，知識(shí)，管理，經(jīng)驗(yàn)，銷售渠道及融資渠道等。

當(dāng)一個(gè)企業(yè)的此類優(yōu)質(zhì)資源處于以下幾種狀況時(shí)，企業(yè)并購(gòu)即會(huì)出現(xiàn)，亦即企業(yè)利用優(yōu)質(zhì)資源成為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

1、資源利用率不高或處于閑置狀態(tài)。在此種狀態(tài)下，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生積極利用此類資源以獲得利潤(rùn)，避免資源浪費(fèi)的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而并購(gòu)成為了可以利用這類資源的可選擇的途徑，因此這些資源可以在并購(gòu)后增加的經(jīng)營(yíng)規(guī)模中得到應(yīng)用。如資金等。

2、資源回報(bào)率很高。在這種情況下，企業(yè)會(huì)想方設(shè)法提高此類資源的利用，而如果此類資源是可轉(zhuǎn)移，或非排他的，企業(yè)便可以方便的通過并購(gòu)等其他方式合理的加大此類資源的利用，進(jìn)而擁有較高的回報(bào)率。如品牌，知識(shí)，管理，經(jīng)驗(yàn)，渠道等。

3、資源更新較快而且產(chǎn)品銷售看好。此種資源通常有可能伴隨著開發(fā)成本偏高的特點(diǎn)，基于更新的速度較快，企業(yè)需要利用已經(jīng)擁有的資源在短時(shí)間內(nèi)為自己謀取更多的利潤(rùn)，所以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，在短時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)出更多的獲利產(chǎn)品成為企業(yè)的目標(biāo)，由此，并購(gòu)的動(dòng)機(jī)相應(yīng)產(chǎn)生。如技術(shù)等。

所以，為了能夠利用擁有可轉(zhuǎn)移性或非排他性的過剩的優(yōu)質(zhì)資源，企業(yè)產(chǎn)生了并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

以河北建投能源投資股份有限公司的并購(gòu)行為為例，該公司是一家主營(yíng)發(fā)電業(yè)務(wù)的上市公司，2007年前其裝機(jī)容量只有72萬(wàn)千瓦，公司利用上市公司融資渠道便利的條件，于2007年通過非公開發(fā)行募集了22億元資金，全部用來(lái)收購(gòu)河北南部電網(wǎng)石家莊、邢臺(tái)、邯鄲及衡水等地主要電廠的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅镜难b機(jī)容量提高到232萬(wàn)千瓦，大大提升了公司的競(jìng)爭(zhēng)力，成為河北南部電網(wǎng)最大的發(fā)電企業(yè)。

獲取優(yōu)質(zhì)資源

此類優(yōu)質(zhì)資源有以下的特點(diǎn)：1、稀缺性，此種稀缺是對(duì)于企業(yè)而言的，而不是針對(duì)全社會(huì)或更廣泛的領(lǐng)域，僅是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中需要的而又與其他的要素比例不協(xié)調(diào)的稀缺資源，此類資源對(duì)于企業(yè)而言具有稀缺性。2、難于內(nèi)部自生性，此類資源或者是企業(yè)自身根本無(wú)法生成，或是企業(yè)生成此種資源的成本較高、歷時(shí)較長(zhǎng)。從而獲得這種資源如果從內(nèi)部的途徑是無(wú)法在低成本下滿足企業(yè)的需求的。3、不可再生性，即人類開發(fā)利用后，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，不可能再生的自然資源。

符合以上要求的優(yōu)質(zhì)資源包括：人力，關(guān)鍵技術(shù)，品牌，殼資源，石油，煤等特殊資源。

當(dāng)企業(yè)出于以下幾種情況的考慮的時(shí)候，針對(duì)于此類優(yōu)質(zhì)資源的需求就會(huì)產(chǎn)生，從而優(yōu)質(zhì)資源的獲取推動(dòng)了企業(yè)并購(gòu)，成為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

1、對(duì)非可再生資源的優(yōu)先占有的考慮，由于供需關(guān)系的影響，當(dāng)某種商品供小于求的時(shí)候，勢(shì)必會(huì)造成此種商品價(jià)格的上漲，而當(dāng)這種商品為非可再生資源的時(shí)候，供應(yīng)量很難為市場(chǎng)關(guān)系所左右的時(shí)候，價(jià)格的持續(xù)上漲會(huì)成為必然，所以不管是出于獲利方面的考慮，或是出于對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素的考慮，此種獲取優(yōu)質(zhì)資源的傾向都會(huì)影響企業(yè)的行為，進(jìn)而有可能成為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

2、為達(dá)到目的所付出的成本的考慮，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部生成的成本小于外部并購(gòu)的成本時(shí)，企業(yè)不會(huì)選擇并購(gòu)這一方式，只有當(dāng)并購(gòu)帶來(lái)了為達(dá)到目標(biāo)所支付的成本降低時(shí)，企業(yè)并購(gòu)行為才會(huì)出現(xiàn)。這里的成本既包括資金，也包括時(shí)間。當(dāng)企業(yè)雖然有能力內(nèi)部生成，但由于其他條件的限制只能在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)方能達(dá)到目標(biāo)時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇從外部獲取現(xiàn)有的資源，并購(gòu)行為因此產(chǎn)生。如關(guān)鍵技術(shù)，殼資源等，都會(huì)成為企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)。

篇5

2010年11月11日，財(cái)政部公布了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告（第十八號(hào)）。據(jù)悉，該部于2009年組織駐各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處對(duì)78家企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和43家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行了檢查，檢查發(fā)現(xiàn)各類違規(guī)問題金額719億元，查補(bǔ)稅款6.2億元；組織地方財(cái)政部門檢查各類企事業(yè)單位17，089家、會(huì)計(jì)師事務(wù)所543家，檢查發(fā)現(xiàn)違規(guī)問題金額583億元、查補(bǔ)稅款5.95億元。

這場(chǎng)大檢查風(fēng)暴過后，不少企業(yè)潛藏的內(nèi)控隱患浮出水面。為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)、獲取銀行貸款、偷逃稅款、高管自利等種種目的，人為調(diào)增調(diào)減資產(chǎn)收入費(fèi)用、提前或滯后確認(rèn)收入、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、含混進(jìn)行信息披露等手段被企業(yè)無(wú)所不用其極。

耐人尋味的是，盡管財(cái)政部及相關(guān)專員辦對(duì)湖南投資、羅牛山、時(shí)代出版、魯潤(rùn)股份等16家企業(yè)予以罰款，并責(zé)令60戶企業(yè)調(diào)整賬務(wù)、補(bǔ)繳稅款，但時(shí)至今日，除了少數(shù)涉及的上市公司主動(dòng)揭傷疤披露相關(guān)信息外，相當(dāng)數(shù)量的上市企業(yè)對(duì)此諱莫如深。

灰幕一：小金庫(kù)、假發(fā)票不絕 財(cái)務(wù)制度缺失

在財(cái)政部是次檢查中，部分企業(yè)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)管理制度不健全，存在以假發(fā)票報(bào)賬、私設(shè)“小金庫(kù)”、侵占國(guó)有資產(chǎn)等違規(guī)問題。以生豬養(yǎng)殖及銷售為主業(yè)的羅牛山（000735）就是典型一例。

據(jù)查，羅牛山的具體問題包括：“信息披露不實(shí)，存在公款私存、坐支現(xiàn)金的問題，為其他企業(yè)套取現(xiàn)金1730萬(wàn)元，長(zhǎng)期股權(quán)投資核算不實(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表合并不規(guī)范?！?/p>

羅牛山有自己的解釋。公司證券事務(wù)代表劉珍稱，生豬作為一種生物資產(chǎn)具有其特殊性，期末盤點(diǎn)和分析需耗費(fèi)大量時(shí)間。因此公司根據(jù)實(shí)際需要，將生豬盤點(diǎn)日及結(jié)賬日定為每年12月20日，此后至年末所發(fā)生的銷售款均在預(yù)收賬款中核算。此外，“下屬豬場(chǎng)眾多且地處偏僻，路程非常遠(yuǎn)；客戶分散，大多為農(nóng)戶。由于銀行網(wǎng)點(diǎn)較少、一般戶無(wú)法支取現(xiàn)金、節(jié)假日不對(duì)公營(yíng)業(yè)等客觀原因，各豬場(chǎng)就近開立儲(chǔ)蓄戶，以解決現(xiàn)金存取不便的問題。”

然而行業(yè)的特殊性不是管理失范，可以公款私存、坐支現(xiàn)金的理由。事實(shí)上，將盤點(diǎn)日及結(jié)賬日調(diào)整為每年12月31日，并給豬場(chǎng)安裝銀行POS機(jī)以杜絕現(xiàn)金交易，就可以避免。據(jù)悉，銀輪股份（002126）也存在類似問題。

而南京醫(yī)藥（600713）被查出，所屬南京同仁堂藥業(yè)有限責(zé)任公司以公司和職工個(gè)人名義開立結(jié)算戶，形成664萬(wàn)元賬外資金，主要用于發(fā)放公司人員獎(jiǎng)金；所屬南京同樂藥業(yè)有限公司通過虛列廣告費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)套取現(xiàn)金及截留代銷貨款，形成663萬(wàn)元賬外資金，主要用于發(fā)放公司人員獎(jiǎng)金等問題。為此，公司遭到重罰：除了繳納罰款外，南京同仁堂藥業(yè)董事長(zhǎng)被通報(bào)批評(píng)，黨委書記、常務(wù)副總經(jīng)理被通報(bào)批評(píng)和行政警告；南京同樂藥業(yè)總經(jīng)理被通報(bào)批評(píng)、行政警告并免職。

此外，因以假發(fā)票入賬的受罰企業(yè)還有廣百股份（002187）等。

灰幕二：玩轉(zhuǎn)收入、成本跨期利潤(rùn)調(diào)節(jié)

為實(shí)現(xiàn)在不同年度之間調(diào)節(jié)利潤(rùn)，按需調(diào)節(jié)毛利率等核心指標(biāo)，上市公司往往對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“故意”執(zhí)行不力，通過延遲或提前確認(rèn)收入、不計(jì)或少計(jì)成本等手段達(dá)到目的。這一傳統(tǒng)的舞弊現(xiàn)象大量存在，僅這次檢查中就涉及中恒集團(tuán)（600252）、萊茵生物（600252）、時(shí)代萬(wàn)恒（600241）、法拉電子(600563)、中國(guó)寶安(000009)、華聯(lián)控股(000036)等上市公司。

中恒集團(tuán)繼2009年股價(jià)暴漲418%之后，2010年再度上漲逾160%。然而就是這家公司被查出“將以前年度房地產(chǎn)銷售收入延遲至2008年度確認(rèn)，多計(jì)2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14，769萬(wàn)元、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本17，126萬(wàn)元、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加819萬(wàn)元等問題。”由此，公司2008年度少計(jì)稅前利潤(rùn)3176萬(wàn)元，此前則多計(jì)稅前利潤(rùn)3176萬(wàn)元。外界猜測(cè)，這是運(yùn)用會(huì)計(jì)手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)，以幫助定向增發(fā)募集資金鋪路。

公司對(duì)此予以反駁，指“房地產(chǎn)銷售是歷史遺留問題，是2006年的事情，以前改制的時(shí)候沒有解決。2008年公司改制時(shí)正好解決。我們認(rèn)為并不存在定向增發(fā)募集資金鋪路的做法?！?/p>

“延遲或者提前確認(rèn)收入，要看具體的會(huì)計(jì)科目以及往來(lái)款項(xiàng)。”中銀律師事務(wù)所付明德律師認(rèn)為，中恒集團(tuán)的會(huì)計(jì)處理涉嫌違反了《會(huì)計(jì)法》第三條以及第二十六條的規(guī)定，即各單位必須依法設(shè)置會(huì)計(jì)賬簿，并保證其真實(shí)、完整；公司、企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算不得有下列行為：……（二）虛列或者隱瞞收入，推遲或者提前確認(rèn)收入。

灰幕三：應(yīng)對(duì)考核、貸款虛增資產(chǎn)收入

在現(xiàn)有的考核框架下，企業(yè)規(guī)模往往對(duì)高管的仕途和待遇有著重要的影響，對(duì)間接融資也有重要作用，由此，不少公司動(dòng)起了虛增資產(chǎn)和收入規(guī)模的歪腦筋。

在受查的40家上市公司中，魯潤(rùn)股份(600157，永泰能源前身)虛增在建工程3514萬(wàn)元，湖南投資(000548)虛增資產(chǎn)823萬(wàn)元，江蘇開元(600981) 虛增2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7655萬(wàn)元，而“老病號(hào)”羅牛山（000735）則在2008年度虛增資產(chǎn)4844萬(wàn)元、收入9739萬(wàn)元。這些公司以國(guó)企居多，但相比神火股份（000933）的“手筆”就顯得小兒科了。

據(jù)悉，神火股份由于內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易抵銷不充分，導(dǎo)致編制2008年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，多計(jì)2008年銷售收入19，933萬(wàn)元，并且很多問題出在子公司身上?！斑@肯定是我們內(nèi)控制度存在漏洞，否則不會(huì)出現(xiàn)這樣的問題。”公司證券事務(wù)代表吳長(zhǎng)偉承認(rèn)。

事實(shí)上，神火股份的母公司――河南神火集團(tuán)有限公司更狠，多計(jì)2008年銷售收入高達(dá)19.2156億元。

引人注目的是，神火股份還利用銀行承兌匯票違規(guī)融資。2008年，神火股份以“支付運(yùn)費(fèi)”名義,對(duì)子公司神火鐵運(yùn)開具銀行承兌匯票2億元，后者收到承兌匯票后到銀行貼現(xiàn)，并轉(zhuǎn)給神火股份。但該項(xiàng)交易并未真實(shí)發(fā)生。無(wú)獨(dú)有偶，神火股份另一家子公司沁澳鋁業(yè)2008年從神火鋁材購(gòu)進(jìn)貨物17，573萬(wàn)元，卻向神火鋁材開具銀行承兌4.4億元，當(dāng)年神火鋁材實(shí)際向銀行貼現(xiàn)票據(jù)1.8億元，將資金轉(zhuǎn)回沁澳鋁業(yè)。

“這主要是2008年因受國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，公司經(jīng)營(yíng)遇到困難，貸款額度受到限制，為解決資金缺口，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司對(duì)外支付款項(xiàng)盡量以開具銀行承兌匯票的方式進(jìn)行結(jié)算。”吳長(zhǎng)偉表示，目前公司已經(jīng)意識(shí)到上述的錯(cuò)誤行為，今后將加強(qiáng)員工專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，進(jìn)一步提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，以避免類似問題再次發(fā)生。

灰幕四：竭力粉飾財(cái)報(bào)羞于信息披露

或許是滿不在乎，或許是家丑不外揚(yáng)，上市公司普遍在相關(guān)信息披露上羞羞答答。江蘇開元就是一例。

在此次檢查中，江蘇開元被查出“將業(yè)務(wù)按照自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，虛增2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7655萬(wàn)元、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本7562萬(wàn)元；對(duì)截至2007年末和2008年末已實(shí)現(xiàn)銷售的進(jìn)口商品未在相應(yīng)年度確認(rèn)收入，少計(jì)2007年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9009萬(wàn)元，少計(jì)2008年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3571萬(wàn)元等問題”。

令人遺憾的是，公司董秘辦工作人員至今仍矢口否認(rèn)內(nèi)控失效，認(rèn)為，“公司作為商已代進(jìn)口企業(yè)繳納了增值稅，因而很自然地可以把這部分收入計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。這種情況在外貿(mào)體系內(nèi)是很常見?！必?cái)政部與國(guó)稅總局的審核標(biāo)準(zhǔn)不同，只能說(shuō)是理解上的問題。

而對(duì)未在會(huì)計(jì)年度確認(rèn)相應(yīng)收入的問題，公司董秘辦工作人員辯稱，“外貿(mào)企業(yè)經(jīng)常有些單子分三次或四次交貨履行完畢。比方說(shuō)，客戶在年末的一筆交易只進(jìn)行了一部分的情況，我們當(dāng)然是在整筆交易履行結(jié)束后才核算主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。”

但財(cái)務(wù)專家夏草直言，稅務(wù)抵扣與會(huì)計(jì)核算沒有直接的關(guān)系，外貿(mào)企業(yè)并不能因?yàn)閷?shí)現(xiàn)了增值稅的抵扣就必然地將其業(yè)務(wù)劃分為直營(yíng)業(yè)務(wù)。公司的業(yè)務(wù)究竟是還是自營(yíng)業(yè)務(wù)，判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，包括雙方合同的性質(zhì)及增值稅的最后承擔(dān)方等因素?！昂螞r，企業(yè)會(huì)計(jì)核算遵循的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而目前的做法則采用了收付實(shí)現(xiàn)制，是一種違規(guī)的做法。有些上市公司常常采用掛賬的方法來(lái)平移成本或平移利潤(rùn)，這其實(shí)是一種操縱?！?/p>

針對(duì)檢查發(fā)現(xiàn)的問題，財(cái)政部駐江蘇省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處已依法下達(dá)處理決定，公司已按要求進(jìn)行整改，但作為上市公司時(shí)至今日未進(jìn)行披露。江蘇開元董秘辦工作人員表示，這些問題并沒有達(dá)到信息披露的要求，所以沒有必要披露，“這些小問題的披露反而會(huì)引起投資者的恐慌”。

事實(shí)上，除了川投能源、羅牛山、神火股份、建投能源、南山鋁業(yè)、天興儀表等少數(shù)公司外，相當(dāng)部分的公司至今仍未對(duì)公眾進(jìn)行相關(guān)信息披露。

在夏草看來(lái)，如此違規(guī)尚不能引起上市公司應(yīng)有的注意，可見內(nèi)控形同虛設(shè)到了何等程度。

灰幕五：增減費(fèi)用收入偷逃巨額稅款

在這次大檢查中，逃稅、欠稅成了異常突出的問題，僅以上市公司為例，欠繳企業(yè)比例就達(dá)到40%。不少公司為了達(dá)到目的，竭力隱瞞收入、多計(jì)費(fèi)用。

湖南投資（000548）就是個(gè)欠稅大戶，由于守法納稅意識(shí)薄弱，公司截至2008年底欠繳以前年度土地交易形成的企業(yè)所得稅7352萬(wàn)元。財(cái)政部駐湖南省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處已對(duì)該公司處以87，000元罰款，對(duì)三名主要責(zé)任人分別處以2000元罰款，并要求該公司調(diào)賬補(bǔ)稅。

“說(shuō)我們欠稅，確實(shí)有點(diǎn)冤?！焙贤顿Y證券事務(wù)代表何小蘭解釋，2008年南方地區(qū)出現(xiàn)50年一遇的冰凍雨雪災(zāi)害天氣，湖南投資屬受災(zāi)企業(yè)。根據(jù)《湖南省地方稅務(wù)局關(guān)于抗冰救災(zāi)有關(guān)稅收工作的通知》規(guī)定，受災(zāi)企業(yè)可延期繳納稅款，由此公司在2008年度出現(xiàn)欠稅。

長(zhǎng)春經(jīng)開（600215）也同樣是個(gè)欠稅大戶，檢查發(fā)現(xiàn)該公司截至2008年底存在欠繳企業(yè)所得稅、營(yíng)業(yè)稅、土地使用稅等稅金共計(jì)9069萬(wàn)元。同時(shí)，長(zhǎng)春經(jīng)開還存在2008年度少計(jì)投資性房地產(chǎn)6781萬(wàn)元等問題。公司證券辦工作人員不愿接受采訪，聲稱董秘出差。“我們也不知道他啥時(shí)候回來(lái)？另外，公司已按照要求進(jìn)行整改，并補(bǔ)繳相關(guān)稅款。其他的，我們都不清楚?！?/p>

中國(guó)寶安（000009）在這次檢查也被發(fā)現(xiàn)存在將賬面價(jià)值10，592萬(wàn)元的出租房產(chǎn)未作為投資性房地產(chǎn)核算，少計(jì)房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入1687萬(wàn)元，少計(jì)成本1458萬(wàn)元，所屬惠州市寶安房地產(chǎn)開發(fā)有限公司2008年度少申報(bào)企業(yè)所得稅1172萬(wàn)元等問題。但公司董秘辦人員拒絕對(duì)此事發(fā)表評(píng)論，至于為何不公告，該人士也表示這些還沒有達(dá)到信息披露的要求。

江蘇涂勇律師事務(wù)所主任律師涂勇直言，只要是因?yàn)榧{稅人的原因少繳稅款，不論主觀客觀，一律視為偷稅。“只有因?yàn)槎悇?wù)機(jī)關(guān)的過失，而使納稅人少繳稅款才叫漏稅。這些企業(yè)敢于如此大膽地進(jìn)行偷逃巨額稅款，主要還是存在僥幸心理，希望能躲過檢查。對(duì)此類有主觀偷逃稅款行為的企業(yè)，應(yīng)該嚴(yán)厲懲罰?！?/p>

灰幕六：掏空、輸利不絕盈余管理合法剝削

最初用來(lái)形容捷克體制巨變中大量腐敗現(xiàn)象的“掏空”一詞，如今成了關(guān)聯(lián)交易的重要形式。掏空行為往往具有合法的形式，而且手段多樣，包括控股股東侵占企業(yè)的投資機(jī)會(huì)、采用對(duì)控股股東有利的價(jià)格轉(zhuǎn)移資源和利用企業(yè)資產(chǎn)為控股股東提供貸款擔(dān)保等。利益輸送是另一種關(guān)聯(lián)交易的形式。對(duì)眾多企業(yè)集團(tuán)中的上市公司來(lái)說(shuō)，掏空和利益輸送兩種關(guān)聯(lián)交易時(shí)常發(fā)生，可能交叉影響，已成為上市公司進(jìn)行盈余管理的一大手段。結(jié)果很顯然：大股東和高管受益，中小股東的利益很受傷。

早先的五糧液就是一個(gè)例子。大股東通過各種努力提高上市公司業(yè)績(jī)；業(yè)績(jī)提高了的上市公司可以提高再融資的效率，同時(shí)也不會(huì)成為監(jiān)管部門及社會(huì)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。之后大股東再利用其控制權(quán)將上市公司的現(xiàn)金或其他有效資源轉(zhuǎn)移到自己手中，從而形成所謂“上市公司有業(yè)績(jī)、大股東有現(xiàn)金”的“雙贏”局面。本次檢查中，也有部分上市公司或多或少存在相似問題。

為什么關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管如此之嚴(yán)，還會(huì)備受青睞？一個(gè)很重要的原因是新興國(guó)家普遍存在的負(fù)債軟約束，使得控股股東在公司出現(xiàn)困難時(shí)不僅不逃避債務(wù)，而且還會(huì)追加投資，從而保持未來(lái)可以剝削小股東，得到合法分享收益的選擇權(quán)。