導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇全國(guó)境外投資管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、我國(guó)境外直接投資外匯管理政策演變

我國(guó)境外直接投資外匯管理經(jīng)歷了一個(gè)管制程度由緊到松、覆蓋范圍由小到大、投資方式由簡(jiǎn)到繁、投資主體由少到多的演變過(guò)程，歸納起來(lái)大體經(jīng)歷了三個(gè)階段：

1.1979～2001年，相關(guān)外匯管理法規(guī)陸續(xù)實(shí)施，對(duì)外投資外匯管理體制初步建立。1979年8月，國(guó)務(wù)院頒布改革措施，明確規(guī)定“允許出國(guó)辦企業(yè)”，但須一律報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院審批。1983 年，國(guó)務(wù)院授權(quán)原外經(jīng)貿(mào)部為在境外開(kāi)設(shè)合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)審批和管理歸口部門，原外經(jīng)貿(mào)部據(jù)此于 1984年5月了《關(guān)于在國(guó)外和港澳地區(qū)舉辦非貿(mào)易性合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)審批權(quán)限和原則的通知》，1985年2月又制定了《關(guān)于在國(guó)外開(kāi)設(shè)非貿(mào)易性合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的審批程序和管理辦法（試行）》，初步實(shí)現(xiàn)由個(gè)案審批向規(guī)范性審批的轉(zhuǎn)變，形成了我國(guó)對(duì)外直接投資管理體制的雛形。1989年3月，國(guó)家外匯管理局并實(shí)施《境外投資外匯管理辦法》，明確規(guī)定擬在境外投資的企業(yè)，在向國(guó)家主管部門辦理境外投資審批事項(xiàng)前，應(yīng)該向外匯管理部門提交境外投資外匯資金來(lái)源證明，由外匯管理部門負(fù)責(zé)投資外匯風(fēng)險(xiǎn)審查和外匯資金來(lái)源審查。1990年6月，國(guó)家外匯管理局《境外投資外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》，對(duì)境外投資相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步明確，對(duì)外投資外匯管理體制初步建立。

2.2002～2005年，投資資金來(lái)源及后續(xù)融資管理逐漸放松，對(duì)外投資外匯管理體制改革不斷推進(jìn)。2002年11月，國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)24個(gè)省、自治區(qū)、直轄市進(jìn)行境外投資外匯管理改革試點(diǎn)，對(duì)企業(yè)境外投資采取了積極的政策支持。每年給予試點(diǎn)地區(qū)一定的境外投資購(gòu)匯額度，在額度內(nèi)允許投資主體購(gòu)匯境外投資，優(yōu)先支持國(guó)家鼓勵(lì)的境外投資項(xiàng)目用匯。2003 年，國(guó)家外匯管理局正式取消了境外投資外匯風(fēng)險(xiǎn)審查和境外投資匯回利潤(rùn)保證金制度等兩項(xiàng)行政審批，放寬了企業(yè)購(gòu)匯對(duì)外投資的限制并且簡(jiǎn)化了境外投資外匯管理審批手續(xù)。2004年11月，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)《關(guān)于跨國(guó)公司外匯資金內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許中外資跨國(guó)公司調(diào)劑區(qū)域、全球外匯資金，外匯資金境內(nèi)運(yùn)營(yíng)可以通過(guò)自身財(cái)務(wù)公司進(jìn)行，也可以由境內(nèi)成員企業(yè)相互之間通過(guò)銀行委托放款的方式進(jìn)行，境內(nèi)外匯資金境外運(yùn)營(yíng)可以通過(guò)自身財(cái)務(wù)公司進(jìn)行，也可以由境內(nèi)成員公司委托境內(nèi)銀行向境外成員公司提供放款。2005年5月，國(guó)家外匯管理局將部分地區(qū)開(kāi)展的境外投資外匯管理改革試點(diǎn)推廣至全國(guó)，同時(shí)增加境外投資用匯總額度，各地外匯分局對(duì)境外投資外匯資金來(lái)源的審查權(quán)限從300 萬(wàn)美元提高至1000萬(wàn)美元。當(dāng)年8月，國(guó)家外匯管理局進(jìn)一步調(diào)整銀行為境外投資企業(yè)提供融資性對(duì)外擔(dān)保的管理方式，將境內(nèi)外匯指定銀行為我國(guó)境外投資企業(yè)融資提供對(duì)外擔(dān)保的管理方式由逐筆審批調(diào)整為年度余額管理，將實(shí)施對(duì)外擔(dān)保余額管理的銀行范圍由個(gè)別銀行擴(kuò)大到所有符合條件的境內(nèi)外匯指定銀行，將可接受境內(nèi)擔(dān)保的政策受益范圍由境外中資企業(yè)擴(kuò)大到所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外投資企業(yè)，積極解決境外投資企業(yè)海外融資難問(wèn)題。

3.2006年至今，管理方式持續(xù)改進(jìn)，融資渠道繼續(xù)拓寬，對(duì)外投資外匯管理體制進(jìn)一步優(yōu)化。2006 年 6月，國(guó)家外匯管理局《關(guān)于調(diào)整部分境外投資外匯管理政策的通知》，取消境外投資購(gòu)匯額度規(guī)模限制，并有效地破解了企業(yè)境外投資項(xiàng)目前期費(fèi)用的資金需求難題。2008年8月新修訂的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》,又簡(jiǎn)化了對(duì)境外直接投資外匯管理的行政審批,增設(shè)境外主體在境內(nèi)籌資、境內(nèi)主體對(duì)境外證券投資和衍生產(chǎn)品交易、境內(nèi)主體對(duì)外提供商業(yè)貸款等交易項(xiàng)目的管理原則，境外投資管理法規(guī)依據(jù)的權(quán)威性進(jìn)一步提升。為適應(yīng)新形勢(shì)下企業(yè)“走出去”的要求，2009年 8 月，國(guó)家外匯管理局公布實(shí)施《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》和《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，整合了近年來(lái)境外直接投資外匯管理政策措施，結(jié)合國(guó)家外匯管理局直接投資外匯管理信息系統(tǒng)的上線運(yùn)行，對(duì)境外直接投資外匯管理方式和程序進(jìn)行了簡(jiǎn)化和規(guī)范，提高了境內(nèi)機(jī)構(gòu)的資金使用效率，有效地拓寬了境外企業(yè)后續(xù)融資渠道，促進(jìn)了境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資的健康發(fā)展。2010年以來(lái)，為配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，支持企業(yè)“走出去”，人民銀行以個(gè)案審批的方式開(kāi)展了人民幣跨境投融資個(gè)案試點(diǎn)。2010 年11 月，新疆率先開(kāi)展跨境直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。到2011年2月，各試點(diǎn)地區(qū)共辦理人民幣跨境投融資金額超過(guò)1133億元。2011年1月13日，中國(guó)人民銀行了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，對(duì)境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，進(jìn)一步便利了境內(nèi)機(jī)構(gòu)以人民幣開(kāi)展境外直接投資，標(biāo)志著人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行海外直接投資正式啟動(dòng)。

二、我國(guó)境外直接投資外匯管理存在的主要問(wèn)題

1.境外投資管理職能分割，信息資源共享機(jī)制尚顯不足。一是管理職能分割，管理效率較為低下。目前，對(duì)境外投資的管理涉及商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部以及海關(guān)、稅務(wù)、外匯管理等多個(gè)職能部門，審批手續(xù)相對(duì)繁瑣，影響了對(duì)外投資管理的效率。二是信息資源難以共享，監(jiān)管合力不足。涉外管理部門未建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的協(xié)作機(jī)制，各部門根據(jù)各自管理側(cè)重與職責(zé)范圍分別設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)應(yīng)用系統(tǒng)，但針對(duì)同一主體不同業(yè)務(wù)內(nèi)容與環(huán)節(jié)的管理資源與數(shù)據(jù)信息無(wú)法共享，降低了境外投資管理的整體質(zhì)量和工作效率。

2.境外投資管理政策尚存漏洞，部分操作環(huán)節(jié)有待改進(jìn)。一是部分境外投資企業(yè)游離于監(jiān)管之外，境外投資管理尚存漏洞。由于歷史原因，未經(jīng)商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局等有關(guān)部門審批或登記，而通過(guò)截留出口貨款、境外設(shè)立辦事處轉(zhuǎn)為投資企業(yè)、實(shí)物投資、人民幣投資等方式事實(shí)存在的境外投資企業(yè)，尚未納入境外直接投資管理體系進(jìn)行管理。這些境外投資企業(yè)長(zhǎng)期游離于有效監(jiān)管之外，造成境外投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，影響了國(guó)家對(duì)境外投資企業(yè)管理的嚴(yán)肅性和有效性。二是部分政策規(guī)定在操作環(huán)節(jié)上有待改進(jìn)。比如，銀行辦理境外投資資金匯出時(shí)對(duì)已匯出前期費(fèi)用的扣減存在操作缺陷。外匯指定銀行在辦理境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資資金匯出時(shí)，應(yīng)扣減已匯出的前期費(fèi)用金額，但在實(shí)際操作中，如若企業(yè)已匯出前期費(fèi)用并非在該行辦理，也未對(duì)國(guó)家外匯管理局是否在相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中從直接投資資金總額中扣減，則銀行對(duì)費(fèi)用扣減缺乏有效審核手段，容易導(dǎo)致匯出資金超出規(guī)模限制。再比如，境內(nèi)企業(yè)將境外直接投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)的實(shí)際操作程序不夠完善?！毒硟?nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》要求境內(nèi)機(jī)構(gòu)將其境外直接投資的企業(yè)股權(quán)全部或者部分轉(zhuǎn)讓給其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)的，相關(guān)資金應(yīng)在境內(nèi)以人民幣支付，股權(quán)出讓方和受讓方應(yīng)分別到所在地國(guó)家外匯管理局辦理相關(guān)登記、變更或注銷手續(xù)，未要求股權(quán)受讓方所在地國(guó)家外匯管理局對(duì)股權(quán)出讓方相應(yīng)變更或注銷操作進(jìn)行審核，容易導(dǎo)致同一投資事項(xiàng)的重復(fù)登記。三是對(duì)境外直接投資非外匯出資缺少監(jiān)管手段。政策對(duì)境外直接投資外匯出資制定了較為完善的管理規(guī)定，但對(duì)非外匯出資缺少明確規(guī)范措施，特別是實(shí)物與無(wú)形資產(chǎn)出資，導(dǎo)致國(guó)家外匯管理局可能無(wú)法全面掌握境外直接投資情況。

3.境外投資行為缺少規(guī)劃，后續(xù)支持與服務(wù)力度不夠。一是投資主體對(duì)“走出去”政策的研究不足，投資行為缺少規(guī)劃。多數(shù)企業(yè)缺乏前期充分的市場(chǎng)調(diào)研和可行性研究，對(duì)復(fù)雜的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏深入透視和理性研究，在不具備境外發(fā)展實(shí)力條件的情況下盲目投資，投資帶有相當(dāng)?shù)呐既恍院碗S意性，投資主體對(duì)境外企業(yè)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，管理水平較低，特別在財(cái)務(wù)管理方面漏洞較多，外匯投資資金潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。二是境外投資資金的后續(xù)支持與服務(wù)力度不足。盡管近年來(lái)國(guó)家外匯管理局了關(guān)于向境外直接投資企業(yè)提供商業(yè)貸款或融資性擔(dān)保以及境外放款的相關(guān)規(guī)定，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資的融資提供了政策支持。但無(wú)論是放款還是貸款、擔(dān)保都對(duì)境內(nèi)主體的實(shí)力和資質(zhì)有著較高要求，仍有較多投資主體在境外投資中面臨融資困難，制約其進(jìn)一步發(fā)展。

4.境外投資資金流動(dòng)難以監(jiān)管，事后監(jiān)測(cè)分析質(zhì)效不佳。一是在當(dāng)前信息不對(duì)稱的情況下，境外直接投資登記手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)化，資金匯出放至銀行辦理，投資者資金來(lái)源的合法合規(guī)性難以把握，國(guó)家外匯管理局對(duì)于境內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、投資可行性以及境外投資項(xiàng)目進(jìn)展情況、資金需求大小缺乏有效控制，投資企業(yè)可以故意夸大投資規(guī)模，將異常資金借助投資渠道匯出境外。二是目前國(guó)家外匯管理局缺乏一套完整且行之有效的境外投資監(jiān)管手段，難以有效掌握企業(yè)“走出去”的后續(xù)經(jīng)營(yíng)、資金使用、盈虧狀況等情況，境內(nèi)機(jī)構(gòu)及其境外分支機(jī)構(gòu)可以視境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易隨時(shí)調(diào)節(jié)資金跨境流動(dòng)的方向和節(jié)奏，從而對(duì)我國(guó)國(guó)際收支平衡帶來(lái)沖擊。三是目前在對(duì)外直接投資管理中，普遍存在重事前審批、輕事后監(jiān)管的現(xiàn)象，有關(guān)統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)與分析評(píng)估水平低下。每年一度的境外投資聯(lián)合年檢中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)所提供的年檢資料仍流于形式，無(wú)法對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外投資情況準(zhǔn)確獲知，不能有效地發(fā)揮對(duì)企業(yè)的監(jiān)管作用。

5.個(gè)人境外投資管理問(wèn)題亟待研究，具體操作需要明確。《個(gè)人外匯管理辦法》及《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》為境內(nèi)個(gè)人境外直接投資預(yù)留了政策空間，但迄今仍未有具體的實(shí)施辦法及操作規(guī)程。隨著涉外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，受境外資源、環(huán)境、投資回報(bào)等因素的吸引，境內(nèi)個(gè)人到境外進(jìn)行直接投資具有需求強(qiáng)烈。按照現(xiàn)行管理架構(gòu)，個(gè)人境外投資必須通過(guò)在境內(nèi)成立企業(yè)或其他方式進(jìn)行，但這樣增加了投資主體交易成本，政策限制在一定程度上迫使境內(nèi)個(gè)人通過(guò)其他非正常渠道從事實(shí)體投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加了外匯管理難度，也不利于“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

三、完善境外直接投資管理的對(duì)策建議

1.加強(qiáng)部門管理協(xié)作，共享資源提高工作效率。針對(duì)目前我國(guó)境外投資管理中的多頭管理及信息不共享的現(xiàn)狀，建議由商務(wù)部會(huì)同工商、稅務(wù)、統(tǒng)計(jì)、外匯管理等對(duì)外投資相關(guān)職能管理部門聯(lián)合發(fā)文，實(shí)施統(tǒng)一的對(duì)外投資管理辦法，內(nèi)容涵蓋項(xiàng)目審批、匯兌、稅收、融資、統(tǒng)計(jì)、監(jiān)督等各方面，明確各部門之間的職責(zé)，建立各部門之間的統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理體系。加強(qiáng)商務(wù)部門“直接投資管理系統(tǒng)”與外匯管理“直接投資外匯管理信息系統(tǒng)”以及其他部門信息系統(tǒng)對(duì)接的可行性研究，共享監(jiān)管資源，提高管理效果。進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批手續(xù)，提高政策法規(guī)的操作性，便于企業(yè)了解掌握境外投資政策，降低政策制定和實(shí)際執(zhí)行成本。

2.加強(qiáng)境外投資政策引導(dǎo)，促進(jìn)境外投資健康發(fā)展。充分借鑒國(guó)際上促進(jìn)對(duì)外直接投資企業(yè)發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和做法，政策上加以引導(dǎo)和鼓勵(lì)，資金上加以支持和幫助，為有能力有投資前景的企業(yè)境外投資提供更廣泛的國(guó)內(nèi)配套政策便利與相應(yīng)的資金支持，成立專門的推進(jìn)機(jī)構(gòu)，為企業(yè)提供投資區(qū)位咨詢、法律事務(wù)咨詢、投資目的地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)咨詢等多元化、多層次的信息服務(wù)，讓真正有實(shí)力的企業(yè)“走出去”后“站得穩(wěn)”、“走得遠(yuǎn)”。

3.完善有關(guān)政策規(guī)定，堵塞外匯管理漏洞。完善《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》等相關(guān)規(guī)定，區(qū)別不同情況對(duì)當(dāng)前已事實(shí)存在的境外投資企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)辦登記、批準(zhǔn)手續(xù)，將所有境外投資企業(yè)納入管理體系。進(jìn)一步完善對(duì)境外投資前期費(fèi)用扣減的操作環(huán)節(jié)，改進(jìn)相關(guān)系統(tǒng)操作功能，及時(shí)對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外投資前期費(fèi)用在投資資金總額中作相應(yīng)扣減，并實(shí)現(xiàn)銀行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)信息共享，確保投資資金的匯出符合投資規(guī)模要求。進(jìn)一步改進(jìn)境外企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審核程序。對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)將其境外直接投資的企業(yè)股權(quán)全部或者部分轉(zhuǎn)讓給其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)的情形，應(yīng)要求股權(quán)受讓方在辦理新的外匯登記時(shí)向所在地國(guó)家外匯管理局提交股權(quán)出讓方的注銷或變更書(shū)面材料，以便于股權(quán)受讓方所在地國(guó)家外匯管理局進(jìn)行外匯登記，防止形成對(duì)境外同一機(jī)構(gòu)直接投資的重復(fù)登記。

篇2

1.影響了統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，削弱了外匯管理的效力通過(guò)違規(guī)渠道開(kāi)展的境外投資資金流動(dòng)一般比較隱蔽，很難對(duì)其流量和存量進(jìn)行估計(jì)，特別是隨著個(gè)人境外投資活動(dòng)的日益增多，個(gè)人財(cái)富的不斷累積，這部分資金的規(guī)模越來(lái)越大，其對(duì)國(guó)際收支平衡可能產(chǎn)生的影響也越來(lái)越大。但該部分?jǐn)?shù)據(jù)又游離于統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)之外，加大了外匯管理的難度。2.給投資者自身帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)一方面，采用違規(guī)渠道匯出的投資資金在后續(xù)處理，如利潤(rùn)匯回、增資、減資等方面也都只能通過(guò)違規(guī)渠道進(jìn)行，不利于資金安全和項(xiàng)目的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)撫州、新余和鷹潭等地的個(gè)案調(diào)查反映，一些個(gè)人境外投資者因?yàn)闆](méi)有相關(guān)的收入、繳稅等合法證明，其在境外投資中獲得的收益進(jìn)入國(guó)內(nèi)后很難按正常途徑匯兌存取。另一方面，投資者由于缺乏合法身份，其境外權(quán)益受到侵犯時(shí)很難受到國(guó)內(nèi)法律的保護(hù)和支持，使其在法律糾紛中處于被動(dòng)地位。

二、放松個(gè)人境外投資外匯管理的必要性和可行性分析

（一）必要性分析1.有利于規(guī)范個(gè)人境外投資行為，提高外匯管理政策有效性長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)境外投資管理體制對(duì)境內(nèi)個(gè)人的境外投資活動(dòng)一直未予政策認(rèn)可，但實(shí)際上境內(nèi)個(gè)人在境外從事各類投資的行為卻一直存在。制度的缺失導(dǎo)致一些確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個(gè)人，一方面通過(guò)外匯黑市、地下錢莊等方式轉(zhuǎn)移資金或以經(jīng)常項(xiàng)目交易的名義辦理資金匯兌，非法外匯交易擾亂了外匯市場(chǎng)秩序；另一方面，繞開(kāi)政策障礙迂回操作，通過(guò)多人分拆購(gòu)匯聚集資金后帶出境外投資，造成申報(bào)用途與實(shí)際用途不符，從而直接影響到外匯管理政策的有效性和嚴(yán)肅性。放開(kāi)個(gè)人境外投資，建立健全相關(guān)政策，不僅可為個(gè)人境外投資者提供便捷的資金流動(dòng)渠道，提高外匯監(jiān)管效率，而且可以實(shí)現(xiàn)個(gè)人境外投資的合法化，保護(hù)個(gè)人境外投資的合法權(quán)益。2.開(kāi)展個(gè)人境外投資，能帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展省內(nèi)外近些年個(gè)人境外投資的成功經(jīng)驗(yàn)表明，境內(nèi)個(gè)人境外投資加工制造產(chǎn)業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁等產(chǎn)業(yè)，能帶動(dòng)省內(nèi)要素輸出和富余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移。像浙商海外種田，不僅帶動(dòng)五、六十萬(wàn)剩余勞力在全球十幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)從事農(nóng)、林、牧、漁等開(kāi)發(fā)，而且其所涉及的農(nóng)業(yè)機(jī)械、化肥農(nóng)藥、種子等大都來(lái)自本省和國(guó)內(nèi)。江西作為農(nóng)業(yè)大省，浙商海外種田對(duì)江西有一定借鑒意義。江西個(gè)人境外投資放開(kāi)后，其個(gè)人在境外投資中所涉及的農(nóng)林牧漁業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)所需的農(nóng)業(yè)機(jī)械、設(shè)備、農(nóng)藥及種子（種畜、種苗）等若絕大部分由省內(nèi)購(gòu)進(jìn)，那必定會(huì)帶動(dòng)省內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，在個(gè)人境外投資剛放開(kāi)時(shí)，這種效果也許不大明顯，但一旦形成規(guī)模，其對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)將會(huì)愈加明顯。

（二）可行性分析1.目前江西省已進(jìn)入全面發(fā)展對(duì)外直接投資的階段根據(jù)英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”，一個(gè)國(guó)家的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2000~4750美元之間的階段時(shí)，對(duì)外直接投資迅速增加；當(dāng)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)5000美元的時(shí)候，“對(duì)外直接投資占經(jīng)濟(jì)總量的規(guī)模和比重增大，成為經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力的重要力量”。為印證其效果，我們特選取商務(wù)部網(wǎng)站登載的2008~2013年我國(guó)各省市自治區(qū)對(duì)外直接投資排名中有關(guān)江西與中部另外五省的資料進(jìn)行整理作一比較，如下表。表12008~2013年我國(guó)中部六省對(duì)外直接投資比較從表1可以看出，2008~2012年江西人均GDP（美元）處于鄧寧“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”的第三階段。2008~2009年，當(dāng)江西人均GDP處于第三階段初期時(shí)（2000~2500美元），江西對(duì)外直接投資在全國(guó)的排名處于26~27位，在中部6省的排名處連續(xù)兩年的末位；2010~2012年，當(dāng)江西人均GDP上升至3000~4000美元區(qū)間時(shí)，江西對(duì)外直接投資不僅在總量上有大幅提升，而且在全國(guó)的排名已上升到19~22位，在中部6省的排名則超過(guò)了山西和河南2省。由此可見(jiàn)，鄧寧“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”對(duì)江西省而言，具有較強(qiáng)的適用性和效率性。2013年江西人均GDP已達(dá)到5176.96美元（按當(dāng)年美元兌人民幣匯率中間價(jià)計(jì)），也就是說(shuō)全省已進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”的第四階段。這一階段既是江西對(duì)外直接投資進(jìn)入全面快速發(fā)展期，也是全省放開(kāi)個(gè)人境外投資的最好時(shí)機(jī)。因此，在這一最佳節(jié)點(diǎn)上同時(shí)放開(kāi)江西省境內(nèi)個(gè)人境外投資，必然如虎添翼，對(duì)全省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起有力的促進(jìn)作用。2.江西民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展孕育出的富裕群體是開(kāi)展個(gè)人境外投資的中堅(jiān)力量近幾年，江西經(jīng)濟(jì)取得了快速持續(xù)增長(zhǎng)的好勢(shì)頭，在使人民的生活水平普遍得到進(jìn)一步改善的同時(shí)，也孕育出了一批又一批的富裕群體。一是億萬(wàn)富豪。據(jù)《江南都市報(bào)》2014年4月2日刊登的《2014年江西創(chuàng)富榜》顯示，江南都市報(bào)財(cái)富工作室以5億元為起點(diǎn)，共篩選出億萬(wàn)富豪100位，總財(cái)富為1750億元，平均財(cái)富為17.5億元。從其分布來(lái)看，房地產(chǎn)占28%，股權(quán)投資或主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的占16%，主營(yíng)業(yè)務(wù)超10%的還有礦產(chǎn)業(yè)及醫(yī)藥（醫(yī)療器械）等。此外，據(jù)胡潤(rùn)的2013年《中國(guó)財(cái)富報(bào)告》，江西共有億萬(wàn)富豪840人，在全國(guó)所占比重為1.3%，列全國(guó)各省市區(qū)排名第18位。二是千萬(wàn)富豪。據(jù)胡潤(rùn)研究院和群邑智庫(kù)聯(lián)合的《中國(guó)財(cái)富報(bào)告》，2009年，江西共有千萬(wàn)富豪7800人，至2013年底，江西共擁有千萬(wàn)富豪9800人，在全國(guó)所占比重為0.93%,在全國(guó)各省市排名列第20位。《中國(guó)財(cái)富報(bào)告》還指出，在中國(guó)千萬(wàn)富豪中，一般企業(yè)主所占比例為50%，職業(yè)股民占比為15%,炒房者占比為15%，金領(lǐng)（指在大型企業(yè)集團(tuán)、跨國(guó)公司領(lǐng)取年薪的高層人士）約占20%。三是注冊(cè)資本為500萬(wàn)以上的私營(yíng)企業(yè)主。截至2013年底，江西省私營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資本500萬(wàn)以上的達(dá)4.04萬(wàn)戶，其中，1000萬(wàn)以上至1億元（不包括1億）的有19969戶，億元以上的有717戶。我們認(rèn)為，上述富裕群體將是江西省開(kāi)展境外投資的中堅(jiān)力量。首先是制造業(yè)。在各類富裕群體中，制造業(yè)的占比最大。但是，江西近些年經(jīng)濟(jì)增速逐年放緩，也與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及制造業(yè)中過(guò)剩產(chǎn)能的增多不無(wú)關(guān)系。因而，此時(shí)如果放開(kāi)個(gè)人境外投資，制造業(yè)的富裕群體出于分散風(fēng)險(xiǎn)、尋找海外資源、促進(jìn)出口、擴(kuò)大市場(chǎng)或開(kāi)辟銷售網(wǎng)點(diǎn)等不同目的，直接進(jìn)行個(gè)人境外投資的可能性加大。其次是房地產(chǎn)業(yè)。2014年上半年，江西房地產(chǎn)與全國(guó)多數(shù)省市一樣開(kāi)始轉(zhuǎn)冷，究其原因，既有宏觀調(diào)控的原因，也有商品房源積壓過(guò)多以及房?jī)r(jià)已處于高位的因素。相比之下，美國(guó)及歐洲許多國(guó)家卻因受困于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力，房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)而言更具有投資價(jià)值。因此，放開(kāi)境內(nèi)個(gè)人境外投資后，不僅房地產(chǎn)行業(yè)中的億萬(wàn)富豪、千萬(wàn)富豪會(huì)有不少投資境外的房地產(chǎn)業(yè)，甚至一些中產(chǎn)階層人士出于種種目的也會(huì)考慮境外購(gòu)房。第三，證券市場(chǎng)。近幾年，我國(guó)股市長(zhǎng)時(shí)間處于低迷狀態(tài)，截至去年5月，上海市場(chǎng)A股的平均市盈率只有9.8倍，這一估值水平比2008年10月末金融風(fēng)暴肆虐時(shí)還低30%。我國(guó)股市長(zhǎng)時(shí)間萎靡不振，導(dǎo)致上市公司的股價(jià)大大縮水，從而也在很大程度上影響到江西創(chuàng)富榜上億萬(wàn)富豪的人均財(cái)富也大為減少。2011年江西創(chuàng)富榜的63位億萬(wàn)富豪，平均財(cái)富為24.8億元，但至2013年江西創(chuàng)富榜上的80位億萬(wàn)富豪，平均財(cái)富只有15.84億元，人均財(cái)富縮水8.97億元，縮水幅度達(dá)36.15%。而歐美和中國(guó)香港等股市較為成熟，投資環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。因此，個(gè)人境外投資放開(kāi)后，不少長(zhǎng)期涉足國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的億萬(wàn)富豪、千萬(wàn)富豪以及其他一些具有一定投資實(shí)力的職業(yè)股民，一方面仍然會(huì)繼續(xù)涉獵國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，另一方面，也有相當(dāng)一部分還會(huì)參與境外證券投資。3.國(guó)際金融危機(jī)為境內(nèi)個(gè)人境外投資歐美市場(chǎng)提供了外部條件由于次貸危機(jī)以及歐債危機(jī)的發(fā)生，近幾年歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不少國(guó)家紛紛出臺(tái)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)外商直接投資。像英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家都先后出臺(tái)了不少針對(duì)外國(guó)投資者給予的優(yōu)惠政策。美國(guó)目前雖然只承諾對(duì)外國(guó)投資和投資者給予全面的國(guó)民待遇，并強(qiáng)調(diào)對(duì)外投資的高水平保護(hù)，但在一些偏遠(yuǎn)的州，地方政府也承諾提供一切可能的稅收和土地優(yōu)惠等。上述優(yōu)惠政策的出臺(tái)，都為境內(nèi)個(gè)人境外投資歐美市場(chǎng)提供了難得的機(jī)遇。

三、對(duì)策建議

（一）放寬個(gè)人境外投資外匯管理1.總體原則：循序漸進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)可控。從總體上說(shuō)，個(gè)人境外投資應(yīng)按照風(fēng)險(xiǎn)程度的高低逐步開(kāi)放。在順序上應(yīng)先放開(kāi)與實(shí)物投資相關(guān)的的境外直接投資、境外放款等業(yè)務(wù)，后放開(kāi)證券投資、境外購(gòu)房等業(yè)務(wù)；先放開(kāi)個(gè)人長(zhǎng)期資本交易，后放開(kāi)個(gè)人短期資本交易。在對(duì)外投資區(qū)域選擇上，也可以考慮先放開(kāi)對(duì)中國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)及亞洲周邊國(guó)家的投資，再放開(kāi)對(duì)歐美等投資環(huán)境較為成熟國(guó)家的投資，最后再全部放開(kāi)。對(duì)于先放開(kāi)的項(xiàng)目，應(yīng)加強(qiáng)政策評(píng)估，待時(shí)機(jī)條件成熟再放開(kāi)下一項(xiàng)目。2.以登記制度為核心，實(shí)行限額管理。（1）實(shí)行事前登記制度。個(gè)人境外投資者應(yīng)在開(kāi)展境外投資前到外匯局進(jìn)行登記，并符合一定的資格條件，如主體資格、行業(yè)性質(zhì)等。由于不少投資者常年身處境外，因此對(duì)于境外投資事項(xiàng)的變更及年檢等信息，可以考慮允許投資者通過(guò)網(wǎng)上應(yīng)用平臺(tái)進(jìn)行申報(bào)。（2）實(shí)行限額管理。一方面適度提高部分原有的個(gè)人結(jié)售匯限額，可以考慮將個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯年度總額提高至每人每年等值10萬(wàn)美元；另一方面，可以考慮根據(jù)個(gè)人境外投資者的資產(chǎn)狀況設(shè)定一定的投資限額，在投資限額內(nèi)的購(gòu)付匯可以自行在銀行辦理，并且不包括在個(gè)人結(jié)售匯限額內(nèi)，超過(guò)限額的可以憑相關(guān)的證明材料到外匯局審批。3.對(duì)已經(jīng)存在的個(gè)人境外投資實(shí)行“補(bǔ)登記”制度。從實(shí)踐看，雖然個(gè)人境外投資政策沒(méi)有放開(kāi)，但已有一部分人通過(guò)地下錢莊、分拆結(jié)售匯等違規(guī)方式進(jìn)行了境外投資。這部分境外投資由于缺乏合法手續(xù)，在境外會(huì)面臨較高的法律風(fēng)險(xiǎn),資金安全難以保障。同時(shí)，這部分投資數(shù)據(jù)不明，也給國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)平衡帶來(lái)不確定性。因此，可以考慮設(shè)計(jì)“補(bǔ)登記”手續(xù)。對(duì)于已通過(guò)違規(guī)途徑匯出資金，但確有真實(shí)投資背景，且符合其他相關(guān)法律法規(guī)的投資行為予以“補(bǔ)登記”，從而改變?cè)瓉?lái)投資者的“灰色身份”為合法身份，使之受到國(guó)內(nèi)、國(guó)外相關(guān)法律保護(hù)，為其創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。4.逐步放寬個(gè)人境外證券投資。一方面，通過(guò)合理擴(kuò)大投資范圍，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，適當(dāng)降低QDII準(zhǔn)入門檻等措施進(jìn)一步完善QDII制度。另一方面，以滬港通為契機(jī)，摸索進(jìn)一步放寬個(gè)人境外證券投資的管理經(jīng)驗(yàn)。2014年11月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上交所、聯(lián)交所、中國(guó)結(jié)算、香港結(jié)算開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（簡(jiǎn)稱“滬港通”）?！皽弁ā闭叩膶?shí)施，為投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)和更大的投資自主性。通過(guò)“滬港通”的運(yùn)行，監(jiān)管層可以加強(qiáng)政策評(píng)估，摸索和總結(jié)相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為將來(lái)推出“滬倫敦通”、“滬紐約通”等后序機(jī)制，進(jìn)一步放寬個(gè)人境外證券投資管理打下基礎(chǔ)。

（二）構(gòu)建本外幣一體化的個(gè)人征信體系完善的個(gè)人征信體系，不僅有利于對(duì)投資主體實(shí)施分類管理，而且能為個(gè)人獲取金融機(jī)構(gòu)貸款支持提供更多的保障。目前，人民銀行的個(gè)人征信系統(tǒng)包括個(gè)人基本信息、信貸交易信息及反映個(gè)人信用狀況的公共信息，后者包括法院判決、行政獎(jiǎng)勵(lì)及處罰信息等，但沒(méi)有外匯違規(guī)信息。而外匯局的一些違規(guī)信息，例如，外匯管理檢查部門定期的外匯違法（負(fù)面）信息，經(jīng)常項(xiàng)目管理部門將貨物貿(mào)易企業(yè)分為ABC三類，并定期向金融機(jī)構(gòu)公布的企業(yè)分類情況等信息都只能在小范圍內(nèi)使用，作用有限。因此可以考慮將外匯違規(guī)信息納入征信系統(tǒng)。一方面，由于外匯違規(guī)信息來(lái)自外匯局，其數(shù)據(jù)來(lái)源的可持續(xù)性和數(shù)據(jù)質(zhì)量都可以得到保障，另一方面，可以借此形成統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)體系，為強(qiáng)化本外幣統(tǒng)一監(jiān)管打好基礎(chǔ)。

篇3

2007年，中國(guó)金融改革開(kāi)放繼續(xù)深化，中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)。外資銀行法人化改制進(jìn)展順利，證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放也取得新進(jìn)展。在外資對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)參與進(jìn)一步加大的同時(shí)，中資也更加積極地參與到國(guó)際金融市場(chǎng)，更多的中資商業(yè)銀行在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)，中資證券機(jī)構(gòu)的境外并購(gòu)和投資也邁出重大步伐，中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國(guó)際金融市場(chǎng)的范圍和規(guī)模顯著擴(kuò)大。中國(guó)金融的改革與發(fā)展為金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，中國(guó)金融市場(chǎng)的全球影響繼續(xù)有所擴(kuò)大。

今后，中國(guó)將進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國(guó)金融市場(chǎng)的效率、聯(lián)通性和安全性；進(jìn)一步優(yōu)化中國(guó)金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)大境外對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與規(guī)模，提高中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放質(zhì)量；進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極創(chuàng)造條件推動(dòng)中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)際市場(chǎng)；繼續(xù)發(fā)揮金融市場(chǎng)在促進(jìn)國(guó)際收支平衡中的作用，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國(guó)資本項(xiàng)目的有序開(kāi)放，為中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放創(chuàng)造條件。

國(guó)際收支總量擴(kuò)大

國(guó)際收支規(guī)模是經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的具體體現(xiàn)，也與金融市場(chǎng)的發(fā)展和開(kāi)放有著不可分割的聯(lián)系

隨經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度提高而增加的涉外經(jīng)濟(jì)交往，都反映在國(guó)際收支規(guī)模中。因而，國(guó)際收支總量與GDP的比例是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的指標(biāo)之一。迅速增加的國(guó)際收支有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)，特別是外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)迅速增長(zhǎng)的國(guó)際收支也對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展提出了更高要求。一方面，隨著對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的增多，金融市場(chǎng)的交易主體和交易量都會(huì)增加；另一方面，隨著匯率彈性的增強(qiáng)，涉外經(jīng)濟(jì)金融部門需要規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這將刺激匯率、利率等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。

2007年上半年，中國(guó)國(guó)際收支規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局

中國(guó)國(guó)際收支規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系繼續(xù)保持較快發(fā)展。上半年，中國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模為1.95萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)35%；與同期GDP之比達(dá)到141%，比2006年同期提高14個(gè)百分點(diǎn)，比2006年上升15個(gè)百分點(diǎn)。這表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。

國(guó)際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局，國(guó)際收支順差增幅較大。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差占主導(dǎo)地位，2007年上半年，經(jīng)常項(xiàng)目順差在國(guó)際收支總順差中的比重為64%，資本和金融項(xiàng)目順差在國(guó)際收支總順差中的比重為36%。

2007年上半年，國(guó)際收支各項(xiàng)目呈現(xiàn)不同特點(diǎn)

2007年上半年，中國(guó)國(guó)際收支各項(xiàng)目呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，具體看：經(jīng)常項(xiàng)目中，貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，收益項(xiàng)目順差顯著增加；資本和金融項(xiàng)目中，外國(guó)來(lái)華直接投資持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)外直接投資繼續(xù)增加，同時(shí)，證券投資逆差出現(xiàn)明顯下降。

貨物貿(mào)易規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，順差增長(zhǎng)較快。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年上半年，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值9587 億美元，同比增長(zhǎng)23%。其中，出口5472 億美元，增長(zhǎng)28%，進(jìn)口4115 億美元，增長(zhǎng)18%，貨物貿(mào)易順差1357 億美元，增長(zhǎng)70%。

服務(wù)貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)較快，逆差回落。2007年上半年，服務(wù)貿(mào)易收入559億美元，同比增長(zhǎng)39%；服務(wù)貿(mào)易支出590億美元，增長(zhǎng)28%；逆差31億美元，下降44%。

直接投資增幅較大，凈流入上升較多。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年上半年外國(guó)來(lái)華直接投資凈流入583億美元，同比增長(zhǎng)56%；對(duì)外直接投資凈流出74億美元，同比增長(zhǎng)17%。

證券投資逆差下降幅度較大。2007年上半年，證券投資項(xiàng)目逆差48億美元，同比下降83%。逆差下降的直接原因是上半年境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外證券投資規(guī)模的同比下降更為顯著。

外債余額略有增加。截至2007年6月末，中國(guó)的外債余額為3278.02 億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債），比上年末增加48.14億美元，增長(zhǎng)1.5%。

外資的參與進(jìn)一步加大

QFII 規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大

2007年，國(guó)家外匯管理局共批準(zhǔn)6家QFII機(jī)構(gòu)，合計(jì)9.5億美元的投資額度。其中，1家QFII 獲批1億美元追加投資額度，5家QFII共獲批8.5億美元新增投資額度。2007年12月9日，為進(jìn)一步提高中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放水平，QFII總投資額度擴(kuò)大至300億美元。

截至2007年末，已累計(jì)批準(zhǔn)49家QFII共99.95億美元的投資額度，累計(jì)匯入資金99.26億美元，結(jié)匯約787.71億元人民幣。截至2007年末，QFII中的長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)所獲投資額度占總額度的33.7%，比2006年提高了5.31個(gè)百分點(diǎn)，而證券公司占比下降了7.48個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)自2002年以來(lái)穩(wěn)步推進(jìn)QFII制度試點(diǎn)，取得了良好效果。QFII制度促進(jìn)了中國(guó)資本市場(chǎng)投資理念的轉(zhuǎn)變和先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的應(yīng)用，擴(kuò)大了中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌發(fā)揮了積極作用。

銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步深化，外資銀行法人化改制進(jìn)展順利

2007年，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步深化。截至2007年末，在華外資銀行資產(chǎn)總額1714.63 億美元，比年初增長(zhǎng) 47%，占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的2.4%，其中各項(xiàng)貸款余額951.56億美元，比年初增長(zhǎng)54.7%，占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的2.5%；負(fù)債合計(jì)1554.23億美元，比年初增長(zhǎng)45%，占全部金融機(jī)構(gòu)負(fù)債合計(jì)的2.3%，其中各項(xiàng)存款余額606.63億美元，比年初增長(zhǎng)68.8%，占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額的1%。

截至2007年末，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)21家外資銀行將其中國(guó)境內(nèi)分行改制為外資法人銀行，其中17家已經(jīng)完成改制開(kāi)業(yè)。經(jīng)過(guò)不到一年的時(shí)間，外資銀行在華發(fā)展的市場(chǎng)格局已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由“分行主導(dǎo)”向“法人主導(dǎo)”的平穩(wěn)過(guò)渡。截至2007年末，在華外資法人銀行26家（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)125家、支行160家）；外國(guó)銀行分行117家（下設(shè)支行9家）。

截至2007年末，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)利用外資余額為754.01億美元，其中境外金融機(jī)構(gòu)入股中資金融機(jī)構(gòu)的投資完成額為207.46億美元，境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)收資本和營(yíng)運(yùn)資金余額為133.69億美元，中資銀行海外上市（H股）引進(jìn)資金412.86億美元。截至2007年末，共有25家中資商業(yè)銀行引入33家境外投資者，投資總額212.5億美元。

2007年12月13日，經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)第一家外資村鎮(zhèn)銀行――湖北隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司正式開(kāi)業(yè)。

外資證券類機(jī)構(gòu)新設(shè)較多，外資參股證券公司的條件進(jìn)一步放寬，境外證券交易所開(kāi)始設(shè)立駐華代表機(jī)構(gòu)

2007年3月，瑞銀證券中方股東向瑞銀集團(tuán)和中國(guó)國(guó)際金融公司轉(zhuǎn)讓24.99%的股權(quán)。截至 2007 年末，中外合資證券公司共有7家。

2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)共批復(fù)12家證券類機(jī)構(gòu)（不包括資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)、境外交易所）在境內(nèi)設(shè)立外資代表處，其中上海4家，北京5家，深圳、南京和廣州各1家。

2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新批準(zhǔn)設(shè)立4家合資基金管理公司。截至2007年末，中外合資基金管理公司共有28家，其中14家合資基金管理公司的外資股權(quán)達(dá)到49%，共計(jì)管理基金259 只，合計(jì)利用外資17.3億元，其中2007年外資對(duì)基金管理公司的投資增加了3.56 億元。上海、深圳證券交易所各有3家和4家特別會(huì)員，并各有46家和19家境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)直接從事B股交易。

2007年12月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了修訂后的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》以及新制定的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，外資參股證券公司的條件進(jìn)一步得到放寬。《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》修改的內(nèi)容主要有5個(gè)方面：一是將外資參股證券公司中取得證券從業(yè)資格的人數(shù)要求，從原來(lái)的不少于50人降低至不少于30人；二是放寬了外資參股證券公司境外股東的條件，從原來(lái)的境外股東限于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，放寬到金融機(jī)構(gòu)和一般機(jī)構(gòu)投資者，并將境外股東持續(xù)經(jīng)營(yíng)年限的要求從原來(lái)的10年以上降低為5年以上；三是取消了外資參股證券公司組織形式為有限責(zé)任公司的限制；四是明確了境外投資者參股上市內(nèi)資證券公司的合法途徑、股東資格和持股比例；五是修改了滯后于現(xiàn)行法律、法規(guī)規(guī)定的部分條款。與原規(guī)則相比，修訂后的《設(shè)立規(guī)則》規(guī)定的外資參股境內(nèi)證券公司的準(zhǔn)入條件更為寬松、參股渠道更為多樣、監(jiān)管機(jī)制更為適當(dāng)，符合中國(guó)積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)地實(shí)施證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放的一貫政策。

為規(guī)范境外證券交易所駐華代表機(jī)構(gòu)的設(shè)立及其業(yè)務(wù)活動(dòng)，2007年5月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《境外證券交易所駐華代表機(jī)構(gòu)管理辦法》，并宣布該管理辦法自7月1日起施行。此后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后批準(zhǔn)紐約證券交易所、納斯達(dá)克、東京證券交易所、新加坡交易所、韓國(guó)交易所和倫敦證券交易所設(shè)立北京代表處的申請(qǐng)。

外資對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的參與程度進(jìn)一步提高

2007年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了3家境外保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入申請(qǐng)，其中1家來(lái)自中國(guó)香港，2家來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣。截至 2007年末，共有15個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的43家外國(guó)（地區(qū)）保險(xiǎn)公司在華設(shè)立了134個(gè)營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)。入世至今，共批準(zhǔn)23家外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入，共批準(zhǔn)21個(gè)國(guó)家和地區(qū)的141家外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)14個(gè)城市設(shè)立200家代表處。

截至2007年末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)共計(jì)29003.92 億元，同比增長(zhǎng)36.9%。其中，外資保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)為1256.42 億元，較年初增加348.53億元，增長(zhǎng)38.4%，占比4.3%。截至2007年末，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)外幣資產(chǎn)為292.3億美元，占總資產(chǎn)比重為7.4％。

截至2007年末，全國(guó)保費(fèi)收入7035.8億元，其中外資保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額為5.97%，比去年增加1.58個(gè)百分點(diǎn)。

港澳機(jī)構(gòu)方面，截至2006年末，港資通過(guò)參股中資保險(xiǎn)公司方式投入資本142.13億元，占全國(guó)保險(xiǎn)公司資本總額的 13.6%。截至2007年末，共有20家香港地區(qū)保險(xiǎn)公司在內(nèi)地設(shè)立了27家代表機(jī)構(gòu)。

外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)比較活躍

據(jù)萬(wàn)得（WIND）咨詢不完全統(tǒng)計(jì)，2007年，外資新參股上市公司48家，其中外資控股的上市公司有4家。截至2007年末，外資參股的上市公司（含B股公司）共128家，其中外資控股的上市公司（含B股公司）共17家。

外資對(duì)黃金市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的參與程度不斷提高

2007年6月，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)上海黃金交易所在完善相關(guān)配套制度的情況下引進(jìn)在華外資銀行作為會(huì)員。此舉將加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)之間的聯(lián)系，促進(jìn)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的發(fā)展。

按照《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》和《內(nèi)地與澳門關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）的補(bǔ)充協(xié)議，2007年共有3家中國(guó)內(nèi)地與香港合資期貨公司獲準(zhǔn)成立。

自2006年引入做市商制度后，2007年人民幣外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至2007年末，在人民幣外匯即期市場(chǎng)上，外資做市商銀行機(jī)構(gòu)數(shù)占比41%，同比上升7.9個(gè)百分點(diǎn)。外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)由于部分外資銀行改制為獨(dú)立法人以及風(fēng)險(xiǎn)和成本控制等原因，數(shù)量有所下降，占比為52%，同比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。2007年，在銀行間外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，外資銀行交易量占比33%，交易量同比增長(zhǎng)19.01%；在銀行間外匯掉期市場(chǎng)上，外資銀行交易量占比為48%，交易量同比增長(zhǎng)378.6%。

2007年，在銀行間外幣/外幣交易市場(chǎng)上，外資做市商銀行交易量占做市商銀行交易總量的97%，交易量同比增長(zhǎng) 15.8%；外資會(huì)員銀行交易量占會(huì)員銀行交易總量的35%，交易量同比增長(zhǎng)630.6%。

外資機(jī)構(gòu)還參與本幣衍生品市場(chǎng)。2006年2月9日，人民幣利率互換交易正式開(kāi)展，截至2007年末，已向中國(guó)外匯交易中心提交人民幣利率互換交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度等材料的市場(chǎng)參與者66家，其中外資機(jī)構(gòu)30多家。2007年11月1日，遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)正式開(kāi)展，截至2007年末，已向交易中心提交備案材料的市場(chǎng)參與者為24家，其中外資機(jī)構(gòu)有8家。

2007年，外資通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行資金融通的數(shù)額顯著增加。從融入資金方面看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)從銀行間市場(chǎng)共融入資金7.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)164.8%；從融出資金方面看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)從銀行間市場(chǎng)共融出資金3.35億元，同比增長(zhǎng)174.7%。

2007年，外資銀行繼續(xù)參與銀行間衍生品市場(chǎng)交易。從融入資金角度看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)通過(guò)銀行間債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)融入資金223億元，占全部交易量的8.9%；從融出資金角度看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)通過(guò)銀行間債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)融出資金68億元，占全部交易量的2.7%。

2007年，外資機(jī)構(gòu)還積極參與基準(zhǔn)利率市場(chǎng)建設(shè)。截至2007年末，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由16家商業(yè)銀行組成，其中外資銀行有3家；共有14家機(jī)構(gòu)對(duì)以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換業(yè)務(wù)進(jìn)行報(bào)價(jià)，其中有匯豐銀行和渣打銀行2家外資機(jī)構(gòu)。

中資多形式參與國(guó)際金融市場(chǎng)

中資金融機(jī)構(gòu)境外經(jīng)營(yíng)和投資取得顯著進(jìn)展

1、中資商業(yè)銀行參與國(guó)際金融市場(chǎng)在多方面取得突破

截至2007年末，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“走出去”成效明顯，共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機(jī)構(gòu)，有7家中資銀行在海外設(shè)立60家分支機(jī)構(gòu)，海外總資產(chǎn)2674億美元。

2007年，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加快在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的步伐。中國(guó)工商銀行莫斯科分行開(kāi)業(yè)，中國(guó)銀行在英國(guó)設(shè)立子行，交通銀行設(shè)立法蘭克福分行、澳門分行，中國(guó)建設(shè)銀行悉尼代表處開(kāi)業(yè)。2007年11月，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)招商銀行設(shè)立紐約分行，這是美國(guó)1991年頒布實(shí)施《加強(qiáng)外國(guó)銀行監(jiān)管法》后批準(zhǔn)的第一家中資銀行營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)。

2007年，中資銀行更多地使用并購(gòu)方式開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。2007年，并購(gòu)（或投資參股）或擬并購(gòu)（或擬投資參股）海外銀行的行為共有6起，其中，中國(guó)工商銀行4起，中國(guó)民生銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行各1起。

2007年，監(jiān)管部門積極支持商業(yè)銀行和信托公司境外投資。3月，銀監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，允許符合條件的信托公司募集投資者的人民幣資金及外匯資金進(jìn)行境外證券投資；5月，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，將銀行類QDII產(chǎn)品投資范圍拓寬至股權(quán)類產(chǎn)品，明確商業(yè)銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品可包括股票、股票型基金等。截至2007年11月底，共有21家境內(nèi)商業(yè)銀行獲得總計(jì)166億美元代客境外理財(cái)購(gòu)匯投資額度。2007年獲批QDII額度的商業(yè)銀行有7家，其中外資銀行5家。

2、中資證券機(jī)構(gòu)的境外并購(gòu)和投資邁出重大步伐

2007年5月，中信證券公告稱，公司已完成對(duì)中信證券（香港）有限公司增資2.8億港元的相關(guān)工作，并將該公司更名為“中信證券國(guó)際有限公司”。10月，中信證券計(jì)劃與貝爾斯登公司開(kāi)始全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)雙方的合作預(yù)案，中信證券以2%的股權(quán)換得貝爾斯登6%的股權(quán)，價(jià)格分別為兩家公司2007年10月19日前5個(gè)交易日的股票平均收盤價(jià)格。雙方還計(jì)劃整合雙方在亞洲（非中國(guó)大陸）的業(yè)務(wù)并在香港設(shè)立合資公司，出資比例為50%對(duì)50%。

2007年6月，海通證券股份有限公司經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在香港設(shè)立海通證券（香港）金融控股有限公司，下設(shè)海通證券（香港）經(jīng)紀(jì)有限公司、海通融資（香港）有限公司和海通資產(chǎn)管理（香港）有限公司，并就證券交易、期貨合約交易等相關(guān)牌照向香港證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。截至2007年底，已有9家內(nèi)資券商在香港設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，運(yùn)行情況良好。

證券業(yè)境外投資試行辦法出臺(tái)，證券業(yè)境外投資邁出重大步伐。2007年6月，人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，對(duì)基金管理公司、證券公司等證券類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境外證券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。截至11月底，共有5家基金公司獲得195億美元投資額度，其中4家為2007年新批。2007年中國(guó)國(guó)際金融有限公司獲得50億美元投資額度。證券類QDII已經(jīng)成為QDII最重要的實(shí)施主體。

3、中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國(guó)際金融市場(chǎng)的范圍、規(guī)模顯著擴(kuò)大

截至2007年底，中資在境外共設(shè)立了42家保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，9家保險(xiǎn)代表處或聯(lián)絡(luò)處。境外保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)以產(chǎn)險(xiǎn)公司為主（19家），其次分別為保險(xiǎn)集團(tuán)控股公司或綜合性保險(xiǎn)公司（7家）、保險(xiǎn)中介公司（6家）、壽險(xiǎn)公司（5家）和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司（3家），再保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)自保公司各1家。中資境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（營(yíng)業(yè)和非營(yíng)業(yè)）主要分布在香港地區(qū)，有26家機(jī)構(gòu)，其次分布在英國(guó)和美國(guó)，分別有9家和6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。中資在境外設(shè)立保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)是：機(jī)構(gòu)跟著業(yè)務(wù)走，業(yè)務(wù)規(guī)模普遍較小，設(shè)立區(qū)域主要集中在港澳地區(qū)。

2007年7月，人民銀行、保監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在總資產(chǎn)的一定比例內(nèi)，以自有外匯資金或購(gòu)匯進(jìn)行境外證券投資?！掇k法》允許保險(xiǎn)公司通過(guò)委托管理方式，將不超過(guò)總資產(chǎn)15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主配置、提高收益。截至2007年11月底，共有18家保險(xiǎn)公司獲得71.66億美元的境外投資額度。2007年獲批QDII額度的保險(xiǎn)公司有16 家。

中資企業(yè)以股權(quán)形式融資規(guī)?；芈?，但登記外債余額增長(zhǎng)較快

1、中資企業(yè)境外籌資規(guī)?；芈?/p>

2007年1~9月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，全國(guó)共有4家公司首次發(fā)行境外上市外資股，10家公司增發(fā)境外上市外資股，1家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，累計(jì)籌資81.55億美元。截至2007年9月底，共有151家公司首次發(fā)行境外上市外資股，其中52家公司增資發(fā)行，6家發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，5家公司退市。截至2007年9月底，境外上市外資股共募集資金1030.47億美元。

2、中資企業(yè)登記外債余額增長(zhǎng)較快，中資銀行在香港發(fā)行人民幣債券

截至2007年9月末，中國(guó)外債余額為3457.05億美元，比上年末增長(zhǎng)7%；其中，中資企業(yè)登記債務(wù)余額為47.37億美元，占登記外債的2.1%，同比增長(zhǎng)26.5%。

2007年4月，經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)石油化工股份有限公司在香港對(duì)公眾發(fā)行期限為7年、金額達(dá)117億港幣的長(zhǎng)期債券。

中國(guó)人民銀行2007年1月14日公告，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣金融債券。6月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在港發(fā)行期限2年、票面年利率為3%的人民幣債券50億元。這是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在香港特別行政區(qū)發(fā)行的第一只人民幣債券。其后，中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)銀行分別在港成功發(fā)行20億元和30億元人民幣債券。

2007年中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加較多，中國(guó)正積極探索拓展外匯儲(chǔ)備投資渠道

截至2007年12月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.53萬(wàn)億美元，增加4619億美元。在外匯儲(chǔ)備的管理上，中國(guó)始終以確保國(guó)家外匯資產(chǎn)安全，流動(dòng)與保值增值為根本原則。經(jīng)過(guò)多年的不懈努力，已形成一整套符合中國(guó)國(guó)情的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體系。目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于海外高評(píng)級(jí)的政府債券，國(guó)際金融組織債券等，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理將始終堅(jiān)持長(zhǎng)期及戰(zhàn)略發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念，積極維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。2007年9月，中國(guó)投資有限責(zé)任公司成立，按照依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管的原則，積極探索和拓展國(guó)家外匯資產(chǎn)投資的渠道和方式。

社會(huì)保障基金境外投資取得了較好收益

2006年5月1日，規(guī)范全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資的《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式頒布生效，對(duì)社會(huì)保障基金境外投資的范圍和比例作了規(guī)定。目前，全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資采用委托投資方式。按照《暫行規(guī)定》的規(guī)定程序，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)公開(kāi)選聘了10家境內(nèi)外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和2家銀行作為境外投資管理人和資產(chǎn)托管人。

全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資品種包括美國(guó)股票組合、全球股票組合、全球債券組合、香港股票組合和現(xiàn)金管理組合5大類。2006年12月，首筆委托資金劃撥，境外委托投資運(yùn)作正式啟動(dòng)。

截至2007年12月31日，境外委托投資累計(jì)投入本金16.6億美元。按基準(zhǔn)貨幣美元計(jì)算，自委托以來(lái)境外委托投資總體取得了21.5%的收益，2007年以來(lái)取得了19.4%的收益（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

繼續(xù)融入國(guó)際金融市場(chǎng)

中國(guó)金融市場(chǎng)在全球所占份額仍然不高。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與外界聯(lián)系的日益增強(qiáng)，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷上升，中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)融入國(guó)際金融市場(chǎng)。

中國(guó)債券、股票、黃金、期貨等市場(chǎng)規(guī)模的全球占比有所上升

1、中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速，在全球國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)中位居第7位，商業(yè)銀行債和企業(yè)債占比依然較低。

中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。截至2007年6月末，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額為1.368萬(wàn)億美元，比2006年末增長(zhǎng)15.5%，占全球國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額的2.58%，比2006年末上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，位居全球第7位。從中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行交易的債券品種結(jié)構(gòu)看，國(guó)債和中央銀行票據(jù)、政策性金融債占比仍然較高，而商業(yè)銀行債和企業(yè)債的占比較低，這和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差異。

2、中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的全球占比提高

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2007年末，上海證券交易所股票市值為36943.48億美元，比上年同期增長(zhǎng)302.7%，市值增幅列全球第1；深圳證券交易所股票市值為7845.19 億美元，比上年同期增長(zhǎng)244.2%，市值增幅列全球第2。滬深兩個(gè)證券交易所總市值為44788.67億美元，占全球股票市場(chǎng)市值的7.38%，占比較2006年末提高5.12個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年上海證券交易所股票成交金額（含投資基金，下同）為40700.72 億美元，同比增長(zhǎng)450.9%，成交額排名第7位（比2006年提高8位）；深圳證券交易所股票成交金額為21024.44億美元，同比增長(zhǎng)396.2%，成交額排名第11位（比2006年排名靠前了8位）。滬深兩個(gè)證券交易所股票成交金額為61725.16 億美元，占2007年全球證券交易所股票成交金額的6.15%，占比較2006 年末提高4.49個(gè)百分點(diǎn)。

2007年，中國(guó)A股市場(chǎng)合計(jì)融資7668.39億元，其中首次發(fā)行融資4590.62億元，再融資3077.77億元，融資額約占全球股票市場(chǎng)融資額的11.46%，融資額占比較2006年提高8個(gè)百分點(diǎn)。

3、中國(guó)期貨市場(chǎng)一些品種的交易量全球排名靠前

2007年，上海期貨交易所（SHFE）銅期貨交易量與LME和COMEX銅期貨交易量（按成交噸數(shù)計(jì)算，下同）之比為 1:7.2:0.5；SHFE鋁期貨的交易量與LME鋁期貨的交易量之比為1:45.3；SHFE橡膠期貨的交易量位居世界第1位，是TOCOM橡膠期貨交易量的6倍。

2007年大連商品交易所（DCE）玉米期貨的成交量位居世界第2位，其交易量與芝加哥期貨交易所（CBOT）和東京谷物商品交易所（TGE）玉米期貨的成交量之比為1:11.6:0.78；DCE大豆期貨成交位居世界第2位，與排名第1的CBOT和第3位的TGE大豆期貨成交量之比為1:9.1:0.13；DCE豆粕期貨與CBOT豆粕期貨成交量之比為1:1.7。

2007年鄭州商品交易所（ZCE）白糖期貨的成交量位居世界第2位，交易量與紐約期貨交易所（NYBOT）原糖期貨的成交量之比為1:2.4；棉花期貨交易量與NYBOT棉花期貨交易量之比為1:9.7；小麥期貨的成交量與CBOT和美國(guó)堪薩斯商品交易所（KCBT）小麥期貨的成交量之比為1:6.8:1.5。

盡管中國(guó)期貨市場(chǎng)的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國(guó)內(nèi)為主，其國(guó)際影響與其全球排名尚不相稱。

4、中國(guó)黃金市場(chǎng)以場(chǎng)內(nèi)交易為主，主要交易品種是現(xiàn)貨，場(chǎng)內(nèi)日均交易量相當(dāng)于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)日均清算量的1.2%

上海黃金交易所以黃金現(xiàn)貨為主要交易品種。2007年上海黃金交易所累計(jì)成交黃金1828.13 噸，同比增長(zhǎng)46.3%，日均成交量為7.55噸。2007年倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)黃金日均清算量為2029萬(wàn)盎司，約為631.14噸。上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的1.2%，比2006年上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)

1、中國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線仍呈扁平化特點(diǎn)

2006年，全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率曲線呈現(xiàn)明顯的扁平化或倒掛的特點(diǎn)，該特點(diǎn)在2007年得到較大修正。在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上，由于2007年中短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債的收益率基本同步走高，因此其國(guó)債收益率曲線仍呈扁平化特點(diǎn)。

2、中國(guó)外匯市場(chǎng)與國(guó)際外匯市場(chǎng)交易價(jià)格走勢(shì)基本一致

隨著銀行間外幣/外幣即期交易市場(chǎng)推介的擴(kuò)大和服務(wù)水平的提高，市場(chǎng)主體日漸增加，市場(chǎng)效率也不斷提高。2007年，銀行間外幣/外幣即期市場(chǎng)上主要外幣對(duì),例如歐元/美元、美元/日元等，交易價(jià)格的走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本一致。

3、中國(guó)股票市場(chǎng)2007年股指漲幅遠(yuǎn)高于其他主要股票市場(chǎng)

2007年末，上證綜指和深證綜指分別報(bào)收于5261.56點(diǎn)和1447.02點(diǎn)，同比分別上漲96.7%和162.8%。在全球主要股指中，中國(guó)主要股指2007年漲幅最高。

4、中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本一致

2007年，上海期貨交易所的銅、鋁期貨與倫敦金屬交易所和紐約商業(yè)交易所的銅、鋁期貨的價(jià)格走勢(shì)基本一致。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易的迅速擴(kuò)大，特別是2005年7月21日中國(guó)匯率制度改革成功后，上海期貨交易所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸完善。上海期貨交易所在銅期貨價(jià)格上與國(guó)際主要交易市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)度很高，并逐漸增強(qiáng)；三大交易市場(chǎng)的期銅價(jià)格存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，倫敦金屬交易所在期銅的國(guó)際定價(jià)中仍居主導(dǎo)地位，上海期貨交易所對(duì)倫敦金屬交易的正向價(jià)格引導(dǎo)作用初步顯現(xiàn)；在期銅市場(chǎng)上，上海期貨交易所已超越紐約商業(yè)交易所，成為全球第2大期銅定價(jià)中心，但其影響力仍遠(yuǎn)小于倫敦金屬交易所。

2007年CBOT大豆期貨與大連商品交易所（DCE）大豆期貨、CBOT玉米期貨與DCE玉米期貨、CBOT豆粕期貨與DCE豆粕期貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。

鄭州商品交易所（ZCE）小麥與CBOT小麥，ZCE棉花、白糖與NYBOT棉花、白糖的期貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，但又表現(xiàn)出自身的獨(dú)立性。

5、中國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本保持一致，國(guó)內(nèi)與國(guó)際黃金價(jià)差減少

2007年，中國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)，行情走勢(shì)基本一致。自2004年8月推出黃金現(xiàn)貨延期交收（T+D）品種后，2007年11月5日，上海黃金交易所又推出延期交收品種Au(T+N1)和Au(T+N2)，黃金延期交收品種交易量在黃金交易總量的占比為49.2%，比2006年上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，大量企業(yè)通過(guò)延期交收合約進(jìn)行套期保值操作。2007年3月1日，交易所延長(zhǎng)了原有夜市的交易時(shí)間，使得國(guó)內(nèi)黃金交易進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。

在以上兩個(gè)因素的共同作用下，交易所投資易比重逐漸增加，國(guó)內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步縮小。2007年國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格的平均價(jià)差幅度為0.21元/克，較上年減少0.08元/克，下降27.6%。

中國(guó)金融市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)加快創(chuàng)新

2007年，中國(guó)金融市場(chǎng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快創(chuàng)新步伐。

一是交易產(chǎn)品創(chuàng)新。2007年8月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，公司債券發(fā)行正式啟動(dòng)。截至2007年末，共有3家上市公司成功發(fā)行了公司債，發(fā)行規(guī)模112億元。期貨市場(chǎng)先后推出了鋅、菜籽油、線性低密度聚乙烯和棕櫚油等4個(gè)商品期貨新品種。黃金期貨、股指期貨籌備進(jìn)展順利。首個(gè)黃金投資信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃正式設(shè)立。銀行間市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)，銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。創(chuàng)新型封閉式基金正式推出。

二是交易方式創(chuàng)新。中國(guó)外匯交易中心緊密跟蹤國(guó)際市場(chǎng)上交易技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)和完善新一代外匯交易系統(tǒng)，支持做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制下的競(jìng)價(jià)和詢價(jià)交易等功能。上海證券交易所推出固定收益證券綜合電子平臺(tái)，采用系統(tǒng)集中交易和協(xié)議交易兩層市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，支持債券現(xiàn)券競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，建立賣空機(jī)制，支持靈活結(jié)算模式。

三是市場(chǎng)制度創(chuàng)新。國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)配合推出《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》等法規(guī)，完善了期貨市場(chǎng)的法律體系。中國(guó)人民銀行《同業(yè)拆借管理辦法》，以更加開(kāi)放的政策促進(jìn)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展。《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生品主協(xié)議》的頒布，是中國(guó)銀行間市場(chǎng)加強(qiáng)自律管理的重要標(biāo)志，將有助于促進(jìn)中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)范、健康發(fā)展。

推進(jìn)金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放

根據(jù)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況和客觀要求，中國(guó)將積極穩(wěn)妥主動(dòng)地推進(jìn)金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，為中外資參與中國(guó)金融市場(chǎng)營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為中資參與國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)造良好氛圍。在金融市場(chǎng)發(fā)展和開(kāi)放過(guò)程中，中國(guó)將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，特別是防范游資對(duì)金融市場(chǎng)可能形成的沖擊，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

加強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國(guó)金融市場(chǎng)的效率、聯(lián)通性和安全性

金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的整合提高了市場(chǎng)效率，促進(jìn)了全球金融市場(chǎng)的一體化和主要國(guó)際金融中心功能的加強(qiáng)。因此，有必要加強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國(guó)金融市場(chǎng)的效率、聯(lián)通性和安全性。

一是順應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)托管清算結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì)，考慮到中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)托管清算結(jié)算系統(tǒng)的一體化整合采取分步驟、分層次策略；二是盡快完善相關(guān)配套法律法規(guī)，進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)托管結(jié)算體系；三是順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展日益開(kāi)放的內(nèi)在需求，著手規(guī)劃和建設(shè)境內(nèi)外幣支付清算系統(tǒng)、人民幣跨境及境外支付清算系統(tǒng)。

優(yōu)化中國(guó)金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)大境外對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與規(guī)模，提高中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放質(zhì)量

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)可以在推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)，促進(jìn)金融市場(chǎng)效率的提高。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的日益密切，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)日漸成熟，可以考慮放寬或者取消一些限制。

一是外匯市場(chǎng)參與者進(jìn)一步向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放。目前，中國(guó)外匯市場(chǎng)的境外交易成員只有中銀香港和中銀澳門，而且這2家機(jī)構(gòu)的引入只是因?yàn)樗鼈冏鳛榫惩馊嗣駧徘逅阈行枰M(jìn)行人民幣資金頭寸的平盤。可以考慮進(jìn)一步引入境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)外匯交易中心的外匯交易。

二是債券市場(chǎng)產(chǎn)品更加多樣化，吸引多層次融資者和投資者。逐步改變發(fā)行者集中于財(cái)政部、開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和中央銀行的格局，推動(dòng)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的發(fā)展。發(fā)展多樣化債券產(chǎn)品，特別是發(fā)展浮動(dòng)利率產(chǎn)品、利率衍生品，增加債券市場(chǎng)的流動(dòng)性、提高債券市場(chǎng)效率。

三是股票市場(chǎng)可以考慮允許外資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)發(fā)行上市，以增加境內(nèi)股票市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的融合度，提高境內(nèi)市場(chǎng)質(zhì)量。

四是黃金市場(chǎng)要完善外資會(huì)員的相關(guān)配套政策，充分發(fā)揮外資會(huì)員連接國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的作用。

五是優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；推動(dòng)相關(guān)企業(yè)在期貨市場(chǎng)套期保值；推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨業(yè)務(wù)。

進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，積極創(chuàng)造條件推動(dòng)中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)際市場(chǎng)

進(jìn)一步加強(qiáng)與國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他國(guó)際組織的交流與合作，共同防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極創(chuàng)造條件推動(dòng)中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)際市場(chǎng)。鼓勵(lì)更多符合條件的中資金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或合資公司；積極推動(dòng)內(nèi)控制度良好的機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)際金融市場(chǎng)，通過(guò)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作，熟悉和掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的規(guī)則、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國(guó)資本項(xiàng)目有序開(kāi)放，為中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放創(chuàng)造條件

目前，中國(guó)已實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，但對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)行一定管制。近年來(lái)，為適應(yīng)對(duì)外開(kāi)放的需要，中國(guó)深化改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織編制的《各國(guó)匯兌安排與匯兌限制年報(bào)》，資本項(xiàng)目交易可分為7大類43項(xiàng)。截至2007年末，中國(guó)一半以上的資本項(xiàng)目交易已實(shí)現(xiàn)可兌換，嚴(yán)格管制的不足一成半。

穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，是外匯管理體制改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境下，資本項(xiàng)目有序?qū)ν忾_(kāi)放，有利于利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展及其與國(guó)際市場(chǎng)接軌，便于市場(chǎng)主體擴(kuò)大對(duì)外投資，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

篇4

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)金融安全影響對(duì)策

我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)現(xiàn)狀

（一）國(guó)際資本流入以FDI為主且呈現(xiàn)多渠道流入

隨著我國(guó)將項(xiàng)目管理放松，我國(guó)資本流入渠道呈現(xiàn)以FDI為主，QFII、外債等為輔的多元化趨勢(shì)。截止2007年10月我國(guó)實(shí)際吸引FDI額度達(dá)7579.29億元，達(dá)625271個(gè)項(xiàng)目（資料來(lái)源：商務(wù)部網(wǎng)站整理）；從2003年我國(guó)引入QFII制度至2007年11月，已批準(zhǔn)49家QFII投資額度，總計(jì)99.95億美元（資料來(lái)源：外匯管理局網(wǎng)站整理）；截止2007年6月末，我國(guó)外債余額為3278.02億元（資料來(lái)源：外匯管理局網(wǎng)站整理）。目前外商已更加傾向于采用非直接投資方式，這將是q國(guó)必須面對(duì)的國(guó)際資本流入新挑戰(zhàn)。

（二）國(guó)際“熱錢”流入規(guī)模不斷擴(kuò)大且流動(dòng)性增強(qiáng)

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，加上對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，國(guó)際“熱錢”大量流入我國(guó)，而且呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。凈誤差和遺漏的巨大轉(zhuǎn)變可能潛在地預(yù)示著未記錄的資本流入。

自1991年以來(lái)，我國(guó)一直存在著“熱錢”流出（也可以理解成資本外逃），而到亞洲金融危機(jī)期間，這種流出達(dá)到頂峰。1997年以后“熱錢”流出逐步減少，到2002年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是大量的“熱錢”流入，這種資本流入的規(guī)模是自改革開(kāi)放以來(lái)從未有過(guò)的，到2004年“熱錢”流入額更是達(dá)到一個(gè)高峰。2008年上半年凈誤差與遺漏出現(xiàn)在貸方達(dá)130.75億美元。

（三）FDI投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

外國(guó)來(lái)華直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所變化，制造業(yè)吸收外資占比下降，部分服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外國(guó)來(lái)華直接投資增長(zhǎng)較快。2007年上半年，制造業(yè)外國(guó)來(lái)華直接投資170億元，占53%，較上年同期下降9個(gè)百分點(diǎn)，仍居外國(guó)來(lái)華直接投資的主要份額。房地產(chǎn)業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)以及文化、體育和娛樂(lè)業(yè)實(shí)際利用外資增長(zhǎng)迅速，較上年同期翻了一倍，其中，房地產(chǎn)業(yè)吸收外資達(dá)77億美元，占比從上年同期的11%上升到24%。

（四）國(guó)際資本對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的參與程度進(jìn)一步加深

QFII制度進(jìn)一步完善。2006年8月，在充分總結(jié)QFII工作制度3年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金、慈善基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，完善了資金匯兌和帳戶管理。

加入世界貿(mào)易組織后新設(shè)中外合資主裁判公司、基金公司較多。截止2006年11月，中外合資主裁判公司共有8家，中外合資基金公司共有24家，其中11家合資基金管理公司的外資股權(quán)已經(jīng)達(dá)到49%；4家外資證券機(jī)構(gòu)駐華代表成為上海、深圳證券交易所的特別會(huì)員，39家和19家境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)分別在上海、深圳交易所直接從事B股業(yè)務(wù)。此外，根據(jù)《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA），2003年11月，香港證券交易所在北京設(shè)立代表處。

外商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市，外資被允許對(duì)境內(nèi)上市企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略并購(gòu)。

內(nèi)地與香港合資期貨公司批準(zhǔn)成立，部分外資現(xiàn)貨公司參與中國(guó)期貨市場(chǎng)交易。如法資公司路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限責(zé)任公司參與了鄭州商品交易所的期貨交易。

外資對(duì)外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)參與程度不斷加深。在外匯市場(chǎng)上，截止2006年底，在人民幣外匯即期市場(chǎng)上，外資做市商銀行機(jī)構(gòu)占比38%，外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)占比57%。在銀行間外幣/外幣交易市場(chǎng)11家做市商和45家成員銀行中，外資做市商銀行有8家，外資成員銀行達(dá)到19家。在外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)占比77%。在貨幣市場(chǎng)上，到2006年底，98家外資銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期資金的融通，占銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員數(shù)的14%；在銀行間債券市場(chǎng)中，外資銀行有95家，占比為7%。

（五）對(duì)外資本輸出逐漸增多

我國(guó)加入WTO后與世界各國(guó)尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易聯(lián)系加強(qiáng)，近年來(lái)我國(guó)對(duì)外資本流出有了顯著的增加，2006年末，我國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)824億美元，相對(duì)于2005年同比增長(zhǎng)27.75%（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局）。QDII銀行政策在我國(guó)的推行，彌補(bǔ)了我國(guó)參與境外投資的缺陷，將我國(guó)境內(nèi)資本進(jìn)一步推向海外，在對(duì)外資本流出中將發(fā)揮重要作用。

國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融安全的影響

在人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)烈作用下，資金的逐利性使國(guó)際資本大量涌入。國(guó)際游資紛紛進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)，它們可能同時(shí)收獲包括以下四重利益的全球最高資本收益：從直接投資（FDI）中掠奪我國(guó)的要素成本；從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和交易投機(jī)中獲取暴利；從股市中大量獲利；從人民幣升值中獲得穩(wěn)定的資本收益。

（一）FDI從我國(guó)掠奪大量的要素報(bào)酬

我國(guó)改革開(kāi)放之后，各項(xiàng)事業(yè)急需經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金。投資缺口由外國(guó)資源流入進(jìn)行彌補(bǔ)，因而經(jīng)常項(xiàng)目常常處于逆差狀態(tài)，資本與金融項(xiàng)目常常處于順差狀態(tài)，資本與金融項(xiàng)目的順差為經(jīng)常項(xiàng)目的逆差融資，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)入1994年以來(lái)，我國(guó)已告別資金短缺時(shí)代，成為重要的國(guó)際資本凈輸出國(guó)。但同時(shí)我國(guó)也吸引了大量的國(guó)際資本流入，主要表現(xiàn)為FDI。由于我國(guó)并不存在投資儲(chǔ)蓄缺口，因而我國(guó)并非是在利用FDI所帶來(lái)的資金或者實(shí)物資源，而是在利用凝結(jié)在外國(guó)直接投資中的技術(shù)、管理、市場(chǎng)、品牌等經(jīng)營(yíng)資源，結(jié)合國(guó)內(nèi)的實(shí)物資源和相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力生產(chǎn)在世界市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

根據(jù)世界銀行的估計(jì)，在20世紀(jì)90年代后期，流入發(fā)展中國(guó)家的FDI所獲得的平均利潤(rùn)率為16%~18%。各方研究統(tǒng)計(jì)表明，流入我國(guó)的外商直接投資收益率至少在10%以上。我國(guó)以較高成本獲得的FDI所帶來(lái)的資金和來(lái)自于貿(mào)易盈余順差的資金大多形成儲(chǔ)備資產(chǎn)，又通過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系進(jìn)行保值和增值，得到的回報(bào)相當(dāng)有限，是一種低于效率的國(guó)際資本循環(huán)形式，我國(guó)目前的這種國(guó)際資本循環(huán)結(jié)構(gòu)，對(duì)于我國(guó)金融安全以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展不利。

（二）國(guó)際資本從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和交易投機(jī)中獲取巨額利潤(rùn)

國(guó)際資本流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的形式主要有四種：一是直接設(shè)立外資房地產(chǎn)投資公司或參股境內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)；二是間接投資，購(gòu)買房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的債券或外資房地產(chǎn)中介公司以包銷的方式批量買入樓盤，再進(jìn)行商業(yè)銷售；三是外資銀行向個(gè)人發(fā)放貸款；四是非居民外匯流入，結(jié)匯購(gòu)買房產(chǎn)。國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)的房地產(chǎn)雖然可以在一定程度上改善我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展。可是國(guó)際資本的介入可能存在一定的投機(jī)目的，企圖利用新興市場(chǎng)的脆弱而進(jìn)行故意的炒作，在市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中獲取利益。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)未進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展階段，抵抗干擾的能力不強(qiáng)。一旦外來(lái)投資者過(guò)分看重某些吸引他們進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)因素，如單純預(yù)期人民幣必然升值，而對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行集中炒作，很可能會(huì)產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫，甚至危及到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，國(guó)際資本的介入可能影響到房地產(chǎn)行業(yè)和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)安全。很多外來(lái)投資者選擇在國(guó)內(nèi)主要城市購(gòu)買收益能力強(qiáng)的高檔物業(yè)，進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營(yíng)并獲取租金收入，這導(dǎo)致某些城市的大部分高檔寫(xiě)字樓或者公寓市場(chǎng)被外資控制。

一般來(lái)說(shuō)，外來(lái)投資者的行動(dòng)出發(fā)點(diǎn)難以掌握，受到的政策約束性也不如國(guó)內(nèi)投資者強(qiáng)；因此，一旦他們采取某些不負(fù)責(zé)任的操作，如集體退市，整個(gè)市場(chǎng)將一落千丈，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)安全將受到巨大影響。隨著外商直接投資比重的提高和外資銀行規(guī)模的擴(kuò)大，這種負(fù)面影響可能越來(lái)越顯著。國(guó)內(nèi)有學(xué)者對(duì)外資流入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行過(guò)預(yù)測(cè)，結(jié)果顯示，2003年和2004年流入我國(guó)房地產(chǎn)的外資總規(guī)模分別約為3168億和2702億人民幣，分別占全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷售總額的18%和12%。境外資金大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生了“羊群效應(yīng)”，很多境內(nèi)民間資金紛紛入市，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲。

（三）從股市中獲取巨額利潤(rùn)

大規(guī)模的國(guó)際資本進(jìn)入或退出可能造成或加劇我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模本來(lái)就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會(huì)明顯地影響我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)，從中獲取利潤(rùn)。隨著國(guó)際資本流動(dòng)提速和預(yù)期人民幣升值的影響，越來(lái)越多的國(guó)際資本的股票市場(chǎng)，從2006年股市復(fù)蘇起，大盤指數(shù)上漲4000多點(diǎn)，人民對(duì)市場(chǎng)前景預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，大量資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，使證券價(jià)格上升，證券價(jià)格上升又吸引更多資金進(jìn)入市場(chǎng)，最后導(dǎo)致證券的名義價(jià)格遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)格，最終2008年下半年股指從6000點(diǎn)掉至1000多點(diǎn)，目前仍在低谷徘徊。

（四）從人民幣升值中獲得穩(wěn)定的資本收益

在人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)烈作用下，資金的逐利性使國(guó)際資本瘋狂涌入，這些資金注入我國(guó)除了在直接投資中從我國(guó)掠奪大量的要素報(bào)酬，在證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)獲取大量的投機(jī)收益外，他們還從人民幣升值中獲取穩(wěn)定的資本收益。本文通過(guò)以下近似計(jì)算國(guó)際資本在人民幣升值中的收益：我國(guó)國(guó)際投資頭寸負(fù)債×人民幣升值幅度=國(guó)際投資收益。2005年末我國(guó)國(guó)際投資頭寸負(fù)債為8001億USD，2005年12月至2007年12月人民幣升值（8.0702-7.3589）/8.0727×100%，代入公式，國(guó)際資本投資收益為705.2億USD。而在同一時(shí)間段，國(guó)內(nèi)投資虧損為1077億USD。

結(jié)論和建議

在國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊性和破壞性越來(lái)越強(qiáng)的今天，我國(guó)的金融安全問(wèn)題面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也應(yīng)看到我國(guó)金融系統(tǒng)的脆弱性和金融市場(chǎng)發(fā)育不完善也是重要的風(fēng)險(xiǎn)因素，因此。一方面要采取措施合理的引導(dǎo)FDI的投資領(lǐng)域，使其投向更需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，2007年修訂的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》就體現(xiàn)了這一宗旨。

另外，要加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，合理控制房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度膨脹，合理引導(dǎo)國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)，使其改善我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展。規(guī)范境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人購(gòu)買境內(nèi)商品房以及外商投資房地產(chǎn)企業(yè)所涉及外匯收支和匯兌的管理，規(guī)范房地產(chǎn)項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)秩序。

應(yīng)健全我國(guó)金融體系、完善金融市場(chǎng)。深化銀行體系的改革，努力發(fā)展貨幣、資本市場(chǎng)，促進(jìn)利率自由化，積極開(kāi)拓創(chuàng)新，引進(jìn)金融衍生工具，增強(qiáng)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控能力，提高金融監(jiān)管和監(jiān)測(cè)水平，特別是對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，指定相應(yīng)的外匯管理政策，在外匯的收支和匯兌環(huán)節(jié)加強(qiáng)管理，防止資金迅速變現(xiàn)外逃。最后加強(qiáng)對(duì)非法資金流入的打擊力度，降低“熱錢”對(duì)我國(guó)金融業(yè)沖擊產(chǎn)生的影響。

參考文獻(xiàn)：

篇5

PEFOF基金快速發(fā)展

目前,中國(guó)市場(chǎng)上外資PEFOF(私募股權(quán)投資的“基金中的基金”)不斷增加;然而中國(guó)本土PEFOF尚不具規(guī)模;此外,雖然中國(guó)各地政府紛紛成立了引導(dǎo)基金,然而采用PEFOF模式的政府引導(dǎo)基金在快速發(fā)展的同時(shí)也存在一定的局限性。針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)PEFOF發(fā)展中遇到的法律法規(guī)不健全、本土基金管理人相對(duì)較少、政府引導(dǎo)基金的諸多限制等問(wèn)題,我們提出以下幾點(diǎn)建議:

明確合資設(shè)立人民幣基金的相關(guān)法律法規(guī)

蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司是國(guó)內(nèi)較早的市場(chǎng)化PEFOF,并先后和智基創(chuàng)投、德同資本、軟銀中國(guó)等多家外資基金管理人合資設(shè)立了人民幣基金。這種由本土PEFOF與外資基金管理人合資設(shè)立人民幣基金的方式本意是想幫助外資基金管理人在國(guó)內(nèi)設(shè)立人民幣基金,但遺憾的是這種方式也同樣遇到了不少操作層面上的難題。首先,外匯管理局對(duì)于資金的流進(jìn)管制較大,給合資基金的運(yùn)作造成一定障礙。其次,合資基金所投資的項(xiàng)目仍被視為外資,一方面受到《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的限制,另一方面由于受到合資人民幣基金的投資,被投項(xiàng)目也會(huì)變成合資性質(zhì),導(dǎo)致審批過(guò)程需要經(jīng)過(guò)商務(wù)部門。此外,在退出方面,由于合資基金到目前為止還鮮有退出項(xiàng)目,未來(lái)會(huì)遇到何種監(jiān)管問(wèn)題目前仍是未知數(shù)。

所以,政府應(yīng)盡早對(duì)外資基金管理人參與設(shè)立人民幣基金的相關(guān)法律法規(guī)條例進(jìn)行重新界定,盡量解決因政策、法律或法規(guī)的不完善而造成的投資管理缺失問(wèn)題,逐步減少無(wú)法可依、無(wú)例可循的尷尬局面,否則將限制PEFOF市場(chǎng)在未來(lái)實(shí)現(xiàn)真正意義的壯大。

合格本土基金管理人亟待增加

PEFOF的出現(xiàn)在某種意義上標(biāo)志著PE行業(yè)的逐漸成熟,而作為投資PE基金的PEFOF,它需要有足夠多的合格PE基金管理人可供選擇。中國(guó)PE行業(yè)經(jīng)過(guò)10年的高速發(fā)展,已達(dá)到了一定的專業(yè)程度,市場(chǎng)上大約有300多家活躍的私募股權(quán)基金管理人,而這其中有不到100家已達(dá)到PEFOF投資的標(biāo)準(zhǔn)。而在這些基金管理人當(dāng)中,外資身份占絕對(duì)主導(dǎo),合格的本土基金管理人卻相對(duì)較少。目前,運(yùn)作過(guò)十億美元規(guī)模以上的本土PE團(tuán)隊(duì)并不多見(jiàn),而一些臨時(shí)組建的“精英團(tuán)隊(duì)”短時(shí)間內(nèi)尚難獲得足夠的信任。所以如果未來(lái)PEFOF想要實(shí)現(xiàn)井噴式增長(zhǎng),本土基金管理人亟待增多。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,高層基金管理團(tuán)隊(duì)成員多由具有海外專業(yè)背景的投資人或成功經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者所組成,而中低層管理團(tuán)隊(duì)成員普遍行業(yè)經(jīng)驗(yàn)較少,需要不斷積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在選擇基金管理人的時(shí)候,我們建議PEFOF主要通過(guò)兩個(gè)方面進(jìn)行判斷:一是考察基金管理團(tuán)隊(duì)的核心人員,包括他們的職業(yè)背景、歷史業(yè)績(jī)、過(guò)往經(jīng)驗(yàn)以及人員穩(wěn)定性等;二是要了解基金團(tuán)隊(duì)的投資策略,考察其與PEFOF自身的思路是否匹配。三是要求基金管理團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策、法律和法規(guī)具有清晰的認(rèn)識(shí),能根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行快速的策略調(diào)整。

加強(qiáng)政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化引導(dǎo)功能

在創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境還未完全成熟的情況下,民間資本缺少投資的意愿,而在這個(gè)時(shí)候,政府出面進(jìn)行引導(dǎo)將起到非常重要的促進(jìn)作用。但是,非市場(chǎng)化運(yùn)作的政府引導(dǎo)基金往往對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)有較多限制,例如投資區(qū)域、投資行業(yè)、退出優(yōu)先級(jí)等,造成引導(dǎo)功效欠佳,吸引民間資本的目的不能完全實(shí)現(xiàn)。我們建議:引導(dǎo)民間資本的前提是政府引導(dǎo)基金要盡量實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作,讓利于民并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者參與PEFOF

一個(gè)成熟的機(jī)構(gòu)投資者群體是PEFOF賴以生存的基礎(chǔ),也是未來(lái)發(fā)展的根本。現(xiàn)階段我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重匱乏,PEFOF的資金多來(lái)自政府和國(guó)有企業(yè),而社?；?、企業(yè)年金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機(jī)構(gòu)投資者由于國(guó)家政策的制約,尚未大規(guī)模進(jìn)入PEFOF領(lǐng)域。所以,如何吸引機(jī)構(gòu)投資者參與已成為PEFOF基金管理人所面臨的最大挑戰(zhàn)。

我們建議:PEFOF基金管理人應(yīng)確保潛在機(jī)構(gòu)投資者對(duì)PEFOF運(yùn)作模式和附加價(jià)值具有清晰的認(rèn)知,做好關(guān)于基金挑選、回報(bào)持續(xù)性、風(fēng)險(xiǎn)控制和專業(yè)服務(wù)等諸多方面的投資者教育并向機(jī)構(gòu)投資者介紹國(guó)際PEFOF的成功經(jīng)驗(yàn)及案例。同時(shí),在政策允許的情況下,政府應(yīng)放寬對(duì)合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入PE行業(yè)的限制,盡早緩解PEFOF投資者稀缺的困境。

拓寬PEFOF的退出渠道

PEFOF的退出依賴于其所投PE基金的退出。目前本土PEFOF除了通過(guò)PE基金所司的上市和并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出以外,尚缺少其它退出渠道。但如果市場(chǎng)退出渠道不夠通暢,PEFOF勢(shì)必將無(wú)法吸引投資者的參與。專注于PE二級(jí)市場(chǎng)投資的科勒資本(Coller Capital)在2008年的研究數(shù)據(jù)中顯示,國(guó)際市場(chǎng)上有相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)投資者支持PE二級(jí)市場(chǎng)交易的行為,其中有三分之一機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)PE二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股權(quán),而五分之一的機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)PE二級(jí)市場(chǎng)出售股權(quán)。

因此我們建議:國(guó)內(nèi)PEFOF可以探索通過(guò)PE二級(jí)市場(chǎng)或各地產(chǎn)權(quán)交易所實(shí)現(xiàn)退出的可行性,利用這些市場(chǎng)的流動(dòng)性增加PEFOF退出的靈活性,以便在有利的市場(chǎng)環(huán)境下給PEFOF投資人創(chuàng)造提前退出、實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)會(huì)。

QFLP破冰意義深遠(yuǎn)

作為近期熱點(diǎn)話題之一,一份關(guān)于外資參與人民幣股權(quán)投資試點(diǎn)方案(簡(jiǎn)稱“試點(diǎn)方案”)的文件目前已經(jīng)過(guò)上海市政府相關(guān)部門與國(guó)家外匯管理局的多次討論,預(yù)計(jì)將于近期公布。該試點(diǎn)方案將率先“落戶”上海浦東新區(qū)。

試點(diǎn)方案將參照QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)模式,通過(guò)設(shè)立類似的QFLP(Qualified Foreign Limited Partner,合格境外有限合伙人)制度,由外管局批準(zhǔn)額度的方式,允許國(guó)際LP(有限合伙人)投資中國(guó)股權(quán)投資基金。

人民幣基金后發(fā)制人,LP匱乏為發(fā)展瓶頸

在中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上,人民幣基金募、投活躍,正走出一輪后發(fā)制人的市場(chǎng)行情。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在基金募資方面,2009年共有105只人民幣基金成功募集122.95億美元,新募基金數(shù)和募資金額分別占總量的84.7%和65.4%,首次在新募基金資本總量上占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位;在投資方面,人民幣基金共發(fā)生328起投資案例,涉及投資金額為29.24億美元,活躍度首次超越外幣基金。

但人民幣基金募、投規(guī)模偏小仍是不爭(zhēng)的事實(shí)。從新募基金平均募資金額來(lái)看,2009年人民幣基金僅為外幣基金的三分之一;從投資金額來(lái)看,人民幣基金投資金額為29.24億美元,同樣僅有外幣基金投資總額的三分之一。其中困擾人民幣基金發(fā)展的主要原因就是資金來(lái)源單一,結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化?，F(xiàn)階段,我國(guó)人民幣基金LP主要是政府財(cái)政(政府引導(dǎo)基金)、全國(guó)社會(huì)保障基金和民營(yíng)資本(民營(yíng)企業(yè)/富有個(gè)人)。其中,政府資金往往行政色彩濃重,民營(yíng)資本資金規(guī)模較小、持續(xù)性不足,而我國(guó)地方養(yǎng)老金、企業(yè)年金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機(jī)構(gòu)投資者由于國(guó)家現(xiàn)行政策的制約尚未能參與到我國(guó)人民幣基金的募集之中。由此可見(jiàn),LP匱乏是制約人民幣基金發(fā)展的主要瓶頸,問(wèn)題亟待解決。此次試點(diǎn)方案的出臺(tái),海外大型機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入將是人民幣基金下一輪發(fā)展大潮的助推器。

外資PE兩大困擾或?qū)ⅰ捌票?/p>

由于我國(guó)外匯管制嚴(yán)格,因此造成外資PE在境內(nèi)設(shè)立并募集人民幣基金一直存在困擾,而試點(diǎn)方案的推出或?qū)⒂袑?shí)質(zhì)性突破。首先是美元匯兌問(wèn)題,即QFLP投資境內(nèi)人民幣基金以及所投基金本金及收益的匯出。由于此前受“142號(hào)文”的限制,規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金,應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)使用,除另有規(guī)定外,結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資”。為此,當(dāng)前境外資本參與人民幣基金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資時(shí)存在頗多考慮。而目前來(lái)看,新試點(diǎn)方案在這一問(wèn)題上有較大突破,并在境內(nèi)投資收益與本金購(gòu)匯成外匯并返還給境外投資人時(shí),QFLP制度將提供自由結(jié)匯的綠色通道。

其次是QFLP所投人民幣基金的“國(guó)民待遇”問(wèn)題,即所投人民幣基金投資限制以及審批問(wèn)題。按照商務(wù)部頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》規(guī)定:“外資創(chuàng)投是指外國(guó)投資者或外國(guó)投資者與根據(jù)中國(guó)法律注冊(cè)成立的公司、企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織,在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的以創(chuàng)業(yè)投資為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的外商投資企業(yè)”。也就是說(shuō),基金資金來(lái)源中只要有來(lái)自外國(guó)投資者的資本,就可以認(rèn)定為外資創(chuàng)投,將受外商投資審批程序和要求限制。關(guān)于外資PE“國(guó)民待遇”問(wèn)題,新試點(diǎn)方案有望明確獲批QFLP設(shè)立人民幣基金可享受本土基金待遇,僅對(duì)投資項(xiàng)目所處行業(yè)有所限制。然而,這一問(wèn)題能否有實(shí)質(zhì)性突破,目前還有待最終方案的證實(shí)。

緩解外資PE與美元LP的矛盾

隨著人民幣基金的快速發(fā)展,外資PE紛紛試水人民幣基金。同時(shí)管理美元和人民幣基金的PE機(jī)構(gòu)有如“雙棲動(dòng)物”,若是紅籌架構(gòu),人民幣不能去海外投資的情況下用美元基金投資;若是在限制性的行業(yè),只允許人民幣投資的情況下,用人民幣基金操作,操作較為靈活。但在出現(xiàn)被司不要美金只愿要人民幣的情況時(shí),GP則要多方權(quán)衡,考慮美元LP的利益需求。

盡管目前GP的有相應(yīng)的處理方法,如將投資分析記錄如實(shí)呈獻(xiàn)給美元LP,或?qū)⑷嗣駧呕鸩糠质找嫜a(bǔ)償美元LP等,但個(gè)中矛盾依然存在。若試點(diǎn)方案能夠順利實(shí)施,QFLP制度將為外資LP打通綠色通道,為其參與境內(nèi)人民幣基金提供極大便利,也將有效緩解GP與美元LP之間的矛盾。

上海率先打造外資PE天堂

在發(fā)展外資PE方面,上海一直走在全國(guó)前列。在建設(shè)“國(guó)際金融中心”發(fā)展戰(zhàn)略確定以后,鼓勵(lì)股權(quán)投資在滬發(fā)展的推動(dòng)工作也逐步進(jìn)入正軌。為吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落戶,上海比照國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)政策而出臺(tái)了一系列的稅收、補(bǔ)貼、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、人才吸引等辦法,同時(shí),黃浦、楊浦、徐匯等區(qū)也紛紛出臺(tái)了區(qū)域性的激勵(lì)措施,筑巢引鳳。此外,上海也十分注重結(jié)合地區(qū)特點(diǎn),在吸引外資投資機(jī)構(gòu)發(fā)展上大做文章,有針對(duì)性地出臺(tái)了鼓勵(lì)外國(guó)投資者在浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)的相關(guān)辦法,在吸引海外投資機(jī)構(gòu)落戶上形成自己的特色。

早在2009年8月份,上海市金融辦就曾建議采取QFII的模式解決外資PE入股人民幣基金的方式,上海市和國(guó)家外管局等有關(guān)部門也多次商討,外資基金管理公司結(jié)匯后的資本金可以用于自己發(fā)起的人民幣基金。而此次出臺(tái)的試點(diǎn)辦法中不僅解決了外資GP入股人民幣股權(quán)投資基金的問(wèn)題,還將解決其他外資LP參與人民幣股權(quán)投資基金設(shè)立的問(wèn)題,這意味著上海浦東新區(qū)將成為吸引外資PE參與設(shè)立人民幣基金的熱土。

同享“國(guó)民待遇” 本土外資PE同臺(tái)競(jìng)技

對(duì)于本土外資PE的競(jìng)爭(zhēng)格局,據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示:在管理資本量上,截止到2009年末,外資PE仍較本土PE有較大優(yōu)勢(shì);在新募基金情況上,2009年本土PE較外資PE在新募基金數(shù)和新募資本量上均領(lǐng)先,這一現(xiàn)象的出現(xiàn)一定程度上源于外資PE募集人民幣基金的尷尬局面;在投資方面,2009年,本土PE在投資案例數(shù)上領(lǐng)先,而在投資總額方面略遜于外資PE。

以上情況顯示,盡管本土PE發(fā)展迅速,但外資PE仍占據(jù)境內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的主要地位,而在QFLP試點(diǎn)方案推出后,對(duì)于外資PE無(wú)疑是重大利好,對(duì)于本土PE也會(huì)造成競(jìng)爭(zhēng)壓力。本土PE近年來(lái)在品牌、專業(yè)性等方面也有較大提升,憑借其對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境的熟悉仍占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。對(duì)于日后本土和外資PE的競(jìng)爭(zhēng),將更多的取決于各自的業(yè)績(jī)、口碑以及專業(yè)性等因素。

國(guó)內(nèi)基金會(huì)參與私募股權(quán)投資淺談

國(guó)外有限合伙人(LP)歷經(jīng)了半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展,已經(jīng)進(jìn)入成熟期,對(duì)于我國(guó)發(fā)展壯大本土LP具有重要的借鑒意義。參照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)LP主要包括以下幾大類別:①養(yǎng)老基金:包括公共養(yǎng)老基金、公司養(yǎng)老基金、工會(huì)養(yǎng)老基金 ②國(guó)家財(cái)富基金 ③銀行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu) ④保險(xiǎn)公司 ⑤資產(chǎn)管理公司/組合基金 ⑥高校捐贈(zèng)基金 ⑦富裕家族 ⑧基金會(huì)等;而根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Preqin調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2009年美國(guó)太平洋地區(qū)的近300家LP當(dāng)中富裕家族/基金會(huì)占比最大。(見(jiàn)圖1)

相比之下,國(guó)內(nèi)基金會(huì)參與私募股權(quán)投資的事件卻鮮有發(fā)生。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的不斷建設(shè)與完善,越來(lái)越多的社會(huì)資本已逐步獲得參與直接股權(quán)投資的許可。例如,國(guó)家社?；?、商業(yè)銀行、證券公司、信托公司和民營(yíng)企業(yè)等都已積極地投身于私募股權(quán)投資的嘗試之中。所以未來(lái)基金會(huì)將如何參與私募股權(quán)投資自然成為了業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的話題。

非公募基金會(huì)比公募基金會(huì)更適合私募股權(quán)投資

中國(guó)現(xiàn)代意義上的基金會(huì)成立于上世紀(jì)八十年代。當(dāng)時(shí)無(wú)論在資金來(lái)源、財(cái)產(chǎn)管理、項(xiàng)目運(yùn)作還是自身建設(shè)上都極大地依賴于政府的支持。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái),社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,政府管轄的公共領(lǐng)域逐漸放開(kāi),同時(shí)社會(huì)財(cái)富充沛,民間資源介入公共領(lǐng)域的積極性高漲。尤其是2004年《基金會(huì)管理?xiàng)l例》的出臺(tái),點(diǎn)燃了更多人投身慈善事業(yè)的愿望。新《條例》鼓勵(lì)私人成立基金會(huì),引導(dǎo)公民自愿把部分財(cái)產(chǎn)用于扶貧、支教、環(huán)保、社區(qū)建設(shè)、艾滋病防治、弱勢(shì)群體保護(hù)等公益事業(yè),參與公共服務(wù)領(lǐng)域。

嚴(yán)格意義上講,基金會(huì)是指利用自然人、法人或者其它組織捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn),以從事公益事業(yè)為目的,按照《條例》規(guī)定成立的非營(yíng)利性法人。如果按募捐方式的不同,基金會(huì)分為面向公眾募捐的公募基金會(huì)和不得面向公眾募捐的非公募基金會(huì)。

與公募基金會(huì)相比,非公募基金更適合參與私募股權(quán)投資。原因有三:①非公募基金會(huì)是獨(dú)立法人,在人事、財(cái)務(wù)、決策等方面不依附任何個(gè)人和組織,所以在資產(chǎn)管理方面自主性較高,運(yùn)作靈活;②公募基金會(huì)每年要確保支出不低于上一年總收入的70.0%,很少有剩余資金能用來(lái)增值,而非公募基金會(huì)壓力則較小,每年支出不低于上一年基金余額的8.0%即可,在投資管理方面更具優(yōu)勢(shì)。③非公募基金會(huì)的創(chuàng)辦者很多是商業(yè)機(jī)構(gòu)的成功人士,相對(duì)容易接受采取私募股權(quán)投資進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資理念。

民政部數(shù)據(jù)顯示,截止到2008年底,中國(guó)基金會(huì)總數(shù)達(dá)到了1597家,其中非公募基金會(huì)643家,而這643家當(dāng)中有39家屬于全國(guó)性非公募基金會(huì)。在這些全國(guó)性非公募基金會(huì)當(dāng)中,原始資金規(guī)模在兩千萬(wàn)元以上的占比82.0%。在非公募基金會(huì)發(fā)起單位當(dāng)中,企業(yè)或者企業(yè)家逐年增加,已成為數(shù)量最多的基金會(huì)設(shè)立群體。

非公募基金會(huì)保值增值方式單一

近年來(lái),參與投資已成為眾多基金會(huì)保值增值的普遍做法。現(xiàn)行的《條例》規(guī)定基金會(huì)保值增值須遵循“合法、安全、有效”的原則,但未就具體投資方式做出詳細(xì)限定,即基金會(huì)參與私募股權(quán)投資并未受到政府監(jiān)管部門的限制。

但是,資金的安全性是基金會(huì)正常運(yùn)營(yíng)的首要前提。目前參與長(zhǎng)期或短期投資的非公募基金會(huì)多以大型基金會(huì)為主,有一些是委托給投資公司理財(cái),也有少量是自己設(shè)立專門的投資部門進(jìn)行管理。例如友成基金會(huì)于成立之后設(shè)立了北京友成資產(chǎn)管理有限公司。但無(wú)論投資方式如何,可以肯定的是目前基金會(huì)的投資收益總體占比很小,尚無(wú)法抵消全年運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。(見(jiàn)圖2)

數(shù)據(jù)還顯示,在全國(guó)性非公募基金會(huì)當(dāng)中,高校捐贈(zèng)基金會(huì)在資產(chǎn)管理方面做得最好,其投資收益總額在2008年達(dá)到了1.03億元,占39家全國(guó)性非公募基金會(huì)投資收益總額的97.4%。而企業(yè)或企業(yè)家設(shè)立的基金會(huì)在投資收益上不及高校教育基金會(huì),但優(yōu)于名人參與設(shè)立的基金會(huì)。

基金會(huì)參與投資私募股權(quán)基金的益處良多

私募股權(quán)基金,是指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金,從而向未上市企業(yè)(包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè))進(jìn)行權(quán)益投資,最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出獲利的一類投資基金。作為私募股權(quán)基金的機(jī)構(gòu)投資者,基金會(huì)得到的益處主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:

首先,私募股權(quán)基金可以滿足基金會(huì)長(zhǎng)期性投資的需求?；饡?huì)的資金是一種長(zhǎng)期性資金,需要保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流,保值增值和反通貨膨脹的壓力較大。而私募股權(quán)基金就是一種長(zhǎng)期性投資產(chǎn)品,通常需要7到10年的鎖定期。

其次,私募股權(quán)基金有成熟的安全性保障。資金安全是基金會(huì)投資的最基本原則。投資的虧損將會(huì)影響基金會(huì)正常的運(yùn)作。因此,在基金會(huì)投資時(shí),必須采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施,保證投資的安全性。私募股權(quán)基金的一大優(yōu)勢(shì)在于其明確了基金的約束和激勵(lì)機(jī)制,基金管理人與投資者利益一致,最大限度地激發(fā)了基金管理人的積極性和責(zé)任感,提高了投資的安全性。

最后,私募股權(quán)基金具有良好的收益性,尤其對(duì)于尚未建立穩(wěn)定捐贈(zèng)渠道,資金來(lái)源得不到保障的基金會(huì)來(lái)說(shuō),投資私募股權(quán)基金不乏是一種增強(qiáng)資金延續(xù)性的選擇。在歐美市場(chǎng)當(dāng)中,基金管理人除了獲得管理費(fèi)之外,還會(huì)獲得投資分紅。在這種激勵(lì)機(jī)制下,基金管理人有很強(qiáng)的動(dòng)力去追求最大利潤(rùn)。從美國(guó)私募股權(quán)基金的歷史表現(xiàn)可以看出,私募股權(quán)基金在過(guò)去20年中的年度平均收益率均高于納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),也高于債券工具的收益率,符合基金會(huì)增值的要求。

非公募基金會(huì)參與私募股權(quán)投資面臨多重阻礙