導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇乘數(shù)估值法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)法 價(jià)值乘數(shù) 多元回歸

一、市場(chǎng)法及價(jià)值乘數(shù)的概念

市場(chǎng)法就是在現(xiàn)實(shí)公開交易市場(chǎng)上尋找相同或者相似資產(chǎn)作為可比對(duì)象，通過(guò)分析可比對(duì)象交易價(jià)格或者合理報(bào)價(jià)來(lái)分析確定資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法的核心思想就是以“價(jià)值乘數(shù)”為中介，以可比對(duì)象在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的成交價(jià)格或者合理報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)比分析可比對(duì)象與被評(píng)估資產(chǎn)的相關(guān)因素，分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法，兩種方法都需要選擇可比對(duì)象，不同的是所選可比對(duì)象的來(lái)源和途徑有所不同，而兩種方法相同的是，必須要確定對(duì)比分析的基礎(chǔ)――價(jià)值乘數(shù)。

價(jià)值乘數(shù)又稱價(jià)值比率，本文主要對(duì)價(jià)值比率做一定的探究，實(shí)務(wù)中價(jià)值比率的應(yīng)用會(huì)根據(jù)企業(yè)性質(zhì)的不同，有各種類型的價(jià)值乘數(shù)，但它們大多是基于常用的三種價(jià)值比率進(jìn)行變形，所以本文主要對(duì)基礎(chǔ)的三種價(jià)值比率――市盈率、市凈率和市銷率加以分析，探究影響其大小的決定性因素，分析其優(yōu)缺點(diǎn)，并做出一定的改進(jìn)。

二、 市盈率

市盈率又稱收益乘數(shù)（PE比率），是指在一個(gè)考察期內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率，其基本表達(dá)式：P/E=每股股價(jià)/每股收益。

（一）優(yōu)點(diǎn)和局限

優(yōu)點(diǎn)：首先，這是一種具有直觀吸引力的統(tǒng)計(jì)方法，它將被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)目前的收益聯(lián)系起來(lái)。其次，對(duì)于大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)，PE比率很容易計(jì)算，也隨處可得，這使得評(píng)估師在使用這一指標(biāo)時(shí)會(huì)很方便。再次，使用PE比率可以不用考慮風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)和股息支付比率，而所有這些在用收益法中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估時(shí)所必須要考慮的。最后，市盈率更有可能反映市場(chǎng)狀況和前景預(yù)測(cè)。如果市場(chǎng)投資者對(duì)股票的投資熱情重新高漲，這些股票的市盈率也將提高，反映出這種樂(lè)觀的情緒。

局限性：對(duì)于收益為負(fù)數(shù)的公司，市盈率的使用就會(huì)受到限制，市盈率就失去了意義；市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。除此之外市盈率還存在兩個(gè)主要的缺陷：第一，市盈率受到資本結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性影響。主要體現(xiàn)在投資者要求的報(bào)酬率或者股權(quán)資本成本上。第二，凈利潤(rùn)是扣除了非經(jīng)營(yíng)性損失之后計(jì)算得到的。因此，一項(xiàng)非現(xiàn)金注銷，將顯著降低利潤(rùn)（對(duì)于價(jià)值沒(méi)有可比性的效應(yīng)），導(dǎo)致市盈率被人為提高。

（二）基本分析

影響市盈率的不僅僅是每股股價(jià)和每股收益，將公司的基本數(shù)據(jù)納入考慮之中，則可以找到影響市盈率高低的決定因素。

市盈率使用的前提是，公司處于持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，而根據(jù)公司所處狀態(tài)不同，市盈率評(píng)估模型也有所不同。一個(gè)處于穩(wěn)定狀態(tài)的公司，即處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)的公司，其增長(zhǎng)率與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率接近，根據(jù)高頓增長(zhǎng)模型，其股權(quán)價(jià)值為：P0=DPS1/r-gn。這里，P0是股票價(jià)值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報(bào)酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長(zhǎng)率。

而DPS1 =EPS0×s×1+gn。其中EPS0為初始年份的每股收益；S為股利支付率。將其帶入高頓增長(zhǎng)模型公式：P0=[EPS0 ×s×1+gn]/r-gn 。公式兩邊同時(shí)除以EPS0可以得到用基本數(shù)據(jù)表示的市盈率公式。P/E=s×1+gn/r-gn 。由此公式可以看出，穩(wěn)定型公司的市盈率P/E會(huì)受到股利支付率、期望報(bào)酬率（股權(quán)資本成本）和股利的增長(zhǎng)率的影響。

處于增長(zhǎng)期的公司的比率同樣可以和基本數(shù)據(jù)聯(lián)系起來(lái)，增長(zhǎng)期公司適用于兩階段股息折現(xiàn)模型，即前期處于高速增長(zhǎng)階段，后期處于穩(wěn)定階段。其基本公式如下所示：

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=EPS0×s×1+g，DPSn=EPS0×s×1+gn×1+gn，將兩等式帶入上述公式并且兩邊同時(shí)除以EPS0可得如下所示：

P/E={s×1g×[1-1+gn/1+rn]}/r-gs×1gn×1+gn/[r-gn×1+rn]

其中，g為增長(zhǎng)期股息的增長(zhǎng)率，gn為穩(wěn)定期股息增長(zhǎng)率。

由上述等式可以看出，決定市盈率高低的要素依然是股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長(zhǎng)率。因此，無(wú)論是處于增長(zhǎng)期還是穩(wěn)定期的公司，在使用市盈率評(píng)估時(shí)，都會(huì)受到股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長(zhǎng)率三個(gè)基本因素的影響。

三、 市凈率

市凈率又稱為權(quán)益乘數(shù)，是指股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值的比率，其基本公式為：P/BV=股票市場(chǎng)價(jià)值/賬面價(jià)值。

（一）優(yōu)點(diǎn)和缺陷

市凈率的優(yōu)點(diǎn)：首先，相對(duì)于市盈率來(lái)說(shuō)，即使是收益為負(fù)的公司，不能使用市盈率進(jìn)行評(píng)估，但可以使用市凈率進(jìn)行評(píng)估。其次，與市場(chǎng)價(jià)格相比而言，賬面價(jià)值提供了一種相對(duì)穩(wěn)定、符合直覺(jué)的價(jià)值評(píng)估方法。通常情況下，人們總是感覺(jué)賬面價(jià)值比內(nèi)在價(jià)值更加可靠、清晰，因此賬面價(jià)值是一種非常簡(jiǎn)單的比較標(biāo)準(zhǔn)。最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理，而且不同公司之間會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致，市凈率可以作為一個(gè)低估或者高估的信號(hào)，在同類公司中進(jìn)行比較，以便于評(píng)估師對(duì)可比公司的選擇。

采用市凈率也存在一些缺陷：第一，賬面價(jià)值和盈利一樣會(huì)受到折舊方法和其他會(huì)計(jì)政策的影響，當(dāng)企業(yè)之間采用不同的會(huì)計(jì)政策時(shí)，將難以使用市凈率對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行比較，同樣，當(dāng)不同國(guó)家采用的會(huì)計(jì)制度或準(zhǔn)則存在重大差異時(shí)，利用市凈率進(jìn)行跨國(guó)間的企業(yè)價(jià)值評(píng)估也將失去意義。第二，賬面價(jià)值對(duì)于某些沒(méi)有太多資產(chǎn)的行業(yè)來(lái)說(shuō)意義不大，比如服務(wù)行業(yè)。第三，如果企業(yè)連續(xù)多年虧損，那么企業(yè)權(quán)益的賬面價(jià)值可能為負(fù)，相應(yīng)地，市凈率也會(huì)變?yōu)樨?fù)值，因此對(duì)于多年虧損的企業(yè)，市凈率很可能不能使用。第四，賬面價(jià)值反映的是初始成本，如果在獲得一項(xiàng)資產(chǎn)后，其盈利能力顯著增加或降低，那么，其賬面價(jià)值就會(huì)與市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生顯著差異，再用市凈率來(lái)評(píng)估就會(huì)顯著低估或者高估價(jià)值。

（二）基本分析

同市盈率一樣，影響市凈率大小的，不僅僅是股票的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值，還有更深層次的基本因素對(duì)其有決定性的作用。

對(duì)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)的公司，適用于高頓模型計(jì)算其股權(quán)價(jià)值。高頓模型如下：P0=DPS1/r-gn

同樣，P0是股票價(jià)值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報(bào)酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長(zhǎng)率。而DPS1=BV0×ROE×s，其中ROE為下一年度的凈資產(chǎn)收益率，s為股利支付率，又s=1-gn / ROE，將兩個(gè)等式帶入高頓模型，且兩邊同除以BV0可得：P0/BV0=ROE-gn/r-gn。

由此可見，穩(wěn)定增長(zhǎng)公司的市凈率大小是由凈資產(chǎn)收益率、股息增長(zhǎng)率和股權(quán)資本成本決定的。

對(duì)于增長(zhǎng)型公司，同市盈率一樣，適用于兩階段增長(zhǎng)模型?；灸Ｐ腿缦拢?/p>

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=BV0×ROE×s ×1g，DPSn=BV0×ROE×s×1gn ×1+gn，將它們帶入基本模型公式且兩邊同時(shí)除以BV0可得：

P0/BV0={ROE×s×1g×[1-1+gn/1+rn]}÷r-g+[ROE×s×1gn×1+gn]÷r-gn×1+rn

由此公式可見，影響增長(zhǎng)型公司的市凈率高低的因素同樣是凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長(zhǎng)率。

四、市銷率

市銷率又稱為收入乘數(shù)，是指股票價(jià)值和企業(yè)收入之間的比值。其基本公式為：P/S=股票價(jià)格/每股收入。

（一）優(yōu)點(diǎn)和弊端

市銷率因其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)而備受關(guān)注，首先，它不像市盈率可能會(huì)是負(fù)值而變得毫無(wú)意義，市銷率在任何情況下都可以使用，甚至對(duì)于最困難的公司也可使用。其次，與凈利潤(rùn)和賬面價(jià)值不同，銷售收入不受折舊、存貨等會(huì)計(jì)政策的影響，因而也難以被人為的擴(kuò)大。再次，市銷率并不像市盈率那樣易變。因此，用市銷率進(jìn)行價(jià)值評(píng)估更為可靠。例如，對(duì)于一家周期性公司，其市盈率值變化要比市銷率變化頻繁得多，這是因?yàn)槔麧?rùn)比銷售收入對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變化更為敏感。

當(dāng)然，采用市銷率比率也有些弊端，用銷售收入來(lái)代替賬面值或凈利潤(rùn)的好處之一是它的穩(wěn)定性。然而這種穩(wěn)定性，在公司的成本控制出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，就失去價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。在這種情況下，盡管利潤(rùn)和賬面價(jià)值有顯著的下降，但是銷售收入可能不會(huì)大幅下降。因此，當(dāng)使用市銷率對(duì)一個(gè)存在虧損或資不抵債的處境艱難的公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，可能因?yàn)闊o(wú)法識(shí)別各個(gè)公司成本、毛利率方面的差別而得出不準(zhǔn)確的評(píng)估值。

（二）基本分析

同市盈率、市凈率一樣，對(duì)于市銷率的基本分析，同樣將公司分為穩(wěn)定型和增長(zhǎng)型，穩(wěn)定型公司適用于高頓模型，增長(zhǎng)型公司適用于兩階段模型。其計(jì)算過(guò)程和市盈率、市凈率相似，在此不再計(jì)算，其最終等式如下：

穩(wěn)定型：P/S=PM×s×1+gn÷r-gn，其中PM為凈利潤(rùn)率。

增長(zhǎng)型：P0/S0=PM×s×1+g×[1-1+gn/1+rn]÷r-g+PM×s×1gn×1+gn÷[r-gn×1+rn]

由以上兩個(gè)等式可以看出，無(wú)論是企業(yè)處于增長(zhǎng)期還是穩(wěn)定期，影響企業(yè)市銷率的因素是凈利潤(rùn)率、股權(quán)資本成本、股利支付率和股息增長(zhǎng)率。

應(yīng)注意的是，三個(gè)比率的基本分析都是以股權(quán)價(jià)值為基本切入點(diǎn)，理論上股權(quán)價(jià)值等于股票價(jià)格，而實(shí)際上，股票價(jià)格受到多種因素的共同影響，因此，用股票價(jià)值為切入點(diǎn)來(lái)分析三比率得到的是一種理論上的價(jià)值比率。

五、問(wèn)題和改進(jìn)

（一）市場(chǎng)法適用性問(wèn)題

市場(chǎng)法的應(yīng)用必須要滿足兩個(gè)最基本的前提條件：第一，要存在一個(gè)公開活躍的資本市場(chǎng)；第二，市場(chǎng)上要存在充分的可比案例或者交易活動(dòng)。公開市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體在自愿、平等、理智、非強(qiáng)制或者不受限的條件下進(jìn)行的交易，這個(gè)市場(chǎng)上的買賣雙方獲取的信息量相當(dāng)，交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，也就是資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)格?，F(xiàn)實(shí)中，幾乎沒(méi)有能夠完全滿足上述市場(chǎng)法應(yīng)用條件的公開市場(chǎng)條件。公開市場(chǎng)假設(shè)是基于資產(chǎn)可以在市場(chǎng)公開買賣這一客觀的事實(shí)為基礎(chǔ)的。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，對(duì)于用上市公司比較法評(píng)估企業(yè)價(jià)值而言，至少已經(jīng)存在證券市場(chǎng)這樣一個(gè)活躍的公開市場(chǎng)。許多文獻(xiàn)在談及市場(chǎng)法時(shí)，均認(rèn)為我國(guó)資本市場(chǎng)處于發(fā)展的初級(jí)階段，尚未成熟，資本市場(chǎng)上的信息不能準(zhǔn)確真實(shí)地反映企業(yè)的價(jià)值，據(jù)此認(rèn)為市場(chǎng)法在我國(guó)尚不能廣泛的運(yùn)用。筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)的主要功能有融資、投資、資源配置和資產(chǎn)定價(jià)功能，其中與上市公司比較法運(yùn)用聯(lián)系最為緊密的就是市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)功能。由于垃圾信息、市場(chǎng)預(yù)測(cè)、“噪音”干擾以及信息不對(duì)稱等原因，使得定價(jià)不能總是一步到位，但是這并不能否認(rèn)定價(jià)功能的效率。當(dāng)價(jià)格在某一個(gè)階段、某一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)間范圍內(nèi)總體趨于一定的情況下，就表示資本定價(jià)功能發(fā)揮正常。

（二）實(shí)務(wù)中存在的問(wèn)題

市場(chǎng)法在應(yīng)用中，首先需要找出一組可比公司，根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中第三十七條“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信所選擇的可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)具有可比性。可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響”的規(guī)定，實(shí)務(wù)中評(píng)估師一般會(huì)選取屬于同一行業(yè)的一組公司作為可比公司。而采用這種方法有幾個(gè)問(wèn)題：

第一，可比公司的定義基本上是個(gè)主觀上的概念，評(píng)估師在選擇可比公司時(shí)，大多數(shù)是靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，因此不同評(píng)估師所選可比公司不同，其評(píng)估結(jié)果肯定會(huì)有所不同。將行業(yè)中其他公司作為一組也經(jīng)常不能解決問(wèn)題，因?yàn)橥恍袠I(yè)中的公司在業(yè)務(wù)組合、風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)率等方面也存在很大的不同。

第二，就目前我國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于資本市場(chǎng)并不是很健全，有些行業(yè)上市公司很少，例如根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)最新的行業(yè)分類來(lái)說(shuō)，三級(jí)分類通信運(yùn)營(yíng)中，只有中國(guó)聯(lián)通和263兩家上市公司。對(duì)于通信運(yùn)營(yíng)類公司用市場(chǎng)法評(píng)估而言，則很有可能找不到合適的可比上市公司。

第三，即使能夠找到一組合適的可比公司，被評(píng)估公司與可比公司之間的基本差異仍然存在，由以上對(duì)市盈率、市凈率和市銷率的基本分析可以看出，影響三大指標(biāo)高低的基本因素有凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長(zhǎng)率等基本數(shù)據(jù)，所以很難找到合適的可比公司，即使通過(guò)一些主觀的調(diào)整，也很難找到一組在各個(gè)方面都合適的可比公司。

（三）相應(yīng)改進(jìn)

鑒于以上問(wèn)題的存在，在實(shí)務(wù)中運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)需要評(píng)估師盡可能做到客觀、公正，避免個(gè)人主觀的偏見。而在實(shí)務(wù)中，每個(gè)評(píng)估師主觀經(jīng)驗(yàn)的不同，評(píng)估結(jié)果就會(huì)不同。基于此，在用市場(chǎng)法評(píng)估時(shí)，需要找到一些輔助方法進(jìn)行驗(yàn)證，可以借鑒市場(chǎng)法運(yùn)用較多國(guó)家的一些成熟方法。

美國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)有100多年的歷史，在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面，市場(chǎng)法是常用方法之一，因此可以借鑒他們?cè)谑袌?chǎng)法方面的經(jīng)驗(yàn)，在缺少相應(yīng)的可比公司時(shí)，美國(guó)偏向于使用多元回歸分析方法來(lái)確定市盈率、市凈率以及市銷率等價(jià)值比率。具體方法如下：

以市盈率、市凈率以及市銷率作為因變量，根據(jù)前面的分析，可以找到影響各個(gè)比率的基本數(shù)據(jù)，將基本數(shù)據(jù)作為自變量進(jìn)行多元回歸，具體表達(dá)式如下：

市盈率=α0+α1×股息支付率+α2×股權(quán)資本成本+α3×股息增長(zhǎng)率

市凈率=β0+β1×股息支付率+β2×股權(quán)資本成本+β3×股息增長(zhǎng)率+β4×凈資產(chǎn)收益率

市銷率=γ0+γ1×股息支付率+γ2×股權(quán)資本成本+γ3×股息增長(zhǎng)率+γ4×凈利潤(rùn)率

可以采用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析和整個(gè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)回歸分析兩種方法，當(dāng)被評(píng)估公司所在行業(yè)上市公司較多時(shí)，可以使用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析，作為可比公司的輔助驗(yàn)證。而當(dāng)所在行業(yè)上市公司很少時(shí)，如上面所說(shuō)的通信運(yùn)營(yíng)三級(jí)分類中只有兩家上市公司，則可以擴(kuò)大回歸分析的樣本范圍，可以使用所在行業(yè)的二級(jí)分類中的上市公司作為樣本或者一級(jí)分類所包含的上市公司，甚至可以使用完全不同行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行回歸分析，求得回歸系數(shù)，將被評(píng)估公司的相應(yīng)基本數(shù)據(jù)帶入回歸方程式便可求得被評(píng)估公司的市盈率、市凈率及市銷率。若使用整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，則要考慮更多的因素。如由于行業(yè)不同，面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。

（四）注意問(wèn)題

回歸分析方法是價(jià)值評(píng)估常用三大比率的一種簡(jiǎn)便途徑，它將價(jià)值比率和影響其大小的基本因素通過(guò)方程式聯(lián)系起來(lái)，而這些基本數(shù)據(jù)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)很容易取得，因此，多元回歸分析方法在實(shí)務(wù)中運(yùn)用非常方便，但是此方法本身也存在一些缺陷，如有可能基本數(shù)據(jù)因變量和價(jià)值比率之間并不是線性相關(guān)的，或者基本數(shù)據(jù)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性等，這些不確定性的因素都會(huì)影響回歸模型的有效性，因此需要評(píng)估師在使用模型時(shí)，對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的檢驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.（美）Aswath Damodaran.張志強(qiáng)，王春香譯.價(jià)值評(píng)估[M].北京：中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2004.

篇2

【關(guān)鍵詞】成本法；專利技術(shù)；價(jià)值評(píng)估

專利技術(shù)是指受到專利法保護(hù)、根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)原理發(fā)展而來(lái)的物質(zhì)生產(chǎn)工藝方法和技能以及科學(xué)實(shí)驗(yàn)方法和技能。專利技術(shù)作為一種無(wú)形資產(chǎn)具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)其價(jià)值進(jìn)行科學(xué)、正確的評(píng)估，一方面能幫助專利技術(shù)所有人正確對(duì)待自己的專利權(quán)價(jià)值，又能為交易雙方提供理性、公允的價(jià)格依據(jù)，對(duì)規(guī)范專利技術(shù)交易活動(dòng)、推動(dòng)專利技術(shù)交易市場(chǎng)的健康發(fā)展起著不可估量的作用。

當(dāng)專利技術(shù)具有現(xiàn)實(shí)或潛在的獲利能力，但不易量化的情況下，根據(jù)替代原則，可采用成本法，以該專利技術(shù)的現(xiàn)行重置成本為基礎(chǔ)評(píng)估確定其價(jià)值。

一、成本法的評(píng)估思路

成本法又稱重置成本法，是以現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)，評(píng)估重新開發(fā)或購(gòu)買類似專利技術(shù)所需要的投入成本，從而確定被評(píng)估的專利技術(shù)價(jià)值的一種評(píng)估方法。成本法的基本思路是重置原則，以重復(fù)專利技術(shù)開發(fā)過(guò)程中的投入作為重置成本，然后扣除其貶值因素來(lái)確定專利技術(shù)的價(jià)值，計(jì)算公式為：

專利技術(shù)評(píng)估價(jià)值=重置成本×成新率

二、專利技術(shù)價(jià)值評(píng)估成本法參數(shù)確定方法

根據(jù)成本法的評(píng)估思路，如何確定專利技術(shù)的重置成本和成新率，是科學(xué)確定專利技術(shù)評(píng)估價(jià)值過(guò)程中最重要的工作。

1.重置成本的確定方法

專利技術(shù)重置成本是指在現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)條件下重新創(chuàng)造或購(gòu)置一項(xiàng)全新的并與原專利技術(shù)功能相同的專利技術(shù)所耗費(fèi)的全部貨幣總額。根據(jù)專利技術(shù)的來(lái)源情況，專利技術(shù)可以劃分為自創(chuàng)和外購(gòu)兩種。不同類型的專利技術(shù)其重置成本的構(gòu)成和評(píng)估方式也不相同，需要分別進(jìn)行估算。

（1）自創(chuàng)專利技術(shù)重置成本的確定

自創(chuàng)專利技術(shù)的重置成本是由創(chuàng)制該專利技術(shù)所消耗的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)費(fèi)用所構(gòu)成，其確定方法一般是以自創(chuàng)專利技術(shù)的原始成本為基礎(chǔ)，乘以相應(yīng)的物價(jià)指數(shù)求得。

其中，專利技術(shù)的原始成本由研制成本和交易成本構(gòu)成。

①研制成本的確定。研制成本包括直接成本Di和間接成本Ii：

直接成本是指研制過(guò)程中直接投入發(fā)生的費(fèi)用，包括各項(xiàng)活勞動(dòng)和物化勞動(dòng)費(fèi)用，對(duì)于專利技術(shù)來(lái)說(shuō)，一般包括下列項(xiàng)目：

D1：材料費(fèi)，主要包括專利技術(shù)研制過(guò)程中各種材料、能源、動(dòng)力、試劑以及輔助材料的支出；

D2：專用設(shè)備費(fèi)，主要包括用于本項(xiàng)專利技術(shù)研究而購(gòu)買并一次性計(jì)入成本的研究設(shè)備，如儀器、儀表以及專用輔助工具等費(fèi)用；

D3：資料費(fèi)，主要包括為本項(xiàng)專利技術(shù)研究而購(gòu)買圖書資料、技術(shù)資料、參考文獻(xiàn)和復(fù)印資料等開支；

D4：外協(xié)費(fèi)，主要包括在本項(xiàng)技術(shù)研究中，因委托、聘請(qǐng)其他科研服務(wù)機(jī)構(gòu)從事某些研究或提供服務(wù)而發(fā)生的費(fèi)用，如外加工費(fèi)、制圖和數(shù)據(jù)處理費(fèi)、分項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)包費(fèi)等；

D5：咨詢費(fèi)，主要包括為解決有關(guān)技術(shù)難題而發(fā)生的技術(shù)咨詢，技術(shù)鑒定等方面的費(fèi)用開支；

D6：培訓(xùn)費(fèi)，主要包括為完成本項(xiàng)專利技術(shù)研究而派人外出培訓(xùn)所發(fā)生的各種費(fèi)用；

D7：差旅費(fèi)，主要包括同本專利技術(shù)項(xiàng)目有關(guān)的人員因工作需要而發(fā)生的公務(wù)出差費(fèi)用；

D8：管理費(fèi)，主要包括在本專利技術(shù)項(xiàng)目的研究過(guò)程中，因組織、管理、協(xié)調(diào)科研工作而發(fā)生的一切開支，如科研管理人員的辦公費(fèi)、差旅費(fèi)以及管理人員的非工資性開支；

D9：折舊費(fèi)，主要包括為研究本項(xiàng)專利技術(shù)而占用并分?jǐn)傆诒卷?xiàng)目的機(jī)器、通用設(shè)備、專用設(shè)備、實(shí)驗(yàn)室等固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用；

D10：分?jǐn)傎M(fèi)，主要包括用于多項(xiàng)技術(shù)研究而必須分?jǐn)傆诒卷?xiàng)目上的科研工具等不構(gòu)成固定資產(chǎn)的購(gòu)買費(fèi)用以及科研機(jī)構(gòu)辦公用水電費(fèi)等項(xiàng)支出；

D11：其他直接費(fèi)用，如保險(xiǎn)費(fèi)、科研勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)、物質(zhì)運(yùn)輸費(fèi)、存儲(chǔ)費(fèi)、專利申請(qǐng)手續(xù)費(fèi)等。

間接成本是指與研制開發(fā)有關(guān)的費(fèi)用，具體包括下列項(xiàng)目：

I1：高級(jí)技術(shù)人員的勞動(dòng)報(bào)酬；

I2：中級(jí)技術(shù)人員的勞動(dòng)報(bào)酬；

I3：初級(jí)技術(shù)人員的勞動(dòng)報(bào)酬；

I4：普通工作人員的勞動(dòng)報(bào)酬。

②交易成本的確定。交易成本是指發(fā)生在交易過(guò)程中的費(fèi)用支出。

C1：技術(shù)服務(wù)費(fèi)，指賣方為買方提供的專家指導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、設(shè)備儀器安裝調(diào)試及市場(chǎng)開拓費(fèi)；

C2：差旅費(fèi)和管理費(fèi)，指談判人員和管理人員參加洽談會(huì)和交易過(guò)程中的食宿及交通費(fèi)；

C3：有關(guān)手續(xù)費(fèi)，如法律咨詢、公證、審查和注冊(cè)發(fā)生的費(fèi)用；

C4：交易稅金；

C5：廣告、宣傳費(fèi)；

C6：其他費(fèi)用。

（2）外購(gòu)專利技術(shù)重置成本的評(píng)估

外購(gòu)專利技術(shù)通常都有購(gòu)置費(fèi)用的原始記錄，評(píng)估相對(duì)容易。外購(gòu)專利技術(shù)的重置成本包括購(gòu)買價(jià)格和購(gòu)置費(fèi)用兩部分，一般采用物價(jià)指數(shù)法，以專利技術(shù)的賬面成本為依據(jù)，用物價(jià)指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而估算出重置成本。

2.成新率的確定

成新率是反映專利技術(shù)先進(jìn)性和適用性的指標(biāo)，它是由專利技術(shù)的損耗決定的。因此，確定專利技術(shù)的成新率，必須研究專利技術(shù)的損耗。

專利技術(shù)的損耗是指由于專利技術(shù)的使用、技術(shù)進(jìn)步以及企業(yè)外部環(huán)境變化等原因引起的專利技術(shù)價(jià)值的降低。通?？梢苑譃閷＠夹g(shù)時(shí)效性陳舊貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值三種情況。專利技術(shù)時(shí)效性貶值是由于專利技術(shù)的使用或法律的有效保護(hù)期限使得專利技術(shù)尚可使用的年限縮短而引起的；專利技術(shù)的功能性貶值是指由于技術(shù)進(jìn)步，使得該專利技術(shù)所能帶來(lái)的超額利潤(rùn)作用或壟斷作用減弱而引起的，一般來(lái)說(shuō)，技術(shù)進(jìn)步越快，專利技術(shù)更新的時(shí)間越短，其功能性貶值就越高；專利技術(shù)經(jīng)濟(jì)性貶值是由于企業(yè)的外部環(huán)境變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響而引起的，如國(guó)家的政策、市場(chǎng)需求的減少、利率變化等。

在實(shí)際評(píng)估業(yè)務(wù)中，對(duì)專利技術(shù)貶值的確定是在考慮上述三種貶值的情況下，采用專家鑒定法和經(jīng)濟(jì)壽命損耗計(jì)算法綜合得出專利技術(shù)尚可使用年限，然后與專利技術(shù)實(shí)際使用年限相比較來(lái)獲得。

三、成本法的適用范圍

在專利技術(shù)評(píng)估中，成本法是以攤銷為目的的專利技術(shù)評(píng)估方法，這種方法多用在收益額無(wú)法預(yù)測(cè)和市場(chǎng)無(wú)法比較情況下的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，它的準(zhǔn)確性較高。但是這種方法的起始點(diǎn)是對(duì)一種專利技術(shù)商品重置成本的估計(jì)，其方法是考察歷史成本及趨勢(shì)，并折成現(xiàn)值表示出來(lái)的，它沒(méi)有考慮市場(chǎng)需求，不考慮與專利技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品的市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)效益的信息，因此缺乏對(duì)影響專利技術(shù)商品價(jià)值的市場(chǎng)因素及效益因素的考察。

此外，企業(yè)開發(fā)專利的目的是為了獲取壟斷利潤(rùn)，不會(huì)只以研發(fā)申請(qǐng)成本作為交易價(jià)格，所以用成本法獲得的評(píng)估結(jié)果往往會(huì)低于專利技術(shù)的真實(shí)價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

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[2]趙晨.專利價(jià)值評(píng)估的方法與實(shí)務(wù)[J].電子知識(shí)產(chǎn)權(quán),2006,11.

篇3

（西安航天動(dòng)力機(jī)械廠，西安 710025）

（Xi′an Aerospace Power Machinery Factory，Xi′an 710025，China）

摘要：在固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件焊接施工過(guò)程中，對(duì)焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的質(zhì)量控制，以保證產(chǎn)品的焊接質(zhì)量。在本文的研究中，分析了焊接過(guò)程質(zhì)量控制要點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)長(zhǎng)安福特焊接車間的質(zhì)量控制的實(shí)際案例，說(shuō)明了在實(shí)際焊接過(guò)程中，通過(guò)采取合適的過(guò)程質(zhì)量控制措施，可以在很大程度上提高金屬件焊接效果。

Abstract： In the welding construction process of solid rocket motor metal parts， the effective quality control of the welding material， welding equipment， welding procedure， welding production site can ensure the welding quality of the product. This paper analyzes the quality control points of welding process. On this basis， the actual cases of the quality control in the welding workshop of S-MAX show that the appropriate process quality control measure can largely improve the welding effect of the metal parts in the actual welding process.

關(guān)鍵詞 ：發(fā)動(dòng)機(jī)；金屬件；焊接；質(zhì)量控制

Key words： motor；metal parts；welding；quality control

中圖分類號(hào)：V463 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2015）19-0234-02

作者簡(jiǎn)介：王文娟（1982-），女，河南滎陽(yáng)人，碩士研究生，工程師，主要從事固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件加工過(guò)程的質(zhì)量控制與檢驗(yàn)技術(shù)工作。

0 引言

焊接是一種永久性連接金屬材料的工藝方法。焊接過(guò)程的實(shí)質(zhì)是通過(guò)加熱或加壓力等方式使金屬原子結(jié)合或者擴(kuò)散，將分離的金屬材料緊密連接在一起。焊接方法在制造大型結(jié)構(gòu)件或復(fù)雜機(jī)器部件時(shí)，更顯得優(yōu)越。它可以化大為小、化繁瑣為簡(jiǎn)單，通過(guò)這種方式配料，然后逐次裝配焊接拼小成大，拼簡(jiǎn)單成復(fù)雜。這是其它工藝方法難以做到的[1，2]。

近年來(lái)，隨著我國(guó)航天事業(yè)的快速發(fā)展，型號(hào)任務(wù)逐年增加，工廠的科研生產(chǎn)呈現(xiàn)出高密度、嚴(yán)要求、快節(jié)奏的新形勢(shì)，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件焊接質(zhì)量的要求越來(lái)越高。在發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件的制造過(guò)程中，焊接是一道比較特殊的工序，單純地采用試驗(yàn)方法檢測(cè)產(chǎn)品的工后質(zhì)量無(wú)法獲得更為全面的結(jié)果，必須通過(guò)試運(yùn)行和正常使用才能發(fā)現(xiàn)其質(zhì)量缺陷[3]。所以，一定要重點(diǎn)控制產(chǎn)品的施工質(zhì)量。本文從焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊工管理、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)、焊接試件、焊后無(wú)損檢測(cè)等幾方面對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件焊接過(guò)程進(jìn)行質(zhì)量控制，以保證產(chǎn)品獲得較高的焊接質(zhì)量。

1 焊接材料

物采部門依據(jù)焊接技術(shù)人員擬定的焊接材料采購(gòu)技術(shù)條件向合格供方訂貨。從不同廠家出廠的焊條，即使型號(hào)/牌號(hào)一致，其生產(chǎn)工藝也有可能存在差異。所以采購(gòu)時(shí)選定相對(duì)固定的焊條生產(chǎn)廠家，以保證焊材的一致性。收到供貨方的焊材后，首先檢查是否附帶廠家出具的質(zhì)檢證書和合格證，是否明確標(biāo)示了焊條的出廠批次，建議用專業(yè)技術(shù)設(shè)備復(fù)測(cè)焊材質(zhì)量，確認(rèn)質(zhì)量達(dá)標(biāo)再入庫(kù)存放。

入庫(kù)后，需要根據(jù)焊材的生產(chǎn)批次、型號(hào)、牌號(hào)等分類堆置。庫(kù)房室溫最低5℃，相對(duì)濕度應(yīng)該在60％以內(nèi)，貨架應(yīng)該與墻壁、地面之間保持300mm的距離。使用焊條、焊劑之前，應(yīng)先烘干并保溫，處理妥當(dāng)后定額發(fā)放。為確保焊接材料的正確使用，焊工在領(lǐng)用焊材時(shí)必須在“焊材發(fā)放記錄”上簽字。焊材庫(kù)保管員在發(fā)放焊材時(shí)須記錄每次發(fā)放的數(shù)量，并核對(duì)焊工返回的焊條頭、焊絲頭數(shù)量與發(fā)放記錄是否一致。

2 焊接設(shè)備

焊接設(shè)備必須定期測(cè)試和檢修，并建立設(shè)備維修技術(shù)檔案，保持設(shè)備良好和可靠的使用狀態(tài)。大功率或有特殊要求的焊接設(shè)備，應(yīng)采用專用電源或穩(wěn)壓裝置。新啟用或大修后的設(shè)備，必須經(jīng)過(guò)鑒定，試用合格后方可使用。

3 焊接工藝規(guī)程

焊接專業(yè)工藝師必須根據(jù)設(shè)計(jì)圖樣、技術(shù)條件和有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，編制焊接工藝規(guī)程，經(jīng)批準(zhǔn)后方能實(shí)施。焊接工藝規(guī)程中除應(yīng)規(guī)定詳細(xì)的焊接工藝參數(shù)外，還應(yīng)明確規(guī)定使用的設(shè)備型號(hào)、檢測(cè)器具、預(yù)熱、保溫設(shè)備及熱處理時(shí)間；焊接件和焊絲的準(zhǔn)備、裝配和焊接質(zhì)量要求；給出隨爐試樣的下料圖、編號(hào)和數(shù)量等。

焊接工藝參數(shù)應(yīng)先經(jīng)過(guò)工藝評(píng)定或工藝試驗(yàn)，證明可行后方能納入工藝規(guī)程。焊接試驗(yàn)人員按焊接工藝評(píng)定指導(dǎo)書進(jìn)行工藝評(píng)定試板的施焊、無(wú)損檢驗(yàn)、焊后熱處理，并按工藝評(píng)定指導(dǎo)書及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求進(jìn)行試件解剖和性能檢驗(yàn)。性能檢驗(yàn)合格后按施焊記錄、熱處理記錄和力學(xué)性能報(bào)告結(jié)果出具“焊接工藝評(píng)定報(bào)告”，為產(chǎn)品焊接工藝規(guī)程的制定提供依據(jù)。

焊接返修需要提前制定一套操作規(guī)程，明確缺陷成因及治理措施，說(shuō)明應(yīng)使用哪種型號(hào)/規(guī)格的焊材以及技術(shù)參數(shù)。施焊前，先將缺陷部位清理干凈，必要時(shí)可通過(guò)無(wú)損檢測(cè)確定缺陷的程度。

4 焊工管理

焊工須通過(guò)院焊接委員會(huì)組織的理論考試和技能考試，應(yīng)持證上崗。在具體操作中需要嚴(yán)格遵守工藝流程，詳細(xì)填寫施焊記錄并簽字。

為了提高焊接工藝質(zhì)量，焊廠應(yīng)該為焊工建立檔案，定期跟蹤記錄其焊接項(xiàng)目、所采用的技術(shù)手段、質(zhì)量檢驗(yàn)方法、焊縫合格率等等，以確保所有焊接項(xiàng)目質(zhì)量可控。

5 焊接生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)

焊接生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)使用的技術(shù)文件必須是現(xiàn)行有效的版本。焊件待焊部位的準(zhǔn)備和裝配質(zhì)量必須符合有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)圖樣和工藝規(guī)程要求。焊件、焊絲焊前必須按規(guī)定進(jìn)行表面處理，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行焊接。同一工位只許擺放一種牌號(hào)的焊接材料，如有特殊要求需要一種以上的焊材時(shí)，應(yīng)采取嚴(yán)格措施，防止混料和使用。有熱處理要求的焊件，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按有關(guān)文件規(guī)定進(jìn)行熱處理。

焊接過(guò)程要有焊接施焊監(jiān)控記錄，保證焊接質(zhì)量的可追蹤性。焊接檢驗(yàn)員監(jiān)督焊接過(guò)程，核對(duì)操作者填寫的焊工施焊監(jiān)控記錄的正確性、完整性、符合性，并蓋章確認(rèn)。

6 焊接試板

產(chǎn)品焊接試板是焊接生產(chǎn)過(guò)程檢驗(yàn)的一種重要手段，是對(duì)產(chǎn)品的主體材料包括主體焊縫的焊接材料、焊接工藝和焊工技能的綜合檢驗(yàn)。

產(chǎn)品焊接試板必須與主體焊縫同材料同工藝并連在焊縫上和焊縫同時(shí)由同一個(gè)焊工施焊。有熱處理要求的產(chǎn)品，其試板必須和筒體同爐熱處理。試板分割后應(yīng)按相關(guān)要求進(jìn)行拉力、彎曲、沖擊及金相試驗(yàn)，出具性能檢測(cè)報(bào)告。

7 焊后無(wú)損檢測(cè)

焊接完成清理干凈后需進(jìn)行無(wú)損檢測(cè)來(lái)檢驗(yàn)焊縫質(zhì)量。無(wú)損檢驗(yàn)人員應(yīng)按標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范要求取得相應(yīng)資格，在接到焊接檢驗(yàn)員的“無(wú)損檢驗(yàn)委托單”后，按圖紙、技術(shù)條件、相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)編制無(wú)損檢驗(yàn)規(guī)程，進(jìn)行無(wú)損檢驗(yàn)操作，并出具無(wú)損檢驗(yàn)報(bào)告。

8 長(zhǎng)安福特馬自達(dá)焊裝車間過(guò)程質(zhì)量控制實(shí)例分析

8.1 引進(jìn)先進(jìn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，提高焊接過(guò)程的監(jiān)測(cè)效果

長(zhǎng)安福特馬自達(dá)焊裝車間引入了德國(guó)BOS 6000系統(tǒng)，可以對(duì)該車型所有焊接機(jī)器人和焊點(diǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，既可以監(jiān)控每個(gè)焊點(diǎn)的焊接參數(shù)、飛濺大小、焊接質(zhì)量，還可以監(jiān)控焊接機(jī)器人電極頭的磨損情況、打磨頻次等。

8.2 運(yùn)用科學(xué)的點(diǎn)焊檢驗(yàn)技術(shù)，更為準(zhǔn)確地控制焊點(diǎn)內(nèi)部缺陷

在焊接生產(chǎn)過(guò)程中，對(duì)樣件進(jìn)行強(qiáng)度檢驗(yàn)的環(huán)節(jié)也非常重要。點(diǎn)焊檢驗(yàn)手段主要有非破壞性檢查（Non-Destructive）和破壞性檢查（Destructive）兩種方式，非破壞性檢查包括撬檢、超聲波檢驗(yàn)等，破壞性檢查包括Teardown點(diǎn)焊檢查和激光焊/MIG焊金相分析等。超聲波在被檢測(cè)焊點(diǎn)金屬材質(zhì)中傳播時(shí)，焊點(diǎn)內(nèi)部組織的變化對(duì)超聲波的傳播會(huì)產(chǎn)生一定的影響，通過(guò)對(duì)超聲波受影響程度和狀況的探測(cè)，可以了解焊點(diǎn)性能和內(nèi)部缺陷。比如：波峰逐級(jí)降低過(guò)緩（較平整），說(shuō)明該焊點(diǎn)存在低熱溶現(xiàn)象，波峰逐級(jí)降低過(guò)陡（較陡峭），說(shuō)明該焊點(diǎn)存在過(guò)熱溶現(xiàn)象。比如：波峰逐級(jí)降低過(guò)緩（較平整），說(shuō)明該焊點(diǎn)存在低熱溶現(xiàn)象，波峰逐級(jí)降低過(guò)陡（較陡峭），說(shuō)明該焊點(diǎn)存在過(guò)熱溶現(xiàn)象。

8.3 利用先進(jìn)的測(cè)量技術(shù)和工具，有效控制整車尺寸

長(zhǎng)安福特公司焊裝車間為了有效監(jiān)控整車尺寸，避免后續(xù)工位出現(xiàn)裝配困難、匹配不良等問(wèn)題。采用了先進(jìn)的德國(guó)ZEISS 3D測(cè)量和瑞士Leica無(wú)線CMM 3D測(cè)量技術(shù)，對(duì)工裝夾具、分總成到總成都能做到定期監(jiān)控，通過(guò)SPC的監(jiān)控手段，使得每個(gè)測(cè)點(diǎn)都可以根據(jù)歷史測(cè)量數(shù)據(jù)在車間網(wǎng)站自動(dòng)生成I-MR控制圖來(lái)產(chǎn)生預(yù)警，做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、提前圍堵問(wèn)題、制定改進(jìn)措施、輸出合格產(chǎn)品。

8.4 效果分析

總的來(lái)看，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)焊裝車間的過(guò)程質(zhì)量控制，采用德國(guó)BOS 6000等先進(jìn)的檢測(cè)系統(tǒng)，在實(shí)際焊接時(shí)，通過(guò)運(yùn)用準(zhǔn)確的焊點(diǎn)檢驗(yàn)技術(shù)，并且有效控制車身的尺寸，不僅提高了整車CTQ（成本、時(shí)間和質(zhì)量）表現(xiàn)，還有效確保了各車型安全、精準(zhǔn)、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量。通過(guò)全公司各個(gè)車間、焊接工藝各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行的質(zhì)量改進(jìn)，公司的整車的焊接作業(yè)質(zhì)量管理工作有了明顯提升，產(chǎn)品和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力都將得到有效增強(qiáng)。

9 結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，產(chǎn)品質(zhì)量水平已成為影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，在產(chǎn)品質(zhì)量的形成過(guò)程中，工序質(zhì)量是形成產(chǎn)品質(zhì)量最基本的環(huán)節(jié)，制造過(guò)程中質(zhì)量控制的核心即是加工工序過(guò)程的質(zhì)量控制。通過(guò)加強(qiáng)焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊工管理、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)、焊接試板等方面的焊接過(guò)程質(zhì)量控制，從而使固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件的焊接質(zhì)量得到保證。為跟上我國(guó)航天事業(yè)發(fā)展的新腳步，在今后的科研生產(chǎn)中必須持續(xù)提高固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)金屬件的焊接質(zhì)量，這就需要大力培養(yǎng)高素質(zhì)的焊接人才和技術(shù)過(guò)硬的焊工隊(duì)伍，在技術(shù)上不斷進(jìn)步，在工藝上不斷創(chuàng)新。同時(shí)還要加強(qiáng)有關(guān)人員的培訓(xùn)和教育，提高思想素質(zhì)和責(zé)任心，使質(zhì)量控制落實(shí)到每道工序和每個(gè)人員。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧文英，郭曉鵬.金屬工藝學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2001：130-131.

篇4

歐體”。其源出于漢隸，骨氣勁峭，法度謹(jǐn)嚴(yán)，于平正中見險(xiǎn)絕，于規(guī)矩中見飄逸，筆畫穿插，安排妥貼?？瑫浴毒懦蓪m醴泉銘》等，行書以《夢(mèng)奠帖》、《張翰帖》等為最著名。其他書體，也無(wú)一不佳，唐張懷瓘《書斷》中說(shuō)：“詢八體盡能，筆力險(xiǎn)勁，篆體尤精，飛白冠絕，峻于古人，猶龍蛇戰(zhàn)斗之象，云霧輕寵之勢(shì)，風(fēng)旋雷激，操舉若神。真行之朽出于大令，別成一體，森森然若武庫(kù)矛戟，風(fēng)神嚴(yán)于智水，潤(rùn)色寡于虞世南。其草書迭蕩流通，視之二王，可為動(dòng)色，然驚其跳駿，不避危險(xiǎn)，傷于清雅之致?！?/p>

虞世南說(shuō)他“不擇紙筆，皆能如意”。而且他還能寫一手好隸書。貞觀五年《徐州都督房彥謙碑》就是其隸書作品。他的書法，以隸書為最。究其用筆，圓兼?zhèn)涠鴦烹U(xiǎn)峭拔，“若草里驚蛇，云間電發(fā)。又如金剛怒目，力士揮拳?！逼渲胸Q彎鉤等筆畫仍是隸筆。他所寫《化度寺邑禪師舍利塔銘》，《虞恭公溫彥博碑》，《皇甫誕碑》被稱為“唐人楷書第一”。

他的楷書無(wú)論用筆，結(jié)體都有十分嚴(yán)肅的程式，最便于初學(xué)。后人所傳“歐陽(yáng)結(jié)體三十六法”，就是從他的楷書歸納出來(lái)的結(jié)字規(guī)律。他的行楷書《張翰思鱸帖》體勢(shì)縱長(zhǎng)，筆力勁健。墨跡傳世，尤為寶貴。歐陽(yáng)詢的兒子歐陽(yáng)通，書法一本家傳。父子均名聲著于書壇，被稱為“大小歐陽(yáng)”。小歐陽(yáng)《道因法師碑》，隸意更濃，然而鋒潁過(guò)露，含蓄處不及其父。

歐陽(yáng)詢的書法早在隋朝就已聲名鵲起，遠(yuǎn)揚(yáng)海外。進(jìn)入唐朝，更是人書俱老，爐火純青。但歐陽(yáng)詢自己卻并不滿足于已經(jīng)取得的成就，依然讀碑臨帖，精益求精。

有一次，歐陽(yáng)詢外出游覽，在道旁見到一塊西晉書法家-索靖所寫的章草石碑，看了幾眼，覺(jué)得寫得一般。但轉(zhuǎn)念一想，索靖既然是一代書匠，那么他的書法定會(huì)有自己的特色。我何不看個(gè)水落石出。于是佇立在碑前，反覆地觀看了幾遍，才發(fā)現(xiàn)了其中精深絕妙之處。歐陽(yáng)詢坐臥于石碑旁摸索比劃竟達(dá)三天三夜之久。歐陽(yáng)詢終于領(lǐng)悟到索靖書法用筆的精神所在，因而書法亦更臻完美觀止。

楷書，是歐陽(yáng)詢得意的作品，唐貞觀五年（公元631年）立。

篇5

【關(guān)鍵詞】經(jīng)皮椎體成形術(shù)；保守療法骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折

doi：103969/jissn1004-7484（x）201309005文章編號(hào)：1004-7484（2013）-09-4852-01

隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)，我國(guó)老年人發(fā)生骨質(zhì)疏松癥的人數(shù)逐漸增加，由于骨質(zhì)疏松癥容易引發(fā)骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折，可明顯增加老年致殘率，甚至是死亡率，所以我們要采取合適的措施進(jìn)行治療[1]。我院2010――2012年收治78例骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者，我們采取不同的方式進(jìn)行治療，結(jié)果分析如下：

1資料與方法

11一般資料選取我院2010年4月――2012年8月收治的78例骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者，其中男25例，女53例；年齡60-81歲，平均年齡為755歲；病程1-10d；單椎體骨折62例、雙椎體骨折22例，3個(gè)椎體骨折4例。隨機(jī)分為手術(shù)組和保守組組各39例，兩組的一般資料（年齡、椎體骨折數(shù)目、性別）無(wú)明顯差異，符合統(tǒng)計(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)（p

12方法

121保守治療治療以臥硬板床制動(dòng)和康復(fù)鍛煉為主。入院即嚴(yán)臥硬板床制動(dòng)，將枕頭置于腰椎處限制其活動(dòng)。同時(shí)在第3天指導(dǎo)患者在床上進(jìn)行康復(fù)功能鍛煉。腰背部功能訓(xùn)練采用“五點(diǎn)支撐法”：患者仰臥位，用頭、雙足和雙肘這五點(diǎn)撐起身體，同時(shí)腰部向上挺，用力騰空后伸；患者俯臥位，伸直上肢向后伸，頭胸向后仰，挺腹，或伸直下肢向后伸，體質(zhì)好的患者也可呈一弧形上、下肢同時(shí)后伸?；颊咴谶M(jìn)行腰部鍛煉的同時(shí)四肢各關(guān)節(jié)也要活動(dòng)?；颊哌€應(yīng)做深呼吸、吹口哨樣呼吸來(lái)增強(qiáng)呼吸功能鍛煉。傷后3個(gè)月進(jìn)入恢復(fù)期，患者應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)腰背肌力練習(xí)。同時(shí)對(duì)脊柱的柔韌性和靈活性做針對(duì)性的鍛煉，如患者可以騎坐在體操凳上向各方向?qū)⒓怪鶑澢?。在臥硬板床制動(dòng)和康復(fù)鍛煉的同時(shí)可以輔助藥物治療，如靜脈點(diǎn)滴紅花黃色素以及口服壯骨強(qiáng)筋的藥物。

122手術(shù)治療患者取俯臥位，用枕頭稍墊高腹部，使受累的椎體處于伸長(zhǎng)狀態(tài)。用C臂機(jī)定位出患病的椎體并用記號(hào)筆標(biāo)記出來(lái)。進(jìn)行常規(guī)消毒，然后局部浸潤(rùn)麻醉，把利多卡因（2%）注入生理鹽水（09%）中在標(biāo)記的穿刺點(diǎn)進(jìn)行麻醉。在C臂機(jī)的監(jiān)控下建立水泥通道，在建立通道的過(guò)程里，注意避免傷及神經(jīng)要不時(shí)詢問(wèn)患者的下肢感受。讓助手調(diào)制好硬度合適的骨水泥，通過(guò)所建的水泥通道將骨水泥注入病椎中，注入骨水泥用量要在C臂機(jī)透視監(jiān)控下進(jìn)行。術(shù)后常規(guī)靜脈點(diǎn)滴抗生素抗炎并輔助藥物治療，如靜脈點(diǎn)滴紅花黃色素以及口服壯骨強(qiáng)筋的藥物。

13觀察標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)患者的疼痛程度、脊柱活動(dòng)、腰部感覺(jué)及影像學(xué)顯示的椎體壓縮度進(jìn)行計(jì)分來(lái)評(píng)定治療2周及隨訪3個(gè)月后的療效。第2周末其中脊柱活動(dòng)不參與評(píng)分，顯效（7-8分），有效（5-6分），無(wú)效（小于5分）；第3個(gè)月末評(píng)分，顯效（9-10分），有效（7-8分），無(wú)效（小于7分）。

14統(tǒng)計(jì)學(xué)方法采用SPSS110統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差表示計(jì)量資料，t檢驗(yàn)，P

2結(jié)果

保守組和手術(shù)組在治療2周及隨訪3個(gè)月后的療效，分別見表1、表2。

從表1中可以看出，治療2周后，手術(shù)組總有效率（7949%）大于保守組（6154%），兩組差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P005）。

3討論

骨質(zhì)疏松是多種原因引起以單位體積內(nèi)骨組織量減少為特點(diǎn)的一組代謝性骨病變，它的發(fā)病一般很緩慢，臨床上以骨骼疼痛和容易骨折為特征。骨折是退行性骨質(zhì)疏松癥比較常見的嚴(yán)重并發(fā)癥[2]。臨床上骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折是導(dǎo)致老年人身體變矮的主要原因。骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折后可導(dǎo)致肺部感染、褥瘡等并發(fā)癥，引發(fā)心腦血管疾病，不僅危害老年人的身心健康甚至危及生命，所以我們要采取合適的措施治療[3]。

從本組一般資料可以看出，骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者中女性（56例）大于男性（23例）。這是因?yàn)殡S著年齡增長(zhǎng)骨質(zhì)疏松程度會(huì)變高，同時(shí)由于過(guò)早絕經(jīng)的女性，骨組織量大量減少，骨質(zhì)疏松的程度相對(duì)于男性來(lái)說(shuō)會(huì)高一些，加之年齡大的老年患者運(yùn)動(dòng)遲緩，協(xié)調(diào)性變得很差，這些因素造成女性患有骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折風(fēng)險(xiǎn)比較高[4]。

骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折是老年人?；嫉募怪鶕p傷，由于骨折多數(shù)比較穩(wěn)定，可以采用保守治療。臨床治療主要是臥硬板床制動(dòng)和康復(fù)鍛煉。傷后3個(gè)月以內(nèi)一般屬于愈合期，患者應(yīng)該以臥床鍛煉為主。康復(fù)鍛煉應(yīng)盡早，傷后3天即可進(jìn)行，早期鍛煉的目標(biāo)是鍛煉腰背部肌力并恢復(fù)脊椎的穩(wěn)定性；在骨骼的愈合期，不要讓脊柱前屈，也不應(yīng)該過(guò)早直立負(fù)重，避免加重骨折椎體的變形使骨折的愈合變慢；為了防止肢體肌肉廢用性萎縮、關(guān)節(jié)攣縮及下肢靜脈血栓，患者在進(jìn)行腰部鍛煉的同時(shí)四肢各關(guān)節(jié)也要有規(guī)律的活動(dòng)來(lái)促進(jìn)血液循環(huán)；患者為了維持正常的肺功能還應(yīng)做呼吸功能鍛煉；傷后3個(gè)月進(jìn)入恢復(fù)期，為了防止后遺腰痛，患者應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)腰背肌力練習(xí)[5]。

經(jīng)皮椎體成形術(shù)在世界范圍內(nèi)廣泛開展，主要用于治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折，它通過(guò)注入骨水泥來(lái)增加椎體的強(qiáng)度和穩(wěn)定性，能夠緩解疼痛，防止塌陷甚至能恢復(fù)部分椎體的高度。

在本研究中可以得知治療2周后，手術(shù)組總有效率（7949%）大于保守組（6154%），兩組差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P005）。這說(shuō)明經(jīng)皮椎體成形術(shù)治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折在初期效果優(yōu)于保守治療，后期效果和保守治療差不多。在治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折時(shí)可以根據(jù)患者的情況采取適合的方式治療。

總之，保守治療和手術(shù)治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折從長(zhǎng)期來(lái)看均能起到很好的治療效果，但短期手術(shù)治療更有效，在臨床上根據(jù)患者的情況采取適合的方式治療。

參考文獻(xiàn)

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篇6

集中體現(xiàn)中華民族淳樸審美理念的剪紙藝術(shù)有著強(qiáng)大的生命力，是民族藝術(shù)園地的一朵奇葩，我們的剪紙藝術(shù)家任重而道遠(yuǎn)，肩負(fù)保護(hù)傳承的重任，又要研究發(fā)展的途徑。筆者認(rèn)為，內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的任務(wù)一是搶救與保護(hù)，二是繼承與發(fā)展。眾所周知，沒(méi)有繼承就沒(méi)有發(fā)展，如同人類的繁衍，如果種族消失了，延續(xù)將是不可能的。因此，這個(gè)延續(xù)包含有搶救、傳承、傳播等多重意義和任務(wù)。

我國(guó)的民間剪紙藝術(shù)有著極強(qiáng)的民族性、地域性，也有因各個(gè)作者不同的秉性手法而產(chǎn)生的個(gè)性。要繼承剪紙藝術(shù)就得深入到民間，深入到各個(gè)不同民族地區(qū)去了解其風(fēng)俗民情，了解其個(gè)性語(yǔ)言。了解這些才能真正看到剪紙藝術(shù)發(fā)展的全貌，而不是盲人摸象。搶救的意義在于使發(fā)展千年的藝術(shù)樣式、品種不至失傳，以便傳承上千年的文明之花為現(xiàn)代精神文明建設(shè)做出貢獻(xiàn)。

內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)作為非物質(zhì)文化遺產(chǎn)首先應(yīng)該列為保護(hù)之列。我們要打造“草原文化”品牌，建設(shè)文化大區(qū)，可是剪紙這種我們身邊的文化形態(tài)似乎被人遺忘了。民間藝人在逐漸消失，而他們的后輩子孫又不愿學(xué)習(xí)這種技藝，使得剪紙藝術(shù)在現(xiàn)代數(shù)碼科技的沖擊下猶如珍奇標(biāo)本，被封存于“文件包”內(nèi)。在中小學(xué)美術(shù)課堂也只將其列為欣賞內(nèi)容，并未實(shí)質(zhì)性地加以保護(hù)和傳承。在這里筆者要大聲疾呼，剪紙藝術(shù)不能失傳，要讓更多的藝術(shù)品種保留下來(lái)，讓更多人參與到這種簡(jiǎn)潔又古老的藝術(shù)形式的搶救、傳播和發(fā)展中來(lái)。剪紙藝術(shù)沒(méi)有過(guò)時(shí)，也不會(huì)過(guò)時(shí)。我們的剪紙藝術(shù)要發(fā)展，必須先搶救。

內(nèi)蒙古剪紙學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)段建珺先生就是一位民間剪紙藝術(shù)搶救的專家和先行者。筆者經(jīng)常與段建珺下鄉(xiāng)采訪剪紙老人。為了讓老人們保留下更多的原生態(tài)剪紙，他自費(fèi)給老人們購(gòu)買生活用品，每到一個(gè)剪紙老人家里都會(huì)買糕點(diǎn)、罐頭和紅紙等，問(wèn)寒問(wèn)暖，使老人們感受到對(duì)他們的關(guān)愛。段建珺十年如一日，走遍了和林格爾的山山水水，踏遍了內(nèi)蒙古的草原大漠，現(xiàn)已收集到原生態(tài)剪紙3萬(wàn)余件，為內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)乃至中國(guó)當(dāng)代剪紙藝術(shù)的傳承與發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。一次，筆者與段建珺前往和林格爾上腦亥村，征集一位94歲老人的剪紙，經(jīng)過(guò)跋山涉水終于到了老人家里，可是老人的兒子傷感地說(shuō)這位剪紙老人已經(jīng)去世12天了?！皳尵取边@個(gè)詞在筆者的腦海里立即打上了深刻的烙印，筆者感到原生態(tài)傳統(tǒng)文化的丟失實(shí)在是太嚴(yán)重了。百歲老人張花女的剪紙藝術(shù)的挖掘、收藏、整理就是在和林格爾縣政府支持下由段建珺實(shí)施的對(duì)民族文化搶救和保護(hù)的重要實(shí)例。一個(gè)不識(shí)字的農(nóng)村剪紙老人，她的剪紙藝術(shù)造型語(yǔ)言和形式完全可以與畢加索、馬·蒂斯的造型語(yǔ)言和形式比肩。這不只是老人天資靈性使然，更重要的是在老人的剪紙作品中傳遞著中華民族幾千年的審美理念，她的剪紙承載了中華民族幾千年的文化信息，是民族文化的活化石和幾千年文化的傳承符號(hào)。

張花女剪紙《龍食魚》（圖1）的造型與構(gòu)圖完全和漢代瓦當(dāng)?shù)摹厄札埵臭~》一致，這就充分印證了原生態(tài)剪紙是上千年傳統(tǒng)造型藝術(shù)的傳承者。我們?cè)陉兾饔芰殖窃L問(wèn)到的一位74歲的剪紙老人，她現(xiàn)場(chǎng)剪的牛和羊，其造型特征幾乎接近漢魏時(shí)期的壁畫造型。我們?cè)谶@里發(fā)現(xiàn)了上千年的古老文化的印記，讓人感動(dòng)。所以，從這個(gè)意義上來(lái)講，從剪紙?jiān)鷳B(tài)文化符號(hào)的搶救中又派生出一點(diǎn)，即“尋找漢代、北魏文化的足跡”，為整理發(fā)掘古代北方漢族與少數(shù)民族文化信息找到了搶救以外的更多意義——考古價(jià)值。結(jié)合漢墓、北魏墓室、遼墓的考古發(fā)現(xiàn)，我們看到了北方民族上千年文化沉淀的痕跡。

原內(nèi)蒙古剪紙學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、內(nèi)蒙古師范大學(xué)美術(shù)學(xué)院教授包玉祥更是搶救和研究民族民間藝術(shù)的專家，他編著的《蒙古族圖案》《內(nèi)蒙古剪紙集》等，成為研究蒙古族圖案和內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的重要文獻(xiàn)。段建珺和包玉祥不光在搶救這門古老的剪紙藝術(shù)，而且也在傳承和發(fā)展。他們把這種古老的民間藝術(shù)帶入到課堂，讓下一代更多的小學(xué)生、中學(xué)生、大學(xué)生繼承傳播這一世界獨(dú)有的文化瑰寶。段建珺曾在和林格爾縣職中開設(shè)了剪紙課，成立剪紙興趣小組，進(jìn)而連續(xù)辦起了剪紙藝術(shù)學(xué)習(xí)班，以和林格爾縣為基地，向全縣、全區(qū)、全國(guó)輻射，建立了從原生態(tài)剪紙老人到小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)再到各層次剪紙藝術(shù)家的完善的剪紙學(xué)會(huì)會(huì)員網(wǎng)絡(luò)。包玉祥把剪紙藝術(shù)直接帶到大學(xué)課堂。他們?yōu)榧艏埶囆g(shù)繼承與發(fā)展做著辛苦而又實(shí)在的工作。與此同時(shí)，他們還連續(xù)編撰專著，為搶救和發(fā)展剪紙藝術(shù)不斷地奔走呼號(hào)，甚至把剪紙藝術(shù)帶到了天安門國(guó)旗護(hù)衛(wèi)隊(duì)，在戰(zhàn)士中成立剪紙興趣小組，受到大家的歡迎。他們?yōu)榧艏埶囆g(shù)的傳承做出卓有成效的貢獻(xiàn)，是內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)搶救、保護(hù)和傳承與發(fā)展工作的功臣。

內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的第二個(gè)任務(wù)是傳承與發(fā)展。光有繼承沒(méi)有發(fā)展就沒(méi)有活力。與時(shí)俱進(jìn)的偉大哲學(xué)理論告訴我們，傳統(tǒng)剪紙藝術(shù)不光要繼承，還要不斷發(fā)展，而且要常變常新。創(chuàng)新是藝術(shù)發(fā)展的硬道理，創(chuàng)新是藝術(shù)發(fā)展之靈魂。筆者認(rèn)為剪紙藝術(shù)的創(chuàng)新有三種，一為改善型創(chuàng)新，二為改革型創(chuàng)新，三為吸收型創(chuàng)新。

剪紙藝術(shù)的傳承一直是民間心傳手教的方法，有很多程式化的格式，把這些傳統(tǒng)格式加上現(xiàn)代元素或在形式上加以豐富就是改善型的發(fā)展。如陜西安塞剪紙的代表人物樊曉梅，在剪紙?jiān)寄阁w的形式上加以豐富，加上自己的理解和現(xiàn)代生活的內(nèi)容元素而形成現(xiàn)代剪紙。這類剪紙給人以親切自然貼近生活的美感，受到了外國(guó)友人的青睞。她把傳統(tǒng)的東西加上豐富的纖細(xì)圖紋，在繁密茂盛的細(xì)小紋樣中襯托主體物，有主有次，有虛有實(shí)，很有新意!

從自己的個(gè)性特點(diǎn)出發(fā)，更注重個(gè)人理解，加入個(gè)人的審美取向，這一類應(yīng)當(dāng)是改革型的創(chuàng)新剪紙藝術(shù)。這類剪紙更個(gè)性、更有表現(xiàn)力、更主觀。被譽(yù)為剪紙大師的張花女的剪紙當(dāng)屬這一類。一個(gè)沒(méi)有受過(guò)書本教育的農(nóng)村婦女，憑借她敏銳的直覺(jué)與洞察力，概括出了生動(dòng)鮮活的“生活”符號(hào)，加之極富主觀性的處理辦法，其作品中的形象生動(dòng)鮮活，打動(dòng)著每個(gè)觀賞她剪紙作品的人。她的畫面處理是大膽的，不守常規(guī)卻恰到好處，一目了然卻耐人尋味。大片的空白襯托出大塊“紅”的主體物，然后由細(xì)小的花紋作配飾，形成線面結(jié)合、繁簡(jiǎn)對(duì)比的大氣風(fēng)格。她的作品大開大合，刪繁就簡(jiǎn)，極簡(jiǎn)卻極生動(dòng)自然，可謂駕輕就熟，大巧似拙，生動(dòng)活潑。在樣式構(gòu)成上也與常型不同，創(chuàng)造出很多隨形適合的新構(gòu)圖。讓人感受到藝術(shù)即人，人即是“我”，“我”就是畫中之形的自信橫溢的藝術(shù)才華。

兼容并蓄，自我生發(fā)是吸收型創(chuàng)新的特點(diǎn)。既從傳統(tǒng)中吸收營(yíng)養(yǎng)，又注重現(xiàn)代元素的吸納，生發(fā)自我，有感而成。這一類剪紙富于現(xiàn)代感，同時(shí)又易為人接受，強(qiáng)烈的時(shí)代感包容于傳統(tǒng)的圖形中，使作品豐滿又充滿著活力。如段建珺的《草原雄鷹》（圖2），在傳統(tǒng)和林格爾剪紙的云紋花紋配飾下兩個(gè)矯健的博克手，舞動(dòng)章嘎跳起鷹步舞，又讓這些圖紋適合于傳統(tǒng)的剪紙格式中，給人一種撲面而來(lái)的生活氣息。

他的剪紙作品吸收了民間的圖紋和隨形穿插的伸縮透視法，形象按主次表達(dá)可大可小，又加入了現(xiàn)代繪畫點(diǎn)線面組合、畫面黑白灰的方法，加上自身對(duì)民族民間文化內(nèi)涵的理解和巧妙構(gòu)圖，精致的制作，形成了兼容并蓄、極富現(xiàn)代感的現(xiàn)代剪紙。

搶救與保護(hù)是內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的首要任務(wù)，繼承與發(fā)展是主要目的。讓我們共同努力，為內(nèi)蒙古文化大區(qū)建設(shè)、內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

篇7

急性深靜脈血栓是下肢骨折術(shù)后的并發(fā)癥，若對(duì)患者不及時(shí)進(jìn)行處理，會(huì)導(dǎo)致患者的肢體功能喪失，病情嚴(yán)重者會(huì)危及患者的生命安全[1]。本文為了研究下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓形成的護(hù)理措施，將下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者分為2組進(jìn)行研究，具體如下：

1.資料與方法

1.1 臨床資料：本次選取我院2015年2月～2017年2月住院部收治的下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者68例；將其按照不同的護(hù)理方式分為2組，觀察組---34例（護(hù)理干預(yù)），對(duì)照組---34例（常規(guī)護(hù)理）。觀察組：男性下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者：女性患者=17：17；年齡23～78歲，平均年齡（55.67±12.31）歲；血栓位置：左下肢10例、右下肢14例、雙下肢10例。對(duì)照組：男性下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者：女性患者=18：16；年齡22～79歲，平均年齡（56.00±12.51）歲；血栓位置：左下肢11例、右下肢12例、雙下肢11例。

68例患者均符合下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓的診斷標(biāo)準(zhǔn)，并同意參加研究，簽署知情同意書，經(jīng)醫(yī)院倫理委員會(huì)批準(zhǔn)。

觀察組患者和對(duì)照組患者的基本資料方面（性別、年齡、血栓位置）的對(duì)比無(wú)明顯差異（P>0.05），具有可比性。

1.2 方法

1.2.1 對(duì)照組下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者進(jìn)行常規(guī)護(hù)理措施（如病情監(jiān)測(cè)、用藥指導(dǎo)、飲食指導(dǎo)、健康指導(dǎo)等）。

1.2.2 觀察組患者給予護(hù)理干預(yù)，具體如下：

1.2.2.1 靜脈血栓護(hù)理：出現(xiàn)深靜脈血栓后應(yīng)囑咐患者立即臥床休息，并叮囑患者10至14天內(nèi)禁止下床進(jìn)行活動(dòng)；可抬高患肢30至40度，對(duì)其進(jìn)行彈力綁帶包扎，在包扎的過(guò)程中應(yīng)密切觀察患者的肢體血運(yùn)、皮膚溫度、色澤等，對(duì)包扎的肢體應(yīng)定時(shí)進(jìn)行放松；評(píng)估患者的肢體疼痛性質(zhì)、腫脹程度以及動(dòng)脈搏動(dòng)情況；患肢進(jìn)行靜脈輸液時(shí)應(yīng)禁止穿刺，撥針后按壓時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)，以防形成血栓，對(duì)患者進(jìn)行穿刺時(shí)應(yīng)先從遠(yuǎn)心端開始，勿在同一部位反復(fù)進(jìn)行穿刺。

1.2.2.2 用藥護(hù)理：對(duì)患者可應(yīng)用尿激酶溶栓治療，在治療的過(guò)程中密切觀察患者的凝血酶時(shí)間、血漿纖維蛋白含量等指標(biāo)；藥物應(yīng)現(xiàn)配現(xiàn)用，并觀察患者用藥治療期間是否出現(xiàn)牙齦出血、血尿、黑便等現(xiàn)象，若發(fā)生應(yīng)立即通知醫(yī)生，進(jìn)行處理。

1.3 觀察指標(biāo)

對(duì)2組下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者的治療依從性、護(hù)理滿意度進(jìn)行觀察和評(píng)價(jià)。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)

本文數(shù)據(jù)使用了SPSS20.0系統(tǒng)軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)處理，治療依從性用（均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差）的形式表示，t進(jìn)行檢驗(yàn)；護(hù)理滿意度采用（%）表示，使用卡方進(jìn)行檢驗(yàn)；當(dāng)P

2.結(jié)果

觀察組患者的治療依從性明顯優(yōu)于對(duì)照組患者的結(jié)果（P

3.討論

3.1 早期癥狀：

深靜脈血栓的體征和臨床癥狀較為多樣化，呈不典型性，并且早期癥狀容易隱匿，因患者手術(shù)后下肢均會(huì)出現(xiàn)腫脹和疼痛現(xiàn)象，因此早期癥狀不容易被發(fā)現(xiàn)；如患者站立時(shí)出現(xiàn)下肢沉重，并伴有脹痛、酸痛感以及在原有的基礎(chǔ)上疼痛加重時(shí)，應(yīng)注意患者是否出現(xiàn)深靜脈血栓形成，同時(shí)對(duì)患者下肢皮膚的色澤、皮溫、水腫程度進(jìn)行觀察，同時(shí)也可以通過(guò)下肢平面測(cè)量的周徑進(jìn)行判斷，周徑相差0.50厘米以上時(shí)，醫(yī)務(wù)人員應(yīng)引起注意。

3.2 肺栓塞：

深靜脈血栓患者呼吸時(shí)容易出現(xiàn)并發(fā)癥肺栓塞，主要的臨床表現(xiàn)有護(hù)理困難、胸痛、咯血、心悸等，此時(shí)應(yīng)立即給氧，高舛齲并通知醫(yī)生進(jìn)行對(duì)癥治療。

3.3 下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓對(duì)患者的危害比較大，因此在臨床上應(yīng)以預(yù)防為主，指導(dǎo)患者術(shù)后進(jìn)行功能鍛煉；囑咐家屬定時(shí)對(duì)患者進(jìn)行翻身、拍背，多食新鮮水果、蔬菜，保持大小便通暢，待病情穩(wěn)定后鼓勵(lì)患者下床活動(dòng)。

3.4 本研究中對(duì)2組患者進(jìn)行不同護(hù)理后，觀察組患者的治療依從性（93.15±4.26分）、護(hù)理滿意度97.06%、生存質(zhì)量（生理機(jī)能82.32±4.21分、精神78.12±3.53分、情感85.30±4.32分、社會(huì)功能85.37±4.31分）均優(yōu)于對(duì)照組患者數(shù)據(jù)（P

總而言之，下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者應(yīng)用護(hù)理干預(yù)可以有效的提高護(hù)理滿意度以及治療依從性，臨床上值得推廣及應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

[1]彭國(guó)蓮.下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓形成的觀察與護(hù)理[J]. 醫(yī)學(xué)信息，2015，28（52）：169-170.

[2]馮淑芬.下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者的觀察與護(hù)理[J]. 求醫(yī)問(wèn)藥：學(xué)術(shù)版，2012，10（3）：316-317.

篇8

對(duì)于一些企業(yè)而言，其堅(jiān)信這么一點(diǎn)，無(wú)論基于何種估值方法，所得到的估值是唯一的，只有一個(gè)。其實(shí)，這種觀念是錯(cuò)誤的。因?yàn)樵诙鄻踊墓乐捣椒ㄏ?，其變量、手段都是不同的。所以，不同的評(píng)估師，用到的模型各不相同，對(duì)于企業(yè)所處行業(yè)的企業(yè)估值也各有各的見解。在實(shí)際的估值過(guò)程中，只要評(píng)估師所運(yùn)用的方法科學(xué)合理，我們就可以認(rèn)為其所得出的估值是正確的、有道理的。一般情況下，我們需要對(duì)估值報(bào)告中的假設(shè)進(jìn)行檢查，確定所有假設(shè)是否合理可靠，進(jìn)而可以有效判斷估值的合理性。在這里，筆者簡(jiǎn)單的解釋一下所謂的“合理”，“合理”并不是指“精確”。例如，當(dāng)我們運(yùn)用到DCF模型的時(shí)候，我們需要對(duì)輸入性變量進(jìn)行一個(gè)合理的估計(jì)，這就需要我們對(duì)于折現(xiàn)率進(jìn)行一個(gè)估計(jì)（即相關(guān)的WACC），但是折現(xiàn)率理論上和利率有關(guān)，利率又和我們的通脹率有關(guān)，而通脹率幾乎是不可能進(jìn)行預(yù)測(cè)的，所以，我們說(shuō)所有的假設(shè)只要“合理”就可以了。

二、企業(yè)讓律師或會(huì)計(jì)師進(jìn)行估值，認(rèn)為其估值也能確保正確性

邀請(qǐng)律師或會(huì)計(jì)師承擔(dān)企業(yè)估值任務(wù)的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，一些企業(yè)認(rèn)為律師或會(huì)計(jì)師都可以進(jìn)行估值，且也能確保估值的正確合理性。其實(shí)，這是錯(cuò)誤的看法。因?yàn)?，律師、?huì)計(jì)師缺乏相關(guān)的專業(yè)資格、專業(yè)技術(shù)，并且估值工作經(jīng)驗(yàn)缺乏，這勢(shì)必對(duì)估值的合理性造成一定的影響。同時(shí)，律師、會(huì)計(jì)師與企業(yè)有利益沖突，即使其對(duì)企業(yè)情況十分了解，也不應(yīng)讓律師、會(huì)計(jì)師承擔(dān)估值工作。如果他們?cè)谶M(jìn)行企業(yè)估值的過(guò)程中，為了與企業(yè)建立長(zhǎng)期的利益關(guān)系，進(jìn)而故意將估值數(shù)字微改，這勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的健康發(fā)展。所以，現(xiàn)代企業(yè)估值過(guò)程中，應(yīng)盡量避開律師或會(huì)計(jì)師參與估值工作，以確保企業(yè)估值科學(xué)合理，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展。

三、僅僅基于財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)估值，認(rèn)為同樣合理可靠

毋容置疑，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是估值的重要基礎(chǔ)，但僅僅基于財(cái)務(wù)報(bào)表近進(jìn)行企業(yè)估值，顯然是不行的。其實(shí)，除了重要的財(cái)務(wù)報(bào)表之外，還有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素，都需要在估值中有所考量。例如，我們應(yīng)該盡量避免對(duì)周期性行業(yè)運(yùn)用價(jià)格乘數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，因?yàn)槌藬?shù)會(huì)受到經(jīng)濟(jì)狀況的影響比較大，尤其是市盈率指標(biāo)（P/E）。如果在企業(yè)估值中，如果不考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等這些因素，其所建立的估值模型肯定是不合格的。所以，企業(yè)估值絕非是簡(jiǎn)單的看看財(cái)務(wù)報(bào)表那么簡(jiǎn)單，而是需要進(jìn)行全方位的開展工作，方可確保企業(yè)估值的合理性和可靠性。由于企業(yè)估值是一項(xiàng)復(fù)雜而細(xì)致的工作，所以在實(shí)際的估值過(guò)程中，應(yīng)充分考慮到各方影響因素，以確保估值結(jié)果的可靠性和合理性。并且，在估值的過(guò)程中，應(yīng)遵循一定的規(guī)律，以及運(yùn)用普遍認(rèn)為好的估值方法，如DCF模型。這對(duì)于估值的合理性有所幫助。當(dāng)然，需要注意的一點(diǎn)是：當(dāng)企業(yè)在解決法律糾紛、申請(qǐng)融資等的情況時(shí)，一旦所運(yùn)用的估值方法不合理，所帶來(lái)的損失將會(huì)是巨大的，不僅是巨大的資金損失，還有大量的時(shí)間浪費(fèi)。所以，對(duì)于這些情況，需要特別的重視。

四、估值方法錯(cuò)誤，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值

從實(shí)際來(lái)看，在企業(yè)估值中普遍存在這樣的錯(cuò)誤，那就是運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行企業(yè)估值。這種估值方法就帶來(lái)這樣的問(wèn)題：雖然行業(yè)收益乘數(shù)是可以作為行業(yè)內(nèi)企業(yè)基本價(jià)值的衡量。但是，并不是行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)都是適合這一衡量基數(shù)。所以，如果一味的運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值，勢(shì)必造成估值與實(shí)際存在偏差，出現(xiàn)企業(yè)估值不可靠、不合理。其實(shí)，其中有諸多因素，如供應(yīng)商、技術(shù)水平等，都會(huì)造成同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生差距。進(jìn)而，如果在企業(yè)估值的過(guò)程中，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)估值，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)不合理性的問(wèn)題。

五、結(jié)束語(yǔ)

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內(nèi)容摘要：價(jià)值評(píng)估是一種“分析”方法，要通過(guò)符合邏輯的分析來(lái)完成?？茖W(xué)的分析來(lái)源于充分的理解，而充分的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)上。文章首先介紹了公司估值的概念，其次對(duì)一般的價(jià)值評(píng)估原理進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，特別對(duì)相對(duì)估值方法的模型進(jìn)行了分析，最后以實(shí)證來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)股票相對(duì)估值法理論。

關(guān)鍵詞：股票估值 相對(duì)估值法 市盈率模型

在引入估值方法的概念之前，本文先對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義加以闡釋。企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)稱價(jià)值評(píng)估或企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的公平市場(chǎng)價(jià)值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人的管理當(dāng)局改善決策。

價(jià)值評(píng)估是一種“分析”方法，要通過(guò)符合邏輯的分析來(lái)完成?？茖W(xué)的分析來(lái)源于充分的理解，充分的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)之上。企業(yè)價(jià)值評(píng)估涉及大量的信息，有了合理的概念框架，可以指導(dǎo)評(píng)估人正確選擇模型和有效地利用信息。因此，必須正確理解企業(yè)價(jià)值的有關(guān)概念。如果不能全面地理解價(jià)值評(píng)估原理，隨意套用模型是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

價(jià)值評(píng)估模型分類

應(yīng)用較廣泛的估值方法很多，但總的來(lái)說(shuō)可分為兩大流派：內(nèi)在價(jià)值法和相對(duì)價(jià)值法。另外一些學(xué)者根據(jù)因素分析和計(jì)量統(tǒng)計(jì)衍生出的估值方法，主要包括信息觀估值理論、計(jì)量觀估值理論和期權(quán)估值理論等。下面主要介紹內(nèi)在價(jià)值法與相對(duì)價(jià)值法。

（一）內(nèi)在價(jià)值法

內(nèi)在價(jià)值法亦稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM），該理論最早可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪（Irving Fisher）的資本價(jià)值理論。費(fèi)雪在其1906年的著作《資本與收入的性質(zhì)》（The Nature of Capital and Income）中，完整地論述了收入與資本及價(jià)值的關(guān)系。他認(rèn)為資本能帶來(lái)一系列的未來(lái)收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上就是未來(lái)收入的貼現(xiàn)值。從估值原理的角度來(lái)看，相對(duì)估值法反映的是市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格，而內(nèi)在價(jià)值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格—即先通過(guò)對(duì)企業(yè)估值，然后根據(jù)股份的大小估算出股票的價(jià)值。

（二）相對(duì)估值法

相對(duì)估值法亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或者有代表性的公司進(jìn)行分析，特別要關(guān)注有著相近業(yè)務(wù)公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他公司的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。主承銷商審查可比較的發(fā)行公司的初次定價(jià)和它們的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，為新股發(fā)行進(jìn)行估價(jià)。在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可以采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E（市盈率）、P/ B （市凈率）、P/S（市銷率）、EV/ EBITDA （企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等。其中比較常用的比率指標(biāo)是市盈率和市銷率。下文著重就相對(duì)估值法模型進(jìn)行介紹。

相對(duì)估值法模型

（一）市盈率估價(jià)法（P/E）

市盈率P/E一般表示為：

（1）

在諸多相對(duì)估值法中，市盈率估值法是使用頻率最高的。優(yōu)點(diǎn)如下：它是一個(gè)將股票價(jià)格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計(jì)比率；對(duì)大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)，市盈率易于計(jì)算并容易得到，這使得股票之間的比較變得較為簡(jiǎn)單；它能作為公司其他一些重要特征（包括風(fēng)險(xiǎn)性與成長(zhǎng)性）的代表。

但是在使用P/E進(jìn)行估價(jià)時(shí)存在以下問(wèn)題：首先，當(dāng)每股收益為負(fù)值時(shí)，市盈率是沒(méi)有什么意義的；其次，公司收益的波動(dòng)常會(huì)引起市盈率在不同時(shí)期出現(xiàn)戲劇性的變動(dòng)。對(duì)周期性公司而言，盈利水平隨著整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，但價(jià)格反映的卻是投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期。因此，一家周期性公司的市盈率在經(jīng)濟(jì)衰退期會(huì)處于頂峰，而在經(jīng)濟(jì)繁榮期會(huì)處于谷底，這種情況并不罕見；最后，在缺乏未來(lái)成長(zhǎng)性、收益不確定性的正確預(yù)測(cè)條件下，市盈率只是從相對(duì)盈利性角度對(duì)可比公司進(jìn)行比較的一個(gè)指標(biāo)或參數(shù)，最多是相對(duì)價(jià)值所依賴的價(jià)值尺度之一，市盈率法必須和其他方法結(jié)合使用。

（二）市凈率估值法（P/B）

市凈率P/B一般表示為：

（2）

市凈率估值法的使用頻率也較高，這主要是由于P/B比例在使用中具有如下優(yōu)點(diǎn)：帳面價(jià)值提供了一個(gè)對(duì)價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定和直觀的量度，投資者可以將其作為與市場(chǎng)價(jià)格比較的依據(jù)； P/B提供了一種合理的跨公司的比較標(biāo)準(zhǔn)；即使是盈利為負(fù)，從而無(wú)法使用P/E進(jìn)行估價(jià)的公司也可以使用P/B比率進(jìn)行估價(jià)；對(duì)于非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司，也較適用于用帳面價(jià)值進(jìn)行估價(jià)；因?yàn)槊抗蓭っ鎯r(jià)值比EPS更穩(wěn)定，當(dāng)EPS過(guò)高、過(guò)低或變動(dòng)性較大時(shí)，P/B比P/E更有現(xiàn)實(shí)意義。

但市凈率在使用中也存在一定的局限性：由于會(huì)計(jì)計(jì)量的局限，一些對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而言比較重要的資產(chǎn)沒(méi)有確認(rèn)入帳，比如說(shuō)商譽(yù)、人力資源等；當(dāng)公司在資產(chǎn)負(fù)債上存在顯著的差異時(shí)，作為一個(gè)相對(duì)值，P/B可能會(huì)對(duì)信息使用者有誤導(dǎo)作用；多數(shù)國(guó)家的會(huì)計(jì)制度規(guī)定，資產(chǎn)的帳面價(jià)值等于最初的購(gòu)買價(jià)格減去折舊。由于通貨膨脹及技術(shù)進(jìn)步，可能使得帳面價(jià)值對(duì)市場(chǎng)價(jià)值存在較大的背離，這將使得各公司之間的P/B缺乏可比性。

（三）市銷率估值法（P/S）

市銷率P/S一般表示為：

（3）

市盈率（P/E）和市凈率（P/B）是估價(jià)中最常用的兩個(gè)比率。然而，近年來(lái)，分析家越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向使用市銷率（P/S）進(jìn)行估價(jià)。和其他估值比率一樣，市銷率在使用方面也存在一定的優(yōu)點(diǎn)和局限性。

優(yōu)點(diǎn)： P/E和P/B為負(fù)值時(shí)會(huì)變得毫無(wú)意義，而P/S估價(jià)法不存在上述問(wèn)題；與利潤(rùn)和帳面價(jià)值不同，銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)政策的影響；它比較穩(wěn)定，不像P/E那樣易變動(dòng)；在檢驗(yàn)公司定價(jià)政策和其他一些戰(zhàn)略決策變化所帶來(lái)的影響方面，它是一個(gè)比較便利的工具；收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策也可能受到人為的操縱。

局限性：價(jià)格/銷售收入乘數(shù)的分母是銷售收入，銷售收入位于利潤(rùn)表的頂端，換言之，該乘數(shù)可能會(huì)因?yàn)闊o(wú)法識(shí)別各個(gè)公司在成本控制、利潤(rùn)等方面的差別，而導(dǎo)致錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)。尤其是當(dāng)使用該乘數(shù)對(duì)有著負(fù)利潤(rùn)和負(fù)帳面值的處境艱難的公司進(jìn)行估價(jià)時(shí)。所以分析師不能僅僅依靠?jī)r(jià)格/銷售收入乘數(shù)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)和比較，而是需要結(jié)合價(jià)格/收益乘數(shù)、價(jià)格/股權(quán)自由現(xiàn)金流乘數(shù)等指標(biāo)綜合判斷。

應(yīng)用實(shí)證分析

通過(guò)上述理論分析，本文以上市公司長(zhǎng)信科技（300088）為例，采用較常用的市盈率估值模型對(duì)其進(jìn)行估價(jià)。

長(zhǎng)信科技系2000年4月10日成立的中外合資高新技術(shù)企業(yè)，2006年1月整體變更為蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司，目前公司注冊(cè)資本為人民幣9400萬(wàn)元。長(zhǎng)信科技自成立以來(lái)一直從事高技術(shù)含量和高附加值的電子顯示材料—ITO導(dǎo)電膜玻璃的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：生產(chǎn)、銷售各種規(guī)格的超薄玻璃、ITO導(dǎo)電膜玻璃和其他高科技薄膜產(chǎn)品；真空應(yīng)用技術(shù)咨詢、服務(wù)；相關(guān)配套設(shè)備、零配件及原輔材料（國(guó)家限制、禁止類產(chǎn)品及有專項(xiàng)規(guī)定的產(chǎn)品除外）生產(chǎn)銷售。所屬行業(yè)：電子元器件制造業(yè)。

長(zhǎng)信科技于2010年5月26日在深圳證券交易所上市，該企業(yè)首發(fā)股數(shù)為3150萬(wàn)股，首發(fā)價(jià)格為24元，上市首日收盤價(jià)為36.12元。

下文根據(jù)市盈率模型進(jìn)行估價(jià)：

首先，要選擇電子元器件行業(yè)內(nèi)與長(zhǎng)信科技相近的股票，選擇的依據(jù)為股票的驅(qū)動(dòng)因素。在市盈率模型中，驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中主要的驅(qū)動(dòng)因素為增長(zhǎng)潛力。為了反映增長(zhǎng)潛力這一主要驅(qū)動(dòng)因素，本文選擇每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及貝塔值作為篩選股票的標(biāo)準(zhǔn)。貝塔值為衡量個(gè)股與市場(chǎng)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，若貝塔值大于1，則個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其收益也相對(duì)較高，一般被稱為進(jìn)攻型證券；同理，貝塔值小于1的證券被稱為防守型證券，貝塔值等于1的證券被稱為中立型證券。本文根據(jù)長(zhǎng)信科技的每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率與貝塔值來(lái)選擇行業(yè)內(nèi)相似的股票：長(zhǎng)信科技的每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率約為4.87%；由長(zhǎng)信科技的招股說(shuō)明書，“隨著國(guó)內(nèi)平板顯示行業(yè)的發(fā)展，特別是國(guó)家對(duì)打造平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈的高度重視，平板顯示行業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料得以快速發(fā)展，公司亦隨之持續(xù)快速發(fā)展”，筆者認(rèn)為長(zhǎng)信科技屬于進(jìn)攻型證券，貝塔值估計(jì)為大于1。根據(jù)以上兩個(gè)指標(biāo)，從電子元器件行業(yè)選出萊寶高科等13只股票作為參考股票，具體情況見表1。

其次，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，計(jì)算得到行業(yè)內(nèi)市盈率平均值為59.94，由長(zhǎng)信科技的招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)，長(zhǎng)信科技的每股收益EPS為0.64元。根據(jù)式（1），長(zhǎng)信科技的估價(jià)為59.94*0.64=38.36（元）。

結(jié)論及思考

IPO抑價(jià)（IPO underpricing）現(xiàn)象是指首次公開發(fā)行的股票上市后（一般指第一天）的市場(chǎng)交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)出現(xiàn)了巨額的價(jià)差，導(dǎo)致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。根據(jù)上述分析結(jié)果，長(zhǎng)信科技的合理估值應(yīng)該在38.36元左右。而長(zhǎng)信科技首發(fā)價(jià)格為24元，當(dāng)日最高成交價(jià)格為38元，最低價(jià)位35.13元，收盤價(jià)格為36.12元，存在IPO抑價(jià)現(xiàn)象 。首發(fā)當(dāng)天的走勢(shì)比較平穩(wěn)，股價(jià)在36.5元上下波動(dòng)，故認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)信科技的估價(jià)與本文估價(jià)38.36元相差不大。長(zhǎng)信科技首發(fā)當(dāng)日的分時(shí)走勢(shì)圖，見圖1。

至此，本文完成了對(duì)股票相對(duì)估值法的理論及實(shí)證分析。相對(duì)估值法作為一種實(shí)務(wù)界普遍使用的方法，存在簡(jiǎn)單方便、容易使用等優(yōu)點(diǎn)。如對(duì)同期發(fā)行的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行使用市盈率模型進(jìn)行估計(jì)：以銀行行業(yè)平均市盈率10作為農(nóng)行的市盈率，將其乘以農(nóng)行的每股收益0.25元，可以簡(jiǎn)單地估計(jì)出農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格。然而相對(duì)估值法存在諸多缺陷，如行業(yè)市盈率未必能代表公司特定的市盈率、每股盈利的計(jì)算存在被人為操縱的因素以及缺乏基礎(chǔ)分析的支持，容易導(dǎo)致對(duì)公司估值的偏離。正如本文在介紹市盈率模型缺點(diǎn)時(shí)所說(shuō)，可以采用其他的估值方法如內(nèi)在價(jià)值法對(duì)相對(duì)估值法進(jìn)行補(bǔ)充，以得到股票的最優(yōu)估值。

參考文獻(xiàn)：

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3.傅元略.財(cái)務(wù)管理理論[M].廈門大學(xué)出版社，2007

篇10

摘 要 隨著價(jià)值管理時(shí)代管理目標(biāo)開始從利潤(rùn)最大化、規(guī)模最大化向企業(yè)價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變，企業(yè)價(jià)值管理及其估價(jià)已日益被企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和投資者所關(guān)注。為適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法作為價(jià)值管理的理論基礎(chǔ)，成為擺在我們面前的重大研究課題。

關(guān)鍵詞 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法 相對(duì)估值法

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一種經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法，是指專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，運(yùn)用科學(xué)的方法，將持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)作為一個(gè)整體，通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)收益對(duì)以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)的市場(chǎng)交換價(jià)值進(jìn)行的評(píng)定估算，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策，目的是分析和衡量企業(yè)（或企業(yè)內(nèi)部一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場(chǎng)價(jià)值并提供有關(guān)信息。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，一是有助于企業(yè)管理。二是用于企業(yè)投資分析，為企業(yè)利益相關(guān)者作決策提供參考，實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化。三是企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以用于戰(zhàn)略分析，它關(guān)系企業(yè)全局的重大決策和管理。四是企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以用于正確的衡量公司業(yè)績(jī)和管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)而改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

目前較為成熟和常用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法和相對(duì)估值法。

（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法，又稱現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法之一，也是財(cái)務(wù)管理的重要工具之一。該方法被許多專家認(rèn)為是最具理論意義的價(jià)值評(píng)估方法，廣泛應(yīng)用于各種價(jià)值評(píng)估，它同時(shí)也是其它價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)。該方法在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的情況下，把企業(yè)未來(lái)特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量還原為當(dāng)前現(xiàn)值。它就是按照預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量和估計(jì)的折現(xiàn)率來(lái)確定持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的價(jià)值。其基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則，即任何資產(chǎn)（包括企業(yè)或股權(quán)）的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，理論界通常把折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法，這也是一種占據(jù)重要地位的企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法的幾種基本方法包括自由現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本法、調(diào)整現(xiàn)值法、股權(quán)自由現(xiàn)金流量法。

（二）相對(duì)估值法

相對(duì)估值法又稱乘數(shù)估值法、市場(chǎng)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。它的假設(shè)前提是存在一個(gè)支配企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的主要變量，市場(chǎng)價(jià)值與該變量相比，各企業(yè)的這個(gè)比值是類似的、可比的。我們可基于預(yù)期在未來(lái)將產(chǎn)生與待估值企業(yè)非常相似的現(xiàn)金流的其他可比公司的價(jià)值，來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值。目前，最常用的估值乘數(shù)是市盈率（P/E）。市盈率法的基本公式是：

目標(biāo)公司股權(quán)的價(jià)值=待評(píng)估公司當(dāng)前或預(yù)期的每股收益×可比公司的平均市盈率

公司的市盈率等于每股價(jià)格除以每股收益。計(jì)算市盈率時(shí)，可以使用歷史收益也可以使用預(yù)測(cè)收益，相應(yīng)的比率稱作追溯P/E或預(yù)測(cè)P/E。因?yàn)槲覀冏铌P(guān)注的是未來(lái)收益，所以出于價(jià)值評(píng)估的目的，通常首選預(yù)測(cè)的P/E。

（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)

1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法優(yōu)缺點(diǎn)分析

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法的優(yōu)點(diǎn)是適用范圍廣，它從企業(yè)整體獲利能力出發(fā)，具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，當(dāng)與其它估價(jià)模型一同使用時(shí)，折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法往往是其他估價(jià)方法的基礎(chǔ)。它能直接揭示企業(yè)的獲利能力，反映了企業(yè)價(jià)值的本質(zhì)涵義，評(píng)估結(jié)果令人信服。而且折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法既可以評(píng)估上市公司也可評(píng)估非上市公司，而不必像相對(duì)估值法那樣選擇可比公司。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法雖然被很多人認(rèn)同，但是它也有其自身的局限性。在運(yùn)用這種方法時(shí)，我們都能認(rèn)識(shí)到，關(guān)鍵是如何合理的確定未來(lái)各期的現(xiàn)金流量及其折現(xiàn)率，并且其計(jì)算方法和計(jì)算過(guò)程復(fù)雜且經(jīng)常有爭(zhēng)議。因此在運(yùn)用這種方法時(shí)，為了簡(jiǎn)化，必須提出一些假設(shè)前提。前提條件是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)且可以獲得“穩(wěn)定”的現(xiàn)金流來(lái)源，這與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)存在較大差距，從而使得其實(shí)施的難度較大，現(xiàn)在大多數(shù)研究都集中于這兩方面，但是仍然沒(méi)有得到比較標(biāo)準(zhǔn)且統(tǒng)一的答案。

2.相對(duì)估值法優(yōu)缺點(diǎn)分析

相對(duì)估值法有其自身的優(yōu)點(diǎn)，它相比于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，不需要單獨(dú)估計(jì)公司的資本成本、未來(lái)收益或自由現(xiàn)金流量，只依靠具有相似未來(lái)前景的其他可比公司的市場(chǎng)價(jià)值，因此估算簡(jiǎn)單。另外，利用相對(duì)估值法進(jìn)行估值時(shí)，估值過(guò)程中是基于真實(shí)公司的實(shí)際價(jià)格，而并非基于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的可能不切實(shí)際的預(yù)測(cè)。

相對(duì)估值法也有其自身的局限性，相對(duì)估值法只是提供關(guān)于目標(biāo)公司相對(duì)于可比公司的價(jià)值的信息，如果整個(gè)行業(yè)被市場(chǎng)高估或低估了，使用估值乘數(shù)法將不能幫我們作出正確的決定。再就是相對(duì)估值法忽視了公司間的重要差異。

相對(duì)估值法很容易從股票市場(chǎng)上獲得相關(guān)數(shù)據(jù)，直接確定企業(yè)的價(jià)值，但是它需要發(fā)達(dá)和完善的資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果就會(huì)越準(zhǔn)確。比如，美國(guó)的市場(chǎng)交易活躍，信息披露也很完善，因此可以找到豐富并可量化的數(shù)據(jù)，從而大大簡(jiǎn)化了公司間估值法的運(yùn)用。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育不完善時(shí)，相對(duì)估值法就不會(huì)發(fā)揮其作用。比如，我國(guó)市場(chǎng)，雖然已初步形成規(guī)模，但是畢竟沒(méi)有完全市場(chǎng)化，在市場(chǎng)上難以發(fā)現(xiàn)與目標(biāo)企業(yè)非常相近的可比公司，而且達(dá)不到企業(yè)評(píng)估所要求的可比企業(yè)數(shù)量，并且股票交易市場(chǎng)又極易受到投資者情緒影響，因此運(yùn)用相對(duì)估值法很難保證評(píng)估結(jié)果的可靠性。

四、總結(jié)

本文主要闡述了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的含義和重要意義，通過(guò)折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法和相對(duì)估值法對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估作了相關(guān)分析研究，并對(duì)這兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)作了簡(jiǎn)單介紹，供同行參考。

參考文獻(xiàn)：

[1]譚文.基于價(jià)值鏈的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究.天津財(cái)經(jīng)大學(xué).2009年5月.