一、問題的提出

旅游風(fēng)險具有一定的內(nèi)生性特征，這種內(nèi)生性主要表現(xiàn)為：第一，旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)動具有特殊性，即旅游產(chǎn)品使用價值的獲得是以人的流動而非物的流動為前提的，這一特殊性奠定了旅游產(chǎn)品購買結(jié)果的不確定性；第二，旅游產(chǎn)品屬于組合性產(chǎn)品，旅游介體的不斷轉(zhuǎn)換與銜接，增加了旅游產(chǎn)品使用價值按約定讓渡的難度；第三，旅游活動是慣常生活的溢出，在這個溢出的世界里，旅游者往往依照情感原則而非理性原則行事，旅游風(fēng)險的內(nèi)生性特征得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，旅游需要屬于超越性需要，與缺乏性需要不同，超越性需要被賦予了更多的社會性、心理性內(nèi)容，這也使得旅游風(fēng)險變得更加隱蔽、復(fù)雜。

基于旅游風(fēng)險認(rèn)知的內(nèi)生性特征，本文擬使用定量方法，以上海市民為抽樣對象，結(jié)合風(fēng)險認(rèn)知概念模型對游客的風(fēng)險認(rèn)知狀況進(jìn)行探究性分析，以期進(jìn)一步推動旅游風(fēng)險及其防范研究。

需要說明的是，本文探討的旅游風(fēng)險認(rèn)知，是指游客對旅游活動過程及結(jié)果的不確定性所作出的判斷，這種判斷主要來自于主觀世界。之所以如此界定，主要原因在于，在參與旅游活動的過程中，雖然客觀性風(fēng)險的存在是現(xiàn)實(shí)性的，但主觀性風(fēng)險認(rèn)知的作用更加明顯。

二、風(fēng)險認(rèn)知概念模型及其在旅游產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用

風(fēng)險認(rèn)知的概念模型主要有4種：雙因素模型、多維度模型、Dowling和Staelin的復(fù)雜模型，以及Greatorex和Mitchell的整合模型。其中，雙因素模型和多維度模型是復(fù)雜模型的計量基礎(chǔ)，整合模型則處于理論層面尚缺乏實(shí)證性檢驗，所以，在旅游風(fēng)險認(rèn)知概念模型中，主要探討雙因素模型和多維度模型。

1物流外包風(fēng)險形成機(jī)理

1.1單一外包的風(fēng)險機(jī)理

當(dāng)物流外包企業(yè)只將自身的物流業(yè)務(wù)長期地委托給單一的第三方物流企業(yè)來完成，作為物流方的第三方物流企業(yè)如果感覺到自身在市場沒有競爭性存在時，第三方物流企業(yè)就有可能在信息不對稱的條件下，巧妙地利用不確定因素來減低物流服務(wù)水平，進(jìn)而降低自己的物流服務(wù)成本，使物流外包企業(yè)的收益受到損失。

假定物流外包企業(yè)的總體物流外包風(fēng)險為e，物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險為e1。物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險的實(shí)際含義是：當(dāng)?shù)谌轿锪髌髽I(yè)的物流服務(wù)完全能夠滿足合同要求時物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險。

假定第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險為e2，其實(shí)際意義是第三方物流企業(yè)在獨(dú)立經(jīng)營所的物流服務(wù)業(yè)務(wù)時的經(jīng)營風(fēng)險對物流外包企業(yè)風(fēng)險的影響。

假定物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度為r，在信息對稱條件下完全不依賴第三方物流企業(yè)時（例如自營物流），r＝0；當(dāng)完全依賴第三方物流企業(yè)時（例如全部物流完全外包，且簽訂永久性合同，并對第三方物流企業(yè)沒有任何監(jiān)督），r＝1。

一、審計風(fēng)險產(chǎn)生的原因

任何事情的發(fā)生都存在著一定的因素，審計風(fēng)險的存在也是一樣，它包括很多方面的因素，既有審計單位的因素，也有社會因素、經(jīng)濟(jì)因素，還有審計自身主體的因素和審計方法等因素的影響。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，審計活動成為了人們經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的重要組成部分，當(dāng)然也會受到當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)的規(guī)范和限制。法律賦予審計部門一定的權(quán)利的時候，也讓它承擔(dān)著相應(yīng)的法律責(zé)任。市場經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，國家和社會對審計的要求也就會越來越高，審計對象從受托的財務(wù)責(zé)任擴(kuò)展到經(jīng)營責(zé)任、管理責(zé)任，審計范圍從會計記錄擴(kuò)展到經(jīng)營活動，審計職能從經(jīng)濟(jì)監(jiān)督演變?yōu)橐员O(jiān)督為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)鑒定和經(jīng)濟(jì)評價。審計人員的工作也越來越廣泛，從檢查賬單的正確與否到證明審查的經(jīng)營活動是否有違規(guī)行為，是否會造成重大的損失和浪費(fèi)。由此可見，審計承擔(dān)的責(zé)任越多，存在的審計風(fēng)險也就越大，作為企業(yè)的審計機(jī)構(gòu)是企業(yè)重要的一部分，需要企業(yè)的負(fù)責(zé)人通過領(lǐng)導(dǎo)開展工作，從而為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。因此，內(nèi)部審計的獨(dú)立性不如外部審計，在審計過程中，不可避免地受到一些限制，審計風(fēng)險也就隨之而產(chǎn)生。

在審計過程中，由于審計的范圍受到了一定的限制，造成了審計人員無法完整的獲取有效的審計證據(jù)。主要限制審計范圍的原因有：因為被審計的單位怕問題被揭露而對審計施加限制，妨礙審計人員進(jìn)行正常的審計檢查，還有由于審計人員對被審單位相關(guān)情況不熟知，對方提供資料不全，有意隱匿其經(jīng)濟(jì)活動內(nèi)容，而又未對提供資料的完整性做出承諾，這都會影響審計工作的質(zhì)量。

目前，一些企業(yè)采用會計電算化進(jìn)行管理，然而由于部分系統(tǒng)管理員往往具有很高的管理權(quán)限，但卻缺乏專業(yè)的監(jiān)控機(jī)制，就可能造成人為蓄意的改寫計算機(jī)數(shù)據(jù)。此外，信息系統(tǒng)的開發(fā)和操作往往需要人員具有很高的專業(yè)技術(shù)和對篡改軟件具有很高的隱蔽性，這些都將使得審計人員依據(jù)的會計信息失真，從而給審計監(jiān)督帶來風(fēng)險。

由于審計的模式存在滯后的影響，國外許多單位早從原來的現(xiàn)代審計的風(fēng)險導(dǎo)向方法轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在以審計為主，而我國卻仍然停留在賬項基礎(chǔ)審計和制度基礎(chǔ)的審計階段。對審計的風(fēng)險考慮較少，控制力度不夠，這就造成了審計風(fēng)險的發(fā)生。現(xiàn)代審計由于受到抽樣技術(shù)的廣泛影響，不論是判斷抽樣還是統(tǒng)計抽樣，都會因為樣本不夠大而存在一定的誤差，尤其是判斷抽樣，是審計人員根據(jù)經(jīng)驗主觀評判的，極易遺漏重要事項形成審計風(fēng)險。審計操作不規(guī)范也是產(chǎn)生審計風(fēng)險的主要因素，審計人員為了降低成本，而放棄一些小細(xì)節(jié)，這樣就會造成審計程序與實(shí)際的操作程序脫節(jié)，使委托書的簽訂不符合法律規(guī)定。

壽險定價利率風(fēng)險是指壽險資金實(shí)際收益率與保單預(yù)定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風(fēng)險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經(jīng)營穩(wěn)定性的一大風(fēng)險，其發(fā)生帶來的最直接的后果就是利差損．即通常所說的保單利差損風(fēng)險。利差損是指壽險公司實(shí)際投資收益率低于人壽保險產(chǎn)品的定價利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險業(yè)務(wù)一般都是長期性的，因此，壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風(fēng)險就如影相隨了。壽險產(chǎn)品是應(yīng)付不確定性而產(chǎn)生的，本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品，利率始終是其定價時的一個非常重要的參數(shù)之一。設(shè)計保單時的精算考慮，在技術(shù)允許的條件下已經(jīng)極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險風(fēng)險的出險率。只有預(yù)期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風(fēng)險千變?nèi)f化。精算假設(shè)所采用的利率，不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設(shè)性的利率。由于壽險產(chǎn)品的長期性，這種假設(shè)性利率就不可避免地會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進(jìn)程加快的背景下，這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險公司未來現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風(fēng)險在壽險公司未來經(jīng)營中的影響絕不可等閑視之，需大力加強(qiáng)管理壽險產(chǎn)品的定價機(jī)制。

保險的實(shí)質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險、分?jǐn)倱p失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險費(fèi)，作為未來給付保險金的準(zhǔn)備金而留存在保險公司內(nèi)；保險費(fèi)率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費(fèi)，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(fèi)(也叫總營業(yè)保費(fèi))由純保費(fèi)和附加保費(fèi)兩部分構(gòu)成。純保費(fèi)用于保險合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補(bǔ)償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費(fèi)依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來計算。附加保費(fèi)用作彌補(bǔ)保險公司經(jīng)營服務(wù)所耗費(fèi)的各項費(fèi)用(包括管理費(fèi)、傭金手續(xù)費(fèi)等)以及風(fēng)險安全加成。其中，安全加成用以補(bǔ)償死亡率及市場等的風(fēng)險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內(nèi)任意時點(diǎn)上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機(jī)變量)。計算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率?？梢姡A(yù)定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預(yù)定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費(fèi)負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費(fèi)越低，保險成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費(fèi)越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：

純保費(fèi)的計算公式：純保費(fèi)精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值

毛保費(fèi)的計算公式：毛保費(fèi)精算現(xiàn)值=(1+附加費(fèi)率)x純保費(fèi)精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費(fèi)用精算現(xiàn)值

可見，單位保額有效保單的毛保費(fèi)稱為保險費(fèi)率／不同的投保年齡的保險費(fèi)率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒有限定預(yù)定利率，所以其保險費(fèi)率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運(yùn)用收益下降而對已生效保單提高保險費(fèi)。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長期壽險產(chǎn)品的保險期限太長，要對未來這么長時間內(nèi)資金運(yùn)用收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動時，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險公司帶來預(yù)定利率風(fēng)險。“預(yù)定利率風(fēng)險”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過高也會存在預(yù)定利率風(fēng)險。人壽保險責(zé)任準(zhǔn)備金是保險人為將來發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來的儲蓄保險費(fèi)在進(jìn)行資產(chǎn)投資使用時，會產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金，從其金額中減去進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)用所需的費(fèi)用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。利差益(損)：(資金實(shí)際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實(shí)際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息

資金實(shí)際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)

[論文關(guān)鍵詞]電力項目投資風(fēng)險社會防范措施

[論文摘要]隨著電力投資體制改革，電力建設(shè)與經(jīng)營從由過去的國家一家出資辦電，轉(zhuǎn)為國家、地方、獨(dú)立投資者、甚至于外方共同合資的多家辦電的格局。正是由于多元化投資主體的出現(xiàn)，形成了一批由投資方組建的獨(dú)立發(fā)電公司，這些公司在具有壟斷性質(zhì)的電力系統(tǒng)中的各種經(jīng)營風(fēng)險已引起各投資者的特別關(guān)注。研究電力項目投資風(fēng)險，并探討相應(yīng)的社會防范措施對于電力項目的投資具有重要的指導(dǎo)意義。

在電力項目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對整個電力項目經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險，從而導(dǎo)致項目投資風(fēng)險。所以，做好電力項目投資的風(fēng)險分析與管理，對電力項目的順利進(jìn)行、對提高投資效益有著重要的意義。

一、電力項目風(fēng)險的來源及特征分析

電力項目投資風(fēng)險的主要來源有三個方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)定、政策與法律變動、市場需求變動、競爭對手出現(xiàn)等等。第二、項目本身的復(fù)雜性。第三、項目的設(shè)計者、建設(shè)者及運(yùn)行者能力的有限性。電力項目的設(shè)計單位、建設(shè)單位、運(yùn)行單位在人才資源、人才結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)及經(jīng)驗上的有限性：項目開發(fā)商在資金實(shí)力上的有限性，以及在技術(shù)儲備、生產(chǎn)基礎(chǔ)、市場通道等方面的有限性。我國現(xiàn)階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術(shù)密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質(zhì)的能源企業(yè)，它將與電力市場、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產(chǎn)的特點(diǎn)，從發(fā)電企業(yè)的內(nèi)外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網(wǎng)送出線路、社會用電量、經(jīng)濟(jì)增長速度、國家產(chǎn)業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應(yīng)、不可抗力等；內(nèi)部制約因素有：設(shè)備的可靠性與經(jīng)濟(jì)性、人員的素質(zhì)、管理水平、投資方及其管理模式等。就風(fēng)險的性質(zhì)分有兩種：純粹性風(fēng)險和機(jī)遇性風(fēng)險，在電力項目中，除不可抗力屬純粹性風(fēng)險外，其他的均為機(jī)遇性風(fēng)險：其基本的特征為，各項風(fēng)險既有一定的獨(dú)立性，又有相對的關(guān)聯(lián)性，可表示為：F(投資風(fēng)險)=F(政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險)+F(金融風(fēng)險、政策風(fēng)險)+F(政治風(fēng)險)+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風(fēng)險之間的聯(lián)系，但相關(guān)之間的風(fēng)險有的為正相關(guān)，有一些為負(fù)相關(guān)，在具體分析時應(yīng)注意各子項之間的關(guān)系。電力項目投資的風(fēng)險，是指電力項目開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項目本身的復(fù)雜性，以及設(shè)計者、建設(shè)者能力水平的有限性而導(dǎo)致電力項目失敗、終止、達(dá)不到預(yù)期的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的可能性。

二、電力項目投資風(fēng)險的規(guī)律解讀

論文關(guān)鍵詞：品牌聯(lián)合品牌個性品牌聯(lián)想

論文摘要：品牌聯(lián)合能夠帶來巨大的利益，因此品牌聯(lián)合策略越來越受到企業(yè)的重視。品牌聯(lián)合也存在著風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌，并建立相互信任機(jī)制、品牌危機(jī)預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制，將風(fēng)險帶來的危害降到最低。

現(xiàn)代品牌經(jīng)營過程中，出現(xiàn)許多新的戰(zhàn)略技術(shù)和手段，其中品牌聯(lián)合（Co－Branding），是近年來眾多企業(yè)常用的營銷手法，它有廣義和狹義之分。狹義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌，通過相互合作而形成的一個新的聯(lián)合品牌，它們各自的品牌名稱都保留在聯(lián)合品牌之中。如索尼（Sony）和愛立信(Ericsson)結(jié)合形成新的聯(lián)合品牌索尼愛立信（SonyEricsson）。廣義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌以某種方式進(jìn)行合作，通過聯(lián)合，借助相互的競爭優(yōu)勢，形成為具有單個企業(yè)品牌不具有的競爭力。它是一種合作方式，包括多種多樣不同的形式，而不是僅限于建立一個新品牌模式。筆者在此主要探討廣義的品牌聯(lián)合。

企業(yè)實(shí)施品牌聯(lián)合的動因

（一）提高品牌資產(chǎn)價值

品牌聯(lián)合可以從兩個方面提高各聯(lián)合品牌的資產(chǎn)價值。首先，合理的品牌聯(lián)合能夠提升各聯(lián)合品牌滲透對方品牌消費(fèi)市場的能力，擴(kuò)大被對聯(lián)盟品牌熟悉的消費(fèi)群體接受的可能性。每一個品牌都擁有自己的知曉群體和忠誠群體，這些群體對品牌的認(rèn)知程度比較高，當(dāng)他們看到熟知的品牌與其他品牌聯(lián)合，這種高的知曉度會自然而然的轉(zhuǎn)嫁到新的聯(lián)合品牌身上。各聯(lián)合品牌通過這種有益的轉(zhuǎn)嫁，與對方市場這一新市場的消費(fèi)群體建立聯(lián)系。

一、投資人風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險

風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險企業(yè)后，除了要向風(fēng)險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風(fēng)險資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴(kuò)大風(fēng)險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險資本家在向風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險資本家給單個風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險企業(yè)?，F(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)每隔時間c被風(fēng)險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風(fēng)險企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險資本家做其中任何一件事都會存在機(jī)會成本，即風(fēng)險資本家對現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機(jī)會成本，就是風(fēng)險資本家通過評估新的風(fēng)險企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險資本家評估新的風(fēng)險企業(yè)的機(jī)會成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

假設(shè)新風(fēng)險企業(yè)從風(fēng)險資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險資本家新接受一家風(fēng)險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險資本家占有的新風(fēng)險企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險資本家給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機(jī)會成本的凈值。如果在對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時考慮機(jī)會成本，那么，風(fēng)險資本家在一家風(fēng)險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值最大化，風(fēng)險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以決定對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險資本家認(rèn)為與風(fēng)險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補(bǔ)償也越多，這將降低進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限?，F(xiàn)假設(shè)風(fēng)險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險資本家提供管理支持的機(jī)會成本不能得到有效補(bǔ)償，如果考慮這種機(jī)會成本的話，那么風(fēng)險資本家的實(shí)際報酬就會小于名義報酬。因此，風(fēng)險資本家向風(fēng)險企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險企業(yè)家所需要的風(fēng)險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風(fēng)險資本家實(shí)際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風(fēng)險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機(jī)會能力的增加，及其風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進(jìn)行比較分析。風(fēng)險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實(shí)現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實(shí)現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險資本家在提供管理支持時存在著機(jī)會成本，并且風(fēng)險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機(jī)會成本，所以，風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風(fēng)險企業(yè)中風(fēng)險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

二、問題的提出

一、問題的提出

風(fēng)險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風(fēng)險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風(fēng)險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險問題，減少風(fēng)險投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對此問題進(jìn)行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風(fēng)險問題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險投資中的動態(tài)道德模型來研究風(fēng)險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風(fēng)險投資階段性融資進(jìn)行研究時，認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)家為獲得下一階段的進(jìn)一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險資本家實(shí)行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實(shí)施對控制權(quán)(如清算權(quán))進(jìn)行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。

從以上文獻(xiàn)分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險問題，而對風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題研究的情況較少。事實(shí)上，風(fēng)險資本家作為投資人不僅為風(fēng)險企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家制作報告的機(jī)會成本、訂約成本、花費(fèi)的時間成本，風(fēng)險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費(fèi)和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險投資合約中是得不到補(bǔ)償?shù)?。為了?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險資本家在風(fēng)險投資過程中反而會比風(fēng)險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機(jī)會主義行為，這樣就形成了風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題；另一方面，風(fēng)險資本家作為風(fēng)險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險資本家作為LP的人，雖然其收益與風(fēng)險投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機(jī)會成本超過其收益時，也可能導(dǎo)致風(fēng)險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險資本家極有可能產(chǎn)生機(jī)會主義行為，形成道德風(fēng)險問題。

二、投資人風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險

風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險企業(yè)后，除了要向風(fēng)險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風(fēng)險資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴(kuò)大風(fēng)險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險資本家在向風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險資本家給單個風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險企業(yè)。現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)每隔時間c被風(fēng)險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風(fēng)險企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險資本家做其中任何一件事都會存在機(jī)會成本，即風(fēng)險資本家對現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機(jī)會成本，就是風(fēng)險資本家通過評估新的風(fēng)險企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險資本家評估新的風(fēng)險企業(yè)的機(jī)會成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

一、企業(yè)加強(qiáng)防范金融衍生工具交易風(fēng)險的對策

（一）健全風(fēng)險管理的組織架構(gòu)

首先是董事會與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會與高管對風(fēng)險監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險限額的規(guī)劃、重大涉險事項的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險管理委員會應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險部門如運(yùn)作、財務(wù)、審計等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項系統(tǒng)工程，其風(fēng)險縱橫交錯貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時處于市場嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險意識，成為風(fēng)險監(jiān)控一線人員。（二）完善衍生金融工具信息的記錄和披露

安然公司的突然垮臺暴露出了公司的許多深層次問題，其中最嚴(yán)重、最主要的問題就是安然公司在經(jīng)營過程中的財務(wù)制度不透明。金融衍生工具的風(fēng)險控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會計信息，因而運(yùn)用會計方法對衍生金融工具在其交易的事中進(jìn)行及時的記錄和披露就顯得特別重要。我國結(jié)合了國際財務(wù)報告準(zhǔn)則和我國國情，2007年開始實(shí)施新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計量、列報、套期保值等方面均對上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價值計量，相關(guān)公允價值變動計入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價值，提高會計核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險。

（三）提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平

一是嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對沖風(fēng)險為目的，堅持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險防范的基石。上市公司江西銅業(yè)在銅價瘋狂上漲期間堅持套保，雖然年盈利減少2.48億元，但整體仍取得豐厚利潤。二是充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場瞬息萬變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時機(jī)把握、資金計劃、運(yùn)作周期、止溢、止損點(diǎn)位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。三是做好保密措施，在國際市場進(jìn)行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國企業(yè)在國外期貨交易所沒有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉方向、頭寸大小和抗風(fēng)險能力等核心機(jī)密極易被交易對手捕獲。針對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展對資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來國際流動資本頻頻利用“中國因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉中國”的事件屢屢發(fā)生。四是采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊伍，避免過于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場承受能力，盡量選擇流動性好的市場和產(chǎn)品進(jìn)行操作；最后，還要針對市場變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機(jī)。

[摘要]本文通過分析電子商務(wù)交易特點(diǎn)、過程,用經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)分析交易環(huán)境和交易個體的經(jīng)濟(jì)性和行為特征,提出電子商務(wù)交易風(fēng)險的內(nèi)、外在因素及其對交易效用的影響,并通過效用函數(shù)闡釋了網(wǎng)絡(luò)交易行為風(fēng)險特征和風(fēng)險規(guī)避現(xiàn)象。

[關(guān)鍵詞]電子商務(wù);交易;風(fēng)險分析

一、電子商務(wù)交易的概念

隨著Internet的發(fā)展,信息技術(shù)被引入到商貿(mào)活動中,產(chǎn)生了電子商務(wù)。企業(yè)或個人利用網(wǎng)絡(luò)環(huán)境進(jìn)行和開展商務(wù)活動,通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易信息傳遞、完成商品交易活動并以此達(dá)到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)或個人消費(fèi)行為的實(shí)現(xiàn)過程,稱為電子商務(wù)交易過程。

電子商務(wù)交易過程是電子商務(wù)活動的重要組成環(huán)節(jié),是企業(yè)或個人利用網(wǎng)絡(luò)環(huán)境完成傳統(tǒng)交易中商品的所有權(quán)和價值的轉(zhuǎn)移過程,整個過程又包括談判、訂貨、簽約、支付、合同履行過程等,同傳統(tǒng)的貿(mào)易方式一樣,會經(jīng)歷以下四個階段,即交易前的準(zhǔn)備階段、商務(wù)洽談及簽約階段、交易辦理及合同履行與索賠階段。由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的開放性、信息傳遞的快捷性,電子支付手段的應(yīng)用,大大豐富和提高了商品交易的營銷宣傳,擴(kuò)大了貿(mào)易范圍、增加了貿(mào)易伙伴參與、溝通和交易機(jī)會,使企業(yè)的經(jīng)營范圍擴(kuò)大,商務(wù)效率和效益提高。但電子商務(wù)帶來效益的同時,也伴隨著全新的商業(yè)風(fēng)險,即存在交易,總會有風(fēng)險存在。

因此,電子商務(wù)活動既存在傳統(tǒng)交易活動的特征和交易風(fēng)險,又存在其在特定環(huán)境下的特殊性。本文將從電子商務(wù)增長較快的商務(wù)模式類型企業(yè)—消費(fèi)者即BTOC交易模式中,從個體參與網(wǎng)上交易活動的行為和得益特征來分析其風(fēng)險存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋和主要的風(fēng)險規(guī)避行為。