一、英、美、日、中保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管立法規(guī)定比較

（一）英國(guó)

英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)歷史悠久，保險(xiǎn)市場(chǎng)有健全的自我管理能力。因此，英國(guó)政府對(duì)保險(xiǎn)的監(jiān)管比較寬松。英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在一定的管制下，可自行決定其投資項(xiàng)目范圍，只要保險(xiǎn)人具有規(guī)定的償付能力，并依法將營(yíng)業(yè)報(bào)告、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表呈交工貿(mào)部，同時(shí)按期公布。這種以寬監(jiān)管的態(tài)度明顯地反映在英國(guó)1982年的《保險(xiǎn)公司法》中。該法第38款規(guī)定：“工貿(mào)大臣有權(quán)要求保險(xiǎn)公司不投資于其類資產(chǎn)或者在規(guī)定期限屆滿前，變賣公司擁有的全部或一定比例的資產(chǎn)”。這些都只是原則性的規(guī)定，并未涉及投資的具體內(nèi)容，在正常情況下，工貿(mào)大巨不會(huì)行使這些權(quán)利。

（二）美國(guó)

美國(guó)早期對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管并不嚴(yán)格，致使保險(xiǎn)企業(yè)的投資相當(dāng)紊亂。當(dāng)時(shí)紐約州有不少壽險(xiǎn)公司憑借其雄厚的實(shí)力從事種種不當(dāng)行為，如動(dòng)用巨資影響立法機(jī)關(guān)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)管理的立法，集中投資于某一公司的普通股進(jìn)而控制該公司等等。

鑒于上述問(wèn)題的嚴(yán)重性，1905年紐約州由參議員Armstrong組織設(shè)立了Armstrong委員會(huì)，開(kāi)展對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的調(diào)查。1906年Armstrong委員會(huì)提出了著名的《阿姆斯特朗調(diào)查報(bào)告》，倡議設(shè)立保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)督保險(xiǎn)立法的執(zhí)行，并提出了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)首先考慮本金的安全，而不是投資收益。紐約州議會(huì)根據(jù)這一報(bào)告通過(guò)了Armstrong法案，嚴(yán)格禁止人壽保險(xiǎn)公司對(duì)普通股票與不動(dòng)產(chǎn)的投資，而對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的投資未加限制。

【論文摘要】隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用成為保險(xiǎn)公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素。文章研究了保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場(chǎng)后資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意的問(wèn)題、為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系以及加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議。

【論文關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金運(yùn)用；風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問(wèn)題是我國(guó)保險(xiǎn)理論界近幾年來(lái)一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來(lái)看，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題以及擴(kuò)大我國(guó)投資渠道等方面，而對(duì)于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來(lái)越重視資金的運(yùn)用，期望通過(guò)保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來(lái)緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場(chǎng)后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對(duì)最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問(wèn)題。

一、英、美、日、中保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管立法規(guī)定比較

（一）英國(guó)

英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)歷史悠久，保險(xiǎn)市場(chǎng)有健全的自我管理能力。因此，英國(guó)政府對(duì)保險(xiǎn)的監(jiān)管比較寬松。英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在一定的管制下，可自行決定其投資項(xiàng)目范圍，只要保險(xiǎn)人具有規(guī)定的償付能力，并依法將營(yíng)業(yè)報(bào)告、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表呈交工貿(mào)部，同時(shí)按期公布。這種以寬監(jiān)管的態(tài)度明顯地反映在英國(guó)1982年的《保險(xiǎn)公司法》中。該法第38款規(guī)定：“工貿(mào)大臣有權(quán)要求保險(xiǎn)公司不投資于其類資產(chǎn)或者在規(guī)定期限屆滿前，變賣公司擁有的全部或一定比例的資產(chǎn)”。這些都只是原則性的規(guī)定，并未涉及投資的具體內(nèi)容，在正常情況下，工貿(mào)大巨不會(huì)行使這些權(quán)利。

（二）美國(guó)

美國(guó)早期對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管并不嚴(yán)格，致使保險(xiǎn)企業(yè)的投資相當(dāng)紊亂。當(dāng)時(shí)紐約州有不少壽險(xiǎn)公司憑借其雄厚的實(shí)力從事種種不當(dāng)行為，如動(dòng)用巨資影響立法機(jī)關(guān)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)管理的立法，集中投資于某一公司的普通股進(jìn)而控制該公司等等。

鑒于上述問(wèn)題的嚴(yán)重性，1905年紐約州由參議員Armstrong組織設(shè)立了Armstrong委員會(huì)，開(kāi)展對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的調(diào)查。1906年Armstrong委員會(huì)提出了著名的《阿姆斯特朗調(diào)查報(bào)告》，倡議設(shè)立保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)督保險(xiǎn)立法的執(zhí)行，并提出了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)首先考慮本金的安全，而不是投資收益。紐約州議會(huì)根據(jù)這一報(bào)告通過(guò)了Armstrong法案，嚴(yán)格禁止人壽保險(xiǎn)公司對(duì)普通股票與不動(dòng)產(chǎn)的投資，而對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的投資未加限制。

[摘要]本文從保險(xiǎn)資金證券化出發(fā)，重點(diǎn)提出了分級(jí)自主保險(xiǎn)的思路，也闡述了跨行業(yè)合并這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用的新想法。雖然要想將這些關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的新構(gòu)想付諸實(shí)際還需要更進(jìn)一步研究，但筆者認(rèn)為，全方位創(chuàng)新才是當(dāng)下加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的出路。

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金證券化分級(jí)自主保險(xiǎn)創(chuàng)新

一、前言

如果把整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)比作一個(gè)生命的話，那么保險(xiǎn)資金無(wú)疑就是這個(gè)生命的血液。暢通無(wú)阻的血液循環(huán)是一個(gè)健康生命的前提，保險(xiǎn)資金良好的運(yùn)轉(zhuǎn)則是一個(gè)現(xiàn)代化保險(xiǎn)體制的先決條件。呆板的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式會(huì)讓保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性變差，這就好比一個(gè)人的血液循環(huán)不暢，會(huì)影響到他的健康成長(zhǎng)。提高資金運(yùn)用的靈活性已經(jīng)是一個(gè)迫在眉睫的課題，而創(chuàng)新就是當(dāng)下我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一劑“舒筋活血”的良藥。本文正是對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了一些新的思路，拋磚用以引玉。

二、保險(xiǎn)資金證券化的背景與利弊

眾所周知，我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)尚處于初級(jí)階段，經(jīng)營(yíng)的規(guī)模和體制的完善程度都和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家有不小的距離。面對(duì)差距，就需要我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)吸納更多高素質(zhì)人才加入到這個(gè)起步較晚的行業(yè)，提高資金運(yùn)用效率并規(guī)范市場(chǎng)，這樣才能迎頭趕上那些保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家。

【摘要】改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢(shì)頭，保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性日益突出。如何充分安全有效地運(yùn)用保險(xiǎn)資金，提高收益成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。本文針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中存在的利率、信用、匯率、資產(chǎn)和負(fù)債不匹配、股票投資五類主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并對(duì)如何防范風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)管理對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)分析管理制度

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢(shì)頭，年均增長(zhǎng)率在30％以上，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性日益突出。2005年末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增長(zhǎng)30.82%。其中，銀行存款為5168.88億元，占資金運(yùn)用余額的36.66%；債券為7424.55億元，占資金運(yùn)用余額的52.66%；證券投資基金為1107.15億元，占資金運(yùn)用余額的7.85%；股票為158.88億元，占資金運(yùn)用余額的1.13%；其他投資為212.84億元，占資金運(yùn)用余額的1.51%。2005年，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率達(dá)3.6%，比2004年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)管理已成為影響和推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要因素，并成為保險(xiǎn)業(yè)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，參與金融市場(chǎng)建設(shè)的重要途徑。

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史沿革

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用是隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展而發(fā)展的，大體經(jīng)歷了四個(gè)階段：

第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險(xiǎn)業(yè)處于恢復(fù)時(shí)期，經(jīng)營(yíng)主體多為綜合性保險(xiǎn)公司，產(chǎn)壽險(xiǎn)也尚未分業(yè)經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)和壽險(xiǎn)資產(chǎn)并沒(méi)有分開(kāi)管理。此時(shí)保險(xiǎn)資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。

[摘要]證券市場(chǎng)逐步走向成熟和保險(xiǎn)業(yè)的深入改革，使保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨重失機(jī)遇。文章分析了當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理和監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)，并提出對(duì)箍。

[關(guān)鍵宇]保險(xiǎn)資金運(yùn)用；證券市場(chǎng)；多元化投資

近幾年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，與保險(xiǎn)資產(chǎn)高速增長(zhǎng)不符的是，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益極低，保險(xiǎn)資金運(yùn)用成了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的“生死結(jié)”。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，保險(xiǎn)業(yè)改革的逐步深入，保險(xiǎn)資金在新的形勢(shì)下面臨著一系列的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀

(一)保險(xiǎn)資金規(guī)模增長(zhǎng)迅速

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)歷了前20年保費(fèi)收入平均增長(zhǎng)33．97％的高速后，最近幾年仍保持了較快的增長(zhǎng)，2000年保費(fèi)收入為1596億元，2005年為4927億元。保險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模從2000年末的3374億元增加到2005年末的15226億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000～2005年保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)約34％，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模年均增長(zhǎng)約40％。2005年中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重約為5．1％，與2000年的2．5％相比翻了一番。2006年前8個(gè)月保費(fèi)收入3821億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)總額已達(dá)17577億元。

《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》出臺(tái)

近期，保險(xiǎn)業(yè)人士企盼已久的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》正式出臺(tái)了。這是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域的一件大事，它標(biāo)志著保險(xiǎn)資金的運(yùn)用將進(jìn)一步專業(yè)化、規(guī)范化，可以確保保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全與有效，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地服務(wù)于保險(xiǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)規(guī)模相適應(yīng)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)市場(chǎng)聯(lián)系資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)，也是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)揮資金融通功能，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要途徑。近年來(lái)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)以年均30％左右的增長(zhǎng)速度發(fā)展，截至今年一季度末，全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到9980.3億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額9205.4億元，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。

保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。由于歷史原因，我國(guó)保險(xiǎn)公司的管理模式及資源配置基本是按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理要求建立的。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用同屬于風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但是二者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)完全不同，在管理模式上也具有不同要求。因此原有的管理模式及資源配置會(huì)嚴(yán)重削弱保險(xiǎn)投資運(yùn)作的效率和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司基本采用內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，這對(duì)于規(guī)模小、運(yùn)作歷史短、資金管理簡(jiǎn)單的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，其模式具有合理性。

保險(xiǎn)資金投資股票市場(chǎng)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

經(jīng)驗(yàn)一：保險(xiǎn)資金人市的資金結(jié)構(gòu)

事實(shí)上，各國(guó)都根據(jù)本國(guó)的國(guó)情制定了不同的保險(xiǎn)資金投資管理制度，使各國(guó)保險(xiǎn)資金的投資分布不完全一樣。從統(tǒng)計(jì)資料中我們發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的保險(xiǎn)資金的投資渠道呈多元化與國(guó)際化態(tài)勢(shì)。多種投資渠道有利于超大規(guī)模的保險(xiǎn)資金進(jìn)行組合投資，從而有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得可觀的投資收益。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資逐步呈證券化趨勢(shì)，投資于股票的資產(chǎn)占有相當(dāng)?shù)谋戎兀⑶页尸F(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。

同時(shí)，美，英，日等發(fā)達(dá)國(guó)家在保險(xiǎn)投資實(shí)踐中出現(xiàn)較大差異并形成不同保險(xiǎn)投資模式。英美兩國(guó)保險(xiǎn)公司主要投資于有價(jià)證券，因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)是市場(chǎng)主導(dǎo)型，資本市場(chǎng)在整個(gè)金融結(jié)構(gòu)中有舉足輕重的作用。但二者也有很大的差異。美國(guó)證券市場(chǎng)以債券為主，而英國(guó)證券市場(chǎng)以股票為主，表現(xiàn)在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)上就是美國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)以債券為主，而英國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)以股票為主。在美國(guó)，不管是壽險(xiǎn)公司還是產(chǎn)險(xiǎn)公司，投資債券的比重一直在70%左右，而英國(guó)的保險(xiǎn)公司投資股市的比重一直在50%左右，債券投資只占20%左右。日本是以間接融資為主的國(guó)家，資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，因此保險(xiǎn)公司投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重較英美相對(duì)要高，日本的保險(xiǎn)公司投資股票的比重一直在20%上下，債券投資比重也是20%.

如果要找一個(gè)和我們當(dāng)前情況非常類似的案例，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)也許最有參考價(jià)值。臺(tái)灣保險(xiǎn)公司的投資分布既不同于英美，也不同于日本，其最大的特點(diǎn)是銀行存款占的比重非常大，一直在50%左右，股票投資只占10%左右。另外，臺(tái)灣保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)的比重明顯高于其他國(guó)家和地區(qū)，特別是在1990年前后，投資房地產(chǎn)的資金占保險(xiǎn)資金的比重達(dá)到30%，這和當(dāng)時(shí)的臺(tái)灣的房地產(chǎn)發(fā)展有很大關(guān)系。1992年以后，不動(dòng)產(chǎn)的投資比重迅速降到10%左右。

上述分析給我們的啟發(fā)是在保險(xiǎn)資金投資的制度設(shè)計(jì)時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)辯證地看待國(guó)際慣例與中國(guó)國(guó)情，必須將國(guó)際慣例與中國(guó)國(guó)情有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，尋找適合自身發(fā)展的特色國(guó)際化道路。

貨幣市場(chǎng)

完整的貨幣市場(chǎng)必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場(chǎng)工具可供交易；二是價(jià)格應(yīng)是開(kāi)放的，即利率是市場(chǎng)化與自由的；三是有不同類型的眾多市場(chǎng)參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國(guó)交易的品種為中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)交易的國(guó)債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級(jí)的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問(wèn)題。在國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問(wèn)題應(yīng)會(huì)很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個(gè)月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的資格審查，信譽(yù)良好，拆借市場(chǎng)采取抵押的方式，增強(qiáng)了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險(xiǎn)資金的運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大。在國(guó)債買賣中，保險(xiǎn)公司平均收益率維持在5％左右，對(duì)貨幣市場(chǎng)的介入目前應(yīng)主要限定于國(guó)債和重點(diǎn)中央企業(yè)債券，對(duì)一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)

自1992年以來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成效顯著，市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)工具和市場(chǎng)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國(guó)股市市價(jià)總值、流通市場(chǎng)值與GDP比率分別達(dá)24．52％和7．22％，因此保險(xiǎn)資金介入證券市場(chǎng)，是歷史的必然和現(xiàn)實(shí)的選擇。

1、直接投資股票或基金市場(chǎng)

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購(gòu)

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展路徑及其啟示

從1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，伴隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用走過(guò)了以下幾個(gè)發(fā)展階段。

第一，初始階段。從1980年到20世紀(jì)80年代末是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的起步階段，保險(xiǎn)資金總量小，運(yùn)用渠道單一。當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)市場(chǎng)主體只有中國(guó)人民保險(xiǎn)公司一家，業(yè)務(wù)總量小，1980年到1985年人保的保費(fèi)收入才25億元，加之當(dāng)時(shí)的賠付率較低，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的壓力比較小。另一方面，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資金只能作為存款存入銀行。

第二，治理整頓階段。20世紀(jì)80年代末90年代初，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道不斷拓寬，但是由于缺乏有效的管理，也沒(méi)有相應(yīng)的專業(yè)人才，加之當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，保險(xiǎn)資金運(yùn)用出現(xiàn)了無(wú)序、失控和混亂的局面。具體表現(xiàn)為盲目投資房地產(chǎn)以及各類實(shí)業(yè)項(xiàng)目，大量涉足有價(jià)證券、信托和股票市場(chǎng)。在隨后的宏觀調(diào)控中，這些投資中的很大一部分最終形成了不良資產(chǎn)，造成了巨大損失。

第三，規(guī)范發(fā)展階段。1995年《保險(xiǎn)法》頒布，保險(xiǎn)資金運(yùn)用被嚴(yán)格限制在銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、金融債和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他形式的投資等幾個(gè)有限的領(lǐng)域。但由于國(guó)務(wù)院在這個(gè)時(shí)期并沒(méi)有批準(zhǔn)過(guò)其他形式的投資，所以實(shí)際上保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道僅限于存款、國(guó)債、金融債。直到1998年，國(guó)家才逐步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，允許保險(xiǎn)公司參與銀行間債券市場(chǎng)從事現(xiàn)券交易，購(gòu)買信用評(píng)級(jí)在AA+以上的中央企業(yè)債券。1999年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以通過(guò)購(gòu)買證券基金的方式間接進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)，并不斷放寬投資比例。

第四，專業(yè)化、市場(chǎng)化發(fā)展階段。十六大以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)入了一個(gè)新的階段。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是運(yùn)用渠道不斷拓寬，從原來(lái)的存款、國(guó)債、金融債，拓寬到可投資有擔(dān)保企業(yè)債、公司債，到證券投資基金，再到直接股票投資、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資、優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)投資、境外投資等。2006年的《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》進(jìn)一步要求“不斷拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道和范圍”。二是制度體系不斷完善，逐步建立起涵蓋資金運(yùn)營(yíng)管理、資產(chǎn)托管管理、產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等較為完善的制度體系，使保險(xiǎn)資金運(yùn)用基本能夠做到有法可依、有規(guī)可循。三是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革不斷深入，先后創(chuàng)設(shè)了九家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，管理的資產(chǎn)占整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)的90%，同時(shí)引導(dǎo)中小保險(xiǎn)公司合資設(shè)立股份制保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，逐步建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用和資產(chǎn)管理專業(yè)隊(duì)伍，專業(yè)化水平不斷提高。四是實(shí)行了專業(yè)化監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)于2003設(shè)立了資金運(yùn)用監(jiān)管部，對(duì)資金運(yùn)用實(shí)行專業(yè)化監(jiān)管。