導(dǎo)語：小議F分?jǐn)?shù)模式財(cái)務(wù)困境和管理一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、F分?jǐn)?shù)模式簡(jiǎn)介

由于Z分?jǐn)?shù)模型在建立時(shí)并沒有充分考慮列現(xiàn)金流量變動(dòng)等方面的情況，為此．有學(xué)者在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)L進(jìn)行大量的樣本采集，通過分析論證．建立了財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的新模型——F分?jǐn)?shù)模式。F分?jǐn)?shù)模式選定了5個(gè)指標(biāo)，即企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和折觀力、獲利能力、現(xiàn)金償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力等綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。預(yù)警模式為：F=一0．1774+1．1091Xl+0．1074X2+1．9271X0．0302X4+0．4961X5其中，X。=(期末流動(dòng)資產(chǎn)一期末流動(dòng)負(fù)債)／期末總資產(chǎn)；X=期末留存收益／期末總資產(chǎn)：XF(稅后純收益+折舊)／平均總負(fù)債；X=期未股東權(quán)益的巾‘場(chǎng)價(jià)值／期未總負(fù)債；X：(稅后純收益+利息+折舊)／平均總資產(chǎn)。F分?jǐn)?shù)模式中五個(gè)自變量的選擇是基于財(cái)務(wù)理論，其臨界點(diǎn)為0．0274；若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0．0274，則公司將被預(yù)測(cè)為破產(chǎn)公司；若F分?jǐn)?shù)高于0．0274，則公司將被預(yù)測(cè)為繼續(xù)生存公司。

二、基于F分?jǐn)?shù)模式對(duì)中國(guó)科健股份有限公司的財(cái)務(wù)困境分析

中國(guó)科健股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱科健公司)成立于1984年，隸屬于中國(guó)科學(xué)院．是在深圳證券交易所上市的第一家高科技公司該公司在2008年、2009年已連續(xù)兩年虧損，2010年度由于“債委會(huì)”免除該公司2010年的貸款、押匯以及各類墊款的全部利息．從而實(shí)現(xiàn)扭虧．但由于主營(yíng)業(yè)務(wù)已停產(chǎn)．另外尚需承擔(dān)因巨額負(fù)債而產(chǎn)生的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以業(yè)績(jī)預(yù)虧。如果繼續(xù)虧損，該公司將破產(chǎn)重組。本文以科健公司2008、2009、2010三年的資產(chǎn)狀況(數(shù)據(jù)來源于ST科健年報(bào))為依據(jù)．通過F分?jǐn)?shù)模式進(jìn)行計(jì)算，得出X．至)(5五個(gè)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果和F分?jǐn)?shù)值(見表1)，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。

(一)X指標(biāo)值分析

從表1可以看出，科健公司三年的X，指標(biāo)值在一2到一3之間，已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的情況，公司用于償還流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)嚴(yán)重不足，資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力和變現(xiàn)能力相當(dāng)弱，如果還繼續(xù)原來的經(jīng)營(yíng)模式和戰(zhàn)略，則虧損的額度將可能進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，公司應(yīng)考慮調(diào)整原有的資產(chǎn)布局和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略模式。該公司起初是主營(yíng)通信設(shè)備制造．并取得了一定的成就。近年來開始涉足生物丁程、石油天然氣以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域。盲目的多元化發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)在每個(gè)領(lǐng)域內(nèi)做得都不夠精深，再加上資金壓力重重．很容易使企業(yè)陷入困境。因此，該公司應(yīng)突出優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，集中人力、物力、財(cái)力的投入，進(jìn)行合理的產(chǎn)業(yè)調(diào)整。

(二)X指標(biāo)值分析

該公司的X。指標(biāo)值處于一2到一3之間．直接反映出該公司的盈利能力低下，每年都處于虧損狀態(tài)。投入的成本根本無法收回．這對(duì)于現(xiàn)有的投資者和潛在的投資者都是一個(gè)不好的信號(hào)，同時(shí)也將影響公司的股票價(jià)格，對(duì)公司未來的融資產(chǎn)生不利影響，因此該公司亟待提高盈利能力。另外．盈利能力的低下與該公司盲目做大做強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有很大的關(guān)系，匆忙扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)方向的結(jié)果是有限的資金不能用于主營(yíng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步升級(jí)．既限制了原有主營(yíng)產(chǎn)業(yè)提高盈利能力，又在新拓展領(lǐng)域形成了虧損。該指標(biāo)值提示該公司應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

(三)×指標(biāo)值分析

X的分子為稅后純收益加上折舊，這體現(xiàn)了企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)、投資產(chǎn)生的主要現(xiàn)金流量是企業(yè)償還債務(wù)的重要來源。該公司的X指標(biāo)值在0上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度不超過0．5，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量勉強(qiáng)能夠滿足總負(fù)債的償還，資金鏈非常緊張，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈企業(yè)就會(huì)面臨資金缺El，財(cái)務(wù)將處于困境。由于該公司缺少完善的預(yù)警機(jī)制，無法及時(shí)掌握生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的各種預(yù)警信息尤其是現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)的預(yù)警信息。因此，有必要建立以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系．并定期進(jìn)行測(cè)評(píng)，盡快提高現(xiàn)金流量的創(chuàng)造和回收能力。

(四)X指標(biāo)值分析

X指標(biāo)體現(xiàn)了公司的資本結(jié)構(gòu)情況．分子以股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值取代了賬面價(jià)值，能夠客觀地反映公司價(jià)值的大小。分母為流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的賬面價(jià)值之和。該公司的X指標(biāo)值在0上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度不超過0．5，說明公司的自有資產(chǎn)與負(fù)債金額基本持平，如果用自有資產(chǎn)償還全部負(fù)債，公司則沒有多余的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。在這種狀態(tài)下，公司的經(jīng)營(yíng)如果進(jìn)一步出現(xiàn)虧損．凈資產(chǎn)進(jìn)一步減少．公司將資不抵債。該公司的債務(wù)很大一部分是由于為其他公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保，而其他公司沒有履行還款義務(wù)而形成的，且自身信譽(yù)也受到了影響。筆者認(rèn)為可以通過低價(jià)轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)貸款公司的債權(quán)、分解債務(wù)的方式降低該公司的負(fù)債金額：還可以通過以資抵債、實(shí)行債轉(zhuǎn)股的方式，抵消債務(wù)，盤活不良資產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)監(jiān)督。

(五)X指標(biāo)值分析

與X指標(biāo)相比，X指標(biāo)的分子是在稅后純收益加折舊的基礎(chǔ)上義加上了利息．利息費(fèi)用其實(shí)也是企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)斶€給銀行的部分，這就更準(zhǔn)確地體現(xiàn)了企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。該公司X指標(biāo)值處于一2到一3．5之間，說明公司資產(chǎn)所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金流量是負(fù)值，公司的現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)了較大的缺口，不足以維持公司的正常經(jīng)營(yíng)。而該公司2008年和2010年的X指標(biāo)值卻是正值，但接近于0；由于)(3指標(biāo)和X指標(biāo)分子只相差了利息費(fèi)用，據(jù)此可以判斷，該公司每年用于償還負(fù)債融資而產(chǎn)生的利息的現(xiàn)金流的需求非常大．財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)很重，每年的盈利將不足以償還債務(wù)產(chǎn)生的利息。該指標(biāo)預(yù)警該公司需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，縮減融資金額，需要通過債務(wù)重組等方式減免負(fù)債，以擺脫沉重的財(cái)務(wù)壓力。(六)F分?jǐn)?shù)值的分析該公司2008年至2010年的F分?jǐn)?shù)值分別為-3．379072754、-3．2273975l8、一2．287190178，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于F分?jǐn)?shù)計(jì)算模式的分界點(diǎn)(0．0274)，這說明公司財(cái)務(wù)狀況面臨困境．雖然三年之中F值有一定的上升，但主業(yè)生產(chǎn)線停產(chǎn)，投資效益不斷滑坡，同時(shí)需要承擔(dān)高額的債務(wù)和財(cái)務(wù)費(fèi)用．經(jīng)營(yíng)前景仍不容樂觀。這就要求公司的管理層要積極地面對(duì)和分析所處的財(cái)務(wù)困境．及時(shí)更改經(jīng)營(yíng)策略，防止財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化。由于該公司目前資產(chǎn)重組或債務(wù)重組的難度較大．需要利潤(rùn)的大幅度提升才能改變現(xiàn)狀，岡此，及時(shí)、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)狀況有助于公司制定擺脫財(cái)務(wù)困境的策略。

三、啟示

科健公司作為一家高新科技上市公司。其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略問題及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下很多公司普遍存在的問題，因此，基于F分?jǐn)?shù)模式對(duì)該公司的案例分析具有很強(qiáng)的借鑒意義。F分?jǐn)?shù)模式給公司提供了一個(gè)簡(jiǎn)單易行而又有效測(cè)評(píng)公司是否處于財(cái)務(wù)困境的工具。每個(gè)公司都可以利用F分?jǐn)?shù)模式對(duì)其現(xiàn)有的或潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析．并根據(jù)預(yù)測(cè)與分析的結(jié)果制定相應(yīng)的策略．使公司遠(yuǎn)離或逐漸擺脫財(cái)務(wù)困境。

(一)利用F分?jǐn)?shù)模式對(duì)公司的財(cái)務(wù)處境進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析

公司可以相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)．利用F分?jǐn)?shù)模式計(jì)算X至X五個(gè)指標(biāo)的數(shù)值以及F分?jǐn)?shù)的最終值．通過F分?jǐn)?shù)的最終值與F分?jǐn)?shù)的臨界值相比較，判斷公司是否處于財(cái)務(wù)網(wǎng)境。通過五個(gè)指標(biāo)的計(jì)算可以從資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力、變現(xiàn)能力、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)和總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力幾個(gè)方面了解公司目前的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)比值異常的指標(biāo)進(jìn)行深入分析．并有針對(duì)性地采取相應(yīng)的措施包括預(yù)防財(cái)務(wù)閑境發(fā)生的措施和對(duì)已有的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行事后處理的措施

(二)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，預(yù)防財(cái)務(wù)困境的發(fā)生

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)閑境并非一朝一夕形成的．而是有一個(gè)較長(zhǎng)的潛伏期，因此，有必要建立以F分?jǐn)?shù)模式為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)．定期對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)評(píng)，在財(cái)務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報(bào)，使管理層及時(shí)采取有效對(duì)策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)境地。

(三)對(duì)已有的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行事后處理

當(dāng)利用F分?jǐn)?shù)模式判斷公司已陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，應(yīng)結(jié)合F分?jǐn)?shù)模式中的五個(gè)指標(biāo)深入分析造成公司陷入財(cái)務(wù)困境的原因，可從公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、內(nèi)部控制體系等方面全方位地進(jìn)行分析，主要可采用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等手段進(jìn)行處理。減輕債務(wù)壓力和取得控制權(quán)后如何理順資產(chǎn)配置、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是資產(chǎn)重組中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問題資產(chǎn)重組的主要方式有：資產(chǎn)置換資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)租賃。債務(wù)重組，又稱債務(wù)重整，是指?jìng)鶛?quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)。債務(wù)重組的主要目的是為其他重組方案的順利實(shí)施創(chuàng)造條件，包括：以資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)為資本、減少債務(wù)本金、減少債務(wù)利息四種方式。破產(chǎn)清算是指企業(yè)因嚴(yán)重虧損，資不抵債，被依法宣告破產(chǎn)而進(jìn)行清算。公司因資不抵債而清算的案件．若由債務(wù)人向法院提出申請(qǐng)，則為自愿性申請(qǐng)破產(chǎn)；若由債權(quán)人提出破產(chǎn)申請(qǐng)．則為非自愿性申請(qǐng)破產(chǎn)。