導(dǎo)語：PFII對我國證券市場影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：在人民幣沒有自由兌換、資本項(xiàng)目尚未完全開放情況下，QFII政策的實(shí)施為我國證券市場實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥的開放提供了特殊的通道。隨著時間的推移QFII政策對穩(wěn)定我國的證券市場、規(guī)范上市公司的行為以及引導(dǎo)投資者理性投資等方面會產(chǎn)生積極的影響，QFII必將在我國證券發(fā)展史上留下光輝的一頁。

關(guān)鍵詞：QFII增量資金結(jié)構(gòu)治理理性化投資

所謂QFII（QualifiedForeignInsti-tutionalInvestors）政策，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。

根據(jù)中國人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，中國QFII政策從2002年12月1日起正式實(shí)施。作為一種過渡性的安排，QFII是對那些貨幣沒有自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開放的新興市場國家或地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放市場的特殊通道。根據(jù)韓國、印度和我國臺灣的經(jīng)驗(yàn)，QFII制度的創(chuàng)意在于通過一國或地區(qū)資本市場與國際資本的有限制流動，成功解決了在資本項(xiàng)目管制條件下向外資開放本土證券市場的問題。這意味著實(shí)施QFII政策后，國際資本通過特定途徑進(jìn)入國內(nèi)資本市場，中國資本市場將成為國際資本市場的重要組成部分。同時國際資本的流入，也必將對我國新興的證券市場產(chǎn)生積極的深刻的影響。

1、增量資金的流入有利于我國證券市場的穩(wěn)定。

QFII制度作為向外資開放市場的特殊通道，其給一國（地區(qū)）資本市場最直接、明顯的影響便是增量資金的持續(xù)流入。韓國、印度和我國臺灣實(shí)行QFII制度的十多年時間，外資基本上保持凈流入，成為新興市場的重要投資者。以臺灣為例，從QFII投資臺灣證券匯出、入狀況看，QFII歷年持股比例極高，這表示匯入后即專注投資于股市，而非從事外匯投機(jī)，尤其在臺灣股市低迷時，QFII還有穩(wěn)定市場的作用。2000年，臺灣股市一年內(nèi)從10202點(diǎn)跌至4614點(diǎn)的最低點(diǎn)時，本土投資者幾乎都是凈賣出，而外資連續(xù)幾天是凈買入。

中國作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家，經(jīng)濟(jì)一直保持持續(xù)穩(wěn)定的高增長態(tài)勢。中國對國際資本的吸引力正逐步增強(qiáng)，2002年直接投資創(chuàng)多年來的新高。同時，外貿(mào)進(jìn)出口額保持高速增長。近年來，隨著國企改革不斷深化，上市公司的治理結(jié)構(gòu)明顯得到改善，中小股東的權(quán)益也越來越受到重視。證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，一大批規(guī)模大、業(yè)績好、居行業(yè)龍頭地位的大型藍(lán)籌股公司正在形成，相信會受到不少境外投資者的青睞。隨著QFII門檻的降低，外國資本進(jìn)入中國證券市場的數(shù)量和規(guī)模都將會不斷增加，而這些不斷增加的、致力于長期投資收益的外國資本對于穩(wěn)定我國的證券市場將起著積極的作用。

2、有利于上市公司結(jié)構(gòu)的治理和行為的規(guī)范。

國外機(jī)構(gòu)投資者分為積極的投資者與交易者兩大類，他們在證券市場上的投資理念和運(yùn)作思路可謂迥異，積極的投資者以公司治理為手段，以持續(xù)性的價值提升和長期回報為目標(biāo)；而交易者則通過技術(shù)分析或股價走勢判斷而獲得短期資本溢價。根據(jù)韓國、印度和我國臺灣的經(jīng)驗(yàn)，在這兩類機(jī)構(gòu)投資者中，奉行公司治理導(dǎo)向投資策略的機(jī)構(gòu)漸趨成為主流。根據(jù)2002年12月證券時報與東方證券針對QFII做的聯(lián)合調(diào)查，大多數(shù)境外機(jī)構(gòu)表示會以被動的個股選擇來干預(yù)公司治理。這預(yù)示著那些資產(chǎn)優(yōu)良、信息披露規(guī)范透明、治理結(jié)構(gòu)完善的上市公司會受到QFII的青睞。這樣就勢必加大國內(nèi)上市公司的競爭壓力，對規(guī)范我國上市公司經(jīng)營行為和促使上市公司提高信息披露透明度起到積極作用，有利于保護(hù)投資者利益。此外，對外開放證券市場，必然導(dǎo)致在會計(jì)制度、信息披露、公司法人治理、交易規(guī)則、監(jiān)管和交易品種上與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，從而加快我國證券市場走向成熟。

3、QFII的介入有利于我國股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整，引導(dǎo)投資者的投資理念趨于理性化。

目前我國證券市場的投資者除了證券公司、基金管理公司外，還有大量的個人投資者，大家對上市公司的價值評估比較混亂，其主要目標(biāo)是以通過二級市場的短線操作而獲取市場差價，所以上市公司的股票價格往往由股本大小、有無莊家等因素決定，而公司本身的經(jīng)營業(yè)績和成長性沒有得到應(yīng)有的重視從而導(dǎo)致證券市場比價關(guān)系失調(diào)。實(shí)施QFII之后，由于投資行為的改變和市場效率的提高，以及信息加工分析能力和投資策略的成熟，國內(nèi)市場會打破原有的市場均衡，通過股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)新的合理的均衡。同時，境外大型投資機(jī)構(gòu)所具有的理性投資風(fēng)格會對眾多的中小投資者產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng)，有助于建立價值投資和理性投資的市場氛圍，投資者會更重視上市公司本身的投資價值，中長期投資、組合投資和風(fēng)險管理意識也將深入人心，這一點(diǎn)也可以從韓國、印度以及我國臺灣實(shí)行QFII后證券市場投資理念的變化得到驗(yàn)證。如韓國有名的雜志2000年報道說：“開放前，投資者主要基于所謂利好消息傳聞來投資。但開放后，QFII給韓國市場帶來分析公司基本面的新視野，外資改變了整個市場的投資理念，國內(nèi)投資者開始花大量的時間來研究QFII的投資行為……”。

4、有助于消除我國證券市場存在的諸多“特色”。

目前我國證券市場內(nèi)仍存在諸多痼疾，如目前證券市場市場的最大特點(diǎn)是“新興+轉(zhuǎn)軌”，而且經(jīng)常出現(xiàn)政策市的特征，上市公司的基本面并非是決定股票價格的唯一主要因素，其投資價值觀與國外市場存在叫大的差距。因此，我們這個市場所一直標(biāo)榜的、并一直引以為自豪的諸多特色，就會成為境外投資者介入我國證券市場的主要瓶頸。QFII的引進(jìn)使我國的證券市場漸漸向規(guī)范化、國際化靠攏，隨著時間的推移，政策市、投機(jī)市、消息市、股權(quán)割離等諸多的“特色”將會出現(xiàn)漸漸退化的特征。長期看，引入QFII后，給我們帶來的不僅是這個市場的增量資金，更多的是成熟市場的投資理念與價值觀；短期看，將會會逐步清理我們對“新興”與“轉(zhuǎn)軌”的理解，改變目前這種餛飩的狀態(tài)。而這種市場不是充分有效的狀態(tài)也是目前阻礙我國證券市場不能正常發(fā)展的重要原因。

5、引入QFII將加快我國證券市場投資主體的多元化。

長期以來，我國證券市場散戶投資者比重過高，以散戶為主的證券市場存在投佟吉富機(jī)盛行、市場波動劇烈等問題。發(fā)展QFII制度可以大大增加機(jī)構(gòu)投資者的比重，改善我國證券市場以散戶為主的市場結(jié)構(gòu)，最終會發(fā)展成以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場。與此同時，合格的境外投資者的進(jìn)入還有助于國內(nèi)的證券公司和基金管理公司學(xué)習(xí)境外投資管理經(jīng)驗(yàn)，可以提高我們的資產(chǎn)運(yùn)作水平，從而為正式進(jìn)入國際資本市場做好準(zhǔn)備。此外，引入QFII還有利于培育良好的競爭環(huán)境，促進(jìn)國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和基金管理公司的成長。我國證券市場引入QFII將改變現(xiàn)有的市場競爭格局，逐步對外開放的證券市場對國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司來說是一個最好的訓(xùn)練場。實(shí)施QFII后，市場的競爭必然加劇，這將有利于培育國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司在競爭中生存的能力。在引入機(jī)構(gòu)投資者的同時，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)可以直接或間接地學(xué)習(xí)到他們的投資管理思路、企業(yè)經(jīng)營模式和方法，可以提高國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和基金管理公司的資產(chǎn)運(yùn)作水平，最終形成我國證券市場的健康發(fā)展。

6、QFII為外資直接投資A股打開了一扇窗，極大地增強(qiáng)了投資者的信心。

長期以來，中國資本市場是一個封閉型的市場，隨著改革開放的不斷深入，我過在引進(jìn)外資的政策上有了長足的進(jìn)展，并對經(jīng)濟(jì)的建設(shè)起到了重要的作用。引入QFII是我國對外開放、引進(jìn)外資政策的拓展和延續(xù)，是引進(jìn)外資的一種新形式。以往，我們主要是吸引外商直接投資，而通過資本市場進(jìn)行的間接投資，由于缺少必要的渠道，在我國引進(jìn)外資份額中所占比例很小。上市公司國有股和法人股對外資解禁和QFII制度的浮出水面，分別是針對上市公司非流通股份和在證券交易所掛牌流通的除境內(nèi)上市外資股以外的股票、國債、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券等等。雖然二者的出發(fā)點(diǎn)不同，但目的都是引入境外投資者來購買上市公司股份。目前，我國的證券市場也急需這種“外力”進(jìn)入，如前所述，通過QFII制度引進(jìn)境外投資者，將有利于證券市場發(fā)揮其優(yōu)化配置市場資源的功能，推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，加速上市公司的成熟，更好的面對加入WTO后的世界競爭，這一切也必將使投資者對我國資本市場的信心隨之加強(qiáng)。

綜上所述，QFII政策作為開放市場、活躍市場的一項(xiàng)制度，它必將對我國資本市場造成積極的、深遠(yuǎn)的和全方位的影響。從韓國、印度以及我國臺灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)來看，QFII雖是過渡性制度安排，但一般都長達(dá)十年以上，無論是資格條件、機(jī)構(gòu)種類還是持股比例、投資金額都無一例外的有個逐步放開的動態(tài)過程，具有明顯的持久性。QFII的實(shí)施者-資金實(shí)力雄厚、投資理念先進(jìn)的大型跨國金融機(jī)構(gòu)，將以其先進(jìn)的內(nèi)控機(jī)制、選股思路以及價值型的投資理念對境內(nèi)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響，加快投資理念的變化，淡化股市的投機(jī)色彩。我國證券市場眾多的參與者包括廣大的個人投資者、證券公司、上市公司以及基金管理公司將從中受益。隨著時間的推移，QFII對我國證券市場的積極作用將會越來越明顯。