導(dǎo)語：上漲空間投資風(fēng)險因素論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

B股向境內(nèi)自然人開放的新政策給沉寂多年的B股市場帶來了實質(zhì)性的刺激，投資者非常關(guān)心B股市場到底能夠漲升多少，以及如何控制風(fēng)險等問題。

一、B股市場的上漲空間推算

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，對于B股上漲空間可以簡單推算。

（1）市盈率法

原B股的境外投資者，由于有國際成熟市場的運作經(jīng)驗，一般比較關(guān)注業(yè)績的成長性和分紅的多寡，對市盈率水平的高低較為敏感。目前A股市場平均市盈率水平在50倍左右，而B股市場整體市盈率平均水平在15倍左右，簡單對比B股整體上應(yīng)有較大上漲空間，那么到底是誰向誰靠攏，筆者認(rèn)為可以用定期存款利率指標(biāo)進行衡量。目前人民幣和外匯美元的存款利率不同，導(dǎo)致投資者不能簡單類比A、B股市場的股價高低。但可以作為一個標(biāo)準(zhǔn)計算A、B股的買賣參考市盈率。從下表可以看出，采用市盈率法計算的深滬兩市B股整體上漲空間約70％，其中深圳市場B股的想象空間可能相對較大，達(dá)到120％左右，而上海B股整體升幅可能小一些，大約25％。當(dāng)然按照市盈率法計算的股票市場空間是一種靜態(tài)的觀點，實際上股票市場的市盈率不同于用銀行存款利率折算的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，這里只是作為大家投資的一個參考。表一：

表一：

項目

平均市盈率

(倍)

人民幣一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

港幣一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

美元一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

按照存款利率計

算的上漲空間

A股市場

52

44.44(2.25%)

-14.54%

深圳B股市場

12.09

26.67(3.75%)

+120.60%

上海B股市場

20.90

26.23(3.8125%)

+25.50%

表中說明：深滬A、B股市盈率均為2001年2月19日收盤平均市盈率。表二：

表二：

項目人民幣儲蓄

存款（億元）外幣存款（含外匯存款）

（億元人民幣）流通市值（億元人民幣）儲蓄存款／流通市值

（倍）

A股市場約6萬約1.5萬約4

B股市場約6200約600約10

表中數(shù)據(jù)：主要參考2000年末人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)和最近外匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

（2）資金推動法（存款市值比較法）

如果僅從儲蓄存款資金余額和流通市值比角度分析目前市場格局，也可以作為一個投資參考標(biāo)準(zhǔn)。從表二可以明顯看出，假設(shè)A股市場目前的存款市值比約4倍的水平較為合理，那么B股市場10倍比的水平是否預(yù)示著應(yīng)該降一降，如果簡單推算也降為4倍，則B股流通市值可以上升到1550億人民幣，按照目前B股流通市值約600億元人民幣推算，上漲空間約158％。需要說明的是目前約6200億元（人民幣計價）外匯（含外幣）存款中實際上有大部分是中長期定期存款，真正能夠流入股市的資金應(yīng)該是有限的，另外這里對于儲蓄存款的簡單類比沒有考慮境外投資者的資金數(shù)量和投資意愿，有較大的片面性。因此用這一方法來進行B股上漲空間的測算，準(zhǔn)確性不是太高。

（3）A、B股價差法

A、B股價差是B股投資者追求的一個目標(biāo)，特別是市場投機性較強的情況下，一部分投資者將B股價格與A股價格或同類A股價格相比，覺得上漲空間巨大。從目前A、B股兩個市場平均股價計算，2001年2月19日收盤A股加權(quán)平均股價為13．11元／股，而B股加權(quán)平均股價為3．43元／股（按照2001年2月19日1美元＝8．27元、1港幣＝1．06元換算），這樣看B股將可能存在282％的上漲空間，但鑒于B股市場中外投資主體持有不同的投資理念，預(yù)計B股的上漲空間一定時間內(nèi)不大可能達(dá)到這種漲幅（不排除個別B股有大的突破）。相反筆者認(rèn)為在我國資本市場沒有完全對外開放和人民幣資本項目不能自由兌換之前，這種空間是可想而不可及的。也就是說A、B股價差將在相當(dāng)一段時間內(nèi)存在較大差距。

根據(jù)以上有關(guān)分析可以看出，B股短中期內(nèi)有可能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上整體升幅達(dá)70％左右，深圳市場B股的想象空間有可能達(dá)到120％，長期看B股的上漲空間將可能超過280％。

二、B股市場的運作風(fēng)險提示

B股市場的運作與A股市場的運作思路有相似的地方，也有不同的操作策略，整體而言，在B股市場資金運作中應(yīng)該注意一些操作技巧或適當(dāng)控制風(fēng)險。

（1）謹(jǐn)慎參與有可能流通的境外法人持有的B股

根據(jù)2000年9月中國證監(jiān)會下文關(guān)于境外法人投資的B股可以申請上市流通的規(guī)定，意味著原來不能流通的境外法人持有的B股可以申請上市流通，含有B股的投資者需要謹(jǐn)慎對待可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險。因為按照目前投資者的預(yù)期，短期內(nèi)B股可能出現(xiàn)一定程度上的漲升，而境外投資者的投資理念可能與我們的投資理念存在差異，在出現(xiàn)一定漲升以后，根據(jù)國外資本運作的經(jīng)驗外資有可能撤離該股，由于這部分籌碼相對集中，而且數(shù)量也較大，對于我國境內(nèi)投資者在這場搏弈中需要保持特別冷靜。例如大江B股目前能夠流通的僅2574萬股B股，而28667萬股境外法人持有的B股可以隨時申請上市流通，因此投資這類B股需要及時了解其境外法人B股的流通情況（見表三）。

表三：2001年2月19日深滬兩市境外法人B股一覽

單位：萬股

代碼名稱法人B股已流通B股代碼名稱法人B股已流通B股

2512閩燦坤B3290602020深華發(fā)B62464984.51

9009江B286672574900917海欣B55162145

2016深康佳B1264020381.72024招商局B523013096.52

2017ST中華B112457637.672053深基地B51180

900945海航B原10004已

上市流通205002018深中冠B42802023.12

900947振華B979470402726魯泰B29155000

900955茉織B94330900913聯(lián)華B2856900

2039中集B83374599.132488晨鳴B26717000

900918耀皮B814031252055深方大B25374200

2012深南玻B760410716.62513麗珠B188911567.23

2037深南電B75893366900950五菱B2640

（2）境內(nèi)機構(gòu)歷史遺留問題或私募等籌碼相對集中帶來的短期市場風(fēng)險

由于我國B股市場96年底禁止和清理境內(nèi)投資者投資B股，很多B股股票帳戶只能賣出，不能買入。到目前為止雖然放開境內(nèi)自然人B股的買賣，但對境內(nèi)法人還是不允許從事B股的運作。另外B股基本上是私募的，籌碼相對集中，如果B股的私募籌碼持有者上市以后一直沒有大量拋售，那么在本輪B股行情中有可能引身而退，造成的市場影響是巨大的。建議投資者應(yīng)該充分考慮這部分籌碼撤離帶來的短期市場風(fēng)險。

（3）上市公司的業(yè)績水平和成長性不佳帶來的風(fēng)險

B股上市公司市盈率偏低，是因為B股股價不高，而不是因為公司業(yè)績整體較好。根據(jù)統(tǒng)計，2000年中期B股平均每股收益0．0820元／股，而深滬兩市上市公司每股收益平均為0．1037元／股?？梢悦黠@的看出B股上市公司整體業(yè)績比整個證券市場上市公司業(yè)績要差26％，同時大量的業(yè)績虧損股票就出自含B股的上市公司之中。而且B股上市公司從行業(yè)角度看，主要集中分布在紡織、鋼鐵冶金、五金家電、輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之中，這些行業(yè)的成長性一般不理想，因此股價一旦炒高，對于沒有業(yè)績支撐的“國際化”股市，其泡沫成分可能就非常大了，得不到市場的認(rèn)同，其結(jié)果是很難預(yù)料的。

（4）流通市值偏小不適合國際炒家長期資本運作的風(fēng)險

短期內(nèi)來講，由于國內(nèi)居民外匯資金涌入證券市場，股票供求關(guān)系將可能出現(xiàn)失衡，這樣短期內(nèi)對于流通盤偏小或流通市值偏小的股票具有較大的投機價值。尤其是96年以來深套其中的機構(gòu)投資者，可能借此機會開遛，而國際炒家由于運作資金量一般較為雄厚，如果B股市場的籌資造血功能不及時恢復(fù)，有可能影響這部分資金入場運作，太少的流通籌碼不便于大資金的運作，同時境內(nèi)機構(gòu)投資者B股的禁令一定時間后若不能解凍，那么B股市場長時間看有可能逐漸成交清淡，給大資金帶來的市場風(fēng)險是巨大的。所以，對于B股的中長期炒作，應(yīng)該注意B股市場能否繼續(xù)擴容和對境內(nèi)機構(gòu)投資者解開市場進入的禁令。