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摘要：融資融券交易是我國(guó)證券市場(chǎng)即將新引入的一項(xiàng)交易制度，文章分析其帶給我國(guó)商業(yè)銀行新的機(jī)遇，以及商業(yè)銀行從事這項(xiàng)交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：融資融券交易；商業(yè)銀行；機(jī)遇；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

一、融資融券的內(nèi)涵、特點(diǎn)及模式

融資融券交易，即證券信用交易，也就是通常所說(shuō)的買空賣空，是指交易客戶在買賣股票等有價(jià)證券時(shí)，向經(jīng)紀(jì)人支付一定比例的現(xiàn)金和證券，其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或者銀行通過(guò)借貸而補(bǔ)足的一種交易形式。融資融券交易的作用具有雙重性。積極的一面在于：（1）能提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)交投的活躍程度，維持證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性，從而提高市場(chǎng)效率，有利于一級(jí)市場(chǎng)證券的成功發(fā)行。（2）能完善股票價(jià)格形成，穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，起到對(duì)市場(chǎng)的緩沖效應(yīng)。（3）能提供新的投資機(jī)會(huì)并提供對(duì)沖避險(xiǎn)的工具并為金融產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造條件。（4）促進(jìn)證券公司提高經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也為相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)提供了新的盈利機(jī)會(huì)。（5）為投資者提供多樣化投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避的手段，也有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)融資融券交易的負(fù)面作用也不可忽視：（1）擴(kuò)張了銀行的信用規(guī)模，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）具有助漲助跌的效應(yīng)，可能會(huì)增加股市波動(dòng)幅度。（3）會(huì)助長(zhǎng)股市投機(jī)氣氛，滋生操縱股價(jià)行為，擾亂市場(chǎng)秩序。

融資融券交易具有以下幾個(gè)重要特點(diǎn)：（1）資金疏通性。信用交易機(jī)制以證券金融機(jī)構(gòu)為中介，一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機(jī)構(gòu)，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場(chǎng)的投資者，通過(guò)融資融券交易，引導(dǎo)著資金在兩個(gè)市場(chǎng)有序流動(dòng)，具有資金疏通性。（2）財(cái)務(wù)杠桿性。由于信用交易機(jī)制是以信用授受關(guān)系為基礎(chǔ)的，投資者可用同樣的資金購(gòu)買更多的證券，或以較少的資金購(gòu)買同樣數(shù)量的證券，從而提高投資的財(cái)務(wù)杠桿比率。但這種授信供求卻是一把雙刃劍：當(dāng)證券價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)與預(yù)期相向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者的收益被放大，獲取更大收益；相反，如果證券價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)與預(yù)期逆向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者的收益則被逆向放大，蒙受更大損失。因此，從財(cái)務(wù)運(yùn)作角度看，信用交易機(jī)制具有財(cái)務(wù)杠桿性。（3）信用雙重性。投資者以部分自有資金（或證券）以及向金融機(jī)構(gòu)借入的其余部分資金（或證券）買入（或賣出）某種證券，其不足部分，即向證券金融機(jī)構(gòu)借入的墊付款（或證券）是建立在信用基礎(chǔ)之上的，這是證券金融機(jī)構(gòu)與投資者之間形成的第一重信用關(guān)系。另一方面，證券金融機(jī)構(gòu)墊付的差價(jià)款在多數(shù)情況下是向銀行的貸款或在貨幣市場(chǎng)上的融資，這稱為轉(zhuǎn)融通，包括資金轉(zhuǎn)融通和證券轉(zhuǎn)融通。在轉(zhuǎn)融通的過(guò)程中便形成了在銀行及其他授信方與證券金融機(jī)構(gòu)之間的第二重信用關(guān)系。因此，從信用關(guān)系角度看，融資融券交易具有信用雙重性。（4）可調(diào)控性。信用交易的成立，必須以投資者向證券金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定繳納一定數(shù)額的保證金為前提。保證金通常分為初始保證金和維持保證金兩種，前者由金融管理當(dāng)局根據(jù)市場(chǎng)中貨幣供應(yīng)的松緊狀況規(guī)定和調(diào)整，是一種重要的調(diào)控工具；后者由證券交易所和經(jīng)紀(jì)商根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況確定和調(diào)整。這就為管理者控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)穩(wěn)定目標(biāo)提供了可調(diào)控的工具。因此，從宏觀管理角度看，信用交易機(jī)制又具有可調(diào)控性。

融資融券交易主要有三種基本的模式：（1）以美國(guó)為代表的典型的市場(chǎng)化融資模式，也被稱為分散授信模式。美國(guó)的市場(chǎng)化信用交易模式，是建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，以及包括證券公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)比較完整的自主性基礎(chǔ)上。在進(jìn)行信用交易時(shí)，投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用，當(dāng)證券公司的資金或股票不足時(shí)，向金融市場(chǎng)融通或通過(guò)標(biāo)借取得相應(yīng)的資金和股票。（2）以日本為代表的專業(yè)化的融資模式，也被為集中授信模式。日本證券信用交易業(yè)務(wù)主要由專業(yè)化的證券金融公司負(fù)責(zé)。證券金融公司在證券信用交易中居于壟斷地位，證券公司向投資者融資融券后，若信用交易交割清算時(shí)自有資金或股票不足，可以向證券金融公司融通。而證券金融公司可通過(guò)短期資金市場(chǎng)、日本銀行和一般商業(yè)銀行來(lái)籌措資金或股票。（3）以臺(tái)灣為代表的雙軌制專業(yè)化模式。臺(tái)灣證券信用交易承襲了日本的集中信用模式，但突破了日本層級(jí)分明的封閉模式，其證券金融公司的融資融券并不限于證券公司，而是擴(kuò)大到一般投資者。這一模式的重要的特點(diǎn)是既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)，既便于管理，又有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)化程度。

二、融資融券交易為我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的機(jī)遇

1．信用交易的開(kāi)展拓寬了銀行資金流入股市的渠道，有利于銀行信貸資金的充分利用和優(yōu)化配置，最終降低銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，緩解和釋放整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)有利于溝通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，有利于券商提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。

2．有利于促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，提高商業(yè)銀行的收入。（1）增加銀行的資金存管、清算業(yè)務(wù)?！蹲C券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》第十一條規(guī)定，證券公司經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義在商業(yè)銀行分別開(kāi)立融資專用資金帳戶和客戶信用交易擔(dān)保資金帳戶。這在一定程度上將增加銀行的資金存管和清算業(yè)務(wù)。（2）有利于擴(kuò)大銀行的客戶范圍，促進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展。銀行通過(guò)與券商、融資融券客戶簽訂信用資金存管協(xié)議，尤其是開(kāi)立實(shí)名信用資金帳戶等途徑拓展客戶范圍，有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。（3）未來(lái)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)為銀行提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管此次《試點(diǎn)管理辦法》暫未提及銀行介入的“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)，但從成熟市場(chǎng)的發(fā)展情況看，銀行以轉(zhuǎn)融通的形式向證券市場(chǎng)投資者提供融資業(yè)務(wù)是一個(gè)必然的趨勢(shì)。因而，融資融券交易為銀行增加了收益率較高、風(fēng)險(xiǎn)可控的新業(yè)務(wù)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、券商融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行也將獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

3．有助于改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期貸款業(yè)務(wù)為直接投資業(yè)務(wù)，提高銀行的流動(dòng)性。同時(shí)有助于提高商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的水平。通過(guò)在融資融券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng),有助于商業(yè)銀行提高改善其資產(chǎn)負(fù)債狀況，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債更為合理的匹配。

4．融資融券能為銀行股帶來(lái)一定的溢價(jià)。盡管本次推出的《試點(diǎn)管理辦法》沒(méi)有明確規(guī)定融資融券擔(dān)保品的范圍條件，但從以前征求意見(jiàn)稿規(guī)定的條件可以看出，銀行股是滿足融資條件較好的擔(dān)保品，從而也將成為融資買入的證券品種。由此可以推出，融資融券將為銀行股帶來(lái)一定的溢價(jià)。

三、融資融券業(yè)務(wù)帶給商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)

1．證券信用交易擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。證券信用交易創(chuàng)造虛擬證券供求，并通過(guò)銀行信貸融資放大銀行的信用規(guī)模，其所帶來(lái)的虛擬資本增長(zhǎng)比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜，增大了中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)或政治出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，證券融資融券交易可能會(huì)出現(xiàn)失控并誘發(fā)金融危機(jī)。

2．加劇了銀行同業(yè)對(duì)客戶資源的競(jìng)爭(zhēng)。融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)新的盈利性業(yè)務(wù),對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行緩解巨額閑置資金,增加資金運(yùn)營(yíng)效率和銀行收入無(wú)疑是一種新的業(yè)務(wù)模式,因而銀行具有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)把資金投放到證券市場(chǎng)以追求高回報(bào),而對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶的爭(zhēng)奪無(wú)疑是一種穩(wěn)妥的選擇?？墒牵@無(wú)疑也會(huì)加大銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，使其花費(fèi)巨大成本于客戶的爭(zhēng)奪上。

3．可能引發(fā)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理人員與券商間的合謀以騙取銀行資金的機(jī)會(huì)主義行為。由于相關(guān)制度不完善、對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管不規(guī)范、銀行經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng)而引起的操作經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管知識(shí)的欠缺等方面的原因，一些銀行從業(yè)人員可能會(huì)利用制度上、管理上的某些漏洞與證券機(jī)構(gòu)或證券從業(yè)者進(jìn)行勾結(jié)以套取銀行資金，使銀行蒙受損失。

4．使銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管更加復(fù)雜化。在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，我國(guó)商業(yè)銀行普遍面臨的問(wèn)題是制度不完善、缺乏經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和具有相關(guān)知識(shí)的從業(yè)人員缺乏，因而其風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的效率對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)非常低下。融資融券業(yè)務(wù)是一種高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的引入無(wú)疑將使我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管問(wèn)題更加突出，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，商業(yè)銀行無(wú)疑會(huì)聚集大量風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)策

1．積極參與融資融券市場(chǎng)，把握機(jī)會(huì)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，緩解巨額資金閑置的壓力，為自身尋找一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，正確的選擇應(yīng)該是積極進(jìn)入，把握風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)組合，在穩(wěn)健、審慎經(jīng)營(yíng)中不斷積累經(jīng)驗(yàn)和完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度及監(jiān)管制度。

2．加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理手段、全面評(píng)估每一筆融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的核心，但我國(guó)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面與國(guó)外銀行和市場(chǎng)要求相比還有較大差距，亟待完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理手段。在融資融券業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行承受著每一筆交易所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

3．轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念,積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)為核心的中間業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新。我國(guó)商業(yè)銀行需要積極拓展各種中間業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新，通過(guò)推出更多不同品種的理財(cái)、、擔(dān)保、抵押等中間業(yè)務(wù)和融資、投資等資產(chǎn)管理服務(wù)來(lái)多渠道的尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)需要不斷加強(qiáng)金融創(chuàng)新，使風(fēng)險(xiǎn)分散化、業(yè)務(wù)多元化以增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,搶占市場(chǎng)份額。

4．培養(yǎng)與國(guó)際接軌的專業(yè)人才隊(duì)伍。熟悉融資融券業(yè)務(wù)的專業(yè)人才的短缺使得商業(yè)銀行在進(jìn)行該項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)無(wú)法把握市場(chǎng)規(guī)律、無(wú)法掌握客戶真實(shí)狀況、無(wú)法評(píng)估交易風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)法正確操作業(yè)務(wù)流程、也無(wú)法監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法采取正確的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。因而，我國(guó)商業(yè)銀行急需培養(yǎng)具有高水平的專業(yè)人才隊(duì)伍。

5．完善相關(guān)交易制度，規(guī)范從業(yè)人員行為。相關(guān)交易制度的缺位或不完善，必然會(huì)引起一些從業(yè)人員的不道德行為，使之與銀行外的從業(yè)人員進(jìn)行勾結(jié)而導(dǎo)致銀行投資受損。因而必須盡快完善相關(guān)交易制度，嚴(yán)格規(guī)范銀行從業(yè)人員行為