導(dǎo)語(yǔ)：國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)作論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]在當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩和緊縮貨幣政策的背景下，投資者和企業(yè)的投融資需求日益高漲。除現(xiàn)有的主板市場(chǎng)外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是保證我國(guó)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。本文從分析我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能定位，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)作模式進(jìn)行了探討分析。

[關(guān)鍵詞]場(chǎng)外交易市場(chǎng)資本市場(chǎng)運(yùn)作模式

一、我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)(Over-The-CounterMarket)又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)，是指不同于在證券交易所進(jìn)行的集中交易，而是通過(guò)另一種交易方式(做市商制度)的資本市場(chǎng)形式。廣義的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指除了證券交易所以外的所有的證券交易市場(chǎng)，即證券商之間或證券商與客戶之間在證券商柜臺(tái)完成證券買賣。

在當(dāng)今嚴(yán)峻的金融形勢(shì)下，需要完善資本市場(chǎng)，加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。如果把多層次的資本市場(chǎng)比作金字塔，那么場(chǎng)外交易市場(chǎng)位于金字塔的最底層，是整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的基石。為了提高全社會(huì)資金和資源的配置效率，建立和完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)是建立和完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

1.場(chǎng)外交易市場(chǎng)拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。由于我國(guó)主板市場(chǎng)的高門檻，中小企業(yè)很難獲得上市，融資需求很難得到滿足。場(chǎng)外交易市場(chǎng)適當(dāng)降低了中小企業(yè)進(jìn)人資本市場(chǎng)的融資門檻，可以讓更多不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲得發(fā)展資金，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，有利于擴(kuò)大直接融資比重的提高，緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)促進(jìn)證券交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為一種主要的金融創(chuàng)新工具，在制度上允許企業(yè)根據(jù)證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的不同入市門檻進(jìn)行轉(zhuǎn)市場(chǎng)掛牌交易。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌上市的企業(yè)當(dāng)其發(fā)展到一定程度而滿足場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的入市條件時(shí)，經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)后可以進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)進(jìn)行掛牌交易。反之,當(dāng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)不滿足上市條件后，經(jīng)核準(zhǔn)后將進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。這樣既保證了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的高質(zhì)量上市資源，又使得不符合上市條件的企業(yè)有了合適的退出市場(chǎng)，為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資提供了多層次的退出渠道，規(guī)避了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從而場(chǎng)外交易市場(chǎng)促進(jìn)了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，使場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)達(dá)到雙贏的局面。

二、我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)作模式

隨著2008年3月天津OTC市場(chǎng)的獲準(zhǔn)籌建，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的新階段。

1.場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)理論上講由以三個(gè)基本要素構(gòu)成：一是市場(chǎng)參與者（證券交易的買賣雙方和市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)）。二是制度環(huán)境（法律法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管）。三是技術(shù)物質(zhì)基礎(chǔ)。即充分利用計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等信息通訊技術(shù)手段，建立一個(gè)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一托管清算、統(tǒng)一監(jiān)管的電子化股票發(fā)行與交易的市場(chǎng)。主要為不符合深滬交易所要求的中小企業(yè)提供資本支持，并為從交易所退市的企業(yè)股票提供交易平臺(tái)。

2.交易機(jī)制。做市商制度是世界各國(guó)現(xiàn)代場(chǎng)外交易市場(chǎng)普遍采取的基本交易制度，做市商是指在證券市場(chǎng)上具有一定實(shí)力和信譽(yù)的特許證券交易商，他們就某只或某些證券向公眾投資者連續(xù)地提供雙向報(bào)價(jià)，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣委托，以自有的資金和證券與投資者進(jìn)行交易。做市商正是通過(guò)買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。引入和完善做市商制度可以提高場(chǎng)外交易市場(chǎng)的流動(dòng)性。在做市商制度下，場(chǎng)外交易市場(chǎng)模式實(shí)質(zhì)上是一個(gè)由眾多做市商構(gòu)成的全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的股票電子報(bào)價(jià)系統(tǒng),投資者根據(jù)這個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)提供的報(bào)價(jià)信息,向做市商提交交易訂單,做市商與投資者作為交易對(duì)手完成訂單交易。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善,場(chǎng)外交易市場(chǎng)將呈現(xiàn)多種交易制度并存的局面。

3.信息披露。信息透明度是證券市場(chǎng)的生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。為提高場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息透明度，我們要建立一個(gè)專供場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)和做市商進(jìn)行規(guī)定的信息披露平臺(tái)，這個(gè)專門的網(wǎng)站可供各類交易者查閱相關(guān)信息。掛牌企業(yè)要建立完善而適當(dāng)?shù)墓局卫斫Y(jié)構(gòu)，充分制衡董事會(huì)、股東、公司之間的關(guān)系，合理保護(hù)股東權(quán)益。充分吸收和借鑒目前深滬證券交易所的信息披露管理方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌交易的上市公司實(shí)行更為嚴(yán)格的信息披露管理制度。

4.監(jiān)管制度。同深滬交易所市場(chǎng)相比，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于企業(yè)上市門檻低、交易分散、做市商報(bào)價(jià)等特點(diǎn)使得場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)更加突出。為確保場(chǎng)外交易市場(chǎng)高效安全運(yùn)行，有必要對(duì)市場(chǎng)要進(jìn)行有效的監(jiān)管，建立和完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)的監(jiān)管體系。

5.法律法規(guī)。目前我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易也存在很多問(wèn)題，譬如產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的法律地位沒(méi)有確定、交易價(jià)格形成機(jī)制不合理、現(xiàn)行政策導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性差，以及產(chǎn)權(quán)交易地域限制等。因此對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)給予法律層面上的清晰界定與支持是必要的。從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，明確規(guī)定針對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌公司的監(jiān)管規(guī)則、自律規(guī)則和交易規(guī)則。

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