導(dǎo)語(yǔ)：巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)策分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：近幾年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)超常規(guī)增長(zhǎng)，巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。國(guó)際收支的雙順差和外匯管理體制只是我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的直接原因，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性矛盾才是導(dǎo)致我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的深層次內(nèi)因。因此，在解決我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備問(wèn)題時(shí)應(yīng)注重解決國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備，儲(chǔ)蓄缺口，投資缺口，雙順差

我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了一個(gè)從無(wú)到有、不斷增加積累的過(guò)程。特別是步入新世紀(jì)，隨著我國(guó)加入WTO，我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)許多新的特點(diǎn)：一是我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，2005年外匯儲(chǔ)備總額高達(dá)8189億美元，是2000年的5倍，近五年來(lái)的平均增長(zhǎng)速度高達(dá)37.9%。二是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)源于經(jīng)常項(xiàng)目與資本、金融項(xiàng)目的雙順差。其中，資本、金融項(xiàng)目的順差對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的貢獻(xiàn)逐年加強(qiáng)。三是外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)是伴隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差逐年減少的增長(zhǎng)。

外匯儲(chǔ)備增加是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)、國(guó)際收支情況良好的重要表現(xiàn)，有助于增強(qiáng)國(guó)家宏觀調(diào)控能力和防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。但也要看到，當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量已大大超過(guò)合理的需要。外匯儲(chǔ)備超過(guò)合理需求和高速增長(zhǎng)會(huì)增加通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度，加大持有外匯的機(jī)會(huì)成本和管理難度，增大人民幣的升值壓力，從而給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)一系列負(fù)面影響。因此，深入分析造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因，對(duì)如何采取適當(dāng)?shù)拇胧┛刂苾?chǔ)備規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理具有重要意義。

我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)、外商直接投資穩(wěn)步增長(zhǎng)、國(guó)際游資大量涌入及政府采取的一系列外匯管理措施是造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的直接原因，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性矛盾是導(dǎo)致我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的深層次內(nèi)因。

一、中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的直接原因

1.從政策、體制角度看。政策、體制在我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加方面發(fā)揮了重要作用。一是1994年起，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制性結(jié)售匯制度極大地增加了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，使我國(guó)官方儲(chǔ)備中也吸收大量民間儲(chǔ)備。二是資本項(xiàng)目還沒(méi)有完全放開(kāi)，國(guó)家又實(shí)行“鼓勵(lì)資本流入、限制資本流出”的政策，資本項(xiàng)目的非均衡管制遏制了資本流出和我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。三是國(guó)家進(jìn)一步出臺(tái)優(yōu)惠政策，改善投資環(huán)境以吸引外商直接投資，提高利用外資的質(zhì)量和水平。通過(guò)逐步開(kāi)放服務(wù)領(lǐng)域、多種形式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，使國(guó)際資本看好中國(guó)，促使我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。

2.從國(guó)際收支角度來(lái)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)受經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差雙重影響。在經(jīng)常項(xiàng)目中，1994年以后，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易一直保持順差；非貿(mào)易往來(lái)1993年之后由此前的順差轉(zhuǎn)為逆差，且每年的數(shù)額有所增加；無(wú)償轉(zhuǎn)讓一直表現(xiàn)為順差，且數(shù)額相對(duì)較小。因此，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因是對(duì)外貿(mào)易順差。入世后，我國(guó)外貿(mào)順差累計(jì)已達(dá)1897.8億美元，其中，2005年外貿(mào)順差1018.8億美元，同比增長(zhǎng)3倍多。貿(mào)易順差增大意味著我國(guó)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。我國(guó)在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品上具有競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)我國(guó)的一些技術(shù)密集型產(chǎn)品也從比較劣勢(shì)走上比較優(yōu)勢(shì)。

近10年來(lái)，我國(guó)資本往來(lái)項(xiàng)目一直保持較大的順差增幅，與經(jīng)常項(xiàng)目順差相比，資本往來(lái)項(xiàng)目的順差占很大比重，已成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)最主要原因。自2002年以來(lái)，中國(guó)吸引外商直接投資均在500億美元以上，截止2005年11月底，中國(guó)吸引外商直接投資的存量已達(dá)6271.78億美元。與相對(duì)穩(wěn)定的直接投資不同，短期資本流動(dòng)則變動(dòng)劇烈，它主要在金融賬戶(hù)下的其他投資項(xiàng)目中顯示。受投資吸引及人民幣升值預(yù)期的影n向，這一項(xiàng)目外匯流動(dòng)異常并且規(guī)模較大。

實(shí)際上，我國(guó)外貿(mào)順差對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)是逐年減弱的；吸引外商直接投資數(shù)額穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為支撐我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的重要力量；短期資本流動(dòng)變動(dòng)較大，成為影響儲(chǔ)備變動(dòng)的重要因素。

二、中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的深層次原因

1.“儲(chǔ)蓄缺口”向“投資缺口”的轉(zhuǎn)變對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。著名的“雙缺口模型”表明，貿(mào)易逆差意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的相對(duì)不足，貿(mào)易順差則意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的相對(duì)過(guò)剩，或者說(shuō)意味著國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)的相對(duì)不足。同時(shí)，如果一國(guó)儲(chǔ)蓄不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的投資需求，需要進(jìn)出口有一個(gè)規(guī)模相等的赤字予以平衡，這時(shí)需要從國(guó)外引進(jìn)資本。實(shí)際上，發(fā)達(dá)國(guó)家在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期均依靠外國(guó)資本的流入使經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

從國(guó)際收支平衡表上看，從1982年到1993年，我國(guó)有多個(gè)年份存在經(jīng)常項(xiàng)目逆差(1985—1986年、1988—1989年和1993年)，這表明，在這期間中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄并不總能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)投資需求，存在“儲(chǔ)蓄缺口”，不得不通過(guò)引進(jìn)外資彌補(bǔ)資金缺口。但從80年代后期開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題開(kāi)始變?yōu)椤巴顿Y缺口”。這和同期中國(guó)儲(chǔ)蓄——投資對(duì)比關(guān)系是一致的。

實(shí)際上，貿(mào)易逆差向貿(mào)易順差的轉(zhuǎn)變?cè)谝欢ǔ潭壬戏从持袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段和增長(zhǎng)模式的變遷。80年代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于起步階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整期的主要任務(wù)是積累生產(chǎn)能力，這就需要大規(guī)模的投資。但由于從投入到產(chǎn)出之間需要一個(gè)過(guò)程，投資不能立刻形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)能力，產(chǎn)出規(guī)模并沒(méi)有同步增加，儲(chǔ)蓄不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)投資的需求。處于投入期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要大規(guī)模進(jìn)口機(jī)器設(shè)備和中間投入，其中的儲(chǔ)蓄缺口由外資彌補(bǔ)。從80年代后期開(kāi)始，前一階段大規(guī)模的投資逐步形成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)能力，產(chǎn)出增加，儲(chǔ)蓄增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向產(chǎn)出期。相應(yīng)地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外向形態(tài)日益明顯，出口成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。但受制于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度、“示范效應(yīng)”的邊際貢獻(xiàn)遞減及我國(guó)特定的外匯管理體制等多因素，我國(guó)的資本——?jiǎng)趧?dòng)比和全要素生產(chǎn)力(TFP)的影響都顯著降低。因此，在這一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已擺脫儲(chǔ)蓄缺口的約束，投資缺口成為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的主要矛盾。可以說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中約束條件的變化改變了中國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄——投資對(duì)比關(guān)系并導(dǎo)致中國(guó)的貿(mào)易順差不斷積累。

2.“儲(chǔ)蓄”和“投資”的結(jié)構(gòu)性矛盾對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，普遍存在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足的情況，因而通過(guò)外國(guó)資本的流入來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)存在的儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口，這是非常自然的事情。但自90年代以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了根本性的改善，“儲(chǔ)蓄缺口”和“外匯缺口”已經(jīng)消失。我國(guó)在保持巨額貿(mào)易順差的同時(shí)，每年還吸引大量私人凈資本流入。這本身就是一種矛盾的狀況，也是雙缺口理論難以解釋的。因?yàn)橘Q(mào)易順差意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄相對(duì)過(guò)剩，在這種情況下，外部資金的流入可能會(huì)擠出國(guó)內(nèi)投資。那么，為什么會(huì)出現(xiàn)這種矛盾的狀況?

從國(guó)內(nèi)需求角度分析，我們可以看出國(guó)內(nèi)“儲(chǔ)蓄”與“投資”存在的內(nèi)在矛盾是導(dǎo)致大量外資流入的主要內(nèi)因。首先，國(guó)內(nèi)存在嚴(yán)重的“技術(shù)缺口”。湯文仙等(2000)認(rèn)為雙缺口模型很難說(shuō)明像中國(guó)這種“外匯缺口”和“儲(chǔ)蓄缺口”不明顯的發(fā)展中國(guó)家外資大規(guī)模流入的原因，為此，引入了“技術(shù)缺口”概念，構(gòu)造了“三缺口模型”。而技術(shù)約束主要指由于發(fā)展中國(guó)家缺乏必需的技術(shù)和管理，無(wú)法吸收并有效使用各種資源，從而影響生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)技術(shù)及管理的整體水平低，而且不同行業(yè)、不同地區(qū)不平衡，在資金缺口消失的條件下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的約束，在更大程度上是一種技術(shù)約束。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)總體上低下的技術(shù)及管理水平，使一部分投資不能通過(guò)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄予以實(shí)現(xiàn)，只得通過(guò)外國(guó)資本流入補(bǔ)充。因此，國(guó)內(nèi)存在的技術(shù)缺口是外國(guó)資本大規(guī)模流入的重要需求動(dòng)因。其次，儲(chǔ)蓄——投資轉(zhuǎn)化機(jī)制存在缺陷。儲(chǔ)蓄在向投資轉(zhuǎn)化的過(guò)程中存在一定問(wèn)題，首先在于一般加工業(yè)效益低下，有效投資需求不足，新興產(chǎn)業(yè)需要投資但又受制于資金以外的因素，如，管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、設(shè)備等，這些因素大大制約了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的積極性。其次，儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化需要一個(gè)發(fā)達(dá)、高效的金融市場(chǎng)體系。儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)變過(guò)程中存在各種風(fēng)險(xiǎn)和交易成本或信息成本，這些問(wèn)題需要一個(gè)發(fā)達(dá)的金融體系來(lái)解決。而在中國(guó)目前的情況下，銀行體系的改革處于關(guān)鍵時(shí)期，銀行不愿意承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，不愿承擔(dān)從儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的功能；資本市場(chǎng)的發(fā)展同樣面臨很多問(wèn)題，難以完成這樣的功能。

在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)變過(guò)程不順暢的條件下，利用外部發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和外資未嘗不是有效的途徑。中國(guó)首先在對(duì)外貿(mào)易中追求順差，通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目順差積累外匯儲(chǔ)備，而外匯儲(chǔ)備流向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，最后是外部資金以FDI或其他形式流入中國(guó)。在這個(gè)過(guò)程中，資金流出到國(guó)外后，在再次流回中國(guó)時(shí)往往與特定的技術(shù)、設(shè)備等結(jié)合一起，這有助于突破國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的約束，推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資的增加和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。無(wú)論是單純地追求貿(mào)易順差還是“迂回”的儲(chǔ)蓄——投資轉(zhuǎn)化過(guò)程都會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的積累。

三、結(jié)論與啟示

經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本金融項(xiàng)目的雙順差，只不過(guò)是我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的表象。經(jīng)常項(xiàng)目順差意味著國(guó)內(nèi)已不再缺乏資金，相反卻是有效投資乏力；不再存在資金缺口卻仍然每年吸引大量FDI，意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄閑置，存在大量資源浪費(fèi)，“儲(chǔ)蓄”和“投資”存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性矛盾。因此，解決我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備問(wèn)題時(shí)應(yīng)注重解決國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾。首先，針對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的過(guò)剩狀態(tài)，要通過(guò)產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，引導(dǎo)地區(qū)間的協(xié)調(diào)發(fā)展，特別是城鄉(xiāng)之間以及發(fā)達(dá)地區(qū)與落后地區(qū)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，以此刺激內(nèi)需的增加；解決生產(chǎn)——消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性差異，發(fā)展服務(wù)業(yè)和高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)，抑制一般制成品的過(guò)剩狀態(tài)。其次，建立健全國(guó)內(nèi)資本、金融市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)配置資源的能力和效率，理順“儲(chǔ)蓄”向“投資”轉(zhuǎn)化的機(jī)制。再次，雖然在過(guò)去幾年中中國(guó)的投資率相對(duì)較高，但投資結(jié)構(gòu)并不合理，低水平的重復(fù)投資現(xiàn)象較為嚴(yán)重，特別是一般制造業(yè)的過(guò)剩，而新產(chǎn)業(yè)投資的形成又受制于技術(shù)和制度約束。為此，必須引導(dǎo)國(guó)內(nèi)自主研發(fā)能力和創(chuàng)新能力的提高，引導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展，特別要注重培養(yǎng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的自主發(fā)展能力。