導(dǎo)語：跨行業(yè)股票協(xié)整配對交易策略研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1模型構(gòu)建

1.1傳統(tǒng)配對模型。1.1.1配對對象的選擇。傳統(tǒng)配對模型在選擇配對對象時(shí)通常是以兩個(gè)具有高度相關(guān)性的資產(chǎn)作為配對組，并假設(shè)它們之間相關(guān)性是長期可持續(xù)的。大多數(shù)研究中都會在同一行業(yè)中進(jìn)行篩選，通過協(xié)整關(guān)系找到業(yè)務(wù)相似、股價(jià)具備一定均衡關(guān)系的配對組合。根據(jù)協(xié)整回歸模型來確定組合之間的配置比例，最后通過價(jià)差的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)來確定套利機(jī)制。這樣的選擇方法雖然在配對組合選擇上面效率較高，但是也存在一些問題。首先，同行業(yè)配對挑選的股票組，由于股價(jià)走勢過于接近，在實(shí)際操作過程中會導(dǎo)致交易機(jī)會不太多。其次，同行業(yè)配對組由于主營業(yè)務(wù)相近，其走勢容易受到宏觀和行業(yè)周期問題的影響。1.1.2平穩(wěn)性與協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。在本文中檢驗(yàn)配對資產(chǎn)之間的關(guān)系采用Engle-Granger兩步協(xié)整檢驗(yàn)法。Engle-Granger兩步協(xié)整檢驗(yàn)法用普通最小二乘法估計(jì)變量之間的平穩(wěn)關(guān)系系數(shù)，然后用單位根檢驗(yàn)來檢驗(yàn)殘差。本文中具體步驟為：首先，假設(shè)與代表資產(chǎn)S1與資產(chǎn)S2的價(jià)格序列，對時(shí)間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)確定兩者的平穩(wěn)性，確定其均為非平穩(wěn)序列且是一階單整。其次，構(gòu)造回歸模型：最后，對殘差序列{}進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如果檢驗(yàn)結(jié)果證明殘差序列不存在單位根，即時(shí)間序列是平穩(wěn)的，那么{}與解釋變量序列{}之間存在協(xié)整關(guān)系，即{}與{}之間存在長期均衡關(guān)系。1.1.3配對比例的確定。在確定選定股票對之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系之后，通過線性回歸得到系數(shù)值，也就是1個(gè)單位的S2需要個(gè)單位的S1進(jìn)行對沖。1.1.4確定開倉與平倉閾值。運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)選擇的股票對，選定新的交易期，設(shè)形成期的價(jià)差序列為：根據(jù)和，我們可以計(jì)算出價(jià)差序列的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，選擇均值加減一定倍數(shù)作為交易期價(jià)差的閾值，即。一般情況下，我們?nèi)為1。當(dāng)交易期的價(jià)差超過時(shí)，進(jìn)行開倉。當(dāng)交易期的價(jià)差又回復(fù)到附近時(shí)，進(jìn)行平倉。1.2模型的改進(jìn)。相比于傳統(tǒng)模型，本文中建立的模型改進(jìn)主要有以下三點(diǎn)。第一，配對對象不再僅僅局限于同行業(yè)進(jìn)行協(xié)整配對，而是選擇跨行業(yè)股票進(jìn)行配對。首先，參照wind行業(yè)分類在每個(gè)行業(yè)選取優(yōu)質(zhì)股票各5支，共計(jì)55支股票構(gòu)成股票池。其次，計(jì)算出不同行業(yè)股票兩兩配對的相關(guān)系數(shù)。最后，在所有配對組中選取相關(guān)性大于0.95的配對組依次進(jìn)行協(xié)方差檢驗(yàn)，確定進(jìn)行交易的配對組。第二，數(shù)據(jù)處理上對差價(jià)序列進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化（Z-score）處理，消除量綱影響和變量自身變異的影響。第三，傳統(tǒng)配對交易策略都是等價(jià)差回歸到均值附近時(shí)再平倉，而實(shí)際交易中發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)方式收益雖然有所提升，但是運(yùn)行結(jié)果回撤率很高。為了降低最大回撤，本文加入一個(gè)止損的方法，即經(jīng)典的“Cuttheloseandletthewinningrun”。思路為：如果連續(xù)虧損達(dá)到N天以上，則平倉退場，M天后再進(jìn)場。

2實(shí)證檢驗(yàn)

2.1樣本數(shù)據(jù)。本文分別選取不同行業(yè)排名靠前的5支股票，共計(jì)55支股票組成股票池。行業(yè)分類依據(jù)是參照wind行業(yè)分類，一共分為11類，分別是能源、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、信息技術(shù)、電信服務(wù)、公共事業(yè)、房地產(chǎn)。在數(shù)據(jù)頻率上，選取日內(nèi)收盤數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)區(qū)間為2016年1月4日到2019年3月1日，其中將2016年1月4日到2018年1月4日的數(shù)據(jù)作為樣本內(nèi)擬合數(shù)據(jù)，2018年1月4日到2019年3月1日數(shù)據(jù)作為樣本外的回測數(shù)據(jù)。2.2最優(yōu)配對組的篩選與配對比例的確定。首先，從11個(gè)行業(yè)（股票代碼為600036.SH、601398.SH、601939.SH、601288.SH、601318.SH等）中隨機(jī)抽取2個(gè)行業(yè)計(jì)算相關(guān)系數(shù)，即一共有C112組相關(guān)系數(shù)。通過選取相關(guān)系數(shù)大于0.95的股票對進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，最終我們選擇海天味業(yè)（603288.SH）和招商銀行（600036.SH）作為本文進(jìn)行交易的配對組。而后對兩只股票進(jìn)行ADF檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。運(yùn)行結(jié)果表明海天味業(yè)（603288.SH）和招商銀行（600036.SH）兩只股票在一階差分后是平穩(wěn)的，兩者都是一階單整序列。并且價(jià)差序列也為平穩(wěn)序列。接下來，對于兩只股票的價(jià)格進(jìn)行OLS回歸。設(shè)海天味業(yè)（603288.SH）的日收盤價(jià)為X，招商銀行（600036.SH）的日收盤價(jià)為Y，通過回歸模擬我們可以得到回歸擬合結(jié)果為：也就是說Y-0.535X為平穩(wěn)序列。雖然在實(shí)際金融市場中股票需要整手買入，但是為了方便研究，假設(shè)可以買入非整手的股票。將1股招商銀行股票的多頭和0.54股海天味業(yè)股票的空頭視為億股資產(chǎn)組合的多頭。2.3策略說明。（1）計(jì)算兩支股票的價(jià)差時(shí)，我們對價(jià)差時(shí)間序列進(jìn)行了歸一化處理，處理后的價(jià)差用Z-Score（spread）來表示。（2）交易一共運(yùn)行了兩次，第一次沒有添加止損條件。第二次加入了止損條件對于策略進(jìn)行優(yōu)化。即設(shè)置了如果連續(xù)虧損達(dá)到2天以上，則平倉退場，3天后再進(jìn)場。（3）交易閥值為：當(dāng)股票對組合Z-Score（spread）大于0.5時(shí)，建立股票組合的空頭頭寸，即賣空招商銀行，買入海天味業(yè)。當(dāng)Z-Score（spread）小于-0.5時(shí)建立股票對組合的多頭頭寸，即買入招商銀行，賣出海天味業(yè)。當(dāng)Z-Score（spread）等于0時(shí)平倉。2.4模擬交易。本文的回測是利用2018年1月4日到2019年3月8日的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬交易，模擬交易是通過Joinquant平臺來自動執(zhí)行。程序模擬真實(shí)投資行為，從起始日起一次判斷每日的股票價(jià)格是否達(dá)到設(shè)定的建倉或者平倉的條件，并執(zhí)行相應(yīng)的操作，直至模擬的截止日。模擬交易一共進(jìn)行了兩次，第一次直接用所設(shè)定的交易閾值進(jìn)行建倉或者平倉，即當(dāng)Z-socre大于0.5時(shí)建立股票空頭；Z-score小于0.5時(shí)建立多頭。根據(jù)結(jié)果我們可以看出，夏普率0.522，最大回撤22.17%，回測收益24.90%，同期基準(zhǔn)收益為6.05%。回測收益與基準(zhǔn)收益相比有了明顯的提高，但是最大回撤率也很高。由于最大回撤是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，回撤率越高意味著風(fēng)險(xiǎn)越大，對于投資決策來說有效控制風(fēng)險(xiǎn)也是極為重要的。所以，在第二次交易中加入止損條件，希望可以降低最大回撤率，減少風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠進(jìn)一步提高收益。通過對加入止損策略后的回測圖像進(jìn)行分析，改進(jìn)后的夏普率為1.607，最大回撤12.23%，回測收益52.01%，同期基準(zhǔn)收益為6.05%。結(jié)果表明改進(jìn)后最大回撤降低了9.94%，并且夏普率和回測收益率都有很大的提高。

3結(jié)語

本文對跨行業(yè)配對交易進(jìn)行研究，同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)行了策略優(yōu)化。實(shí)證結(jié)果表明，跨行業(yè)進(jìn)行配對交易也能達(dá)到可觀的收益，對于后續(xù)研究提供了一個(gè)很好的思路。同時(shí)，加入止損策略，整個(gè)交易風(fēng)險(xiǎn)大大降低，收益也有顯著提高，對于未來量化投資策略的改進(jìn)有好的借鑒意義。

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作者:蔣蘇玥 單位:上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院