導(dǎo)語(yǔ)：小議跨國(guó)并購(gòu)失敗的因素詮釋一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避失敗分析

內(nèi)容摘要：系統(tǒng)性的分析其中的原因，可以提高我國(guó)企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，從而采取有針對(duì)性的積極措施，避免因并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)而造成的損失。在我國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)程中，失敗往往多于成功。我們可以發(fā)現(xiàn)其中面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，其結(jié)果是導(dǎo)致并購(gòu)難度的提高、并購(gòu)成本的增加以及最終并購(gòu)交易的夭折或整合的失敗。

跨國(guó)并購(gòu)是失敗與風(fēng)險(xiǎn)相伴的企業(yè)成長(zhǎng)之路，學(xué)界研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)是一條實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)路徑。平均而言，由并購(gòu)得到的回報(bào)大大低于資本成本。雖然我國(guó)企業(yè)在國(guó)外并購(gòu)中也不乏成功案例，譬如阿里巴巴吃掉雅虎中國(guó)、中石油并購(gòu)哈薩克斯坦石油公司，到最近的中國(guó)五礦集團(tuán)公司成功收購(gòu)澳大利亞OZ金屬礦業(yè)公司。然而從完成并購(gòu)到進(jìn)一步融合，最終完成資本和管理的良性運(yùn)作，依然充滿著種種變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的具體案例分析

2004年7月，TCL與湯姆森的合資公司TTE正式成立，但隨后TCL兩大合資公司的總虧損超過(guò)了45億元。2005年3月，中國(guó)海洋石油有限公司，與美國(guó)優(yōu)尼科公司高層開始接觸，欲以130億美元的價(jià)格收購(gòu)這個(gè)美國(guó)第九大石油巨頭，但歷經(jīng)五個(gè)月的數(shù)輪談判和競(jìng)價(jià)，中海油最終黯然退出。2004年10月，上汽在與韓國(guó)雙龍汽車達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，隨后還取得了絕對(duì)的控股權(quán)，但上汽并沒(méi)能有力地控制這家企業(yè)，自上汽入主后勞資糾紛不斷，2008年汽車總銷量比2007年減少了29.6%，其中12月的銷量同比降幅高達(dá)50%以上，2009年8月以來(lái)更是由于破產(chǎn)問(wèn)題而導(dǎo)致暴動(dòng)的工人與警方的暴力對(duì)峙進(jìn)一步升級(jí)。曾經(jīng)高調(diào)國(guó)際化后的聯(lián)想于2009年5月公布的2008/09財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，公司全年凈虧損為2.26億美元，而第四財(cái)季的虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)2.64億美元，這是聯(lián)想連續(xù)第二個(gè)季度虧損，也是自1997年以來(lái)首次全年虧損，還是其成立25年來(lái)最大的一次虧損。同樣在2009年6月5日，澳大利亞力拓集團(tuán)宣布，集團(tuán)董事會(huì)撤銷對(duì)中鋁注資力拓的戰(zhàn)略合作交易的推介，力拓毀約于中鋁，而中鋁又被動(dòng)違約于向其提供并購(gòu)融資貸款的4家中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行，力拓僅僅給了中鋁1%的違約金，而中鋁要賠償給4大銀行的違約金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此數(shù)，其次還要承受每股60美元收購(gòu)來(lái)的價(jià)值150億美元的力拓股票在不斷縮水的代價(jià)。

由此看來(lái)，我國(guó)企業(yè)在抓住機(jī)遇走出國(guó)門之際，必須認(rèn)真分析我們?cè)诳鐕?guó)并購(gòu)中失敗的原因，吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)不斷提高識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，做好針對(duì)性的準(zhǔn)備和防范工作，并努力把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的原因

風(fēng)險(xiǎn)性較大是導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)失敗的主要原因，所謂跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)過(guò)程的不可預(yù)測(cè)性及并購(gòu)后未來(lái)收益的不確定性，而導(dǎo)致的企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差或變動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中自始至終存在，具有客觀性、動(dòng)態(tài)性和可控性的特征，而且并購(gòu)的周期越長(zhǎng)，不確定性因素就越多，風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（一）國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的原因，首當(dāng)其沖的就是政治因素。進(jìn)行海外并購(gòu)的中國(guó)公司大多是國(guó)有企業(yè)，即使有些不是純國(guó)有企業(yè)，由于政治體制和文化的差異，也會(huì)被西方媒體和公眾貼上國(guó)有的標(biāo)簽。這種特殊的情況，往往給中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)有時(shí)會(huì)帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。海外一些別有用心者往往會(huì)利用這一點(diǎn)來(lái)攻擊中國(guó)企業(yè)，有的甚至設(shè)置障礙阻止中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)。例如，借口制度和國(guó)家安全等因素，美國(guó)政府就對(duì)中海油收購(gòu)優(yōu)尼科這一商業(yè)行為進(jìn)行全面的干涉，最終導(dǎo)致中海油收購(gòu)的失敗。其次，民族主義情緒也會(huì)對(duì)正常的商業(yè)并購(gòu)行為產(chǎn)生不利影響，尤其在一些能源礦產(chǎn)豐富，但經(jīng)濟(jì)落后、政局不穩(wěn)定的非洲、南美洲或東歐等國(guó)家，由于狹隘的民族主義情緒，開展海外業(yè)務(wù)的中國(guó)企業(yè)輕則會(huì)無(wú)端地被加以政策上的限制和刁難，重則會(huì)招致商品被燒之類的“群眾暴力事件”，更嚴(yán)重的有可能面臨資產(chǎn)被沒(méi)收、債務(wù)被單方面廢除的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)不清晰

企業(yè)并購(gòu)的根本價(jià)值在于通過(guò)并購(gòu)獲得對(duì)方的核心資源，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力，這就要求企業(yè)注重戰(zhàn)略并購(gòu)。而中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)則復(fù)雜得多，特別是一些大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，由于他們往往不是在一個(gè)完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中參與競(jìng)爭(zhēng)，所以在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)也往往不完全遵照價(jià)值分析和商業(yè)規(guī)律。在經(jīng)濟(jì)崛起的信念支撐下，他們紛紛以“國(guó)家政策鼓勵(lì)、填補(bǔ)技術(shù)空白和建立完整產(chǎn)業(yè)鏈”為由四面出擊，進(jìn)行海外并購(gòu)。當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)的商業(yè)考慮讓位于政治使命、管理者業(yè)績(jī)甚至資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等因素之后，跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)便大大增加。甚至作為民營(yíng)企業(yè)的四川騰中重工，也在收購(gòu)悍馬的問(wèn)題上進(jìn)行了一番背離規(guī)則的游戲。目前中國(guó)正在推行節(jié)能減排，而且2009年初的《汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》里也明確提到要大力推進(jìn)新能源車產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，而收購(gòu)悍馬這種大排量車型顯然既不符合國(guó)情又不符合發(fā)展規(guī)律。收購(gòu)并不是最終目的，最終目的是贏利，是獲得技術(shù)、推進(jìn)中國(guó)汽車業(yè)前進(jìn)，而收購(gòu)悍馬顯然與上述要求不符，也許最后的失敗只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

（三）對(duì)目的國(guó)的法律法規(guī)不夠熟悉

跨國(guó)并購(gòu)使東道國(guó)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)在國(guó)家層面上發(fā)生轉(zhuǎn)移。出于保護(hù)本國(guó)利益的考慮和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的需要，各國(guó)通常制定相應(yīng)的政策法規(guī)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制，綜合運(yùn)用鼓勵(lì)手段和限制手段，以充分發(fā)揮跨國(guó)并購(gòu)的積極作用，抑制跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)。各國(guó)規(guī)制跨國(guó)并購(gòu)的法律目標(biāo)不一、寬嚴(yán)程度不同、措施多種多樣，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，東道國(guó)繁雜多樣的限制跨國(guó)并購(gòu)的法律成為并購(gòu)企業(yè)必須面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)大大提高了跨國(guó)并購(gòu)的難度，降低了跨國(guó)并購(gòu)的成功率。當(dāng)中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，進(jìn)入法律比較健全、依法維護(hù)權(quán)益意識(shí)比較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)作并購(gòu)事宜時(shí)，對(duì)所在國(guó)法律環(huán)境了解程度不足往往成為國(guó)際并購(gòu)的額外風(fēng)險(xiǎn)。西方國(guó)家出于公平競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)消費(fèi)者和中小股東利益的考慮，制定了一些反壟斷法案和證券監(jiān)管法案，這些法案可能會(huì)制約并購(gòu)行為，讓并購(gòu)公司精心制定的并購(gòu)方案付諸東流。

（四）評(píng)價(jià)目標(biāo)公司方面存在缺陷

信息是交易成功的關(guān)鍵因素，很多并購(gòu)交易當(dāng)中或之后經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配、稅收黑洞等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于中國(guó)企業(yè)缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，以及雙方信息不對(duì)稱造成的。業(yè)務(wù)調(diào)查是合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，特別是對(duì)于一些表外融資項(xiàng)目和過(guò)于“樂(lè)觀”的盈利預(yù)測(cè)，直接關(guān)系到并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。在并購(gòu)戰(zhàn)中，能否及時(shí)獲取真實(shí)、準(zhǔn)確與有效的信息是決定并購(gòu)行動(dòng)成敗的關(guān)鍵。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)全面了解目標(biāo)方。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實(shí)際并購(gòu)中，有好多企業(yè)因?yàn)槭孪葘?duì)被并購(gòu)企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問(wèn)題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。

（五）融資及反收購(gòu)原因

每一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來(lái)完成并購(gòu)過(guò)程。企業(yè)并購(gòu)后能否及時(shí)形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對(duì)資金的需求是至關(guān)重要的。在實(shí)踐中，并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前后資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括：在時(shí)間上和數(shù)量上是否可以保證需要；融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，是暫時(shí)持有還是長(zhǎng)期擁有；現(xiàn)金支付是否會(huì)影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等。在通常情況下，被并購(gòu)企業(yè)對(duì)他方的收購(gòu)行為往往持不歡迎或不合作態(tài)度，特別在面臨敵意收購(gòu)時(shí)，他們可能會(huì)不惜一切代價(jià)組織反收購(gòu)，提高并購(gòu)成本，增加并購(gòu)后的整合難度，并采取經(jīng)濟(jì)手段和法律手段來(lái)實(shí)施接管防御。

（六）并購(gòu)技巧和談判經(jīng)驗(yàn)缺乏

并購(gòu)的技巧不足也是中國(guó)企業(yè)的短板。例如中鋁并購(gòu)力拓的功敗垂成，就是由于3個(gè)月窗口期內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的變化，最終攪黃了中鋁的收購(gòu)。國(guó)際并購(gòu)的周期很長(zhǎng)，對(duì)非上市公司的資產(chǎn)需要較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)查，這對(duì)于賣方來(lái)講，就會(huì)把握并購(gòu)的時(shí)間和節(jié)奏，資金暫時(shí)不缺的話，就套住買家談。再者是公關(guān)和傳播能力的欠缺。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)的過(guò)程中，對(duì)媒體通常采用比較低調(diào)甚至是沉默的做法。有專家分析，對(duì)公眾沉默是海爾跨國(guó)并購(gòu)美泰克失利的主要原因。無(wú)論中外媒體如何轟炸，海爾始終以沉默示人，這一招秉持的是中國(guó)傳統(tǒng)的中庸思想與謹(jǐn)慎作風(fēng)，但在美國(guó)公眾看來(lái)卻是海爾在回避問(wèn)題。這不但導(dǎo)致了海爾的最終敗北，也喪失了一次向世界宣傳與推廣的良好機(jī)會(huì)。

（七）并購(gòu)后整合不利

按照西方國(guó)家公司并購(gòu)的理論，公司并購(gòu)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即公司并購(gòu)所呈現(xiàn)出來(lái)的兩個(gè)公司合并后的總效能大于合并前各公司效能之和的現(xiàn)象，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三種基本形式。然而公司并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)僅是一種預(yù)期，并不是現(xiàn)實(shí)的效應(yīng)。并購(gòu)之后，并購(gòu)方企業(yè)和目標(biāo)方企業(yè)將面臨一段整合期，協(xié)調(diào)雙方之間的各種矛盾，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理以及文化等諸多方面的協(xié)同，這個(gè)階段的工作更復(fù)雜、更艱巨，更具風(fēng)險(xiǎn)性。并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，不能采取有效的辦法使人力、物力、財(cái)力達(dá)到互補(bǔ)，不能使各項(xiàng)資源真正有機(jī)結(jié)合，不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)的共享補(bǔ)充，而是低水平的重復(fù)建設(shè)，這種風(fēng)險(xiǎn)因素的存在必將導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。從TCL以及聯(lián)想并購(gòu)后產(chǎn)生的嚴(yán)重虧損情況來(lái)看，目前我國(guó)很多企業(yè)在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)后并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，這凸顯出中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)整合能力方面的欠缺，特別是極度缺乏國(guó)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和水平的管理團(tuán)隊(duì)。并購(gòu)后管理人員、管理隊(duì)伍沒(méi)有得到合理配備，管理手段、管理水平都跟不上企業(yè)的發(fā)展，這些都導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)整合的失敗。

結(jié)論

上述原因是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)失敗的主要因素，對(duì)于不同的企業(yè)和不同的并購(gòu)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)可能不同程度的存在。因此，采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施加以控制，合理防范及降低風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)決策前的重要準(zhǔn)備工作。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的進(jìn)一步加快，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)也日趨活躍，規(guī)模逐漸擴(kuò)大。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，相互依存、利益交融在不斷地加深，全球的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個(gè)有機(jī)、互動(dòng)的整體。同時(shí)，由于金融危機(jī)的蔓延，使發(fā)達(dá)國(guó)家的金融系統(tǒng)嚴(yán)重受損，國(guó)際能源資源價(jià)格大幅下跌，能源礦產(chǎn)企業(yè)處境艱難，這些資金鏈斷裂的企業(yè)，急需外來(lái)的投資和救助。當(dāng)前來(lái)看，對(duì)于我國(guó)企業(yè)在境外開展投資和收購(gòu)，繞開貿(mào)易壁壘，獲取戰(zhàn)略資源，取得先進(jìn)技術(shù)，以及開拓海外市場(chǎng)，確實(shí)是一個(gè)比較好的機(jī)遇。

我國(guó)企業(yè)必須在認(rèn)真分析失敗原因的基礎(chǔ)上，積極融入并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，加快培育一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司、大企業(yè)、大集團(tuán)，提高參與全球資源配置和產(chǎn)業(yè)整合的能力，通過(guò)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的逐步培育來(lái)提升我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的實(shí)力和地位。總之，我國(guó)是全球最大的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居世界第三位，但目前擁有的跨國(guó)公司的數(shù)量不多，中國(guó)企業(yè)的規(guī)模和整體實(shí)力尤其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位和作用還很不相稱，2008年美國(guó)財(cái)富雜志公布的世界五百?gòu)?qiáng)當(dāng)中，中國(guó)大陸地區(qū)僅占5%，而美國(guó)占30.6%、日本占12.8%、法國(guó)占7.8%、德國(guó)占7.4%、英國(guó)占6.6%。我國(guó)三大石油公司的營(yíng)業(yè)額加起來(lái)還比不上?？松梨谝患?。

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