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[摘要]中國加入WTO六年多以來，對外貿(mào)易發(fā)展迅速，越來越多的企業(yè)走向國際市場。自2005年7月的匯率改革開始，人民幣匯率仍然一路走高，已經(jīng)進(jìn)入“6”時代，出口企業(yè)將面臨更大匯率風(fēng)險。本文就三個層次分析了出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險，并就如何利用金融衍生工具提出了出口企業(yè)面對匯率風(fēng)險所應(yīng)采取的措施。

[關(guān)鍵詞]人民幣升值出口企業(yè)匯率風(fēng)險金融衍生工具

一、引言

中國加入WTO后，貿(mào)易大國的地位不斷提升。2008年7月4日，人民幣對美元匯率中間價為6.8529，一舉創(chuàng)出年內(nèi)第五十一個新高。至此，人民幣對美元匯率中間價較2007年底累計升值近6.2%。目前，中國出口企業(yè)亦正以積極方式應(yīng)對匯率風(fēng)險。中國人民銀行貨幣政策司的調(diào)查顯示，中國企業(yè)匯率避險方法較匯率改革之前更加多樣，對匯率波動的適應(yīng)性也有所增強(qiáng)。

二、出口企業(yè)的匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體、個人因外匯匯率波動而導(dǎo)致的以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債的價值發(fā)生變化的可能性。匯率風(fēng)險包括：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

1.交易風(fēng)險，運(yùn)用外幣進(jìn)行計價收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險主要發(fā)生在：(1)商品勞務(wù)進(jìn)口和出易中的風(fēng)險。(2)資本輸入和輸出的風(fēng)險。(3)外匯銀行所持有的外匯頭寸的風(fēng)險。

2.折算風(fēng)險，又稱會計風(fēng)險，指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會計處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。這里的功能貨幣指經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)營活動中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣，記賬貨幣指在編制綜合財務(wù)報表時使用的報告貨幣，通常是本國貨幣。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，又稱經(jīng)營風(fēng)險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

三、人民幣升值條件下的匯率風(fēng)險分析

本幣升值時，使以出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)和依靠價格策略競爭的行業(yè)面臨很大的匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險正在成為企業(yè)的“新成本”。

人民幣升值對進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。絲、紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等行業(yè)，附加值低，利潤本來就薄，最容易受到人民幣升值的影響。資料顯示，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降2%～6%。

人民幣升值對那些主要依靠價格策略競爭的企業(yè)影響是巨大的，如家電行業(yè)，但對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調(diào)、照明、手機(jī)和彩電子行業(yè)；資料顯示，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內(nèi)對各公司的出口盈利情況存在明顯的負(fù)面影響；長期來看，一方面,家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達(dá)不到人民幣的升幅；另一方面，調(diào)價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。

四、出口企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的措施

企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的關(guān)鍵是要選擇合理的避險工具和產(chǎn)品。其中包括與交易對手通過協(xié)議方式直接鎖定匯率風(fēng)險，或者選用銀行的衍生避險工具如遠(yuǎn)期結(jié)售匯及人民幣掉期業(yè)務(wù)，使用貿(mào)易融資、衍生交易、定期存款等產(chǎn)品。

1.爭取非美元報價和縮短報價有效期鎖定交易風(fēng)險。國外進(jìn)口商一般多以美元結(jié)算，在人民幣對美元升值的預(yù)期環(huán)境下，他們也更樂意使用美元支付。但是我們要讓客戶體諒我們的難處，用歐元或日元報價，爭取實(shí)現(xiàn)更多客戶接受非美元報價。將以前正常情況下1～3個月報一次價縮短到10天至15天，期滿再根據(jù)實(shí)際匯率調(diào)整價格。此外，簽訂出口合同時，在外貿(mào)合同中加注有關(guān)條款，規(guī)定若遇匯率變動超過一定的幅度，事先約定匯率變動引起損失的分擔(dān)比例，使得損失風(fēng)險雙方共擔(dān)。

2.遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定會計風(fēng)險。針對人民幣快速升值的情況，可以運(yùn)用匯率方面的金融工具管理風(fēng)險。具體的方法有遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣期權(quán)、匯率期貨等金融工具固定成本或收益來規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)采取遠(yuǎn)期結(jié)售匯的方法，企業(yè)可以對未來將要發(fā)生的外匯收支提前敲定匯價。結(jié)售匯業(yè)務(wù)不需要支付任何手續(xù)費(fèi)，只需要申請企業(yè)提供交易金額3％的保證金。只要結(jié)匯價格高于預(yù)期的升值幅度，那就可以成功規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險。

3.借美元貸款和即期結(jié)匯鎖定會計風(fēng)險。一是先向境內(nèi)的外資銀行借部分美元貸款，以期人民幣升值后用較少的人民幣購匯還美元貸款。這樣的做法相當(dāng)于“提前結(jié)匯”。雖然美元的貸款利率很高，但綜合考慮，人民幣升值的影響完全可以抵消美元較人民幣利率高而帶來的損失。二是當(dāng)票單金額比較大，并且是以較長的遠(yuǎn)期信用證支付時，企業(yè)可盡量將結(jié)匯時間前移。

4.通過貿(mào)易融資的方式鎖定經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。出口企業(yè)可以通過出口押匯和出口貼現(xiàn)等方式提前獲得出口款項，避免將來人民幣升值帶來的收益風(fēng)險。但值得指出的是，如果銀行考慮到人民幣升值條件下出口押匯或出口貼現(xiàn)導(dǎo)致的成本上升，它會提高利息或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，則出口企業(yè)很難轉(zhuǎn)嫁損失或自己承擔(dān)部分損失。

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