導(dǎo)語：城市新建軌道交通項(xiàng)目投融資分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:當(dāng)前國內(nèi)二線城市甚至部分三線城市為緩解城市交通壓力，準(zhǔn)備新建或者正在對城市軌道交通項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)論證。城市軌道交通項(xiàng)目作為大型公共基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)要求高等特點(diǎn)。本文論述了城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)中三種常見的投融資模式，討論了各種投融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。結(jié)合國內(nèi)新建城市軌道交通項(xiàng)目城市的具體情況，得出了適宜選擇的模式——BT模式。

關(guān)鍵詞:軌道交通；投融資模式；BT模式

一、城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目定義

依據(jù)中國國家標(biāo)準(zhǔn)《城市公共交通常用名詞術(shù)語》規(guī)定，城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目簡單解釋為“通常以電能為動力，采取輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)方式的快速大運(yùn)量公共交通的總稱?！眹H上一般普遍認(rèn)為城市軌道交通有地鐵、輕軌、市郊鐵路以及懸浮列車新交通系統(tǒng)等多種具體形式。城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目是城市中重要的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，具有以下特征：1.城市軌道交通的準(zhǔn)公共用品特征；2.城市軌道交通的外部效應(yīng)巨大；3.城市軌道交通較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征。通過以上城市軌道交通具備的基本特征這就決定了政府對城市軌道交通擁有絕對的控制權(quán)，也就是城市軌道交通不能完全私有化。同時(shí)由于城市軌道交通建設(shè)投資巨大，建設(shè)環(huán)節(jié)復(fù)雜，建設(shè)周期長等。尤其城市軌道交通建設(shè)期投入資金大，政府籌措資金困難。鑒于此在城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)期就需要考慮如何引入外部資本以緩解政府資金困難。本文就一些新興二三線城市新建城市軌道交通的幾種投融資模式進(jìn)行了討論研究，對無城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市具備一定的指導(dǎo)意義。

二、幾種典型的投融資模式

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式是指政府部門為發(fā)展城市基礎(chǔ)設(shè)施，而對其實(shí)施的從籌資、建設(shè)、經(jīng)營到管理的一系列活動以及在這之中所采用的方式和方法，主要反映在其融資模式上。具體到我國的城市軌道交通建設(shè)融資方式主要以政府財(cái)政負(fù)擔(dān)為主。建設(shè)項(xiàng)目投融資模式有很多種，依據(jù)目前我國城市軌道交通建設(shè)的實(shí)際情況，同時(shí)結(jié)合各二三線城市新建軌道交通建設(shè)發(fā)展的具體情況，本文對以下三種在城市軌道交通建設(shè)中經(jīng)常出現(xiàn)的投融資模式作了深入研究與分析：政府與社會資本參與的PPP模式、BT模式和政府主導(dǎo)的BOT模式。(一)政府與社會資本合作的PPP模式。政府與社會資本合作的PPP模式是目前公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的一種常見模式。PPP模式下政府相關(guān)部門與社會資本組成合作體，參與完成公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資及建設(shè)。即指政府部門與社會資本之間形成合作關(guān)系，通過雙方之間的合同約定，共同完成公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、運(yùn)營的活動。PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，政府與社會資本之間通過這種合作關(guān)系，使得合作各方達(dá)到比單獨(dú)行動預(yù)期更有利的結(jié)果。1.PPP融資的特征。PPP融資模式，政府部門通過與社會資本簽定特許合同由專門的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目籌資、建設(shè)及經(jīng)營。PPP項(xiàng)目的融資以實(shí)施項(xiàng)目為主體進(jìn)行融資的活動，是一種公共基礎(chǔ)設(shè)施公司化的操作模式。社會資本參與的公司管理模式可以使得預(yù)實(shí)施項(xiàng)目進(jìn)行更加專業(yè)化的管理，同時(shí)能夠降低政府的投資風(fēng)險(xiǎn)。2.PPP融資模式在城市軌道交通領(lǐng)域的應(yīng)用。PPP模式最近這些年在國內(nèi)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛，受到各地政府的青睞。該模式機(jī)制靈活、權(quán)利清晰，比傳統(tǒng)政府單獨(dú)建設(shè)、運(yùn)營的模式高效靈活。政府引進(jìn)PPP融資模式，使得政府和社會資本雙方可以取長補(bǔ)短，同時(shí)發(fā)揮了社會資本的投資積極性，提高了運(yùn)行效率。北京地鐵4號線開創(chuàng)了國內(nèi)城市軌道交通建設(shè)運(yùn)用PPP融資模式的先河。(二)BT建設(shè)模式。BT建設(shè)模式即“建設(shè)—移交”模式，是指政府利用非政府資金對公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資模式。具體操作是政府的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通過公開招標(biāo)等形式選擇一家專業(yè)投資方進(jìn)行融資、建設(shè)并最終驗(yàn)收合格后政府按照回購協(xié)議約定向投資方支付一定費(fèi)用，投資方將實(shí)施項(xiàng)目移交給政府。BT建設(shè)模式的運(yùn)作方式多種多樣，一般BT項(xiàng)目的運(yùn)作包括以下五個(gè)階段，項(xiàng)目發(fā)起、立項(xiàng)和準(zhǔn)備、招投標(biāo)、BT項(xiàng)目公司組建、工程融資建設(shè)、移交和回購。BT建設(shè)模式是一種新型的投融資建設(shè)模式，在城市軌道交通設(shè)施投資建設(shè)中應(yīng)用的潛力很大。但是還必須承認(rèn)的是BT在我國應(yīng)用時(shí)間較短，如處理不好其中的法律關(guān)系、投融資主體、操作界面等因素，很容易將BT模式當(dāng)做墊資施工項(xiàng)目。1.BT模式的主要特征。一般認(rèn)為BT模式適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營性項(xiàng)目建設(shè)，投資方在移交后不進(jìn)行經(jīng)營，政府按雙方約定向投資方支付合同價(jià)款等一系列活動。BT模式下的項(xiàng)目移交和付款具有強(qiáng)制性，由于BT項(xiàng)目的特殊性，項(xiàng)目竣工后必須按約定移交給BT項(xiàng)目發(fā)起人，同時(shí)由于BT項(xiàng)目主辦人無力完成項(xiàng)目建成后的運(yùn)營，再加上BT項(xiàng)目的非盈利性基礎(chǔ)項(xiàng)目特征，BT項(xiàng)目發(fā)起人也必須強(qiáng)制收回項(xiàng)目。BT項(xiàng)目建設(shè)期間的融資任務(wù)由BT項(xiàng)目主辦人承擔(dān)，這樣可以有效緩解政府的財(cái)政壓力，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度。2.BT模式在城市軌道交通領(lǐng)域的應(yīng)用。BT模式作為緩解財(cái)政資金不足的一種建設(shè)模式，與其他合作建設(shè)模式最基本的區(qū)別就在于投資者不進(jìn)行運(yùn)營。一些公用基礎(chǔ)設(shè)施由于其特殊性只能政府背景的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一經(jīng)營不具備民間經(jīng)營的條件。BT模式的出現(xiàn)，需要由政府經(jīng)營運(yùn)行的城市軌道交通項(xiàng)目的投資向社會資本開放。當(dāng)前隨著眾多企業(yè)高速發(fā)展，一些大型企業(yè)可能存在充足的資金儲備。眾多企業(yè)有能力作為BT項(xiàng)目主辦人介入BT項(xiàng)目，參與城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)，改變其投資渠道單一的局面。3.BT模式的具體實(shí)施方式。在實(shí)施過程中根據(jù)項(xiàng)目的具體情況有以下幾種BT建設(shè)模式：(1)完全BT建設(shè)方式。政府相應(yīng)機(jī)構(gòu)通過公開招標(biāo)等方式確定項(xiàng)目投資建設(shè)方，由確定的投資建設(shè)方組建項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司具體負(fù)責(zé)融資和建設(shè)，項(xiàng)目建成后由政府相應(yīng)機(jī)構(gòu)根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購。(2)BT項(xiàng)目總承包建設(shè)模式。通過招標(biāo)確定項(xiàng)目總承包建設(shè)方，建設(shè)方按照合同約定完成項(xiàng)目建設(shè)，并承擔(dān)全部投資，項(xiàng)目建成后由政府根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購。(3)BT項(xiàng)目施工承包模式。通過公開招標(biāo)等形式確定施工建設(shè)方，施工建設(shè)方按約定完成工程施工及過程投資，最終驗(yàn)收合格后由業(yè)主根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購。(三)政府主導(dǎo)的BOT投融資建設(shè)模式。政府主導(dǎo)的BOT建設(shè)模式一般指大型公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營等以政府和社會資本之間達(dá)成合同為基礎(chǔ)。根據(jù)合同約定的特許經(jīng)營范圍和時(shí)間允許社會資本在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施并進(jìn)行經(jīng)營的投資模式。根據(jù)其定義，BOT投融資模式具有一下特征：1.項(xiàng)目的投資主體為社會私人機(jī)構(gòu)；2.政府根據(jù)約定將項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營及期限特許給私人機(jī)構(gòu)；3.BOT能夠保持市場機(jī)制發(fā)揮作用；4.政府在BOT項(xiàng)目中具備約束能力。城市軌道交通項(xiàng)目在BOT模式下，一般需要享受政府部門提供的以下特許權(quán)利：城市軌道交通的建設(shè)與特許期經(jīng)營權(quán)、附屬商業(yè)的開發(fā)經(jīng)營權(quán)、車站地區(qū)的開發(fā)權(quán)等。2004年年初，深圳市政府與香港港地鐵公司簽訂了深圳軌道交通4號線原則性協(xié)議：香港鋼鐵地鐵公司以BOT的形式承擔(dān)深圳地鐵4號線的建設(shè)。同時(shí)港鐵地鐵公司還承擔(dān)全線30年期間的運(yùn)營及沿線房地產(chǎn)開發(fā)的資格，這就為深圳地鐵4號線開創(chuàng)了全國第一個(gè)BOT模式建設(shè)地鐵項(xiàng)目的先河。

三、幾種城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目融資模式比較

(一)PPP模式與BOT模式比較。通過以上分析不難發(fā)現(xiàn)，PPP融資模式和BOT融資模式有以下共同特點(diǎn)：兩種模式都是通過政府部門與社會私人機(jī)構(gòu)簽訂特許權(quán)協(xié)議，使政府部門與社會資本發(fā)生合同關(guān)系，兩種模式都以投資項(xiàng)目運(yùn)營利潤償還債務(wù)并實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。但是PPP融資模式與BOT融資模式作為兩種不同的融資模式還有很多不同的地方，在BOT融資模式中，政府部門和社會資本之間存在著等級關(guān)系，其組織機(jī)構(gòu)缺乏一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制，參與各方容易出現(xiàn)信息不對稱的情況，而PPP融資模式的組織機(jī)構(gòu)能夠形成“雙贏”的政企合作關(guān)系。在PPP模式下，社會資本需要從項(xiàng)目論證階段就參與進(jìn)項(xiàng)目中，而BOT融資模式社會資本僅從項(xiàng)目實(shí)施階段才開始進(jìn)入。再有就是PPP融資模式由于對風(fēng)險(xiǎn)的管理合理，增加了PPP模式項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于項(xiàng)目的成功實(shí)施。而BOT融資模式由于信息的不對稱，增加了社會資本的風(fēng)險(xiǎn)。(二)BT模式與BOT模式比較。BT融資模式與BOT模式最大的區(qū)別就是BT模式下其沒有投資者運(yùn)營環(huán)節(jié)。BOT模式下項(xiàng)目建成后政府按照合同約定給予投資者一定期限內(nèi)的特許經(jīng)營權(quán)，項(xiàng)目由投資者直接運(yùn)營并向使用者收取相應(yīng)費(fèi)用，投資者通過項(xiàng)目運(yùn)營管理以達(dá)到投資回收，不需要政府對投資者直接進(jìn)行投資補(bǔ)償。(三)PPP模式與BT模式比較。PPP投融資模式的基本特征是指政府與社會資本共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任。利用政府政策的優(yōu)勢，獲取融資資本。PPP模式下在項(xiàng)目的建設(shè)期和運(yùn)營期將公共基礎(chǔ)設(shè)施采用社會資本化及專業(yè)化的企業(yè)管理和服務(wù)。BT模式則是政府通過前期招標(biāo)等方式確定項(xiàng)目投資方，由投資方按照約定完成公共基礎(chǔ)設(shè)施的投融資和建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)完成驗(yàn)收通過由政府根據(jù)雙方協(xié)議進(jìn)行回購并由投資方移交政府。在BT模式中政府相應(yīng)部門在一段時(shí)間內(nèi)將項(xiàng)目的融資、投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)等工作交給了BT項(xiàng)目投資方，只是在這期間起到監(jiān)督管理的作用并不直接參與項(xiàng)目建設(shè)管理。而PPP模式政府由于與民間企業(yè)建立了合作的關(guān)系對于項(xiàng)目建設(shè)管理的方方面面還是參與進(jìn)去了，且政府具有主導(dǎo)作用。

四、軌道交通建設(shè)項(xiàng)目融資方案分析與選擇

目前全國很多二三線城市都在積極運(yùn)作城市軌道項(xiàng)目，對于大多數(shù)二三線城市來說城市軌道交通項(xiàng)目屬于以前未曾接觸過的工程，城市軌道交通建設(shè)還缺乏足夠的相關(guān)方面的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)由于近年來各地在城市建設(shè)以及道路改造方面的投入已經(jīng)相當(dāng)大，可用與城市軌道交通建設(shè)的資金并不是十分充裕。所以無論從相關(guān)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)上來看還是資金準(zhǔn)備上來看在各二三線城市在這方面上都是相當(dāng)匱乏的。BT模式能夠很好地彌補(bǔ)資金的匱乏以及對于項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的不足的缺點(diǎn)，同時(shí)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作的深入也為各城市軌道交通建設(shè)采用BT模式創(chuàng)造了必要的前提條件。而PPP模式一般要求業(yè)主具有完善、成熟的相關(guān)工程經(jīng)驗(yàn)以及能夠處理各種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的能力，本文認(rèn)為這恰恰是一些沒有城市軌道建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市所不可能具備的一些條件。當(dāng)下建設(shè)城市軌道交通的最主要目的就是為了有效緩解市區(qū)交通壓力，而BOT模式的最主要特點(diǎn)是由社會資本經(jīng)營一段時(shí)間，只有在特許經(jīng)營期結(jié)束后才無償移交給政府。這就造成其間操作相當(dāng)復(fù)雜，最重要的是政府在特許期內(nèi)有可能對項(xiàng)目失去控制權(quán)，從而達(dá)不到建設(shè)城市軌道交通的目的，即達(dá)不到有效緩解交通的壓力要求。從而喪失建設(shè)城市軌道交通的目的。通過比較以上三種投融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)，本文認(rèn)為BT模式是當(dāng)前情況下比較適合沒有城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市的投融資方案。同時(shí)在選用BT模式時(shí)，應(yīng)選擇具有城市軌道交通工程經(jīng)驗(yàn)的大型國有施工企業(yè)作為BT項(xiàng)目主辦人。這樣既可以有效的緩解當(dāng)前政府的財(cái)政壓力，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度，盡快有效的緩解當(dāng)前的交通壓力。同時(shí)選擇的BT項(xiàng)目主辦人由于有城市軌道交通的工程經(jīng)驗(yàn)可以避免許多不必要的挫折和彎路。由于BT融資方案的資金投入數(shù)額巨大等特點(diǎn)，選擇一些大型國有施工企業(yè)能夠有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

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作者:陳志通 單位:北京聯(lián)合置業(yè)有限公司