導語：批量處置不良資產(chǎn)消除信息不對稱論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從不良資產(chǎn)證券化分析；不良資產(chǎn)證券化的交易機制；不良資產(chǎn)證券化中商業(yè)銀行的角色選擇；結(jié)語進行論述。其中，主要包括：通常情況下，受不良資產(chǎn)困擾的商業(yè)銀行會同時面臨兩個問題、資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于能同時批量處置大規(guī)模不良資產(chǎn)、有效轉(zhuǎn)移風險、降低銀行的融資成本、降低資產(chǎn)業(yè)務的資本密集度、不良資產(chǎn)交易雙方存在明顯的信息不對稱、風險隔離機制、證券化結(jié)構(gòu)應能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會對特設(shè)機構(gòu)的正常運營產(chǎn)生影響、證券化結(jié)構(gòu)應能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會對特設(shè)機構(gòu)的正常運營產(chǎn)生影響、引入專業(yè)的不良資產(chǎn)服務機構(gòu)，促進不良資產(chǎn)處置的專業(yè)化、對服務機構(gòu)的約束與激勵機制是提高不良資產(chǎn)回收價值的關(guān)鍵、商業(yè)銀行參與不良資產(chǎn)管理的主要優(yōu)勢等。具體請詳見。

摘要通過對不良資產(chǎn)證券化的分析，指出：在我國不良資產(chǎn)處置市場發(fā)育尚不完善的背景下，不良資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)存在的缺陷造成了供求雙方交易困難，而不良資產(chǎn)證券化通過風險隔離機制、信用增級機制和治理機制可以有效消除了交易雙方的信息不對稱，并認為商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化中起到了多種角色作用。

關(guān)鍵詞不良資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行

1不良資產(chǎn)證券化分析

通常情況下，受不良資產(chǎn)困擾的商業(yè)銀行會同時面臨兩個問題：貸款本息不能及時回收而帶來的流動性不足，資產(chǎn)質(zhì)量低而導致的風險集中、盈利下降和資本金不足。作為結(jié)構(gòu)融資手段之一的資產(chǎn)證券化的兩個基本功能就是提高流動性、拓寬融資渠道；轉(zhuǎn)移風險、改善財務報表。因此，資產(chǎn)證券化成為一些國家解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的重要手段而受到理論界和實踐部門的關(guān)注。2008年1月31日，由中國建設(shè)銀行作為發(fā)起人的“建元2008－1重整資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品成功發(fā)行，這是我國商業(yè)銀行首次運用資產(chǎn)證券化方式處置不良資產(chǎn)，開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產(chǎn)的新渠道。

與傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方式相比，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于能同時批量處置大規(guī)模不良資產(chǎn)、有效轉(zhuǎn)移風險，使處置時間縮短而回收現(xiàn)金時間提前，有利于緩解不良資產(chǎn)規(guī)模與處置進度的困境；在供給剛性、需求由少數(shù)投資者壟斷的不良資產(chǎn)市場中避免出現(xiàn)賣斷交易的一次性定價困難、銀行損失加大的問題，發(fā)起銀行能獲得資產(chǎn)升值的剩余索取權(quán)，有利于緩解快速處置壓力與回收價值之間的矛盾，促進貸款二級市場的發(fā)展和不良資產(chǎn)價格發(fā)現(xiàn)機制的形成；降低銀行的融資成本、降低資產(chǎn)業(yè)務的資本密集度，為銀行提供調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的空間，從整體上提高銀行的資本回報率；在處置科學化、專業(yè)化的同時，銀行仍能作為貸款的服務商保持和客戶的正常業(yè)務往來關(guān)系；豐富證券市場的投資品種，促進資本市場產(chǎn)品與制度創(chuàng)新。因此，資產(chǎn)證券化對于解決商業(yè)銀行積累的不良資產(chǎn)問題具有積極的作用。

2不良資產(chǎn)證券化的交易機制

由于我國不良資產(chǎn)處置市場發(fā)育不完善，不良資產(chǎn)處置面臨諸多困難。首先，不良資產(chǎn)交易雙方存在明顯的信息不對稱，我國不良資產(chǎn)長期被屏蔽在銀行系統(tǒng)，不良資產(chǎn)作為一種特殊資產(chǎn)，賣方在信息上擁有對買方的絕對優(yōu)勢，買方在難以保證對信息的充分掌握的情況下，必然要求降低購買價格以獲得足夠的風險溢價，買賣雙方難以達成一致，最終交易難以達成。其次，不良資產(chǎn)定價困難，未來現(xiàn)金流收入不穩(wěn)定，資產(chǎn)回收價值存在很大的不確定性，亦導致交易雙方在價格上較難形成共識。第三，交易結(jié)構(gòu)存在缺陷，由于市場起步時間不長，缺乏促進供求雙方達成交易的制度安排，交易方式仍較多地采用最原始的現(xiàn)金交易的買賣交易結(jié)構(gòu)，無法有效降低信息風險，國外流行的結(jié)構(gòu)化交易、買方融資支持等先進金融工具由于制度原因難以采用，供求雙方交易困難。

2．1風險隔離機制

在構(gòu)造證券化交易的交易結(jié)構(gòu)中，證券化結(jié)構(gòu)應能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會對特設(shè)機構(gòu)的正常運營產(chǎn)生影響，從而不會影響到對投資者的按時償付，即資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)使證券的償付不會受到債務人的清償能力的影響。為了達到這個目的，證券化資產(chǎn)的發(fā)起人到特設(shè)機構(gòu)的轉(zhuǎn)移必須是真實銷售。風險隔離機制進一步降低了投資者的風險，使投資者的風險被限定在證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)上，而不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

風險隔離機制的核心在于通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和其他資產(chǎn)（主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所有人的其它資產(chǎn)）風險的隔離來提高資產(chǎn)運營的效率，從而為證券化參與各方帶來收益。通過風險隔離，一方面把基礎(chǔ)資產(chǎn)所有人不愿或不能承擔的風險轉(zhuǎn)移到愿意而且能夠承擔的人那里去；另一方面，證券的投資者能夠只承擔他們所愿意承擔的風險，而不必是資產(chǎn)原始所有人所面臨的所有風險。

2．2信用增級機制

一項成功的證券化交易在發(fā)行證券前往往有一個重要的步驟即信用增級。對于一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，貸款人面臨著多種風險，如利率風險、信用風險等，這些風險是很難全部規(guī)避的。但如果能夠?qū)⑦@些風險從原有貸款人那里分解出來，即進行風險分層化，讓能夠控制這些風險的人去承擔，則整體的風險必然會降低。信用增級就是風險分層化的一個途徑，通過信用增級，風險將會獲得分解，使風險被分散給能夠承受的參與方去承擔，并得到科學的測算，使收益定價更為合理，從而使整個資產(chǎn)資源得到合理配置。

從直觀上來講，信用增級會增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價值，幾乎所有證券化運作都包含某種形式的信用增級。如果不進行信用增級，證券投資者就可能要面臨一種流動性的風險，即由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的收入在預期時間內(nèi)沒有達到目標金額使得證券的收入也沒有在預期時間內(nèi)達到目標金額，對于預期收入不確定性很大的不良資產(chǎn)處置來說尤為顯著，于是，就需要對此風險進行補償，這無疑會提高證券發(fā)行者的成本。如果通過信用增級來獲得信用和流動性的支持，就能降低成本。

2．3治理機制

不良資產(chǎn)證券化能否最終取得成功，其關(guān)鍵在于基礎(chǔ)資產(chǎn)能否得到有效處置，并按期足額收回預期現(xiàn)金流，這就需要引入更有效率的不良資產(chǎn)管理與處置機制，提供價值增值。

（1）引入專業(yè)的不良資產(chǎn)服務機構(gòu)，促進不良資產(chǎn)處置的專業(yè)化。在大多數(shù)不良資產(chǎn)證券化中，評級機構(gòu)通常會建議將不良資產(chǎn)管理交給特殊服務機構(gòu)。與發(fā)起銀行的信貸管理不同，特殊服務機構(gòu)有更為嚴格的價值評估體系、更有效率的處置程序安排、完善的風險控制體系、專業(yè)化的市場經(jīng)驗等，能更有效率地進行不良資產(chǎn)處置——提高回收值，縮短回收時間。

（2）服務機構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化定價、證券評級、實際回收率中的價值增值作用。不良資產(chǎn)價值取決于預期可收回現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，而后者在很大程度上取決于服務機構(gòu)制定的具體處置計劃。證券發(fā)行后的不良資產(chǎn)管理和正常信貸資產(chǎn)管理存在很大差異，服務機構(gòu)對不良資產(chǎn)的處置方案、談判能力、對處置時機的判斷能力以及對房地產(chǎn)市場的經(jīng)驗等是決定證券本息是否能按時支付、最終回收價值是否能達到甚至超出預期目標的關(guān)鍵。優(yōu)秀的服務商能利用其專業(yè)經(jīng)驗，提高回收價值，使價值投資者（發(fā)起人）獲得超額回報。

（3）對服務機構(gòu)的約束與激勵機制是提高不良資產(chǎn)回收價值的關(guān)鍵。由于特設(shè)機構(gòu)和投資者與服務機構(gòu)之間是委托—關(guān)系，為保證投資者的利益，實現(xiàn)回收最大化，在不良資產(chǎn)證券化中需要構(gòu)造對服務機構(gòu)的監(jiān)督、約束與激勵機制，充分調(diào)動服務機構(gòu)的積極性。是否有完善的治理結(jié)構(gòu)，是影響證券評級的重要因素。

3不良資產(chǎn)證券化中商業(yè)銀行的角色選擇

商業(yè)銀行要在當前外部競爭和內(nèi)部壓力的雙重挑戰(zhàn)下求得生存，獲得發(fā)展和壯大，就必須不斷開拓創(chuàng)新，積極變革。以不良資產(chǎn)證券化業(yè)務為代表的投資銀行業(yè)務為商業(yè)銀行提供的廣闊的發(fā)展空間，商業(yè)銀行自身的客戶資源與服務能力使得在參與證券化過程中資產(chǎn)管理、中介服務、投資銀行等業(yè)務中具備一定優(yōu)勢，能夠勝任發(fā)起人、管理和服務人、中介服務機構(gòu)直至投資銀行等多種角色。

3．1資產(chǎn)管理

商業(yè)銀行參與不良資產(chǎn)管理的主要優(yōu)勢在于：首先，與正常的信貸資產(chǎn)管理不同，不良資產(chǎn)處置具有較強的專業(yè)性，而商業(yè)銀行有一支具有專業(yè)服務能力和豐富實踐經(jīng)驗的不良資產(chǎn)處置隊伍；其次，作為一個全國性的商業(yè)銀行，商業(yè)銀行具有分布全國的服務網(wǎng)絡(luò)和服務支持，能有效縮短與債務人的空間距離，減小信息和服務成本；第三，商業(yè)銀行在多年經(jīng)營管理中，積累了廣泛的客戶資源和緊密的業(yè)務關(guān)系，可在并購重組盤活不良資產(chǎn)中提供財務顧問、融資安排等相關(guān)支持；第四，商業(yè)銀行建立了較為完善的風險控制體系；第五，對于商業(yè)銀行為發(fā)起人的證券化項目，商業(yè)銀行對基礎(chǔ)資產(chǎn)池中債務人和貸款情況了如指掌，能有效降低信息不對稱所產(chǎn)生的交易成本，“建元2008－1重整資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品就是由建行擔任資產(chǎn)管理服務商。

3．2中介服務

信用是商業(yè)銀行的生命，商業(yè)銀行在數(shù)十年的發(fā)展歷程中積累了巨大的資金實力，擁有全面的經(jīng)濟功能和涉獵廣泛的業(yè)務領(lǐng)域，從而建立了良好的信譽；同時，商業(yè)銀行擁有一大批從事財務、評估等相關(guān)專業(yè)人員，具備強大的服務能力。上述優(yōu)勢有助于獲得投資者的信賴，取得籌資者的認同，有效促進中介服務市場的發(fā)展。

3．3投資銀行

與一般投資銀行相比，商業(yè)銀行參與不良資產(chǎn)證券化中投資銀行業(yè)務的優(yōu)勢在于：首先，商業(yè)銀行業(yè)務領(lǐng)域廣泛，能提供全方位、多層次和綜合化的金融服務，將信貸、承銷、咨詢等業(yè)務進行整合，在證券化過程中擔任發(fā)起人、服務人、證券承銷商等多種角色，充分發(fā)揮“集成式”服務優(yōu)勢；其次，商業(yè)銀行擁有強大的資金實力作為保障，在證券發(fā)行、承銷等業(yè)務上具有明顯優(yōu)勢；第三，商業(yè)銀行擁有遍布全國的機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模龐大的客戶群體，具有強大的網(wǎng)絡(luò)信息優(yōu)勢；第四，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大，為不良資產(chǎn)證券化提供較豐富的資產(chǎn)資源。

4結(jié)語

在當前金融“脫媒”的發(fā)展形勢下，商業(yè)銀行在金融體系中的定位將由間接融資為主向全方位專業(yè)化金融服務轉(zhuǎn)型，這也正是商業(yè)銀行進行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的努力方向，有助于促進商業(yè)銀行中間業(yè)務發(fā)展、改善利潤結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營風險，逐步適應混業(yè)經(jīng)營的競爭需要。不良資產(chǎn)證券化不僅為商業(yè)銀行批量處置不良資產(chǎn)提供了良好的工具，同時為商業(yè)銀行提供了廣闊的發(fā)展空間和眾多的商業(yè)機遇，商業(yè)銀行有能力擔任從發(fā)起人、管理和服務人、中介機構(gòu)直至投資銀行等多種角色，應積極從資源配置、專業(yè)人員隊伍建設(shè)等方面做好準備，盡快確立競爭優(yōu)勢。

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