導(dǎo)語：通脹緣由及政策著力點(diǎn)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

在通脹已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾的階段，如果不做客觀的量化分析，而是從一些表面現(xiàn)象出發(fā)，一味夸大通脹預(yù)期，有可能會(huì)對(duì)通脹推波助瀾。這不僅嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，甚至?xí)?duì)沖宏觀調(diào)控的積極效果。因此，有必要通過科學(xué)的量化分析，找出通脹的主要因素，找準(zhǔn)政策著力點(diǎn)，降伏通脹“怪獸”。

在當(dāng)前影響通脹的諸因素中，勞動(dòng)力價(jià)格上漲、輸入原材料價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)的影響被顯著夸大了；而超發(fā)貨幣作為通脹主要驅(qū)動(dòng)因素之一，其影響也在逐步減弱；短期和結(jié)構(gòu)性的食品價(jià)格上漲依然是當(dāng)前通脹的主因。

工資漲15%物價(jià)會(huì)上升1.94%

實(shí)證觀察表明，我國勞動(dòng)力成本上升與物價(jià)上漲并不存在明顯的相關(guān)性。比如：2003年至2009年我國職工工資年均增長高達(dá)14.8%，可是不同年份CPI漲跌互現(xiàn)，甚至在2009年東部沿海出現(xiàn)“用工荒”時(shí)，經(jīng)濟(jì)還處于通縮狀態(tài)。

我們研究發(fā)現(xiàn)，中國勞動(dòng)力成本上升在傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品物價(jià)之前，要過“四道關(guān)”：

首先是“勞動(dòng)力成本價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)”的過濾。農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力成本對(duì)糧食價(jià)格的傳導(dǎo)系數(shù)為41%，對(duì)蔬菜的傳導(dǎo)系數(shù)為40%，對(duì)肉類的傳導(dǎo)系數(shù)為10%，對(duì)食品的綜合傳導(dǎo)系數(shù)為27%；制造業(yè)工人工資對(duì)工業(yè)品價(jià)格的傳導(dǎo)系數(shù)不超過10%；服務(wù)業(yè)工資對(duì)服務(wù)業(yè)價(jià)格的傳導(dǎo)系數(shù)為21%－－根據(jù)CPI的構(gòu)成權(quán)重計(jì)算的工資成本綜合傳導(dǎo)系數(shù)不足20%。假定中國平均工資每年上漲15%，則對(duì)物價(jià)的推動(dòng)最多為2.98%。

其次，各行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高也可以緩解一部分勞動(dòng)力成本上升的壓力?？紤]實(shí)際勞動(dòng)生產(chǎn)率提高之后，每年15%的工資上漲對(duì)中國物價(jià)總水平的影響降低到2%左右。

此外，對(duì)于那些過度競爭的行業(yè)、利潤有彈性的企業(yè)，勞動(dòng)力成本上升沖擊的往往是企業(yè)利潤而不是產(chǎn)品價(jià)格。

最后，在傳輸?shù)较M(fèi)環(huán)節(jié)之前，流通環(huán)節(jié)還能吸收一部分勞動(dòng)力成本。目前，在我國產(chǎn)品的總價(jià)格中，流動(dòng)環(huán)節(jié)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際平均水平，隨著批發(fā)、零售、物流管理等水平的提高，流通環(huán)節(jié)消化勞動(dòng)力成本上升壓力的空間依然很大。

經(jīng)過上述四層過濾之后，假定我國勞動(dòng)力價(jià)格平均上升15%，其傳導(dǎo)到CPI總水平的影響為0.89%-2.98%，影響中值只有1.94%。當(dāng)前階段，不宜過分夸大勞動(dòng)力成本上升對(duì)物價(jià)的影響。

輸入原材料價(jià)格上漲影響低于預(yù)期

很多人都在談?wù)摚笞谏唐吩牧蟽r(jià)格的上漲必然會(huì)傳導(dǎo)到中國的物價(jià)總水平上?？墒菫槭裁磶啄昵笆蛷氖畮酌涝蠞q到140美元的時(shí)候，塑料等下游日用化工品價(jià)格沒有同步上漲？在鐵礦石價(jià)格上漲n倍之后，為什么汽車不但不漲價(jià)，反而價(jià)格下跌？銅價(jià)上漲n倍以后，為什么空調(diào)價(jià)格卻保持穩(wěn)定？

其原因與勞動(dòng)力成本“四層過濾模型”一樣：首先是進(jìn)口依存度和原材料成本占比降低了成本價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)；其次是新技術(shù)的采用、資本貢獻(xiàn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高進(jìn)一步降低輸入原材料價(jià)格上漲的影響；再次是企業(yè)的利潤彈性消化掉部分成本上漲；最后是流通環(huán)節(jié)的利潤彈性過濾。

與勞動(dòng)力的四層過濾不同的是，輸入原材料的成本壓力不是在一個(gè)企業(yè)消化，而是分?jǐn)偟秸麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈消化。假定某產(chǎn)業(yè)縱向有10個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，在原材料價(jià)格上漲30%的沖擊下，每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高3%，或者每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)利潤有3%的彈性擠壓空間，就可以消化掉全部的原材料成本上漲壓力。

因此，同樣幅度的價(jià)格上漲，輸入原材料價(jià)格對(duì)物價(jià)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于勞動(dòng)力價(jià)格的影響。我們的測算表明，輸入原材料價(jià)格平均上漲15%，對(duì)中國CPI的影響只有0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

超發(fā)貨幣究竟有多少進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

很多人把這一輪通脹的根源歸因于貨幣超發(fā)，認(rèn)為過去幾年超發(fā)的貨幣無論如何也要作用到物價(jià)上，從而宣稱中國物價(jià)上漲是很難控制的。比如：去年有觀點(diǎn)認(rèn)為，最近幾年貨幣累計(jì)超發(fā)48萬億。假定這個(gè)數(shù)字是正確的，那么扣除掉2010年新增的8萬億元，2009年豈不是超發(fā)了40億元？為什么2009年是通貨緊縮呢？

顯然，那些簡單地把M2余額與GDP做個(gè)除法或者減法就算出來“超發(fā)貨幣”的學(xué)者，沒有認(rèn)真研究中國最近幾年貨幣供給和需求結(jié)構(gòu)的變化。

從貨幣供給結(jié)構(gòu)來看，除了傳統(tǒng)的央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣、商業(yè)銀行發(fā)放信貸之外，委托貸款、信托貸款、外資流入、資本市場和資產(chǎn)市場的膨脹都成為貨幣創(chuàng)造的新方式。就如同30多年前哈耶克曾經(jīng)說過的：“如今貨幣創(chuàng)造已經(jīng)不是央行的專利，它就像人類社會(huì)的語言、道德、法律一樣，可以自發(fā)的出現(xiàn)?！币虼?，傳統(tǒng)的M2余額已經(jīng)不能反映貨幣供給的全貌，急需被“社會(huì)融資總額”或“廣義貨幣供給余額”替代。

當(dāng)然，變化更大的是貨幣需求結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易性需求只是貨幣需求的一部分，新增的資產(chǎn)市場、資本市場的投資性和投機(jī)性貨幣需求越來越多，央行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)沉淀的資金也越來越多。

過去十年來，中國的房地產(chǎn)市場、收藏品、藝術(shù)品市場吸納的資金數(shù)保守估計(jì)為8.9萬億元；過去十年，中國股市凈吸納的資金累計(jì)高達(dá)9.6萬億元，期貨市場、金融衍生品市場也需要巨大的貨幣來支撐其日常交易。此外，中國央行通過央票等工具累計(jì)吸收貨幣4萬億元；還有24萬億元的存貸差余額分別被央行和商業(yè)銀行吸收。

剔除掉上述資本市場、資產(chǎn)市場、央行和金融機(jī)構(gòu)吸收之后的廣義貨幣余額，才可能流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并對(duì)居民消費(fèi)物價(jià)產(chǎn)生影響。

我們的研究表明，經(jīng)過四層吸收后，2010年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易性貨幣只有34.8萬億元，單位GDP貨幣量雖然有明顯增加，但增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場的預(yù)期。

考慮到過剩貨幣首先要吸收過剩產(chǎn)能，然后才會(huì)表現(xiàn)為物價(jià)上漲，四層吸收后的單位GDP貨幣量對(duì)物價(jià)的影響要滯后兩年時(shí)間。由于2009年的單位GDP貨幣量增速低于2008年增速，所以我國2011年來自貨幣因素的物價(jià)上漲壓力要小于2010年。

當(dāng)然，如果出現(xiàn)房地產(chǎn)資金、股市資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回流，或者銀行的存貸差余額減少從而增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣流量，則貨幣因素帶來的物價(jià)上漲壓力會(huì)顯著增加。所以，除了央行和商業(yè)銀行要管好“籠中虎”之外，適當(dāng)引導(dǎo)資金流向?qū)τ诋?dāng)前以及未來的通脹管理也十分重要。比如，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金適當(dāng)流向股市，就有利于階段性化解通脹壓力。

控制食品價(jià)格是關(guān)鍵

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，最近一個(gè)時(shí)期通脹的主因依然是食品價(jià)格上漲。在前期CPI漲幅高點(diǎn)11月份，食品價(jià)格貢獻(xiàn)了3/4的物價(jià)漲幅，而同期的“民生核心CPI”則只有1.5%左右。

與2007年的“豬肉通脹”不同，2010年四季度以來的這一輪食品通脹，主要是“蔬菜通脹”，豬肉和糧價(jià)依然相對(duì)平穩(wěn)。

按照一般的生產(chǎn)周期和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)推算，“蔬菜通脹”的周期應(yīng)該比“糧食通脹”周期短，更比“豬肉通脹”周期短，這就決定了本輪通脹的持續(xù)時(shí)間和上漲空間不會(huì)超過2007年、2008年那一輪通脹。

對(duì)通脹比較悲觀的學(xué)者往往把食品通脹的影響因素長期化、夸大化，甚至把食品價(jià)格上漲的原因與勞動(dòng)力價(jià)格上漲、貨幣超發(fā)的因素混為一談。

事實(shí)上，食品通脹的主要原因還是供給的周期性波動(dòng)造成的。隨著春天來臨，我國大部分地區(qū)的蔬菜即將迎來去年四季度漲價(jià)之后第一個(gè)供給高峰。盡管2月份物價(jià)的同比漲幅可能仍然大體與1月份持平，但3月份之后，蔬菜價(jià)格引領(lǐng)的CPI漲幅應(yīng)該會(huì)有所回落。

所以，及時(shí)調(diào)劑、增加糧食供應(yīng)，通過財(cái)政補(bǔ)貼等方式增加肉類供給，從而保持糧價(jià)、肉價(jià)的基本穩(wěn)定變得非常重要－－管理本輪通脹的關(guān)鍵還是管好食品價(jià)格。

總體來看，當(dāng)前這輪通脹既有勞動(dòng)力、土地、資源等要素價(jià)格上升的長期因素，也有季節(jié)短期因素；既有需求因素，也有供給因素；既有國內(nèi)因素，也有海外輸入因素；既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的因素，也有貨幣因素……雖然通脹形勢比較復(fù)雜，但不能把短期因素長期化、把長期因素夸大化或把結(jié)構(gòu)性問題全面化。