導(dǎo)語：十字路口的中國經(jīng)濟(jì)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［摘要］本文對于從通貨緊縮向通貨膨脹反轉(zhuǎn)時期的中國經(jīng)濟(jì)的爭論、走向及選擇進(jìn)行了分析。根據(jù)有關(guān)過熱的標(biāo)準(zhǔn)判斷，中國經(jīng)濟(jì)目前尚未“過熱”，只是“預(yù)熱”，2004年也不太可能過熱，但通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)已不可逆轉(zhuǎn)。與此同時，治理通貨膨脹將面臨失業(yè)、利益分化等許多成本，因此，需要謹(jǐn)慎觀察并考慮宏觀調(diào)控的成本。

［關(guān)鍵詞］通貨膨脹通貨緊縮宏觀調(diào)控中國經(jīng)濟(jì)

幾乎所有的人現(xiàn)在都同意，中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個新的擴(kuò)張或者說增長時期。其實(shí)，本輪增長周期早在2000年已經(jīng)啟動，其標(biāo)志之一，即是驅(qū)動目前這一輪新經(jīng)濟(jì)增長的房地產(chǎn)在當(dāng)年已先行進(jìn)入高速增長時期，并拉動當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長一舉進(jìn)入8％的增長通道。只是因?yàn)?001年遭遇世界經(jīng)濟(jì)“互聯(lián)網(wǎng)蕭條”的打擊，中國經(jīng)濟(jì)出口受阻，上行態(tài)勢才受到影響，但不料卻引發(fā)了關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長以及本輪周期的懷疑和爭議。2001年，中國加入WTO，汽車生產(chǎn)和消費(fèi)被引爆，加入到房地產(chǎn)、城市化等牽引的增長合唱之中。2003年，即使遭遇SARS沖擊，中國經(jīng)濟(jì)仍奮力達(dá)到出人意料的9.1％的高速增長，至此才平息了中國已進(jìn)入新一輪增長周期的爭議。對此，中央文件承認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪增長的上行期。

問題在于，學(xué)界和政策部門對于上行期的中國經(jīng)濟(jì)增長形勢判斷各異，特別是圍繞著中國經(jīng)濟(jì)是否過熱的焦點(diǎn)，爭論激烈，進(jìn)而影響政策的出臺?？梢哉f，不同的形勢判斷將導(dǎo)致不同的調(diào)控政策，而不同的調(diào)控政策不僅會在很大程度上決定本輪經(jīng)濟(jì)的走勢，甚至可能影響中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成敗，也將在一定程度上影響到世界經(jīng)濟(jì)的動態(tài)變化。

正如國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)所公開表態(tài)的那樣，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前正處在重要關(guān)口。對于處在重要關(guān)口、徘徊于政策調(diào)控十字路口的中國經(jīng)濟(jì)，需要的是冷靜的回顧、反思和前瞻，而把握通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)這一關(guān)鍵則是把握當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，合理出臺宏觀政策的要旨所在。

一、通貨緊縮還是通貨膨脹中國經(jīng)濟(jì)究竟是否過熱？

未來中國經(jīng)濟(jì)究竟是通貨緊縮還是通貨膨脹為主要趨勢？經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型，是應(yīng)該實(shí)施緊縮政策還是順其自然？自2003年3月以來，對于上述問題的爭論在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界已持續(xù)一年。不妨梳理一下有關(guān)各派觀點(diǎn)。

剔除“左中右”的意識形態(tài)色彩，借用其作學(xué)術(shù)觀點(diǎn)的分類，則當(dāng)前關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)是否過熱至少有左中右三派的判斷。左派認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱；中間的觀點(diǎn)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)尚未過熱，或至多只存在過熱的跡象、苗頭，或者只有局部過熱；右派觀點(diǎn)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)并未過熱，甚至存在陷于通貨緊縮的危險(xiǎn)。

持左派觀點(diǎn)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家有樊綱、吳敬璉、許小年等。其中樊綱是最叫預(yù)警中國經(jīng)濟(jì)過熱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力一旦遇到了“生產(chǎn)資料瓶頸”，就說明它至少已經(jīng)接近潛力的充分運(yùn)用了，如果非要超越，就是過熱。樊綱舉出了兩條中國經(jīng)濟(jì)過熱的主要證據(jù)，一是物價的上升，二是投資增長過快，中國現(xiàn)在的投資增長速度已是歷史之最。對于通貨緊縮向通貨膨脹反轉(zhuǎn)的趨勢，他指出，生產(chǎn)資料價格的上升，比如鋼鐵、水泥、煤炭、化工產(chǎn)品的價格上漲，早晚會體現(xiàn)在消費(fèi)品的價格上去，因此中國面臨通貨膨脹的威脅。吳敬璉也堅(jiān)定地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過熱，并對通貨膨脹表示憂慮。但是，對于通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)，他的觀點(diǎn)與樊綱不同。在他看來，經(jīng)濟(jì)過熱并不會導(dǎo)致物價同步上漲，通貨膨脹會滯后一階段才抬頭。另外，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫化，雖然不會直接影響居民消費(fèi)物價，但也是通貨膨脹泛濫的信號，值得警惕。許小年堅(jiān)持“經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱”的論斷，其觀點(diǎn)的獨(dú)特之處是不僅指出投資過熱是過熱根源，而且同時指出投資效率低下將使增長難以為繼。在通貨緊縮向通貨膨脹反轉(zhuǎn)問題上，他否定過熱會導(dǎo)致價格上升。他提出，由于消費(fèi)增長緩慢，投資拉動的“過熱”只是引發(fā)生產(chǎn)資料等中間產(chǎn)品緊缺和價格上升，而消費(fèi)物價指數(shù)也沒有明顯上升的狀況，對此他稱之為“沒有溫度的高燒”。他還警告，高速的投資增長將使得通貨緊縮時期產(chǎn)能過剩的問題更為嚴(yán)重，因此“需求上升沒有導(dǎo)致價格的上升”，中國存在重新走入通縮的危險(xiǎn)。

持右派觀點(diǎn)的也聚集著許多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如厲以寧、劉國光、蕭灼基以及宋國青、胡祖六等。厲以寧認(rèn)為，目前的中國經(jīng)濟(jì)仍在健康軌道中運(yùn)轉(zhuǎn)，而且中國經(jīng)濟(jì)怕冷不怕熱，勿輕言經(jīng)濟(jì)過熱。劉國光認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)生活中存在過熱現(xiàn)象，如銀行貸款過多，鋼材、水泥等行業(yè)很熱，但與總體過熱還有相當(dāng)距離。中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率為9.5%左右，目前中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)增長率正向潛在增長率提升，但仍低于潛在增長率。蕭灼基從六個方面否認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)過熱：第一，2003年雖然經(jīng)濟(jì)增長率較高，但如果與改革開放以來各個時期比較，則是正常的。第二，上世紀(jì)90年代大量固定資產(chǎn)投資，形成龐大的生產(chǎn)能力，但未能充分釋放，2003年增長幅度較高，是這種潛在能力逐步釋放的表現(xiàn)。第三，產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，推動了房地產(chǎn)、汽車、鋼材和電子信息產(chǎn)業(yè)的高增長，形成了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。第四，中國加入WTO帶來的機(jī)遇和世界經(jīng)濟(jì)的回升，2003年進(jìn)出口貿(mào)易大幅增長，出口貿(mào)易增長32%，是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。第五，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款和國外投資大量增加，2002－2003年，居民存款增加3萬億元，利用外資1050億美元，為經(jīng)濟(jì)增長提供了充分的資金支持。第六，看待經(jīng)濟(jì)增長是否過熱，最根本是看與增長關(guān)系密切的重要指標(biāo)是否正常，而目前從GDP增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率和國際收支狀況來看，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都是正常的。而宋國青則明確否定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過熱，認(rèn)為原來的基數(shù)很低，一年的高速增長并不說明什么，但是如果這種增速持續(xù)兩三年，那么可以認(rèn)為是過熱了。對于通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)，宋國青認(rèn)為，目前的這一波經(jīng)濟(jì)增長過程，短期來看是受投資拉動。投資先行一步，工資卻還沒有追上來，但這是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)波動的時滯，不需多久，情況就會變化，因此，“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備了走出通貨緊縮的基礎(chǔ)”，即將出現(xiàn)“宏觀反轉(zhuǎn)”。但是，宋國青也指出了另外一種可能性，即政府調(diào)控不當(dāng)導(dǎo)致通貨緊縮回歸的可能，雖然目前居民消費(fèi)價格回到負(fù)數(shù)的可能性不大，但如果央行收縮信貸，并采用其他4項(xiàng)政策，即提高匯率、減少出口、提高外商投資優(yōu)惠、減少財(cái)政赤字，那中國就沒有什么通脹不通脹的問題。胡祖六表示，由于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比較均衡，在未來一段時間，中國經(jīng)濟(jì)的增長幅度達(dá)到10%左右是可能的，也是正常的。但胡祖六同時強(qiáng)調(diào)，政府應(yīng)當(dāng)警惕經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的局部過熱。由于目前國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的投資增長很快，有些城市的房地產(chǎn)價格上漲過快，房地產(chǎn)信貸在銀行資產(chǎn)中的比例急劇增加，一旦房地產(chǎn)價格有所調(diào)整，將對銀行體系乃至宏觀經(jīng)濟(jì)造成風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于國內(nèi)外汽車廠商大幅增加對國內(nèi)汽車業(yè)的投資，有可能造成汽車產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，雖然汽車需求也在上升，還是有可能引發(fā)汽車工業(yè)的投資泡沫。

在官方看法中，對通貨膨脹直接負(fù)責(zé)的央行對通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)最為敏感，為此，央行及其官員在不同的場合以及在很早的時候就表示了警告。央行在2003年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中坦言“通貨膨脹壓力加大，需要密切關(guān)注”,我國經(jīng)濟(jì)在快速增長中的矛盾和問題,突出表現(xiàn)在部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè),能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約,通貨膨脹壓力加大。央行行長周小川則一再警告物價上升過快。在最近的一次講話中，他繼續(xù)此前的判斷，認(rèn)為當(dāng)前通貨膨脹的趨勢很明顯,值得關(guān)注。

相比之下，國家發(fā)改委和國家統(tǒng)計(jì)局的判斷與央行仍有明顯差異。例如，國家統(tǒng)計(jì)局邱曉華、姚景源等統(tǒng)計(jì)局官員傾向于認(rèn)為“中國沒有通貨膨脹的基礎(chǔ)”。根據(jù)姚景源的判斷，目前國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的高速增長，是速度、質(zhì)量、效益的統(tǒng)一，所以對于整個宏觀經(jīng)濟(jì)來講，目前沒有必要探討是否過熱的問題。在最近的中國發(fā)展高層論壇預(yù)備會上，姚景源還提出要對通貨緊縮予以關(guān)注。他分析，中國目前居民消費(fèi)價格指數(shù)的上揚(yáng)并不具有可持續(xù)性，2004年中國在防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的同時，不能放棄對通貨緊縮的關(guān)注。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院一份研究報(bào)告也認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長動力正逐漸增強(qiáng)，這是宏觀經(jīng)濟(jì)向合理增長區(qū)間回歸的表現(xiàn)，并不存在經(jīng)濟(jì)過熱趨勢，仍然要堅(jiān)持積極而穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

大多數(shù)的觀點(diǎn)是在中間。其中林毅夫教授的觀點(diǎn)獨(dú)樹一幟。表面上，林毅夫贊成經(jīng)濟(jì)過熱的判斷，實(shí)質(zhì)上強(qiáng)調(diào)的卻是“投資，現(xiàn)在是需求，將來是供給，應(yīng)該警惕潛在通縮”，即不是擔(dān)憂通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)，而是擔(dān)憂通貨膨脹向通貨緊縮的反轉(zhuǎn)。事實(shí)上，林毅夫并不認(rèn)為中國目前已出現(xiàn)了堪憂的通貨膨脹，因?yàn)槭称穬r格很快會恢復(fù)正常。和樊綱的觀點(diǎn)形成鮮明對照，林毅夫似乎更傾向于認(rèn)為，中國仍然未充分?jǐn)[脫通貨緊縮的陰影，而通貨膨脹似乎只是曇花一現(xiàn)。他認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)中更值得關(guān)注的是生產(chǎn)能力普遍過剩，物價水平不斷下降的通貨緊縮現(xiàn)象。倘若2003年以來的投資熱得不到有效遏制，中國就會像1992年至1996年投資過度擴(kuò)張那樣，一二年后生產(chǎn)能力全面過剩、物價水平不斷下降的通貨緊縮困境將會雪上加霜。因此，林毅夫給出的政策建議絲毫未提到通貨膨脹，而是“今年的經(jīng)濟(jì)工作既要謹(jǐn)防局部投資過熱，也要繼續(xù)防治通貨緊縮?！?/p>

如果動態(tài)地觀察各派的爭論，也會發(fā)現(xiàn)：一是在經(jīng)濟(jì)是否過熱的問題上，爭執(zhí)在弱化，共識在達(dá)成，即越來越多的學(xué)者認(rèn)為整體有過熱之嫌或至少局部過熱，尤其是對投資的極速增長普遍表示憂慮。二是就通貨膨脹是否會重現(xiàn)的問題，共識在弱化而爭執(zhí)在抬頭，但始終堅(jiān)持嚴(yán)重通貨膨脹將降臨的學(xué)者仍然鮮見。三是對中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率的看法差距并不大。大抵判斷過熱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與判斷經(jīng)濟(jì)增長健康的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為9％是中國經(jīng)濟(jì)增長的正常水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展到現(xiàn)在，呈現(xiàn)出一種非常有趣的現(xiàn)象：一方面，它攻城掠地，不斷地侵吞別的社會科學(xué)的傳統(tǒng)研究領(lǐng)地，因而獲得了社會科學(xué)中的“帝國主義”的稱號。另一方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)的非科學(xué)性也在不斷地暴露在世人的眼前，其中之一，就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)往往大相徑庭，對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷與政策主張常常莫衷一是。在當(dāng)前關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的分析上，可以說最清晰不過地展現(xiàn)了這一現(xiàn)象。

二、通貨緊縮向通貨膨脹的反轉(zhuǎn)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在“經(jīng)濟(jì)是否過熱”以及物價走勢問題上糾纏不清，是因?yàn)槿狈σ粋€具體的衡量標(biāo)準(zhǔn)，或者不是在同一個邏輯框架下談?wù)搯栴}。一些學(xué)者強(qiáng)調(diào)的是投資、貸款、貨幣和部分生產(chǎn)資料價格變化，另外一些學(xué)者卻舉證失業(yè)率、商品零售額、消費(fèi)物價等數(shù)據(jù)。由于缺乏統(tǒng)一的衡量指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的爭論在一定程度上成了“沒有身體接觸的交鋒”。

1.中國已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的否證“過熱”應(yīng)該是一個宏觀經(jīng)濟(jì)的總量概念，即在一定時期中（宏觀經(jīng)濟(jì)通常只考慮短期也就是一年內(nèi)的情形），社會總需求過量增長，超過總供給的情形。根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)過熱有三大表現(xiàn)：一是物價持續(xù)快速上升；二是居民消費(fèi)全面高漲，許多商品供不應(yīng)求；三是出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)瓶頸，如能源或原材料的瓶頸制約。有四點(diǎn)理由，表明當(dāng)前的“經(jīng)濟(jì)過熱”難于成立，或者說不是典型的經(jīng)濟(jì)過熱，而是一個“被扭曲了的經(jīng)濟(jì)過熱”。

（1）當(dāng)前物價雖然出現(xiàn)明顯上漲，但總體幅度較小、涉及商品范圍不太大，而且缺乏持續(xù)快速上漲的動力。這種狀況不僅不能說經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱，相反應(yīng)該是有利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的最佳物價環(huán)境，是亞洲金融危機(jī)后產(chǎn)生通貨緊縮壓力以來一直盼望卻求之不得的大好形勢。如果僅根據(jù)當(dāng)前的物價水平就說經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過熱”，則未免太輕率了。因?yàn)橐源诉壿嬐评恚?jīng)濟(jì)則除了“偏冷”，就只有“過熱”了，不冷也不熱的正常態(tài)就永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)了。

（2）從經(jīng)濟(jì)周期的視角看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長速度還遠(yuǎn)未達(dá)到過熱的水平。從理論上來說，判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否正常的一個重要標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)，是經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率與潛在增長率的對比關(guān)系。由于經(jīng)濟(jì)潛在增長率無法直接計(jì)算，因而人們通常把最近一個較長時期實(shí)際增長率的平均值近似地看作是經(jīng)濟(jì)潛在生產(chǎn)力水平。據(jù)此計(jì)算1978－2003年和1994－2003年的年平均經(jīng)濟(jì)增長率，分別是9.35%和8.88%。應(yīng)該說9.1%的增長并不算偏高。

如果以歷史數(shù)據(jù)來衡量的話，有一個更簡單的方法可以判斷出：9.1%的速度并不高。只要考察上一個經(jīng)濟(jì)周期（按谷-谷方法劃分）中歷年的經(jīng)濟(jì)速度，就會發(fā)現(xiàn)從1990－1998年9年中只有3年的時間GDP速度低于9.1%，換句話說，2003年經(jīng)濟(jì)增長雖為近7年來最快，但實(shí)際上還不到上一個經(jīng)濟(jì)周期的正常水平。

（3）目前的投資與1993、1994年不具完全可比性。譬如，個人買房這一大頭不是算在消費(fèi)，而恰恰是算在“投資”中的。這就使得當(dāng)前的投資與1993、1994年難以比較。持投資熱的觀點(diǎn)還認(rèn)為，中國目前經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資拉動，而不是靠消費(fèi)拉動，因此不合理，并蘊(yùn)含著對未來增長的風(fēng)險(xiǎn)，搞不好目前投資形成的生產(chǎn)能力會在幾年后變成過剩。其實(shí)，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，投資和消費(fèi)、生產(chǎn)和收入從來都是一個硬幣的兩面（“薩伊定律”），從投資法角度計(jì)算的GDP與用生產(chǎn)法計(jì)算的GDP以及用分配法計(jì)算的GDP永遠(yuǎn)是恒等的。雖然凱恩斯論證說因?yàn)槟承┰驎?dǎo)致兩者的不平衡，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動，但將兩者嚴(yán)格地區(qū)分并視為脫節(jié)則是難以想象的。

（4）用投資指標(biāo)衡量經(jīng)濟(jì)過熱很不可靠，最好的衡量經(jīng)濟(jì)過熱的指標(biāo)還是物價和就業(yè)，這才是國際上普遍用以衡量總需求與總供給關(guān)系的硬指標(biāo)。在就業(yè)的指標(biāo)上，不僅得不出中國經(jīng)濟(jì)過熱的觀點(diǎn)，甚至只能遺憾地得出相反的觀點(diǎn)，因?yàn)榻陙恚袊氖I(yè)率在不斷上升，城鎮(zhèn)失業(yè)率已由2000年的3.1%升至2003年三季度的4.2%，2004年則可能接近4.7%，可以說業(yè)已上升到歷史最高記錄。

此外，中國經(jīng)濟(jì)的所謂“局部過熱”跡象雖然存在，但也不同于典型的過熱，而是因非經(jīng)濟(jì)因素而帶來的扭曲表現(xiàn)。其理由是：（1）“三荒（煤、電、油）”主要由電荒引發(fā)，而它主要來自宏觀控制的失誤以及中國進(jìn)入高能耗的重化工業(yè)時代。（2）糧價上漲也是由政府在這方面的工作失誤所導(dǎo)致，因?yàn)榍皫啄昙Z食產(chǎn)量就持續(xù)下降，而且一些地方撂荒嚴(yán)重，但沒有得到及時糾正。（3）高投資率有合理性。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，重化工業(yè)發(fā)展需要高投資來支持；城市建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施建設(shè)既是投資需求，也是最終需求，另外，計(jì)入房地產(chǎn)投資的絕大部分也是最終需求，所以，現(xiàn)在投資需求大于消費(fèi)需求，似乎不相匹配，實(shí)際上沒有必要擔(dān)心。（4）行業(yè)產(chǎn)能過剩并不等于經(jīng)濟(jì)過熱。2003年，一些本該淘汰的高能耗、高污染和低質(zhì)量的小企業(yè)死灰復(fù)燃，一些行業(yè)由于投資增長較快，一些行業(yè)投資急劇增長，可能導(dǎo)致二三年之后的產(chǎn)能大量過剩如紡織、電解鋁和鋼鐵等。這是決策層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在局部過熱的最重要原因。然而，在市場經(jīng)濟(jì)時期，產(chǎn)能過剩是一個常態(tài)，不應(yīng)該認(rèn)為產(chǎn)能過剩就是經(jīng)濟(jì)過熱，否則，經(jīng)濟(jì)將永遠(yuǎn)沒有不過熱的時候。更不應(yīng)該用供給制時代的觀點(diǎn)來看待產(chǎn)能過剩，以為產(chǎn)能過剩等于經(jīng)濟(jì)過熱，等于浪費(fèi)資源。除非壟斷，否則“重復(fù)建設(shè)”永遠(yuǎn)存在。

2.2004年物價的變化趨勢以上的分析否認(rèn)了2003年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱。但是，今后的經(jīng)濟(jì)是否會過熱，物價是否會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？

2003年的物價變化有一定的戲劇性：在前三個季度，雖然物價保持正增長長達(dá)9個月之久，但是卻沒有人敢認(rèn)真斷言：通貨緊縮早已離去。但從9月份消費(fèi)物價指數(shù)開始快速上升，同比增幅在12月已經(jīng)高達(dá)3.2%。這使得絕大多數(shù)人則開始擔(dān)心：通貨膨脹是否將來臨？

對這幾個月的物價變化，經(jīng)濟(jì)界已解釋如下：一是從國內(nèi)市場看，主要是糧食減產(chǎn)所致。二是從國際市場看，因主要糧油產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量下降，導(dǎo)致價格快速上升，進(jìn)而傳導(dǎo)至中國國內(nèi)市場。三是在中國市場改革開放過程中，越來越多過去由政府和企業(yè)承擔(dān)的社會服務(wù)開始進(jìn)入市場，使得服務(wù)價格形成持續(xù)上漲趨勢。四是從匯率方面來看，由于美元的持續(xù)貶值，使得盯住美元的人民幣也出現(xiàn)相應(yīng)的貶值，導(dǎo)致許多進(jìn)口產(chǎn)品的人民幣標(biāo)價出現(xiàn)相應(yīng)上揚(yáng)。五是從理論上講,過多貨幣的投放會造成物價上漲。盡管其內(nèi)在機(jī)理難以完全弄清楚，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看,我國M2的變動一般會對半年到1年之后的消費(fèi)物價指數(shù)產(chǎn)生正向拉動作用。

對于上述分析尚有以下兩點(diǎn)值得注意：

（1）糧食供求變化可能到了一個臨界點(diǎn)。食品價格的上漲和服務(wù)項(xiàng)目價格上漲是當(dāng)前消費(fèi)物價指數(shù)上升的兩大動因。原因在于糧食減產(chǎn)并不是今年才有的事情。實(shí)際上，1999、2000、2001年連續(xù)3年糧食也都減產(chǎn)。然而，在那幾年，消費(fèi)物價指數(shù)在一半的時間里都是負(fù)增長。正因?yàn)槿绱?，許多人對今年糧食減產(chǎn)導(dǎo)致消費(fèi)物價指數(shù)的快速上升就感到不太理解。這其中的奧秘就在于任何事物的變化都是一個由量變到質(zhì)變的過程。從預(yù)測學(xué)上講，由量變到質(zhì)變的臨界點(diǎn)最難預(yù)測。這也是10月份物價快速上漲讓人感到突如其來的最主要原因。

（2）當(dāng)前物價加速上漲包含“預(yù)期效應(yīng)”。如果說去年10月消費(fèi)物價指數(shù)上漲1.8%，讓人感到突如其來的話，11月上升3.0%同樣讓人感到吃驚。11月物價上漲的主動力依然是糧食和食品。其中，糧食價格漲幅由10月的3.2%進(jìn)一步升至10.8%，食品價格也由10月的5.1%進(jìn)一步升為8.1%。然而，與10月相比，11月市場真正的供需關(guān)系變化相對平穩(wěn)，相差不會太大，另外，去年兩者的基數(shù)也基本相同。但就在這樣的情況下，物價水平卻相去如此懸殊，唯一的解釋就是出現(xiàn)了預(yù)期效應(yīng)。即多年來，企業(yè)和居民在購買糧油方面基本上不會太考慮庫存問題，但在物價上漲的刺激下，他們開始加大了購買力度。與此相反，過去農(nóng)民整天發(fā)愁的是，如何將糧食賣出去，現(xiàn)在卻期望糧價繼續(xù)上升，許多人因此反而將糧食囤積起來。這樣一來，供求缺口被人為拉大，糧價也就被進(jìn)一步拔高。

2004年，我們分析，物價上漲將分為兩個不同階段。

（1）物價總體將繼續(xù)往上漲。理由是：第一，由于10月份以來糧價是推動物價上漲的主要動力。而等到農(nóng)民對此信號作出反應(yīng)，增加糧食產(chǎn)量，再到新糧上市，還有很長一段時間；第二，2004年物價將有個翹尾效應(yīng)，由于同比基數(shù)低，明年前三季度物價照樣會上去；第三，從現(xiàn)在趨勢看，全世界的經(jīng)濟(jì)明年會上升，而且會比較快地增長，這樣也會使得物價上升。

（2）通貨膨脹不會出現(xiàn)。受各種因素制約，2004年物價也不會漲得太快。第一，這些年來，我國城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民用于食品消費(fèi)的支出比例，基本上每年是以1個百分點(diǎn)以上的速度往下降。這說明，糧食對物價的影響是越來越小。另外，現(xiàn)在工業(yè)對農(nóng)業(yè)的依賴程度也很小，在糧食價格上漲的情況下，它傳導(dǎo)至工業(yè)方面的力度也比較小；第二，很多產(chǎn)品處于供大于求的狀況。商務(wù)部的最新調(diào)查顯示，2003年下半年600種主要工業(yè)產(chǎn)品中有78.8%仍處于供大于求狀態(tài)。在這樣的情況下，物價出現(xiàn)快速上漲可能性也不大。第三，當(dāng)前的糧食價格漲幅實(shí)際上還是屬于政府許可的范圍內(nèi)。根據(jù)估算，2003年我國大約有5千萬噸的糧食短口，但是糧食儲備就有1.5億噸，只要動用其中三分之一就足以平抑糧價。然而，據(jù)媒體報(bào)道，目前政府通過拍賣陳糧的方式調(diào)用的糧食儲備最多僅有130萬噸。與此同時，中國本還可以通過國際市場來調(diào)節(jié)國內(nèi)的物價，但政府在這方面也未見大動作。第四，政府已加大對耕地的保護(hù)，并通過對農(nóng)民直接發(fā)放糧食補(bǔ)貼的方式促進(jìn)糧食生產(chǎn)，同時擴(kuò)大春播面積2000萬畝。比如，在產(chǎn)糧大省安徽，當(dāng)?shù)卣畯慕衲?月起直接對種糧戶實(shí)行補(bǔ)貼。其它的產(chǎn)糧大省也相繼進(jìn)行了糧食補(bǔ)貼方式的改革。這些將有助于促進(jìn)糧食產(chǎn)量的增長。第五，從貨幣政策看，中央銀行持續(xù)加大貨幣緊縮力度，對2004年下半年的物價將產(chǎn)生一定的抑制作用。第六，國際因素制約中國物價上升。中國現(xiàn)在60％的經(jīng)濟(jì)活動和世界經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合在一起，盡管現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但包括美國在內(nèi)的全球居民消費(fèi)價格指數(shù)還處于下降的趨勢，這也會對中國的通貨膨脹帶來一定的制約。第七，從歷史上看，1988年和1993年我國均出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，但最主要的成因是價格市場化改革。1988年的導(dǎo)火線是放開工業(yè)消費(fèi)品價格,1993年則與糧食、石油、電力、鋼材、鐵路運(yùn)費(fèi)等產(chǎn)品價格上調(diào)有關(guān)。但現(xiàn)在價格市場化改革已經(jīng)基本完成，不會再對物價上漲產(chǎn)生大的推動作用。

（3）物價運(yùn)行特征將由局部、急劇上漲過渡為全面、小幅上漲。當(dāng)前，我國物價運(yùn)行的一個非常明顯特征就是，少數(shù)商品價格快速上漲，多數(shù)價格按兵不動。除了服務(wù)價格之外，上漲的主要是上游產(chǎn)品，如食品和能源。有關(guān)計(jì)算顯示，去年11月，剔除食品價格之后和能源價格的影響，消費(fèi)價格指數(shù)實(shí)際上正在下降。

估計(jì)上述特征在明年前一段時期仍將得以保持，甚至短時得以強(qiáng)化。比如，經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)，上海的電費(fèi)已經(jīng)實(shí)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，除了居民和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電價格不作調(diào)整，其他各類用戶一般上調(diào)2.5%至5%。相信有了上海榜樣在前，其他電力供應(yīng)緊張地區(qū)也將跟進(jìn)，全國平均電價水平將因此明顯上揚(yáng)。

隨后，物價運(yùn)行將逐步向第二階段轉(zhuǎn)移，即由局部、急劇上漲過渡為全面、小幅上漲。理由有二：一是由于目前價格上漲的都是上游產(chǎn)品，受其影響，下游產(chǎn)品的成本將相應(yīng)提高，企業(yè)有提高產(chǎn)品出廠價的內(nèi)在沖動；二是部分行業(yè)可能通過聯(lián)手制訂價格同盟之類的協(xié)議，來促使價格上升。最近就有消息說，由于彩電制造的主要原材料價格都出現(xiàn)了大幅度上揚(yáng)，如鋼材從3810元/噸漲至4100元/噸，工程塑料從7000元/噸漲至10000元/噸，使得彩電企業(yè)承受了巨大壓力，中國五大彩電巨頭明年將提高彩電價格。正如有關(guān)專家所指出，彩電市場是競爭最為慘烈的市場之一，其價格的變化是整個一般消費(fèi)品價格變動的風(fēng)向標(biāo)，如果明年彩電價格上揚(yáng)，則意味著物價水平全面上升的開始。三是由于下游產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，市場競爭激烈，上游價格在向下游傳導(dǎo)的過程中將被明顯削弱。多數(shù)下游企業(yè)只能通過加強(qiáng)管理、做大規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、降低消耗等措施將成本上升的壓力在內(nèi)部進(jìn)行消化，從而使得產(chǎn)品價格上漲幅度不會太大。

總體判斷，去年第四季度是中國物價運(yùn)行的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，標(biāo)志著中國從此正式擺脫了通貨緊縮的陰影。2004年將是一個物價溫和增長年，物價上漲的領(lǐng)域由局部轉(zhuǎn)向全面，由激烈轉(zhuǎn)向平和。初步預(yù)測，消費(fèi)物價指數(shù)上升約3%左右。

3.中國經(jīng)濟(jì)過熱與物價變動的長期趨勢

在西方國家，物價的上升與生產(chǎn)遭遇瓶頸都是由于居民消費(fèi)太旺盛所致，所以，我們可以定義它為“消費(fèi)推動型經(jīng)濟(jì)過熱”或“消費(fèi)推動型物價上升”。然而，隨著科技的進(jìn)步和生產(chǎn)能力的提高，商品供不應(yīng)求的現(xiàn)象已經(jīng)越來越少，經(jīng)濟(jì)過熱更多地已經(jīng)不再表現(xiàn)為傳統(tǒng)的需求推動型，而是“投資推動型經(jīng)濟(jì)過熱”或物價上升。

這種過熱是由過度投資所導(dǎo)致，后果就是：產(chǎn)能大量過剩，產(chǎn)品供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場需求，物價不斷下跌。只有在經(jīng)過長時期的調(diào)整之后，市場才能實(shí)現(xiàn)“出清”，經(jīng)濟(jì)景氣才能緩步上升。從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，未來10年內(nèi)，就業(yè)問題和三農(nóng)問題都難以得到有效解決，居民收入和購買力也不可能全面出現(xiàn)大幅上升，大多數(shù)商品供過于求的格局也難以改變。在這種情況下，我們已經(jīng)無需擔(dān)心出現(xiàn)消費(fèi)推動型的經(jīng)濟(jì)過熱，所需要防范的只是后一種，即大家還不太熟悉的投資推動型經(jīng)濟(jì)過熱。

根據(jù)諾迪克的研究，東亞國家在經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵時期均出現(xiàn)過投資率大幅度上升的“投資過渡期”，在此期限投資率往往能直線上升5個百分點(diǎn)以上，并且伴隨經(jīng)濟(jì)增長速度的顯著提高。從中國目前的情況來看，也有可能處于諾迪克所稱的“投資過渡期”。它將帶來中國經(jīng)濟(jì)的一輪高速增長，但長期將導(dǎo)致資產(chǎn)價格上升，并且無法完全避免經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。事實(shí)上，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，并沒有一個國家能夠在經(jīng)濟(jì)起飛和發(fā)展過程中完全避免經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。因此，我們也沒有必要因?yàn)楦L時期的通貨膨脹危險(xiǎn)，做出過度反應(yīng)，痛失一輪增長的良機(jī)。

至于投資和消費(fèi)的比例怎樣才是合理更是不可一概而論。至少有一點(diǎn)可以肯定，即我們不能簡單地將中國的情況與目前美國的情況比。在今天的美國，基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)早就都搞得差不多了，人們還能干什么呢？只能靠不斷地刺激“消費(fèi)”并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而中國則不同，中國最缺的就是建設(shè)，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)。在這些方面的需求目前仍然是方興未艾。

事實(shí)上，投資導(dǎo)致的高需求只是因?yàn)橹袊壳暗氖袌鰧ν顿Y有高需求而已。中國經(jīng)濟(jì)增長在相當(dāng)一段時期投資高并靠投資拉動經(jīng)濟(jì)增長是完全合理的。

三、成本與收益：政策的權(quán)衡與選擇

形勢判斷之爭背后掩蓋的是政策之爭。如果我們認(rèn)同當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本健康，只有局部的扭曲性過熱，而不存在總體過熱，則總體上可以否定需要大刀闊斧的緊縮性政策出臺。事實(shí)上，任何調(diào)控政策都是有成本的，因此政策出臺必須考慮成本與收益的變化，并掌握好時機(jī)、分寸以及組合，而不能簡單化。

我們來考慮幾種可能的調(diào)控成本：

1.導(dǎo)致更多的失業(yè)。按照著名的菲利蒲斯曲線，就業(yè)和物價存在著替代性。因此，如果以物價為準(zhǔn)，并且以穩(wěn)定物價進(jìn)而調(diào)控所謂經(jīng)濟(jì)過熱為宏觀政策調(diào)控的目標(biāo)，則中國的就業(yè)狀況會更加糟糕。在所謂“經(jīng)濟(jì)過熱”的情況下大學(xué)生還找不到工作，你還要“把熱降下來”，誰吃得消？顯然，充分就業(yè)相比穩(wěn)定物價，是本屆政府更加優(yōu)先的目標(biāo)。為此本屆政府再三強(qiáng)調(diào)關(guān)注民生，強(qiáng)調(diào)關(guān)心弱勢群體，關(guān)心下崗職工，并從上任伊始，即將宏觀政策取向從增長優(yōu)先轉(zhuǎn)移到就業(yè)優(yōu)先。在這種情況下，學(xué)者們在不太可靠的基礎(chǔ)上斷言中國經(jīng)濟(jì)過熱，再主張治理“經(jīng)濟(jì)過熱”必然會導(dǎo)致更高的失業(yè)率，就可能是代價太大的選擇，甚至是不可選擇的選擇。公務(wù)員之家:

2.從國有經(jīng)濟(jì)與民營經(jīng)濟(jì)的角度看，可能會形成排擠民營經(jīng)濟(jì)的客觀效果。因?yàn)橥赓Y經(jīng)濟(jì)不受國內(nèi)融資約束，而國有經(jīng)濟(jì)更為容易從現(xiàn)有的金融渠道中獲得資金支持，即使在緊縮之后也是如此，因此只有民營資本被擠出。而目前的投資，恰恰是民間投資增長進(jìn)入資本密集型領(lǐng)域，開始在這些領(lǐng)域與國企相競爭，并逐漸替代國企和進(jìn)口。如果半途而廢，則不僅民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受損，而且國企改革的進(jìn)程也將受到影響。

3.從沿海和內(nèi)地的角度看，可能會擴(kuò)大二者的發(fā)展差距。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的擴(kuò)張往往是從沿海擴(kuò)散到內(nèi)地。從2001年開始，沿海經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)力，并且緊縮時沿海的承擔(dān)能力較強(qiáng)，而內(nèi)地可能剛剛處于經(jīng)濟(jì)上升的起點(diǎn)階段，并且承擔(dān)能力較弱，因此較易受沖擊。反觀中國歷次緊縮過程，往往也是沿海和內(nèi)地發(fā)展差距擴(kuò)大的時候，因此宏觀緊縮可能會影響均衡發(fā)展的局面。

4.從城市和農(nóng)村的角度看，可能會對農(nóng)村向城市的就業(yè)轉(zhuǎn)移形成負(fù)面影響。隨著城市下崗職工再就業(yè)的壓力在加大，近年來各地城市普遍采取了“騰籠換鳥”的辦法，或辭退農(nóng)民工，或限期使用。如果實(shí)施緊縮政策，則農(nóng)民工更容易受到?jīng)_擊。事實(shí)上，中國歷史上每一次的緊縮結(jié)果就是導(dǎo)致農(nóng)民工受到?jīng)_擊，城市化倒退。這在當(dāng)前城市化加速過程中仍然是值得警惕的。

說到底，經(jīng)濟(jì)過熱有危險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)過冷也有危險(xiǎn)。銀行呆壞帳也是這樣，可能因經(jīng)濟(jì)過熱而上升，也可能因打擊經(jīng)濟(jì)過熱，導(dǎo)致市場需求人為減少而上升。這在上一次宏觀軟著陸時期我們已經(jīng)吃了一次虧了。這一次豈能再輕易重蹈覆轍。

正因如此，國際上有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通貨膨脹是否可接受不僅要考慮通貨膨脹有多高，還要考慮宏觀調(diào)控的水平，以及一個國家的國情，要根據(jù)治理通貨膨脹的成本——收益來綜合考量。如果治理通貨膨脹的成本大于收益，則寧愿接受通貨膨脹，這個時候的通貨膨脹就是可接受的通貨膨脹。中國目前經(jīng)濟(jì)是否過熱難以確定，通貨膨脹走勢如何尚不清楚，卻要打壓經(jīng)濟(jì)過熱，以寶貴的就業(yè)為代價，并有可能破壞市場經(jīng)濟(jì)正常的上行進(jìn)程而導(dǎo)致更多的銀行呆壞帳，這可能是一筆不合算的買賣。既然如此，我們不如慎談經(jīng)濟(jì)過熱，慎用重拳打壓經(jīng)濟(jì)，還是繼續(xù)小心觀察為妙。