導(dǎo)語(yǔ)：價(jià)格與經(jīng)濟(jì)短周期的聯(lián)系一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

1我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的初步界定

按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米契爾對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的定義，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)歷四個(gè)階段，即經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段、緊縮階段、危機(jī)階段和復(fù)蘇階段。體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線上就是一輪波谷到波峰的循環(huán)過(guò)程。

從圖型上看我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，已經(jīng)經(jīng)歷了四次明顯的經(jīng)濟(jì)短周期，時(shí)長(zhǎng)為4-6年。這四次周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線變化明顯，跌蕩起伏清晰。進(jìn)入1998年后我國(guó)進(jìn)入第五次經(jīng)濟(jì)周期區(qū)間，該區(qū)間由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線相對(duì)平穩(wěn)，但周期自身的階段性特點(diǎn)依然存在。

第一次經(jīng)濟(jì)周期是改革開(kāi)放后1978年到1983年，周期時(shí)間為6年，最高通貨膨脹率為6.7%，年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快達(dá)到10.9%，經(jīng)濟(jì)周期的波幅為5%;

第二次經(jīng)濟(jì)周期是1984年-1987年，這次周期持續(xù)4年時(shí)間，最高通貨膨脹率8.8%，年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快達(dá)15.2%，周期波幅為6.4%；

第三次經(jīng)濟(jì)周期是1988年到1992年，周期時(shí)間為5年，最高通貨膨脹率為17.9%，該周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快為14.2%，周期波幅為10.1%；

1993年到1998年的第四次周期發(fā)生在黨的十四大后，該周期通貨膨脹率創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到的21.7%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也高達(dá)14%，周期波幅為6.2%；這次周期我國(guó)政府第一次成功運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)軟著陸。正是基于這個(gè)原因在第五次經(jīng)濟(jì)周期來(lái)臨時(shí)，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有再出現(xiàn)大起大落；

第五次周期是尚未結(jié)束的經(jīng)濟(jì)周期，從1999年到現(xiàn)在，這次周期在政府宏觀調(diào)控手段運(yùn)用日趨成熟的情況下區(qū)間變長(zhǎng)，增長(zhǎng)曲線的波幅較小，最大波幅僅為3.8%。2007年經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到波峰，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為11.4%。2008年后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入周期下行區(qū)間。

為便于更好的說(shuō)明物價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期之間的相關(guān)關(guān)系，我們分兩個(gè)層次對(duì)五次經(jīng)濟(jì)周期展開(kāi)分析。

21978年-1992年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)為價(jià)格改革買(mǎi)單

1978年到1992年間我國(guó)經(jīng)歷了三次經(jīng)濟(jì)周期，物價(jià)與GDP的相關(guān)系數(shù)為-0.175343371，從上表來(lái)看，三次經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)程度并不一致，但都存在同樣的負(fù)相關(guān)關(guān)系，按照相關(guān)系數(shù)理論，負(fù)相關(guān)意味GDP和物價(jià)呈反方向變化趨勢(shì)，即物價(jià)高漲時(shí)，GDP增長(zhǎng)緩慢；當(dāng)物價(jià)穩(wěn)定后，GDP增速加快；這說(shuō)明在這三次周期中物價(jià)成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絆腳石，而導(dǎo)致這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象與我國(guó)長(zhǎng)達(dá)15年的價(jià)格改革有關(guān)。

我國(guó)的價(jià)格改革采取的漸進(jìn)模式，從放開(kāi)消費(fèi)品價(jià)格到采取價(jià)格雙軌制和調(diào)放相結(jié)合的辦法逐步放開(kāi)大部分投資品的價(jià)格，這個(gè)艱難的過(guò)程歷經(jīng)了15年。價(jià)格改革取得的成果就是1979年的在市場(chǎng)上有98%的商品由國(guó)家定價(jià)，到了1992年國(guó)家定價(jià)的比例下降到2%。同時(shí)，價(jià)格改革還導(dǎo)致了我國(guó)長(zhǎng)期短缺的計(jì)劃商品價(jià)格在改革后迅速上漲，尤其是消費(fèi)品價(jià)格上漲幅度更大，膨脹的價(jià)格嚴(yán)重打壓著市場(chǎng)需求。

消費(fèi)品價(jià)格上漲遏制了消費(fèi)需求，根據(jù)供需原理物價(jià)上漲一方面會(huì)刺激供給，另一方面也遏制了需求。從需求來(lái)看，盡管改革初期大部分生活必需品的消費(fèi)是缺乏彈性的，但受制于人們有限的收入水平價(jià)格上漲還是導(dǎo)致了需求的整體下滑。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，耐用消費(fèi)品需求回落的幅度更大，但對(duì)低端商品需求的遏制效果相對(duì)有限。這里派生了另一種“吉芬商品”現(xiàn)象，由于收入原因價(jià)格上漲反而使人們對(duì)低端商品的需求進(jìn)一步增加，致使通貨膨脹進(jìn)一步加劇，這一點(diǎn)在1978年到1987年的兩次經(jīng)濟(jì)周期體現(xiàn)的比較明顯。

另一方面消費(fèi)品價(jià)格上漲不僅沒(méi)有刺激供給，一定程度還遏制投資需求。原因在于消費(fèi)品價(jià)格和投資品價(jià)格的改革進(jìn)程并不一致，由于國(guó)家防止投資品價(jià)格上漲過(guò)快會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊采取了相對(duì)緩慢和曲折的改革步驟，消費(fèi)品價(jià)格放開(kāi)的步伐快于投資品價(jià)格。消費(fèi)品的價(jià)格上漲使消費(fèi)品供給部門(mén)增加投入帶動(dòng)了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的膨脹，但這種繁榮卻十分短暫，因?yàn)橄M(fèi)品價(jià)格上漲并沒(méi)有讓投資品生產(chǎn)廠商得到實(shí)惠，仍然受制于國(guó)家計(jì)劃價(jià)格調(diào)配的投資品部門(mén)積極性難以調(diào)動(dòng)，他們單方面成了消費(fèi)品生產(chǎn)部門(mén)廉價(jià)原料提供者，于是消費(fèi)品價(jià)格上漲反而導(dǎo)致生產(chǎn)部門(mén)的投資需求萎縮。

國(guó)內(nèi)物價(jià)快速上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品成本居高不下，一定程度遏制了出口需求。同時(shí)由于我國(guó)處于原始積累階段大量商品依賴(lài)進(jìn)口，進(jìn)出口需求極不平衡。從數(shù)據(jù)上看1978年貿(mào)易出口額為97億美元，進(jìn)口額108億美元，貿(mào)易逆差為11億美元，到了1985年出口額273億美元，進(jìn)口額423億美元，貿(mào)易逆差高達(dá)150美元，直到上世紀(jì)90年代初價(jià)格改革基本完成，貿(mào)易逆差才大幅下滑。90年代中期開(kāi)始出現(xiàn)貿(mào)易順差。

基于以上分析，1978年到1992年發(fā)生的三次經(jīng)濟(jì)周期，物價(jià)上漲事實(shí)上阻礙了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，當(dāng)國(guó)家通過(guò)行政指令控制物價(jià)后，市場(chǎng)需求重新得到釋放使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得以恢復(fù)，這就是為什么前三次經(jīng)濟(jì)周期與物價(jià)負(fù)相關(guān)的主要原因。當(dāng)然從相關(guān)系數(shù)值來(lái)看二者之間的相關(guān)程度十分有限，這說(shuō)明價(jià)格改革只是導(dǎo)致1992年以前我國(guó)經(jīng)濟(jì)大起大落的原因之一而不是全部原因，那么我們換一個(gè)角度理解，這十五年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)其實(shí)是在為經(jīng)濟(jì)改革也包括價(jià)格改革的成本買(mǎi)單。

31992年后物價(jià)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)存在顯見(jiàn)的正相關(guān)關(guān)系

第四次經(jīng)濟(jì)周期從1993年開(kāi)始就表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。根本原因在于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雛形的形成和人們極度膨脹的預(yù)期。從政治層面來(lái)看，十四大的召開(kāi)明確了我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的方向，這如同給經(jīng)濟(jì)預(yù)期注入的一劑強(qiáng)心針；從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，首先是由于我國(guó)價(jià)格改革在1992年基本完成，90%以上的商品由市場(chǎng)定價(jià)，價(jià)格已經(jīng)成為調(diào)配社會(huì)資源的核心和基本的杠桿；價(jià)格放開(kāi)后真實(shí)的需求釋放出來(lái)，供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致價(jià)格快速上漲有力的刺激了市場(chǎng)供給；其次是由于改革的深化，市場(chǎng)體系基本得以建立，尤其是市場(chǎng)主體隨著改革自由度得到很大提高，這大大增長(zhǎng)了市場(chǎng)主體的積極性；最后是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式有了很大轉(zhuǎn)變，對(duì)經(jīng)濟(jì)的行政干預(yù)和指令性計(jì)劃逐漸減少取而代之的是廣泛使用的經(jīng)濟(jì)手段和間接調(diào)控，盡管調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變不能使市場(chǎng)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，但卻讓物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化和起落更加平穩(wěn)，因此這次經(jīng)濟(jì)周期一開(kāi)始就表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的狀況。

同時(shí)這次經(jīng)濟(jì)快速膨脹也是以物價(jià)上漲為信號(hào)的。物價(jià)警示從1992年就強(qiáng)烈的顯現(xiàn)出來(lái)，1992年我國(guó)物價(jià)增幅從3.4%快速躥升到6.2%，增速快了近一倍。在物價(jià)的刺激下1992年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比1991年也快了5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.2；進(jìn)入1993年后物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然高溫不退，繼續(xù)顯現(xiàn)雙膨脹。到了1994年CPI增長(zhǎng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的21.4%，經(jīng)濟(jì)也以?xún)晌粩?shù)的幅度狂奔。高物價(jià)伴隨高增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)的溫度到了沸點(diǎn)。1994年國(guó)家開(kāi)始給高速前行的經(jīng)濟(jì)踩剎車(chē)，采取緊縮的財(cái)政貨幣政策，到了1997年取得了明顯的效果，物價(jià)回落，增長(zhǎng)放緩，第四次經(jīng)濟(jì)周期以經(jīng)濟(jì)軟著陸結(jié)束。第四次經(jīng)濟(jì)周期歷經(jīng)5年時(shí)間，5年的高速發(fā)展徹底掃清了“殘余”的短缺商品，結(jié)束了短期經(jīng)濟(jì)時(shí)代，5年時(shí)間也讓宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，商品從供不應(yīng)求到供過(guò)于求，物價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)下滑，加之1998年亞洲金融風(fēng)暴對(duì)出口的沖擊使我國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)衰退跡象。物價(jià)低迷、增長(zhǎng)乏力是第五次經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始的標(biāo)準(zhǔn)。

1998年到2002年我國(guó)的物價(jià)增長(zhǎng)幾乎為零，但經(jīng)濟(jì)仍然保持8%左右的增長(zhǎng)幅度，表面上看我們實(shí)現(xiàn)了低通脹高增長(zhǎng)的理想狀況，但事實(shí)上低迷的物價(jià)已經(jīng)使經(jīng)濟(jì)失去了基本的動(dòng)力。真正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推手卻是政府的赤字政策，98年到2002年我國(guó)財(cái)政赤字累計(jì)達(dá)13000億元，這還不算地方政府的赤字，五年間政府為彌補(bǔ)投資需求不足共投入長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債8000多億元，而僅國(guó)債對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率平均每年都保持兩個(gè)百分點(diǎn)，占了GDP增長(zhǎng)的25%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴(lài)政府投入。5年持續(xù)的低物價(jià)再次讓宏觀經(jīng)濟(jì)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，2003年糧食價(jià)格上漲終結(jié)了我國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)，能源價(jià)格、原材料價(jià)格在其后幾年相繼上漲，并有力的刺激了投資需求。2003年到2007年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)下增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

第四次和當(dāng)前的第五次經(jīng)濟(jì)周期，物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正相關(guān)關(guān)系是顯性的和明確的。

4結(jié)論和啟示

（1）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革未完成之前，物價(jià)的過(guò)度上漲會(huì)嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1978年到1992年的十五年我國(guó)歷經(jīng)三次經(jīng)濟(jì)周期，這15年是我國(guó)全面實(shí)施市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的15年，同時(shí)也是推進(jìn)價(jià)格改革的15年，15年的價(jià)格改革導(dǎo)致物價(jià)大起大落牽制著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的跌宕起伏，周期曲線清晰的反映出這一事實(shí)。其間每一次價(jià)格放開(kāi)都會(huì)導(dǎo)致物價(jià)大幅上漲，上漲的物價(jià)拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，行政指令控制物價(jià)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)，這一周期變化的循環(huán)模式體現(xiàn)在價(jià)格與增長(zhǎng)之間的負(fù)相關(guān)系數(shù)中。通過(guò)第二章節(jié)的分析可以看出這是由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革尚未完成，價(jià)格無(wú)法成為社會(huì)資源配置的基礎(chǔ)性杠桿，物價(jià)上漲只能帶來(lái)成本的上升，而不能讓生產(chǎn)者享受物價(jià)上漲帶來(lái)的收益，因此物價(jià)上漲制約著投資、消費(fèi)和出口需求。

（2）市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中“托賓效應(yīng)”明顯。

1992年我國(guó)價(jià)格改革基本完成后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的雛形顯現(xiàn)出來(lái)，價(jià)格成為了調(diào)配社會(huì)資源的基礎(chǔ)性工具。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在價(jià)格的指揮棒下收縮和膨脹，正相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)突出。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓為這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象做出了解釋。

托賓認(rèn)為當(dāng)貨幣供給增長(zhǎng)率增加引起溫和通貨膨脹時(shí)，持有貨幣成本上升，增加了資本作為價(jià)值儲(chǔ)藏的相對(duì)吸引力，人們將調(diào)整自己的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)——資產(chǎn)相對(duì)構(gòu)成會(huì)轉(zhuǎn)向資本——進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種通貨膨脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用效果被稱(chēng)為“托賓效應(yīng)”(TobinEffect)。

“托賓效應(yīng)”很清晰的說(shuō)明了物價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在促進(jìn)作用。盡管這種論證缺乏階段性的深入，而且“托賓效應(yīng)”也不能全然說(shuō)明我國(guó)的物價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期的情況。但“托賓效應(yīng)”從一定程度給物價(jià)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了理論支持。

從1992年到1997年的第三次經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于賣(mài)方市場(chǎng)下的總需求驅(qū)動(dòng)階段，此時(shí)出現(xiàn)價(jià)格膨脹，將形成供給沖擊，并且形成投資和獲利預(yù)期，名義利率、工資和價(jià)格等名義變量的活性增強(qiáng)，刺激投資需求和消費(fèi)需求的擴(kuò)張，從而加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面該階段也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于資本快速積累、社會(huì)消費(fèi)受到壓抑的發(fā)展階段，通貨膨脹也是長(zhǎng)期實(shí)行高積累政策的結(jié)果。當(dāng)高積累轉(zhuǎn)化為投資需求，必須通過(guò)適度價(jià)格膨脹，才能完成積累轉(zhuǎn)化為投資需求這一過(guò)程；

1998年后我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供大于求的買(mǎi)方市場(chǎng)階段，價(jià)格的持續(xù)低迷直接作用一方面是大幅降低供給，但對(duì)需求的刺激卻十分有限，特別是消費(fèi)缺乏彈性的低端商品，低價(jià)格并沒(méi)有帶來(lái)高需求，而彈性較大的大宗商品的降價(jià)預(yù)期導(dǎo)致持幣待購(gòu)現(xiàn)象嚴(yán)重，嚴(yán)重打擊價(jià)格走勢(shì)。供給減少，需求增長(zhǎng)緩慢牽制著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此時(shí)擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用效果明顯。

2003年后連續(xù)幾年的低水平供給和低物價(jià)使宏觀經(jīng)濟(jì)供需結(jié)構(gòu)再次被打破，財(cái)政政策的持續(xù)性進(jìn)一步加劇投資品的相對(duì)短缺，加之收入分配結(jié)構(gòu)和消費(fèi)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)和變化，新一輪的投資熱情被激活，投資品價(jià)格上漲使供給快速增加從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“托賓效應(yīng)”以新的形式發(fā)揮其作用。

（3）“托賓效應(yīng)”發(fā)揮的必要條件：溫和的通貨膨脹。

在探索物價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)關(guān)系的過(guò)程中，特別是對(duì)第四次和第五次經(jīng)濟(jì)周期的分析，我們看到了物價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，但同時(shí)我們也看到物價(jià)的上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用受一定范圍限制，也就是說(shuō)溫和和輕微的物價(jià)上漲明顯的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但當(dāng)物價(jià)上漲超出一定程度后反過(guò)來(lái)會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的障礙。

以我國(guó)第四次經(jīng)濟(jì)周期的實(shí)例來(lái)看，1992年物價(jià)上漲到6.4%，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的促進(jìn)作用最大，當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到14.1%，但到了1993后物價(jià)繼續(xù)大幅上漲，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻開(kāi)始回落，到了1995年在物價(jià)上漲近一倍的情況下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻回落了近2個(gè)百分點(diǎn)，物價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“托賓效應(yīng)”開(kāi)始失效。當(dāng)前第五次經(jīng)濟(jì)周期同樣如此，當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003年擺脫通貨緊縮困擾后，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲有力的促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2004年物價(jià)上漲到3.9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也連續(xù)兩年達(dá)到10%以上。這種良性的促進(jìn)關(guān)系到了2007年達(dá)到最高峰，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到10年來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的11.4%，但到了2008年上半年物價(jià)上漲超過(guò)一定幅度后其對(duì)經(jīng)濟(jì)的牽制作用顯現(xiàn)出來(lái)，2008年2月物價(jià)上漲近8%但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同比卻下滑了近一個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)滯漲若隱若現(xiàn)。

溫和的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有益的，但通貨膨脹達(dá)到一定程度后會(huì)反過(guò)來(lái)制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。究其原因這與市場(chǎng)主體理性預(yù)期有關(guān)。當(dāng)物價(jià)開(kāi)始緩慢增長(zhǎng)的時(shí)候，并沒(méi)有迅速的反映到生產(chǎn)的成本中，特別是人力成本中，也就是說(shuō)成本增幅沒(méi)有利潤(rùn)增幅大。投資者能夠在物價(jià)上漲中受益，加之物價(jià)上漲給投資者帶來(lái)了未來(lái)利潤(rùn)趨好的良性預(yù)期，于是投資者會(huì)加大投入，供給增加帶來(lái)經(jīng)濟(jì)加速。但隨著物價(jià)進(jìn)一步上漲，人們對(duì)高物價(jià)的理想預(yù)期會(huì)迫使投資方增加人力資本的投入從而導(dǎo)致成本的上升，成本上升會(huì)抵消物價(jià)上漲帶來(lái)的好處，甚至超過(guò)這種好處。這樣投資萎縮，另一方面人們收入隨物價(jià)上漲得以提高的部分不可能短時(shí)間的得到控制，于是經(jīng)濟(jì)可能陷入停滯和通貨膨脹并存的狀態(tài)。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)物價(jià)的控制很大程度是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的控制。宏觀調(diào)控部門(mén)要把握好調(diào)控力度，當(dāng)物價(jià)開(kāi)始發(fā)揮“托賓效應(yīng)”，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象的時(shí)候，宏觀調(diào)控部門(mén)鎖定物價(jià)，把物價(jià)控制在一個(gè)適度的范圍內(nèi)，以我國(guó)兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來(lái)看控制在6%以?xún)?nèi)比較合理。如果把調(diào)控目標(biāo)鎖定在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，就有可能導(dǎo)致全面銀根緊縮，矯枉過(guò)正；當(dāng)物價(jià)上漲的幅度突破宏觀調(diào)控目標(biāo)，意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行區(qū)間。這將是考驗(yàn)宏觀調(diào)控能力的重要階段，一方面物價(jià)繼續(xù)上漲，另一方面經(jīng)濟(jì)開(kāi)始萎縮，宏觀調(diào)控將出現(xiàn)兩難境地。我國(guó)2008年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)這種滯漲跡象。在這個(gè)階段宏觀調(diào)控目標(biāo)應(yīng)從關(guān)注價(jià)格轉(zhuǎn)向關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，原因在于經(jīng)濟(jì)下滑很快會(huì)拖累物價(jià)下跌，物價(jià)一旦下跌，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果進(jìn)入這種循環(huán)狀況恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成本會(huì)更高，1998年就是很好的例證。因此宏觀調(diào)控應(yīng)從降低成本入手，利用貨幣政策適度放松銀根以期恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，這樣決策有可能犧牲物價(jià)為代價(jià)，但物價(jià)會(huì)在宏觀經(jīng)濟(jì)下一輪循環(huán)周期中回落。