導(dǎo)語：虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的對比透析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：本文認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量，不過是同一財(cái)富的重復(fù)計(jì)算。虛擬經(jīng)濟(jì)的作用，在于增強(qiáng)實(shí)物資本的流動(dòng)性和敏感性。這種流動(dòng)性和敏感性在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)有助于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡，但在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)，可能帶來過激反應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的總量在當(dāng)今世界所占的比例越來越大。本文認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有所有權(quán)的同一性，雖然虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以分別計(jì)算價(jià)值，但它們的所有權(quán)是同時(shí)轉(zhuǎn)移的，因此本質(zhì)上為從不同角度標(biāo)價(jià)的同一財(cái)富。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)金融衍生品

關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)，目前已經(jīng)有很多研究和定義。例如成思危認(rèn)為，“虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本必須通過與實(shí)物形態(tài)的相互轉(zhuǎn)換，經(jīng)過交換-生產(chǎn)-流通-交換這一循環(huán)后才能產(chǎn)生利潤，但是，在虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本卻不需要通過這一循環(huán)就可以產(chǎn)生利潤，通俗地講，就是直接以錢生錢”。百度百科認(rèn)為，“虛擬經(jīng)濟(jì)（FictitiousEconomy）是相對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言的，是經(jīng)濟(jì)虛擬化（西方稱之為‘金融深化’）的必然產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是一套價(jià)值系統(tǒng)，包括物質(zhì)價(jià)格系統(tǒng)和資產(chǎn)價(jià)格系統(tǒng)。與由成本和技術(shù)支撐定價(jià)的物質(zhì)價(jià)格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價(jià)格系統(tǒng)是以資本化定價(jià)方式為基礎(chǔ)的一套特定的價(jià)格體系，這也就是虛擬經(jīng)濟(jì)”。

從本質(zhì)上來說，虛擬經(jīng)濟(jì)是以未來現(xiàn)金流收益為標(biāo)的的價(jià)格系統(tǒng)。這個(gè)價(jià)格系統(tǒng)中，一切資產(chǎn)以其未來的現(xiàn)金流為標(biāo)志，而與資產(chǎn)本身的物理形式無關(guān)。在均衡市場上，如果兩個(gè)資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流相同，則它們的均衡價(jià)格也必定相同，與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)無關(guān)。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模越來越大。虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模如此巨大，但它又不是傳統(tǒng)意義上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。那么，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系究竟如何？它究竟反映了社會(huì)的什么財(cái)富？如何對它進(jìn)行調(diào)控？本文對此進(jìn)行初步探討。

資產(chǎn)的雙重價(jià)格

資產(chǎn)具有雙重價(jià)格：資產(chǎn)的收益價(jià)格和資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格。資產(chǎn)收益定價(jià)的方法有很多，但所有方法都必須滿足一個(gè)重要假定：任何時(shí)刻，市場上都存在一個(gè)人們的風(fēng)險(xiǎn)等效用線，均衡收益率及其波動(dòng)率（風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)）的不同搭配，構(gòu)成等效用線上的不同點(diǎn)。等效用線隨著人們的心理偏好而發(fā)生變化。當(dāng)人們偏好風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，均衡收益率的波動(dòng)率越大，人們要求的均衡收益率期望值越高；反之則越低。

如果把整個(gè)市場看成是一個(gè)整體的資產(chǎn)，其具有一定的未來收益流分布，則人們的風(fēng)險(xiǎn)等效用線，決定了其均衡風(fēng)險(xiǎn)收益率。未來收益流通過均衡風(fēng)險(xiǎn)收益率折現(xiàn)到現(xiàn)在的值，就是整個(gè)市場資產(chǎn)的市值。因此，市場總資產(chǎn)的市值，反映全市場的資產(chǎn)收益能力，以及人們對風(fēng)險(xiǎn)和收益的心理偏好。而資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格，則反映資產(chǎn)作為物品的價(jià)值，某種意義上相當(dāng)于重置價(jià)值。它的實(shí)物價(jià)值往往反映在資產(chǎn)負(fù)債表中。它與資產(chǎn)的物理性質(zhì)緊密相連。

資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格與收益價(jià)格并不完全重合。收益價(jià)格中包含實(shí)物價(jià)格及對實(shí)物資產(chǎn)的管理運(yùn)營。如果管理運(yùn)營良好，則資產(chǎn)收益價(jià)格將高于實(shí)物價(jià)格；否則，資產(chǎn)收益價(jià)格將低于實(shí)物價(jià)格。

全部所有權(quán)和份額所有權(quán)

如果某人擁有對某物的全部所有權(quán)，則所有權(quán)證的全部或部分轉(zhuǎn)移，直接等價(jià)于此物的全部或部分轉(zhuǎn)移；而此物數(shù)量或價(jià)格增減導(dǎo)致的價(jià)值增減，也等價(jià)于權(quán)證本身的價(jià)值增減。因此對權(quán)證的交易，等價(jià)于對此物的交易。

如果多人按各自份額擁有對某不特定物的所有權(quán)，則這種所有權(quán)叫做份額所有權(quán)。份額所有權(quán)證的全部或部分轉(zhuǎn)移，直接等價(jià)于此物對應(yīng)份額價(jià)值的全部或部分轉(zhuǎn)移；而此物數(shù)量或價(jià)格增減導(dǎo)致的價(jià)值增減，等于所有份額所有權(quán)證價(jià)值總量增減，但具體到哪個(gè)份額權(quán)證價(jià)值增減多少，則需要額外的分配規(guī)則。

由此，本文推出資產(chǎn)所有權(quán)的同一性：某資產(chǎn)的某物權(quán)發(fā)生任何形式的喪失，必然導(dǎo)致另一資產(chǎn)的物權(quán)發(fā)生同樣形式的喪失，則此兩資產(chǎn)為同一資產(chǎn)，只能計(jì)算其中一個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值，不能將兩資產(chǎn)的價(jià)值加總重復(fù)計(jì)算。以這樣的原則來衡量，就很容易計(jì)算金融虛擬經(jīng)濟(jì)的總量。

值得注意的是，這里討論的金融資產(chǎn)與貨幣具有本質(zhì)的區(qū)別。一旦任何人擁有貨幣，則其貨幣價(jià)值是絕對的，以國家信用為保障。而任何人擁有金融資產(chǎn)，其資產(chǎn)的貨幣價(jià)值并不絕對，其取決于金融資產(chǎn)背后的財(cái)富保證。

實(shí)物資產(chǎn)、所有權(quán)證及衍生權(quán)證

典型的實(shí)物資產(chǎn)與所有權(quán)證，就是公司資產(chǎn)與股票。若是公司資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移而喪失，則公司股票的價(jià)值也同時(shí)喪失。而當(dāng)股票喪失，也就喪失了公司資產(chǎn)。這說明，公司凈資產(chǎn)和公司股票為同一資產(chǎn)。不可能將股票和其對應(yīng)的公司資產(chǎn)分別出售兩次。

衍生權(quán)證，是依照約定價(jià)格在約定時(shí)間買賣約定標(biāo)的的權(quán)證。這個(gè)約定標(biāo)的既可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是所有權(quán)證。衍生權(quán)證是在約定標(biāo)的的基礎(chǔ)上衍生出來的，但它往往并不實(shí)際交割標(biāo)的物，而是在期滿時(shí)由義務(wù)方彌補(bǔ)執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的差價(jià)。所以，衍生權(quán)證的價(jià)格僅僅取決于標(biāo)的物價(jià)格與市場之變化關(guān)系，而不需要標(biāo)的物的數(shù)量來做執(zhí)行保障。因此，衍生權(quán)證價(jià)值的真正標(biāo)的，是權(quán)證義務(wù)人的部分財(cái)富價(jià)值。換句話說，衍生權(quán)證屬于份額所有權(quán)。權(quán)證義務(wù)人名下的財(cái)富中，應(yīng)當(dāng)減去其衍生權(quán)證的份額所有權(quán)（也就是衍生權(quán)證的市場價(jià)格），才是權(quán)證義務(wù)人真正擁有的財(cái)富量，也就是權(quán)證義務(wù)人自己的份額所有權(quán)。當(dāng)權(quán)證義務(wù)人的財(cái)富不足以支付衍生權(quán)證的份額所有權(quán)時(shí)，衍生權(quán)證的價(jià)值將相應(yīng)地比市場價(jià)格低差額部分。

這樣，由于衍生權(quán)證事實(shí)上是以權(quán)證市場價(jià)格主張對權(quán)利義務(wù)人財(cái)產(chǎn)的份額所有權(quán)，因此對衍生權(quán)證的交易，也就是對權(quán)利義務(wù)人部分財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的交易；而當(dāng)權(quán)證義務(wù)人保留給衍生權(quán)證的財(cái)富份額減少時(shí)，衍生權(quán)證的價(jià)值也相應(yīng)降低。所以，衍生權(quán)證與權(quán)證義務(wù)人的財(cái)富份額之間，仍然滿足所有權(quán)的同一性原則。

所有權(quán)同一的交易

所有權(quán)同一的實(shí)物資產(chǎn)、所有權(quán)證及衍生權(quán)證，雖然在帳面上具有各自的價(jià)值，價(jià)值的簡單加總可能很大，但是其實(shí)際交易的價(jià)值只能選擇其中一個(gè)，因?yàn)閷ζ渲械囊粋€(gè)進(jìn)行交易，就等價(jià)于對剩下的兩個(gè)也進(jìn)行了交易。因此參與交易的財(cái)富價(jià)值并不會(huì)因此而增加。

實(shí)物資產(chǎn)如果和其對應(yīng)的金融資產(chǎn)價(jià)值不同，但它們又是同一權(quán)，該怎么計(jì)算其價(jià)值呢？實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值和其對應(yīng)的金融資產(chǎn)價(jià)值，體現(xiàn)的是同一物品的不同方面之價(jià)值。例如公司凈資產(chǎn)價(jià)值，體現(xiàn)的是公司拆散來賣的價(jià)值，或者公司的重置價(jià)值；而公司的股票價(jià)值（市值），體現(xiàn)的是公司未來贏利能力的價(jià)值。但是在任何時(shí)候，決不能把公司的重置價(jià)值和市值加總起來，說是公司的總價(jià)值。

因此，這種由于金融產(chǎn)品種類的擴(kuò)大，而導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大，并不影響經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)價(jià)值，也不影響貨幣總量的需求和供給。因?yàn)樗袡?quán)同一的資產(chǎn)之間不能獨(dú)立交易，也不能累積交易，從而無法通過擴(kuò)大金融產(chǎn)品種類而擴(kuò)大交易價(jià)值。

真正的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫，乃是資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格或收益價(jià)格的高估，這種高估必然帶來虛擬經(jīng)濟(jì)價(jià)值的成倍數(shù)的價(jià)值高估。但這種倍數(shù)放大，本質(zhì)上仍然是價(jià)值高估的重復(fù)計(jì)算，并不是價(jià)值高估的危害性或嚴(yán)重性被放大了。反之，當(dāng)資產(chǎn)的實(shí)物價(jià)格或收益價(jià)格緊縮時(shí)，也將會(huì)帶來虛擬經(jīng)濟(jì)價(jià)值的成倍數(shù)價(jià)值緊縮。同樣，這種成倍數(shù)緊縮，本質(zhì)上也是價(jià)值緊縮的重復(fù)計(jì)算，并不是價(jià)值緊縮的危害性或嚴(yán)重性被放大了。

任何金融虛擬市場數(shù)量（不是價(jià)格）的擴(kuò)大，任何金融品的發(fā)明創(chuàng)造，都僅僅是增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，而不可能立刻增加總資產(chǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性的擴(kuò)大，是增加資產(chǎn)的未來生產(chǎn)能力，而不是增加還沒有生產(chǎn)的資產(chǎn)。

但是，以上分析，都是把市場看成整體來分析的。事實(shí)上，金融工具的創(chuàng)新，會(huì)提供給人們操作金融的各種手段。當(dāng)金融工具的使用者作為無法控制市場的完全競爭者參與市場時(shí)，強(qiáng)大的金融工具將有助于彌補(bǔ)市場的不足，降低市場的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)金融工具的使用者有能力左右市場時(shí)，強(qiáng)大的金融工具將成為它們掀起市場波浪的武器，通過控制市場朝自己有利的方向變動(dòng)，攫取人們的財(cái)富。當(dāng)大量的財(cái)富被攫取后，貧富差距的擴(kuò)大以及市場資源錯(cuò)配等原因，將可能導(dǎo)致大量破產(chǎn)和需求不足，從而使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸緊縮，由財(cái)富的重新分配引起整個(gè)市場的貨幣萎縮，形成經(jīng)濟(jì)衰退。而如果這種財(cái)富攫取來自國外，則是整國財(cái)富被攫取，經(jīng)濟(jì)緊縮就更容易發(fā)生。

結(jié)論

虛擬經(jīng)濟(jì)本身僅僅增加資產(chǎn)的流動(dòng)性和敏感性。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)，這種流動(dòng)性和敏感性有助于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡，但在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)，這種流動(dòng)性和敏感性可能帶來過激反應(yīng)。但金融產(chǎn)品數(shù)量的增加，并不增加任何總量財(cái)富。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是實(shí)物市場的所有權(quán)交易經(jīng)濟(jì)，它與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的所有權(quán)是同一的，但是主要反映收益價(jià)值。金融衍生品里的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，就是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。控制金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的措施，與一般的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制并無二致，注重控制債務(wù)的保證金就可以了。

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