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「摘要」文章從經(jīng)營者與股東激勵不兼容的矛盾根源——傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)制度缺陷以及對人的自利性本質(zhì)忽略出發(fā)，揭示了經(jīng)營者知識與管理的資本屬性及其“績效依存性”權(quán)益特征。本著效率、效益與謀求競爭優(yōu)勢宗旨，提出了“剩余貢獻(xiàn)”理論，并闡述了經(jīng)營者知識資本報酬計劃的設(shè)計思想、管理績效評價體系、指標(biāo)權(quán)重、經(jīng)營者分享剩余貢獻(xiàn)的比例以及知識資本報酬支付策略等。

「關(guān)鍵詞」競爭優(yōu)勢；剩余貢獻(xiàn)；績效依存性；知識資本權(quán)益

經(jīng)營者與股東之間激勵不兼容以及由此而導(dǎo)致的成本、道德風(fēng)險、效率損失等，是委托制面臨的一個核心問題?，F(xiàn)代企業(yè)制度的演進(jìn)歷程表明，問題的根源并不在于委托制本身，而是緣于傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)制度的缺陷以及對人性本質(zhì)——自利性的忽略。

循著傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度，股東作為企業(yè)財務(wù)資本的出資人與風(fēng)險的終極承擔(dān)者，享有兩種最基本的權(quán)利：剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)。財務(wù)資本這種“狀態(tài)依存性”的權(quán)責(zé)利關(guān)系特征，顯然有助于激勵或者迫使股東實現(xiàn)企業(yè)運營績效的不斷提高，由此便確立了對股東激勵的產(chǎn)權(quán)動因。而作為受托方的經(jīng)營者，卻不占有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)以及由此派生的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)，因此也就缺乏對經(jīng)營者激勵的產(chǎn)權(quán)動因。既然產(chǎn)權(quán)的激勵效應(yīng)與經(jīng)營者不相關(guān)，從自利性本質(zhì)出發(fā)，經(jīng)營者必然會利用手中所掌握的經(jīng)營管理的實質(zhì)性控制權(quán)，借助信息不對稱優(yōu)勢，在股東勉強(qiáng)容忍的限度內(nèi)，謀求自身的內(nèi)部控制權(quán)利益，如轉(zhuǎn)移股東財富、過度在職消費、目標(biāo)次優(yōu)化選擇等。無論哪種情形，對于企業(yè)的團(tuán)隊效率直至股東的財富目標(biāo)都將是一個巨大的損失。

矛盾既然根源于產(chǎn)權(quán)對經(jīng)營者激勵的不相關(guān)性以及對人性本質(zhì)的忽略，那么就必須遵循人本思想，重新定位經(jīng)營者角色，實施產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新和經(jīng)營者激勵機(jī)制再造，從而在企業(yè)——股東——經(jīng)營者間打造出一種利益激勵與風(fēng)險約束的互動機(jī)制。

一、經(jīng)營者知識與管理的資本屬性

（一）知識與管理的價值創(chuàng)造功能。在初始的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合一型的企業(yè)里，業(yè)主依托自身的財務(wù)資本以及知識與管理技能，進(jìn)行價值及其增值的創(chuàng)造。在這種企業(yè)制度下，業(yè)主集財務(wù)資本所有者與知識資本所有者雙重身份于一身，相應(yīng)由財務(wù)資本與知識資本共同創(chuàng)造的稅后利潤也就完全歸屬于業(yè)主一身。由于股東個體財務(wù)資本與知識資本的有限性，為了抗御日漸加劇的競爭風(fēng)險，謀求更大的規(guī)模效應(yīng)與管理業(yè)績，迫使業(yè)主彼此間不僅要在財務(wù)資本上實施聯(lián)合，而且還必須尋求與多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及規(guī)模擴(kuò)大后的財務(wù)資本相匹配的知識資本，并建立起一種新的公司治理結(jié)構(gòu)體系。于是，以兩權(quán)分離、委托為基本制度特征的股份制公司應(yīng)運而生。一旦進(jìn)入股份制公司制度，創(chuàng)造價值及其增值的兩種資本要素：財務(wù)資本與知識資本的所有者主體便發(fā)生了分離，相應(yīng)所實現(xiàn)的稅后利潤也就需要在不同的資本所有者主體之間進(jìn)行分割。隨著兩權(quán)分離與股權(quán)結(jié)構(gòu)的日趨分散，經(jīng)營者業(yè)已在相當(dāng)大的程度上擁有了企業(yè)決策管理的實質(zhì)性控制權(quán)。在這種現(xiàn)實格局下，無論是企業(yè)價值目標(biāo)抑或股東財富目標(biāo)等的實現(xiàn)，越來越取決于經(jīng)營者的素質(zhì)與能力。從這種意義上講，經(jīng)營者及其知識資本完全融入了企業(yè)價值及其增值的創(chuàng)造過程，成為了與財務(wù)資本同等的、甚至更為重要的一種實質(zhì)性的資本要素。既然如此，經(jīng)營者也就完全有理由提出對企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的分享要求。

（二）財務(wù)資本及其所有者與知識資本及其所有者的契約關(guān)系。財務(wù)資本的所有權(quán)歸屬于股東，包括自然人、法人或其它社會組織；而知識資本的所有權(quán)則只能天然且不可分割地屬于其載體，這個載體不單必須是人，而且必須是活生生的人。知識資本所有者的權(quán)利一旦遭受損失，其價值創(chuàng)增功能便會貶值，以致蕩然無存。知識資本這種能動的、天然的個人專屬性，決定了其必然超脫于財務(wù)資本的所有者而有著自身獨立的價值目標(biāo)與判斷標(biāo)準(zhǔn)，并且只有在得到正確激勵的前提下才能發(fā)揮其價值創(chuàng)造的功能。

顯然，傳統(tǒng)的“以資為本”所體現(xiàn)的“財務(wù)資本雇用勞動”的思維邏輯，在非知識經(jīng)濟(jì)的背景下有其存在的客觀基礎(chǔ)。一旦人類社會演進(jìn)到知識競爭的時代，知識資本與財務(wù)資本的力量便會發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)換：不是靜態(tài)的“消極貨幣”即純粹的財務(wù)資本的存在才使得知識資本的所有者“有碗飯吃”，相反倒是動態(tài)的“積極貨幣”即知識資本及其所有者為財務(wù)資本的保值、增值提供了可能與保障。在這里，財務(wù)資本更主要的是為知識資本價值功能的發(fā)揮提供了媒體與物質(zhì)基礎(chǔ)。從這層意義上講，與其將股份公司定義為（財務(wù)資本）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，莫若視為是財務(wù)資本及其所有者與知識資本及其所有者之間的平等而復(fù)雜的契約關(guān)系更為準(zhǔn)確。循著這一邏輯，使得經(jīng)營者憑借知識資本所有者的身份，取得了同財務(wù)資本所有者（股東）一起參與企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)分享的資格。

二、經(jīng)營者知識資本權(quán)益特征

作為“資本”范疇，無論是知識資本抑或財務(wù)資本，在利益分配關(guān)系的把握上，都應(yīng)遵循資本——報酬這一共性規(guī)則。但知識資本與財務(wù)資本也還存在著諸下方面的差異：

（一）價值的歸屬性。財務(wù)資本體現(xiàn)為一種物化形態(tài)特征，一般不受其所有者（股東）結(jié)構(gòu)變化或物質(zhì)載體流動的影響，具有對特定法人主體很強(qiáng)的歸屬性。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，計量財務(wù)資本的價值并無太大的困難。比較之下，知識資本則不具備物化形態(tài)的載體，而只能依附于活生生的人-經(jīng)營者或經(jīng)營者群體。因而，知識資本不僅在價值上存在著事先無法估測的變異性，而且更難以使之保持對特定法人主體的完全歸屬性，尤其是那些知識資本具有較高社會價值的經(jīng)營者更是如此。

（二）經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險責(zé)任。企業(yè)績效不佳，雖然經(jīng)營者的知識資本將遭受貶值與利益損失，但股東財務(wù)資本的損失同樣也不可避免。倘若競爭失敗或陷入財務(wù)危機(jī)境地，幾乎一切的經(jīng)濟(jì)性損失都將落在財務(wù)資本及其所有者身上。因為企業(yè)一旦進(jìn)入這種情形，對承擔(dān)經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險真正的也是惟一能夠起作用的只有那些物化形態(tài)的資產(chǎn)。而對經(jīng)營者其實沒有造成任何的損失，因為那些將企業(yè)帶人失敗或危機(jī)境地的低素質(zhì)的經(jīng)營者，其知識與管理原本就不具備知識資本的價值。

（三）權(quán)益實現(xiàn)條件。盡管同屬資本范疇，都體現(xiàn)著“狀態(tài)依存性”的資本權(quán)益特征，但較之股東財務(wù)資本，經(jīng)營者的知識資本在權(quán)益的實現(xiàn)上存在著更大的限制性的資格條件。準(zhǔn)確地講，經(jīng)營者能否享有剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)，取決于管理績效的優(yōu)劣。只有當(dāng)管理績效達(dá)到并超過既定的水平，特別是市場或行業(yè)平均水平時，經(jīng)營者自身的知識與管理才具有了資本化的前提，從而才有資格以知識資本所有者的身份分享企業(yè)的剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)。如果達(dá)不到既定的績效標(biāo)準(zhǔn)，即便企業(yè)贏余，經(jīng)營者也不能參與企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的分配，因而經(jīng)營者知識資本的權(quán)益體現(xiàn)為一種“績效依存性”特征；相反，對于財務(wù)資本所有者，只要企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營下去，只要有盈余存在，股東就始終擁有享受企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的資格，亦即股東財務(wù)資本的權(quán)益體現(xiàn)為一種“存在依存性”特征。

三、競爭機(jī)制與經(jīng)營者知識資本報酬計劃設(shè)計思想

（一）產(chǎn)權(quán)激勵制度缺陷與競爭機(jī)制的引入。經(jīng)營者知識與管理的資本化，消除了委托制下激勵不兼容的矛盾根源，從而為經(jīng)營者管理的高效率提供了內(nèi)在的動力源。然而也必須看到的是，具有了產(chǎn)權(quán)利益驅(qū)動機(jī)制，并非直接意味著管理績效的必然提高?？偨Y(jié)國內(nèi)外一些私有企業(yè)或企業(yè)私有化后失敗的教訓(xùn)，可以得出這樣的結(jié)論：產(chǎn)權(quán)重組改變的只是企業(yè)的激勵機(jī)制，卻沒有給企業(yè)及其經(jīng)營者創(chuàng)造出“生存發(fā)展”與“淘汰死亡”的強(qiáng)制性擇別，因而也就無法保障企業(yè)運行必然是高效率的。

動力不僅來自于內(nèi)在的激勵，更來自于外在的壓力，來自于優(yōu)勝劣汰的市場競爭機(jī)制的客觀強(qiáng)制。具體到經(jīng)營者的管理效率，競爭同樣發(fā)揮著強(qiáng)制性的效應(yīng)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)營者不單關(guān)注產(chǎn)權(quán)利益的激勵，更受著控制權(quán)利益的激勵。隨著競爭機(jī)制的引入，經(jīng)營者控制權(quán)的穩(wěn)定性必然受到嚴(yán)重的威脅。對于經(jīng)營者而言，一旦企業(yè)在競爭中失敗，或者管理績效達(dá)不到股東的期望，經(jīng)營者的管理控制權(quán)及其相關(guān)利益便會喪失，隨之其知識資本價值也將不復(fù)存在。面對市場競爭，經(jīng)營者惟一的、也是最為理性的選擇就是努力工作，不斷提高管理績效。而且，市場競爭的程度越是激烈，經(jīng)營者就越必須付出更大的努力，謀求更高的效率、效益與競爭優(yōu)勢。

（二）經(jīng)營者知識資本報酬計劃的設(shè)計思想。競爭機(jī)制的引入，不僅彌補(bǔ)了產(chǎn)權(quán)激勵對經(jīng)營者管理效率提高的局限性，強(qiáng)化了對人本思想的認(rèn)識，同時也為評價經(jīng)營者的管理績效，并制定知識資本報酬計劃提供了指引：

1.知識資本報酬計劃實施的宗旨在于促使經(jīng)營者實現(xiàn)管理的高效率性，并借此推動企業(yè)市場競爭優(yōu)勢的不斷強(qiáng)化，因此，知識資本報酬計劃設(shè)計的立足點是：經(jīng)營者是否為企業(yè)奠定了持續(xù)性的市場競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)，并帶來了超出社會或行業(yè)平均水平的剩余貢獻(xiàn)，即剩余稅后利潤（=實現(xiàn)的稅后利潤-相當(dāng)于市場或行業(yè)平均水平部分）。沒有剩余貢獻(xiàn)，知識資本就不能取得報酬。剩余貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營者分享的數(shù)額也就越大。

2.經(jīng)營者管理績效的優(yōu)劣，在靜態(tài)上，應(yīng)當(dāng)以市場或行業(yè)平均水平為最低判斷標(biāo)準(zhǔn)，在動態(tài)趨勢上，必須以與市場或行業(yè)最好水平的比較劣勢不斷縮小為著眼點。

3.競爭優(yōu)勢的創(chuàng)造緣于核心能力的支持與對戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的遵循，因此，首先對經(jīng)營者管理業(yè)績的有效性進(jìn)行戰(zhàn)略符合性分析，是實施知識資本報酬計劃不可或缺的重要環(huán)節(jié)。

4.經(jīng)營者知識資本報酬計劃的設(shè)計，還必須遵循剩余貢獻(xiàn)共享原則。剩余貢獻(xiàn)并非都是由知識資本創(chuàng)造的，財務(wù)資本同樣也是不可或缺的。離開了財務(wù)資本，經(jīng)營者的知識與管理就無法轉(zhuǎn)化為知識資本，就不可能獨立發(fā)揮價值創(chuàng)造功能。因此，財務(wù)資本也就當(dāng)然地要求參與剩余貢獻(xiàn)的分享。

四、經(jīng)營者管理績效評價體系與指標(biāo)對報酬的影響權(quán)重

（一）關(guān)鍵成功因素與經(jīng)營者管理績效評價體系。競爭中的企業(yè)，有的成功了，有的卻失敗了；有的繁榮不過曇花一現(xiàn)，有的卻能保持持久的發(fā)展活力，其具體原因可能各異，但在一些關(guān)鍵成功因素上把握能力的差異，則是其中的根源所在。從關(guān)鍵成功因素出發(fā)，并基于效率、效益與謀求競爭優(yōu)勢宗旨，企業(yè)需要對經(jīng)營者管理績效設(shè)置如下考核指標(biāo)體系：

1.謀求競爭優(yōu)勢的能量基礎(chǔ)：以核心能力為依托的營運效率；

2.持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險抗御機(jī)制：財務(wù)安全系數(shù)

3.制勝競爭對手的成本領(lǐng)先優(yōu)勢：成本控制效率

4.競爭優(yōu)勢的效益轉(zhuǎn)化能力：資產(chǎn)增值水平及其質(zhì)量

5.財務(wù)目標(biāo)的最終達(dá)成：凈資產(chǎn)收益率

6.企業(yè)的財富源泉：市場與顧客至上

7.贏得市場的效率保障：內(nèi)部作業(yè)效率