導(dǎo)語(yǔ)：H股回歸金融風(fēng)險(xiǎn)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：H股回歸金融風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)國(guó)際化

[摘要]近一年多來(lái),香港H股回歸境內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行上市的公司越來(lái)越多,這不僅是公司自身再融資的需要,而且是境內(nèi)A股市場(chǎng)制度改革后吸引力增加的必然反映。H股回歸有利于提高上市公司的素質(zhì)、改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度也大有好處。

一、H股回歸的描述H股是注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。

自2006年股權(quán)分置改革成功實(shí)施背景下重啟境內(nèi)IPO籌資以來(lái),香港H股公司回歸境內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行上市已成為一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2006年,在上海證券交易所上市的15家公司中,有7家屬于H股回歸,約占新上市公司總數(shù)的一半,其中大盤(pán)藍(lán)籌H公司占據(jù)回歸行列的主體,如中國(guó)銀行,中國(guó)國(guó)航,工商銀行,大唐發(fā)電,廣深鐵路,中國(guó)人壽等。進(jìn)入2007年,H股回歸更加精彩紛呈,不僅表現(xiàn)在H股回歸數(shù)量上更多,而且回歸隊(duì)列里非中央直屬企業(yè)、非“國(guó)”字號(hào)的中型績(jī)優(yōu)H股公司的數(shù)量和比例增加。此外,紅籌股公司的回歸也已列入議事日程。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2007年3月8日,登陸香港的H股公司共有141只,其中已存在A股的H股公司僅39家,這其中僅招商銀行和中興通訊是先發(fā)A股后發(fā)H股的,其余37家均為H股回歸A股或兩地同時(shí)發(fā)行。香港紅籌股公司共有89只,除去以控股形式在境內(nèi)上市的中國(guó)聯(lián)通,這樣尚未在A股上市的香港H公司和紅籌股公司還有190家,這是2007年涌現(xiàn)優(yōu)質(zhì)H股公司和紅籌股公司回歸潮的基石。

二、H股回歸的原因解讀“回歸潮”,首先要看到,一些由大型國(guó)有企業(yè)改制發(fā)行上市的H股公司面臨著巨大的再融資需求,這是H股公司回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)在動(dòng)因。

近幾年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,拉動(dòng)國(guó)內(nèi)一些行業(yè)出現(xiàn)了飛躍性的改變。尤其是在香港上市的大型國(guó)有企業(yè)中,無(wú)論是能源行業(yè)的中石化、中石油、神華集團(tuán)、大唐發(fā)電,還是通訊行業(yè)的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通,以及金融業(yè)的中國(guó)建行、交行、中國(guó)人壽,中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等等,都是受惠于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)行業(yè)。這些企業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平的快速提高,而且為了抓住發(fā)展機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)整合,同時(shí)也產(chǎn)生了巨大的融資需求。然而由于香港市場(chǎng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)單一、市值集中度高、市場(chǎng)波動(dòng)頻繁的特點(diǎn),造成這些H股公司在短期內(nèi)實(shí)施再融資很難得到認(rèn)同,這就使得這些H股公司產(chǎn)生了回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再融資的設(shè)想。其次,大批H股回歸也是我國(guó)股票市場(chǎng)吸引力增加的表現(xiàn)。2005年以來(lái),股權(quán)分置逐步落實(shí),加上各項(xiàng)鼓勵(lì)政策的實(shí)施,中國(guó)股市形勢(shì)一片大好,整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展趨勢(shì),投資者愿意進(jìn)行投資,很多國(guó)內(nèi)外的投資機(jī)構(gòu)都對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展持樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。目前正是海外上市公司登陸A股市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。一方面,市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前幾年的震蕩整理,進(jìn)一步擠壓了股市的泡沫,為機(jī)構(gòu)投資者提供了難得的建倉(cāng)機(jī)會(huì);另一方面,由于其較低的價(jià)格加上優(yōu)良的業(yè)績(jī),還會(huì)吸引更多的投資者進(jìn)入股市,給股市帶來(lái)新鮮的血液,有利于股市進(jìn)一步繁榮。

三、H股回歸的影響

1.有助于帶動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)快速發(fā)展,降低金融風(fēng)險(xiǎn)目前我國(guó)金融體系仍是以銀行主導(dǎo)的間接融資為主,直接融資占整個(gè)融資規(guī)模的比例僅為10%左右。提高直接融資比重,既是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)需要,也是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)的必然趨勢(shì)。在入世五年過(guò)渡期結(jié)束之后,我國(guó)進(jìn)一步加大對(duì)外開(kāi)放力度,為此需要一個(gè)強(qiáng)大的本土證券市場(chǎng),以防范國(guó)際流動(dòng)資本大進(jìn)大出造成的沖擊。通過(guò)吸納大批藍(lán)籌股上市,可以迅速擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和實(shí)力,成為穩(wěn)定市場(chǎng)的基石,提高抗風(fēng)險(xiǎn)、抗波動(dòng)的能力。

2.有助于提高上市公司的素質(zhì)、改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)目前我國(guó)還有不少優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司尚未上市或只在境外上市,如處于上游行業(yè)和壟斷行業(yè)的中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、建設(shè)銀行、神華集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)國(guó)企公司仍游離在A股市場(chǎng)之外,隨著他們逐步登錄A股市場(chǎng),將大大提高我國(guó)上市公司的盈利能力和投資價(jià)值。同時(shí),A股市場(chǎng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)也將更加完整和均衡。目前管理層也在大力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)上市或者境內(nèi)外同時(shí)上市,鼓勵(lì)H股公司回歸A股市場(chǎng),積極研究紅籌公司回歸A股市場(chǎng)的方式和途徑。

3.有助于提高市場(chǎng)承受力以前由于市場(chǎng)承接力有限,國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)患有“恐大癥”,導(dǎo)致大批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司不得不赴海外上市,既花費(fèi)了巨額的融資成本,又流失了很多經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),還使得境內(nèi)A股市場(chǎng)被不斷邊緣化。近年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)積極推進(jìn)制度改革和制度創(chuàng)新,逐步改善了市場(chǎng)預(yù)期,尤其在人民幣中長(zhǎng)期升值的背景下,外圍資金非常充裕,明顯提高了市場(chǎng)的承接力,由過(guò)去對(duì)大盤(pán)股的懼怕和擔(dān)憂(yōu),轉(zhuǎn)為歡迎和期待。西方發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)百年歷史已經(jīng)證明,藍(lán)籌股對(duì)于穩(wěn)定股票市場(chǎng)、提高上市公司質(zhì)量、塑造理性投資行為、促進(jìn)股市發(fā)展進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可估量的作用。決策當(dāng)局應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到大盤(pán)藍(lán)籌股是我國(guó)的稀缺資源,是主導(dǎo)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行的力量所在。

4.有助于提高我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化程度如果說(shuō)H股公司的回歸熱意味著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的健康與理性進(jìn)程,那么,由此帶來(lái)的香港資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步對(duì)接是更具深遠(yuǎn)意義的,它意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程正在提速。這一點(diǎn)更值得我們注意。香港與內(nèi)地之間在資本流動(dòng)上一向存在嚴(yán)格的管制,由此造成香港資本市場(chǎng)與內(nèi)地資本市場(chǎng)的制度性分割,造成H股和A股市場(chǎng)之間存在巨大的股價(jià)差異,而資本市場(chǎng)借助套利資金流動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)均衡的作用無(wú)法流暢地發(fā)揮。

近幾年H股股價(jià)與A股的逐步靠近,從市場(chǎng)信號(hào)角度說(shuō)明香港資本市場(chǎng)與內(nèi)地資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性正在提高,這與近年來(lái)香港與內(nèi)地之間金融合作的加強(qiáng),資本管制的逐步放松緊密相關(guān)。如果大批H股公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的發(fā)行上市,將有助于進(jìn)一步打通香港資本市場(chǎng)與內(nèi)地資本市場(chǎng)之間的阻隔。目前中國(guó)內(nèi)地在港上市的H股公司雖然數(shù)量不多,但是這些公司的規(guī)模龐大,一旦實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市后,在A股市場(chǎng)市值上將占據(jù)相當(dāng)大的比例,因此,香港資本市場(chǎng)與內(nèi)地資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性將迅速提高,通過(guò)這些A+H股公司的股權(quán)市場(chǎng)及其交易,將推動(dòng)香港與內(nèi)地之間資本流動(dòng)管制的進(jìn)一步松動(dòng),促進(jìn)香港與內(nèi)地之間一個(gè)統(tǒng)一的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的加速形成。同時(shí),將加快人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換的進(jìn)程,使人民幣匯率的形成機(jī)制更市場(chǎng)化。在看到積極作用的同時(shí),我們對(duì)于H股公司的回歸也要理智對(duì)待。由于這些公司規(guī)模龐大,因此,有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門(mén)必須有計(jì)劃、有步驟地安排它們?cè)贏股市場(chǎng)的發(fā)行上市節(jié)奏,否則可能會(huì)由于A股市場(chǎng)消化能力有限,迅速的擴(kuò)容可能使得A股市場(chǎng)難以承接,加之投資者的恐慌心理,造成A股市場(chǎng)的低迷。一旦形成這種局面,不僅這些H股公司回歸的愿望難以實(shí)現(xiàn),而且會(huì)影響到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]王建文,H股回歸正當(dāng)其時(shí),中國(guó)證券網(wǎng)2007.3.15.

[2]吳曉求,證券投資學(xué)(第二版)中國(guó)人民大學(xué)出版社2004年.