導(dǎo)語：試議內(nèi)含報酬率計算方法一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

當每年的NCF相等時，則直接計算出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表，結(jié)合內(nèi)插法計算。當每年的NCF不相等時，則需要運用逐步測試法。首先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算項目的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明項目本身的報酬率超過折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明項目本身的報酬率低于折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找到使凈現(xiàn)值接近于零的折現(xiàn)率，即為項目本身的內(nèi)含報酬率。在實踐中，人們不是按照上述方法進行繁瑣的計算，而是把這一任務(wù)交給Excel完成。但是在教師的教學過程中，在給學生具體的講解時，就不能簡單隨意地告訴學生這一計算過程交給Excel來完成。那么到底如何來計算內(nèi)含報酬率，如何尋找到測試范圍，如何使計算的工作量大大降低，我們進行下一步的分析。

一、內(nèi)含報酬率計算中折現(xiàn)率選取方法的分析

在上述內(nèi)容中，我們知道在財務(wù)管理的教學中，內(nèi)含報酬率計算運用最多的就是逐步測試結(jié)合內(nèi)插法。但是究竟用哪個折現(xiàn)率進行計算呢？第一個估計的折現(xiàn)率從何而來呢？我們不妨這樣來分析。內(nèi)含報酬率既然是使投資項目凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，是將投資項目未來所有現(xiàn)金流入量都折現(xiàn)到期初，再減去所有未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，即這個差額為零時的貼現(xiàn)率。那么毋庸置疑，內(nèi)含報酬率是考慮了資金的時間價值，體現(xiàn)了財務(wù)管理中投資決策運用現(xiàn)金流量的原則。同時，內(nèi)含報酬率是運用投資項目的現(xiàn)金流量計算的，是投資項目真實的報酬率。那么，在具體計算的過程中，既然要估計折現(xiàn)率有困難，不知道該從何測起，我們不妨可以計算一個投資項目不考慮資金時間價值的每年平均的投資報酬率，以它為測試的起點折現(xiàn)率來進行計算。該投資報酬率是將投資項目未來所有現(xiàn)金流入量簡單相加，再減去初始投資額，算出不考慮資金時間價值的投資報酬絕對額，然后簡單算術(shù)平均到每一年。不考慮資金時間價值的每年平均投資報酬率公式見式：k＝［（NCF1＋NCF2＋…＋NCFn）－C］／nC式中，k———不考慮資金時間價值的每年平均投資報酬率；NCF、n、C同式

二、內(nèi)含報酬率計算中折現(xiàn)率選取方法的舉例分析

例題：有2個投資方案A和B，有關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示。計算2個方案的內(nèi)含報酬率。

3.1計算方案A的內(nèi)含報酬率k=［（NCF1＋NCF2＋…＋NCFn）－C］／nC=［（23600+26480）－40000］／n40000=12.6%由于方案A的現(xiàn)金凈流量每年都不相等，因此只能采用逐步測試法。通過計算不考慮資金時間價值的每年平均投資報酬率，在進行逐步測試時，就知道了該從何測起。估計的折現(xiàn)率應(yīng)該在12.6%附近，12.6%約等于13%，我們首先用14%進行測試。NPVA=23600×PVIFr，1+26480×PVIFr，2-40000=0（1）當折現(xiàn)率=14%時，NPVA=1078.28，凈現(xiàn)值大于0，說明方案A本身的報酬率超過了折現(xiàn)率14%，而應(yīng)該進一步提高折現(xiàn)率再進行測試；（2）當折現(xiàn)率=16%時，NPVA=25.496，凈現(xiàn)值大于0，說明方案A本身的報酬率超過了折現(xiàn)率16%，應(yīng)該再進一步提高折現(xiàn)率再進行測試；（3）當折現(xiàn)率=18%時，NPVA=-981.064，凈現(xiàn)值小于0，說明方案A本身的報酬率低于了折現(xiàn)率18%。這樣，逐步測試的工作就已經(jīng)完成，接下來用內(nèi)插公式計算方案A的內(nèi)含報酬率即可。經(jīng)過計算方案A的內(nèi)含報酬率等于16.05%。

3.2計算方案B的內(nèi)含報酬率。k=［（NCF1＋NCF2＋…＋NCFn）－C］／nC=［（2400+12000+12000）-18000］／318000=15.56%估計的折現(xiàn)率應(yīng)該在15.56%附近，15.56%約等于16%，我們首先用16%進行測試。NPVB=2400×PVIFr，1+12000×PVIFr，2+12000×PVIFr，3-18000=0（1）當折現(xiàn)率=16%時，NPVB=675.84，凈現(xiàn)值大于0，說明方案B本身的報酬率超過了折現(xiàn)率16%，應(yīng)該再進一步提高折現(xiàn)率再進行測試；（2）當折現(xiàn)率=18%時，NPVB=-44.4，凈現(xiàn)值小于0，說明方案B本身的報酬率低于了折現(xiàn)率18%。這樣，經(jīng)過逐步測試就找到了凈現(xiàn)值大于0和凈現(xiàn)值小于0的2個折現(xiàn)率，將凈現(xiàn)值等于0的內(nèi)含報酬率夾在了中間，可以直接利用內(nèi)插公式計算方案B的內(nèi)含報酬率。經(jīng)過計算，方案B的內(nèi)含報酬率等于17.88%。

三、結(jié)論

內(nèi)含報酬率反映了投資項目的真實報酬率。是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。目前許多企業(yè)使用該項財務(wù)指標對投資項目進行可行性評價。但是在該指標的計算中，往往會遇到無從下手的問題，不知道該從何測起。本文通過對不考慮資金時間價值的每年平均投資報酬率的計算，從而找到了內(nèi)含報酬率逐步測試過程中的起點折現(xiàn)率，使得內(nèi)含報酬率的計算不再復(fù)雜，工作量也大大減少了，降低了財務(wù)管理教學中的難度。

作者：陶婭單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)大學