導(dǎo)語(yǔ)：人民幣匯率與金融風(fēng)險(xiǎn)防范一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：人民幣匯率不斷改革的進(jìn)程，會(huì)給國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。本文首先闡述了改革開(kāi)放以來(lái)人民幣匯率制度的變遷，隨后剖析了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，最后提出有針對(duì)性的防范對(duì)策，這無(wú)疑對(duì)降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保持人民幣匯率的穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、改革開(kāi)放以來(lái)人民幣匯率制度的變遷

1978年黨的十一屆三中全會(huì)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入了改革開(kāi)放的新時(shí)期，對(duì)外開(kāi)放程度逐步加深，與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也越來(lái)越緊密。1978年我國(guó)的進(jìn)出口總額是108.9億美元，40年后的2017年的貨物進(jìn)出口總額是4.12萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，人民幣匯率制度做出了相應(yīng)的調(diào)整和改革。圖1是人民幣匯率變化趨勢(shì)?？偟膩?lái)看，人民幣匯率制度改革歷程大致可以劃分為四個(gè)階段。1、1981—1984年：雙重匯率制度。雙重匯率制度即除官方匯率外，另行規(guī)定一種適用進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算和外貿(mào)單位經(jīng)濟(jì)效益核算的貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)格，該價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的出口換匯成本確定，是改革開(kāi)放初期為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所采取的臨時(shí)性制度。這樣的匯率制度可以使當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的中國(guó)，積極發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，刺激對(duì)外出口，實(shí)行“出口”導(dǎo)向戰(zhàn)略，這一階段的人民幣匯率波動(dòng)幅度不大。2、1985—1993年：雙軌制度。所謂的雙軌制實(shí)際上是“計(jì)劃體制”與“市場(chǎng)體制”并存的一種經(jīng)濟(jì)社會(huì)形態(tài)。雙軌匯率制度，也就是官方與外匯調(diào)劑價(jià)格并線運(yùn)行。從1985年開(kāi)始，中國(guó)在進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)只使用官方匯率報(bào)價(jià)，放棄了外匯調(diào)劑價(jià)格。此后為改善貿(mào)易收支狀況，矯正匯率高估問(wèn)題，我國(guó)放開(kāi)了外匯調(diào)劑市場(chǎng)價(jià)格。這一階段的人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，由1985年的2.9367下降到1993年的5.7620，浮動(dòng)幅度近100%。3、1994—2004年：?jiǎn)我坏挠泄芾淼母?dòng)匯率制度。所謂“單一的”是指把之前的官定匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率合而為一。有管理的浮動(dòng)，主要是指定準(zhǔn)許經(jīng)營(yíng)外匯的銀行，即外匯指定銀行，在全國(guó)外匯交易中心，按照市場(chǎng)交易規(guī)則買賣外匯；匯率波動(dòng)超過(guò)政府認(rèn)定的一定幅度，中國(guó)人民銀行通過(guò)買賣外匯入市干預(yù)。隨著我國(guó)改革開(kāi)放不斷推進(jìn)，雙匯率制度的劣勢(shì)逐漸展露出來(lái)，國(guó)內(nèi)外價(jià)格關(guān)系的扭曲、資源不能得到合理有效的配置等問(wèn)題日益凸顯。1994年，我國(guó)外匯管理體制改革已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然要求。實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)了我國(guó)對(duì)外匯管理的自由度和主動(dòng)性。這一階段的人民幣匯率波動(dòng)幅度較小，基本維持在8.27的水平。4、2005年至今：參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布人民幣實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并一次性升值2.1%。這一階段我國(guó)的人民幣匯率制度發(fā)生了翻天覆地的變化，是新的匯率制度初步發(fā)展的階段。因?qū)ν赓Q(mào)易快速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備積累大幅增加，連續(xù)多年保持對(duì)外貿(mào)易順差的情況下，人民幣匯率長(zhǎng)期盯住美元，匯率變化缺乏因外匯市場(chǎng)變化所需要的靈活性，不符合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變化。應(yīng)該建立多元化貨幣政策，把雞蛋放進(jìn)不同的籃子，減少因?yàn)榈貐^(qū)政治，產(chǎn)業(yè)因素引起的貨幣因素。隨著主要國(guó)際經(jīng)濟(jì)體實(shí)力的變化，適宜地調(diào)整分配世界主要貨幣的權(quán)重，有助于完善人民幣匯率的市場(chǎng)化，進(jìn)一步為人民幣國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從2005—2017年，人民幣匯率的波動(dòng)幅度較大，由8.1917上升至6.7518。

二、人民幣匯率改革帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)

1、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。20多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，滬深兩大交易所逐步發(fā)展為亞洲資本交易核心樞紐。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)有3200多只股票，股票賬戶合計(jì)高達(dá)1.89億戶，其中有效賬戶為1.47億戶，市場(chǎng)市值為6.09萬(wàn)億美元，僅低于日本的6.16萬(wàn)億美元、美國(guó)的31萬(wàn)億美元，在全球排名第三位。我們知道，股票市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，如果發(fā)生劇烈的震動(dòng)，在一定程度上表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中可能出現(xiàn)了問(wèn)題。當(dāng)人民幣匯率貶值時(shí)，外國(guó)投資者會(huì)大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，導(dǎo)致股價(jià)驟升；反過(guò)來(lái)，當(dāng)人民幣匯率升值時(shí)，投資者會(huì)大量拋售股票，購(gòu)買外幣，導(dǎo)致股價(jià)大幅度下降。從另外一個(gè)層面來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)有關(guān)外向型企業(yè)影響較大，必然對(duì)該行業(yè)企業(yè)的股票價(jià)格有深遠(yuǎn)的影響。2、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率貶值會(huì)引起國(guó)際收支失衡，嚴(yán)重的話會(huì)引發(fā)貨幣替代、資本外逃和投資者信心崩潰。一旦人民幣加速貶值的話，這種資本撤離逃出來(lái)自外資與內(nèi)資兩個(gè)方面。匯率的持續(xù)下跌，我國(guó)對(duì)外商直接投資的吸引力會(huì)下降，將導(dǎo)致在我國(guó)本土的外資加速撤離。另外，由于勞動(dòng)力成本上升，土地價(jià)格走高，環(huán)保成本加大，加上其他政策環(huán)境變化，再加之人民幣貶值增大，類似富士康、蘋果公司等著名企業(yè)也開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)遷出中國(guó)，國(guó)際熱錢也在撤出中國(guó)。反過(guò)來(lái)，大量資本外逃，會(huì)極大地挫傷廣大投資者的信心，又促使匯價(jià)的大幅度下跌，從而引發(fā)匯率危機(jī)。3、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)資本借貸的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借貸和國(guó)際間的借貸風(fēng)險(xiǎn)都有影響。當(dāng)人民幣升值時(shí)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貨幣存量會(huì)下降，一家金融機(jī)構(gòu)的資本借貸會(huì)增加，當(dāng)借貸失衡增加到一定程度時(shí)，會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)增多和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。此時(shí)，存款人將會(huì)盡可能把他們的存款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因此金融機(jī)構(gòu)將會(huì)發(fā)生擠兌風(fēng)波。另外，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，會(huì)增加對(duì)外債務(wù)，當(dāng)債務(wù)或者說(shuō)外債依存度達(dá)到一定程度時(shí)，國(guó)內(nèi)外投資者的信心將會(huì)大為降低而紛紛撤資，當(dāng)大量的資金撤出時(shí)，最終陷入資金困難的惡性循環(huán)，從而引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。4、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)幣值穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。幣值穩(wěn)定，也就是低通貨膨脹率，是指物價(jià)在短時(shí)間內(nèi)不要有大幅度波動(dòng)，即使有波動(dòng)也要控制在社會(huì)、居民可以承受的范圍內(nèi)而不是要求物價(jià)固定不變，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極其重要的控制目標(biāo)。近幾年，隨著人民幣匯率的波動(dòng)增強(qiáng)，我國(guó)的通貨膨脹率有偏高的趨勢(shì)（見(jiàn)表1），2010年為3.3%，2011年上升至5.4%，2016年為8.5%，2017年為7.5%，均超過(guò)了5%的臨界點(diǎn)，幣值穩(wěn)定存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，人民幣匯率貶值會(huì)引起國(guó)內(nèi)貨幣人民幣的幣值下降，人民幣匯率升值會(huì)引起國(guó)內(nèi)貨幣人民幣的幣值上升，它們是同向變動(dòng)關(guān)系。

三、人民幣匯率改革中的金融風(fēng)險(xiǎn)防范措施

黨的報(bào)告指出，要“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，按照這一要求，筆者提出以下幾點(diǎn)建議。1、繼續(xù)深化人民幣匯率市場(chǎng)改革。目前，人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)并不完全透明，不符合當(dāng)前世界的發(fā)展趨勢(shì)，并且對(duì)于美元表現(xiàn)得過(guò)于依賴，已經(jīng)無(wú)法滿足時(shí)展的要求。其一，要逐步完善人民幣匯率的中間價(jià)形成機(jī)制，提升人民幣匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平。其二，要按照對(duì)內(nèi)平衡優(yōu)先的原則確立貨幣政策目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上建立市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制、調(diào)控機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制。其三，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。繼續(xù)增加人民幣對(duì)美元匯率等國(guó)際重要國(guó)家匯率中間價(jià)的彈性和波動(dòng)幅度，不要單純依據(jù)美元、英鎊等貨幣來(lái)衡量人民幣匯率的匯價(jià)。2、保持人民幣匯率市場(chǎng)的基本穩(wěn)定。如前所述，無(wú)論是匯率上升還是下降，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)一定的波動(dòng)，波動(dòng)程度嚴(yán)重的將會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，要繼續(xù)執(zhí)行“參照一攬子貨幣”的匯率政策，避免對(duì)某個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的過(guò)于依賴，同時(shí)要根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整一攬子貨幣的權(quán)重。另一方面，保持國(guó)際收支的大體平衡。眾所周知，國(guó)際收支狀況與匯率波動(dòng)聯(lián)系極其緊密，保持國(guó)際收支的大體平衡既是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，也是保持人民幣匯率市場(chǎng)的基本穩(wěn)定的重要舉措。當(dāng)前，我國(guó)的國(guó)際收支狀況應(yīng)以適度順差的動(dòng)態(tài)上的大體平衡為宜。3、逐步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化有利于我國(guó)金融外向型發(fā)展，有利于緩解通貨膨脹，有利于我國(guó)公民進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)，從而提升我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的影響力。首先，要將貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易跨境人民幣業(yè)務(wù)擴(kuò)展到區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作地區(qū)，包括“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)、金磚國(guó)家等，逐步擴(kuò)大境內(nèi)外人民幣資金統(tǒng)籌使用的自主性和靈活性，增強(qiáng)人民幣國(guó)際結(jié)算的能力。其次，鼓勵(lì)在國(guó)外發(fā)行人民幣債券，逐步增強(qiáng)人民幣國(guó)際化市場(chǎng)的深度和廣度。最后，簽訂貨幣互換協(xié)議。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)與貿(mào)易伙伴國(guó)的金融市場(chǎng)聯(lián)系，簽訂貨幣互換協(xié)議，讓貨幣在協(xié)議兩國(guó)之間允許自由兌換，可以降低融資成本和出口成本。4、構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。2008年的美國(guó)次貸危機(jī)以后，人們開(kāi)始意識(shí)到單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健并不意味全國(guó)整體金融系統(tǒng)的穩(wěn)健。因此，建立宏觀審慎監(jiān)管框架成為金融危機(jī)后國(guó)際社會(huì)的重要共識(shí)。一是構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。將金融機(jī)構(gòu)杠桿率、流動(dòng)性及信貸周期等指標(biāo)納入預(yù)警指標(biāo)體系中，加強(qiáng)跨境交易監(jiān)管和跨境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)。二是控制跨境資本流動(dòng)速度與規(guī)模，防止熱錢對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投機(jī)影響。要構(gòu)建資本管制管理框架，盡快完善服務(wù)宏觀目標(biāo)的政策工具箱，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換以及多元化的監(jiān)管目標(biāo)，構(gòu)成跨境資本流動(dòng)管理的雙支柱。三是按照新巴塞爾協(xié)議的要求，盡早出臺(tái)新的監(jiān)管辦法和標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)貨幣政策、財(cái)政政策和金融監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)配合。5、加強(qiáng)銀行國(guó)際借貸的監(jiān)督管理。國(guó)際借款是商業(yè)銀行進(jìn)行短期國(guó)際借貸的主要方式，一般通過(guò)其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)向外國(guó)銀行借入。國(guó)際借款是我國(guó)引進(jìn)外資的一種重要方式，但是借取外債要注意量力而行，借錢總是要償還的，超負(fù)荷借款蘊(yùn)藏著極大的危險(xiǎn)。英國(guó)學(xué)者葛遜早在1861年就指出，國(guó)際借貸是影響匯率波動(dòng)的重要因素，當(dāng)一國(guó)國(guó)際借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變；當(dāng)一國(guó)國(guó)際借貸失衡，外匯供求發(fā)生失衡，幣值將出現(xiàn)升值或貶值。因此，在借貸國(guó)的選擇上，盡可能選取資金豐裕、信用度較高、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的國(guó)家，并簽訂國(guó)際借貸協(xié)議。此外，國(guó)家外匯管理局要建立國(guó)際貸款的數(shù)據(jù)庫(kù)，及時(shí)跟蹤、定期監(jiān)管，防止一些地方金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過(guò)度貸款的現(xiàn)象，從而避免因借貸國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)傳導(dǎo)給我國(guó)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

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作者:夏凡 單位:廈門大學(xué)