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自1997年11月以來，國內(nèi)無論是政府官員還是專家學者都一再指出：人民幣不會貶值，理由是中國目前的外匯供求狀況和外債結構良好且考慮到穩(wěn)定大局的需要。問題是，這是不是合理的選擇?

1992年以來，中國國民經(jīng)濟一直保持快速增長，即便是在1993年實施宏觀調(diào)控以后，GDP增長速度仍保持在9％左右。在緊縮貨幣的情況下，實現(xiàn)了低通脹和高增長的經(jīng)濟"軟著陸"。這主要是由于外商在華直接投資大量增加以及出口的快速增長。顯然，中國要繼續(xù)保持較高的經(jīng)濟增長率，必然受這二者的制約。但是，在這次東亞金融危機中，日本、韓國受到了很大沖擊。1998年2月標準普爾公司亦調(diào)低對香港的信貸評級，來自這些地區(qū)的對華投資大大減少。其次，在我國外貿(mào)進出口結構中，對經(jīng)濟增長有顯著推動作用的一般貿(mào)易出口比重已降至43％，加工貿(mào)易出口增長迅猛，已達到全國出口總額的57％。從企業(yè)性質(zhì)上看，國有企業(yè)出口仍處于主導地位，但在出口中所占比重已下降至53％，外資企業(yè)出口則上升至43.5％,占據(jù)了我國對外出口的半壁江山。近年來，以美元折算的我國出口商品成本已接近國際市場平均水平，出口效益不斷下滑。1995年下半年至1997年上半年，受出口退稅遲滯的影響，國有外貿(mào)出口十分困難，呈現(xiàn)萎縮之勢，加工貿(mào)易出口則發(fā)揮著越來越重要的作用。從商品結構看，我國出口商品檔次偏低，技術含量少，以勞動密集型產(chǎn)品為主，依靠價格、數(shù)量競爭。外貿(mào)公司和生產(chǎn)企業(yè)之間普遍缺乏以利益為紐帶的共生關系，買賣關系不夠穩(wěn)定；由于缺少行業(yè)規(guī)范和商會協(xié)調(diào)，高價搶購、低價競銷的狀況屢見不鮮，經(jīng)營秩序十分混亂。但是中國的出口存在著內(nèi)在沖動，一個重要的原因就是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構不合理，重復建設嚴重，產(chǎn)品雷同，缺乏創(chuàng)新，國內(nèi)有效需求不足，因而大量涌向國際市場。出口單價的下跌被數(shù)量的更大增長所掩蓋，出口總額不斷擴大；而國內(nèi)需求因受到貨幣政策等因素的抑制，導致進口增長緩慢。因此，經(jīng)常項目自1992年以來一直保持順差，截至1997年底我國外匯儲備迅速上升至1400億美元，居世界第二位。

但這一地位是脆弱的。一方面，我國出口產(chǎn)品構成和地理方向過于依賴少數(shù)發(fā)達國家市場，極易受到貿(mào)易保護主義的影響。1995年美國提出的對華貿(mào)易報復清單中，絕大多數(shù)產(chǎn)品涉及我國的勞動密集型產(chǎn)業(yè)；一旦實施，將對我國的生產(chǎn)和就業(yè)造成相當?shù)挠绊憽Ｎ覈?992年以來在開拓海外市場的過程中，不斷遭到反傾銷調(diào)查，調(diào)查國家不僅有我國傳統(tǒng)出口市場的發(fā)達國家，如美國、歐共體，還有新開辟的市場，尤以拉美國家為主。后者提出調(diào)查的個案數(shù)目上升很快，涉及多種輕紡產(chǎn)品，理由無一不是中國的產(chǎn)品損害了他們的同類工業(yè)。因此，以數(shù)量、價格為主要競爭手段的勞動密集型產(chǎn)品的出口增長是有極限的。如果西方國家經(jīng)濟衰退，或?qū)嵤┵Q(mào)易限制，我國的出口必大受影響，對此應有清醒的認識。

另一方面，外商在華直接投資的主要動機是開拓中國市場，或把中國作為亞太地區(qū)的區(qū)域分銷中心。1992年以前，我國對三資企業(yè)規(guī)定了內(nèi)外銷比例，雖然執(zhí)行上并不嚴格，卻使國外跨國公司心存疑慮，尤其是要求其自行平衡外匯，有悖于其來華投資的真實意圖。1992年，我國正式提出以"市場換技術"的戰(zhàn)略，以吸引跨國公司來華投資。1993年開始，外資大舉進入中國。時至今日，中國已成為僅次于美國的世界第二大外資輸入國。近五年的情況表明，外資企業(yè)進出口總體為逆差，意味著對資本項下外匯需求很大，對人民幣貶值將是一個潛在的壓力。

東南亞國家與我國產(chǎn)品結構有一定的雷同，該地區(qū)貨幣大幅貶值大大加強了其出口競爭力，尤其是輕紡、機電類產(chǎn)品。有觀點認為：貨幣貶值將促使其零部件及機器設備進口成本上升，從而抵消其出口優(yōu)勢。這一看法忽視了幾點：1、此次金融動蕩使得這些國家外匯儲備急劇下降，外匯嚴重短缺，大大抑制了進口需求；2、現(xiàn)有的進口機器設備尚未折舊完畢，改用國內(nèi)替代原料也有可能；3、東南亞的設備、零部件主要來源于日、韓，后者貨幣貶值使得東南亞國家以美元計算的進口單價下降，從而使進口成本升幅有限；4、所謂"抵消"乃基于如下假設：東南亞國家的一切生產(chǎn)要素均依靠進口。這即便是在獨資企業(yè)也是不可能的。抵消的程度取決于進口商品和勞務的價格以及進口生產(chǎn)要素占產(chǎn)成品成本的比重。

1998年1月，國內(nèi)一些經(jīng)濟界人士對于當月統(tǒng)計數(shù)字所反映的進出口狀況表示樂觀，認為我國外貿(mào)出口并未受到太大影響。然而，一國貨幣貶值導致出口擴大是逐步顯現(xiàn)出來的，在經(jīng)濟上有一定的滯后性，即J曲線效應。從2月底開始，我國外貿(mào)出口增長呈單邊下滑之勢；5月份轉(zhuǎn)為負增長，比上年同期下降1.5％。由于亞洲市場占我國出口的60％，1～5月，我國對日本、韓國、東盟的出口分別下降了5.7％、29.6％和105％（《國際商報》1998年6月18日）。2～6月間，日元持續(xù)大幅度貶值，使我國出口貿(mào)易面臨更為巨大的壓力。經(jīng)貿(mào)委官員承認，目前的外貿(mào)形勢是20年來最嚴峻的（香港《信報》1998年5月13日）[1]。6～7月，出口出現(xiàn)輕微反彈，但從8月開始增速下滑，連續(xù)四個月出現(xiàn)較大幅度的負增長。其中10月份出口下降17.3％，11月份下降9.7％。為此，國務委員吳儀呼吁"千方百計擴大出口"（《人民日報》1998年11月26日）。

投資、消費、出口是經(jīng)濟增長的三大支柱，出口萎縮加之國內(nèi)消費低迷，僅靠投資（主要是基礎設施投資的）拉動是難以奏效的[2]。出口不振必然使相當數(shù)量的企業(yè)開工不足和工人下崗失業(yè)，這將使國內(nèi)經(jīng)濟形勢更趨惡化[3]。由此可見，人民幣匯率下浮的現(xiàn)實可能性是完全存在的。那么假定人民幣要貶值，如何貶值？貶值幅度多大？能否實現(xiàn)在政府指導下有管理的下浮？我們在此作一分析。

外貿(mào)出口的最終目的是帶來效益。國家可以通過外貿(mào)、金融等政策來維持人民幣幣值穩(wěn)定，但如果表現(xiàn)出的后果卻是出口效益惡化，喪失發(fā)展后勁，反過來會成為迫使人民幣匯率貶值的壓力。眾所周知，出口退稅和征收進口關稅是國家用以支持出口和調(diào)節(jié)進口的重要手段。我國從1985年以來一直實行出口退稅政策，出口退稅的增長與出口增長呈正比例關系。1994年新稅制實施后，出口退稅完全由中央財政負擔。1995年至1997年，國家每年拿出500～600億元的資金用于出口退稅，相當于中央財政總收入的15％左右。此外，國家還專門成立部門辦理退稅和查處騙稅的犯罪活動，由此產(chǎn)生的行政開支也十分龐大。

近20年來，中國出于擴大對外經(jīng)濟交往的需要，高度重視對外貿(mào)易。90年代初，更提出"大經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略"，以在2000年實現(xiàn)進出口總額4000億美元、躋身于世界主要貿(mào)易國家行列為目標。為此，出口增長必須大大快于GDP的增長。統(tǒng)計表明，自1978至1997年20年間，GDP年均增長9.7％，而出口年均

增速高達16.7％，是經(jīng)濟增長率的1.72倍（《中國經(jīng)濟時報》1998年12月2日）。然而出口的持續(xù)高速增長受制于出口退稅的財政體制。一方面，我國財政收入年均增長緩于GDP的增長[4]。中央財政收入占全國財政總收入的比重偏低（不足50％），限制了中央財政支持出口快速增長的能力；另一方面，1994年頒布的《預算法》明確規(guī)定，國家財政以平衡預算為目標。1996年中央政府決心每年削減財政赤字100億元，爭取在較短時間內(nèi)消滅赤字，實現(xiàn)收支平衡。為此，必須量入為出，對各項支出統(tǒng)籌安排，對出口退稅實行計劃預算，根據(jù)財政收入狀況以及收入進度核定退稅金額再切塊分配到各地。因此，對外貿(mào)易的政策目標與現(xiàn)行出口退稅的計劃、分配體制很難協(xié)調(diào)起來。而由此產(chǎn)生的后果就是企業(yè)的政策風險大增。出口退稅一旦滯后，生產(chǎn)企業(yè)的全部積累和流動資金將很快耗盡。

1993年起，外貿(mào)出口連年劇增，相應形成的應退稅款年年超出國家當年預算安排，退稅的速度越來越慢，退稅到帳的時間越拉越長。1995年5月企業(yè)被告知，當年形成的退稅將遲至一年半以后才能返還，以便國家集中清償往年積欠的應退稅款，而此間遲返部分的退稅資金利息只能由企業(yè)自行消化。然而，外貿(mào)企業(yè)普遍嚴重依賴銀行貸款，出口利潤率低，退稅前大多虧損，主要依靠退稅來實現(xiàn)利潤或彌補虧空。退稅滯后，造成企業(yè)出口越多，虧損越大，資金占壓越厲害，難以及時還貸，在銀行的信用等級下降，銀行因此不愿續(xù)貸。加之當時國家致力于打擊通脹，實行宏觀調(diào)控、緊縮銀根，對信貸規(guī)模嚴加控制，致使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生很大困難，不得不放棄部分海外訂單。這直接影響了外貿(mào)公司的對外信譽，并增加了其實際機會成本。國有企業(yè)出口開始萎縮。國家為減輕財政壓力，于1995年6月和12月兩度調(diào)低退稅稅率。同期外貿(mào)出口放緩，許多外貿(mào)企業(yè)不再片面追求出口創(chuàng)匯，及至1997年中，退稅形勢才漸趨正常。但是外貿(mào)企業(yè)卻因此大傷元氣，現(xiàn)金流量狀況大不如前，即使原來效益好的企業(yè)也不例外。1998年3月，為應付東南亞出口競爭的挑戰(zhàn)，國家在維持匯率穩(wěn)定的前提下，調(diào)高紡織品出口退稅率2個百分點以支持外貿(mào)出口，僅此一項，中央財政預計增支45億元[5]；6月又宣布將煤炭、鋼材、水泥、船舶的退稅率分別提高至9％、11％、11％和14％（《經(jīng)濟日報》1998年6月24日）。由于紡織工業(yè)產(chǎn)品老化，技術更新緩慢，國內(nèi)生產(chǎn)嚴重過剩，僅提高2個百分點的退稅率無濟于事[6]。從5月底開始，機電產(chǎn)品取代紡織品成為我國第一大出口產(chǎn)品，占全部出口的50％左右。8月，國稅總局宣布，從1998年7月1日起，將七大類機電產(chǎn)品和五大類輕工產(chǎn)品的退稅率由9％提高至11％。為此中央財政將增加支出250億元左右。由于目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)公司之間遠未形成真正建立在利益一致基礎上的出口制關系，反而相互爭利，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營行為極不規(guī)范，短期行為嚴重，往往根據(jù)匯率和退稅率的變動來調(diào)整供給外貿(mào)公司的出廠價，這不僅容易使價格總水平產(chǎn)生波動，而且生產(chǎn)者易被自身行為創(chuàng)造出的錯誤的價格信息所誘導，作出盲目的生產(chǎn)決策，使供求關系很快失衡，因而往往得不到預期的微觀效益，國家在宏觀上亦得不到真正的收益。

1997年國家用于出口退稅的財政資金近600億元，而當年中央財政赤字約560億元。從1993年起中央財政停止向銀行透支，改由通過發(fā)行國債來彌補赤字。此后國債發(fā)行規(guī)模增長較快，國債依存度（即年度國債發(fā)行收入占年度財政支出的比重，反映財政對債務的依賴程度）1992年為11.6％，1994年迅速上升至21％，接近國際上公認的國債警戒線（25％）。1997年，國債發(fā)行額為2，476.83億元，占當年全國財政總支出的22.29％，占中央財政總支出的55.76％。1998年，為刺激內(nèi)需，國家實行擴張性的財政政策，全國財政和中央財政的國債依存度預計將分別高達40.2％和73.95％，國家財政將面臨巨大的還本付息壓力。從1995年下半年開始，國有企業(yè)經(jīng)營中深層次矛盾日益顯露，失業(yè)下崗人數(shù)增多，國家財政又加大了用于解決社會問題的開支[7]；同時國有企業(yè)多年大面積虧損積累起來的金融機構呆壞帳，也要由中央財政每年撥出幾百億元來逐步?jīng)_銷[8]。隨著國企改革的深入，今后幾年，我國財政收支形勢將十分嚴峻[9]。

為此，建議全面取消出口退稅，以緩解中央財政壓力，附帶可以節(jié)省一大筆行政開支（相應退稅部門也可撤銷），更能夠一勞永逸徹底杜絕騙取出口退稅的犯罪活動。外貿(mào)企業(yè)也可簡化出口環(huán)節(jié)，節(jié)省開支。退稅取消后，短期內(nèi)出口可能大幅度下降，出現(xiàn)外貿(mào)逆差，這樣人民幣微幅升值的局面將立即讓位于匯率下浮的現(xiàn)實要求。我國外匯儲備龐大，足以應付短期之需。此時，使人民幣適度貶值順理成章，但這種貶值完全不會變成失控的匯率急跌，因為目前退稅部分僅占出口成本的8％左右。只要貶值幅度不超過8％，換匯成本實際上沒有發(fā)生變化，因而并未改變出口的整體態(tài)勢。而我們得到的益處則是節(jié)省了近800億元的財政資金，這本身就是一個巨大的成果。東南亞貨幣貶值會使我國收匯減少，但根據(jù)我國外匯儲備和現(xiàn)有的外匯供求狀況，繼續(xù)堅持結售匯制度和對資本項目的監(jiān)管，不會影響總體的外匯供求關系，短期內(nèi)也不會出現(xiàn)巨大的外匯需求壓力。

無疑，人民幣貶值會在國際上引起反應。從理論上講，本幣貶值會抑制進口。對此，我們可以相應調(diào)低關稅總水平，以抵消貶值的影響，維持進口現(xiàn)狀。自1992年以來，我國已五次大幅度降低關稅，多數(shù)為我國單方面的決定，最引人注目的一次是在1997年亞太經(jīng)合組織（APEC）會議上宣布的。采取這一行動固然是出于復關（GATT）和其后加入世界貿(mào)易組織（WTO）的需要，但在短期內(nèi)連續(xù)五次大幅度降低關稅（從43％降至17％），這在國際上也是罕見的。關稅減讓一般是通過雙邊或多邊談判，按照有取有予的原則討價還價后確定的。至今，我國單方面削減關稅的成果是有限的。美國對華貿(mào)易逆差仍逐年上升，由此美國認定中國的市場準入程度遠遠不夠，還存在著關稅以外的諸多貿(mào)易限制措施，進而在知識產(chǎn)權和開放服務貿(mào)易上對中國施壓，更發(fā)起超級301調(diào)查并單方面扣減中國輸美紡織品配額[10]，來逼迫中國讓步。同時，美國并未信守與中國在1992年達成的市場準入談判協(xié)議中"堅定支持中國復關"的承諾。時至今日，在諸多國家紛紛支持中國加入WTO的情況下，美國仍設置重重障礙加以阻撓[11]。因此，即便中國不能直接從談判對手那里取得相應的讓步和利益，也應選擇合適的時機采取單方面行動，以便從其他方面給本國帶來利益。

這個最佳時機本來出現(xiàn)在1995年上半年，即退稅對中央財政壓力最大的時候。僅僅調(diào)低出口退稅稅率，并不能從根本上解決退稅遲滯帶來的問題。外貿(mào)公司雖然可以改用出口制以部分緩解退稅的矛盾，但這一轉(zhuǎn)變涉及企業(yè)間跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨部門的資產(chǎn)重組的難題，使得以自營為主要方式的外貿(mào)企業(yè)面臨短期內(nèi)難以克服的困難。目前，外貿(mào)企業(yè)慘淡經(jīng)營已是全國性的問題，如此下去，我國的出口后勁可想而知。沒有效益的出口，也就使出口退稅政策失去了意義。加上外貿(mào)企業(yè)間的無序競爭，出口單價不斷下跌，從本質(zhì)上講，就是國家財政資源和自然資源的流失。雖然獲得了大量外匯盈余，但付出的代價是否太大?

維持適當?shù)年P稅水平，對于為我國的民族工業(yè)，尤其是新興工業(yè)爭取時間是十分必要的。即使我國自主調(diào)低關稅，也應巧妙地與我國的經(jīng)濟利益結合起來。若1995年我們采取了這樣的方式，并結合取消出口退稅，外貿(mào)企業(yè)的狀況會大大好過現(xiàn)在。國家三年間可節(jié)約用于出口退稅的財政資金累計達2000多億元。

況且，本幣貶值后適當降低關稅，進口不會受到影響，又可表明中國市場開放程度的提高，任何國家對此都無話可講。同時中國自APEC會議后又向世界宣告，中國在未來時間將會進一步降低關稅，因此將其與廢除出口退稅結合起來是完全可行和有益的。

再次，這種貶值是由于取消退稅后，出口價格向正常成本回歸，與東南亞國家因結構性矛盾并由過度的金融投機而引發(fā)的全面崩潰有本質(zhì)的不同，談不上人民幣的信用危機。只要中國堅持結售匯制度以及其他行之有效的金融外匯監(jiān)管措施，包括央行隨時干預外匯市場以抑制投機，人民幣只會有控制地逐步下浮到位。這是一種政府積極干預下自主的有管理的合理下浮，不同于那種由外來沖擊造成的劇烈貶值。調(diào)控目標明確，具有可預見性和可操作性，并且緩慢逐步下調(diào)到位，有助于消除香港市場的恐慌和投機心態(tài)。同時應積極地動員和影響海內(nèi)外輿論，表明人民幣不是固定匯率，人民幣與港幣的匯率機制完全不同，二者之間不存在互動的因果關系，人民幣不是港幣的聯(lián)系匯率；并指出大批在大陸投資生產(chǎn)的港資企業(yè)將大大得益于人民幣貶值，從而刺激其加工貿(mào)易的出口，進而增加香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易的數(shù)量，最終有助于香港經(jīng)濟的復蘇。以此改變國際金融市場中將人民幣作為維系港幣聯(lián)系匯率制度的最后保障的普遍心理預期，減緩人民幣一旦貶值可能對香港金融市場造成的沖擊和振蕩。

上述步驟應作為人民幣匯率下浮的第一階段，在香港市場消化適應之后，鑒于亞洲國家30％～75％的貨幣貶值幅度對我國形成的出口競爭壓力，人民幣有必要再次貶值。因為第一階段的下浮僅是取消出口退稅的自然結果，對于促進出口并無任何作用。東南亞國家至少還需要2～3年時間進行結構性調(diào)整以擺脫危機，我國也同樣面臨著深化政治經(jīng)濟改革和振興經(jīng)濟的艱巨任務，包括對外貿(mào)經(jīng)營體制以及企業(yè)制度的改革。面對當前我國國內(nèi)的經(jīng)濟困難，出口不僅不能削弱，反而必須大力加強。這是解決國內(nèi)需求不足的一個有效手段。目前國內(nèi)買方市場的形成、通貨緊縮、居民儲蓄傾向的加強以及事實上仍很嚴格的外匯管制，完全可以將匯率貶值所帶來的負面影響降至最低限度。

國內(nèi)有觀點認為，從目前外匯供求狀況看，我國有龐大的外匯儲備，外貿(mào)順差較多，不存在人民幣貶值的壓力。但匯率的形成并不單單取決于外匯供求關系，同時必須考察出口的微觀效益以及人們對未來經(jīng)濟發(fā)展前景的預期。目前的人民幣匯率受到政府的有力控制，并不是真正意義上的市場匯率，而且現(xiàn)存的外匯交易市場也遠非完善和有效。因此，在相當程度上目前的匯率僅僅體現(xiàn)了市場上外匯供過于求的表象，而實質(zhì)上則是反映了政府的政策意圖，即擔心貶值會引發(fā)通貨膨脹，從而導致國內(nèi)經(jīng)濟和社會的不穩(wěn)定，以及影響國外投資者的信心；同時中國希望以犧牲自身經(jīng)濟利益為代價，塑造一個對國際社會負責任的大國形象。

問題是：影響一國出口競爭力的是實際匯率，而不是名義匯率，現(xiàn)在人民幣的實際匯率已嚴重高估。ε=EP＊/P

（ε：實際匯率，E：名義匯率，P＊：外國價格水平，P：本國價格水平）

為方便起見，以1994年1月人民幣匯率并軌時的官方匯率為參照物，當時名義匯率為1美元兌8.68元人民幣。1994～1996年間，國內(nèi)物價在始于1992年的經(jīng)濟過熱的慣性作用下，保持上升趨勢。雖然1993年下半年，宏觀調(diào)控政策開始奏效后，物價快速上漲的勢頭得到遏制，但整個這段時期物價總體漲幅較大；與此同時，國家實行適度從緊的貨幣政策以及強制性的結售匯制度，人民幣貨幣供應量減少，外匯出現(xiàn)供大于求，名義匯率穩(wěn)步下降（目前名義匯率為1美元兌8.28元人民幣），因此1994～1998年五年間，人民幣對主要國際貨幣的實際匯率高估約30％，而對主要貿(mào)易國家和地區(qū)的綜合實際匯率高估了45％以上[12]。這一情況以及1995年中以來出口退稅遲滯帶來的不利影響，使得我國出口競爭力急劇下降，出口效益不斷滑坡。

目前的出口現(xiàn)狀絕不是某些學者所說的"外貿(mào)出口增長放緩，但仍在增長，表明外貿(mào)仍具潛力"。事實上，由于國內(nèi)政企關系遠未理順，以及司法實踐中嚴重的地方保護主義，國內(nèi)商業(yè)信用嚴重倒退，國內(nèi)貿(mào)易的風險遠遠高于國際貿(mào)易的風險。因此，外貿(mào)企業(yè)為維持經(jīng)營并回避國內(nèi)商業(yè)風險，不惜競相降價以保住有限的海外客戶和市場。但另一方面，外貿(mào)公司由于資產(chǎn)相對較少，承擔這類經(jīng)營虧損的能力畢竟是有限的。從一般意義上說，危機所帶來的國外大幅度壓價，對外貿(mào)公司的影響遠不如對生產(chǎn)企業(yè)的影響巨大。如果前者因出口成本過高而不接定單，則直接造成生產(chǎn)企業(yè)的庫存增大。后者最終不得不低價虧損銷售以回籠資金，造成銀行呆壞帳上升。

1998年8月，外經(jīng)貿(mào)部和中國人民銀行在上海召開銀貿(mào)協(xié)作會，制定了若干促進外貿(mào)出口的措施，其中一條規(guī)定："對于有定單、暫時虧損的企業(yè)，只要具備還款能力，即給予封閉貸款。"這表明政府十分擔心出口下降從而導致國際收支惡化，進而影響經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)以及償還外債的能力（預計1998年將償還外債本息400多億美元）。一些地方為了實現(xiàn)"保八"的目標，不惜一切擴大出口，這種以政治動員的方式盲目追求出口增長的做法，正在產(chǎn)生嚴重后果：擾亂了海外市場的秩序和供求平衡，加劇了未來出口的困難；同時，國內(nèi)企業(yè)虧損加大，財政支出超計劃增長，銀行呆壞帳增加。還有學者主張以全面地大幅提高出口退稅率達到實際貶值的效果，這不僅在財政上無法做到，而且再度提高退稅率的空間也是有限的。因此人民幣貶值勢在必行，一個有爭議的問題是：貶值是否會出現(xiàn)一些學者所斷言的一系列后果呢？

首先，貶值不會帶來嚴重的通貨膨脹，充其量只是輕微的通脹。幾次降息后，國內(nèi)儲蓄仍節(jié)節(jié)上升，表明居民對未來預期悲觀，不敢亦不愿投入消費。人民幣貶值后，即便居民想方設法套取外匯，也不過是從一種形式的儲蓄（人民幣）轉(zhuǎn)換成另一種形式的儲蓄（美元）以圖保值，仍然不會去大舉消費。何況，這種套購屬于非法的黑市交易，受到政府的打擊和監(jiān)控。持有外幣者同樣也需要保值，故其交易量有限，而且很可能經(jīng)常是"有價無市"。目前的情況不同于1988年，那時一方面市場短缺；另一方面，居民購買力雖不強，但不存在對正常工資、獎金收入和企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)、社會福利、養(yǎng)老醫(yī)療等方面的擔心，因此敢去放心大膽地搶購，從而形成需求拉動型通貨膨脹。而現(xiàn)在總的情況是供給遠遠超過需求，形成買方市場。雖然有效需求并未得到充分滿足，但這是另外一回事，屬于產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構不合理的問題。從出口占GDP20％這一角度看，總供給大于國內(nèi)需求至少20％以上，因而除了1/5的產(chǎn)品出口外，國內(nèi)仍積壓大量產(chǎn)品賣不出去。1997年中國GDP達7.47萬億元，而累計庫存積壓超過3萬億元。生產(chǎn)大量過剩，居民前所未有地喪失了就業(yè)安全感，購買力大大萎縮。社會兩極分化的加劇，也使得總體購買力下降。嚴重通脹緣何而起？只有一種情況，即出現(xiàn)銀行支付危機，老百姓產(chǎn)生心理恐慌，大量抽逃擠兌，而現(xiàn)金放在手中并不安全，于是就搶購各種動產(chǎn)，從而引發(fā)嚴重通脹。

人民幣貶值后，只要不發(fā)生銀行支付危機，至少在相當時期內(nèi)，居民對政府還是有信心的。5萬億元的存款即便有所下降，對國家也未必是件壞事。從前一階段四大專業(yè)銀行爭購財政部特種國債即可看出，銀行面對不斷增長的儲蓄壓力和經(jīng)營狀況日益不穩(wěn)定的企業(yè)，貸與不貸難于決斷，故"惜貸"現(xiàn)象嚴重，經(jīng)營收益不夠穩(wěn)定。購買國債反倒可以確保無虞。如果此間國家再次降息，等于又增加了銀行的收益。況且，人民幣并不能自由兌換，因此不存在境內(nèi)外投機者大量沽空的可能。從1998年9月開始的聲勢浩大的全國性的打擊走私、騙匯活動中可以看出，形形色色的地方保護之下的法人犯罪是擾亂國家金融秩序的經(jīng)濟犯罪主體，個人犯罪不到10％，因此，只要中央政府采取有力措施堅決制止法人犯罪，就足以維護國家經(jīng)濟、金融秩序的穩(wěn)定。

其次，有學者認為，一旦貶值，居民手中的人民幣就不值錢了。問題是人民幣的價值取決于其國內(nèi)購買能力，絕大多數(shù)中國人的消費是在境內(nèi)而非境外，不會變成外國的購買力，故同樣面值的人民幣只要能買到同樣多的國內(nèi)產(chǎn)品，它的價值并未改變。單純從匯率角度縱向地比較某種幣值并不科學，匯率只是兩種貨幣間的兌換比率。人民幣是"有管理的浮動匯率"，并不是一成不變的固定匯率。日元貶值后，日本國內(nèi)既未產(chǎn)生通脹，也未出現(xiàn)居民購買力的下降即為證明。甚至還有一種看法認為，按購買力平價學說（PPP），人民幣匯率應在1美元兌4～5元人民幣之間，以此證明現(xiàn)行的匯率足以支持出口增長。姑且不論世界上無任何國家以購買力平價來確定本國匯率，僅僅從出口的實情考察即可知，若按此確定匯率，我國產(chǎn)品將徹底喪失競爭力。匯率的確定系多種市場因素綜合決定的，包括從進口商到批發(fā)零售環(huán)節(jié)的銷售渠道長度、關稅、運費、傭金等等。

有觀點根據(jù)有關國家貨幣貶值后出口值并未增加來懷疑人民幣貶值的有效性。但關鍵不在于出口金額的增加，出口量的增加更為重要。因為貨幣貶值往往導致出口單價下降和出口數(shù)量的較大增長。而以美元折算的GDP同樣下降，這就使得出口所占GDP的比重有所提高，從而對國民經(jīng)濟的恢復和發(fā)展產(chǎn)生積極的推動作用。

假定以EX代表現(xiàn)在的出口額，G代表GDP，假定EX=20％G，EX′代表貶值后出口額，G′代表貶值后GDP，n代表貶值幅度，E代表現(xiàn)在匯率，E′代表貶值后匯率（E′=E(1＋n)），C代表以外幣表示的出口單價（為方便起見假設的加權平均單價），Q代表出口數(shù)量，C′代表貶值后出口單價，Q′代表貶值后出口數(shù)量：

假設前提：

（1）貶值后出口額仍為調(diào)整后GDP（G′）的20％；

（2）出口單價降幅不超過貨幣貶值幅度；

（3）國內(nèi)外價格水平保持穩(wěn)定，名義匯率=實際匯率；

貶值前：EX=C×Q=20％G

貶值后：EX′=C′×Q′=20％G′

根據(jù)假設：<圖片>出口單價降幅≤

故新的出口單價C′≥C{1－n/(1＋n)}=C/(1＋n)

為滿足C′Q′=20％G′=20％GE/E(1＋n)=20％G/(1＋n)<圖片>

這就說明，只要貶值后出口數(shù)量維持不變或略有下降，出口金額雖然會減少，但其占GDP的比重不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因而出口對經(jīng)濟增長的貢獻度不會發(fā)生變化。而實際情況是，一國貨幣貶值是為了保持出口競爭力，故出口產(chǎn)品單價的下降幅度往往小于貶值幅度；同時在需求的價格彈性的作用下，出口數(shù)量增加，甚至較大幅度地增長。這就使得貶值后出口占GDP的比重反而上升，對經(jīng)濟增長的貢獻度提高，這對于那些國內(nèi)需求不振的國家恢復經(jīng)濟增長尤為重要。

圖示F－1說明：

S，S′，S″均指國內(nèi)供給=總供給－出口量

故S=TS－Qex；S′=TS′－Qex′;

S″=TS″－Qex′－ΔQex(ΔQex為增加出口產(chǎn)生的數(shù)量增量）

（1）在同等價格條件下，原需求D因居民購買力下降，以及對未來預期悲觀，需求量向左位移至D′；同時，國內(nèi)企業(yè)盲目生產(chǎn)，加大供給，S總量增大，向右位移至S′，故形成新的均衡點E′及對應的均衡價格Pe′；

（2）P0是目前市場價格，高于均衡價格Pe′。因為即便在現(xiàn)有的價格水平P0上，工廠已出現(xiàn)嚴重虧損，故無力承受將價格再降至Pe′；

（3）對策：增加出口數(shù)量，使國內(nèi)供給減少，S′向左位移至S″。當供給減少，趨近社會總需求時，價格自然回升，形成新的均衡點E″。

出口數(shù)量的增加可以有效地減少國內(nèi)的庫存積壓，使國內(nèi)產(chǎn)品的供給總量減少，促使供求關系趨向平衡，并使價格有所回升（表現(xiàn)為輕微的通貨膨脹），這不僅有利于減輕企業(yè)虧損，減少銀行呆壞帳，而且國家稅收亦會因此有所上升，整個經(jīng)濟運行趨向好轉(zhuǎn)，從而增加全社會的就業(yè)機會。

圖示F－2說明：

若出口不斷下滑，勢必相應增大國內(nèi)供給總量，使S′向右位移至S″，必然迫使國內(nèi)價格進一步下降至P′，均衡價格下滑至Pe′，導致生產(chǎn)惡化，虧損增加，庫存積壓由P0時的（Q2－Q1）上升至（Q′2－Q′1）。

同時，匯率政策是一國主權，也是在對外經(jīng)濟交往中維護和實現(xiàn)國家利益的一張牌。中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值僅占世界的2.5％，而美、日兩國GDP之和占世界的42％。日本先進的制造業(yè)、技術開發(fā)潛力、獨特的企業(yè)管理思想以及訓練有素的勞工隊伍并未因金融危機的發(fā)生而受到絲毫的損害。日本的經(jīng)濟困難主要表現(xiàn)在金融和地產(chǎn)領域，其在制造業(yè)上競爭力的下降以及國內(nèi)消費不振主要源于90年代初的泡沫經(jīng)濟，但日本已連續(xù)五年保持了外匯和黃金儲備世界第一的地位，日元在世界金融體系中的功能和地位并未受到削弱，此外，日本還擁有龐大的海外資產(chǎn)；相比之下，日本所面臨的實際經(jīng)濟困難遠遠小于中國。因此由中國來獨立承擔亞洲金融危機的壓力既不公平，也不必要，實際上更無可能。人民幣使用區(qū)域極其有限，其不可兌換性使之不能進入國際貨幣交易系統(tǒng)，故人民幣貶值可能帶來的更多是心理上而非全面性的沖擊和振蕩。國外政界和輿論界宣揚的所謂"一旦人民幣貶值，將會觸發(fā)亞洲國家新一輪貶值"的論調(diào)與其說是贊賞中國的作用與貢獻，不如說是希望中國犧牲自己在國際市場中的份額，放棄自身的國家利益。在當今外交的經(jīng)濟化和經(jīng)濟的政治化兩種趨勢交互作用的國際關系格局中，利益的最大化不在于任何一方付出單方面的代價和犧牲，而在于所有各方都得到利益，或者說各方都放棄一部分利益。所以我國在匯率問題上必須采取靈活務實的方針，這樣可以有效地促使美日兩國承擔起應有的責任和義務。人民幣匯率的變動幅度應視美日所采取的經(jīng)濟政策靈活調(diào)整，這不僅符合中國的利益，也符合受金融危機沖擊的所有國家和地區(qū)的利益。如果我們自愿放棄了匯率這張牌，中國式利他主義的最大受益者將是日本和美國，中國的自身利益也將受到極大損害。

對我國外貿(mào)發(fā)展思路的再認識

長期以來，我們在外貿(mào)發(fā)展思路上陷入了一個誤區(qū)。在大力推動出口、積極開發(fā)國際市場的同時，忽視了我們本身就是個潛力無窮的大市場。中國有12億人口，從這一意義上講，中國稱得上是"巨型國家"，蘊含著巨大的市場需求。西方國家對中國的市場趨之若鶩，美國對中國施加各種壓力，其目的之一也是要竭力擴大在華市場份額。1993年一度持觀望態(tài)度的西方跨國公司大量進入中國，他們選擇進入的時機不是中國經(jīng)濟最熱的1992年或之前，而是我們實施宏觀調(diào)控之后的1993年下半年。這主要是因為中國沒有重蹈日本、韓國等國的覆轍，及時打擊了泡沫經(jīng)濟，采取了穩(wěn)定幣值、降低通脹、增加市場和政策的透明度、依法規(guī)范市場規(guī)則等一系列真正符合市場經(jīng)濟原則的措施，從而提高了外資進入中國市場的信心。一般而言，對外直接投資的規(guī)律是：通過貿(mào)易渠道出口到一國的產(chǎn)品數(shù)量達到一定規(guī)模，若采取繞開關稅壁壘在東道國直接投資生產(chǎn)能帶來更大的規(guī)模效益并占有更大市場份額時，對外投資即成為可能。中國在市場經(jīng)濟建設過程中，經(jīng)濟、金融、法律環(huán)境的改善，使外資尤其是跨國公司對華投資由可能變?yōu)楝F(xiàn)實?？鐕具M入中國后，與中國同類國有企業(yè)展開激烈競爭，市場份額不斷擴大。他們集中在兩大領域：一是與中國類似的但有很大潛力的產(chǎn)業(yè)，二是中國尚無或較為弱小的先導性產(chǎn)業(yè)。他們憑借雄厚的資金實力和技術領先地位以及一整套成熟的企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，在中國市場競爭中取得了明顯的優(yōu)勢。這說明了兩個問題：1、中國市場內(nèi)需巨大;2、內(nèi)需既包括現(xiàn)時需求，也包括創(chuàng)造出新的需求。這就要求調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，加快技術進步和產(chǎn)品的更新?lián)Q代。這是中國國企改革的頭等大事，需對企業(yè)進行改造，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立科學經(jīng)營管理的現(xiàn)代企業(yè)制度。但中國改革面臨的困難是多方面的，存在著部門、地區(qū)封鎖，市場分割和重復建設等問題，遠未形成統(tǒng)一規(guī)范的全國大市場。由于流通不暢，生產(chǎn)過剩，多余的產(chǎn)品只能向海外市場找出路。相比之下，外資產(chǎn)品在國內(nèi)的流通卻順暢得多。

中國是個大國，外匯需求巨大，鼓勵出口是必要的。但同時我們必須考慮出口的代價及其對國民經(jīng)濟的整體實效。我國外貿(mào)依存度（進出口總額占GDP的比重）已接近40％，而出口依存度已達20％，不僅高于美國的8.24％，甚至比以"貿(mào)易立國"的日本（8.9％）還要高。前面已分析過，國際市場對于勞動密集型產(chǎn)品的容納能力是有極限的，對國際市場依賴性越強，未來的風險也就越大。長期以來，我們過于推崇擴大出口創(chuàng)匯，雖然有不得已的原因，即解決結構性生產(chǎn)過剩的問題，更主要的是由于認識上的偏差，忽視了對國情的具體分析，而片面模仿四小龍發(fā)展的成功經(jīng)驗。四小龍由于內(nèi)部市場狹小，無法支持產(chǎn)業(yè)擴大再生產(chǎn)的需要，而推行出口導向戰(zhàn)略，又恰逢世界經(jīng)濟自由化程度最高的時期，大力推動出口，通過累積外匯資金，大量引入先進技術，成功地完成了在本土吸收改造的過程，大大提高了技術檔次，實現(xiàn)了升級換代。臺灣和韓國更借此大力發(fā)展重化工業(yè)，加強產(chǎn)業(yè)根基，向資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，80年代以后，成為亞洲地區(qū)主要的資本和中等技術輸出方。我們面臨的則是一個業(yè)已有限的國際市場空間和全球化的貿(mào)易保護主義。從1998年開始，歐盟將陸續(xù)取消給予中國產(chǎn)品的普惠制待遇。與四小龍相比，我們所處的是一個大大惡化了的國際經(jīng)濟環(huán)境。另一方面，我國有完整的工業(yè)體系和國民經(jīng)濟體系，經(jīng)濟規(guī)模和市場規(guī)模巨大，只要經(jīng)濟結構調(diào)整得當，國企改革取得突破，以中國國內(nèi)的巨大需求，足以長期支持我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

GATT有關官員曾說："中國現(xiàn)行的外貿(mào)體制是中國生產(chǎn)企業(yè)與國際市場的隔離層。"這一體制導致出口環(huán)節(jié)增加和中間費用上升，使得生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)公司的利益都受到損害。對二者來說，今后的唯一出路就是走向聯(lián)合，合理確定利益關系，建立信息共享機制，實行生產(chǎn)與進出口的一體化經(jīng)營，以大大降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本。純流通領域的外貿(mào)企業(yè)應根據(jù)市場規(guī)律優(yōu)勝劣汰，資不抵債的企業(yè)堅決實施破產(chǎn)，以減少其對于貿(mào)易秩序的沖擊。擴大外貿(mào)經(jīng)營主體的范圍，除對外資或合資流通領域進出口公司嚴格控制外，全面放開外貿(mào)進出口經(jīng)營權，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營完全與國內(nèi)、國際市場聯(lián)系起來。這不僅不會導致市場秩序的進一步惡化，反而會促使企業(yè)領導者更加理性地面對日益嚴酷的市場競爭。同時，國家宏觀政策要正確引導企業(yè)堅持以效益為中心，確立先內(nèi)后外的戰(zhàn)略，即以首先在國內(nèi)市場建立全面的競爭優(yōu)勢為當務之急。這不是不需要出口，而是要求出口適度、穩(wěn)健，與國家經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的提高相適應。只有這樣，未來中國對外經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展才能有穩(wěn)固的基礎和強大的后勁。