導(dǎo)語：淺談擴(kuò)大內(nèi)需下人民幣匯率問題論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

國際金融危機(jī)對(duì)各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的沖擊，人民幣匯率作為連接我國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的橋梁和我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重要組成部分，再一次成為國內(nèi)外學(xué)術(shù)界、商界和政府部門關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣是貶值還是升值主要取決于實(shí)際匯率是被低估還是被高估，這是因?yàn)閷?shí)際匯率是體現(xiàn)國家基本面因素變動(dòng)，同時(shí)又對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系加以調(diào)節(jié)的基本價(jià)格變量。對(duì)實(shí)際匯率的研究最早可追溯到卡塞爾的購買力平價(jià)理論(PPP)。根據(jù)PPP理論，實(shí)際匯率在均衡意義上等于1。然而，這一命題并沒有得到經(jīng)驗(yàn)研究的廣泛支持。一些經(jīng)驗(yàn)研究表明，在短期和中期內(nèi)，實(shí)際匯率偏離PPP的幅度大且劇烈，而在長期內(nèi)，實(shí)際匯率趨向收斂于PPP，但收斂速度非常緩慢。

［1］鑒于此，巴拉薩和薩繆爾森分別于1964年，從理論上闡述產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因，形成了著名的巴拉薩———薩繆爾森效應(yīng)(B－S效應(yīng))。［2］［3］B－S效應(yīng)包括兩層含義:首先，即使長期內(nèi)一價(jià)定律成立于貿(mào)易品部門，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的雙邊名義匯率和購買力平價(jià)下的實(shí)際匯率間也會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，即實(shí)際匯率會(huì)偏離1;其次，由于貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門之間的勞動(dòng)生產(chǎn)率差異是使實(shí)際匯率產(chǎn)生系統(tǒng)性偏離的原因，所以貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長較快國家的實(shí)際匯率具有升值趨勢(shì)。B－S效應(yīng)為觀察開放經(jīng)濟(jì)成長時(shí)期實(shí)際匯率走勢(shì)提供了一個(gè)理論視角，并成為研究經(jīng)濟(jì)增長與實(shí)際匯率之間關(guān)系的基本分析框架之一。本文結(jié)合當(dāng)前國際金融危機(jī)和我國政府擴(kuò)大內(nèi)需政策的背景，在B－S效應(yīng)的基礎(chǔ)上引入需求方因素———投資需求，并利用該拓展模型對(duì)人民幣匯率進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，從供求兩方面研究人民幣實(shí)際匯率的影響因素，以求更加客觀地反映我國匯率變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際。

一、引入投資需求的巴拉薩———薩繆爾森效應(yīng)拓展模型

艾杰特(Egert)模型是最完整的B－S效應(yīng)原模型，它共分三大部分，分別為基于非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率決定模型、基于兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的均衡實(shí)際匯率決定模型和基于兩部門相對(duì)全要素生產(chǎn)率增長率的均衡實(shí)際匯率決定模型。其中，第一個(gè)模型為基礎(chǔ)模型，后兩個(gè)模型分別是對(duì)第一個(gè)模型從不同角度的衍生?；诜琴Q(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率決定模型表示如下:q=qT－［(1－α)(pNT－pT)－(1－α*)(pNT*－pT*)］(1式)。其中，q表示實(shí)際匯率，p表示價(jià)格，α表示貿(mào)易品在整體經(jīng)濟(jì)中的比重，T表示貿(mào)易品部門，NT表示非貿(mào)易品部門，*表示外國。①上式表明，均衡實(shí)際匯率由貿(mào)易品的實(shí)際匯率、本國非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格及外國非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格三部分組成。1式右邊的最后一項(xiàng)即為B－S效應(yīng)，它表明如果本國非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格上升，則均衡實(shí)際匯率將相對(duì)于由貿(mào)易品價(jià)格定義的實(shí)際匯率升值。B－S拓展模型的假設(shè)條件

如下:第一，存在三種基本產(chǎn)品:非貿(mào)易品NT、出口品X和進(jìn)口品M。本國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)NT和X，并消費(fèi)NT和M。兩種貿(mào)易品價(jià)格(PX和PM)由世界市場(chǎng)給定。假定資本品恒等于進(jìn)口品，且將進(jìn)口品價(jià)格(PM)標(biāo)準(zhǔn)化為1。第二，存在四種要素:資本、勞動(dòng)和兩類技術(shù)。除資本Ki和勞動(dòng)Li外，產(chǎn)出i(其中i=NT，X)的生產(chǎn)要求投入各種技術(shù)Ji，每類技術(shù)僅能用于一個(gè)部門，因此，這兩類技術(shù)的回報(bào)可以不同。第三，資本可跨國流動(dòng)，這意味著利率是外生給定的。技術(shù)和勞動(dòng)不能跨國流動(dòng)，但可在國內(nèi)跨部門流動(dòng)，其收益由國內(nèi)決定?？虏肌栏窭股a(chǎn)函數(shù):Yi=Ai(Ki)λi(Li)θi(Ji)1－λi－θi(2式)。其中，λ表示資本投入的產(chǎn)出彈性，θ表示勞動(dòng)投入的產(chǎn)出彈性，且0<λi，λi+θi<1。利用利潤最大化條件，并將生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)差分處理，可得部門i(i=NT，X)各種對(duì)數(shù)差分條件要素需求，進(jìn)而得到部門i的對(duì)數(shù)差分供給函數(shù)為:P^j=－α^i+βiw^+(1－λi－θi)(3式)?，F(xiàn)假定PNT由需求給定，并將非貿(mào)易品消費(fèi)(CNT)納入模型中，由于各種結(jié)果并不依賴于其存在，所以假定CNT反向取決于PNT。為方便起見，忽略影響CNT的其他因素，那么能夠決定PNT的非貿(mào)易品市場(chǎng)出清方程可表述如下:YNT(PNT;AX，ANT，PX，R)=INT(PNT;AX，ANT，PX，R)+CNT(PNT)+GNT(4式)。其中，INT表示對(duì)非貿(mào)易品的投資需求，GNT表示外生的政府對(duì)非貿(mào)易品的需求?，F(xiàn)假定dINTdPNT和dYNTdR這兩個(gè)符號(hào)未定的導(dǎo)數(shù)都比較小，令△=CNTPNT+INTPNT－YNTPNT<0，那么，各基本因素將通過以下路徑影響小國開放經(jīng)濟(jì)的非貿(mào)易品價(jià)格:dPNTdGNT=－1△>0(5式)，dPNTdAX=(YNTAX－INTAX)1△>0(6式)，dPNTdANT=(YNTANT－INTANT)1△>0(7式)，dPNTdPX=(YNTPX－INTPX)1△>0(8式)，dPNdR=(YNTR－INTR)1△<0(9式)。5式表明，若政府增加對(duì)非貿(mào)易品的需求(如擴(kuò)張性財(cái)政政策)，那么非貿(mào)易品價(jià)格將提高。這與B－S效應(yīng)的結(jié)論不同，在B－S效應(yīng)中，政府對(duì)非貿(mào)易品的需求對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格沒有影響，即dPNTdGNT=0。6式和7式表明，生產(chǎn)率變動(dòng)通過改變非貿(mào)易品價(jià)格影響小國實(shí)際匯率的路徑，除B－S供給渠道(dYNTdAi)外，還有投資需求渠道(dINTdAi)。6式和7式的區(qū)別在于，6式中YNTAX<0且INTAX>0，所以，當(dāng)出現(xiàn)貿(mào)易品部門生產(chǎn)率沖擊的情況下，非貿(mào)易品投資需求效應(yīng)將加強(qiáng)B－S供給渠道對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響。然而，7式中YNTANT>0和INTANT>0，所以，當(dāng)出現(xiàn)非貿(mào)易品部門生產(chǎn)率沖擊的情況下，非貿(mào)易品投資需求效應(yīng)將削弱B－S供給渠道對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響，其凈效應(yīng)的大小取決于這兩種力量的相對(duì)大小。8式表明，出口品價(jià)格與非貿(mào)易品價(jià)格呈同方向變化，這可以用6式來解釋。需要注意的是，出口品價(jià)格對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響不一定與其對(duì)實(shí)際匯率的影響相一致。這是因?yàn)椋瑑蓢恼w物價(jià)指數(shù)可分別表示為(PM)α(PNT)1－α和(PX)α*(PNT)1－α0，PX上升的直接效應(yīng)是通過提高外國整體物價(jià)論文水平引起實(shí)際匯率貶值，而其間接效應(yīng)卻是通過提高PNT引起實(shí)際匯率升值，這兩種相反的作用使得對(duì)實(shí)際匯率的影響是不確定的。

二、人民幣實(shí)際匯率水平巴拉薩———薩繆爾森效應(yīng)拓展模型的經(jīng)驗(yàn)分析

(一)拓展模型的設(shè)定基礎(chǔ)

第一，出于對(duì)B－S效應(yīng)分析邏輯和數(shù)據(jù)可得性這兩方面的考慮，本文將勞動(dòng)生產(chǎn)率作為研究人民幣B－S效應(yīng)拓展模型的出發(fā)點(diǎn)。第二，根據(jù)近五年我國同各國(地區(qū))海關(guān)進(jìn)出口總額數(shù)據(jù)，本文采用雙邊貿(mào)易份額指標(biāo)對(duì)我國主要貿(mào)易伙伴國貿(mào)易往來的密切程度進(jìn)行了分析，最終選取美國為基準(zhǔn)國，相應(yīng)地基準(zhǔn)貨幣為美元。第三，為保證統(tǒng)計(jì)上的準(zhǔn)確性和可比性，本文將貿(mào)易品部門定義為第二產(chǎn)業(yè)中的工業(yè)，其他行業(yè)相應(yīng)地被劃歸為非貿(mào)易品部門。第四，對(duì)于基期和不變價(jià)格，本文認(rèn)同陳志昂和方霞(2004)的觀點(diǎn)，即1994年人民幣匯率調(diào)整嚴(yán)重低估了人民幣幣值，而且經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大，不符合基期選擇的要求，［4］并選擇1995年的人

民幣匯率水平作為基準(zhǔn)匯率，相應(yīng)地采用1995年的價(jià)格水平作為不變價(jià)格。

(二)數(shù)據(jù)定義和數(shù)據(jù)來源

1.中美貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率偏差(Ln-CALX)。先利用兩部門1995年不變價(jià)GDP和兩部門就業(yè)人數(shù)計(jì)算得到兩部門勞動(dòng)生產(chǎn)率，再用貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率減去非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率得到貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，最后從中國貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率中減去美國貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率。

2.中美非貿(mào)易品投資需求偏差(LnCINT)。先利用聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)司提供的現(xiàn)價(jià)支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，將其中的資本形成總額與GDP總額的比值作為調(diào)整比例，對(duì)1995年不變價(jià)非貿(mào)易品部門GDP進(jìn)行調(diào)整，近似得到非貿(mào)易品投資需求的替代變量;再從中國非貿(mào)易品投資需求中減去美國非貿(mào)易品投資需求。公務(wù)員之家

3.中美非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格偏差(LnPX)。先利用現(xiàn)價(jià)和1995年不變價(jià)GDP得到全社會(huì)和兩部門GDP縮減指數(shù)，并將全社會(huì)價(jià)格水平向兩部門價(jià)格水平進(jìn)行劃分;再用非貿(mào)易品價(jià)格減去貿(mào)易品價(jià)格得到非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格;最后從中國非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格中減去美國非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格。4.貿(mào)易品的實(shí)際匯率(LnQT)。利用名義匯率(S)和中美兩國貿(mào)易品部門的絕對(duì)價(jià)格水平，根據(jù)qT=s+pT*－pT直接計(jì)算得到貿(mào)易品的實(shí)際匯率水平。

本文的數(shù)據(jù)來源為聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)司數(shù)據(jù)庫(UNSDStatisticalDatabases)、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和美國人口普查局(U.S.CensusBureau)網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫。

(三)人民幣基于非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率測(cè)算

根據(jù)中美兩國1985～2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用累計(jì)平均的方法，可得到中國貿(mào)易品部門價(jià)格籃子權(quán)重為0.3989，美國貿(mào)易品部門價(jià)格籃子權(quán)重為0.1890。根據(jù)Egert模型計(jì)算得到基于非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率(LnQPX)。同時(shí)，將全社會(huì)GDP縮減指數(shù)作為整體價(jià)格水平的替代變量，并結(jié)合名義匯率數(shù)據(jù)，即可求得各年具有現(xiàn)實(shí)意義的實(shí)際匯率水平。基于非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率測(cè)算表明，如果以1995年的人民幣匯率水平作為基準(zhǔn)匯率，那么均衡實(shí)際匯率除在1994年出現(xiàn)貶值(約為13%)外，其余年份均表現(xiàn)出升值趨勢(shì)(平均升值幅度約為

10.47%)。然而對(duì)照實(shí)際匯率的現(xiàn)實(shí)水平，1994年和1996～2008年間人民幣實(shí)際匯率均大于1，呈現(xiàn)出不同程度的貶值(平均貶值幅度約為3.8%)。上述測(cè)算結(jié)果表明，人民幣實(shí)際匯率在一定程度上偏離其均衡水平，由此可以推斷，人民幣實(shí)際匯率確實(shí)存在低估，這就為2002年以來人民幣名義匯率面臨的升值壓力提供了合理解釋。①

(四)拓展模型下人民幣均衡實(shí)際匯率決定因素的回歸分析

本文先對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，②所有變量的檢驗(yàn)結(jié)果匯總在表1中。由表1可知，除基于非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的均衡實(shí)際匯率在1%的顯著水平上拒絕零假設(shè)，其余變量均在5%的顯著水平上拒絕零假設(shè)。這表明所有變量均為平穩(wěn)變量，無須再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。人民幣均衡實(shí)際匯率決定的回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果表明，在1985～2008年人民幣均衡實(shí)際匯率變化過程中，中美貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率偏差與人民幣均衡實(shí)際匯率變動(dòng)呈反向關(guān)系，且中美貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率偏差增大1%，將使人民幣均衡實(shí)際匯率升值0.237%。同時(shí)，中美非貿(mào)易品投資需求偏差與人民幣均衡實(shí)際匯率變動(dòng)也呈反向關(guān)系，且中美非貿(mào)易品投資需求偏差增大1%，將使人民幣均衡實(shí)際匯率升值0.045%，這一經(jīng)驗(yàn)結(jié)果與B－S效應(yīng)拓展模型的結(jié)論相一致。而且，與中美非貿(mào)易品投資需求偏差相比，中美貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率偏差對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率走勢(shì)的影響較大。這表明，貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是引起人民幣均衡實(shí)際匯率升值的主要影響因素。

三、結(jié)論

盡管受國際金融危機(jī)的影響，我國經(jīng)濟(jì)面臨很多困難和挑戰(zhàn)，但從長期來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面和長期趨勢(shì)并沒有改變。而且制造業(yè)作為我國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度很快，同時(shí)，由于我國擁有巨大的市場(chǎng)和較廉價(jià)的勞動(dòng)力，世界制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)愈加明顯。這一過程必然伴隨著我國以制造業(yè)為代表的貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的較快增長，所以，根據(jù)本文的經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果，這將不斷給人民幣均衡實(shí)際匯率帶來新的升值空間。因此，本文得到以下幾點(diǎn)政策建議:一是從體制和政策配套性角度看，有必要逐步深化人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，建立更具彈性的市場(chǎng)化匯率制度，特別是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用。首先，政府應(yīng)增加匯率制度的透明度，強(qiáng)調(diào)干預(yù)的可公開性和合理性，降低市場(chǎng)的不確定性預(yù)期。其次，培育和發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)也是促進(jìn)匯率形成市場(chǎng)化的重要手段。二是在以制造業(yè)為代表的貿(mào)易品部門生產(chǎn)率將大幅提高的情況下，大力提高以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率，降低貿(mào)易品部門與非貿(mào)易部門之間的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是在長期內(nèi)緩解人民幣升值壓力的最有利措施。如，大力培育服務(wù)業(yè)市場(chǎng)主體，優(yōu)化服務(wù)業(yè)組織結(jié)構(gòu);深化體制改革，積極營造有利于服務(wù)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境;加強(qiáng)服務(wù)業(yè)人才培養(yǎng)和從業(yè)人員職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，為加快發(fā)展服務(wù)業(yè)提供人才保障;積極發(fā)展農(nóng)村服務(wù)業(yè)等。