導(dǎo)語(yǔ)：人民幣匯率變動(dòng)與出口企業(yè)轉(zhuǎn)型探討一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：筆者基于人民幣匯率變動(dòng)“新常態(tài)化”的研究背景，以Aghion等的理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建匯率影響企業(yè)研發(fā)與技術(shù)投入資金的模型，嘗試從微觀層面揭示匯率水平變動(dòng)與匯率波動(dòng)在出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中發(fā)揮的重要作用。

關(guān)鍵詞：匯率水平變動(dòng)；匯率波動(dòng)；轉(zhuǎn)型升級(jí)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)的出口貿(mào)易額實(shí)現(xiàn)了增量層面上的跨越式發(fā)展，于世界貨物貿(mào)易的占比額由1950年的1%以下增至2018年的11.8%，伴隨跨越式發(fā)展一同存在的是不斷加大的貿(mào)易摩擦和不容小覷的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。2019年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展工作情況的報(bào)告》指出當(dāng)下我國(guó)對(duì)外貿(mào)易面臨著低要素成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷被削弱和創(chuàng)新能力仍舊相對(duì)薄弱等諸多困境，處于亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)、培養(yǎng)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。與此同時(shí)，2019年SWIFT數(shù)據(jù)顯示人民幣已成為全球第五大結(jié)算貨幣，其在出口貿(mào)易中的扮演的角色日益顯著。尤其是隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)和人民幣國(guó)際化，指數(shù)在十年間近150倍的躍升，人民幣匯率變動(dòng)呈現(xiàn)出“新常態(tài)”化趨勢(shì)，主要特征表現(xiàn)為匯率的年化波動(dòng)率由2015年末的3.2%升至2018年末的4.9%，2020年上半年人民幣匯率最高點(diǎn)與最低點(diǎn)間波幅達(dá)4.4%，匯率雙向波動(dòng)、彈性增大的格局逐步凸顯。在此“新常態(tài)”宏觀背景下關(guān)注匯率與出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)系，對(duì)于提升出口競(jìng)爭(zhēng)力、培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能有著較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)概念界定

（一）匯率變動(dòng)

根據(jù)上文對(duì)匯率變動(dòng)現(xiàn)實(shí)背景的分析，本文參考劉仁的研究，從匯率水平變動(dòng)與匯率波動(dòng)將兩個(gè)層面刻畫(huà)人民幣匯率變動(dòng)。匯率水平變動(dòng)指標(biāo)將以2000—2006年人民幣實(shí)際有效匯率的年度測(cè)算結(jié)果REER作為核心解釋變量。匯率波動(dòng)指標(biāo)（VAR）的構(gòu)建參考Gangul和Breuer的測(cè)算方法，設(shè)定為人民幣實(shí)際有效匯率月度指標(biāo)取對(duì)數(shù)、做差分處理，再計(jì)算出年度的標(biāo)準(zhǔn)差。

（二）企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)指標(biāo)如何衡量在學(xué)術(shù)界尚未有一致的定論，但從轉(zhuǎn)型升級(jí)結(jié)果角度分析，基本概括如下：一方面是產(chǎn)品的衍生或產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的拓展，現(xiàn)有研究多以新產(chǎn)品銷售情況作為衡量指標(biāo)；另一方面是產(chǎn)品價(jià)值鏈由低到高的攀升，而產(chǎn)品附加值的差異往往依附于企業(yè)生產(chǎn)率的異質(zhì)性。故以企業(yè)的全要素生產(chǎn)率或新產(chǎn)品銷售額/總銷售額作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的替代指標(biāo)，在已有研究中是較為廣泛的做法。本文將參考任志成和戴翔的做法，將新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重（NR）和全要素生產(chǎn)率（TFP）同時(shí)作為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的替代變量。

三、匯率變動(dòng)對(duì)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)影響效應(yīng)的理論分析

（一）匯率水平變動(dòng)影響分析

為探究匯率水平變動(dòng)對(duì)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響，本部分在Aghion等研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建匯率與企業(yè)技術(shù)及研發(fā)投入的理論模型。模型設(shè)定條件為由企業(yè)家和工人組成的僅存活兩期（T期，T+1期）的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于企業(yè)家的技術(shù)與研發(fā)投資決策。設(shè)定國(guó)外與國(guó)內(nèi)商品同質(zhì)，且國(guó)外價(jià)格水平為PT，小國(guó)經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)作為價(jià)格接受者，在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論條件下，價(jià)格水平為：P*T=PTeT（1）其中et為間接標(biāo)價(jià)法下的本幣匯率，eT減小代表本幣升值。將國(guó)外價(jià)格水平標(biāo)準(zhǔn)化為1，此時(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平P*T即可表示為eT。簡(jiǎn)單起見(jiàn)，設(shè)定工人實(shí)際工資水平為期初的保留價(jià)值kαT：WT／E（P*T）=kαT（2）WT為工人名義工資水平，E（P*T）為預(yù)期價(jià)格水平，αT為勞動(dòng)生產(chǎn)率，推導(dǎo)可得：WT=kE（P*T）αT=kP*TαT=keTαT（3）在t期，企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)可表示為：若T期末能負(fù)擔(dān)企業(yè)T+1期研發(fā)投入所需的流動(dòng)成本，則企業(yè)家一生收益可表示為T(mén)期、T+1期收益之和，ρT、vT+1分別表示企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入的概率和價(jià)值，r為折現(xiàn)率，最大化收益表示如下：Max｛eTαTLT姨-keTαTLT+rρTvT+1｝（6）由式（6）推導(dǎo)可得出T期的最優(yōu)勞動(dòng)力雇傭規(guī)模，帶入（5）可得最大化的利潤(rùn)水平：由此可知，在eT減小，即人民幣升值的情況下，企業(yè)的利潤(rùn)水平縮減，用于技術(shù)投入、研發(fā)投入的預(yù)留資金相應(yīng)減少，進(jìn)而可能導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“低端鎖定”。

（二）匯率波動(dòng)影響分析

在發(fā)展中國(guó)家較為盛行的“匯率浮動(dòng)恐慌”（fearoffloat）理論表明更具彈性的匯率制度往往對(duì)應(yīng)著更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和更高的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)率，甚至匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的增大發(fā)揮了抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。相似的，關(guān)于匯率波動(dòng)與出口貿(mào)易的研究中，多數(shù)學(xué)者也得出負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)效應(yīng)的結(jié)論。從出口效用層面分析，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提升了出口收益的不確定性。當(dāng)出口商為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者時(shí)，匯率不確定增加，出口企業(yè)收益規(guī)?？s減，用于轉(zhuǎn)型升級(jí)、深化發(fā)展的資金投入也會(huì)減少；從沉沒(méi)成本層面分析，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)決策相當(dāng)于投資行為，需要支付一定的固定成本，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的沉沒(méi)成本，在面對(duì)匯率不利沖擊時(shí)，資金也無(wú)法回流，這種不可逆性較大程度降低了技術(shù)與研發(fā)層面投資的概率；從轉(zhuǎn)型升級(jí)收益層面分析，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，匯率的升值將會(huì)在產(chǎn)品價(jià)格層面削弱出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，造成企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的成果因國(guó)際相對(duì)價(jià)格的提升而國(guó)外需求下降，致使出口企業(yè)好的投入沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期的產(chǎn)出，在匯率波動(dòng)大的背景下，決策者會(huì)偏向于選擇更加穩(wěn)健保守的投資決策，減少產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)與技術(shù)投入，不利于出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)與價(jià)值鏈的攀升。

四、數(shù)據(jù)說(shuō)明與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文的研究時(shí)期為2000年至2006年，其中人民幣匯率數(shù)據(jù)來(lái)自IMF官網(wǎng)，企業(yè)層面采用的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)與中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的匹配數(shù)據(jù)，具體匹配步驟參考余淼杰等的方法。

（二）模型設(shè)定

首先是匯率水平變動(dòng)影響效應(yīng)模型的構(gòu)建，考慮到更好的數(shù)據(jù)關(guān)系可視化，因此在模型構(gòu)建過(guò)程中，特將部分變量取對(duì)數(shù)處理。為剔除觀測(cè)不到的但有可能引起偏差的企業(yè)特征，模型將采用企業(yè)層面的固定效應(yīng)法。以LnTFP、NR為被解釋變量的模型分別設(shè)定如下：LnTFPi，t=α0+β1LnREERi，t+γX+μi，t+εi，t（9）NRi，t=α0+β2LnREERi，t+γX+μi，t+εi，t（10）LnTFP具體指LP方法估計(jì)的企業(yè)全要素生產(chǎn)率取自然對(duì)數(shù)，NR指企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，X代表企業(yè)層面的控制變量，μ為企業(yè)固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，下標(biāo)i和t分別代表出口企業(yè)和出口年份。本文選擇的企業(yè)層面的控制變量包括：企業(yè)存續(xù)年限（Age），用成立年限取對(duì)數(shù)衡量，同時(shí)考慮到出口企業(yè)年限與出口企業(yè)創(chuàng)新類決策之間可能存在非線性關(guān)系，故在模型構(gòu)建中加入添加企業(yè)年限的二次項(xiàng)指標(biāo)（Age2）；勞動(dòng)力成本指標(biāo)（Wage），用企業(yè)全體雇傭員工的平均工資水平取對(duì)數(shù)衡量；出口密集度指標(biāo)（Exp），用出口額比上銷售額來(lái)衡量。其次是匯率波動(dòng)影響模型的構(gòu)建，以LnTFP、NR為被解釋變量的模型分別設(shè)定如下：LnTFPi，t=α0+δ1VARi，t+γX+μi，t+εi，t（11）NRi，t=α0+δ2VARi，t+γX+μi，t+εi，t（12）VAR具體指匯率波動(dòng)指標(biāo)，其他變量定義與上述一致。

五、回歸結(jié)果分析

（一）匯率水平變動(dòng)影響研究

表1中列（1）、（2）為人民幣實(shí)際有效匯率水平變動(dòng)對(duì)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)影響的基準(zhǔn)回歸，實(shí)際有效匯率指標(biāo)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，證實(shí)了理論分析部分的結(jié)論，即匯率上升總體來(lái)說(shuō)對(duì)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮著負(fù)面作用。從生產(chǎn)率維度，實(shí)際有效匯率每提升1%，企業(yè)全要素生產(chǎn)率下降1.585%，從企業(yè)創(chuàng)新維度，新產(chǎn)品產(chǎn)值占企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比重下降0.132%。列（3）、（4）選擇用人民幣名義有效匯率NEER作為匯率水平變動(dòng)的衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果顯示匯率指標(biāo)系數(shù)絕對(duì)值大小有所變化，但其影響方向與顯著性均與基本回歸保持一致，證實(shí)了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果表明，企業(yè)年限變量對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮著非線性作用，表現(xiàn)為指標(biāo)一次系數(shù)顯著為正值，二次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)值，呈現(xiàn)“倒U型”，即在初創(chuàng)發(fā)展期，隨著利潤(rùn)的積累，企業(yè)用于產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)投入的資金逐年提升，當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定年限，步入成熟期時(shí)，企業(yè)發(fā)展趨于穩(wěn)定，創(chuàng)新與技術(shù)投入將會(huì)隨著成立時(shí)間的繼續(xù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；出口密集度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率無(wú)促進(jìn)作用的原因可能是高效率企業(yè)出口行為中“高固定成本—低出口密集度”模式的存在；同時(shí)員工工資對(duì)全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比的顯著正向影響驗(yàn)證了勞動(dòng)力成本對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)倒逼作用的存在。

（二）匯率波動(dòng)影響研究

除匯率水平變動(dòng)之外，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)變化也會(huì)影響出口企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。表2中列（1）、（2）回歸結(jié)果顯示，匯率波動(dòng)指標(biāo)前系數(shù)顯著為負(fù)，即說(shuō)明以人民幣實(shí)際有效匯率構(gòu)建的匯率波動(dòng)指標(biāo)每提升1%，出口企業(yè)全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比分別有10.29%和1.28%的下降，符合本文在理論部分的分析結(jié)論，即匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大深化出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)層面的“匯率浮動(dòng)恐慌”，使得出口企業(yè)從出口效用、沉沒(méi)成本和轉(zhuǎn)型升級(jí)效益角度考量，減少研發(fā)投入與技術(shù)投入，進(jìn)而對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響。列（3）、（4）選擇用人民幣名義有效匯率NEER構(gòu)建的匯率波動(dòng)指標(biāo)作為匯率水平變動(dòng)的衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果顯示匯率指標(biāo)系數(shù)絕對(duì)值大小有所變化，但其影響方向與顯著性均與基本回歸保持一致，證實(shí)了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

六、結(jié)論及政策建議

在人民幣匯率變動(dòng)“新常態(tài)”背景下，匯率變動(dòng)能夠顯著影響微觀出口企業(yè)的投資選擇。歸納起來(lái)，本文得到如下結(jié)論：人民幣實(shí)際有效匯率上升與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大通過(guò)作用于企業(yè)的研發(fā)投入和技術(shù)投入進(jìn)而對(duì)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響，具體表現(xiàn)為全要素生產(chǎn)率的下降和新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重的下降。根據(jù)本文的研究結(jié)論，針對(duì)性提出如下政策建議。第一，在人民幣匯率變動(dòng)“新常態(tài)”背景下，匯率不確定性不斷增大，政府層面在制定匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施時(shí)，不僅要考慮幣值上升對(duì)出口企業(yè)貿(mào)易“量”的影響，也要顧全出口企業(yè)自身“質(zhì)”的變動(dòng)。為了緩解對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的負(fù)面效應(yīng)，增加企業(yè)研發(fā)投入，增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府首先可以給予出口企業(yè)定向扶持和研發(fā)費(fèi)用所得稅減免，完善技能型人才體系建設(shè)，提升供給體系的質(zhì)量與效率。其次從助力企業(yè)提升自身生產(chǎn)率的角度上，為出口貿(mào)易應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)提供自身內(nèi)部支撐。第二，企業(yè)研發(fā)與技術(shù)投入受制于企業(yè)的資金狀況，故企業(yè)融資約束也是限制出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵因素，截止目前我國(guó)金融體系改革已經(jīng)成就顯著，然而現(xiàn)行金融體制資源配置效率較低。因此，完善與推動(dòng)我國(guó)金融體系的深化改革，為企業(yè)營(yíng)造寬松的融資環(huán)境，對(duì)應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的不利沖擊及提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率和新產(chǎn)品產(chǎn)值占比，進(jìn)而推動(dòng)出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)意義重大。

作者：蔡華玉 單位：合肥工業(yè)大學(xué)