導(dǎo)語：人民幣升值對我國跨國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)影響論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為交易風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)(也稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn))和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為匯率波動(dòng)對經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響。許多管理者能理解匯率變動(dòng)對他們公司以外幣表示的資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值的影響,而不能充分理解匯率變動(dòng)對公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響。

一、人民幣升值與跨國企業(yè)外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

自2005年7月21日,我國宣布人民幣對美元一次性升值2%,改革匯率生成機(jī)制以來,人民幣兌美元的匯率基本步入了不斷升值的通道,1美元兌人民幣的匯率由去年7月22日的8.2765升值到今年2月22日的8.0497,升值幅度達(dá)2.74%。隨著中美貿(mào)易順差的不斷增加,兩國之間的貿(mào)易摩擦不斷加劇,美國政府要求人民幣升值的呼聲越來越高,人民幣繼續(xù)升值將不可避免。

同時(shí),為了加快我國企業(yè)與國際接軌,提升國際競爭力,我國于1999年審時(shí)度勢地提出了“走出去”戰(zhàn)略,對到國外進(jìn)行直接投資的企業(yè)從信息、稅收、信貸、審批制度等方面提供優(yōu)惠和便利,使我國對外直接投資進(jìn)入了快速增長的軌道。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),2004年我國非金融類企業(yè)對外直接投資總額為55.3億美元,較上年增長93%,2005年又創(chuàng)歷史新高,達(dá)69.2億美元,比上年增長25.8%,截至2004年年底,我國對外直接投資累計(jì)達(dá)449美元,與發(fā)展中國家的存量比較,中國位居第四位,僅次于俄羅斯(518億美元,2003年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))。隨著我國對外直接投資政策的不斷完善和優(yōu)化,未來將會引發(fā)更大的對外投資熱潮,這對處于匯率變化中的海外企業(yè)來說,將面臨著巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

通常,外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為交易風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)(也稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn))和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為匯率波動(dòng)對經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響。許多管理者能理解匯率變動(dòng)對他們公司以外幣表示的資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值的影響,而不能充分理解匯率變動(dòng)對公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響。隨著經(jīng)濟(jì)日益全球化,很多公司受制于國際競爭,匯率波動(dòng)會嚴(yán)重改變這些公司在國內(nèi)和國際市場的競爭地位,從而影響他們的經(jīng)營現(xiàn)金流量,而經(jīng)營現(xiàn)金流量的變化又會對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生很大的影響。本文重點(diǎn)闡述人民幣升值對跨國企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響,即經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣升值對跨國企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響主要通過兩種途徑:(1)競爭效應(yīng),即人民幣升值會影響海外子公司在海外市場的競爭地位從而影響以外幣表示的經(jīng)營現(xiàn)金流量;(2)轉(zhuǎn)換效應(yīng),即給定的以外幣表示的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)現(xiàn)金流量會減少。為了更好地理解這個(gè)問題,現(xiàn)舉一個(gè)例子來加以說明。

假定國內(nèi)某家電企業(yè)在美國開設(shè)了一家冰箱生產(chǎn)企業(yè),關(guān)鍵部件從國內(nèi)進(jìn)口,其他零部件從美國當(dāng)?shù)夭少?而制成品全部在美國銷售。這家子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

現(xiàn)假定人民幣升值、美元貶值,1美元兌人民幣的匯率由8.27下跌為7.8,人民幣升值幅度為5.7%,則子公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量將如何變動(dòng)呢?隨著美元的貶值,從國內(nèi)進(jìn)口的零部件的成本將會上升,每臺冰箱中零部件進(jìn)口成本變?yōu)?150美元×8.27÷7.8=159美元,增加9美元,則將提高每臺冰箱的生產(chǎn)成本,從而影響該子公司在美國的競爭地位。如果在美國采購的原材料及零部件價(jià)格和制成品價(jià)格保持不變,雖然該子公司可以保持冰箱的美國市場份額,但以美元表示的經(jīng)營現(xiàn)金流量必然下降,下降了的經(jīng)營現(xiàn)金流量在兌換成人民幣以后因美元貶值而繼續(xù)下降。面對人民幣升值而造成的經(jīng)營現(xiàn)金流量的大幅度下降,子公司會根據(jù)美國冰箱的競爭格局和該子公司在市場中的競爭地位,及時(shí)調(diào)整銷售價(jià)格,策略有二:一是如果該子公司生產(chǎn)的冰箱在美國市場處于壟斷地位,子公司完全可以提高冰箱的銷售價(jià)格而銷售量保持不變,則可以提高以美元表示的經(jīng)營現(xiàn)金流量和以人民幣表示的經(jīng)營現(xiàn)金流量;二是如果該子公司在美國市場處于完全競爭地位,子公司提高冰箱的銷售價(jià)格則銷售量必然會下降,則可能也會導(dǎo)致以本外幣表示的經(jīng)營現(xiàn)金流量同時(shí)下降。

從以上分析得知,在人民幣升值的情況下,海外子公司除非在海外市場處于壟斷地位,很多處于競爭中的企業(yè)必將面臨經(jīng)營現(xiàn)金流量下降的風(fēng)險(xiǎn)。

二、跨國企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的策略

(一)選擇低成本的生產(chǎn)地

隨著人民幣的不斷升值,為了緩減子公司從母公司進(jìn)口成本上升帶來的不利影響,母公司應(yīng)利用人民幣升值帶來的有利投資機(jī)會,從全球戰(zhàn)略的角度考慮,在全球范圍進(jìn)行資源配置,既可以選擇勞動(dòng)力成本較低、原材料充足且貨幣與美元掛鉤的國家進(jìn)行投資生產(chǎn),也可以考慮把關(guān)鍵零部件直接在美國設(shè)廠生產(chǎn)。20世紀(jì)80年代起,日本的汽車工業(yè)為了緩解日元升值帶來的汽車向美國出口減少的不利影響,幾大汽車巨頭如日產(chǎn)、豐田、本田等紛紛到美國及加拿大建立汽車裝配廠,在美國本土與美國汽車巨頭展開競爭與合作,改出口貿(mào)易型為當(dāng)?shù)厣a(chǎn)銷售型,這樣不僅占領(lǐng)了汽車美國市場,并且?guī)?dòng)了一大批日本的零部件供應(yīng)商到美國投資。在1990年,本田在美國銷售的85萬輛汽車中,有近2/3是在它的3個(gè)北美裝配廠中生產(chǎn)的,其中極大部分是在美國俄亥俄州,同時(shí)至少有29家主要的日本公司在俄亥俄州建立了生產(chǎn)基地以向本田公司提供零部件。公務(wù)員之家

(二)加大對R&D的投入和產(chǎn)品差異化

面對人民幣升值對跨國企業(yè)競爭地位的不利影響,我國跨國企業(yè)為了維持和提高競爭地位,最持久最有效的方法是加大對R&D的投資,因?yàn)槌晒Φ腞&D的投資,一方面可以提高生產(chǎn)效率從而降低生產(chǎn)成本;另一方面可以不斷開發(fā)出新的產(chǎn)品,形成獨(dú)特的差異化產(chǎn)品,使競爭對手無法生產(chǎn)相似的替代產(chǎn)品,消費(fèi)者對新產(chǎn)品價(jià)格不敏感,從而形成壟斷優(yōu)勢。為此,國家應(yīng)從全球競爭戰(zhàn)略的高度,加大對我國成熟產(chǎn)業(yè)如電子、信息和汽車等技術(shù)創(chuàng)新的支持力度,盡快從價(jià)格優(yōu)勢向技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)變。

(三)采用靈活的原材料、零部件采購政策

在人民幣升值的情況下,我國海外子公司從中國進(jìn)口的零部件成本會上升,從而提高了制成品的總成本,為了減少生產(chǎn)成本,維持該產(chǎn)品在東道國的競爭地位,子公司可以從其他成本較低的國家進(jìn)口。在上世紀(jì)80年代初,美國對其他主要貨幣如日元、西德馬克實(shí)行美元高估政策,美國跨國公司為了維持市場競爭地位,從其他成本較低的國家購買原料和零部件。面對上世紀(jì)80年代以來日元的不斷升值,日本也采取了同樣的策略,日本的制造商如汽車、消費(fèi)電子等從泰國、馬來西亞、中國等采購原料和零部件。

(四)金融套期保值

以上三種策略主要是消除人民幣升值對公司競爭地位的影響,而金融套期保值主要是通過金融工具對暴露在匯率變動(dòng)中的經(jīng)營現(xiàn)金流量進(jìn)行保值,主要方法有借款法、遠(yuǎn)期合同法和期權(quán)合同法。針對上面案例中出現(xiàn)的2040萬美元的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),母公司可以向銀行借入同樣金額和期限為1年的美元貸款,或者與銀行簽訂一份賣出同樣金額的遠(yuǎn)期外匯合約,從而保證最終以人民幣表示的現(xiàn)金流量維持不變。