導語：人民幣兌美元匯率波動情況分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文首先簡單介紹了美元的加息背景,接著基于超調(diào)理論，分析美元加息對人民幣匯率的影響，考慮到影響匯率的影響因素十分復雜,本文還從我國整體經(jīng)濟形勢，國際資本流動和人民幣“新匯改”三個方面進行了分析。

關鍵詞：美聯(lián)儲加息；中美匯率；匯率波動；匯率超調(diào)理論

一、美聯(lián)儲加息背景

美聯(lián)儲加息指的是上調(diào)美國同業(yè)隔夜拆借利率。自20世紀80年代以來，美國共進行了五輪加息。平均每次升息幅度大約為30個基點。2008年金融危機席卷全球，隨后美國開始實行了長達七年的量化寬松政策。美國經(jīng)濟逐步復蘇，2014年初美元指數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢，2014年10月美聯(lián)儲結束第三輪量化寬松貨幣政策。在經(jīng)濟總體復蘇背景下，2015年12月17日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，下限0.25％，上限0.5％，美元指數(shù)99.09，啟動新一輪加息周期。這是美聯(lián)儲自2006年7月以來近10年的首次加息。2016年12月15日，美聯(lián)儲再次加息，上調(diào)利率區(qū)間至0.5%到0.75%，美元指數(shù)達到103.15。2017年3月16日再次加息至0.75%到1.00%區(qū)間，美元指數(shù)為100.38。預計在2017年下半年還將經(jīng)歷兩次加息。美國總統(tǒng)特朗普上任已過去了半年多，一方面特朗普宣稱美元太強，另一方面加息又會在短期內(nèi)造成人民幣下行壓力，在特朗普未來任期內(nèi)，美聯(lián)儲貨幣政策具體會如何調(diào)整仍有待觀望。

二、美聯(lián)儲升息對中美匯率的影響

美元加息政策給世界經(jīng)濟，特別是匯率波動帶來的影響不容忽視。2015年上半年由于美國經(jīng)濟復蘇和美聯(lián)儲加息預期強烈，美元升值9.2%，許多貨幣對美元大幅貶值，人民幣匯率面臨階段性的貶值壓力。2015年8月人民幣新匯改，人民幣不再單一盯住美元而是參考一籃子貨幣，美元存在加息可能性。如圖1所示，美元加息預期加上“新匯改”，人民幣瞬時貶值4.86%，市場貶值預期占主導，因而造成人民幣兌美元匯率的劇烈波動。2015年12月17日美聯(lián)儲宣布加息，導致國際資金進一步從其他國家流向美國，加大其他貨幣貶值的壓力。此后一段時間內(nèi)人民幣對美元匯率相應貼水，進入貶值通道，此后幾個月內(nèi)，人民幣匯率穩(wěn)定小幅貶值。2016年隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸改善，美元指數(shù)沖破100，全球?qū)γ绹酉⒌念A期不斷加強，人民幣對美元匯率從2015年12月至2016年12月的一年里貶值6.9%。圖12015年至2017年上半年人民幣兌美元匯率根據(jù)多恩布什的匯率超調(diào)理論（M-F-D模型），匯率超調(diào)指匯率在受到來自外部沖擊后做出過度調(diào)整，在短期的反應超過了其長期穩(wěn)定均衡值。人民幣受到美元加息的沖擊，短期內(nèi)使美元相對于人民幣升值,而且相對于長期的均衡匯率水平會有較大幅度的波動。特朗普上臺后采取了系列振興美國經(jīng)濟的措施，如加大基建、減稅、制造業(yè)回流等，市場對于美國經(jīng)濟前景變得較為樂觀。因此，從短期來看，由于強勢美元政策，人民幣匯率近期貶值壓力仍將存在。在長期，中國經(jīng)濟增長率仍將遠超美國，決定人民幣匯率走向的還是我國的經(jīng)濟基本面，預計未來美聯(lián)儲升息后，人民幣對美元在進一步貶值后會小幅回調(diào)升水至均衡匯率，在匯率走勢圖上呈現(xiàn)倒“V”型。但是考慮到人民幣兌美元匯率的實際影響過程及影響因素十分復雜,分析匯率僅考慮美元加息這一因素是不全面的，還要從經(jīng)濟環(huán)境、匯率制度、國際資本流動等多方面進行綜合分析。

三、近期人民幣匯率階段性持續(xù)貶值的其他成因

1.我國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期。近年來，我國經(jīng)濟增速逐漸放緩，經(jīng)濟結構矛盾凸顯面臨調(diào)整，產(chǎn)能過剩，勞動力成本提高，經(jīng)濟面臨嚴峻的下行壓力，GDP從“保八”到2017年政府工作報告將增長目標設定在6.5%。同時，世界經(jīng)濟步入低速增長期，國際貿(mào)易持續(xù)疲軟，我國貨物進出口總值2015年和2016年分別萎縮8%和6.8%；外匯儲備縮水，2015年、2016年我國外匯儲備分別減少5127億美元和3198億美元，持續(xù)的資本外流導致人民幣貶值預期持續(xù)存在。2.國際資本外流。2003年以來，國際投機資本不斷流入我國股票市場、房地產(chǎn)市場等各項人民幣資產(chǎn)。近年來，我國經(jīng)濟增長速度逐年下降，經(jīng)濟增長進入轉(zhuǎn)型期，股票市場低迷，房地產(chǎn)市場虛高。與此同時，美國方面結束量寬政策，經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇，美元走向強勢，美元指數(shù)沖破100，導致資本紛紛大量回流美國。增加人民幣貶值壓力。3.人民幣“新匯改”。2015年8月11日，人民幣匯率中間價形成機制有了很大的調(diào)整，形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。由此，新的中間價形成機制加之單日浮動區(qū)間由2014年3月的1%擴大至2%，使得人民幣對美元匯率的彈性加大，增強了人民幣貶值勢頭，同時進一步強化了人民幣貶值預期。

2015年下半年開始，人民幣出現(xiàn)了階段性持續(xù)貶值，但是在美聯(lián)儲加息前，人民幣貶值壓力已經(jīng)得到了很大程度的釋放，8月“新匯改”人民幣被允許對一籃子貨幣貶值，匯率已經(jīng)得到了一定的調(diào)整，且人民幣對美元貶值幅度與其他大多數(shù)非美貨幣相比較貶值幅度較小，并且基于匯率超調(diào)理論，預期在下半年，人民幣匯率會有一個小幅升水走勢?？偟膩碚f，人民幣匯率影響著國家經(jīng)濟運行的各個方面，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，合理制定相應的匯率調(diào)控政策，推動匯率形成機制更加市場化具有積極和現(xiàn)實的意義。

作者:楊詩怡 單位:華東政法大學商學院

參考文獻：

[1]傅廣敏.美聯(lián)儲加息、人民幣匯率與價格波動[J].國際貿(mào)易問題,2017(03):131-142.

[2]李萌.美聯(lián)儲加息背景下的人民幣匯率的波動[J].財經(jīng)界(學術版),2016(18):19+24.

[3]李艷豐.人民幣匯率波動影響因素分析——基于匯率超調(diào)模型視角[J].理論月刊,2017(01):122-128.