導(dǎo)語：獨(dú)家原創(chuàng):論經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,掌握好經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的作用規(guī)律，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有著極為重要的作用。本文從企業(yè)收益及其影響進(jìn)行分析，再具體分析經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)兩杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響，最后提出有效利用經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)收益的幾點(diǎn)措施。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)收益

1．引言

新時(shí)期的經(jīng)濟(jì)社會(huì)時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)的加劇，社會(huì)各行各業(yè)的分工越來越細(xì)，各行業(yè)的協(xié)作也越來越密切，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)是企業(yè)的任何一個(gè)企業(yè)都不可能單純依靠其股權(quán)資金或債務(wù)資金來滿足其對(duì)資金的需求，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的一條必由之路。但也應(yīng)該看到,負(fù)債是一把雙刃劍，既可能給企業(yè)帶來額外的收益，也可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．企業(yè)收益及其影響因素

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，企業(yè)收益應(yīng)是企業(yè)的凈產(chǎn)值，即企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所獲收入扣除物化勞動(dòng)消耗價(jià)值后的余額。從宏觀上看，企業(yè)凈產(chǎn)值是“可能消費(fèi)的最大金額”。立足于微觀經(jīng)濟(jì)角度，企業(yè)收益應(yīng)是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所創(chuàng)造的純收入，即企業(yè)一定時(shí)期所獲收入扣除其為實(shí)現(xiàn)收入所消耗的物化勞動(dòng)價(jià)值和必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值后的余額。具體來說企業(yè)收益的影響因素有以下幾個(gè)方面：

2.1商品市場(chǎng)形勢(shì)分析

一般預(yù)測(cè)商品的供應(yīng)狀況，可根據(jù)企業(yè)的短期計(jì)劃及其現(xiàn)有的生產(chǎn)計(jì)劃、生產(chǎn)能力和銷售能力，征求有關(guān)管理人員的意見后進(jìn)行。這種預(yù)測(cè)比較簡(jiǎn)單，在分析商品市場(chǎng)形勢(shì)時(shí)也通常處于次要位置，只有當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力無法滿足預(yù)期的需求時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)能力和生產(chǎn)計(jì)劃才作為主要因素給予考慮。

2.2金融市場(chǎng)形勢(shì)的分析

對(duì)金融市場(chǎng)形勢(shì)的分析，主要包括預(yù)測(cè)隨著貨幣供應(yīng)量的變化而引起的特定物價(jià)指數(shù)的變化以及銀行存款利息率的變化等內(nèi)容。分析這些變化，既可以根據(jù)通貨膨脹的情況來調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本；也可以從投資成本、收益的角度來分析企業(yè)收益折現(xiàn)的情況，并且通過這兩者的變化，分析企業(yè)整體價(jià)值的變化情況。

2.3國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)政策對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響程度的分析

國(guó)家在各個(gè)不同歷史時(shí)期，會(huì)根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和國(guó)內(nèi)外具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，采取不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策，頒布——系列經(jīng)濟(jì)法規(guī)，推動(dòng)一系列經(jīng)濟(jì)體制改革，并不斷地加以完善。因此，在對(duì)企業(yè)收益進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)外部的這些非經(jīng)濟(jì)因素。

此外，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的非經(jīng)濟(jì)因素，如企業(yè)職工素質(zhì)、市場(chǎng)營(yíng)銷策略等，也應(yīng)在企業(yè)收益評(píng)估時(shí)予以考慮。

3．經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響

3.1反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，企業(yè)可以通過控制經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在有經(jīng)營(yíng)杠桿作用的情況下，當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時(shí)，利潤(rùn)將以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的倍數(shù)成倍增長(zhǎng)；當(dāng)業(yè)務(wù)量減少時(shí)，利潤(rùn)將以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的倍數(shù)成倍減少。由此可見，經(jīng)營(yíng)杠桿作用是一把“雙刃劍”，正確利用可為企業(yè)帶來杠桿利益，反之，則會(huì)帶來杠桿損失。

3.2評(píng)估項(xiàng)目投資方案

企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，可能會(huì)有不同的方案選擇。假設(shè)方案B固定成本總額大，保本點(diǎn)高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也大，但是銷售收入超過一定銷售水平后利潤(rùn)也較大；方案A固定成本小，因此保本點(diǎn)也低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，但是盈利潛力也小。這時(shí)，對(duì)投資方案的選擇不僅取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)喜好，還有必要對(duì)方案A和方案B的銷售收入進(jìn)行概率分析，預(yù)計(jì)收入高于或低于兩個(gè)方案的交叉點(diǎn)，進(jìn)行科學(xué)投資。

3.3評(píng)估企業(yè)外購(gòu)的可行性

如果企業(yè)要通過對(duì)外購(gòu)買獲得中間產(chǎn)品，就可以通過測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是否發(fā)生改變，評(píng)估這種成本轉(zhuǎn)換是否會(huì)對(duì)企業(yè)有價(jià)值。企業(yè)通常用總成本是否降低來衡量這種外購(gòu)決策的可行性，但是總成本降低是否與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低是一致的，還有待于進(jìn)一步探討；總成本是一個(gè)現(xiàn)時(shí)問題，而經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)重在描述企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。企業(yè)管理者在做出決策時(shí)，除了應(yīng)當(dāng)考慮眼前經(jīng)濟(jì)利益的增加，還應(yīng)當(dāng)考慮對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。

4．財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響

財(cái)務(wù)杠桿具體是指企業(yè)在籌資中適當(dāng)舉債,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng),不論利潤(rùn)多少,債務(wù)利息是不變的。于是利潤(rùn)增大時(shí),每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少,從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。財(cái)務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用,是以企業(yè)的投資利潤(rùn)與負(fù)債利息率的對(duì)比關(guān)系為基礎(chǔ)的。

4.1.投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率

此時(shí)企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤(rùn))除債務(wù)利息之外還有一部分剩余,這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。

4.2.投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率

企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息,對(duì)不足以支付的部分企業(yè)便需動(dòng)用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤(rùn)的一部分來加以彌補(bǔ)。這樣便會(huì)降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。由此可見,當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大,從而所支付的利息也很大時(shí),其所有者會(huì)得到更大的額外收益,若出現(xiàn)投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí),其所有者會(huì)承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對(duì)額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財(cái)務(wù)杠桿的作用。

5．有效利用經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)收益

5.1根據(jù)實(shí)際情況平衡企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿

企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿并不是越高越好，當(dāng)然也不是越低越好而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來分析確。當(dāng)企業(yè)債務(wù)資金較多時(shí)，面臨相對(duì)沉重的到期還本付息義務(wù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)較大。此時(shí)，如果企業(yè)同時(shí)采用較高的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，會(huì)造成企業(yè)不能按時(shí)還本付息的可能。因此，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高時(shí)，應(yīng)保持較低的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。反之，當(dāng)企業(yè)債務(wù)資金較少，償債壓力較小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低時(shí)，可以采用較高的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)的放大作用，提高企業(yè)的盈利水平。

例如，企業(yè)在高速發(fā)展的時(shí)期，其稅息前的利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款利息率，而且增長(zhǎng)率也非常高，此時(shí)可以通過大蛋舉債的方式擴(kuò)大再生產(chǎn)，提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大大提高投資者的權(quán)益資金利潤(rùn)率。反之在利潤(rùn)率急劇下滑的情況下應(yīng)該減少，對(duì)外舉債盡量降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低權(quán)益資本利潤(rùn)率的下降速度，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低與企業(yè)所處的行業(yè)有關(guān)。

5.2合理控制風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于利用財(cái)務(wù)杠桿,而使企業(yè)可能喪失償債能力,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),或是股東權(quán)益發(fā)生較大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。通常,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在負(fù)債企業(yè)。企業(yè)如果一味追求財(cái)務(wù)杠桿利益,便會(huì)加大負(fù)債籌資,從而使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,債權(quán)人因此無法按期得到利息的風(fēng)險(xiǎn)加大,債權(quán)人將以此要求公司增加風(fēng)險(xiǎn)溢酬,這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費(fèi)用增加,同時(shí)企業(yè)投資者也因企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)加大而要求更高的報(bào)酬率,作為對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償,使企業(yè)發(fā)行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業(yè)應(yīng)合理控制風(fēng)險(xiǎn),將負(fù)債比率保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn),而不能無限地?cái)U(kuò)展。

5.3有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

息稅前利潤(rùn)率、負(fù)債利息率、資本結(jié)構(gòu)在影響財(cái)務(wù)杠桿的利益的同時(shí),也在影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有效的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是資本運(yùn)營(yíng)的核心內(nèi)容。規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要辦法是降低負(fù)債比率,控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)的前提是正確的預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是建立在未來經(jīng)營(yíng)收益的基礎(chǔ)上的,如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀況不佳,息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債的利息率,那么就應(yīng)該減少負(fù)債,降低負(fù)債比率。

5.4企業(yè)必須對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)做出符合自身情況的正確選擇

不同行業(yè)，處于生命周期不同階段的企業(yè)，最適度經(jīng)營(yíng)杠桿范圍存在一定的差異。企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處市場(chǎng)環(huán)境，自身經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定合理的、符合自身情況的經(jīng)營(yíng)杠桿適度水平，作為控制、評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，以達(dá)到有效利用經(jīng)營(yíng)杠桿的目的。

參考文獻(xiàn)：