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[摘要]本文對股票期權(quán)制度理論進行了探討，提出了我國高科技企業(yè)實行股票期權(quán)制度的重要性，同時指出了存在的問題及解決思路。

[關(guān)鍵詞]人力資本；股票期權(quán)；高科技企業(yè)；虛擬股票

隨著信息、知識、創(chuàng)意等人力資本在企業(yè)活動中的重要性不斷增強，資產(chǎn)所有者對經(jīng)理人具有的生產(chǎn)力形態(tài)的人力資本也呈現(xiàn)出邊際報酬遞增特征，同時，資產(chǎn)所有者也要承擔財務責任，企業(yè)財務損失最終只能由資產(chǎn)所有者承擔。因此，為了規(guī)避經(jīng)理人的高風險決策及投機行為，降低企業(yè)經(jīng)營風險，創(chuàng)建新的職業(yè)經(jīng)理人激勵約束機制，是當今企業(yè)發(fā)展的要求。股票期權(quán)制度是從產(chǎn)權(quán)入手，具體表現(xiàn)為所有者通過將剩余索取權(quán)與經(jīng)營者分享，使經(jīng)營者在企業(yè)兼具有控制權(quán)和所有權(quán)，使經(jīng)營者承擔一定風險。這樣使所有者與經(jīng)營者緊密地聯(lián)系一起，實現(xiàn)兩者之間的激勵相容。

一、股票期權(quán)理論的提出

本文的股票期權(quán)主要針對高科技公司而言，是指授予經(jīng)營者或科技人員在未來以一定價格購買股票或股份授讓，即在簽訂合同時向經(jīng)營者或公司科技人員提供一種在一定期限按照一定的價格購買或授讓一定公司股份的權(quán)利，是一種激勵公司高層領(lǐng)導或重要科技人員的制度安排。因此，受益人一般是公司董事長、總裁以及高層領(lǐng)導人和核心技術(shù)人員。

股票期權(quán)的實施形式多種多樣，下面對幾種常見類型加以簡單介紹。

1.限制股票期權(quán)，是指公司以獎勵的形式直接向管理者贈送股份，使其成為股東或繼續(xù)在公司工作。其限制性條件在于當行權(quán)者在獎勵規(guī)定的時限到期前離開公司時，公司將收回這些獎勵股份。

2.激勵股票期權(quán)，通常授予高級經(jīng)理。該期權(quán)最大特點是不需交納溢價收入所得稅，如果受益人到授予股票期權(quán)后兩年、施權(quán)后一年時仍然持有根據(jù)期權(quán)計劃購入的股票，公司不得將溢價收入從應稅收入中扣除。

3.員工持股計劃，是一種面向廣大員工的退休福利計劃。采用此計劃，公司將向員工賬戶注入資金，此賬戶資金用于在員工退休或離職時購買公司股票。

4.虛擬股票期權(quán)，是對管理層直接贈送“虛擬”股份，作為激勵其成為公司的雇員或繼續(xù)在公司服務的手段。持有者無所有權(quán)、配股權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，但可以享受分紅權(quán)和股票價格上漲的價差收益。

股票期權(quán)激勵兌現(xiàn)期較長，具有長期合約的效果。所以它的激勵邏輯是：提供期權(quán)激勵―員工努力－企業(yè)價值最大化－本企業(yè)股價上升－員工行使期權(quán)，從市價與行權(quán)價的差價中獲利，從而使公司員工的報酬與企業(yè)業(yè)績聯(lián)系起來，并通過股價充分反映出來，這樣員工工作越努力，公司業(yè)績越好，公司股價越高，員工能從股票期權(quán)中獲得的報酬越多。

二、股票期權(quán)在高科技企業(yè)中的適用性分析

一般來說，實行股票期權(quán)的企業(yè)必須具有以下3個條件：(1)企業(yè)處于競爭性行業(yè)。經(jīng)營者面臨的市場環(huán)境充滿競爭，企業(yè)只有求新求變方可生存發(fā)展。實行期權(quán)制有助于激勵經(jīng)營者銳意進取、勇于創(chuàng)新，使公司處于有利地位。(2)企業(yè)的成長性較好，意味著企業(yè)發(fā)展存在尚未開發(fā)或者尚未飽和的市場，企業(yè)有足夠的物質(zhì)資本和人力資源應對擴大后的業(yè)務，因此，只要企業(yè)所有者有效地激勵經(jīng)營者不斷付出努力，企業(yè)才能向上發(fā)展。(3)產(chǎn)權(quán)清晰、責權(quán)明確的現(xiàn)代企業(yè)。企業(yè)建立起規(guī)范完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，健全法人治理結(jié)構(gòu)，使董事會和經(jīng)理層（經(jīng)營）形成委托―關(guān)系是實行股票期權(quán)的前提條件。產(chǎn)權(quán)不清晰，股權(quán)就無法確定。所以股票期權(quán)一般更適合于成長性較好，具有發(fā)展前景的股份制的現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)。

現(xiàn)階段，我國已出臺鼓勵科技型企業(yè)進行股權(quán)激勵的基本政策?！吨泄仓醒搿鴦赵宏P(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高新科技、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》指出我國高新技術(shù)企業(yè)允許和鼓勵技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配，調(diào)動有創(chuàng)新能力人才的積極性。實踐中我國已有不少科技企業(yè)都在參照國際經(jīng)驗，正在設(shè)計和實施各種股票期權(quán)激勵方案。

三、高科技企業(yè)的特征及其激勵選擇

1.高科技企業(yè)的特點

（1）要素結(jié)構(gòu)：從事技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)計的科技人員、專業(yè)人員占總?cè)藬?shù)的比例較高，科研經(jīng)費占銷售收入的比例較高。（2）創(chuàng)新管理：因為技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、管理創(chuàng)新的核心是腦力勞動密集型的研發(fā)活動和信息加工業(yè)務，其中創(chuàng)新過程具有相當大的不確定性，所以，科技型企業(yè)的內(nèi)部管理彈性大，其績效評價與傳統(tǒng)企業(yè)的評價不同。﹙3﹚高風險性：技術(shù)創(chuàng)新的不確定和市場競爭激烈使科技型企業(yè)面臨較大風險。﹙4﹚高成長性：產(chǎn)品或服務一旦在市場上獲得成功，就可以使技術(shù)訣竅、技術(shù)領(lǐng)先、知識產(chǎn)權(quán)保護、特殊經(jīng)營等因素取得明顯優(yōu)勢，產(chǎn)品或服務的附加值較高，企業(yè)能超速成長。

2.高科技企業(yè)實施股票期權(quán)激勵的特殊性

高新技術(shù)企業(yè)重視股權(quán)激勵的原因有以下幾方面:

(1)任用關(guān)鍵人才的需要?？萍夹推髽I(yè)經(jīng)營的成敗，項目開發(fā)成功與否的關(guān)鍵在于有無創(chuàng)新的慣例和技術(shù)人才，在于能否激勵這些人才發(fā)揮其作用。這些人才的激勵需要實行強度和穩(wěn)定性相結(jié)合的激勵方式，股票期權(quán)激勵機制是比較有效的手段。

(2)初創(chuàng)期降低激勵成本的要求。受資金特別是現(xiàn)金流的壓力，企業(yè)在初創(chuàng)期一般無法給員工，包括高管人員和核心人員以較高的現(xiàn)金工資或獎勵，通過股權(quán)激勵、持股經(jīng)營、獎勵股份等手段，不僅大大降低創(chuàng)業(yè)成本，還能將員工的努力與企業(yè)價值的成長聯(lián)系起來。

(3)有利于企業(yè)持續(xù)成長。企業(yè)初創(chuàng)期風險性一般較大，對于成長性較好的企業(yè)，大家更關(guān)注企業(yè)的增值部分。股權(quán)激勵使業(yè)績與剩余分配權(quán)掛鉤，是對企業(yè)增值部分進行的有效、公平的分配，有利于企業(yè)持續(xù)成長。這也是美國硅谷的高科技公司普遍實行股權(quán)激勵機制的重要原因。

四、高科技企業(yè)股權(quán)激勵面臨的現(xiàn)實問題及其解決辦法

在企業(yè)層面上，長期以來傳統(tǒng)激勵使人在履行契約中的經(jīng)營行為短期化，國家有關(guān)部門提出具備條件的高科技企業(yè)可以實行技術(shù)專利和科技成果作價折股，讓有貢獻的科技人員享有公司的股權(quán)，如聯(lián)想、四通實行技術(shù)要素參與分配，給企業(yè)的技術(shù)人員配置股權(quán)，并且股權(quán)設(shè)置向技術(shù)創(chuàng)新傾斜，對科技人員而言，股票期權(quán)通過資本市場反映勞動者對企業(yè)的貢獻，并通過溢價收入實現(xiàn)合理回報，對激勵科技人員創(chuàng)新、防止人才流失起重要作用

。

在政府層面上，高科技企業(yè)股權(quán)激勵需要克服以下兩類政策問題。一是現(xiàn)行政策對“軟科技”類的高科技企業(yè)，如以客戶開發(fā)、產(chǎn)品供應鏈管理或特許經(jīng)營管理權(quán)為特征的新創(chuàng)公司的發(fā)展缺乏支持。在股權(quán)激勵方案設(shè)計中，股權(quán)激勵的股份可源于資產(chǎn)增值部分，以有償購買的方式取得。二是與科技成果相關(guān)的產(chǎn)權(quán)交易包括股權(quán)交易的引導和規(guī)范問題。如何促進科技成果轉(zhuǎn)化和推動技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易，是各級政府所面臨的重要課題，深圳每年舉辦一次高新技術(shù)成果交易會，北京、上海、廣州等城市也相繼成立了產(chǎn)權(quán)交易中心。

我國科技企業(yè)的股票期權(quán)制度從現(xiàn)實執(zhí)行情況也存在一些問題：（1）股票期權(quán)主要針對高級管理人員和部分高級技術(shù)人才，對一般員工則沒有太明顯的激勵作用。（2）股票期權(quán)本身存在漏洞，因為股票價格上漲有可能是整個行業(yè)復蘇或發(fā)展的結(jié)果，而不是公司員工努力的結(jié)果，公司股票的價格上漲與公司的經(jīng)營業(yè)績有時并沒有直接的聯(lián)系。按照企業(yè)知識理論，公司經(jīng)營業(yè)績應體現(xiàn)公司知識和能力的獨特價值和發(fā)揮程度。因此，公司股票價格基本上應該反映公司擁有知識和能力的價值和學習能力，股票期權(quán)實際上就是把公司股票的價格同公司智力資本的價值和努力聯(lián)系起來。

五、高科技企業(yè)的股權(quán)激勵方案設(shè)計

高科技企業(yè)大多是非上市公司，下面我們將分擬上市公司和非上市公司兩種不同的情況，介紹高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵方案的一些特點。

1.擬上市公司。準備上市公司的薪酬方案和實施的股權(quán)期權(quán)機制只能按照《公司法》和證券上市規(guī)則及其他相關(guān)法規(guī)的要求，科學、規(guī)范地進行設(shè)計和實施，并報管理部門和按要求進行信息披露。

2.非上市公司。大多高新技術(shù)企業(yè)在相當長一段時間內(nèi)也不打算上市，這些公司可以根據(jù)自己的發(fā)展策略和長短期經(jīng)營目標，借鑒國際經(jīng)驗和做法，非上市公司實施股權(quán)激勵可有多種方案：

⑴期股激勵方案。公司在一定期限內(nèi)有條件地以約定價格出讓或獎勵給經(jīng)營者適當比例的企業(yè)股份和相應權(quán)利。它的特點是有較大的靈活性，規(guī)模可大可小，通過延期兌現(xiàn)實現(xiàn)長期激勵。這個方案執(zhí)行的出發(fā)點就是股東讓渡收益權(quán)和所有權(quán)，執(zhí)行的期限和規(guī)?？捎善髽I(yè)自己定，由股東大會認可。

⑵持股方案?？萍夹推髽I(yè)強調(diào)團隊認同，在創(chuàng)業(yè)時可以實行員工持股計劃。當員工離開公司時，要以適當?shù)膬r格買回公司的股份，因為高新技術(shù)企業(yè)具有高成長性，資產(chǎn)和收益結(jié)構(gòu)時常在變動之中，公司要根據(jù)收益變動、股份額度對員工進行長期激勵，企業(yè)將個人業(yè)績同股權(quán)激勵結(jié)合起來，實現(xiàn)股權(quán)激勵股份非線性同比例的再分配，起到有效激勵作用。

(3)股份期權(quán)或虛擬股票方案。由于種種原因，國家在股票期權(quán)上還沒有明確的政策規(guī)定，虛擬股票期權(quán)只能采用內(nèi)部結(jié)算的方法進行操作，由于虛擬股票的發(fā)放會導致公司現(xiàn)金的支出，如果股價升幅過大，公司可能面臨現(xiàn)金支付風險，應計劃設(shè)立專門的基金，虛擬股票在高科技企業(yè)中的優(yōu)勢就體現(xiàn)得更加明顯。20世紀90年代后期“上海貝嶺”面臨人才處于稀缺狀態(tài)，公司原來的“基本工資+資金”的激勵機制已不能適應形勢的要求。在這種情況下，1999年7月“上海貝嶺”開始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票贈予與持有激勵計劃”，這套方案的總體構(gòu)思是將每年員工獎勵基金轉(zhuǎn)換為公司的虛擬股票，并由被激勵對象（持有人）在規(guī)定的期限后按照公司的市場價格以現(xiàn)金分期兌現(xiàn)，公司每年從稅后利潤中換取一定數(shù)額的獎勵基金，拿出一部分來實施這一計劃，最后留住了公司的優(yōu)秀人才，提升了公司的業(yè)績。

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