導(dǎo)語：BOT方式健全交通現(xiàn)代化運輸論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從公路建設(shè)bot融資方式的含義；公路建設(shè)BOT融資方式的必要性；公路建設(shè)BOT融資方式面臨的主要風(fēng)險；對公路建設(shè)BOT融資方式風(fēng)險的評價進行論述。其中，主要包括：BOT是20世紀80年代以來在國際上出現(xiàn)的一種新的項目融資模式、公路建設(shè)采取BOT融資方式從原理上涵蓋了幾個方面、我國公路建設(shè)取得了巨大的成績，目前全國公路通車里程已位居世界前列、采取公路建設(shè)采取BOT融資方式則具有很多優(yōu)勢、有利于減緩公路建設(shè)對國家財政的壓力、有利于改善外資的利用結(jié)構(gòu)、融資方式較為靈活、有利于提高公路項目的建設(shè)效率、公路主管部門可能遇到的風(fēng)險、投資者可能遇到的風(fēng)險、公路建設(shè)項目公司面臨的風(fēng)險、債權(quán)人可能遇到的風(fēng)險、項目車流量的概率分布等，具體請詳見。

一、公路建設(shè)BOT融資方式的含義

BOT是20世紀80年代以來在國際上出現(xiàn)的一種新的項目融資模式，其英文名稱為：Build-Operate-Transfer，簡稱為BOT，其含義是“建設(shè)—運營—移交”，政府通過出讓建設(shè)項目一定期限的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)，來吸收民間資本投資建設(shè)，而項目的投資者在規(guī)定的經(jīng)營期限結(jié)束后，將該項目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償?shù)匾平唤o當(dāng)?shù)卣?據(jù)此公路建設(shè)采取BOT融資方式是指政府〔通過契約〕授予項目投資者(包括外國企業(yè)和本國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營公路建設(shè)項目，并準許其通過收費或沿線服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營以清償貸款，回收投資并賺取利潤。特許權(quán)期限屆滿時，將該公路基礎(chǔ)設(shè)施項目無償移交給政府。

公路建設(shè)采取BOT融資方式從原理上涵蓋了以下幾個方面:首先，公路主管部門(代表政府)決定統(tǒng)一依BOT方式進行某個公路建設(shè)項目，并邀請一些私營企業(yè)(通常是財團)投標，某財團中標后，獲得了特許權(quán)，籌措資金，設(shè)計并建設(shè)該公路項目，在特許權(quán)規(guī)定的年限內(nèi)(通常是20一50年)，運營該公路，并收取一定的費用，獲取收益；最后，在特許期滿時將公路項目移交給公路主管部門。這幾層含義可以用圖來加以說明。

二、公路建設(shè)BOT融資方式的必要性

我國公路建設(shè)取得了巨大的成績，目前全國公路通車里程已位居世界前列。然而由于我國公路基礎(chǔ)差、底子薄，公路密度和人們對交通公路的利用程度較低，與世界公路發(fā)展差距較大，如今許多公路干線的車流量越來越大，很多國道、省道干線公路車流量已超過萬輛以上，盡管對現(xiàn)有的公路段采取了加寬措施，但由于混合交通影響了行車速度，公路還是滿足不了經(jīng)濟發(fā)展的需要，甚至成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的制約因素。根據(jù)世界銀行一項保守的估計，在過去的幾年間，我國每年因交通等基礎(chǔ)設(shè)施不足而增加的成本大約相當(dāng)于GNP的1%。作為經(jīng)濟發(fā)展支柱的基礎(chǔ)設(shè)施等部門發(fā)展的滯后，己經(jīng)成為阻礙我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”部門。為此，我國政府針對交通“瓶頸”制約經(jīng)濟狀況，明確提出了健全交通現(xiàn)代化運輸綜合體系的新要求和新任務(wù)，計劃到2010年底，全國公路總里程將達到170—175萬公里，高速公路總里程將達到4萬公里。為了實現(xiàn)公路建設(shè)目標，需要大量的建設(shè)資金作保證。

而采取公路建設(shè)采取BOT融資方式則具有很多優(yōu)勢。它有利于加快我國公路建設(shè)。雖然近些年，我國在公路建設(shè)方面增加了不少投資，但公路瓶頸現(xiàn)象依然嚴重，而且政府不可能承擔(dān)大規(guī)模公路建設(shè)所需的巨額資金，因此，迫切需要動員更多的社會資金、國外資金投入公路產(chǎn)業(yè)建設(shè)，而BOT融資方式為籌集國內(nèi)外資金加快公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了一條新的重要途徑。具體來說，采用BOT融資方式具有下列優(yōu)勢：

1、有利于減緩公路建設(shè)對國家財政的壓力，政府可以把從公路建設(shè)項目上省下來的資金用于其他更為迫切的項目和事業(yè)。公路產(chǎn)業(yè)需要巨額資金投入，如果單純依賴于國家財政，勢必造成巨大的財政赤字。而采用BOT融資方式，因建設(shè)公路所需而產(chǎn)生的債務(wù)償還是以一定期間內(nèi)的項目經(jīng)營收入來實現(xiàn)，故不會增加我國政府的債務(wù)負擔(dān)。

2、有利于改善外資的利用結(jié)構(gòu)。

整體來說，進入我國的外資一般投向加工產(chǎn)業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路建設(shè)）利用外資的比重不大。同傳統(tǒng)的利用外資方式相比，公路BOT這種新型的融資方式則直接與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路）有某種“天然”的聯(lián)系。2今后公路建設(shè)利用外資，可以更多地采用BOT這一新型的融資方式。

3、融資方式較為靈活

與傳統(tǒng)的融資方式如國際金融組織貸款、外國政府貸款、國際商業(yè)貸款、國際租賃、發(fā)行債券相比，公路建設(shè)采用BOT融資更具有靈活性，融資成本較低，并且融通的資金數(shù)額較大，可利用的期限長。

4、有利于提高公路項目的建設(shè)效率

以BOT融資進行公路項目的建設(shè)，必然要求具有較高的建設(shè)效率和良好的經(jīng)營業(yè)績，否則，公路項目業(yè)主就無法收回投資，無力還債付息，這就促使項目業(yè)主采用更先進適用的技術(shù)和管理方法，提高項目在財務(wù)上的可行性。

此外，采用BOT融資方式還有利于幫助公路設(shè)施使用者樹立有償使用的新觀念，實現(xiàn)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的良性循環(huán)。

因此，在我國未來的建設(shè)公路中，為了解決資金短缺問題，采用BOT融資方式很有必要。

三、公路建設(shè)BOT融資方式面臨的主要風(fēng)險

為了更好的實施公路建設(shè)BOT融資方式，必須很好的分析公路建設(shè)BOT融資方式各方面臨的風(fēng)險。由于公路建設(shè)BOT融資方式涉及的利益者有：公路主管部門、項目公司、投資者、以及債權(quán)人等。下面就他們所面臨的風(fēng)險分析如下。

1、公路主管部門可能遇到的風(fēng)險

參與BOT項目的公路主管部門可能遇到的風(fēng)險主要有經(jīng)營管理風(fēng)險和政治風(fēng)險。

（1）經(jīng)營管理風(fēng)險

經(jīng)營管理風(fēng)險主要是因為對于投資人選擇不善，或是對其合作者的可靠性了解不夠，就可能造成公路建設(shè)基在融資過程中延誤或失敗;或在公路建設(shè)中達不到應(yīng)有的標準，出現(xiàn)豆腐渣工程;或是在公路建成后運營中出現(xiàn)管理上的失誤。在BOT合同結(jié)束時，如果公路建設(shè)達不到國家要求的質(zhì)量標準，公路主管部門就必須付出一筆數(shù)量不定的投資，特別是公路主管部有可能接受項目的同時，也承接了項目公司的經(jīng)濟虧損。

（2）政治風(fēng)險

政治風(fēng)險主要是因為如果地方政府（尤其是公路主管部門）與中央機構(gòu)的關(guān)于公路管理的職權(quán)范圍劃分不明確，中央機構(gòu)就有可能在BOT項目中取代地方政府而有關(guān)公路建設(shè)方面號令，或者中央對相關(guān)法律、稅收政策等做出新的規(guī)定使得地方公路主管部門在特許權(quán)協(xié)議中的一些給與BOT項目的支持無法實現(xiàn)。

對經(jīng)營管理風(fēng)險與政治風(fēng)險綜合分析的結(jié)果可以用圖來表示。

概率

高

經(jīng)營管理風(fēng)險

低

政治風(fēng)險

小大損失

由圖可以看出，概率高公路主管部門損失大，概率小，則公路主管部門損失相對小。

2、投資者可能遇到的風(fēng)險

公路投資者對公路建設(shè)項目的預(yù)期結(jié)果主要是他們在項目上的投資能得到足夠的回報。投資者所面臨的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和政治風(fēng)險、金融風(fēng)險。

（1）市場風(fēng)險

由于公路BOT項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，公路投資者不希望直接面對市場風(fēng)險。在出現(xiàn)公路車流量小，或出現(xiàn)意外公路建設(shè)的強勁對手將會造成項目的收入減少，償還貸款的能力下降，不能取得滿意的投資回報，這將給投資者造成巨大損失。為此，在公路BOT項目中，投資人常常會要求公路主管部門在公路運營的頭幾年內(nèi)“保證最低的車流量”。為預(yù)防競爭風(fēng)險，投資者一般要求公路主管部門保證在特許其內(nèi)、在公路周圍一定空間范圍內(nèi)不建設(shè)類似公路項目。

（2）技術(shù)風(fēng)險

對于投資者來說的技術(shù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在公路建設(shè)合作者出現(xiàn)技術(shù)問題、公路建設(shè)過程中出現(xiàn)技術(shù)問題，所以技術(shù)的選擇很重要，而且技術(shù)選擇失敗將給投資者帶來巨大的損失。我國很多的公路項目拖延了多年才上馬，其原因就是因為在選擇技術(shù)上出現(xiàn)了分歧，需要有關(guān)專家的反復(fù)論證才能抉擇。這正說明技術(shù)的選擇對投資者來說意義重大。

（3）政治風(fēng)險

對于公路投資者來說的政治風(fēng)險主要體現(xiàn)在公路BOT項目進行中政策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高成本、低收入現(xiàn)象。尤其是我國BOT相關(guān)法律、政策、法規(guī)的變動可能性較高。為了規(guī)避風(fēng)險，公路投資者可以通過政治風(fēng)險投保來降低風(fēng)險可能帶來的損失。

（4）金融風(fēng)險

金融環(huán)境的變化的風(fēng)險將直接影響公路投資者的收益。這些風(fēng)險因素包括:外匯風(fēng)險、利率波動風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險。外匯風(fēng)險主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。外匯風(fēng)險對外國投資者來說影響很大；利率波動風(fēng)險是指在公路BOT項目的經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目收益受到損失，而通貨膨脹風(fēng)險存在于各國的經(jīng)濟生活中，一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過大，則會使經(jīng)濟秩序混亂。

對投資者面臨的風(fēng)險分析的結(jié)果可以用圖來表示：

概率

高技術(shù)風(fēng)險政治風(fēng)險

市場風(fēng)險

競爭風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險

低

小大損失

投資者面臨的風(fēng)險

3、公路建設(shè)項目公司面臨的風(fēng)險

公路建設(shè)項目公司是公路建設(shè)項目發(fā)起人為建設(shè)、經(jīng)營公路而聯(lián)絡(luò)有關(guān)方面建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的公司或合營企業(yè)。公路建設(shè)項目公司所追求的是投資者的利益能夠順利實現(xiàn)。它與公路投資者同樣面對市場風(fēng)險。此外，它還面臨供應(yīng)風(fēng)險和完工風(fēng)險。

（1）供應(yīng)風(fēng)險。在建設(shè)公路中，如果公路建設(shè)所需要的原材料價格的漲幅超過了一定限度，那么公路建設(shè)項目的收益勢必會受到不利影響。實際上公路建設(shè)原材料供應(yīng)風(fēng)險發(fā)生可能性高。

（2）完工風(fēng)險

公路完工風(fēng)險是指由于公路建設(shè)成本超支或中途停建使公路項目不能按照預(yù)定的時間達到規(guī)定的各項經(jīng)濟技術(shù)指標的風(fēng)險。完工風(fēng)險對公路建設(shè)項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。

4、債權(quán)人可能遇到的風(fēng)險

公路建設(shè)項目債權(quán)人的預(yù)期結(jié)果就是收回全部的債款，并取得貸款利息。

公路建設(shè)BOT項目融資的最大特點是貸款方對項目發(fā)起方?jīng)]有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)，貸款的償還主要依靠項目未來的收益。BOT項目融資的這種性質(zhì)決定了公路項目融資中的貸款方要比其它投資方式中面對更多的風(fēng)險，它們對項目的獲益能力及項目各參與方的信用也自然會投入更多的關(guān)注。債權(quán)人面臨的主要風(fēng)險是信用風(fēng)險。因為對方無力履行承諾或合同；或?qū)Ψ骄芙^履行承諾或合同，這些信用風(fēng)險都給債權(quán)人帶來直接的經(jīng)濟損失。

四、對公路建設(shè)BOT融資方式風(fēng)險的評價

對公路建設(shè)BOT融資方式風(fēng)險分析還涉及到對公路建設(shè)項目風(fēng)險的整體評價。

對公路建設(shè)BOT融資方式的風(fēng)險的評價就是在預(yù)測和識別公路建設(shè)項目風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對項目中可能發(fā)生的各類風(fēng)險，包括市場風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、政治風(fēng)險等風(fēng)險進行估計和度量。它是項目風(fēng)險管理中不可缺少的關(guān)鍵一環(huán)。它的重要性不僅使項目風(fēng)險管理建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上，而且使風(fēng)險分析定量化，為選擇最佳處置手段提供了可靠的依據(jù)。

公路建設(shè)項目風(fēng)險評價的方法有很多。如貝葉斯推斷理論評價法、綜合評價法、交叉影響法、層次分析法、模糊數(shù)學(xué)法、遺傳算法等。本文用貝葉斯推斷理論評價法對公路建設(shè)BOT融資方式的市場風(fēng)險進行評價。

公路建設(shè)項目的市場風(fēng)險主要包括車流量風(fēng)險與收費價格的風(fēng)險。但由于我國的公路收費標準實行“一路一批”的方式，即每條公路按照其建造成本確定收費價格后上報所在省物價局審批，這說明收費價格的實現(xiàn)是在保證投資者有一定盈利前提下確定的。所以我國公路建設(shè)項目采用BOT方式的市場風(fēng)險部分著重分析車流量風(fēng)險。

項目各方都非常關(guān)心車流量波動的特性及其概率分布，盡管政府可給予最低車流量保證，但這只不過是將車流量的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了政府，但風(fēng)險超過政府的承受能力時，也一樣會影響到項目的經(jīng)濟強度。所以對車流量的預(yù)測是項目融資市場風(fēng)險評價中很重要的一部分。

1、項目車流量的概率分布

把每月或每年的車流量看作一個獨立的序列并具有正態(tài)分布（數(shù)學(xué)上已證明即使不獨立，也不是正態(tài)分布，其和的極限分布仍然很像正態(tài)分布，所以假設(shè)為正態(tài)分布是適當(dāng)?shù)模┑碾S機變量，那么其和的極限分布將是一個正態(tài)分布（也就是說累計車流量的總和為一個正態(tài)分布），其概率函數(shù)為

其均值，方差

2、項目車流量的貝葉斯推斷

前面已經(jīng)知道車流量是一個正態(tài)分布。假設(shè)是通過變動影響車流量的因素得到的樣本，并且服從正態(tài)分布，具有已知的精度，但是未知其均值，假設(shè)的分布是一個正態(tài)分布，具有已知的均值和精度，則當(dāng)?shù)扔跁r，的后驗概率分布仍然是一個正態(tài)分布，依式可知其后驗均值和后驗精度分別是：

其中：

舉例：①假如某條公路通過變動影響車流量的因素得到了下列不同的車流量（單位：萬輛，并將所有車型折合為小型客車）：

11.5,10.0,12.6,8.8,13.1,10.9,13.8,14.3,13.2,9.8

這就是我們?nèi)〉秒S機樣本，那么

②確定先驗概率分布。邀請若干名專家，邀請他們回答一個問題：根據(jù)您的經(jīng)驗和項目情況，您認為均值為多少？

若有八個專家給出的值如下表：

專家

1

2

3

4

5

6

7

8

10

9.8

13.2

11.5

13.6

13.9

10.7

11.1

那么，我們可以計算出先驗均值和精度：

均值：

精度：

先驗精度：

③綜合先驗信息與樣本信息進行后驗貝葉斯推斷：

后驗均值：

后驗精度：

給定置信度，那么置信區(qū)間為

即亦即

即就是落入?yún)^(qū)間的概率為95%。

可以反復(fù)應(yīng)用上面的貝葉斯原理，計算出某年車流量的分布或者項目特許期內(nèi)各年車流量的分布。隨著樣本值的增加（即不同的車流量的組合），我們可以得到越來越多的值，越來越接近實際值，從而可以確定隨機變量的概率分布。在這個過程中，由于值越來越多，計算量相當(dāng)大。對于項目融資方式中市場風(fēng)險部分的車流量便可以有更清楚的認識，從而有效的進行風(fēng)險管理。