導(dǎo)語：金投資運(yùn)的法律問題及策略探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：伴隨著老齡化的加劇，國家也在想方設(shè)法使企業(yè)年金增值。但是，由于對(duì)企業(yè)年金投資的研究不成熟，法律機(jī)制不夠完善，投資大多帶有盲目性和高風(fēng)險(xiǎn)性。本文將結(jié)合我國企業(yè)年金投資的主要形式、企業(yè)年金帳戶管理的風(fēng)險(xiǎn)性，分析在投資過程中存在的法律問題以及法律缺失，并對(duì)其對(duì)策展開討論。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金，投資，法律機(jī)制。

2000年，我國出臺(tái)了《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》，方案中首次提出將企業(yè)年金進(jìn)行市場(chǎng)化管理和運(yùn)作。2004年至2005年，針對(duì)企業(yè)年金投資運(yùn)作，我國相繼出臺(tái)了《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》、《企業(yè)年金管理指引》、《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》、《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定專家評(píng)審規(guī)則》、《企業(yè)年金資金管理運(yùn)作流程》、《企業(yè)年金基金賬戶管理信息系統(tǒng)規(guī)范》等一系列法規(guī)文件。但是，由于企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)作和相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)之間的法律空白，再加上我國多元化的企業(yè)年金投資方式，企業(yè)年金投資出現(xiàn)了許多問題。下面我們將對(duì)企業(yè)年金投資運(yùn)作中存在的法律問題及對(duì)策進(jìn)行探討。

一、企業(yè)年金投資法律問題分析

法律規(guī)定缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性無疑加大了企業(yè)年金在投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)性。我國雖然針對(duì)企業(yè)年金制訂了一系列的法律法規(guī)，但是由于在細(xì)節(jié)問題上的疏忽，企業(yè)年金市場(chǎng)還是表現(xiàn)出了不同層次的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性。

（一）投資比例缺乏限制。

在關(guān)于企業(yè)年金的各種現(xiàn)行法律中，都缺乏對(duì)委托人投資比例的限制。在這種情況下，如果企業(yè)經(jīng)營不慎，出現(xiàn)虧損或者破產(chǎn)，企業(yè)年金的安全性就會(huì)受到威脅。2002年，美國能源業(yè)巨頭——安然公司養(yǎng)老金體系崩潰就是一個(gè)很好的例子，出于對(duì)公司的信任，許多安然職工都將養(yǎng)老金投到了企業(yè)股票當(dāng)中，但是，因?yàn)橐恢彪[藏的債務(wù)問題和管理上的原因，安然股價(jià)一路狂跌，最后致使公司破產(chǎn)，職工的養(yǎng)老金投資收益灰飛煙滅。我國雖然在《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第四十七條中對(duì)每一類金融產(chǎn)品的投資比例大體做了限定，“企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資，按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20%；（二）投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%??”。其中，只規(guī)定了所要投資的金融產(chǎn)品占總體投資的比例，對(duì)企業(yè)年金的整體投資比例沒有限定，所以并不能從根本上排除企業(yè)年金投資的高風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償力度小。

針對(duì)企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償問題，2006年，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于基金管理公司提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有關(guān)問題的通知》，通知規(guī)定“基金管理公司應(yīng)當(dāng)每月從基金管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，計(jì)提比例不低于基金管理費(fèi)收入的5%”，但是懂得股票投資和基金投資的人不難發(fā)現(xiàn)，以5%的比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)來說只是杯水車薪。因?yàn)楣善毙突?，如果按照這個(gè)比例提取需要133年才能達(dá)到基金資產(chǎn)凈值，貨幣型基金則需要600年。筆者認(rèn)為，關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制可以借鑒國外的做法，堅(jiān)持“雙腿走路”，在設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的同時(shí)，設(shè)立盈余準(zhǔn)備金，當(dāng)企業(yè)年金的實(shí)際回報(bào)率過低時(shí)，可以先用盈余準(zhǔn)備金進(jìn)行補(bǔ)償。

（三）投資管理人魚龍混雜。

《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十四條規(guī)定：“綜合類證券公司注冊(cè)資本不少于10億元人民幣？？取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù)？？具有符合要求的營業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施”，規(guī)定只對(duì)投資管理人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、員工規(guī)模作了詳細(xì)規(guī)定，但是這些都是一些硬指標(biāo)，而對(duì)于企業(yè)的軟實(shí)力，例如從業(yè)人員素質(zhì)、企業(yè)的誠信度等并沒有做限定。截止到目前，企業(yè)年金服務(wù)機(jī)構(gòu)有50余家，這中間既有綜合類證券公司，又有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、基金管理公司，還包括其他專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。投資方式多種多樣，投資實(shí)力定位模糊不清，大多數(shù)企業(yè)只是道聽途說或者是禁不住基金公司業(yè)務(wù)員的死纏爛打勉強(qiáng)為之。但是，選擇哪一家作為投資管理人直接影響著企業(yè)年金投資的收益和職工退休后的生活水平，所以企業(yè)在選取投資管理人時(shí)一定要慎之又慎，在選擇之前一定要對(duì)備選機(jī)構(gòu)的往年業(yè)績(jī)、市場(chǎng)規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入了解，最好讓備選機(jī)構(gòu)都準(zhǔn)備一份投資計(jì)劃書，企業(yè)可以雙向結(jié)合，進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)。另一方面，還需要法律法規(guī)的介入，進(jìn)一步規(guī)范投資管理人的行為。

（四）突如其來的合同風(fēng)險(xiǎn)。

受托人、托管人、帳戶管理人、投資管理人之間委托關(guān)系一經(jīng)確定，就會(huì)簽訂書面合同。委托人與受托人要簽訂受托管理合同，受托人與賬戶管理人要簽訂賬戶管理合同，受托人與托管人要簽訂托管合同，受托人與投資管理人要簽訂投資管理合同，各種書面合同條款繁多、關(guān)系復(fù)雜，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，一個(gè)關(guān)系主體違背合同，都會(huì)給企業(yè)年金的受益人帶來不同程度的損失。

（五）天生的不公平性。

“城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是強(qiáng)制性的，任何企業(yè)都必須參加，具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)；但企業(yè)年金卻是自愿的，有條件的企業(yè)才能建立，具有私人產(chǎn)品的性質(zhì)，更注重效率原則，在企業(yè)內(nèi)部人力資源戰(zhàn)略中是具有激勵(lì)機(jī)制的福利手段。”企業(yè)年金的性質(zhì)決定了企業(yè)年金的投資只是壟斷企業(yè)的內(nèi)部專享，企業(yè)年金的適用范圍狹小，也在一定程度上加大了其法律風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

除以上弊端之外，在企業(yè)年金的投資過程中，也出現(xiàn)了企業(yè)推遲交付企業(yè)年金的現(xiàn)象，面對(duì)“僧多粥少”的市場(chǎng)現(xiàn)狀，許多企業(yè)年金投資管理機(jī)構(gòu)不得不“打破牙齒合血吞”，承擔(dān)額外的調(diào)整年金計(jì)劃管理方案的費(fèi)用和客戶維護(hù)費(fèi)用。企業(yè)年金投資市場(chǎng)的復(fù)雜性決定了投資操作過程中出現(xiàn)問題的必然性。

二、企業(yè)年金投資的法律對(duì)策

企業(yè)年金投資的得失不僅關(guān)系著公司的整體利益、職工退休后的生活水平，在一定程度上也影響著社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國必須從投資的大環(huán)境出發(fā)，對(duì)企業(yè)年金投資的重要性進(jìn)行再認(rèn)識(shí)，在不斷完善和細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)的同時(shí)，借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)改善企業(yè)年金操作，從根本上保障企業(yè)年金的安全性，并在一定程度上確保投資收益，做到利益最大化。

（一）預(yù)防信用風(fēng)險(xiǎn)。

前面我們提到的各個(gè)參與主體之間的合同風(fēng)險(xiǎn)就是所謂的信用風(fēng)險(xiǎn)。從根本上降低信用風(fēng)險(xiǎn)的唯一做法就是政府針對(duì)企業(yè)年金投資市場(chǎng)化運(yùn)作的各個(gè)參與主體設(shè)立嚴(yán)格的詳密的準(zhǔn)入和退出制度和法律規(guī)定。對(duì)于參與主體尤其是帳戶管理人和投資管理人，要對(duì)其資本規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績(jī)、人員素質(zhì)、資信水平、治理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行嚴(yán)格周詳?shù)膶徍?，?jiān)決杜絕不滿足相關(guān)條件的企業(yè)滲入到該領(lǐng)域，其次，也要對(duì)曾經(jīng)出現(xiàn)違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)禁嚴(yán)，從源頭上杜絕信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外，筆者認(rèn)為，針對(duì)所有參與到企業(yè)年金經(jīng)營運(yùn)作中的企業(yè)甚至企業(yè)負(fù)責(zé)人要建立特殊的信用檔案，信用檔案要在證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)報(bào)備，確保受托人在確定帳戶管理人和投資管理人時(shí)，能夠在信息獲取上暢通無阻。

（二）分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

將企業(yè)年金分配給多個(gè)投資管理人，拓寬投資渠道，對(duì)投資比例進(jìn)行法律規(guī)定等都可以在一定程度上分散投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資帶來的損失。

1.增加投資管理人。對(duì)于企業(yè)年金，尤其是金額龐大的企業(yè)年金，可以選擇多個(gè)投資管理人分別對(duì)部分企業(yè)年金進(jìn)行管理。這樣就能從根本上避免“一著不慎，滿盤皆輸”的結(jié)局，個(gè)別環(huán)節(jié)投資的失敗不至于導(dǎo)致企業(yè)年金整體投資計(jì)劃的失敗，從而從根本上減少了風(fēng)險(xiǎn)的波及范圍。

2.拓寬投資渠道。拓寬投資渠道，在一定程度上就弱化了相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任，縮小了不法之徒的運(yùn)作空間。《企業(yè)年金基金管理試行辦法》對(duì)企業(yè)年金投資范圍和投資比例都做出了明確的規(guī)定。關(guān)于企業(yè)年金投資范圍，該辦法第四十六條規(guī)定：“企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融產(chǎn)品，包括短期債券回購、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等?！庇捎谡畬?duì)企業(yè)年金的投資范圍和投資比例有限制規(guī)定，所以，企業(yè)年金投資普遍存在收益低、投資面狹窄、投資靈活度不夠等問題。伴隨著我國金融市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，金融類產(chǎn)品更是推陳出新，股指期貨、期權(quán)、利率掉期、各種國債、企業(yè)債、銀行理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，金融產(chǎn)品的增多，無疑為企業(yè)年金開拓了新的投資渠道。投資渠道的增多也為降低企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)、增加投資收益提供了保障。拓寬投資渠道對(duì)于企業(yè)年金投資而言可謂是有百利，筆者認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)的不斷改革和企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，政府可以與時(shí)俱進(jìn)，在對(duì)各種投資渠道進(jìn)行反復(fù)權(quán)衡的前提下，有計(jì)劃、漸進(jìn)性地放寬投資限制，比如可以將企業(yè)年金適當(dāng)引入到房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施的投資甚至海外投資上，至于放開形式可以先試點(diǎn)，如果效益好，再大規(guī)模地推行。目前，在國外，對(duì)于企業(yè)年金的成功運(yùn)作，除了最大可能的搭配更加優(yōu)良的投資組合之外，還包括將投資領(lǐng)域擴(kuò)大到了實(shí)物領(lǐng)域，在某一實(shí)物，例如房地產(chǎn)，發(fā)展向好時(shí)，集中投資，從而使收益最大化；將政府債券搭配到投資組合當(dāng)中，在對(duì)投資收益把握性欠缺的情況下，許多國外企業(yè)選擇將企業(yè)年金投資在政府債券上，政府債券相對(duì)而言是一種性能穩(wěn)定的投資方式；青睞共同基金，共同基金由專業(yè)人士專門負(fù)責(zé)，可以節(jié)稅，變現(xiàn)性靈活。

3.限定投資比例。筆者認(rèn)為，在投資領(lǐng)域受限的情況下，要想降低投資風(fēng)險(xiǎn)，最直接的做法就是通過法律對(duì)各個(gè)投資領(lǐng)域的投資比例做出限定，例如，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)性較大的領(lǐng)域（如股票等）內(nèi)的投資比例。

（三）建立信息披露制度。

信息披露是維持企業(yè)年金投資市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的首要前提。建立信息披露制度是企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的必然選擇。建立完善的信息披露制度，不但有利于企業(yè)自我反省，更有利于企業(yè)年金的委托人及時(shí)了解企業(yè)年金的投資狀況和投資收益以及企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，有利于增加委托人和管理機(jī)構(gòu)之間的粘度。目前，國外在信息披露方面的做法主要包括對(duì)信息披露項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，要求信息披露及時(shí)、充分、公開。充分性主要是指披露渠道的多樣化，包括紙媒、網(wǎng)絡(luò)等；及時(shí)性主要是對(duì)披露時(shí)間進(jìn)行了規(guī)定；公開性，主要是指有針對(duì)性的公開，比如向委托人及時(shí)公開投資收益數(shù)據(jù)，向勞動(dòng)保障廳公開可能使企業(yè)年金投資收益受到重大影響的事件、董事會(huì)相關(guān)的變動(dòng)等等。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

企業(yè)年金投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)能夠各種風(fēng)險(xiǎn)?！耙徽胁簧?，滿盤皆輸?！睙o論是企業(yè)年金的委托人還是受托人都必須具備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、衡量風(fēng)險(xiǎn)的能力，受托人還要具備化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

正如企業(yè)年金大多數(shù)的投資方式一樣，企業(yè)年金投資行為的規(guī)范也需要經(jīng)過漫長的一段時(shí)間，相關(guān)制度規(guī)則的制定既需要從特殊情況出發(fā)，又需要從長遠(yuǎn)利益、大局利益著眼。對(duì)企業(yè)年金投資行為的規(guī)范需要根據(jù)情勢(shì)的發(fā)展一步一個(gè)腳印腳踏實(shí)地務(wù)實(shí)地進(jìn)行。

經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使企業(yè)年金的投資環(huán)境越來越優(yōu)越，但是也同時(shí)增加了投資過程中的不穩(wěn)定因素，企業(yè)年金投資的可控性減弱。隨著企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)年金投資效益的作用力將越來越大。兩個(gè)巨大的矛盾的激烈存在，既要求政府不斷完善企業(yè)年金法規(guī)制度，加強(qiáng)對(duì)委托人和受托人的監(jiān)管，同時(shí)也對(duì)受托人的經(jīng)營水平提出了更高的要求。中國企業(yè)年金投資市場(chǎng)潛力無限但也險(xiǎn)象環(huán)生。

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