導(dǎo)語(yǔ)：小議證券市場(chǎng)的法律保護(hù)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、市場(chǎng)類型劃分與證券市場(chǎng)

1.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的劃分和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)

市場(chǎng)按照內(nèi)部的生產(chǎn)者數(shù)目或企業(yè)數(shù)目、產(chǎn)品差異度、進(jìn)入障礙大小等標(biāo)準(zhǔn)分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu):完全壟斷市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。各個(gè)不同的市場(chǎng)具有它們各自的特點(diǎn),其中研究最多的是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),該市場(chǎng)具有如下特點(diǎn):第一,有極多的買主和賣主,二者之間不必固定買賣關(guān)系。第二,單個(gè)買主與賣主之間的交易量同市場(chǎng)全部交易量比起來都很小。第三,市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品或服務(wù)都完全一樣,沒有任何差別。

第四,不存在不確定性和行業(yè)秘密。第五,不存在進(jìn)出障礙。

盡管上述苛刻的要求導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)生活中完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)并不真的存在,但其作為一個(gè)理想的市場(chǎng)有其自身的意義,經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以通過復(fù)雜的演繹推論證明完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是最具配置效率的市場(chǎng)類型,競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了社會(huì)總體福利的最大化。

2.證券市場(chǎng)的特點(diǎn)

完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是理想市場(chǎng),既是理想前提假設(shè)下的市場(chǎng),更是經(jīng)濟(jì)學(xué)家心中理想達(dá)到的市場(chǎng)。高效充滿活力的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)并不是完全不存在,證券市場(chǎng)就是實(shí)際生活中最為接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看,證券市場(chǎng)是通過自由競(jìng)爭(zhēng)的方式,根據(jù)供需關(guān)系來決定有價(jià)證券價(jià)格的一種交易機(jī)制,自由競(jìng)爭(zhēng)是維護(hù)證券市場(chǎng)活力的根本。它很大程度上符合完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的條件:參與者角度看,證券發(fā)行人、證券投資者、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主體共同構(gòu)成了證券市場(chǎng),大量的證券發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者使得證券市場(chǎng)符合極多買方和賣方的條件;同時(shí),在如此巨大的市場(chǎng)上,不存在哪個(gè)人甚至哪個(gè)公司有舉足輕重的影響(有時(shí)國(guó)家能),現(xiàn)代化的通訊手段大大降低了交易成本,最終證券市場(chǎng)形成了統(tǒng)一的價(jià)格。

二、證券市場(chǎng)的作用和競(jìng)爭(zhēng)性保持

證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展從歷史上看是必然的,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪淘沙決定了公司制是現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)最為重要的組織形式,從股份公司到股票再到經(jīng)紀(jì)人最后到證券交易所,最終形成了我們今天繁榮的證券市場(chǎng)。它肩負(fù)著融通資金、資本定價(jià)、資本配置、轉(zhuǎn)換機(jī)制、分散風(fēng)險(xiǎn)、宏觀調(diào)控等作用,在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,證券市場(chǎng)是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng),而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。

經(jīng)濟(jì)規(guī)律和自然法則都告訴我們,競(jìng)爭(zhēng)性是一個(gè)市場(chǎng)繁榮活力的根基,證券市場(chǎng)要想長(zhǎng)期健康發(fā)展就必須保證它的完全競(jìng)爭(zhēng)性,即通過競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到效率的最大化。一般認(rèn)為金融市場(chǎng)具備三個(gè)條件:

1.較低的交易成本

交易成本低是保持一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的重要條件,隨著信息技術(shù)的發(fā)展,足不出戶的交易已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),較低的收費(fèi)和合理的稅率有利于保持證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性,這似乎不是難以實(shí)現(xiàn)的問題。

2.公開的信息獲得

高效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)要求信息的公開透明,只有公開才能公正。根據(jù)有效市場(chǎng)假說,如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中,價(jià)格完全反映了所有可獲得的信息,那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。衡量證券市場(chǎng)是否具有外在效率有兩個(gè)標(biāo)志:一是價(jià)格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng);二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。

3.大量的交易者,供求決定價(jià)格

競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)需要大量的交易者主要是為了保證每一個(gè)參與者對(duì)價(jià)格的影響微乎其微,價(jià)格完全由供求決定,沒有哪一個(gè)交易者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有舉足輕重的影響。

三、證券市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)性的法律保護(hù)

經(jīng)濟(jì)和法律的交集在于公平與效率,證券市場(chǎng)的發(fā)展也要兼顧效率與公平,為了效率,我們必須保證證券市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)性,為了公平,我們必須保護(hù)證券市場(chǎng)參與者特別是中小投資者的利益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,公平的市場(chǎng)能吸引更多的投資者參與,歸根結(jié)底還是提高了效率。

證券市場(chǎng)本身的復(fù)雜性決定了必須制定一些規(guī)則法規(guī)保證其健康發(fā)展,證券市場(chǎng)經(jīng)歷了從自發(fā)到規(guī)范的過程,形成了政府干預(yù)、法律規(guī)范的成熟市場(chǎng)。

前文指出證券市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)性是需要維護(hù)的重點(diǎn),很多法律規(guī)范都是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。證券法公開、公平、公正的基本原則就有利于保障證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性,特別是證券法規(guī)定信息公開要具備可識(shí)別性、可信賴性和可持續(xù)性,并遵守法定方式,這都有利于有效市場(chǎng)的建立。

證券法律規(guī)定了證券發(fā)行要依法核準(zhǔn),必須符合一定要求并履行特定程序,這就篩選了相對(duì)優(yōu)良的發(fā)行人進(jìn)入市場(chǎng),嚴(yán)格的考核一定程度上保障了投資者利益;證券法相關(guān)規(guī)定有助于是二級(jí)市場(chǎng)即證券的交易市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)的氛圍,比如對(duì)參與證券交易的主體限定不允許內(nèi)部從業(yè)人員、管理層等特定群體自由交易證券,這是為了保障參與人的公平,在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中,參與人應(yīng)該擁有相等的知識(shí)和相同的信息,而這些特殊群體可以利用職務(wù)之便獲取超額利潤(rùn),妨害自由競(jìng)爭(zhēng),所以證券法律對(duì)此加以限制;另外,嚴(yán)格收購(gòu)程序,防止惡意收購(gòu),這樣一定程度上防止壟斷的產(chǎn)生,有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的保持;特別值得一提的是,證券法律懲罰惡意操縱股價(jià)的行為,認(rèn)為制造行情,抬高、壓低或穩(wěn)定某種證券價(jià)格以謀求私利是嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)性的行為,操縱行為虛擬供求破壞自然價(jià)格形成機(jī)制,誘發(fā)過度投機(jī),設(shè)置投資陷阱損害公眾投資者利益,還可能造成壟斷,總之,法律嚴(yán)厲控制這種操縱證券市場(chǎng)的行為,保護(hù)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

四、一個(gè)問題——對(duì)規(guī)則制定的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的質(zhì)疑

前面說到競(jìng)爭(zhēng)性是證券市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ),諸多法律規(guī)范也提倡維護(hù)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性,這樣就出現(xiàn)了一個(gè)問題:從傳統(tǒng)意義上講,完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是指市場(chǎng)完全由“看不見的手”進(jìn)行調(diào)節(jié),政府對(duì)市場(chǎng)不作任何干預(yù),只起維護(hù)社會(huì)安定和抵御外來侵略的作用,承擔(dān)的只是“守夜人”的角色。其他接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),如食品、服裝、家電等產(chǎn)品市場(chǎng)都是自發(fā)形成、政府干預(yù)少、鮮有超額利潤(rùn)的,與此不同,證券市場(chǎng)卻充滿了政府干預(yù)的痕跡和各種法律規(guī)范的條條框框,證券市場(chǎng)最初自發(fā)形成,后來卻處處體現(xiàn)著政府干預(yù)的痕跡,從美國(guó)1933年的證券立法到英國(guó)1948年的《公司法》,再到歐洲銀行法中對(duì)證券交易的種種要求規(guī)范,證券市場(chǎng)成為了最不“自由”的市場(chǎng)。中國(guó)情況尤甚,在我國(guó),證券市場(chǎng)和證券法規(guī)幾乎全部由國(guó)外直接引進(jìn)、強(qiáng)行植入社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,然而經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們,競(jìng)爭(zhēng)最完全的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是政府干預(yù)最少最自由的市場(chǎng),這與證券市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)生矛盾。在我國(guó),它是一個(gè)一個(gè)完全由“人造”的市場(chǎng),一個(gè)先有政策、后有交易、充滿規(guī)章、處處監(jiān)管的市場(chǎng),這樣的前提背景下,證券市場(chǎng)怎樣還能成為一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)?證券法律在證券市場(chǎng)中又扮演什么角色,到底是限制其自由發(fā)展還是保護(hù)它的競(jìng)爭(zhēng)性?

對(duì)于我國(guó)來說,證券市場(chǎng)的框架從外國(guó)引進(jìn),先有規(guī)則,后有市場(chǎng),發(fā)展過程中發(fā)現(xiàn)問題再隨時(shí)制定新的法規(guī),其自身發(fā)展還很不成熟,在政策制定過程中難免放任自流導(dǎo)致惡劣后果或者過多干預(yù)影響競(jìng)爭(zhēng)性,在立法中如何兼顧合理規(guī)則的制定和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的維持是一個(gè)值得深思的問題。