摘要文章從規(guī)范政府責任，重塑企業(yè)責任，加強個人責任等方面探討了中國養(yǎng)老保險隱性債務責任主體的構建。

關鍵詞：養(yǎng)老保險；隱性債務；責任主體；企業(yè)責任

Theabstractarticlefromthestandardgovernmentresponsibility,remouldstheenterpriseresponsibility,strengthenedaspectsandsoonpersonalliabilitytodiscussChinaold-ageinsurancerecessivedebtresponsibilitymainbodyconstruction.

keyword:Old-ageinsurance;Recessivedebt;Responsibilitymainbody;Enterpriseresponsibility

一、重構養(yǎng)老保險隱性債務（IPD）的責任空間

在養(yǎng)老保險方面，應當強調(diào)公平與效率兼顧，但兩者出現(xiàn)沖突時，應當強調(diào)公平的優(yōu)先性。因為其具有國民收入再分配的職能，強調(diào)公平性，有利于縮小貧富差距，防止不公平狀況的過度發(fā)展，實現(xiàn)社會的公正與安定。但養(yǎng)老保險待遇的享受公民只有在履行繳費義務后才能獲得，它強調(diào)權力與義務的對等，同時養(yǎng)老基金的保值增值也有一個效率問題，所以在責任劃分上，應當堅持“公平與效率兼顧，在特殊情況下優(yōu)先考慮公平”的保險原則，保證養(yǎng)老保險隱性債務的妥善解決。

劃撥國有資產(chǎn)，償還國有企業(yè)職工的養(yǎng)老金隱性債務(以下簡稱“劃資還債”)，在20世紀90年代初期由國內(nèi)部分經(jīng)濟學家提出并進行了理論上的論證，但是一直沒能切實地付諸實踐。2001年，中央政府曾經(jīng)決定以減持上市公司國有股的辦法償還國有企業(yè)的養(yǎng)老金隱性債務，由新成立的全國社會保障基金理事會負責，然而減持方案一俟出臺便遭到了股市投資者的激烈反對，不得不緊急叫停。黨的十六大以后，國有資產(chǎn)管理體制改革開始啟動，“劃資還債”的問題再度成為一個令人們有所期待的話題，但能否找到一個令當事各方滿意的操作方案還未可知。

一、問題的提出和演變

20世紀90年代初期，國內(nèi)部分經(jīng)濟學家在討論我國市場經(jīng)濟體制改革框架設計的問題時提出，社會保障的職能要從企業(yè)轉(zhuǎn)移出來，將一部分國有資產(chǎn)看做是由過去的養(yǎng)老基金和醫(yī)療基金的積累所形成的劃撥出來，由國有持股機構按基金預籌積累制進行委托經(jīng)營(周小川、王林，1993)。黨的十四屆三中全會以后，城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老金制度引進了個人賬戶，由過去的現(xiàn)收現(xiàn)付制向社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的部分積累制轉(zhuǎn)軌，所以產(chǎn)生了養(yǎng)老金隱性債務的問題。改革以前，離退休人員可以按照政府制定的公式，定期地從所在單位領取退休金；改革以后，這部分退休金的現(xiàn)值成為政府所要承擔的養(yǎng)老金隱性債務。關于這筆隱性債務的規(guī)模，不同機構有不同的估計，最小的估計值是19000億元(世界銀行，1996)，最大的估計值則高達76000億元(國家體改辦，2000)。

但是，20世紀90年代中期的改革方案在實施時都回避了新制度如何償還這筆債務的問題。1995年的兩個改革方案在制度設計上都是把轉(zhuǎn)軌時已經(jīng)離退休的職工(“老人”)、正在工作的職工(“中人”)和此后參加工作的新職工(“新人”)覆蓋到同一個基本養(yǎng)老保險計劃之下，在財務技術上則采取了通過該計劃中的社會統(tǒng)籌部分以及向“中人”和“新人”的個人賬戶積累借錢的辦法，來支付同一計劃覆蓋下的“老人”的養(yǎng)老金，由此形成了個人賬戶“空賬”的問題。據(jù)有關部門統(tǒng)計，目前積累的“空賬”已近5000億元。盡管如此，基本養(yǎng)老保險計劃還是從1998年開始便出現(xiàn)了當年收不抵支的情況，于是中央政府不得不從財政收入中以每年數(shù)百億元的規(guī)模用來填補該計劃的缺口。1997年，中央政府曾經(jīng)試圖通過強制實行全國統(tǒng)籌等措施來解決基本養(yǎng)老保險計劃所暴露出來的問題，但是一直無法實現(xiàn)。

在以上努力均未奏效的情況下，政府有關部門、理論政策界提出了多種設想，包括開征社會保障稅、向非國有企業(yè)擴大基本養(yǎng)老保險覆蓋面等。經(jīng)過2000年的大討論，國務院做出決定，以減持國有股的10%和中央財政特別撥款的融資來補償養(yǎng)老金隱性債務，并成立全國社會保障理事會掌管和經(jīng)營這部分資產(chǎn)。但是，國有股減持的方案一經(jīng)提出，便遭到了股市投資者的激烈反對，不得不于2001傘6月份緊急叫停。國有股減持的緊急叫停也使得全國社會保障基金理事會中斷了資金來源，不僅如此，全國社會保障基金迄今也未形成一個明確的支出需求。

黨的十六大以后，中央決定改革國有資產(chǎn)管理體制，對國有資產(chǎn)實行基于行政層級的分級管理。在這種情況下，如何償還養(yǎng)老金隱性債務的問題再度浮出水面。吳敬璉等經(jīng)濟學家認為，在對國有資產(chǎn)實行分級管理之前，應當先將部分國有資產(chǎn)劃撥給全國社會保障基金理事會經(jīng)營管理，專門用于補償養(yǎng)老金隱性債務(吳敬璉、林毅夫，2003)。

摘要文章從規(guī)范政府責任，重塑企業(yè)責任，加強個人責任等方面探討了中國養(yǎng)老保險隱性債務責任主體的構建。

關鍵詞：養(yǎng)老保險；隱性債務；責任主體；企業(yè)責任

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一、重構養(yǎng)老保險隱性債務（IPD）的責任空間

在養(yǎng)老保險方面，應當強調(diào)公平與效率兼顧，但兩者出現(xiàn)沖突時，應當強調(diào)公平的優(yōu)先性。因為其具有國民收入再分配的職能，強調(diào)公平性，有利于縮小貧富差距，防止不公平狀況的過度發(fā)展，實現(xiàn)社會的公正與安定。但養(yǎng)老保險待遇的享受公民只有在履行繳費義務后才能獲得，它強調(diào)權力與義務的對等，同時養(yǎng)老基金的保值增值也有一個效率問題，所以在責任劃分上，應當堅持“公平與效率兼顧，在特殊情況下優(yōu)先考慮公平”的保險原則，保證養(yǎng)老保險隱性債務的妥善解決。

[養(yǎng)老資金問題在1999年惡化，中央政府不得不介入，為25個省提供支付養(yǎng)老金的資金。很顯然，必須為支付轉(zhuǎn)軌成本尋找到額外的資金來源。]

養(yǎng)老金隱性債務指一個養(yǎng)老金計劃向職工和退休人員提供養(yǎng)老保險金的承諾。它等于如果該計劃在今天即終止的情況下，所有必須付給當前退休人員的養(yǎng)老金的現(xiàn)值加上在職職工已積累、并必須予以償付的養(yǎng)老金權利的現(xiàn)值。養(yǎng)老金隱性債務通常是在養(yǎng)老金計劃終止的假設下計算的，該終止假設假定沒有資金積累的養(yǎng)老體系將立即終止，所有退休人員和在職職工將得到其未來退休金和應計權利的補償。隱性養(yǎng)老金債務作為一個存量概念代表了政府能夠明確預計到，并必須列入財政計劃的直接和隱性的債務。與政府的潛在債務不同（例如挽救國有銀行），隱性養(yǎng)老金債務不形成不可預料的財政支出需求。

轉(zhuǎn)軌成本的概念產(chǎn)生于即使在部分繳費已分流到個人帳戶的情況下仍要繼續(xù)向養(yǎng)老金領取者（和未來的退休人員）支付退休金而出現(xiàn)的融資缺口，它是一個流量的概念。轉(zhuǎn)軌成本的產(chǎn)生是由于仍需要在一定時期內(nèi)償還舊體系的債務。該融資缺口源于隱性養(yǎng)老金債務，但并不等于隱性養(yǎng)老金債務，因為部分支出是用于因為保留部分舊體制而每天新增長的債務，而部分當前債務則是由繼續(xù)的繳費所覆蓋。



隱性養(yǎng)老金的規(guī)模取決于許多經(jīng)濟和人口因素，例如養(yǎng)老金體系的覆蓋面、其所覆蓋職工和退休人員的年齡結(jié)構、養(yǎng)老金福利水平、退休年齡、替代率、指數(shù)化機制和貼現(xiàn)率等?；谄漯B(yǎng)老金體系于1994年終止的假設，世界銀行（1997）測算中國的隱性養(yǎng)老金債務為1994年GDP的46—69%。而最近世界銀行的一項新的測算則認為中國的隱性養(yǎng)老金債務約為1998年GDP的94%（DorfmanandSin,2000）。

中國政府一直沒有明確承認養(yǎng)老金債務，并在尋求其他減少轉(zhuǎn)軌成本的辦法。實際上，政府已嘗試著使用3種方式的組合來減少隱性養(yǎng)老金債務和支付轉(zhuǎn)軌成本：首先，中國保持著繳費率為13%、替代率為20%的小規(guī)模現(xiàn)收現(xiàn)付支柱（國務院26號文件）。繳費的約4個百分點被設計用于轉(zhuǎn)軌目的(根據(jù)世界銀行(1997)，工資稅/繳費的9%足以支付替代率為24%的小規(guī)模現(xiàn)收現(xiàn)付支柱。根據(jù)國務院26號文件，13%的繳費率相對于20%的替代水平顯然綽綽有余。工資稅額外的4個百分點（＝13－9）是設計用于轉(zhuǎn)軌目的的。)。第二，老職工被保留在老體系中，這將在一定程度上減少轉(zhuǎn)軌成本。第三，政府沒有削減養(yǎng)老金，而是希望擴大養(yǎng)老金覆蓋范圍能提供一些額外的資金。

摘要文章從規(guī)范政府責任，重塑企業(yè)責任，加強個人責任等方面探討了中國養(yǎng)老保險隱性債務責任主體的構建。

關鍵詞：養(yǎng)老保險；隱性債務；責任主體；企業(yè)責任

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一、重構養(yǎng)老保險隱性債務（IPD）的責任空間

在養(yǎng)老保險方面，應當強調(diào)公平與效率兼顧，但兩者出現(xiàn)沖突時，應當強調(diào)公平的優(yōu)先性。因為其具有國民收入再分配的職能，強調(diào)公平性，有利于縮小貧富差距，防止不公平狀況的過度發(fā)展，實現(xiàn)社會的公正與安定。但養(yǎng)老保險待遇的享受公民只有在履行繳費義務后才能獲得，它強調(diào)權力與義務的對等，同時養(yǎng)老基金的保值增值也有一個效率問題，所以在責任劃分上，應當堅持“公平與效率兼顧，在特殊情況下優(yōu)先考慮公平”的保險原則，保證養(yǎng)老保險隱性債務的妥善解決。

一、重構養(yǎng)老保險隱性債務（IPD）的責任空間

在養(yǎng)老保險方面，應當強調(diào)公平與效率兼顧，但兩者出現(xiàn)沖突時，應當強調(diào)公平的優(yōu)先性。因為其具有國民收入再分配的職能，強調(diào)公平性，有利于縮小貧富差距，防止不公平狀況的過度發(fā)展，實現(xiàn)社會的公正與安定。但養(yǎng)老保險待遇的享受公民只有在履行繳費義務后才能獲得，它強調(diào)權力與義務的對等，同時養(yǎng)老基金的保值增值也有一個效率問題，所以在責任劃分上，應當堅持“公平與效率兼顧，在特殊情況下優(yōu)先考慮公平”的保險原則，保證養(yǎng)老保險隱性債務的妥善解決。

（一）重塑企業(yè)責任

企業(yè)責任主要表現(xiàn)為為其職工建立的職業(yè)年金制度，體現(xiàn)的是雇主責任本位思想，不是政府行為，企業(yè)中養(yǎng)老保險應以公平與效率兼顧為原則，根據(jù)自身的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟狀況而建立，為企業(yè)職工提供一定程度的退休收入保障，強調(diào)了企業(yè)在社會養(yǎng)老保險中的直接責任，有利于將中國養(yǎng)老保險體系改革成統(tǒng)一性和靈活性的保障制度，同時也有利于企業(yè)自身的發(fā)展經(jīng)營。

（二）規(guī)范政府責任

養(yǎng)老保險制度由現(xiàn)收現(xiàn)付向部分積累制過渡,即意味著隱性債務的浮現(xiàn)。對于這種轉(zhuǎn)制成本或隱性債務,由于政府沒有明確承諾自己是轉(zhuǎn)制成本或隱性債務的承擔者,也沒有明確的償債計劃并公之于眾,以至于有關研究稱之為明債暗償。政府本身就是制度的設計者,對于改革過程中與原有制度的銜接和從原有制度向現(xiàn)有制度的平穩(wěn)過渡具有不可推卸的責任?；攫B(yǎng)老保險具有國家承辦、國家保底、面向全體公民、保障基本生活、強制執(zhí)行和實現(xiàn)社會共濟等特征,所以說基本養(yǎng)老保險應是政府行為。國家在老年保障制度中的責任包括三個方面：

摘要：文章從規(guī)范政府責任，重塑企業(yè)責任，加強個人責任等方面探討了中國養(yǎng)老保險隱性債務責任主體的構建。

關鍵詞：養(yǎng)老保險；隱性債務；責任主體；企業(yè)責任

一、重構養(yǎng)老保險隱性債務（IPD）的責任空間

在養(yǎng)老保險方面，應當強調(diào)公平與效率兼顧，但兩者出現(xiàn)沖突時，應當強調(diào)公平的優(yōu)先性。因為其具有國民收入再分配的職能，強調(diào)公平性，有利于縮小貧富差距，防止不公平狀況的過度發(fā)展，實現(xiàn)社會的公正與安定。但養(yǎng)老保險待遇的享受公民只有在履行繳費義務后才能獲得，它強調(diào)權力與義務的對等，同時養(yǎng)老基金的保值增值也有一個效率問題，所以在責任劃分上，應當堅持“公平與效率兼顧，在特殊情況下優(yōu)先考慮公平”的保險原則，保證養(yǎng)老保險隱性債務的妥善解決。

（一）重塑企業(yè)責任

企業(yè)責任主要表現(xiàn)為為其職工建立的職業(yè)年金制度，體現(xiàn)的是雇主責任本位思想，不是政府行為，企業(yè)中養(yǎng)老保險應以公平與效率兼顧為原則，根據(jù)自身的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟狀況而建立，為企業(yè)職工提供一定程度的退休收入保障，強調(diào)了企業(yè)在社會養(yǎng)老保險中的直接責任，有利于將中國養(yǎng)老保險體系改革成統(tǒng)一性和靈活性的保障制度，同時也有利于企業(yè)自身的發(fā)展經(jīng)營。

摘要：企事業(yè)單位主體的債務融資，與宏觀經(jīng)濟、企業(yè)自身信用及企業(yè)資金流轉(zhuǎn)狀況，存在著緊密的關聯(lián)性。而以政府作為隱性擔保的債務融資，通常出現(xiàn)在國有企業(yè)、城投公司的融資過程中，政府、貸款人與融資主體之間，經(jīng)由隱性擔保這一債務機制形成連接，但貸款人或債權人并非不會考慮債券投資帶來的違約風險，而是綜合多種因素分析投資的風險溢價、收益率。本文主要探討政府隱性擔保，對債券融資違約風險、債權利率的影響。

關鍵詞：政府隱性擔保;債務違約風險;債權利率

影響政府隱性擔保是一種違背市場發(fā)展規(guī)律的債務模式，但由于國有部門所具有的公有產(chǎn)權屬性，其在債務借款或融資過程中，仍然會享受金融部門或其他主體的低利率投資。當前貸款人對國有企業(yè)貸款、城投公司的融資，不僅會考慮政府隱性擔保，通常也會考量宏觀經(jīng)濟、地方財政收入、政府信用、企業(yè)信用與企業(yè)資金流轉(zhuǎn)等變量，評估融資項目的潛在風險、風險溢價，以盡可能降低項目建設或資金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生的債務違約風險，保證債權利率控制在某一合理范圍內(nèi)。

1政府隱性擔保影響國企、城投公司融資債權利率的發(fā)展背景

隨著近年來國際金融的不穩(wěn)定波動，國有企業(yè)、地方基礎設施建設的融資壓力逐漸增加，資金缺口與現(xiàn)實需求的矛盾日益顯現(xiàn)，城投債券作為更高效、靈活的融資形式，開始出現(xiàn)在國有企業(yè)融資的活動中。另外，地區(qū)城建融資平臺流動資金低、貸款規(guī)模大的問題，又導致過度信貸并出現(xiàn)一系列的債務違約風險。而這一問題產(chǎn)生的根本原因，在于地方政府對債券借款的隱性擔保，多數(shù)銀行或信貸平臺認可政府的信用，在貸款融資方面設置門檻低、債權利率也過低。國有企業(yè)長期開展“依賴性”貸款，致使負債越來越多，而其又主動忽視借債融資、資源溢價所潛在的巨大風險，從而使各地區(qū)債券融資風波持續(xù)上演?！霸颇铣峭丁薄吧虾Ｉ旰纭钡仁录谋l(fā)，顯示出國有企業(yè)債、城投債券自身的脆弱屬性，也為地方政府隱性擔保發(fā)行債券敲響警鐘。自2010年10月央行加息后，企業(yè)債發(fā)行的債權利率由4.3%上升至當下的6.9%。因此在地方政府債務、國有企業(yè)債務或城投債務不斷增多情況下，貸款人對城建借貸或其他融資的信任度也開始降低，企業(yè)債、城投債券發(fā)行的風險溢價逐漸走高。但這并不代表政府隱性擔保，為國企、城投企業(yè)債券融資的主要影響因素，是否還有其他因素會對投資違約風險、債券利率產(chǎn)生影響，仍舊需要開展進一步的探討與分析。

2國有企業(yè)或城投債券融資、舉債風險之間的矛盾問題

內(nèi)容摘要：20世紀80年代“債務危機”爆發(fā)后，拉美國家實施了應急性的財政調(diào)整，為90年代金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。90年代順周期的財政政策、債務管理缺陷、大量的隱形債務以及政府間的財政關系沒有理順等問題都潛在的威脅了拉美國家的金融穩(wěn)定。分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供有益的啟示。

關鍵詞：債務危機金融危機財政政策順周期性

20世紀90年代拉美國家的金融市場動蕩不安，不僅與開放資本項目、匯率制度以及利用外資的許多失誤有關，而且其中的財政因素卻不容忽視。維護金融穩(wěn)定和金融安全是我國“十一五”規(guī)劃的重要課題。在完善金融監(jiān)管，防范金融風險的同時，也需要控制財政風險對金融穩(wěn)定的不利影響。通過分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供一些有益的借鑒。

一、20世紀80年代應對“債務危機”的財政調(diào)整

20世紀80年代債務危機爆發(fā)后，拉美國家經(jīng)濟穩(wěn)定計劃中財政調(diào)整缺陷為以后金融危機的爆發(fā)制造了制度性障礙。以名義匯率錨為核心的穩(wěn)定計劃，因財政政策和貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)導致了實際匯率高估和投機資本流入。由于過度依賴工資和價格的指數(shù)化，而缺乏緊縮性財政政策的配合，很多穩(wěn)定計劃以失敗而告終。基于政治成本的考慮，80年代拉美國家沒有實施基礎性的財政改革，主要依賴“快速解決”財政收支矛盾的政策措施。

第一、注重短期內(nèi)的財政收支調(diào)整。在財政收入上，擴大應急性稅收和收費項目，強制推行儲蓄計劃或公共債務工具轉(zhuǎn)換；在財政支出上，全面削減非法定性支出項目，通過金融工程運作延期支付公共債務利息。

編者按：本文主要從財政債務風險的實證分析；財政債務風險的防范進行論述。其中，主要包括：我國實行以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財政政策，在一定程度上彌補了內(nèi)需的不足、國債發(fā)行額與財政赤字額的互動、低債務負擔率與高債務依存度并存、國債負擔率（國債余額／當年GDP）反映了負債規(guī)模與一國嘗債總體經(jīng)濟實力的對比關系、中央財政的還本付息壓力越大，償還能力越弱，國債的承受能力越差、國債籌資成本硬約束與投資收益隱性化、國債是信用性質(zhì)的財政收入，是一種集借、用、還三者于一體的政策融資工具、隱性債務顯性化、改革開放以前，我國實行的是低工資、廣就業(yè)、多補助的收入分配制度、適時淡出積極財政政策、控制國債規(guī)模，調(diào)整國債結(jié)構、多元分散債務風險、強化外債管理，防范外債風險等，具體請詳見。

一、財政債務風險的實證分析

針對社會有效需求不足，經(jīng)濟增長緩慢，通貨持續(xù)緊縮的經(jīng)濟態(tài)勢，從1998年起，我國實行以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財政政策，在一定程度上彌補了內(nèi)需的不足，拉動了投資和消費需求的增長，有效地遏制了經(jīng)濟增長速度下滑局面。與此同時，隨著積極財政政策的實施，我國財政赤字和債務規(guī)模也在不斷擴大，2001年中央財政赤字達到2598億元，占GDP的比重為2.7%，債務余額15608億元，占GDP的比重為16.3%。雖然財政赤字率和國債負擔率都在所謂的安全警戒線以內(nèi)，但我國財政基礎相對脆弱（兩個比重低），潛在財政債務風險很大，特別是我國財政債務風險有其特殊性，因此，不僅需要從數(shù)量關系上，更要從本質(zhì)特征上把握財政債務風險問題。

1、國債發(fā)行額與財政赤字額的互動

財政赤字既可能是由被動發(fā)生收不抵支現(xiàn)象引起的，也可能是政府為刺激總需求而主動采用的一種積極財政政策。1997年以前，我國財政赤字主要是收入增長緩慢而支出膨脹引起的，實施積極財政政策以后，財政赤字的彌補，主要有三種方法：一是用歷年的財政盈余；二是以貨幣融資形式向中央銀行借款；三是以債務融資形式向社會發(fā)行國債。我國1986年以來政府財政全為赤字，《中華人民共和國預算法》現(xiàn)已明確規(guī)定財政不允許向銀行透支。因此，財政赤字只能靠債務融資來彌補。從財政赤字與國債發(fā)行額的關系來看，赤字是原發(fā)性的，債務是由赤字派生的，二者在數(shù)量上具有正相關性，財政赤字高的年份，國債發(fā)行額也較高，近年來的實際情況也是如此（見表1）。但是，現(xiàn)在存在的問題是債務發(fā)生并不純粹是被動發(fā)生的，債務額與赤字額具有相互推動的發(fā)展趨勢。其中一個原因是由于宏觀調(diào)控政策的需要，把增發(fā)國債作為積極財政政策的操作工具，主要用于基礎設施建設，其資金回報率較低，隨著國債規(guī)模的擴張，還本付息額也迅速增加，國債規(guī)模的迅速擴張反過來推動財政赤字的急劇攀升，陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)當中，如1997年國債發(fā)行額為2412.03億元，同年的還本信息額為1820.40億元，還本付息額占發(fā)行額的75.47%，在財政收入不可能有較大增長的情況下，中央財政的償債成本和償債風險都相應增加。

2、低債務負擔率與高債務依存度并存