美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）從1978年發(fā)表第1輯《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的》到1985年12月發(fā)表第6輯《財(cái)務(wù)報(bào)表的各種要素》（取代前面的第3輯），初步構(gòu)建了一個(gè)比較完整的、旨在為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告準(zhǔn)則的制定和完善提供指導(dǎo)的概念框架。這套財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告為美國(guó)乃至其他國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)都起到了舉足輕重的積極作用。不過，隨著時(shí)間的推移，知識(shí)經(jīng)濟(jì)和信息社會(huì)的浪潮開始沖擊財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)原有的概念和原則，對(duì)企業(yè)的商譽(yù)、衍生金融工具等軟資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量問題日益受到會(huì)計(jì)界和其他領(lǐng)域人士的關(guān)注。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者越來越感覺到已有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告難以滿足新形勢(shì)下會(huì)計(jì)師向外提供對(duì)決策有用信息的要求，需要有新的概念公告來彌補(bǔ)和修訂以前各輯公告的不足。于是，在第6輯概念公告發(fā)表之后的15年，F(xiàn)ASB終于打破沉默，在經(jīng)過10年的醞釀和反復(fù)討論后推出了第7輯財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——《在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》（UsingCashFlowInformationandPresentValueinAccountingMeasure－ments），為在初始確認(rèn)或新起點(diǎn)計(jì)量（fresh-startmeasurement）時(shí)使用未來現(xiàn)金流量作為會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)、以及發(fā)揮利息法在會(huì)計(jì)攤?渲械淖饔錳峁┝艘桓霰冉賢暾鬧傅伎蚣堋?nbsp;

一、新公告出臺(tái)的背景——近年來FASB等在改進(jìn)會(huì)計(jì)計(jì)量問題上的努力

大多數(shù)會(huì)計(jì)計(jì)量都是采用某種可觀察的、由市場(chǎng)決定的金額，比如已收到或已支付的現(xiàn)金、現(xiàn)行成本或現(xiàn)行市價(jià)。但是，當(dāng)會(huì)計(jì)師不能得到可觀察的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，常常會(huì)轉(zhuǎn)而使用估計(jì)現(xiàn)金流量來決定某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的帳面金額。由于這類現(xiàn)金流量通常發(fā)生在未來的一個(gè)或多個(gè)期間里，這就自然引出一個(gè)問題：會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)該反映這些現(xiàn)金流量的現(xiàn)值還是沒有經(jīng)過折現(xiàn)的總和？在1988年10月，F(xiàn)ASB啟動(dòng)了一個(gè)研究項(xiàng)目，開始考慮在會(huì)計(jì)計(jì)量中更廣泛地使用現(xiàn)值技術(shù)。雖然在會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）的第10號(hào)意見書（1966）之后，已經(jīng)有好幾份會(huì)計(jì)公告引入了現(xiàn)值技術(shù)，但它們之間存在較大的差異；還有一些文告，本來可以使用現(xiàn)值技術(shù)，卻沒有使用。FASB把現(xiàn)金流量和現(xiàn)值作為一個(gè)項(xiàng)目專門考慮，目的是為了更好地解釋現(xiàn)值在何種條件下可以作為一個(gè)恰當(dāng)?shù)挠?jì)量工具以及應(yīng)該如何使用這個(gè)工具。

到1990年12月，F(xiàn)ASB了一份討論備忘錄——《現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)量》（PresentValueBasedMeasurementsinAccounting），確定了該項(xiàng)目的三個(gè)階段：

a、決定項(xiàng)目欲達(dá)到的程度和目的；

b、識(shí)別哪些領(lǐng)域需要制定新的強(qiáng)制性會(huì)計(jì)文告；

一、現(xiàn)值計(jì)量屬性的應(yīng)用

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，現(xiàn)值計(jì)量屬性具體應(yīng)用在以下幾個(gè)方面：

（一）固定資產(chǎn)初始計(jì)量

新準(zhǔn)則對(duì)購(gòu)買固定資產(chǎn)的價(jià)款超過正常信用條件延期支付情況下的會(huì)計(jì)處理做出了具體規(guī)定，要求企業(yè)以購(gòu)買價(jià)款的現(xiàn)值為基礎(chǔ)確定固定資產(chǎn)的成本。

企業(yè)購(gòu)買固定資產(chǎn)通常在正常信用條件期限內(nèi)付款，但也會(huì)發(fā)生超過正常信用條件購(gòu)買固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)。如采用分期付款方式購(gòu)買資產(chǎn)，且在合同中規(guī)定的付款期限比較長(zhǎng)，超過了正常信用條件，通常在3年以上。在這種情況下，該類購(gòu)貨合同實(shí)質(zhì)上具有融資租賃性質(zhì)，購(gòu)入資產(chǎn)的成本不能以各期付款額之和確定，而應(yīng)以各期付款額的現(xiàn)值之和確定。

固定資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款的現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)按照各期支付的購(gòu)買價(jià)款選擇恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后的金額加以確定。各期實(shí)際支付的價(jià)款與購(gòu)買價(jià)款現(xiàn)值之間的差額，如果符合資本化條件，應(yīng)當(dāng)計(jì)入固定資產(chǎn)成本，其余部分應(yīng)當(dāng)在信用期間內(nèi)確認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用，計(jì)入當(dāng)期損益。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）從1978年發(fā)表第1輯《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的》到1985年12月發(fā)表第6輯《財(cái)務(wù)報(bào)表的各種要素》（取代前面的第3輯），初步構(gòu)建了一個(gè)比較完整的、旨在為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告準(zhǔn)則的制定和完善提供指導(dǎo)的概念框架。這套財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告為美國(guó)乃至其他國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)都起到了舉足輕重的積極作用。不過，隨著時(shí)間的推移，知識(shí)經(jīng)濟(jì)和信息社會(huì)的浪潮開始沖擊財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)原有的概念和原則，對(duì)企業(yè)的商譽(yù)、衍生金融工具等軟資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量問題日益受到會(huì)計(jì)界和其他領(lǐng)域人士的關(guān)注。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者越來越感覺到已有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告難以滿足新形勢(shì)下會(huì)計(jì)師向外提供對(duì)決策有用信息的要求，需要有新的概念公告來彌補(bǔ)和修訂以前各輯公告的不足。于是，在第6輯概念公告發(fā)表之后的15年，F(xiàn)ASB終于打破沉默，在經(jīng)過10年的醞釀和反復(fù)討論后推出了第7輯財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——《在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》（UsingCashFlowInformationandPresentValueinAccountingMeasure－ments），為在初始確認(rèn)或新起點(diǎn)計(jì)量（fresh-startmeasurement）時(shí)使用未來現(xiàn)金流量作為會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)、以及發(fā)揮利息法在會(huì)計(jì)攤?渲械淖饔錳峁┝艘桓霰冉賢暾鬧傅伎蚣堋?nbsp;

一、新公告出臺(tái)的背景——近年來FASB等在改進(jìn)會(huì)計(jì)計(jì)量問題上的努力

大多數(shù)會(huì)計(jì)計(jì)量都是采用某種可觀察的、由市場(chǎng)決定的金額，比如已收到或已支付的現(xiàn)金、現(xiàn)行成本或現(xiàn)行市價(jià)。但是，當(dāng)會(huì)計(jì)師不能得到可觀察的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，常常會(huì)轉(zhuǎn)而使用估計(jì)現(xiàn)金流量來決定某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的帳面金額。由于這類現(xiàn)金流量通常發(fā)生在未來的一個(gè)或多個(gè)期間里，這就自然引出一個(gè)問題：會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)該反映這些現(xiàn)金流量的現(xiàn)值還是沒有經(jīng)過折現(xiàn)的總和？在1988年10月，F(xiàn)ASB啟動(dòng)了一個(gè)研究項(xiàng)目，開始考慮在會(huì)計(jì)計(jì)量中更廣泛地使用現(xiàn)值技術(shù)。雖然在會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）的第10號(hào)意見書（1966）之后，已經(jīng)有好幾份會(huì)計(jì)公告引入了現(xiàn)值技術(shù)，但它們之間存在較大的差異；還有一些文告，本來可以使用現(xiàn)值技術(shù)，卻沒有使用。FASB把現(xiàn)金流量和現(xiàn)值作為一個(gè)項(xiàng)目專門考慮，目的是為了更好地解釋現(xiàn)值在何種條件下可以作為一個(gè)恰當(dāng)?shù)挠?jì)量工具以及應(yīng)該如何使用這個(gè)工具。

到1990年12月，F(xiàn)ASB了一份討論備忘錄——《現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)量》（PresentValueBasedMeasurementsinAccounting），確定了該項(xiàng)目的三個(gè)階段：

a、決定項(xiàng)目欲達(dá)到的程度和目的；

b、識(shí)別哪些領(lǐng)域需要制定新的強(qiáng)制性會(huì)計(jì)文告；

摘要：資產(chǎn)減值計(jì)量的核心問題是資產(chǎn)公允價(jià)值和現(xiàn)值的確定，難點(diǎn)在于現(xiàn)值的計(jì)量，而現(xiàn)值的計(jì)量主要在于預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)值計(jì)量目的方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)率

從《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則第二條“資產(chǎn)減值是指資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值”及第六條“可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定”的規(guī)定可以看出，資產(chǎn)減值的計(jì)量問題集中在公允價(jià)值和現(xiàn)值的計(jì)量。比較而言，難點(diǎn)在于現(xiàn)值的計(jì)量。

一、現(xiàn)值計(jì)量的目的

現(xiàn)值是基于資金時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上的現(xiàn)行價(jià)值計(jì)量屬性，一般用于描述資產(chǎn)、負(fù)債、收入及費(fèi)用等會(huì)計(jì)要素未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)行價(jià)值。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）于2000年2月頒布了第7號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告《在會(huì)計(jì)計(jì)量中應(yīng)用現(xiàn)金流量信息與現(xiàn)值》，著重推薦了在缺乏市場(chǎng)價(jià)格的條件下應(yīng)用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來確定公允價(jià)值，通過現(xiàn)值計(jì)量，應(yīng)能捕捉到形成公允價(jià)值的各項(xiàng)要素，并考慮這些要素產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)差異：第一，對(duì)未來現(xiàn)金流量的估計(jì)或者在較復(fù)雜的案例中對(duì)一系列未來現(xiàn)金流量按其發(fā)生的不同時(shí)間的估計(jì)；第二，對(duì)這些現(xiàn)金流量的金額與時(shí)間安排的可能變量的預(yù)期；第三，用無風(fēng)險(xiǎn)利率表示的貨幣時(shí)間價(jià)值；第四，內(nèi)含于資產(chǎn)或負(fù)債中的價(jià)格的不確定性；第五，其他難以識(shí)別的因素，包括不能變現(xiàn)、市場(chǎng)不完善等等。故FASB主張以公允價(jià)值作為現(xiàn)值計(jì)量的唯一目標(biāo)。

而IASC于1998年4月把“折現(xiàn)”（Discounting）改稱“現(xiàn)值”（PresentValue），并在2001年的《現(xiàn)值問題文稿》中指出：在財(cái)務(wù)報(bào)告中，現(xiàn)值計(jì)量的目的是為了盡可能保證，如果各現(xiàn)金流量在經(jīng)濟(jì)上是不同的，就按不同的金額計(jì)量；如果各現(xiàn)金流量在經(jīng)濟(jì)上是相同的，就按相同的金額計(jì)量。在財(cái)務(wù)報(bào)告中使用現(xiàn)值是為了滿足三種主要的計(jì)量目的，即當(dāng)公允價(jià)值不能直接在市場(chǎng)上觀察到時(shí)，估計(jì)有關(guān)項(xiàng)目的公允價(jià)值；決定采用實(shí)際利率法的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的攤余成本；決定資產(chǎn)或負(fù)債的特定主體價(jià)值。雖然IASC的觀點(diǎn)中同樣把估計(jì)公允價(jià)值作為現(xiàn)值計(jì)量的目的之一，但因?yàn)橘Y產(chǎn)減值計(jì)量的基礎(chǔ)是可收回金額，其計(jì)量是從管理者的理性決策出發(fā)的，即當(dāng)資產(chǎn)發(fā)生減值后，企業(yè)或者將其保留，或者將其出售，管理者要做出這一決策就需要估計(jì)資產(chǎn)的銷售凈價(jià)和使用價(jià)值，并進(jìn)行比較以此做出決策。因此,從其實(shí)質(zhì)內(nèi)容來看，資產(chǎn)減值中現(xiàn)值技術(shù)的運(yùn)用應(yīng)該是用于決定資產(chǎn)的特定主體價(jià)值?？梢?，IASC認(rèn)為運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)計(jì)量的目的主要是決定資產(chǎn)的特定主體價(jià)值。

摘要:新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)減值等準(zhǔn)則中，廣泛采用了現(xiàn)值的計(jì)量屬性，強(qiáng)化了為投資者和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者服務(wù)的理念。本文重點(diǎn)闡述現(xiàn)值屬性的應(yīng)用及其產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)值；應(yīng)用；影響

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)減值等準(zhǔn)則中，廣泛采用了現(xiàn)值的計(jì)量屬性，強(qiáng)化了為投資者和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者服務(wù)的理念。

一、現(xiàn)值計(jì)量屬性的應(yīng)用

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，現(xiàn)值計(jì)量屬性具體應(yīng)用在以下幾個(gè)方面：

（一）固定資產(chǎn)初始計(jì)量

一、兩種方法概述

1.凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法是建立在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法基礎(chǔ)之上的。凈現(xiàn)值就是指項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。其決策過程如下：（1）預(yù)測(cè)各年的現(xiàn)金流入與流出量，并按選定的折現(xiàn)率(一般為加權(quán)平均資本成本)計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（2）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。若凈現(xiàn)值為正，則項(xiàng)目可以接受；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則項(xiàng)目應(yīng)放棄；若兩個(gè)項(xiàng)目為互拆項(xiàng)目，則取正的凈現(xiàn)值數(shù)額較大者。2.現(xiàn)值指數(shù)法?，F(xiàn)值指數(shù)法是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，其決策規(guī)則是：如果現(xiàn)值指數(shù)大于1，則項(xiàng)目可以接受；如果現(xiàn)值指數(shù)小于1，則項(xiàng)目應(yīng)放棄；若兩個(gè)項(xiàng)目為互拆項(xiàng)目，則取現(xiàn)值指數(shù)大于1且數(shù)值較大者。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法都涉及到影響投資項(xiàng)目決策的兩個(gè)重要的影響因素：一是現(xiàn)金流量；二是折現(xiàn)率。當(dāng)企業(yè)特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量采用合理假設(shè)進(jìn)行分期確定和按照資本預(yù)算的最高限額時(shí)的加權(quán)平均資本成本選定為投資項(xiàng)目的折現(xiàn)率后，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)就可計(jì)算得出。

二、兩種方法在投資決策時(shí)的優(yōu)缺點(diǎn)

在運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策時(shí)，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益之后，項(xiàng)目還有剩余的收益，使企業(yè)價(jià)值增加，也就增加了股東的財(cái)富；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，項(xiàng)目收益不足以全部補(bǔ)償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財(cái)富。凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)，這是凈現(xiàn)值法的最大優(yōu)勢(shì)，也是凈現(xiàn)值法在項(xiàng)目投資決策時(shí)被廣泛采用的根本原因。因此，從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法。但是，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)。項(xiàng)目規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越大，但項(xiàng)目的收益率未必一定高。因而，凈現(xiàn)值法也無法反映一個(gè)項(xiàng)目的“安全邊際”，即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。在運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行投資決策時(shí)，當(dāng)凈現(xiàn)值大于1，說明項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于項(xiàng)目所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值，項(xiàng)目可接受；而當(dāng)凈現(xiàn)值小于1，說明項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于項(xiàng)目所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目。即現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則是：現(xiàn)在指數(shù)越高越好。但是，項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，它只是在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn)。投資的目的是獲得最大收益而不僅僅是最大的收益率，一般投資規(guī)模大的項(xiàng)目，收益率往往低于規(guī)模較小的項(xiàng)目。如果僅用現(xiàn)值指數(shù)法來評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，很可能會(huì)更重視那些投資小、收益率較高的項(xiàng)目，而不愿進(jìn)行較大規(guī)模的投資。

三、兩種方法在項(xiàng)目投資決策中的綜合運(yùn)用

項(xiàng)目投資決策的目的就是確定企業(yè)最佳資本預(yù)算，即通過項(xiàng)目投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的凈現(xiàn)值最大，從而最大化企業(yè)價(jià)值。不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，凈現(xiàn)值法從項(xiàng)目收益的絕對(duì)額方面反映了項(xiàng)目收益的大小，現(xiàn)值指數(shù)法從項(xiàng)目收益的相對(duì)數(shù)方面反映了項(xiàng)目收益的高低。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，兩種方法需要統(tǒng)一加以考慮，以利于綜合判斷和決策。1.簡(jiǎn)單情況下互斥項(xiàng)目的選擇。如果兩個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模相當(dāng)，凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法的決策結(jié)果應(yīng)當(dāng)是一致的。出現(xiàn)兩種方法決策結(jié)果不一致時(shí)，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。因?yàn)?，投資的目的是獲得最大收益而不僅僅是最高收益率，凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目被接受后公司價(jià)值的變化。2.投資項(xiàng)目組合的篩選。當(dāng)企業(yè)存在多個(gè)凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)先對(duì)這些項(xiàng)目按照現(xiàn)值指數(shù)從高到低進(jìn)行排序，互斥項(xiàng)目作為一組按照凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行排序。然后，結(jié)合企業(yè)能夠進(jìn)行投資的資本限額對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選組合，此時(shí)由于受到投資資本限額的限制，互斥項(xiàng)目中現(xiàn)值指數(shù)高而凈現(xiàn)值相對(duì)較小的項(xiàng)目有可能被選入。經(jīng)過上述篩選，我們就可以順利地選擇出項(xiàng)目的投資組合。

內(nèi)容摘要：投資資本欠缺是現(xiàn)在企業(yè)對(duì)外投資中不可避免的。本文通過現(xiàn)值指數(shù)法在資本限量下獨(dú)立項(xiàng)目選擇的運(yùn)用，除了說明現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)越性外，重點(diǎn)介紹了該法在資本限量下運(yùn)用的前提條件，隨后逐步放寬前提條件進(jìn)行項(xiàng)目的選擇，最后介紹了凈現(xiàn)值指數(shù)法的不足之處。希望給讀者一個(gè)對(duì)現(xiàn)值指數(shù)法在資本限量下運(yùn)用較為全面的了解。

關(guān)鍵字：資本限量現(xiàn)值指數(shù)法

一、問題提出

隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，投資業(yè)務(wù)的復(fù)雜性進(jìn)一步加強(qiáng)，公司可同時(shí)投資的項(xiàng)目更多的，但是投資資金要求也越來越多，單憑單個(gè)企業(yè)現(xiàn)有（含自有和能籌集到的）資金已經(jīng)不夠的。另外，招標(biāo)者為了分散風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)自身的利益，一般需要兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司承擔(dān)項(xiàng)目的投資建設(shè)，催生了一個(gè)項(xiàng)目多個(gè)公司合作的問題。在成本效益條件下，公司如何分配現(xiàn)有資金，如何參與投資才能達(dá)到效益最大化呢？

二、定義

資本限量是指企業(yè)在進(jìn)行潛在項(xiàng)目選擇時(shí)，面臨著沒有足夠的資金進(jìn)行所有可行項(xiàng)目投資的情形。資本限量決策就是在現(xiàn)有資金的約束下，如何有效地分配資金的決策。資金短缺是公司當(dāng)前面臨的一個(gè)突出問題，現(xiàn)實(shí)性強(qiáng)，投資資本短缺是其中一個(gè)典型的表現(xiàn)形式。產(chǎn)生資本限量的原因很多，一般分“軟資本約束”和“硬資本約束”兩大類。軟資本約束一般是企業(yè)內(nèi)部因素造成的，如股東為了保持控股地位而不想再籌集外部的權(quán)益資本，公司本身不想背上過重的負(fù)債包袱等；硬資本約束則是企業(yè)外部環(huán)境影響的，如權(quán)益融資條件的約束條件，銀行貸款的約束條件過于嚴(yán)格等。公司在面對(duì)此情形下，應(yīng)如何分配現(xiàn)有資本才能實(shí)現(xiàn)最好效果呢？我們采取的原則仍是凈現(xiàn)值（NetPresentValue）最大。雖然我們可以通過直接計(jì)算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值再進(jìn)行組合選擇，但總工作量大，不符成本效益原則。固我們這里選用現(xiàn)值指數(shù)法（或獲利指數(shù)法，ProfitabilityIndex）。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）從1978年發(fā)表第1輯《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的》到1985年12月發(fā)表第6輯《財(cái)務(wù)報(bào)表的各種要素》（取代前面的第3輯），初步構(gòu)建了一個(gè)比較完整的、旨在為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告準(zhǔn)則的制定和完善提供指導(dǎo)的概念框架。這套財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告為美國(guó)乃至其他國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)都起到了舉足輕重的積極作用。不過，隨著時(shí)間的推移，知識(shí)經(jīng)濟(jì)和信息社會(huì)的浪潮開始沖擊財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)原有的概念和原則，對(duì)企業(yè)的商譽(yù)、衍生金融工具等軟資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量問題日益受到會(huì)計(jì)界和其他領(lǐng)域人士的關(guān)注。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者越來越感覺到已有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告難以滿足新形勢(shì)下會(huì)計(jì)師向外提供對(duì)決策有用信息的要求，需要有新的概念公告來彌補(bǔ)和修訂以前各輯公告的不足。于是，在第6輯概念公告發(fā)表之后的15年，F(xiàn)ASB終于打破沉默，在經(jīng)過10年的醞釀和反復(fù)討論后推出了第7輯財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告——《在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》（UsingCashFlowInformationandPresentValueinAccountingMeasure－ments），為在初始確認(rèn)或新起點(diǎn)計(jì)量（fresh-startmeasurement）時(shí)使用未來現(xiàn)金流量作為會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)、以及發(fā)揮利息法在會(huì)計(jì)攤配中的作用提供了一個(gè)比較完整的指導(dǎo)框架。

一、新公告出臺(tái)的背景——近年來FASB等在改進(jìn)會(huì)計(jì)計(jì)量問題上的努力

大多數(shù)會(huì)計(jì)計(jì)量都是采用某種可觀察的、由市場(chǎng)決定的金額，比如已收到或已支付的現(xiàn)金、現(xiàn)行成本或現(xiàn)行市價(jià)。但是，當(dāng)會(huì)計(jì)師不能得到可觀察的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，常常會(huì)轉(zhuǎn)而使用估計(jì)現(xiàn)金流量來決定某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的帳面金額。由于這類現(xiàn)金流量通常發(fā)生在未來的一個(gè)或多個(gè)期間里，這就自然引出一個(gè)問題：會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)該反映這些現(xiàn)金流量的現(xiàn)值還是沒有經(jīng)過折現(xiàn)的總和？在1988年10月，F(xiàn)ASB啟動(dòng)了一個(gè)研究項(xiàng)目，開始考慮在會(huì)計(jì)計(jì)量中更廣泛地使用現(xiàn)值技術(shù)。雖然在會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）的第10號(hào)意見書（1966）之后，已經(jīng)有好幾份會(huì)計(jì)公告引入了現(xiàn)值技術(shù)，但它們之間存在較大的差異；還有一些文告，本來可以使用現(xiàn)值技術(shù)，卻沒有使用。FASB把現(xiàn)金流量和現(xiàn)值作為一個(gè)項(xiàng)目專門考慮，目的是為了更好地解釋現(xiàn)值在何種條件下可以作為一個(gè)恰當(dāng)?shù)挠?jì)量工具以及應(yīng)該如何使用這個(gè)工具。

到1990年12月，F(xiàn)ASB了一份討論備忘錄——《現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)量》（PresentValueBasedMeasurementsinAccounting），確定了該項(xiàng)目的三個(gè)階段：

a、決定項(xiàng)目欲達(dá)到的程度和目的；

b、識(shí)別哪些領(lǐng)域需要制定新的強(qiáng)制性會(huì)計(jì)文告；

資本投資就其本質(zhì)來說就是一種期權(quán)。在過去的幾年中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)把投資視為期權(quán)將引起資本投資決策理論和實(shí)務(wù)的極大變化。在這之前的投資理論一直奉行這樣一個(gè)前提：如果投資環(huán)境改變了，則投資決策是可逆的；如果投資決策不可逆，則投資的機(jī)會(huì)不會(huì)重新出現(xiàn)，而是稍縱即逝。但是如果把投資機(jī)會(huì)理解為期權(quán)，這個(gè)前提就發(fā)生了改變。不可逆性、不確定性和時(shí)間的選擇大大改變了投資決策的過程。

一、對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)

任何一種投資理論都需要闡明以下問題：面對(duì)未來市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，決策者如何決定是否投資于一個(gè)新工程。現(xiàn)在的決策理論一般應(yīng)用凈現(xiàn)值法。其決策過程是：首先計(jì)算投資產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；然后計(jì)算投資支出現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；最后計(jì)算兩者之間的差一投資的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值大于0，則可以進(jìn)行投資。如果凈現(xiàn)值小于0，則應(yīng)當(dāng)放棄投資。而在實(shí)際工作中，很多決策者知道傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法存在著一些弊端：他們需要包含更多信息的值，但這些值卻沒有體現(xiàn)在傳統(tǒng)算法的過程中。實(shí)際上，決策者不僅僅要求凈現(xiàn)值大于0。在很多情況下，即使使用的貼現(xiàn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司的資本成本，他們也要求凈現(xiàn)值大于0。一些人認(rèn)為要求極高的回報(bào)率是一種缺乏遠(yuǎn)見的行為，但是我們認(rèn)為其中另有原因：也許使決策者了解公司的期權(quán)其成本是昂貴的，因此不輕易行使期權(quán)。

要了解這些決策者的思維過程，我們有必要回顧一下凈現(xiàn)值法及其應(yīng)用規(guī)則。任何使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策的決策者必須解決兩個(gè)基本問題：首先是如何確定該項(xiàng)投資產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入量和預(yù)期現(xiàn)金流出量；其次是如何選擇計(jì)算凈現(xiàn)值所需的貼現(xiàn)率。當(dāng)前的投資理論都沒有說明計(jì)算現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的最佳方法。實(shí)際工作中，決策者們經(jīng)常使用獲得一致同意的數(shù)值或使用高、中和低估計(jì)值的平均值。但是無論采用何種方法確定現(xiàn)金流入和流出值，他們都不自覺地運(yùn)用了一個(gè)隱含的錯(cuò)誤假設(shè)，這個(gè)假設(shè)就是他們都認(rèn)為投資工程在一個(gè)固定的時(shí)間開始，通常是現(xiàn)在。實(shí)際上，凈現(xiàn)值法假定了一個(gè)固定的方案，在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)公司開始并結(jié)束一項(xiàng)工程，然后產(chǎn)生現(xiàn)金流量，沒有任何偶然情況。更為重要的是，如果市場(chǎng)情況發(fā)生改變，該方法沒有預(yù)期導(dǎo)致延遲或者放棄投資工程的任何偶然性。

當(dāng)前的投資理論在關(guān)于貼現(xiàn)率的選擇上給予充分的重視并給出明確的定義，即貼現(xiàn)率就是用于特定工程資本的機(jī)會(huì)成本，即具有相似風(fēng)險(xiǎn)的投資的預(yù)期回報(bào)率。這個(gè)機(jī)會(huì)成本反映在與特定投資工程相聯(lián)系的不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）上。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能具有和企業(yè)其它投資項(xiàng)目或平均投資活動(dòng)不同的特點(diǎn)，但是在實(shí)務(wù)中，由于具體投資的機(jī)會(huì)成本很難測(cè)量，因此人們常常用加權(quán)平均資本成本代替該機(jī)會(huì)成本。只要企業(yè)投資工程的不可分散風(fēng)險(xiǎn)相互之間差別不是很大，加權(quán)平均資本成本就是一個(gè)很好的替代值。

很多傳統(tǒng)投資理論的支持者認(rèn)為他們能夠用簡(jiǎn)單而有效的方法進(jìn)行投資決策：估計(jì)投資的預(yù)期現(xiàn)金流量；使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本計(jì)算投資的凈現(xiàn)值（有時(shí)也可能需要調(diào)整以反映具體投資的風(fēng)險(xiǎn)特征）；如果值是正的，就可以進(jìn)行投資。

資本投資就其本質(zhì)來說就是一種期權(quán)。在過去的幾年中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)把投資視為期權(quán)將引起資本投資決策理論和實(shí)務(wù)的極大變化。在這之前的投資理論一直奉行這樣一個(gè)前提：如果投資環(huán)境改變了，則投資決策是可逆的；如果投資決策不可逆，則投資的機(jī)會(huì)不會(huì)重新出現(xiàn)，而是稍縱即逝。但是如果把投資機(jī)會(huì)理解為期權(quán)，這個(gè)前提就發(fā)生了改變。不可逆性、不確定性和時(shí)間的選擇大大改變了投資決策的過程。

一、對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)

任何一種投資理論都需要闡明以下問題：面對(duì)未來市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，決策者如何決定是否投資于一個(gè)新工程。現(xiàn)在的決策理論一般應(yīng)用凈現(xiàn)值法。其決策過程是：首先計(jì)算投資產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；然后計(jì)算投資支出現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；最后計(jì)算兩者之間的差一投資的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值大于0，則可以進(jìn)行投資。如果凈現(xiàn)值小于0，則應(yīng)當(dāng)放棄投資。而在實(shí)際工作中，很多決策者知道傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法存在著一些弊端：他們需要包含更多信息的值，但這些值卻沒有體現(xiàn)在傳統(tǒng)算法的過程中。實(shí)際上，決策者不僅僅要求凈現(xiàn)值大于0。在很多情況下，即使使用的貼現(xiàn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司的資本成本，他們也要求凈現(xiàn)值大于0。一些人認(rèn)為要求極高的回報(bào)率是一種缺乏遠(yuǎn)見的行為，但是我們認(rèn)為其中另有原因：也許使決策者了解公司的期權(quán)其成本是昂貴的，因此不輕易行使期權(quán)。

要了解這些決策者的思維過程，我們有必要回顧一下凈現(xiàn)值法及其應(yīng)用規(guī)則。任何使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策的決策者必須解決兩個(gè)基本問題：首先是如何確定該項(xiàng)投資產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入量和預(yù)期現(xiàn)金流出量；其次是如何選擇計(jì)算凈現(xiàn)值所需的貼現(xiàn)率。當(dāng)前的投資理論都沒有說明計(jì)算現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的最佳方法。實(shí)際工作中，決策者們經(jīng)常使用獲得一致同意的數(shù)值或使用高、中和低估計(jì)值的平均值。但是無論采用何種方法確定現(xiàn)金流入和流出值，他們都不自覺地運(yùn)用了一個(gè)隱含的錯(cuò)誤假設(shè)，這個(gè)假設(shè)就是他們都認(rèn)為投資工程在一個(gè)固定的時(shí)間開始，通常是現(xiàn)在。實(shí)際上，凈現(xiàn)值法假定了一個(gè)固定的方案，在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)公司開始并結(jié)束一項(xiàng)工程，然后產(chǎn)生現(xiàn)金流量，沒有任何偶然情況。更為重要的是，如果市場(chǎng)情況發(fā)生改變，該方法沒有預(yù)期導(dǎo)致延遲或者放棄投資工程的任何偶然性。

當(dāng)前的投資理論在關(guān)于貼現(xiàn)率的選擇上給予充分的重視并給出明確的定義，即貼現(xiàn)率就是用于特定工程資本的機(jī)會(huì)成本，即具有相似風(fēng)險(xiǎn)的投資的預(yù)期回報(bào)率。這個(gè)機(jī)會(huì)成本反映在與特定投資工程相聯(lián)系的不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）上。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能具有和企業(yè)其它投資項(xiàng)目或平均投資活動(dòng)不同的特點(diǎn)，但是在實(shí)務(wù)中，由于具體投資的機(jī)會(huì)成本很難測(cè)量，因此人們常常用加權(quán)平均資本成本代替該機(jī)會(huì)成本。只要企業(yè)投資工程的不可分散風(fēng)險(xiǎn)相互之間差別不是很大，加權(quán)平均資本成本就是一個(gè)很好的替代值。

很多傳統(tǒng)投資理論的支持者認(rèn)為他們能夠用簡(jiǎn)單而有效的方法進(jìn)行投資決策：估計(jì)投資的預(yù)期現(xiàn)金流量；使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本計(jì)算投資的凈現(xiàn)值（有時(shí)也可能需要調(diào)整以反映具體投資的風(fēng)險(xiǎn)特征）；如果值是正的，就可以進(jìn)行投資。