摘要：相機(jī)抉擇的財政整策要求政府根據(jù)一定時期的經(jīng)濟(jì)形勢變化情況，采用不同的財政整策，我國近年來的財政政策基本上都遵循了相機(jī)抉擇的反經(jīng)濟(jì)周期的宏觀經(jīng)濟(jì)管理思想并且收到了顯著的效果，但是同時也存在著一定的調(diào)控差。

關(guān)鍵詞：財政政策相機(jī)抉擇市場體系

一、相機(jī)抉擇的財政政策概論

財政政策相機(jī)抉擇，意味著某些財政政策沒有自動穩(wěn)定的作用，需要借助外力才能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，一般來說，需要政府根據(jù)一定時期的經(jīng)濟(jì)形勢變化情況，采用不同的財政政策，以消除通貨膨脹缺口或緊縮貨幣缺口，是政府利用本身財力有意識干預(yù)經(jīng)濟(jì)運行的行為。相機(jī)抉擇的主要內(nèi)容是：當(dāng)總需求小于總供給時。采用擴(kuò)張性財政政策，擴(kuò)大總需求，反經(jīng)濟(jì)衰退；當(dāng)總需求大于總供給時采用緊縮性財政政策，抑制總需求，反通貨膨脹；在總供求基本平衡時，實行中性財政政策，主要發(fā)揮市場機(jī)制的作用。

根據(jù)財政政策早期理論，相機(jī)抉擇的財政政策包括汲水政策和補償政策?！凹乘摺?，從字面上看，這種政策就如同水泵里缺水不能吸進(jìn)地下水，需要諸如少許引水，以恢復(fù)抽出地下水的功能。

按照漢森的財政理論，汲水政策是對付經(jīng)濟(jì)波動的財政政策，是在經(jīng)濟(jì)蕭條時靠付出一定數(shù)額的公共投資使經(jīng)濟(jì)自動恢復(fù)其活力的政策。汲水政策有四個特點：其一，汲水政策是一種誘導(dǎo)景氣復(fù)蘇的政策，是以經(jīng)濟(jì)本身所具有的自發(fā)恢復(fù)能力為前提的治理蕭條政策；其二，汲水政策的載體是公共投資，以擴(kuò)大公共投資規(guī)模作為啟動民間投資活躍的手段；其三，財政支出規(guī)模是有限的，不進(jìn)行超額的支出，只要使民間投資恢復(fù)活力即可；其四，汲水政策是一種短期的財政政策，隨著經(jīng)濟(jì)蕭條的消失而不復(fù)存在。補償政策是政府有意識地從當(dāng)時經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的反方向調(diào)節(jié)景氣變動幅度的財政政策，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)波動的目的。補償政策相對于汲水政策具有以下特點：其，補償政策是一種全面的干預(yù)政策，它不僅在使經(jīng)濟(jì)從蕭條走向繁榮中得到應(yīng)用，而且還可用于控制經(jīng)濟(jì)過渡繁榮；其二，補償政策的載體不僅包括公共投資，還有所得稅、消費稅、轉(zhuǎn)移支付、財政補償?shù)?；其三，補償政策的財政收支可以超額增長，而汲水政策是不能超額的；其四，汲水政策的調(diào)節(jié)對象是社會經(jīng)濟(jì)的有效需求。

編者按：本文主要從相機(jī)抉擇的財政政策概論；相機(jī)抉擇產(chǎn)生調(diào)控效應(yīng)偏差的原因進(jìn)行論述。其中，主要包括：財政政策相機(jī)抉擇，意味著某些財政政策沒有自動穩(wěn)定的作用、相機(jī)抉擇的財政政策包括汲水政策和補償政策、要素市場體系尚不健全，調(diào)控手段難以有效運用、市場主體地位尚不清晰，調(diào)控對象難以理性反應(yīng)、我國實際國情的影響、相機(jī)抉擇自身特性的影響、相機(jī)抉擇是見機(jī)行事，缺乏預(yù)警機(jī)制無疑決定了調(diào)控時機(jī)把握、調(diào)控效應(yīng)偏差，而且容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大起大落、相機(jī)抉擇是靈活取舍，具有隨機(jī)性，能在公眾中形成確定的預(yù)期，容易導(dǎo)致公眾的觀望和等待等，具體請詳見。

摘要：相機(jī)抉擇的財政整策要求政府根據(jù)一定時期的經(jīng)濟(jì)形勢變化情況，采用不同的財政整策，我國近年來的財政政策基本上都遵循了相機(jī)抉擇的反經(jīng)濟(jì)周期的宏觀經(jīng)濟(jì)管理思想并且收到了顯著的效果，但是同時也存在著一定的調(diào)控差。

關(guān)鍵詞：財政政策相機(jī)抉擇市場體系

一、相機(jī)抉擇的財政政策概論

財政政策相機(jī)抉擇，意味著某些財政政策沒有自動穩(wěn)定的作用，需要借助外力才能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，一般來說，需要政府根據(jù)一定時期的經(jīng)濟(jì)形勢變化情況，采用不同的財政政策，以消除通貨膨脹缺口或緊縮貨幣缺口，是政府利用本身財力有意識干預(yù)經(jīng)濟(jì)運行的行為。相機(jī)抉擇的主要內(nèi)容是：當(dāng)總需求小于總供給時。采用擴(kuò)張性財政政策，擴(kuò)大總需求，反經(jīng)濟(jì)衰退；當(dāng)總需求大于總供給時采用緊縮性財政政策，抑制總需求，反通貨膨脹；在總供求基本平衡時，實行中性財政政策，主要發(fā)揮市場機(jī)制的作用。

根據(jù)財政政策早期理論，相機(jī)抉擇的財政政策包括汲水政策和補償政策?！凹乘摺保瑥淖置嫔峡?，這種政策就如同水泵里缺水不能吸進(jìn)地下水，需要諸如少許引水，以恢復(fù)抽出地下水的功能。按照漢森的財政理論，汲水政策是對付經(jīng)濟(jì)波動的財政政策，是在經(jīng)濟(jì)蕭條時靠付出一定數(shù)額的公共投資使經(jīng)濟(jì)自動恢復(fù)其活力的政策。汲水政策有四個特點：其一，汲水政策是一種誘導(dǎo)景氣復(fù)蘇的政策，是以經(jīng)濟(jì)本身所具有的自發(fā)恢復(fù)能力為前提的治理蕭條政策；其二，汲水政策的載體是公共投資，以擴(kuò)大公共投資規(guī)模作為啟動民間投資活躍的手段；其三，財政支出規(guī)模是有限的，不進(jìn)行超額的支出，只要使民間投資恢復(fù)活力即可；其四，汲水政策是一種短期的財政政策，隨著經(jīng)濟(jì)蕭條的消失而不復(fù)存在。補償政策是政府有意識地從當(dāng)時經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的反方向調(diào)節(jié)景氣變動幅度的財政政策，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)波動的目的。補償政策相對于汲水政策具有以下特點：其，補償政策是一種全面的干預(yù)政策，它不僅在使經(jīng)濟(jì)從蕭條走向繁榮中得到應(yīng)用，而且還可用于控制經(jīng)濟(jì)過渡繁榮；其二，補償政策的載體不僅包括公共投資，還有所得稅、消費稅、轉(zhuǎn)移支付、財政補償?shù)龋黄淙?，補償政策的財政收支可以超額增長，而汲水政策是不能超額的；其四，汲水政策的調(diào)節(jié)對象是社會經(jīng)濟(jì)的有效需求。

編者按：本文主要從貨幣政策可信性理論發(fā)展；貨幣政策可信性的國際實踐；我國貨幣政策的可信性分析；結(jié)論與政策建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：如何提高貨幣政策的有效性一直是貨幣當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)者所關(guān)注的中心問題、政府按預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事優(yōu)于相機(jī)抉擇、通貨膨脹目標(biāo)制、由政府、中央銀行或者由這二者共同宣布在未來將把通脹率保持在接近某個具體的水平、歐洲中央銀行的設(shè)計、歐洲中央銀行(EuropeanCentralBank，ECB)以價格穩(wěn)定為首要目標(biāo)、從制度層面來分析、從貨幣政策實踐的史料來分析、中央銀行獨立性仍需進(jìn)一步加強、要加強研究、進(jìn)一步推進(jìn)金融體制改革，保證貨幣政策的順利傳導(dǎo)等，具體請詳見。

如何提高貨幣政策的有效性一直是貨幣當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)者所關(guān)注的中心問題。貨幣政策可信性理論指出，貨幣政策的時間不一致性會導(dǎo)致較差的政策效果，而貨幣政策的可信性會提高貨幣政策的有效性。本文在闡釋貨幣政策可信性理論發(fā)展的基礎(chǔ)上，對其在國際實踐中的應(yīng)用進(jìn)行分析，接下來運用該理論于我國，從中央銀行制度改革的進(jìn)程和貨幣政策實踐兩個方面來剖析我國貨幣政策的可信性和有效性問題，并對如何提高我國貨幣政策可信性提出政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；可信性；規(guī)則；相機(jī)抉擇

一、貨幣政策可信性理論發(fā)展

2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者基德蘭德和普雷斯科特的一個重要的貢獻(xiàn)是提出經(jīng)濟(jì)政策中存在時間不一致性問題。政策時間不一致性又稱動態(tài)不一致性(dynamicinconsistency)，它是指一個關(guān)于未來政策的決策，構(gòu)成了初始日期時形成的最優(yōu)政策，但從后來的角度看，即使在這同時沒有新的有關(guān)信息出現(xiàn)，該決策也不再是最優(yōu)的?；绿m德和普雷斯科特得出的結(jié)論是，政府按預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事優(yōu)于相機(jī)抉擇，也就是政策應(yīng)該具有可信性(credibility)。政策可信性理論的提出，對于由來已久的規(guī)則與相機(jī)抉擇之爭，具有重要的意義。在基德蘭德和普雷斯科特研究的基礎(chǔ)上，巴羅一戈登(1983)建立模型對貨幣政策時間不一致性進(jìn)行了詳細(xì)的分析，他們所建立的模型成為后來研究貨幣政策時間不一致性的基礎(chǔ)。該模型的關(guān)鍵假定是中央銀行的產(chǎn)出目標(biāo)高于自然率水平。在這一假定下，中央銀行會通過實行意外的通貨膨脹來提高產(chǎn)出水平，也就是說中央銀行有通脹傾向(inflationbias)。20世紀(jì)90年代，一些學(xué)者如Glarida，Gall和Gertler(1999)，Woodford(1999)等把新凱恩斯主義模型應(yīng)用于貨幣政策分析中，對貨幣政策時間不一致性問題進(jìn)行了重新的闡釋，這大大深化了對該問題的研究。他們指出即便不存在通脹傾向，中央銀行按照預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事仍然優(yōu)于相機(jī)抉擇，同樣論證了貨幣政策應(yīng)該具有可信性。在無通脹傾向的情況下，如果中央銀行相機(jī)抉擇行事，則存在穩(wěn)定傾向(stabilizationbias)，即針對外來的成本沖擊，中央銀行會做出較大的反應(yīng)以使經(jīng)濟(jì)很快恢復(fù)到均衡狀態(tài)。這種穩(wěn)定傾向帶來的不利后果是降低通貨膨脹需要以更大的產(chǎn)出下降為代價。如果中央銀行按預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事，則針對成本沖擊，中央銀行會保持反通貨膨脹政策的連貫性，即政策調(diào)整的幅度小，并且在較長的時期里保持這種政策調(diào)控方向不變。這種連貫性增進(jìn)了中央銀行反通貨膨脹政策的可信性，有助于降低公眾對通脹率的預(yù)期，從而使得降低通貨膨脹只需以較小的產(chǎn)出下降為代價。

既然相機(jī)抉擇會導(dǎo)致較差的政策效果，那么為什么大多數(shù)國家沒有在憲法上或者通過立法程序來確定預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則呢?原因是規(guī)則不能顧及到完全未預(yù)期到的情況。制定一個規(guī)則使得貨幣增長對正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展(如失業(yè)的變化)做出反應(yīng)并不困難，但是有時會出現(xiàn)一些事先無法預(yù)料到的事件，例如在20世紀(jì)80年代，美國經(jīng)歷了一次大的股市崩潰。這次股市崩潰造成了嚴(yán)重的流動性危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動和貨幣存量的許多標(biāo)準(zhǔn)度量之間關(guān)系的失效。很難以想象一個規(guī)則能預(yù)期到這一事件的發(fā)生。規(guī)則性有助于增進(jìn)貨幣政策的可信性，消除政策的時間不一致性。而相機(jī)抉擇能夠處理事前無法預(yù)料到的外部沖擊，從而避免了因固定規(guī)則過于僵化而造成較大的經(jīng)濟(jì)波動，也就是說相機(jī)抉擇能夠使得貨幣政策具有靈活性(nexibility)。因此在實際操作中，需要既考慮到政策的規(guī)則性，又考慮到政策的相機(jī)抉擇性，實行一定規(guī)則范圍內(nèi)的相機(jī)抉擇。

[摘要]針對當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的矛盾和困難，通過分析貨幣政策總體取向、最終目標(biāo)、中間目標(biāo)和工具組合的選擇，建議將規(guī)則性和相機(jī)抉擇有機(jī)結(jié)合。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策選擇規(guī)則性相機(jī)抉擇

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過剩與通貨緊縮壓力增大并存、流動性過剩與人民幣升值壓力增大并存的矛盾和困難，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的總體政策取向。本文從選擇遵循政策規(guī)則與相機(jī)抉擇原則的角度，簡要分析政策工具組合選擇。

一、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的幾個主要問題

當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)至少面臨以下相互交織的四大主要矛盾和困難：

一是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。鋼鐵、電解鋁、焦炭、電石、汽車、銅冶煉等行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。經(jīng)過持續(xù)幾年投資快速增長，總供給增長勢頭強勁，產(chǎn)能開始加速釋放，導(dǎo)致價格總水平增長逐步走低。如果控制不力或不當(dāng)，必將對未來經(jīng)濟(jì)增長形成一定的下行壓力，導(dǎo)致大量資源閑置浪費，既會影響短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，又會影響中長期發(fā)展。

編者按：本論文主要從貨幣政策可信性理論發(fā)展；貨幣政策可信性的國際實踐；我國貨幣政策的可信性分析等進(jìn)行講述，包括了通貨膨脹目標(biāo)制、歐洲中央銀行的設(shè)計、歐洲中央銀行具有高度的獨立性，不受政治影響、中央銀行通常發(fā)表聲明，指出控制通貨膨脹是貨幣政策的首要目標(biāo)、從貨幣政策實踐的史料來分析、穩(wěn)定傾向的減小等，具體資料請見：

如何提高貨幣政策的有效性一直是貨幣當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)者所關(guān)注的中心問題。貨幣政策可信性理論指出，貨幣政策的時間不一致性會導(dǎo)致較差的政策效果，而貨幣政策的可信性會提高貨幣政策的有效性。本文在闡釋貨幣政策可信性理論發(fā)展的基礎(chǔ)上，對其在國際實踐中的應(yīng)用進(jìn)行分析，接下來運用該理論于我國，從中央銀行制度改革的進(jìn)程和貨幣政策實踐兩個方面來剖析我國貨幣政策的可信性和有效性問題，并對如何提高我國貨幣政策可信性提出政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；可信性；規(guī)則；相機(jī)抉擇

一、貨幣政策可信性理論發(fā)展

2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者基德蘭德和普雷斯科特的一個重要的貢獻(xiàn)是提出經(jīng)濟(jì)政策中存在時間不一致性問題。政策時間不一致性又稱動態(tài)不一致性(dynamicinconsistency)，它是指一個關(guān)于未來政策的決策，構(gòu)成了初始日期時形成的最優(yōu)政策，但從后來的角度看，即使在這同時沒有新的有關(guān)信息出現(xiàn)，該決策也不再是最優(yōu)的?；绿m德和普雷斯科特得出的結(jié)論是，政府按預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事優(yōu)于相機(jī)抉擇，也就是政策應(yīng)該具有可信性(credibility)。政策可信性理論的提出，對于由來已久的規(guī)則與相機(jī)抉擇之爭，具有重要的意義。在基德蘭德和普雷斯科特研究的基礎(chǔ)上，巴羅一戈登(1983)建立模型對貨幣政策時間不一致性進(jìn)行了詳細(xì)的分析，他們所建立的模型成為后來研究貨幣政策時間不一致性的基礎(chǔ)。該模型的關(guān)鍵假定是中央銀行的產(chǎn)出目標(biāo)高于自然率水平。在這一假定下，中央銀行會通過實行意外的通貨膨脹來提高產(chǎn)出水平，也就是說中央銀行有通脹傾向(inflationbias)。20世紀(jì)90年代，一些學(xué)者如Glarida，Gall和Gertler(1999)，Woodford(1999)等把新凱恩斯主義模型應(yīng)用于貨幣政策分析中，對貨幣政策時間不一致性問題進(jìn)行了重新的闡釋，這大大深化了對該問題的研究。他們指出即便不存在通脹傾向，中央銀行按照預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事仍然優(yōu)于相機(jī)抉擇，同樣論證了貨幣政策應(yīng)該具有可信性。在無通脹傾向的情況下，如果中央銀行相機(jī)抉擇行事，則存在穩(wěn)定傾向(stabilizationbias)，即針對外來的成本沖擊，中央銀行會做出較大的反應(yīng)以使經(jīng)濟(jì)很快恢復(fù)到均衡狀態(tài)。這種穩(wěn)定傾向帶來的不利后果是降低通貨膨脹需要以更大的產(chǎn)出下降為代價。如果中央銀行按預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則行事，則針對成本沖擊，中央銀行會保持反通貨膨脹政策的連貫性，即政策調(diào)整的幅度小，并且在較長的時期里保持這種政策調(diào)控方向不變。這種連貫性增進(jìn)了中央銀行反通貨膨脹政策的可信性，有助于降低公眾對通脹率的預(yù)期，從而使得降低通貨膨脹只需以較小的產(chǎn)出下降為代價。

既然相機(jī)抉擇會導(dǎo)致較差的政策效果，那么為什么大多數(shù)國家沒有在憲法上或者通過立法程序來確定預(yù)先承諾的最優(yōu)規(guī)則呢?原因是規(guī)則不能顧及到完全未預(yù)期到的情況。制定一個規(guī)則使得貨幣增長對正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展(如失業(yè)的變化)做出反應(yīng)并不困難，但是有時會出現(xiàn)一些事先無法預(yù)料到的事件，例如在20世紀(jì)80年代，美國經(jīng)歷了一次大的股市崩潰。這次股市崩潰造成了嚴(yán)重的流動性危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動和貨幣存量的許多標(biāo)準(zhǔn)度量之間關(guān)系的失效。很難以想象一個規(guī)則能預(yù)期到這一事件的發(fā)生。規(guī)則性有助于增進(jìn)貨幣政策的可信性，消除政策的時間不一致性。而相機(jī)抉擇能夠處理事前無法預(yù)料到的外部沖擊，從而避免了因固定規(guī)則過于僵化而造成較大的經(jīng)濟(jì)波動，也就是說相機(jī)抉擇能夠使得貨幣政策具有靈活性(nexibility)。因此在實際操作中，需要既考慮到政策的規(guī)則性，又考慮到政策的相機(jī)抉擇性，實行一定規(guī)則范圍內(nèi)的相機(jī)抉擇。

貨幣政策的有效性問題，在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論文獻(xiàn)中指貨幣當(dāng)局運用一定的政策工具與政策手段制定的貨幣政策，通過特定的傳導(dǎo)機(jī)制對經(jīng)濟(jì)運行的影響程度，即貨幣當(dāng)局通過貨幣政策的實施能在多大程度上達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)。現(xiàn)階段我國貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”?，F(xiàn)階段大規(guī)模的短期資本涌入、巨額貿(mào)易順差使得我國經(jīng)常項目和資本、金融項目連續(xù)多年持續(xù)雙順差，內(nèi)外失衡時的貨幣政策有效性受到影響，干擾央行貨幣政策工具的選擇和央行貨幣沖銷的效果。為了應(yīng)對當(dāng)前形勢，中國人民銀行頻頻利用貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。在金融市場不健全、利率市場化緩慢推進(jìn)的情況下，中央銀行政策工具的選擇余地很小，必然限制貨幣政策工具的有效性。

一、研究文獻(xiàn)回顧職稱論文

對貨幣政策有效性的研究，應(yīng)考慮在具體貨幣政策操作中，實現(xiàn)最終目標(biāo)的程度和時滯，及影響貨幣政策有效性的因素。陸軍、舒元(2002)采用兩步OLS方法考察了我國貨幣政策對實際產(chǎn)出的影響，實證研究表明貨幣政策在我國有效，同時預(yù)期到的與未預(yù)期到的貨幣都影響產(chǎn)出，貨幣政策對產(chǎn)出在10%的顯著水平上存在非對稱性效果[1]。彭方平、展凱、李琴(2008)應(yīng)用非線性STSV

AR模型進(jìn)行實證研究，實證研究結(jié)果表明以金融機(jī)構(gòu)存貸差為流動性過剩度量指標(biāo)顯示，自2000年以來，我國經(jīng)濟(jì)明顯處于流動性過剩狀態(tài)。流動性過剩削弱了央行貨幣政策對物價水平的調(diào)控能力，但貨幣政策對實際產(chǎn)出的影響能力，反而有所加強[2]。譚旭東(2008)基于政策時間不一致性模型得出我國貨幣政策的有效性與政策的可信性之間密切相關(guān)，隨著貨幣政策可信性的提高其有效性也會相應(yīng)提高，因此央行實行有規(guī)則、透明度高、連貫性強的貨幣政策最優(yōu)[3]。徐亞平(2009)基于理性預(yù)期理論分析得出穩(wěn)定和引導(dǎo)公眾的通脹預(yù)期對于貨幣政策的有效性具有重要意義[4]。殷波(2009)引入投資的時機(jī)效應(yīng)和資產(chǎn)價格波動，對一般最優(yōu)利率政策模型進(jìn)行擴(kuò)展，通過理論分析和經(jīng)驗檢驗得出近年來我國貨幣政策低效率的原因在于央行制定利率政策時忽略了投資的時機(jī)效應(yīng)和資產(chǎn)價格波動，從而使利率政策對宏觀經(jīng)濟(jì)變量系統(tǒng)性的反應(yīng)不足，導(dǎo)致反周期的宏觀調(diào)控效果不佳[5]。范從來、趙永清(2009)通過Granger因果檢驗表明自1998年以來外匯儲備變動是貨幣數(shù)量M1變動的決定性原因，貨幣政策喪失部分自主性，但VEC模型顯示我國貨幣政策自主性并沒受到系統(tǒng)性制約[6]。在貨幣政策有效性研究中，Cover(1972)通過考察美國二戰(zhàn)后的季度數(shù)據(jù)得出，正的貨幣沖擊對產(chǎn)出的增加幾乎沒有作用，而負(fù)的貨幣沖擊對產(chǎn)出則有明顯的減少作用[7]。本文基于央行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)變化與宏觀經(jīng)濟(jì)運行效果，運用VAR模型驗證貨幣政策有效性的影響因素，最后總結(jié)歸納優(yōu)化貨幣政策有效性的建議。

二、央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析

通過分析中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表可以更好地了解其資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)之間的相互制約關(guān)系，進(jìn)而把握資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中如何發(fā)揮功效[8];了解央行在連續(xù)時間段內(nèi)，其資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)量上的增減變化及資產(chǎn)和負(fù)債項目中子項目變化對各自項目的影響，從而分析貨幣政策工具實施的有效性;通過資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)和項目的變化，對央行貨幣政策工具的運用狀況及發(fā)展變化的未來趨勢加以分析和預(yù)測，形成央行貨幣政策規(guī)則。

一、如何看待價格總水平的下降

應(yīng)該說，就短期來看，我國目前的通貨緊縮已基本停止。盡管按照與上年同期相比的口徑計算2002年居民消費價格總水平仍是-0.8％，但2002年下半年按月度環(huán)比，價格總水平基本穩(wěn)定。到了2003年1月，居民消費價格總水平與去年同期相比已經(jīng)上升0．4％。這是當(dāng)前總需求增長的一個自然結(jié)果。

在另一方面，從長期趨勢的角度思考，2001－2002年價格總水平變動的性質(zhì)及其影響值得認(rèn)真分析。過去兩年當(dāng)中我們基本上有1％的通貨緊縮，而且生產(chǎn)資料的價格指數(shù)，包括投資品的價格指數(shù)這兩年在多數(shù)時期也是負(fù)的，生產(chǎn)資料價格指數(shù)甚至是一3％-－5％。但這似乎并沒有阻礙投資進(jìn)一步地增長。這和一般的邏輯分析是有差異，一般理論認(rèn)為，價格總水平下降，預(yù)示著生產(chǎn)能力的過剩，人們預(yù)期的投資收益下降，投資水平就會下降。而當(dāng)前的情況似乎并沒有顯示出這樣的關(guān)系。這就需要分析當(dāng)前我國通貨緊縮的原因到底是什么？應(yīng)該說在1996－1997年，通貨緊縮剛剛發(fā)生的階段，當(dāng)時主要是由總需求的萎縮導(dǎo)致的。因為當(dāng)時采取了宏觀調(diào)控政策壓縮總需求，特別是銀行的壞賬高到一定水平之后，貨幣當(dāng)局緊縮了銀根，采取各種方法控制不良貸款的增長，一定程度上產(chǎn)生了“信貸的萎縮”，出現(xiàn)了“銀行惜貸”一類的現(xiàn)象。那時的價格總水平下降，是典型意義上的通貨緊縮。但是物價水平下降還有另一原因，即生產(chǎn)率的提高。這種由提高生產(chǎn)率而引起的價格水平下降，嚴(yán)格意義上應(yīng)稱之為成本下降型的價格總水平下降，而不是貨幣意義上的通貨緊縮。我國經(jīng)過20年的改革、開放與發(fā)展，在技術(shù)能力、體制效率的提高方面初見成效，遂使各種產(chǎn)品單位成本逐步下降，市場競爭也越來越激烈，包括價格的競爭，迫使價格隨成本下調(diào)；這樣一種價格水平的下降有其積極、健康的因素，而且不一定會阻礙投資的增長和總需求的增長。這種現(xiàn)象并非僅是我國剛剛發(fā)生，歷史上一些發(fā)達(dá)國家在發(fā)展過程當(dāng)中也經(jīng)歷過類似的階段。因技術(shù)進(jìn)步、效率提高、成本下降，出現(xiàn)過價格總水平長期持續(xù)下降。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相機(jī)抉擇

現(xiàn)在應(yīng)該提出的問題是我們過去幾年實行的擴(kuò)張性財政政策是否應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整：在民間投資已經(jīng)有了大幅度增長的情況下，政府投資應(yīng)該做怎樣的調(diào)整？16％的投資增長率在沒有通貨膨脹甚至還有一些通貨緊縮的情況下，可說是已經(jīng)高于正常水平。盡管2002年的投資增長還談不上過熱，因為在很大程度上它還具有恢復(fù)的性質(zhì)。但是現(xiàn)在需要我們密切關(guān)注下一步投資增長的趨勢。在可預(yù)見的將來，投資增長的幾個因素還都存在：第一，目前協(xié)議外國直接投資增長率仍高達(dá)30％以上，外資的增長今明兩年還會保持較高的勢頭，世界上各大跨國公司向中國投資的意向依然非常強勁。第二，國內(nèi)受經(jīng)濟(jì)形勢逐步向好的鼓舞，投資者對未來預(yù)期進(jìn)一步樂觀，投資將會進(jìn)一步增長。如果這種勢頭在2003年繼續(xù)保持下去，政府就應(yīng)開始考慮適當(dāng)減少政府投資，以抵消非政府投資過快增長的效應(yīng)，至少今年政府安排的投資總量不應(yīng)在2002年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加。保持相同的水平在一定意義上就是逐步減少政府投資的比重。

2002年雖然淡不上經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹的預(yù)期也基本不存在，甚至在上半年還有一些輕微的通貨緊縮，但是應(yīng)該看到一些局部產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)過熱的跡象。比如說2002年我國的鋼鐵生產(chǎn)從上年的1億5千萬噸提高到1億8千萬噸，而冶金工業(yè)投資的增長速度非?？?，達(dá)到53％，如果這個趨勢繼續(xù)下去。該產(chǎn)業(yè)就很可能在一定階段出現(xiàn)生產(chǎn)能力的過剩，這顯然是我們不希望看到的。此外，房地產(chǎn)業(yè)，在最近幾年大規(guī)模提高住房信貸的同時卻有更多的房產(chǎn)商感到資金緊缺，這種現(xiàn)象，也值得警惕。所以，盡管我們現(xiàn)在還談不上經(jīng)濟(jì)過熱，還談不上有什么泡沫，也應(yīng)該對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行及時的“微調(diào)”，防止一些問題的產(chǎn)生。

黨的十四次代表大會，確立了我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，通過價格信號、市場內(nèi)在機(jī)制作用，刺激我國國民經(jīng)濟(jì)效率、均衡發(fā)展。但是受市場“內(nèi)在缺陷”限制，諸如公共產(chǎn)品的供給問題、市場外部性問題、信息不對稱問題、自然壟斷問題等等，會相應(yīng)地引發(fā)市場失靈現(xiàn)象，危害國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展。因此，必須充分發(fā)揮國家政府對市場的宏觀調(diào)控，加強對市場的監(jiān)督、引導(dǎo)、規(guī)范，本文主要從政策面，試述一些宏觀政策對國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，以及所產(chǎn)生的一些相關(guān)作用。

根據(jù)凱恩斯的有效需求不足理論，一國政府的經(jīng)濟(jì)波動主要有投資、消費、政府購買三大需求引致，而結(jié)合相關(guān)的原理、公式及乘數(shù)作用，政府可以采用財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以匹配不同時期的需求，消除經(jīng)濟(jì)波動對國民經(jīng)濟(jì)的影響。此外，政府還必須根據(jù)本國國情，結(jié)合世界形勢發(fā)展需要，制定一些適合本國發(fā)展的宏觀產(chǎn)業(yè)政策，從而有別于他國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，以又好又快發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。

1財政政策對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)

財政是一國政府賴以生存的命脈，發(fā)展到今天，財政手段日趨完善，財政工具也日趨成熟，財政調(diào)控意識也趨于主動，根據(jù)一定時期國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點，運用財政收入、財政支出手段，或者二者交替使用，對國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，具體有稅收政策、收費政策、支出政策、預(yù)算政策、國債政策等組成。

財政政策具備自動穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)功能，利用財政工具與經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)在聯(lián)系來影響經(jīng)濟(jì)運行，這種內(nèi)在聯(lián)系是指財政政策工具在經(jīng)濟(jì)周期中能夠自動調(diào)節(jié)社會總需求的變化所帶來的經(jīng)濟(jì)波動，因此，這種財政政策工具經(jīng)常被稱作“內(nèi)在穩(wěn)定器”。所得稅與各種社會保障支出是最典型的內(nèi)在穩(wěn)定器。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，個人收入與公司利潤都增加，符合所得稅納稅規(guī)定的個人或公司企業(yè)也隨之增加，就會使所得稅總額自動增加；同時，由于經(jīng)濟(jì)繁榮時期失業(yè)人數(shù)減少，各種社會保障支出也隨之減少，這樣就可以在一定程度上抑制總需求的增加與經(jīng)濟(jì)的過分?jǐn)U張。反之，經(jīng)濟(jì)衰退時期，個人收入與公司利潤都減少，失業(yè)人數(shù)增加，那么所得稅總額會降低，各種社會保障支出需要增加，從而在一定程度上刺激有效需求，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。

對于短期的、較小的經(jīng)濟(jì)波動，內(nèi)在穩(wěn)定器可以取得一定的效果，但對于長期的、較大的經(jīng)濟(jì)波動它就有些力不從心了。尤其是一國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷比較長的蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退、周期時，自動穩(wěn)定的財政政策局限性很大，不能幫助一國迅速走出經(jīng)濟(jì)困境，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。因此，許多國家越來越重視采取相機(jī)抉擇的財政政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動的周期，相應(yīng)地實施“相機(jī)抉擇”的財政政策，進(jìn)行有效需求管理，以取得經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。這一政策的主要目標(biāo)不是平衡政府預(yù)算，而是通過積極地運用財政政策去平衡經(jīng)濟(jì)。實行相機(jī)抉擇的財政政策要求政府根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢的不同狀況，機(jī)動靈活地采取一定的財政政策和措施。當(dāng)整個社會需求不足，以致失業(yè)率提高時，政府就應(yīng)增加公共工程等基礎(chǔ)建設(shè)投資，大興土木、水利，通過固定資產(chǎn)投資帶動經(jīng)濟(jì)增長，此外，還要變動稅率，減免一些可能的稅種，以減輕家庭收入水平下降而可能導(dǎo)致的消費水平下降，使其收入因納稅的減少而有所提高，政府還要增加轉(zhuǎn)移支付救助窮人、消除貧困，幫助這些家庭渡過難關(guān)，增加其實際購買力，促使經(jīng)濟(jì)升溫；當(dāng)社會上需求過多，致使通貨膨脹猛烈發(fā)展，政府就應(yīng)減少支出增加收入；當(dāng)社會上借貸資本過剩，就應(yīng)出售政府債券；當(dāng)社會上資金不足，就應(yīng)回收政府債券?？傊?，相機(jī)抉擇的財政政策要求政府不必拘泥于預(yù)算收支之間的對比關(guān)系，而應(yīng)當(dāng)保持整個經(jīng)濟(jì)的平衡。

摘要：市場經(jīng)濟(jì)是效率經(jīng)濟(jì)，但市場本身內(nèi)在固有的缺陷，會對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生不良影響，因此，世界上各國普遍加強了政府對經(jīng)濟(jì)運行的宏觀調(diào)控，從一國政府常采用的財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策出發(fā)，去嘗試分析宏觀政策對國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：財政政策;貨幣政策;產(chǎn)業(yè)政策;宏觀調(diào)控

黨的十四次代表大會，確立了我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，通過價格信號、市場內(nèi)在機(jī)制作用，刺激我國國民經(jīng)濟(jì)效率、均衡發(fā)展。但是受市場“內(nèi)在缺陷”限制，諸如公共產(chǎn)品的供給問題、市場外部性問題、信息不對稱問題、自然壟斷問題等等，會相應(yīng)地引發(fā)市場失靈現(xiàn)象，危害國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展。因此，必須充分發(fā)揮國家政府對市場的宏觀調(diào)控，加強對市場的監(jiān)督、引導(dǎo)、規(guī)范，本文主要從政策面，試述一些宏觀政策對國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，以及所產(chǎn)生的一些相關(guān)作用。

根據(jù)凱恩斯的有效需求不足理論，一國政府的經(jīng)濟(jì)波動主要有投資、消費、政府購買三大需求引致，而結(jié)合相關(guān)的原理、公式及乘數(shù)作用，政府可以采用財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以匹配不同時期的需求，消除經(jīng)濟(jì)波動對國民經(jīng)濟(jì)的影響。此外，政府還必須根據(jù)本國國情，結(jié)合世界形勢發(fā)展需要，制定一些適合本國發(fā)展的宏觀產(chǎn)業(yè)政策，從而有別于他國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，以又好又快發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。

1財政政策對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)

財政是一國政府賴以生存的命脈，發(fā)展到今天，財政手段日趨完善，財政工具也日趨成熟，財政調(diào)控意識也趨于主動，根據(jù)一定時期國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點，運用財政收入、財政支出手段，或者二者交替使用，對國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，具體有稅收政策、收費政策、支出政策、預(yù)算政策、國債政策等組成。

黨的十四次代表大會，確立了我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，通過價格信號、市場內(nèi)在機(jī)制作用，刺激我國國民經(jīng)濟(jì)效率、均衡發(fā)展。但是受市場“內(nèi)在缺陷”限制，諸如公共產(chǎn)品的供給問題、市場外部性問題、信息不對稱問題、自然壟斷問題等等，會相應(yīng)地引發(fā)市場失靈現(xiàn)象，危害國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展。因此，必須充分發(fā)揮國家政府對市場的宏觀調(diào)控，加強對市場的監(jiān)督、引導(dǎo)、規(guī)范，本文主要從政策面，試述一些宏觀政策對國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，以及所產(chǎn)生的一些相關(guān)作用。

根據(jù)凱恩斯的有效需求不足理論，一國政府的經(jīng)濟(jì)波動主要有投資、消費、政府購買三大需求引致，而結(jié)合相關(guān)的原理、公式及乘數(shù)作用，政府可以采用財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以匹配不同時期的需求，消除經(jīng)濟(jì)波動對國民經(jīng)濟(jì)的影響。此外，政府還必須根據(jù)本國國情，結(jié)合世界形勢發(fā)展需要，制定一些適合本國發(fā)展的宏觀產(chǎn)業(yè)政策，從而有別于他國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，以又好又快發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。

1財政政策對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)

財政是一國政府賴以生存的命脈，發(fā)展到今天，財政手段日趨完善，財政工具也日趨成熟，財政調(diào)控意識也趨于主動，根據(jù)一定時期國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點，運用財政收入、財政支出手段，或者二者交替使用，對國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，具體有稅收政策、收費政策、支出政策、預(yù)算政策、國債政策等組成。

財政政策具備自動穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)功能，利用財政工具與經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)在聯(lián)系來影響經(jīng)濟(jì)運行，這種內(nèi)在聯(lián)系是指財政政策工具在經(jīng)濟(jì)周期中能夠自動調(diào)節(jié)社會總需求的變化所帶來的經(jīng)濟(jì)波動，因此，這種財政政策工具經(jīng)常被稱作“內(nèi)在穩(wěn)定器”。所得稅與各種社會保障支出是最典型的內(nèi)在穩(wěn)定器。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，個人收入與公司利潤都增加，符合所得稅納稅規(guī)定的個人或公司企業(yè)也隨之增加，就會使所得稅總額自動增加；同時，由于經(jīng)濟(jì)繁榮時期失業(yè)人數(shù)減少，各種社會保障支出也隨之減少，這樣就可以在一定程度上抑制總需求的增加與經(jīng)濟(jì)的過分?jǐn)U張。反之，經(jīng)濟(jì)衰退時期，個人收入與公司利潤都減少，失業(yè)人數(shù)增加，那么所得稅總額會降低，各種社會保障支出需要增加，從而在一定程度上刺激有效需求，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。

對于短期的、較小的經(jīng)濟(jì)波動，內(nèi)在穩(wěn)定器可以取得一定的效果，但對于長期的、較大的經(jīng)濟(jì)波動它就有些力不從心了。尤其是一國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷比較長的蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退、周期時，自動穩(wěn)定的財政政策局限性很大，不能幫助一國迅速走出經(jīng)濟(jì)困境，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。因此，許多國家越來越重視采取相機(jī)抉擇的財政政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動的周期，相應(yīng)地實施“相機(jī)抉擇”的財政政策，進(jìn)行有效需求管理，以取得經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。這一政策的主要目標(biāo)不是平衡政府預(yù)算，而是通過積極地運用財政政策去平衡經(jīng)濟(jì)。實行相機(jī)抉擇的財政政策要求政府根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢的不同狀況，機(jī)動靈活地采取一定的財政政策和措施。當(dāng)整個社會需求不足，以致失業(yè)率提高時，政府就應(yīng)增加公共工程等基礎(chǔ)建設(shè)投資，大興土木、水利，通過固定資產(chǎn)投資帶動經(jīng)濟(jì)增長，此外，還要變動稅率，減免一些可能的稅種，以減輕家庭收入水平下降而可能導(dǎo)致的消費水平下降，使其收入因納稅的減少而有所提高，政府還要增加轉(zhuǎn)移支付救助窮人、消除貧困，幫助這些家庭渡過難關(guān)，增加其實際購買力，促使經(jīng)濟(jì)升溫；當(dāng)社會上需求過多，致使通貨膨脹猛烈發(fā)展，政府就應(yīng)減少支出增加收入；當(dāng)社會上借貸資本過剩，就應(yīng)出售政府債券；當(dāng)社會上資金不足，就應(yīng)回收政府債券?？傊鄼C(jī)抉擇的財政政策要求政府不必拘泥于預(yù)算收支之間的對比關(guān)系，而應(yīng)當(dāng)保持整個經(jīng)濟(jì)的平衡。