一、人民幣區(qū)域化的基本原則

(一)以漸進(jìn)方式推進(jìn)人民幣的區(qū)域化

當(dāng)前，雖然人民幣已初步具備實(shí)現(xiàn)區(qū)域化的一些條件，但還很難在短期內(nèi)直接躍升為東亞地區(qū)主導(dǎo)貨幣。人民幣的區(qū)域化是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程，不可一蹴而就，應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范有序、穩(wěn)步推進(jìn)的原則。

首先，人民幣區(qū)域化的步驟與進(jìn)程必須根據(jù)人民幣區(qū)域化與國(guó)際化的現(xiàn)狀及其與國(guó)際貨幣的差距來(lái)加以設(shè)計(jì)。國(guó)際貨幣或區(qū)域主導(dǎo)貨幣應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職能來(lái)看，人民幣目前僅在部分邊境貿(mào)易、旅游交易及少數(shù)外匯交易中承擔(dān)交易媒介和記賬單位職能，在香港市場(chǎng)的特定人民幣存款和債券業(yè)務(wù)中承擔(dān)價(jià)值貯藏職能并充當(dāng)柬埔寨、菲律賓、尼泊爾等極少數(shù)國(guó)家的官方儲(chǔ)備貨幣，與真正的區(qū)域化乃至國(guó)際化貨幣還有很大差距。

其次，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是其貨幣國(guó)際化的主要決定因素之一。這意味著人民幣想成為區(qū)域性關(guān)鍵貨幣，首要條件就是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力能支撐這種行為。而盡管近年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷壯大，但還沒(méi)有超過(guò)日本，與對(duì)本地區(qū)貨幣制度安排影響巨大的美國(guó)相比，差距更加明顯，人民幣區(qū)域化目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)。

再次，根據(jù)國(guó)際貨幣選擇的搜尋模型，一國(guó)貿(mào)易規(guī)模越大，其貨幣越有可能在國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)行流通，并為交易雙方所接受和認(rèn)可。從這一視角看，盡管中國(guó)已成為東亞地區(qū)主要的市場(chǎng)提供者之一，但目前尚未成為這一區(qū)域的中心市場(chǎng)，東亞經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴仍大于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴。同時(shí)，美國(guó)也是中國(guó)當(dāng)前最主要的出口國(guó)，這使包括人民幣在內(nèi)的東亞貨幣還很難真正擺脫美元的影響，這也是人民幣區(qū)域化的主要障礙之一。為克服這一困難，努力為人民幣區(qū)域化創(chuàng)造條件，需要提高中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，并進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)在東亞區(qū)域市場(chǎng)中的份額與影響。

一、人民幣區(qū)域化對(duì)中國(guó)發(fā)展的重要意義

人民幣區(qū)域化將給中國(guó)帶來(lái)巨大的利益，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治都有著重要意義。

(一)獲得鑄幣稅收入

人民幣區(qū)域化帶來(lái)的最大收益就是可以獲得鑄幣稅的收入，當(dāng)人民幣成為區(qū)域貨幣或者國(guó)際貨幣后，中國(guó)就可以紙幣換取境外其他國(guó)家或者地區(qū)的實(shí)際資源。鑄幣稅是貨幣發(fā)行者憑借其發(fā)行特權(quán)所獲得的貨幣面額超過(guò)發(fā)行和管理成本的金額。根據(jù)維恩(2002)的估算，到2010年人民幣的區(qū)域化帶來(lái)的鑄幣稅收入可能為152.8億美元，到2015年約為224.6億美元，到2020年約為300.2億美元，這意味著中國(guó)每年將因人民幣區(qū)域化而獲得至少25億美元的鑄幣稅收入。

(二)減少中國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備的成本

由于人民幣尚不能用來(lái)償付外債，在全面融入國(guó)際體系的過(guò)程中，中國(guó)不得不持有大量的外匯儲(chǔ)備以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分用于購(gòu)買流動(dòng)性高的美國(guó)國(guó)債，2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元不斷貶值，美元匯率的劇烈波動(dòng)讓持有大量美國(guó)國(guó)債的中國(guó)不但要面臨因美元貶值而投資受損的風(fēng)險(xiǎn)，還要承受人民幣升值的壓力。同時(shí)，中國(guó)用巨額外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，就相當(dāng)于中國(guó)不斷向美國(guó)提供巨額的廉價(jià)資金，在一定程度上支持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和鞏固了美元的霸權(quán)，在無(wú)形中強(qiáng)化了人民幣對(duì)美元的依附，也相應(yīng)地弱化了人民幣成為國(guó)際貨幣的能力。

摘要：經(jīng)過(guò)幾年的推動(dòng)和發(fā)展，人民幣國(guó)際化、區(qū)域化進(jìn)程緩慢而實(shí)質(zhì)性地向前推進(jìn)。文章認(rèn)為，除了加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變外，鼓勵(lì)采用人民幣在貿(mào)易和投資中廣泛計(jì)價(jià)，再推進(jìn)人民幣作為主要的結(jié)算貨幣，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣作為債券的計(jì)價(jià)貨幣。未來(lái)五到十年內(nèi)，人民幣仍應(yīng)將主要目標(biāo)確定為亞洲區(qū)域內(nèi)廣泛使用和流通的貨幣，尤其是作為跨境貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣，并初步形成人民幣計(jì)價(jià)的開(kāi)放式金融市場(chǎng)框架，為實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣功能創(chuàng)造市場(chǎng)條件，也為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣成為亞洲地區(qū)關(guān)鍵貨幣打下基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：人民幣區(qū)域化，外匯市場(chǎng)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)，國(guó)際貨幣

當(dāng)前，除了加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變外，應(yīng)鼓勵(lì)采用人民幣在貿(mào)易和投資中廣泛計(jì)價(jià)，再推進(jìn)人民幣作為主要的結(jié)算貨幣，從而穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程。

一、人民幣區(qū)域化的進(jìn)展

經(jīng)過(guò)幾年的推動(dòng)和發(fā)展，人民幣國(guó)際化、區(qū)域化進(jìn)程緩慢而實(shí)質(zhì)性地向前推進(jìn)。其主要表現(xiàn)為：人民幣在周邊地區(qū)的使用和流通正在進(jìn)一步擴(kuò)大，無(wú)論是使用的規(guī)模還是流通的領(lǐng)域和地區(qū)，都取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，為人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)發(fā)展成為廣泛接受的貨幣進(jìn)行了有益的探索。

在地域上，港澳臺(tái)成為人民幣流通最為活躍的地區(qū)，東南亞的緬甸、越南、老撾等東盟國(guó)家次之，中亞國(guó)家及蒙古再次之。在流通領(lǐng)域上，則從人員往來(lái)、旅游、日常消費(fèi)、留學(xué)、探親等方面擴(kuò)大至邊境貿(mào)易乃至經(jīng)貿(mào)投資等領(lǐng)域。

席卷全球的金融危機(jī)再次讓中國(guó)感受到了人民幣國(guó)際化的必要性，而區(qū)域化作為國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程中的一種形式和一個(gè)階段，是人民幣從國(guó)家貨幣走向世界貨幣的一個(gè)必經(jīng)過(guò)程。從目前的發(fā)展情況來(lái)看，人民幣的區(qū)域化是人民幣國(guó)際化的重要內(nèi)容和表現(xiàn)形式。推進(jìn)人民幣的區(qū)域化有著深層次的原因：首先，伴隨著大國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，維持該國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣不僅會(huì)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，而且會(huì)從單一國(guó)家貨幣逐步演變?yōu)槭澜缙毡榻邮艿男碌膰?guó)際貨幣。人民幣區(qū)域化是中國(guó)崛起所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)的必要結(jié)果，是以人民幣運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向外擴(kuò)延的表現(xiàn)；其次，經(jīng)濟(jì)體制創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力推動(dòng)了人民幣的區(qū)域化。改革開(kāi)放以來(lái)，人民幣經(jīng)歷了從一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下受高度限制的貨幣向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下充分發(fā)揮貨幣和資本職能的現(xiàn)代貨幣轉(zhuǎn)換的制度創(chuàng)新過(guò)程，正是這個(gè)過(guò)程使得人民幣從一國(guó)貨幣向東亞區(qū)域的強(qiáng)勢(shì)貨幣、國(guó)際區(qū)域貨幣甚至國(guó)際貨幣過(guò)渡。

一、人民幣區(qū)域化對(duì)中國(guó)發(fā)展的重要意義

人民幣區(qū)域化將給中國(guó)帶來(lái)巨大的利益，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治都有著重要意義。

(一)獲得鑄幣稅收入

人民幣區(qū)域化帶來(lái)的最大收益就是可以獲得鑄幣稅的收入，當(dāng)人民幣成為區(qū)域貨幣或者國(guó)際貨幣后，中國(guó)就可以紙幣換取境外其他國(guó)家或者地區(qū)的實(shí)際資源。鑄幣稅是貨幣發(fā)行者憑借其發(fā)行特權(quán)所獲得的貨幣面額超過(guò)發(fā)行和管理成本的金額。根據(jù)維恩(2002)的估算，到2010年人民幣的區(qū)域化帶來(lái)的鑄幣稅收入可能為152.8億美元，到2015年約為224.6億美元，到2020年約為300.2億美元，這意味著中國(guó)每年將因人民幣區(qū)域化而獲得至少25億美元的鑄幣稅收入。

(二)減少中國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備的成本

一、人民幣區(qū)域化對(duì)中國(guó)發(fā)展的重要意義

人民幣區(qū)域化將給中國(guó)帶來(lái)巨大的利益，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治都有著重要意義。

(一)獲得鑄幣稅收入

人民幣區(qū)域化帶來(lái)的最大收益就是可以獲得鑄幣稅的收入，當(dāng)人民幣成為區(qū)域貨幣或者國(guó)際貨幣后，中國(guó)就可以紙幣換取境外其他國(guó)家或者地區(qū)的實(shí)際資源。鑄幣稅是貨幣發(fā)行者憑借其發(fā)行特權(quán)所獲得的貨幣面額超過(guò)發(fā)行和管理成本的金額。根據(jù)維恩(2002)的估算，到2010年人民幣的區(qū)域化帶來(lái)的鑄幣稅收入可能為152.8億美元，到2015年約為224.6億美元，到2020年約為300.2億美元，這意味著中國(guó)每年將因人民幣區(qū)域化而獲得至少25億美元的鑄幣稅收入。

(二)減少中國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備的成本

由于人民幣尚不能用來(lái)償付外債，在全面融入國(guó)際體系的過(guò)程中，中國(guó)不得不持有大量的外匯儲(chǔ)備以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分用于購(gòu)買流動(dòng)性高的美國(guó)國(guó)債，2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元不斷貶值，美元匯率的劇烈波動(dòng)讓持有大量美國(guó)國(guó)債的中國(guó)不但要面臨因美元貶值而投資受損的風(fēng)險(xiǎn)，還要承受人民幣升值的壓力。同時(shí)，中國(guó)用巨額外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，就相當(dāng)于中國(guó)不斷向美國(guó)提供巨額的廉價(jià)資金，在一定程度上支持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和鞏固了美元的霸權(quán)，在無(wú)形中強(qiáng)化了人民幣對(duì)美元的依附，也相應(yīng)地弱化了人民幣成為國(guó)際貨幣的能力。

人民幣中亞區(qū)域化影響因素的現(xiàn)實(shí)分析

（一）國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力。一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為一個(gè)綜合性指標(biāo)包括許多內(nèi)容，其中最為主要的兩個(gè)內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)規(guī)模和外匯儲(chǔ)備。貨幣區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)依靠國(guó)家雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力就體現(xiàn)在龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和充足的外匯儲(chǔ)備上。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，截至2015年底，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為10.42萬(wàn)億美元，已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體；進(jìn)出口貿(mào)易總額為3.96萬(wàn)億美元，繼續(xù)保持第一貿(mào)易大國(guó)的地位；外匯儲(chǔ)備為3.33萬(wàn)億美元，仍然是全球最高的國(guó)家。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織分析，從經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)程度來(lái)說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)成為對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度第二的國(guó)家。在發(fā)展落后的中亞國(guó)家區(qū)域內(nèi)，為推進(jìn)人民幣中亞區(qū)域化，中國(guó)已然具備了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力這一重要基礎(chǔ)。（二）國(guó)際貿(mào)易地位與規(guī)模。經(jīng)過(guò)30多年的高速發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)發(fā)展為世界貿(mào)易大國(guó)，通過(guò)對(duì)外貿(mào)易將中國(guó)制造的商品及提供的服務(wù)惠及世界各個(gè)角落。其中，中國(guó)與中亞國(guó)家的進(jìn)出口貿(mào)易總額也在飛速增長(zhǎng)（見(jiàn)圖1），中國(guó)已經(jīng)成為中亞各國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴國(guó)。因此，作為貨幣輸出國(guó)的中國(guó)，在未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)在貿(mào)易往來(lái)中的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。目前，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由接受對(duì)外投資最多的國(guó)家到發(fā)展對(duì)外投資最多的國(guó)家的轉(zhuǎn)變，但我國(guó)對(duì)外投資仍處于初級(jí)階段。在中亞國(guó)家剛剛獨(dú)立時(shí)期，受其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及自然環(huán)境等因素的影響，流向中亞國(guó)家的對(duì)外直接投資數(shù)額較小，其中中國(guó)的投資也較少。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際資本開(kāi)始偏好于具有豐富石油、天然氣及礦產(chǎn)資源的中亞國(guó)家，中國(guó)的投資也在源源不斷的流入中亞國(guó)家，并且已經(jīng)逐步發(fā)展成為中亞國(guó)家最重要的投資來(lái)源國(guó)（見(jiàn)圖2）。（三）金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、自由程度。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，雖然與英國(guó)、美國(guó)、日本相比，我國(guó)金融市場(chǎng)仍不能稱之為發(fā)達(dá)、自由的金融市場(chǎng)，但也發(fā)生了明顯變化。主要體現(xiàn)在金融市場(chǎng)規(guī)模和活躍度、金融市場(chǎng)的功能、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)產(chǎn)品和交易方式、金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等方面。我國(guó)金融市場(chǎng)及金融體制的不斷改革和發(fā)展將為人民幣區(qū)域化奠定良好的基礎(chǔ)。（四）貨幣價(jià)值穩(wěn)定性。人民幣的幣值穩(wěn)定不僅可以獲取國(guó)內(nèi)外居民對(duì)持有人民幣的信心，還有利于穩(wěn)定人民幣的流通及降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的調(diào)控成本，進(jìn)而促進(jìn)人民幣區(qū)域化的發(fā)展。而保持人民幣幣值穩(wěn)定既要做到對(duì)內(nèi)穩(wěn)定，又要做到對(duì)外穩(wěn)定。對(duì)內(nèi)主要是維持國(guó)內(nèi)通貨膨脹率的平衡，對(duì)外主要是匯率波動(dòng)的平衡。在通貨膨脹方面，中國(guó)政府在多年的實(shí)踐摸索中已經(jīng)具備控制通貨膨脹率并保持穩(wěn)定變化的經(jīng)驗(yàn)；在匯率方面，人民幣在實(shí)行匯改之后一直處于平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，已逐漸接近人民幣的真實(shí)價(jià)值。通貨膨脹和匯率的穩(wěn)定性大大提高了我國(guó)居民的購(gòu)買力水平和生活水平，并對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一定的促進(jìn)作用，同時(shí)增強(qiáng)了國(guó)外人員持有人民幣的意愿，為人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化奠定良好的基礎(chǔ)。

人民幣中亞區(qū)域化影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型構(gòu)建。假設(shè)把人民幣在中亞各國(guó)區(qū)域化情況的變量命名為hi，被解釋變量為人民幣能否實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，并用yi表示，則有:一個(gè)線性函數(shù)，其中解釋變量的向量用xi表示，參數(shù)向量用β表示，隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)用ηi表示，可以推算出:Pr(yi=1)=Pr(xiβ+ηi≥0)=Pr(ηi≥-xiβ)=1-F(-xiβ)=F(xiβ)（2）其中F是ηi的累積分布，假設(shè)ηi服從邏輯分布，則可以根據(jù)式（2）設(shè)定為：（3）如果將函數(shù)向量β中的常數(shù)項(xiàng)系數(shù)分離出來(lái)，公式（3）就可以寫成:（其中常數(shù)項(xiàng)為β0）（4）通過(guò)簡(jiǎn)單的換算，可以將式（4）轉(zhuǎn)化為:（5）其中事件不發(fā)生的概率用P—(yi)表示，某一事件的發(fā)生比用表示。根據(jù)式（5）可以找到發(fā)生比與自變量之間存在的關(guān)系是：（6）（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明。通過(guò)上文關(guān)于人民幣中亞區(qū)域化的國(guó)內(nèi)影響因素分析可知，經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際貿(mào)易與對(duì)外投資、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、穩(wěn)定的幣值等是影響人民幣中亞區(qū)域化的重要因素。為此本文通過(guò)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)考察這些因素對(duì)人民幣中亞區(qū)域化的影響程度。本文采用的實(shí)證模型為二元logit模型，被解釋變量，因此需對(duì)人民幣在中亞各國(guó)的區(qū)域化情況hi做界定：當(dāng)中國(guó)與中亞國(guó)家間進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)時(shí)發(fā)生人民幣本幣結(jié)算或區(qū)域內(nèi)簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議等，都被看做是人民幣在中亞國(guó)家間實(shí)現(xiàn)流通，并對(duì)被解釋變量yi賦值為1；當(dāng)中國(guó)與中亞國(guó)家間未簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議或人民幣很少或沒(méi)有被作為邊貿(mào)結(jié)算貨幣時(shí)，視為人民幣在中亞國(guó)家間未實(shí)現(xiàn)流通，對(duì)被解釋變量yi賦值為0。解釋變量選用人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPPC、中國(guó)與中亞國(guó)家間的貿(mào)易額TRADE、中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資FDI、匯率的波動(dòng)率RE等。（三）實(shí)證檢驗(yàn)本文選取4個(gè)解釋變量用于構(gòu)建如下模型：（7）首先，為避免異方差的存在影響模型的估計(jì)結(jié)果，在對(duì)Logit模型做參數(shù)估計(jì)時(shí)均進(jìn)行Huber/White異方差調(diào)整，參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。其次，表1中通過(guò)參數(shù)估計(jì)得出四個(gè)變量的系數(shù)值，可以將式（7）寫為：（8）進(jìn)一步可寫出：（9）最后，由模型檢驗(yàn)數(shù)據(jù)可以看出，四個(gè)變量的系數(shù)都通過(guò)了5%的顯著水平檢驗(yàn)，即在人民幣中亞區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題中，這四個(gè)變量都具有一定的解釋力。對(duì)四個(gè)變量的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果解釋如下：人均GDP與匯率波動(dòng)率的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明人均GDP與匯率波動(dòng)率對(duì)人民幣在中亞的區(qū)域化進(jìn)程中起到反向作用，即人均GDP越低、匯率波動(dòng)率越小，人民幣在該國(guó)的接受程度就越高，也就是在很大程度上人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)在該國(guó)的流通。雙邊貿(mào)易額與對(duì)外直接投資系數(shù)為正，表明雙邊貿(mào)易額及對(duì)外直接投資對(duì)人民幣在中亞區(qū)域化進(jìn)程中起到正向作用，也就是說(shuō)中國(guó)對(duì)中亞各國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額越多、對(duì)外直接投資越大，人民幣在該國(guó)流通的可能性就越大。檢驗(yàn)結(jié)果中的Ad-R2統(tǒng)計(jì)量值為0.87，說(shuō)明該模型的運(yùn)用能夠很好的對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，其結(jié)果具有一定的說(shuō)服力。另外，表1結(jié)果顯示，該模型檢驗(yàn)結(jié)果的正確預(yù)測(cè)率達(dá)92%，因此對(duì)人民幣中亞區(qū)域化影響因素的模型設(shè)定較為合理。結(jié)論本文主要是對(duì)人民幣中亞區(qū)域化的影響因素進(jìn)行了現(xiàn)實(shí)和實(shí)證分析，現(xiàn)實(shí)研究表明，人民幣中亞區(qū)域化的推進(jìn)需要中國(guó)必須具備經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)盛，在國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng)占有較大份額及人民幣幣值穩(wěn)定等重要因素。根據(jù)現(xiàn)實(shí)因素分析結(jié)果，本文通過(guò)選取現(xiàn)實(shí)因素的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，對(duì)外直接投資及雙邊貿(mào)易額是人民幣在中亞區(qū)域化的重要影響因素，中國(guó)對(duì)中亞各國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額越多、對(duì)外直接投資越大，人民幣在該國(guó)流通的可能性就越大。人均GDP與匯率波動(dòng)率對(duì)人民幣在中亞區(qū)域化發(fā)展也產(chǎn)生了一定程度的影響，即人均GDP越低、匯率波動(dòng)率越小，人民幣在該國(guó)的被接受程度就越高，說(shuō)明在該國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣的流通具有很大可能性。從境外流通的國(guó)別來(lái)看，人民幣基本上在中亞五國(guó)都有或多或少的流通，且在哈薩克斯坦、塔吉克斯坦等國(guó)家占有相當(dāng)重要的地位。目前，盡管人民幣中亞區(qū)域化處于起步階段，但人民幣已經(jīng)開(kāi)始被接受充當(dāng)支付貨幣。近年來(lái)，我國(guó)政府已經(jīng)高度重視人民幣中亞區(qū)域化的發(fā)展，正積極推進(jìn)我國(guó)與部分中亞國(guó)家貨幣互換協(xié)議的連續(xù)簽訂及匯率掛牌交易等措施。另外，為推進(jìn)人民幣中亞區(qū)域化進(jìn)程，我國(guó)政府在具體政策調(diào)整方面也做出了很多努力。由2009至今，我國(guó)相應(yīng)出臺(tái)一系列政策，旨在推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，說(shuō)明我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，但是我國(guó)還應(yīng)該在更多方面做出努力，以更快、更有效地推進(jìn)人民幣中亞區(qū)域化進(jìn)程。

對(duì)策建議

（一）積極推動(dòng)本幣結(jié)算合作并建立和完善地區(qū)貿(mào)易結(jié)算體系。隨著中國(guó)與中亞雙邊貿(mào)易往來(lái)和投資活動(dòng)的日益頻繁，為了降低貿(mào)易投資中使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)中國(guó)與中亞各國(guó)之間的本幣計(jì)價(jià)結(jié)算具有重要意義。加大貨幣互換協(xié)議的簽訂，進(jìn)而有效推動(dòng)本幣結(jié)算。貨幣合作包括雙邊本幣互換協(xié)議以及雙邊本幣結(jié)算協(xié)議等。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)金融大勢(shì)的逐漸回暖，貨幣互換協(xié)議的功能逐漸從應(yīng)對(duì)金融危機(jī)轉(zhuǎn)向支持雙邊貿(mào)易和投資。要保障真正意義上的人民幣結(jié)算，提高人民幣在境外的認(rèn)可度和接受度，我們首要做的，也是迫在眉睫要解決的就是人民幣在境外的資金來(lái)源以及使用問(wèn)題，進(jìn)而為境外人民幣提供使用、保值的渠道，建立人民幣資金跨境循環(huán)使用路徑。其直接作用是有利于為境外主體提供使用人民幣的有效資金來(lái)源，減少人民幣資金短缺的問(wèn)題，更重要的作用是豐富境外主體的投資工具，增加其持有人民幣資產(chǎn)的主動(dòng)性和積極性。（二）鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)互設(shè)分支機(jī)構(gòu)并改善和提高金融服務(wù)水平。目前，人民幣區(qū)域化的一個(gè)關(guān)鍵制約因素就是相關(guān)金融服務(wù)發(fā)展滯后，在雙邊貿(mào)易中缺乏高效統(tǒng)一的跨境人民幣清算渠道。主要由兩個(gè)原因造成：一是部分中亞地區(qū)國(guó)家國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)放程度較低，互設(shè)金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，金融服務(wù)覆蓋范圍有限；二是部分境內(nèi)外銀行開(kāi)展人民幣結(jié)算的積極性不高。一些本土銀行受制于目前辦理美元結(jié)售匯業(yè)務(wù)獲取的固定利益和開(kāi)辦人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生的成本和不確定因素，對(duì)于開(kāi)通雙邊銀行間人民幣結(jié)算渠道和開(kāi)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的意愿不強(qiáng)、動(dòng)力不足，在這種背景下，境外銀行更是缺乏開(kāi)展人民幣結(jié)算的動(dòng)力。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中國(guó)與中亞國(guó)家金融市場(chǎng)開(kāi)放具有很大不對(duì)稱性，從一定意義上講，中亞國(guó)家金融市場(chǎng)總體對(duì)外開(kāi)放程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó)，客觀上增加了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中亞國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的難度。因此，中國(guó)應(yīng)加大與中亞國(guó)家的談判、溝通、協(xié)調(diào)力度，促使這些國(guó)家進(jìn)一步提高其金融市場(chǎng)的開(kāi)放速度，擴(kuò)大其金融市場(chǎng)的開(kāi)放領(lǐng)域，為雙方金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展多領(lǐng)域、多層次的合作創(chuàng)造有利條件。（三）積極開(kāi)展次區(qū)域金融合作由于中國(guó)和中亞國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治制度、文化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、宗教等方面均存在明顯差異，從整體上推進(jìn)中國(guó)與中亞區(qū)域金融合作在短期內(nèi)面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)。但是可以考慮中國(guó)與中。亞部分國(guó)家在較小的次區(qū)域范圍內(nèi)開(kāi)展多層次金融合作，實(shí)現(xiàn)局部突破和整體合作的有機(jī)結(jié)合。一是爭(zhēng)取人民幣區(qū)域化在哈薩克斯坦率先取得突破性進(jìn)展；二是在建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶背景下，充分利用亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金兩大平臺(tái)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)港口、交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；三是穩(wěn)妥推進(jìn)海外承包項(xiàng)目人民幣融資。（四）加大人民幣對(duì)外投資和融資。中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資尚處于初級(jí)階段，無(wú)論是投資增長(zhǎng)速度，還是投資存量規(guī)模都比較小，對(duì)所在國(guó)影響也不是很大。為推動(dòng)人民幣的區(qū)域化進(jìn)程，有必要放開(kāi)一些資本管制政策，嘗試以人民幣對(duì)外投資和融資。獲準(zhǔn)對(duì)外直接投資的企業(yè)，可以在允許雙邊貿(mào)易往來(lái)中使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)家和地區(qū)，試行人民幣進(jìn)行對(duì)外直接投資，以人民幣辦理境外投資登記手續(xù)。鼓勵(lì)我國(guó)商業(yè)銀行為人民幣境外直接投資提供融資支持，為企業(yè)“走出去”提供全方位金融服務(wù)。

一、人民幣區(qū)域化的進(jìn)展

經(jīng)過(guò)幾年的推動(dòng)和發(fā)展，人民幣國(guó)際化、區(qū)域化進(jìn)程緩慢而實(shí)質(zhì)性地向前推進(jìn)。其主要表現(xiàn)為：人民幣在周邊地區(qū)的使用和流通正在進(jìn)一步擴(kuò)大，無(wú)論是使用的規(guī)模還是流通的領(lǐng)域和地區(qū)，都取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，為人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)發(fā)展成為廣泛接受的貨幣進(jìn)行了有益的探索。

在地域上，港澳臺(tái)成為人民幣流通最為活躍的地區(qū)，東南亞的緬甸、越南、老撾等東盟國(guó)家次之，中亞國(guó)家及蒙古再次之。在流通領(lǐng)域上，則從人員往來(lái)、旅游、日常消費(fèi)、留學(xué)、探親等方面擴(kuò)大至邊境貿(mào)易乃至經(jīng)貿(mào)投資等領(lǐng)域。

在老撾東北地區(qū)，人民幣甚至替代本幣流通，最遠(yuǎn)深入到老撾首都萬(wàn)象一帶。在中緬邊貿(mào)中，每年跨境流動(dòng)的人民幣達(dá)10多億元。人民幣可在越南全境流通，越南國(guó)家銀行已開(kāi)展人民幣存儲(chǔ)業(yè)務(wù)。人民幣還在中亞五國(guó)、俄羅斯和巴基斯坦流通。哈薩克斯坦成為中亞人民幣跨境流通量最大的國(guó)家，達(dá)10多億元。在蒙古，人民幣已被作為主要外國(guó)貨幣，蒙古的銀行已開(kāi)展了人民幣儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。人民幣現(xiàn)金交易量占雙邊邊境貿(mào)易量的三分之一多。當(dāng)然，人民幣跨境流通量最大的還是香港地區(qū)，人民幣現(xiàn)鈔實(shí)際上通過(guò)多種途徑實(shí)現(xiàn)自由兌換，銀行、找換店開(kāi)展人民幣現(xiàn)鈔兌換，銀行還開(kāi)展了人民幣存款和人民幣信用卡的支付業(yè)務(wù)。人民幣在香港甚至已開(kāi)始作為儲(chǔ)備貨幣，用于金融資產(chǎn)的定價(jià)和投資，如中國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行已開(kāi)始在港發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的債券。

雖然人民幣還未實(shí)現(xiàn)自由兌換，但上述現(xiàn)象表明市場(chǎng)中的確出現(xiàn)對(duì)人民幣的較大需求。其中，較為現(xiàn)實(shí)和主要的需求體現(xiàn)在計(jì)價(jià)和結(jié)算功能上。事實(shí)上，在周邊地區(qū)的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中，人民幣已經(jīng)開(kāi)始作為“區(qū)域結(jié)算貨幣”而成為周邊地區(qū)邊貿(mào)結(jié)算的主要幣種之一。由于對(duì)外貿(mào)易從簽訂合同到結(jié)匯，一般存在幾個(gè)月的時(shí)差，如果用美元報(bào)價(jià)，隨著匯率變動(dòng)，利潤(rùn)就會(huì)遭受損失。而如果采用人民幣計(jì)價(jià)，由于人民幣匯率保持穩(wěn)定，且存在持續(xù)升值的預(yù)期，就基本上可以鎖定貨款的結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)。電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)商阿里巴巴公司的近70萬(wàn)國(guó)內(nèi)供貨商絕大多數(shù)已不再采用美元為非美國(guó)相關(guān)交易的計(jì)價(jià)貨幣，供應(yīng)商轉(zhuǎn)用歐元、英鎊、澳元或人民幣報(bào)價(jià)。外商也開(kāi)始逐步適應(yīng)這種計(jì)價(jià)方式，如一些日本的公司甚至中東地區(qū)的公司就部分采用美元計(jì)價(jià)、部分采用人民幣計(jì)價(jià)的折中辦法。尤其是在東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易中采用人民幣報(bào)價(jià)具有一定的可行性和適用性。

此外，臺(tái)灣地區(qū)也在日常消費(fèi)和小額貿(mào)易的支付中開(kāi)始大量接受人民幣，并實(shí)現(xiàn)人民幣與新臺(tái)幣之間的現(xiàn)鈔兌換，這為促進(jìn)兩岸經(jīng)貿(mào)往來(lái)和交流提供了金融支持手段，也為擴(kuò)大和深化經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系創(chuàng)造了新的領(lǐng)域。

摘要:隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展以及綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，人民幣在區(qū)域內(nèi)乃至國(guó)際上扮演的角色越來(lái)越重要，所以人民幣區(qū)域化也成為值得關(guān)注的話題。本文從可行性角度去分析人民幣區(qū)域化，我國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和內(nèi)外部環(huán)境等已經(jīng)是人民幣區(qū)域化有一定可行性，而我國(guó)將付出的代價(jià)又成為人民幣區(qū)域化的阻礙。

關(guān)鍵詞:人民幣;區(qū)域化;可行性

人民幣區(qū)域化是指人民幣在一個(gè)地理區(qū)域內(nèi)行使自由兌換、交易、流通、儲(chǔ)備等職能。在目前階段，人民幣的區(qū)域化并非人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣一體化，而是通過(guò)與區(qū)域內(nèi)貨幣的長(zhǎng)期合作和競(jìng)爭(zhēng)成為區(qū)域內(nèi)的關(guān)鍵貨幣，在區(qū)域內(nèi)金融、貿(mào)易中發(fā)揮其關(guān)鍵貨幣的職能。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易以及金融在區(qū)域內(nèi)的進(jìn)一步發(fā)展，特別是08年下半年開(kāi)始我國(guó)與周邊國(guó)家簽訂的貨幣互換協(xié)議，使人民幣區(qū)域化問(wèn)題更成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、人民幣區(qū)域化的必要性

在國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放、向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)體制穩(wěn)步邁進(jìn)，中國(guó)加入WTO的背景下，作為區(qū)域內(nèi)乃至世界最大的發(fā)展中國(guó)家的貨幣走向國(guó)際化，存在著一定得客觀必要性。隨著香港和澳門的回歸，大陸和臺(tái)灣的關(guān)系不斷地改善，兩岸三地的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交流往來(lái)的增加，也要求一個(gè)區(qū)域化的貨幣來(lái)解決現(xiàn)在的狀況。中國(guó)與東亞、東南亞大規(guī)模經(jīng)濟(jì)往來(lái)，特別是周邊國(guó)家的邊境貿(mào)易的頻繁性，也使人民幣國(guó)際化成為一個(gè)必要的問(wèn)題。

二、人民幣區(qū)域化的可行性

摘要：當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰(shuí)能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重返正軌，誰(shuí)就能夠在主導(dǎo)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中占有先機(jī)。我國(guó)實(shí)施的對(duì)策是積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，具體做法如下：建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制；推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心；加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系，金融危機(jī)，匯率，人民幣區(qū)域化

一、國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)狀

布雷頓森林體系崩潰后，國(guó)際貨幣基金組織成立了專門委員會(huì)研究國(guó)際貨幣制度改革問(wèn)題。1976年1月，參與專門委員會(huì)的20個(gè)國(guó)家在牙買加首都金斯敦舉行的會(huì)議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國(guó)際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”。《牙買加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國(guó)際儲(chǔ)備地位。二是允許會(huì)員國(guó)自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動(dòng)匯率合法化。三是增加國(guó)際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國(guó)國(guó)際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。

實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國(guó)際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國(guó)際貨幣，美元保持著其作為國(guó)際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際貿(mào)易中最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國(guó)政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對(duì)匯率制度、儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來(lái)說(shuō)，“牙買加體系”可以概括為“無(wú)規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國(guó)際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢(shì)。這一變化從IMF對(duì)各國(guó)官方儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲(chǔ)備部分中，工業(yè)化國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從73%下降到68%，歐元儲(chǔ)備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從70%下降到59%，歐元儲(chǔ)備比率從19%上升到29%。

二、金融危機(jī)對(duì)美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的影響

摘要：當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰(shuí)能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重返正軌，誰(shuí)就能夠在主導(dǎo)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中占有先機(jī)。我國(guó)實(shí)施的對(duì)策是積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，具體做法如下：建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制；推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心；加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系，金融危機(jī)，匯率，人民幣區(qū)域化

一、國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)狀

布雷頓森林體系崩潰后，國(guó)際貨幣基金組織成立了專門委員會(huì)研究國(guó)際貨幣制度改革問(wèn)題。1976年1月，參與專門委員會(huì)的20個(gè)國(guó)家在牙買加首都金斯敦舉行的會(huì)議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國(guó)際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國(guó)際儲(chǔ)備地位。二是允許會(huì)員國(guó)自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動(dòng)匯率合法化。三是增加國(guó)際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國(guó)國(guó)際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。

實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國(guó)際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國(guó)際貨幣，美元保持著其作為國(guó)際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際貿(mào)易中最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國(guó)政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對(duì)匯率制度、儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來(lái)說(shuō)，“牙買加體系”可以概括為“無(wú)規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國(guó)際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢(shì)。這一變化從IMF對(duì)各國(guó)官方儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲(chǔ)備部分中，工業(yè)化國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從73%下降到68%，歐元儲(chǔ)備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從70%下降到59%，歐元儲(chǔ)備比率從19%上升到29%。

二、金融危機(jī)對(duì)美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的影響