[摘要]本文對我國上市公司股利分配過程中存在的問題進(jìn)行了剖析，指出國家和上市公司兩方面應(yīng)共同努力，采取措施，規(guī)范上市公司股利分配行為、提高上市公司股利政策決策水平。

[關(guān)鍵詞]上市公司股利政策

所謂股利政策是指股份制公司對股利分配有關(guān)事項(xiàng)所做的方針與政策，其實(shí)質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關(guān)系。我國進(jìn)行股份制改造雖已有很長時(shí)間，但上市公司普遍競爭力不強(qiáng)、獲利能力較差，因此，在利潤有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長期利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵，對上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠(yuǎn)的意義。但由于我國證券市場起步較晚、各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理觀念比較淡薄，廣大投資者對股票的長期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問題。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

1、股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒有把股利政策放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。

2、既派又配現(xiàn)象普遍?！帮L(fēng)險(xiǎn)與收益對等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。

內(nèi)容摘要：證券投資理論中有種觀點(diǎn)認(rèn)為，股利對于股價(jià)的變動(dòng)沒有影響。本文對這種觀點(diǎn)進(jìn)行了剖析，認(rèn)為上市公司與股東不是同一個(gè)利益主體，公司獲利與投資者收益不是一回事，并通過實(shí)證研究等方法論證股利是股價(jià)變動(dòng)的重要因素之一。當(dāng)前證券市場建設(shè)的主要任務(wù)就是要提高上市公司質(zhì)量，提高公司對股東的回報(bào)率，這樣才能鼓勵(lì)投資行為、抑止過度投機(jī)。

關(guān)鍵詞：證券市場股利政策股票價(jià)格

在投資理論中有種頗為流行的觀點(diǎn)：股票市場價(jià)值與股利政策不相關(guān)，即股利分配（上市公司給股東發(fā)放股利無論多與少）對公司的市場價(jià)值（或股票價(jià)格）不會(huì)產(chǎn)生影響。這種觀點(diǎn)的代表是默頓·米勒和費(fèi)朗哥·莫迪利亞尼。在1958年，兩人發(fā)表的論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》中認(rèn)為，“股利政策對股東在公司中投入的資本價(jià)值不發(fā)生影響”。這在國內(nèi)各類證券投資書刊中也有廣泛介紹，我們姑且將其稱之為“無關(guān)論”。但事情果真如此么？我們認(rèn)為這種觀點(diǎn)是有欠缺的，現(xiàn)分析說明如下：

“無關(guān)論”認(rèn)為，“公司的股權(quán)價(jià)值與公司未來收益和產(chǎn)生這些收益所需要追加的必要投資相關(guān)，公司股價(jià)總額應(yīng)等于每年的預(yù)期收入減去必要投資之后的現(xiàn)值之和”。問題的關(guān)鍵就在于，“無關(guān)論”把公司的收益與股東的收益混為一談，只講公司收益，不講股東收益。然而上市公司與其股東并不是同一個(gè)利益主體。上市公司的獲利能力再強(qiáng)，預(yù)期收益再多，但一分錢也不肯給股東，這種上市公司的股票對股東還有什么意義呢？對投資者而言，所持股票的價(jià)值，只與這個(gè)股票所能帶來的收益有關(guān)，而不是這個(gè)公司的利潤。盡管股利來源于公司利潤，公司的利潤多，股利才有可能多，但這只是提供了可能性，兩者畢竟不是一回事。公司在獲取的利潤中肯給股東多少股利，這才決定了股票的價(jià)值，并影響了股票的價(jià)格，而決不是無關(guān)。至于后一句“公司股利總額應(yīng)等于……”，應(yīng)該明確的是：如果講的是以股東的預(yù)期收入計(jì)算股票的理論價(jià)值，那是對的。但此處顯然還是指的是公司的預(yù)期收入而非股東的，不然就不必講追加投資了。

“無關(guān)論”還有個(gè)重要論點(diǎn)就是，“如果公司決定提高當(dāng)前股利的水平，就會(huì)降低公司為產(chǎn)出未來收益而追加投資的能力，因此公司就必須通過發(fā)行新的股份或承擔(dān)更多的債務(wù)以取得資金?！币粋€(gè)經(jīng)營良好的公司，完全可以既有追回投資的能力，又能支付足夠的股利，兩者并不矛盾。而“無關(guān)論”卻把這種有著許多種選擇方案的決策問題，硬性歸結(jié)為非此即彼的關(guān)系，這就過于內(nèi)外籌資的關(guān)系，有一系列的相關(guān)政策與財(cái)務(wù)規(guī)定，影響因素很多，并非這么簡單而又機(jī)械。

“無關(guān)論”還認(rèn)為公司減少當(dāng)年股利支付，可增加投資，增強(qiáng)公司今后的盈利能力，提高公司的預(yù)期收益，也就提高了今后可分配的股利總額，所以“無論哪種情況，股利政策的變動(dòng)都只影響未來預(yù)期股利的現(xiàn)金流量現(xiàn)值分布（意思就是減少現(xiàn)在的，就會(huì)增加今后的——筆者注），而不會(huì)改變現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，也就不會(huì)改變股權(quán)價(jià)值?！?/p>

內(nèi)容摘要：本文研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利的影響因素主要是上期股利支付率、債權(quán)契約、行業(yè)因素、管理層持股、企業(yè)績效、企業(yè)規(guī)模等因素；而市場對于現(xiàn)金股利反應(yīng)的研究卻沒有統(tǒng)一的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：上市公司現(xiàn)金股利

國外研究綜述

林特勒（Lintner，1956）在最早進(jìn)行的現(xiàn)金股利實(shí)證研究中以目標(biāo)股利支付率和上期股利支付率為解釋變量，研究對于股利變動(dòng)的影響。結(jié)論是股利變動(dòng)體現(xiàn)了管理層對于未來前景的看法，最佳股利政策為平穩(wěn)化股利政策。

法瑪（Fama，1974）、李宏志（1985）、格拉漢莫（Graham，1985）分別研究了股利與投資、融資之間的關(guān)系，他們的研究結(jié)果均表明現(xiàn)金股利與投資政策互相獨(dú)立，支持了MM股利政策的無關(guān)理論。相反的結(jié)論（Higgins，1972）則認(rèn)為現(xiàn)金股利是利潤投資的函數(shù)，不同時(shí)期的股利差異歸因于利潤和投資需求的不同，他的結(jié)果不支持股利無關(guān)理論。詹森（Jesen，1976）指出成長機(jī)會(huì)和現(xiàn)金股利水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

伊斯特布魯克（Easterbrook，1984）、凱利（Kalay，1982）研究了債權(quán)契約對于現(xiàn)金股利的影響，結(jié)果表明高負(fù)債公司具有較嚴(yán)格的限制條款，因此現(xiàn)金股利發(fā)放率較低；資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、合約的變動(dòng)都會(huì)影響股利政策，與有效契約理論的預(yù)測結(jié)果相符。

摘要：現(xiàn)金股利與股票股利是公司進(jìn)行股利分配最主要的兩種分配方式。本文通過比較現(xiàn)金股利與股票股利的區(qū)別及影響，分析中美上市公司對兩種股利分配方式的不同選擇的現(xiàn)狀及原因，據(jù)此分別從投資者、公司治理、資本市場三個(gè)角度提出思考與建議，以期對改善我國上市公司股利分配行為提供指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：股利分配現(xiàn)金股利股票股利

一、現(xiàn)金股利與股票股利的比較

(一)股利支付形式不同

現(xiàn)金股利是公司以現(xiàn)金資產(chǎn)來支付股東股利的股利支付方式，是公司進(jìn)行股利分配最常用的形式。股票股利是公司用無償增發(fā)新股的方式代替貨幣資金，按股東股份的比例分發(fā)給股東作為股息的股利支付方式。

(二)適用條件不同

摘要：目前，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，我國的上市公司越來越多，股利政策作為公司財(cái)務(wù)管理的三大政策之一，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，一直是現(xiàn)代中西方公司財(cái)務(wù)管理中的一大難題。我們應(yīng)在研究我國股利政策實(shí)踐的不同特點(diǎn)的同時(shí)，還應(yīng)分析我國股利分配政策成因及因素。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；股票股利；成因

一、股利分配方式

股利是股息與紅利的總稱，是指股東依靠其所擁有的公司的股份從公司分得的利潤，是董事會(huì)正式宣布從公司凈利潤中分配給股東，作為給每一個(gè)股東對公司投資的一種報(bào)酬。股利是一種積累留存的利潤，股東分配股利是一種權(quán)利，但分配股利需具備一定的條件。目前，我國上市公司股利分配有現(xiàn)金股利和股票股利(又稱紅股、送股)兩種，資本公積轉(zhuǎn)增股本和盈余公積轉(zhuǎn)增股本，常常被上市公司作為股票股利的一種替代品，在此一并歸人股利分配范圍討論?，F(xiàn)金股利與股票股利的區(qū)別有以下幾方面。

現(xiàn)金股利與股票股利適用的條件不同?，F(xiàn)金股利適用于企業(yè)現(xiàn)金較充足，分配股利后企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性能達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的，并且具有有效廣泛的籌資渠道的，才能發(fā)放現(xiàn)金股利。股票股利只要符合股利分配條件，即企業(yè)不管是否實(shí)際收到現(xiàn)金，只要賬上能夠贏利，就可以采用股票股利。

現(xiàn)金股利與股票股利在性質(zhì)上有差異?，F(xiàn)金股利的發(fā)放致使公司的資產(chǎn)和股東權(quán)益減少同等數(shù)額，是企業(yè)資財(cái)?shù)牧鞒觯瑫?huì)減少企業(yè)的可用資產(chǎn)，是利潤的分配，是真正的股利。股票股利是把原來屬于股東所有的盈余公積轉(zhuǎn)化為股東所有的投入資本。只不過不能再用來分派股利，實(shí)質(zhì)上是留存利潤的凝固化、資本化，不是真實(shí)意義上的股利。股票股利并無資財(cái)從企業(yè)流出，發(fā)給J爍的僅僅是他在公司的股東權(quán)益份額和價(jià)值，股東在公司里占有的權(quán)益份額和價(jià)值，分不分股票股利都一樣，沒有變化。

[摘要]本文對我國上市公司股利分配過程中存在的問題進(jìn)行了剖析，指出國家和上市公司兩方面應(yīng)共同努力，采取措施，規(guī)范上市公司股利分配行為、提高上市公司股利政策決策水平。

[關(guān)鍵詞]上市公司股利政策

所謂股利政策是指股份制公司對股利分配有關(guān)事項(xiàng)所做的方針與政策，其實(shí)質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關(guān)系。我國進(jìn)行股份制改造雖已有很長時(shí)間，但上市公司普遍競爭力不強(qiáng)、獲利能力較差，因此，在利潤有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長期利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵，對上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠(yuǎn)的意義。但由于我國證券市場起步較晚、各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理觀念比較淡薄，廣大投資者對股票的長期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問題。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

1、股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒有把股利政策放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。

2、既派又配現(xiàn)象普遍?！帮L(fēng)險(xiǎn)與收益對等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

1、股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒有把股利政策放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。

2、既派又配現(xiàn)象普遍。“風(fēng)險(xiǎn)與收益對等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。

3、股利分配行為極不規(guī)范。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是有些公司的董事會(huì)經(jīng)常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏連續(xù)性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性，也造成了股票二級(jí)市場的異常波動(dòng)；二是一家上市公司卻多種分配方案并存，這是因?yàn)槲覈鲜泄就瑫r(shí)擁有國家股、法人股和社會(huì)公眾股等多種股票，為滿足這些不同投資主體對股利分配不同的喜好，不少公司就會(huì)同時(shí)制定多個(gè)分配方案，盡管這些方案可能會(huì)使不同投資主體的利益相互損害。

二、完善我國上市公司股利政策的措施

1、從國家方面來看，主要應(yīng)作好兩個(gè)方面的工作。

[摘要]本文對我國上市公司股利分配過程中存在的問題進(jìn)行了剖析，指出國家和上市公司兩方面應(yīng)共同努力，采取措施，規(guī)范上市公司股利分配行為、提高上市公司股利政策決策水平。

[關(guān)鍵詞]上市公司股利政策

所謂股利政策是指股份制公司對股利分配有關(guān)事項(xiàng)所做的方針與政策，其實(shí)質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關(guān)系。我國進(jìn)行股份制改造雖已有很長時(shí)間，但上市公司普遍競爭力不強(qiáng)、獲利能力較差，因此，在利潤有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長期利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵，對上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠(yuǎn)的意義。但由于我國證券市場起步較晚、各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理觀念比較淡薄，廣大投資者對股票的長期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問題。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

1、股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒有把股利政策放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。

2、既派又配現(xiàn)象普遍?！帮L(fēng)險(xiǎn)與收益對等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。

摘要：金融保險(xiǎn)類上市公司是我國證券市場中極為重要的組成部分，但現(xiàn)階段，我國證券市場中金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配政策還需加以完善。本文對金融保險(xiǎn)類上市公司的股利分配政策影響因素加以闡述，探討如何對金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配政策加以優(yōu)化，旨在推動(dòng)我國證券市場和金融保險(xiǎn)類上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)更加健康而平穩(wěn)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融保險(xiǎn)類上市公司；股利分配政策；信息披露制度

1引言

我國經(jīng)濟(jì)市場的快速發(fā)展，也帶動(dòng)了證券市場的飛速提升，為國民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生了重要作用，成為我國資本市場中的重要組成部分。在金融保險(xiǎn)類上市公司中，公司股利的分配是與公司發(fā)展與市場競爭力直接相關(guān)的，對金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配政策提出優(yōu)化策略就顯得尤為重要了。

2金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配政策影響因素

我國人口數(shù)量眾多，市場規(guī)模龐大，市場的變化情況十分復(fù)雜，而對于金融保險(xiǎn)類的上市公司股利分配權(quán)結(jié)構(gòu)方面應(yīng)當(dāng)著重考量這些因素，而現(xiàn)階段，學(xué)界專家們以方向?yàn)榍腥肟?，對金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配制度加以研究，并就我國金融保險(xiǎn)類上市公司的股利分配問題加以分析，經(jīng)過研究與分析能夠發(fā)現(xiàn)，股利分配制度的組成會(huì)對這一類上市公司的股利分配產(chǎn)生影響，第一股權(quán)持有者所持股權(quán)份額與股利分配之間呈現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。另外，影響金融保險(xiǎn)類上市公司股利分配政策的因素還包括企業(yè)的運(yùn)營管理效率與水平、企業(yè)的盈利能力、企業(yè)市場競爭力與國家法律法規(guī)與相關(guān)政策等。

[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)股利政策

股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心之一，也被認(rèn)為是當(dāng)財(cái)學(xué)上的一個(gè)難解之謎。影響股利政策的因素有很多，如國家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、公司的持續(xù)盈利能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、籌資能力等等。本文采用實(shí)證分析的方法，主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度比較分析我國不同股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的股利政策，通過研究我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的關(guān)系，提出規(guī)范我國上市公司的股利分配行為的一些措施。

為了考察我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與其股利政策關(guān)系，本文選擇上海證券交易所的100家上市公司作為研究樣本，通過分析其連續(xù)5年（1999—2003年）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，試圖找出我國上市公司的股利分配方式的特點(diǎn)及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系。本文選取的樣本公司主要涉及八大行業(yè)，包括交通業(yè)（10個(gè)）、制造業(yè)（15個(gè)）、農(nóng)業(yè)（9個(gè)）、房地產(chǎn)業(yè)（10個(gè)）、商業(yè)（15個(gè)）、信息技術(shù)業(yè)（15個(gè)）、社會(huì)服務(wù)業(yè)（11個(gè)）和綜合類公司（15個(gè)）。該行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)遵循上海證券交易所所制定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樣本公司是通過隨機(jī)選取的方法進(jìn)行選擇。

一、上市公司股利分配特點(diǎn)及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系

對上市公司的股利政策的考察，我們首先從總體上把握我國上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對其股利分配方式的影響。目前，我國上市公司的股利分配方式主要有派現(xiàn)、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本（簡稱轉(zhuǎn)增）、混合股利分配方式及不分配股利。

（一）100家上市公司股利分配方式總體情況分析：