【摘要】由于會(huì)計(jì)估計(jì)已經(jīng)成為管理當(dāng)局進(jìn)行利潤(rùn)操縱的手段之一，對(duì)其進(jìn)行審計(jì)必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要審計(jì)人員對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，實(shí)施必要的審計(jì)程序，出具合適的審計(jì)報(bào)告。

隨著我國(guó)會(huì)計(jì)制度的變革和謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)原則的充分引入，會(huì)計(jì)估計(jì)逐漸成為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要組成部分。由于會(huì)計(jì)估計(jì)本身具有難以定量、準(zhǔn)確計(jì)量的特點(diǎn)，公司濫用會(huì)計(jì)估計(jì)以達(dá)到企業(yè)、個(gè)人目的的現(xiàn)象屢屢發(fā)生。

一、會(huì)計(jì)估計(jì)的特點(diǎn)和審計(jì)的目的

我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)所作的定義為：“企業(yè)對(duì)其結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷”。可見(jiàn)會(huì)計(jì)估計(jì)具有以下特點(diǎn)：一是由未來(lái)事項(xiàng)的不確定性引起的；二是在一定假設(shè)的基礎(chǔ)上由有關(guān)人員運(yùn)用專(zhuān)業(yè)判斷作出的；三是結(jié)果具有不精確性。

由于會(huì)計(jì)估計(jì)存在上述特點(diǎn)，使得在對(duì)其進(jìn)行審計(jì)時(shí)，不可能有一個(gè)精確的審計(jì)判斷標(biāo)準(zhǔn)，因而只能判斷其是否符合企業(yè)當(dāng)時(shí)的情況，即判斷其合理性，而無(wú)法對(duì)其真實(shí)性和合法性（只要會(huì)計(jì)估計(jì)沒(méi)有超過(guò)法律限定的范圍）進(jìn)行判斷，可以說(shuō)，會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)的目的就在于判斷會(huì)計(jì)估計(jì)的合理性。具體而言：會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)的目的是為了獲得充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以便評(píng)價(jià)企業(yè)所作的會(huì)計(jì)估計(jì)在當(dāng)時(shí)情況下是否合理，并且必要時(shí)，是否將有關(guān)信息在附注中適當(dāng)披露。

二、會(huì)計(jì)估計(jì)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

【摘要】由于會(huì)計(jì)估計(jì)已經(jīng)成為管理當(dāng)局進(jìn)行利潤(rùn)操縱的手段之一，對(duì)其進(jìn)行審計(jì)必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要審計(jì)人員對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，實(shí)施必要的審計(jì)程序，出具合適的審計(jì)報(bào)告。

隨著我國(guó)會(huì)計(jì)制度的變革和謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)原則的充分引入，會(huì)計(jì)估計(jì)逐漸成為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要組成部分。由于會(huì)計(jì)估計(jì)本身具有難以定量、準(zhǔn)確計(jì)量的特點(diǎn)，公司濫用會(huì)計(jì)估計(jì)以達(dá)到企業(yè)、個(gè)人目的的現(xiàn)象屢屢發(fā)生。

一、會(huì)計(jì)估計(jì)的特點(diǎn)和審計(jì)的目的

我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)所作的定義為：“企業(yè)對(duì)其結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷”?？梢?jiàn)會(huì)計(jì)估計(jì)具有以下特點(diǎn)：一是由未來(lái)事項(xiàng)的不確定性引起的；二是在一定假設(shè)的基礎(chǔ)上由有關(guān)人員運(yùn)用專(zhuān)業(yè)判斷作出的；三是結(jié)果具有不精確性。

由于會(huì)計(jì)估計(jì)存在上述特點(diǎn)，使得在對(duì)其進(jìn)行審計(jì)時(shí)，不可能有一個(gè)精確的審計(jì)判斷標(biāo)準(zhǔn)，因而只能判斷其是否符合企業(yè)當(dāng)時(shí)的情況，即判斷其合理性，而無(wú)法對(duì)其真實(shí)性和合法性（只要會(huì)計(jì)估計(jì)沒(méi)有超過(guò)法律限定的范圍）進(jìn)行判斷，可以說(shuō)，會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)的目的就在于判斷會(huì)計(jì)估計(jì)的合理性。具體而言：會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)的目的是為了獲得充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以便評(píng)價(jià)企業(yè)所作的會(huì)計(jì)估計(jì)在當(dāng)時(shí)情況下是否合理，并且必要時(shí)，是否將有關(guān)信息在附注中適當(dāng)披露。

二、會(huì)計(jì)估計(jì)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

2019年7月，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）更新并重新命名的審計(jì)會(huì)計(jì)估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（AuditingStandard2501，以下簡(jiǎn)稱(chēng)新AS2501），取消原有的審計(jì)公允價(jià)值計(jì)量和披露（AS2502）和審計(jì)衍生工具、套期保值活動(dòng)和證券投資（AS2503）等兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，將其統(tǒng)一入基于風(fēng)險(xiǎn)的新AS2501，要求對(duì)截至2020年12月15日及之后財(cái)政年度的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目施行。

（一）新AS2501的框架特征

1.為審計(jì)估計(jì)創(chuàng)建了更加統(tǒng)一的、基于風(fēng)險(xiǎn)的方法。新AS2501基于風(fēng)險(xiǎn)且可擴(kuò)展的原則，既沒(méi)有規(guī)定審計(jì)員執(zhí)行的詳細(xì)程序，也沒(méi)有規(guī)定每種情況下的審計(jì)程序范圍。相反，它要求審計(jì)師對(duì)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)做出及時(shí)響應(yīng)，并根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)為測(cè)試估計(jì)提供指導(dǎo)。同時(shí)新AS2501強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)并將原有三個(gè)現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的要求整合到一個(gè)新的標(biāo)準(zhǔn)中，包括將當(dāng)前審計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的某些要求擴(kuò)展到其他重要的會(huì)計(jì)估計(jì)并通過(guò)提供特殊情況的具體程序（例如使用定價(jià)服務(wù)的信息），將更清晰、統(tǒng)一要求審計(jì)工作并推動(dòng)更加一致和更高質(zhì)量的審計(jì)。

2.為審計(jì)專(zhuān)家工作創(chuàng)建了更加統(tǒng)一的、基于風(fēng)險(xiǎn)的方法。鑒于商業(yè)交易和財(cái)務(wù)報(bào)告要求的復(fù)雜性，包括會(huì)計(jì)估計(jì)，審計(jì)員和財(cái)務(wù)報(bào)表編制者往往需要具有會(huì)計(jì)和審計(jì)以外領(lǐng)域的特殊技能或知識(shí)的專(zhuān)家的協(xié)助。新AS2501反映了在監(jiān)督活動(dòng)中觀(guān)察到的某些最佳做法。由于會(huì)計(jì)估計(jì)變得更如普遍和重要，審計(jì)師對(duì)專(zhuān)家工作的使用也在不斷增加。審計(jì)人員傾向于尋求兩類(lèi)專(zhuān)家，而無(wú)論是審計(jì)人員、審計(jì)師聘請(qǐng)專(zhuān)家，還是公司專(zhuān)家——對(duì)于確保高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告通常都是至關(guān)重要的。

3.強(qiáng)化了審計(jì)師在審計(jì)管理層估計(jì)時(shí)應(yīng)用專(zhuān)業(yè)懷疑的需要。包括公允價(jià)值計(jì)量在內(nèi)的會(huì)計(jì)估計(jì)通常涉及主觀(guān)臆斷和計(jì)量不確定性，極易受管理層偏差的影響。審計(jì)估計(jì)也可能因認(rèn)知偏差而變得復(fù)雜，導(dǎo)致審計(jì)人員以管理層的估計(jì)為基礎(chǔ)，不恰當(dāng)?shù)貙Ⅱ?yàn)證性證據(jù)置于自相矛盾的證據(jù)之上。新AS2501強(qiáng)調(diào)了審計(jì)師在評(píng)估會(huì)計(jì)估計(jì)時(shí)應(yīng)用專(zhuān)業(yè)懷疑的重要性，包括更多關(guān)注潛在的管理偏差，在審計(jì)過(guò)程中，審計(jì)估計(jì)需要額外審計(jì)注意和適當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)懷疑態(tài)度。新AS2501要求審計(jì)人員識(shí)別管理層對(duì)重大賬目及披露的會(huì)計(jì)估計(jì)偏頗，判斷操縱財(cái)務(wù)報(bào)表的可能；識(shí)別被審計(jì)單位使用的重要假設(shè)并訂立合理的審計(jì)程序；加強(qiáng)對(duì)被審計(jì)單位所使用數(shù)據(jù)的真實(shí)性和合理性的評(píng)估等。

（二）新AS2501的評(píng)價(jià)與啟示

【摘要】文章對(duì)違約損失率（LGD）的性質(zhì)、影響因素及估計(jì)模型進(jìn)行了深入的討論，并從資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)金回收率中估計(jì)了我國(guó)銀行業(yè)的違約損失率情況。建議我國(guó)盡快建立LGD數(shù)據(jù)庫(kù)，從而為我國(guó)不良資產(chǎn)處置效率提供衡量的標(biāo)準(zhǔn)。

【關(guān)鍵詞】違約損失率；內(nèi)部評(píng)級(jí)法；巴塞爾新資本協(xié)議

一、引言

從起草、征詢(xún)意見(jiàn)到修改、定稿歷時(shí)5年的《巴塞爾新資本協(xié)議》于2004年6月正式公布。新協(xié)議中最引人注目的莫過(guò)于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)估值的內(nèi)部評(píng)級(jí)法（InternalRatingBasedApproach，簡(jiǎn)稱(chēng)IRB法）的推出。IRB法通過(guò)建立包括客戶(hù)評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)的兩維評(píng)級(jí)體系，規(guī)定銀行在滿(mǎn)足一定的技術(shù)和信息披露的要求以后，可以使用按照自己內(nèi)部信用評(píng)級(jí)模型測(cè)算得到的違約率（PD，ProbabilityofDefault）、違約損失率（LGD，LossGivenDefault）等參數(shù)代入IRB方法，以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的精確性、敏感性和標(biāo)準(zhǔn)化。IRB方法將監(jiān)管資本的計(jì)算建立在商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)基礎(chǔ)上，體現(xiàn)了對(duì)銀行改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的激勵(lì)，有利于減少監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本的差距，做到真正的風(fēng)險(xiǎn)敏感。

作為IRB法中的兩個(gè)關(guān)鍵因素PD和LGD，PD的估算方法發(fā)展較早，相對(duì)比較成熟。人們不僅開(kāi)發(fā)了針對(duì)客戶(hù)特征的PD預(yù)測(cè)模型，而且對(duì)影響PD的各項(xiàng)因素、各種參數(shù)的選擇與范圍、模型的測(cè)評(píng)等均有非常深刻的討論。和PD相比，對(duì)LGD的研究，不論是理論、方法還是實(shí)踐，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠成熟。但是，LGD同PD都是反映債權(quán)人面臨債務(wù)人違約的信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理有著同樣的重要性。尤其自新協(xié)議將LGD和PD一同納入風(fēng)險(xiǎn)管理框架以來(lái)，LGD越來(lái)越受到業(yè)界和學(xué)術(shù)界的重視。本文將圍繞新巴塞爾資本協(xié)議的有關(guān)規(guī)定，對(duì)LGD的性質(zhì)、影響因素和估計(jì)方法進(jìn)行分析和討論，并最終探討其在我國(guó)銀行業(yè)中的實(shí)踐。

二、違約損失率（LGD）的含義和性質(zhì)

一、會(huì)計(jì)估計(jì)的特點(diǎn)及其對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)的影響

中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則體系已于2006年2月15日由財(cái)政部，并于2007年1月1日起施行。其中，審計(jì)準(zhǔn)則《第1321號(hào)——會(huì)計(jì)估計(jì)的審計(jì)》和《第1211號(hào)——了解被審計(jì)單位及其環(huán)境并評(píng)估重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)》對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)的審計(jì)提出了具體要求?！兜?501號(hào)——審計(jì)報(bào)告》明確了會(huì)計(jì)估計(jì)的企業(yè)管理層的會(huì)計(jì)責(zé)任和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)責(zé)任。這些準(zhǔn)則規(guī)范了注冊(cè)會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)工作。

但會(huì)計(jì)估計(jì)涉及的會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目較多，包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊年限、凈殘值及減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)受益期限及減值準(zhǔn)備、建造合同完工進(jìn)度、未決訴訟損失和產(chǎn)品質(zhì)量保證準(zhǔn)備金、資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法下遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債的估計(jì)等等，因而，會(huì)計(jì)估計(jì)的合理與否對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果將會(huì)產(chǎn)生很大影響。目前會(huì)計(jì)估計(jì)已經(jīng)成為管理當(dāng)局進(jìn)行利潤(rùn)操縱的手段之一,對(duì)其進(jìn)行審計(jì)是注冊(cè)會(huì)計(jì)師的面臨的一項(xiàng)重要工作，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)估計(jì)是指企業(yè)對(duì)其結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷。會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)是指在企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)過(guò)程中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位的會(huì)計(jì)估計(jì)行為及其結(jié)果的再次確認(rèn)和驗(yàn)證。會(huì)計(jì)估計(jì)通常是被審計(jì)單位在不確定情況下作出的，其本身具有不確定性、主觀(guān)性和發(fā)生錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)。會(huì)計(jì)估計(jì)是否合理依賴(lài)于公司管理當(dāng)局會(huì)計(jì)職業(yè)判斷。在實(shí)務(wù)中必然受到公司管理當(dāng)局客觀(guān)上和主觀(guān)上的制約。

主觀(guān)上被審計(jì)管理當(dāng)局出于自身利益的考慮，除了希望會(huì)計(jì)估計(jì)的結(jié)果能及時(shí)、恰當(dāng)?shù)胤从吵銎髽I(yè)當(dāng)新準(zhǔn)則體系下會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)存在的問(wèn)題及對(duì)策?胡可果前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量外，還希望通過(guò)會(huì)計(jì)估計(jì)計(jì)量、披露方法的選擇與運(yùn)用來(lái)“提高”企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和維護(hù)企業(yè)形象。因此可以說(shuō)被審計(jì)單位管理當(dāng)局對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇和運(yùn)用具有較強(qiáng)的主觀(guān)傾向性。同時(shí)，會(huì)計(jì)人員進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)時(shí)要面臨可靠性與相關(guān)性、穩(wěn)定性與適用性、利益驅(qū)動(dòng)和公允公正等觀(guān)念和立場(chǎng)的矛盾與權(quán)衡，這就使會(huì)計(jì)估計(jì)受到會(huì)計(jì)人員主觀(guān)（包括執(zhí)業(yè)水平和職業(yè)道德水準(zhǔn)）的影響較大。會(huì)計(jì)估計(jì)的上述特征必然會(huì)給會(huì)計(jì)估計(jì)的審計(jì)工作帶來(lái)較大的困難和風(fēng)險(xiǎn)。

二、會(huì)計(jì)估計(jì)審計(jì)存在的主要問(wèn)題

為扎實(shí)有效地開(kāi)展好自治區(qū)“十一五”規(guī)劃綱要中期評(píng)估工作，按照委領(lǐng)導(dǎo)的指示精神和報(bào)請(qǐng)自治區(qū)人民政府下發(fā)的《自治區(qū)“十一五”規(guī)劃中期評(píng)估工作方案》，經(jīng)我委認(rèn)真研究，提出如下工作計(jì)劃。

一、評(píng)估報(bào)告及承擔(dān)單位

自治區(qū)“十一五”規(guī)劃綱要中期評(píng)估分總報(bào)告和分報(bào)告兩部分。

（一）總報(bào)告

主要針對(duì)“十一五”規(guī)劃綱要中的主要指標(biāo)和主要任務(wù)完成情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出“十一五”時(shí)期后兩年措施和建議，并根據(jù)情況提出指標(biāo)調(diào)整建議。規(guī)劃處負(fù)責(zé)，擬委托自治區(qū)發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究院編制。

（二）分報(bào)告（18項(xiàng)）

耕織結(jié)合是中國(guó)傳統(tǒng)小農(nóng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本特點(diǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，人們似乎認(rèn)定它是幾千年一貫制，自春秋戰(zhàn)國(guó)形成以來(lái)再也沒(méi)有發(fā)生過(guò)變化。近來(lái)有些學(xué)者對(duì)此提出質(zhì)疑，著力探討不同歷史時(shí)期小農(nóng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化，反映了研究的深入。但也提出一些需要進(jìn)一步討論的問(wèn)題。例如有的學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)個(gè)體農(nóng)戶(hù)耕織的緊密結(jié)合是封建社會(huì)后期用棉時(shí)代的事，在用麻的時(shí)代，家庭紡織業(yè)并不普遍[1]。這種觀(guān)點(diǎn)很難解釋我國(guó)古代何以長(zhǎng)期實(shí)行以谷物和紡織品為內(nèi)容的實(shí)物賦稅。另一些學(xué)者承認(rèn)中國(guó)古代存在普遍的耕織結(jié)合，但有一個(gè)形成過(guò)程。在中古以前，戰(zhàn)國(guó)秦漢個(gè)體農(nóng)戶(hù)的耕織結(jié)合并不緊密，乃至絕大多數(shù)農(nóng)戶(hù)的婦女并不參加紡織生產(chǎn)，農(nóng)民所需衣物主要依靠從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)[2]。這似乎在正確對(duì)傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)提出批評(píng)時(shí)把步子邁得太大。本文擬就此提出商榷，中心是想對(duì)戰(zhàn)國(guó)至西漢初年個(gè)體農(nóng)耕織結(jié)合的狀況作一個(gè)盡可能符合實(shí)際的評(píng)估。為了便于說(shuō)清問(wèn)題，對(duì)個(gè)體農(nóng)戶(hù)耕織結(jié)合形成和發(fā)展的源流也作了粗略的考察。

（一）

人們往往把男耕女織等同于個(gè)體農(nóng)戶(hù)的耕織結(jié)合。這作為一種約定俗成的習(xí)慣用語(yǔ)自無(wú)不可；如要追溯事物的源流，則宜把兩者作適當(dāng)?shù)膮^(qū)分。男耕女織作為一種性別分工，在原始社會(huì)中即已出現(xiàn)；耕織結(jié)合主要指男耕女織在個(gè)體家庭中的結(jié)合，作為男耕女織的形式之一，它的形成和確立，是相對(duì)晚后的事情。

原始農(nóng)業(yè)和隨之而產(chǎn)生的紡織業(yè)本來(lái)都是婦女的發(fā)明，但隨著小規(guī)模的園籬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模的田野農(nóng)業(yè)，女子在農(nóng)業(yè)中的主導(dǎo)地位被男子所取代，男耕女織之基礎(chǔ)亦由此而奠定。在我國(guó)，距今七八千年的新石器時(shí)代裴李崗文化的墓葬中，隨葬物的組合分別為斧、鐮、鏟等農(nóng)業(yè)工具和石磨盤(pán)、石磨棒等谷物加工工具。據(jù)對(duì)若干墓葬的人骨分析，前者墓主為男性，后者墓主為女性。表明男子已成為當(dāng)時(shí)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的主力[3]。甲骨文中“男”字從力從田，力為古耒形，反映了同一種事實(shí)。裴李崗出土了紡輪，無(wú)疑已有紡織業(yè)；紡織業(yè)主要應(yīng)由作為農(nóng)業(yè)輔助勞力的婦女擔(dān)任。可以認(rèn)為，男耕女織的性別分工，當(dāng)時(shí)已經(jīng)產(chǎn)生。故《商君書(shū)·畫(huà)策》云：“神農(nóng)之世，男耕而食，婦織而衣?！焙笕税选耙环虿桓?yàn)橹?，一婦不織，或?yàn)橹蓖袨椤吧褶r(nóng)之教”[4]并非無(wú)據(jù)；嚴(yán)格地講，這種情形只有在勞動(dòng)生產(chǎn)率極為低下的原始社會(huì)才可能存在。蓋原始社會(huì)男子人人參加農(nóng)耕等勞動(dòng)，女子人人參加紡織等勞動(dòng)，進(jìn)入階級(jí)社會(huì)后，統(tǒng)治者以從事管理的名義脫離直接生產(chǎn)，把農(nóng)業(yè)勞動(dòng)的重?fù)?dān)全壓在庶民身上，形成“勞心者治人，勞力者治于人；治于人者食人，治人者食于人”的格局；但在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，各階層貴族婦女仍要廣泛參加紡織，這正是原始社會(huì)的遺俗[5]。這種遺俗之所以能長(zhǎng)久保留，其始由于紡織勞動(dòng)生產(chǎn)率仍極低下所致，后來(lái)則演化為維護(hù)男尊女卑的封建禮教的婦女行為規(guī)范和統(tǒng)治者勸勉老百姓勤勞本業(yè)的一種垂范的姿態(tài)。這個(gè)問(wèn)題暫且不表。只是我們不要一提男耕女織就只想到個(gè)體農(nóng)戶(hù)的耕織結(jié)合[6]。

個(gè)體家庭的男耕女織，在原始公社的晚期亦已萌芽?？脊虐l(fā)現(xiàn)仰韶文化晚期及以后的一些個(gè)體家庭住房遺址中，同時(shí)出土了石斧、紡輪等耕織工具；是其反映[7]。不過(guò)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，個(gè)體家庭力量還很薄弱，還擺脫不了對(duì)公社的依賴(lài)，因此，男耕女織也不能依傍于公社內(nèi)的分工，或帶有公社內(nèi)分工的印痕。孟子說(shuō)周文王時(shí)已是“百畝之田，匹夫耕之，八口之家可以無(wú)饑矣”；“五畝之宅，樹(shù)墻下以桑，匹婦蠶之，則老者足以衣帛矣”（《孟子·盡心上》）。似乎當(dāng)時(shí)的個(gè)體農(nóng)戶(hù)已實(shí)行耕織結(jié)合。但他的描述未必太理想化了。在描寫(xiě)殷末周初農(nóng)民生產(chǎn)生活的《詩(shī)經(jīng)·豳風(fēng)·七月》中，農(nóng)夫終年耕獲采獵，為貴族服役，女子桑蠶織染，“為公子裳”，一幅男耕女織的圖景。農(nóng)夫使用自己的農(nóng)具，有自己的家，吃自家飯；衣服雖為農(nóng)婦所制，詩(shī)中卻有“九月授衣”的記載。論者或以此論證農(nóng)夫?yàn)榕`。但農(nóng)夫不但有自己的經(jīng)濟(jì)，年終還到“公堂”會(huì)餐，舉杯祝貴族老爺萬(wàn)壽無(wú)疆，這不是奴隸所能做到的。我看“授衣”是建立在集體生產(chǎn)基礎(chǔ)上的集體分配的公社遺俗。蓋當(dāng)時(shí)的貴族領(lǐng)邑建立在公社軀體之上，桑蠶織染原系公社內(nèi)婦女集體進(jìn)行；個(gè)體家庭成為獨(dú)立生產(chǎn)單位后，紡織生產(chǎn)仍離不開(kāi)公社內(nèi)的協(xié)作?！稘h書(shū)·食貨志》記殷周之盛，農(nóng)民的生產(chǎn)生活，在引述《七月》詩(shī)后，也談及冬月邑里中的婦女“相從夜績(jī)”，以“省燎費(fèi)、同巧拙而合風(fēng)俗”[8]。

（二）

摘要：本文介紹了CAMP模型、考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)模型、Ball和Brown的β估計(jì)模型以及BKS模型，以及國(guó)外一些基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)研究成果，表明基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)、對(duì)股票投資決策有廣泛的應(yīng)用。

關(guān)鍵字：CAMPβ估計(jì)股票投資決策

一、引言

股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買(mǎi)參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買(mǎi)賣(mài)決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買(mǎi)入，反之則賣(mài)出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率。基于會(huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

二、CAPM模型簡(jiǎn)介

CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。

一、公允價(jià)值估計(jì)對(duì)審計(jì)調(diào)整決策的影響因素

（一）公允價(jià)值會(huì)計(jì)估計(jì)的不確定性。1.公允價(jià)值會(huì)計(jì)估計(jì)金額的不確定性公允價(jià)值計(jì)量金額的確定主要取決于公允價(jià)值計(jì)量的三個(gè)層級(jí)：第一層級(jí)所確定的公允價(jià)值實(shí)際上就是市場(chǎng)價(jià)格，相關(guān)人員可直接觀(guān)察得到，便于驗(yàn)證。然而我國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行的有效性不足，在市場(chǎng)上公開(kāi)交易的報(bào)價(jià)不可能完全公允。第二層級(jí)估計(jì)信息是同類(lèi)資產(chǎn)或負(fù)債市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)，此類(lèi)報(bào)價(jià)都依賴(lài)于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷，因?yàn)闀?huì)計(jì)人員的主觀(guān)判斷缺少可量化的指標(biāo)，具有很大的不確定性。第三層級(jí)估計(jì)信息是針對(duì)不存在活躍市場(chǎng)，而基于市場(chǎng)參與者的角度來(lái)估計(jì)交易的金額。在第三層級(jí)的計(jì)量中，因?yàn)楣纼r(jià)模型具有多樣性，而對(duì)這些因素的判斷受到會(huì)計(jì)人員計(jì)量技術(shù)水平和偏好因素的制約，帶有主觀(guān)性，將導(dǎo)致最終估計(jì)結(jié)果具有不確定性。2.公允價(jià)值會(huì)計(jì)估計(jì)披露的不確定性我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值信息披露的規(guī)定沒(méi)有設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一的要求，而是散見(jiàn)于各項(xiàng)具體準(zhǔn)則中。例如在金融資產(chǎn)、公允價(jià)值計(jì)量下的投資性房地產(chǎn)和債務(wù)重組等具體準(zhǔn)則中都有規(guī)定。但具體準(zhǔn)則中規(guī)定的披露的內(nèi)容并不完全相同，所以會(huì)直接導(dǎo)致公允價(jià)值會(huì)計(jì)估計(jì)披露的內(nèi)容具有很大的不確定性。（二）被審單位的盈余管理動(dòng)機(jī)。盈余管理是指管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。在我國(guó)現(xiàn)在的市場(chǎng)條件下，對(duì)公允價(jià)值的確定存在較大的難度，從而給了企業(yè)更大的自治權(quán)，大大削弱了公允價(jià)值的準(zhǔn)確性和可靠性，給了企業(yè)管理者操縱利潤(rùn)管理盈余的機(jī)會(huì)。而且利用不確定的公允價(jià)值計(jì)量來(lái)進(jìn)行盈余管理更具有隱蔽性。（三）審計(jì)的自身限制。1.審計(jì)資料的獲取。在公允價(jià)值計(jì)量模式下，審計(jì)證據(jù)的獲取會(huì)有一定難度。與歷史成本計(jì)量不同，公允價(jià)值計(jì)量不但應(yīng)用于初始計(jì)量下，還應(yīng)用于后續(xù)計(jì)量之中，即公允價(jià)值變動(dòng)。而公允價(jià)值變動(dòng)損益許多都是在會(huì)計(jì)人員運(yùn)用職業(yè)判斷中得到的，在沒(méi)有真實(shí)交易的情況下進(jìn)行。因此支持公允價(jià)值變動(dòng)的證據(jù)的獲取對(duì)審計(jì)師來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。而且公允價(jià)值來(lái)自于被審計(jì)單位會(huì)計(jì)人員的估計(jì)，那么審計(jì)人員就需要獲取被審單位進(jìn)行估計(jì)的相關(guān)資料和依據(jù)，如果被審計(jì)單位拒絕提供或提供了偽造的資料，那么審計(jì)人員無(wú)法獲得充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，進(jìn)而無(wú)法發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)意見(jiàn)。2.審計(jì)資源的分配。審計(jì)人員為了在合理的時(shí)間內(nèi)以合理的成本對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)并形成審計(jì)意見(jiàn)，那么在審計(jì)過(guò)程中，就需要將審計(jì)資源投向最可能存在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，并相應(yīng)的減少其他領(lǐng)域的審計(jì)資源。如果在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過(guò)程中，審計(jì)人員根據(jù)已有的信息判定公允價(jià)值變動(dòng)損益的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)較低，從而對(duì)公允價(jià)值投入的審計(jì)資源可能較少，那么審計(jì)人員可能會(huì)接受較高的檢查風(fēng)險(xiǎn)，很難發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)的情況。3.審計(jì)人員自身素質(zhì)公允價(jià)值的引入盡管可以提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性，但是由于公允價(jià)值具有的“可估計(jì)”的特性，公允價(jià)值實(shí)質(zhì)性測(cè)試的過(guò)程更復(fù)雜，而我國(guó)對(duì)于公允價(jià)值審計(jì)的時(shí)間不長(zhǎng)，相關(guān)的審計(jì)經(jīng)驗(yàn)也欠缺，這些限制可能會(huì)導(dǎo)致注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)時(shí)遇到各種困難，這些都要求審計(jì)師自身要具備相關(guān)的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，無(wú)法發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)表存在的錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)或者舞弊，提高了檢查風(fēng)險(xiǎn)，否則就無(wú)法判斷公允價(jià)值是否恰當(dāng)、公允。（四）審計(jì)費(fèi)用面臨的影響。公允價(jià)值的計(jì)量方法相比于歷史成本的計(jì)量方法是比較復(fù)雜的，尤其是在市場(chǎng)不可直接觀(guān)察到的時(shí)候。會(huì)計(jì)人員去計(jì)量公允價(jià)值的時(shí)候運(yùn)用到了一些估計(jì)技術(shù)，這些技術(shù)使用起來(lái)比較復(fù)雜，所以注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)會(huì)計(jì)人員已經(jīng)估計(jì)的公允價(jià)值進(jìn)行再判斷的話(huà)就非常難，需要很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力。一是確定公允價(jià)值是否真正公允客觀(guān)來(lái)講就很難，容易發(fā)生錯(cuò)誤；二是審計(jì)師驗(yàn)證公允價(jià)值估值和利用資產(chǎn)估值技術(shù)專(zhuān)家的意見(jiàn)需用更多的職業(yè)判斷，付出更多的時(shí)間和精力，運(yùn)用更多的審計(jì)資源。不管是從哪個(gè)方面來(lái)講，都會(huì)加大會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)成本和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從而收取更高的審計(jì)費(fèi)用。

二、公允價(jià)值計(jì)量模式下審計(jì)調(diào)整決策面對(duì)的問(wèn)題

（一）公允價(jià)值計(jì)量增加了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。首先，使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量增加了重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定層次的固有風(fēng)險(xiǎn)。受重大計(jì)量不確定性影響的會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生錯(cuò)報(bào)的可能性較大。其次，公允價(jià)值計(jì)量增加了重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定層次的控制風(fēng)險(xiǎn)?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)取決于與財(cái)務(wù)報(bào)表編制有關(guān)的內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行的有效性。由于控制的固有局限性，某種程度的控制風(fēng)險(xiǎn)始終存在。正因?yàn)楣蕛r(jià)值具有不確定性，可能使管理當(dāng)局根據(jù)公司的需要高估或低估公允價(jià)值。檢查風(fēng)險(xiǎn)是指如果存在某一錯(cuò)報(bào)，該錯(cuò)報(bào)單獨(dú)或連同其他錯(cuò)報(bào)可能是重點(diǎn)的，注冊(cè)會(huì)計(jì)師為將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的低水平而實(shí)施程序后沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這種錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量需要會(huì)計(jì)人員運(yùn)用職業(yè)判斷，這無(wú)疑給會(huì)計(jì)人員留下了操作利潤(rùn)的空間。審計(jì)人員缺少審計(jì)公允價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)，會(huì)增加檢查風(fēng)險(xiǎn)。（二）公允價(jià)值計(jì)量增加了審計(jì)難度。在公允價(jià)值計(jì)量的模式下，會(huì)計(jì)人員向會(huì)計(jì)信息使用者提供會(huì)計(jì)信息更具有相關(guān)性，但是由于公允價(jià)值具有不確定性和主觀(guān)性，在實(shí)務(wù)中增加了會(huì)計(jì)工作的難度，相應(yīng)的審計(jì)難度也會(huì)有所加大。注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行審計(jì)就十分的困難。另外，由于活躍市場(chǎng)上報(bào)價(jià)難以確定，所以通常將未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值作為估計(jì)公允價(jià)值的重要手段，在很大程度上要依賴(lài)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)判斷，毫無(wú)疑問(wèn)增加了審計(jì)難度。（三）公允價(jià)值計(jì)量提高了對(duì)審計(jì)人員專(zhuān)業(yè)勝任能力的要求。截至2017年12月31日，中注協(xié)執(zhí)業(yè)會(huì)員（注冊(cè)會(huì)計(jì)師）105570人，非執(zhí)業(yè)會(huì)員達(dá)到131633人。就目前狀況而言，我國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師占比和世界發(fā)展水平相比較還是很低的，而現(xiàn)在從業(yè)人員難以滿(mǎn)足審計(jì)市場(chǎng)的需求。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則尤其是金融資產(chǎn)類(lèi)引入公允價(jià)值計(jì)量后，被審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也日趨復(fù)雜，審計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)大量的不確定因素，審計(jì)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)公允價(jià)值計(jì)量是否適當(dāng)和披露是否充分等方面進(jìn)行評(píng)判。如果專(zhuān)業(yè)勝任能力不達(dá)標(biāo)，勢(shì)必會(huì)影響審計(jì)效果，很可能導(dǎo)致審計(jì)本身的失敗。

三、公允價(jià)值計(jì)量模式下審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范建議

（一）建設(shè)良好的外部市場(chǎng)環(huán)境?；钴S的外部交易市場(chǎng)是公允價(jià)值估值的基礎(chǔ)和依據(jù)，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)交易價(jià)格是審計(jì)對(duì)象相關(guān)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最好體現(xiàn)，公允價(jià)值正是基于這個(gè)基本概念，將會(huì)計(jì)的賬面價(jià)值與實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值相統(tǒng)一。要想提高公允價(jià)值計(jì)量模式下審計(jì)結(jié)果的可靠性，最為重要也是最為基礎(chǔ)的就是努力營(yíng)造一個(gè)良好、活躍的市場(chǎng)環(huán)境。良好而活躍的市場(chǎng)環(huán)境并非通過(guò)某一行業(yè)或某一個(gè)部門(mén)的工作就能建成的，除了需要市場(chǎng)交易相關(guān)方的努力，更重要的就是相關(guān)政府職能部門(mén)的引導(dǎo)，政府對(duì)市場(chǎng)的管理由直接改為間接，更多地通過(guò)制定相關(guān)規(guī)章制度或準(zhǔn)則來(lái)規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，為公允價(jià)值審計(jì)打下基礎(chǔ)，防范風(fēng)險(xiǎn)。（二）健全企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)。在公允價(jià)值計(jì)量模式下的審計(jì)實(shí)務(wù)工作中，審計(jì)人員首先要了解的就是審計(jì)對(duì)象的外部環(huán)境和內(nèi)部控制情況，有效的內(nèi)部控制系統(tǒng)通常就是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要保證。在內(nèi)部控制健全的企業(yè)中，公允價(jià)值的計(jì)量更加準(zhǔn)確和可靠。從企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)實(shí)施環(huán)境和審計(jì)成本的角度考慮，我國(guó)的企業(yè)應(yīng)健全自身內(nèi)部控制系統(tǒng)，優(yōu)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。而從審計(jì)實(shí)務(wù)的角度考慮，如果審計(jì)對(duì)象的公司內(nèi)部控制機(jī)制處于良好狀態(tài)，可以大大降低審計(jì)人員的工作量，提高審計(jì)的工作效率，還可以有效降低審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）注重審計(jì)人員職業(yè)能力與職業(yè)道德培養(yǎng)。公允價(jià)值計(jì)量模式下的審計(jì)對(duì)審計(jì)從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)能力提出了更高的要求，我國(guó)要加大對(duì)教育培訓(xùn)的投入，培養(yǎng)具有公允價(jià)值觀(guān)念、懂理論、會(huì)實(shí)務(wù)的會(huì)計(jì)人員，為公允價(jià)值得以全面使用創(chuàng)造基本條件。審計(jì)人員可以通過(guò)教育或定期與不定期培訓(xùn)的方式獲取有關(guān)會(huì)計(jì)、審計(jì)、財(cái)務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)法等多領(lǐng)域的知識(shí)，從而提高審計(jì)人員的業(yè)務(wù)能力、職業(yè)判斷能力、分析及解決問(wèn)題的能力。此外，職業(yè)道德的培養(yǎng)也不容忽視，客觀(guān)、公正、獨(dú)立是注冊(cè)會(huì)計(jì)師必須要具備的素質(zhì)，是執(zhí)業(yè)的基礎(chǔ)。如果缺少職業(yè)道德，一切都是無(wú)稽之談。新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用較多，需要加強(qiáng)對(duì)其的重視，公允價(jià)值計(jì)量模式增加了審計(jì)難度，加大了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提高了對(duì)審計(jì)人員專(zhuān)業(yè)勝任能力的要求，因此明確公允價(jià)值計(jì)量屬性運(yùn)用對(duì)審計(jì)調(diào)整決策的影響，對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式下審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策的研究顯得尤為重要。審計(jì)人員也要提高職業(yè)素質(zhì)，在實(shí)踐中不斷發(fā)現(xiàn)和解決問(wèn)題，把好公允價(jià)值可靠性的最后一關(guān)，降低審計(jì)成本和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

[摘要]：本文介紹了CAMP模型、考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)模型、Ball和Brown的β估計(jì)模型以及BKS模型，以及國(guó)外一些基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)研究成果，表明基于會(huì)計(jì)信息β估計(jì)、對(duì)股票投資決策有廣泛的應(yīng)用。

[關(guān)鍵字]：CAMPβ估計(jì)股票投資決策

一、股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買(mǎi)參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買(mǎi)賣(mài)決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買(mǎi)入，反之則賣(mài)出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率?；跁?huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

二、CAPM模型簡(jiǎn)介

CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。